任淮秀項目融資第二版課件

經(jīng)濟管理類課程教材

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精品課件項目融資始于上世紀(jì)30年代美國油田開發(fā)項目，后來逐漸擴大范圍，廣泛應(yīng)用于石油、天然氣、煤炭、銅、鋁等礦產(chǎn)資源的開發(fā)。如世界最大的，年產(chǎn)80萬噸銅的智利埃斯康迪達(dá)銅礦，就是通過項目融資實現(xiàn)開發(fā)的。項目融資作為國際大型礦業(yè)開發(fā)項目的一種重要的融資方式，是以項目本身良好的經(jīng)營狀況和項目建成、投入使用后的現(xiàn)金流量作為還款保證來融資的。Public-PrivatePartnership精品課件20世紀(jì)70年代末80年代初，隨著世界各國經(jīng)濟的發(fā)展，無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，都先后出現(xiàn)了大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)和資金短缺的矛盾。發(fā)達(dá)國家或地區(qū)：第一、隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展、人口的增長和城市化水平的提高，各國對交通、電力、供水等基礎(chǔ)設(shè)施的要求日益膨脹，但同時各國也都面臨著財政赤字、債務(wù)負(fù)擔(dān)過重、政府投資能力下降的困境。無力承擔(dān)耗資巨大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)任務(wù)。第二、發(fā)達(dá)國家和地區(qū)企業(yè)私有化程度較高，而政府又允許私人企業(yè)和投資進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，既調(diào)動了私人投資的積極性又緩解了國家財政困難，這些都為項目融資的發(fā)展和應(yīng)用提供了良好的客觀條件。精品課件國家項目名稱項目狀況英國大福特橋/巴金電站運營中美國加利福尼亞州BOT（四項）運營中法國奧爾雷機場輕軌鐵路運營中英-法英法海底隧道運營中瑞士阿爾卑斯山隧道運營中澳大利亞悉尼海底隧道工程運營中日本關(guān)西國際機場運營中香港西海底隧道運營中精品課件精品課件發(fā)展中國家：對于發(fā)展中國家來說，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)是經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸，且大多數(shù)發(fā)展中國家基礎(chǔ)設(shè)施比較落后，發(fā)展項目融資具有非常重要的意義。深圳沙角B電廠，是1984年由香港合和實業(yè)公司和中國發(fā)展投資公司等作發(fā)起人的，是我國第一個bot基礎(chǔ)設(shè)施項目。項目總投資為42億港幣，被認(rèn)為是中國最早的一個“有限追索”的融資案例。精品課件投資近30億元的大連灣海底隧道工程

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第一章緒論精品課件第一節(jié)項目融資簡介項目融資的起源項目融資的定義項目融資的種類項目融資的特點和功能項目融資的基本原則和適用范圍項目融資的參與者精品課件項目融資(ProjectFinancing)源于西方發(fā)達(dá)國家,這與其作為石油資源開發(fā)的重要金融手段有著密切的聯(lián)系。首先是應(yīng)用在資源項目,然后是應(yīng)用在基礎(chǔ)設(shè)施項目。目前它已發(fā)展成為一種資源開發(fā)項目、大型工程項目籌集大量資金的卓有成效并且日趨成熟的融資手段。項目融資的第一階段:“產(chǎn)品抵押貸款”階段。項目融資第二階段:“預(yù)期產(chǎn)品抵押貸款”階段。項目融資第三階段:“以項目收入為償還來源的貸款”階段。

一、項目融資的起源

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中國項目融資實踐是從借入世界銀行項目貸款開始的。商業(yè)性項目貸款作為一種重要的國際金融工具,在20世紀(jì)80年代中期被介紹到我國,并且在一些大型的投資項目中得到成功的運用。目前各類模式的項目融資在我國的運用已相當(dāng)普遍,涉及的項目分布在能源、石化、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)等各個行業(yè)。精品課件二、項目融資的定義

項目融資在世界一些國家雖然已有20多年的實踐，但作為學(xué)術(shù)用語，迄今為止還沒有一個公認(rèn)的定義。盡管表述各異，但就總體而言，可把多種定義分為廣義和狹義兩類。

廣義：凡是為建設(shè)一個新項目，或者收購一個現(xiàn)有項目以及對已有項目進(jìn)行債務(wù)重組所進(jìn)行的融資，均可稱為項目融資。狹義：指“無追索”或“有限追索”形式的融資。1、P.K.Nevitt《項目融資》19952、CliffordChance《項目融資》19973、美國財會標(biāo)準(zhǔn)手冊FASB1981精品課件幾種代表性論述

1、P.K.Nevit所著的《項目融資》1996年第6版的定義是：項目融資就是在向一個經(jīng)濟實體提供貸款時，貸款方查看該經(jīng)濟實體的現(xiàn)金流和收益，將其視為償還債務(wù)的資金來源，并將該經(jīng)濟實體的資產(chǎn)視為這筆貸款的擔(dān)保物，若對這兩點感到滿意，則貸款方同意貸予。

2、英國國際著名法律公司CliffordChance編著《項目融資》一書的定義是：“項目融資”用于代表廣泛的，但具有一個共同特征的融資方式，該共同特征是：融資不是主要依賴項目發(fā)起人的信貸或所涉及的有形資產(chǎn)。精品課件

3、美國財會標(biāo)準(zhǔn)手冊中的定義是：項目融資是指對需要大規(guī)模資金的項目而采取的金融活動。借款人原則上將項目本身擁有的及其收益作為還款資金來源，而且將項目資產(chǎn)作為抵押條件來處理。該項目事業(yè)主體的一般性信用能力通常不被作為重要因素來考慮。這是因為項目主體要么是不具備其他資產(chǎn)的企業(yè)，要么對項目主體的所有者（母體企業(yè)）不能直接追究責(zé)任，兩者必居其一。

上述三種定義雖然表述不同，但并無實質(zhì)的差別。因為四種定義都包含了以下最基本的內(nèi)容：一、項目融資是以項目為主體安排的融資，項目的導(dǎo)向決定了項目融資最基本方法。二、項目融資中的貸款償還來源僅限于融資項目本身。精品課件2009年，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會頒布了《項目融資業(yè)務(wù)指引》，文中對項目融資進(jìn)行了如下定義：（一）貸款用途通常是用于建造一個或一組大型生產(chǎn)裝置、基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)項目或其他項目，包括對在建或已建項目的再融資；（二）借款人通常是為建設(shè)、經(jīng)營該項目或為該項目融資而專門組建的企事業(yè)法人，包括主要從事該項目建設(shè)、經(jīng)營或融資的既有企事業(yè)法人；（三）還款資金來源主要依賴該項目產(chǎn)生的銷售收入、補貼收入或其他收入，一般不具備其他還款來源。精品課件三、項目融資的種類項目融資的方式有兩種:一種是無追索權(quán)(noresource)的項目融資，另一種是有限追索(limitedresource)的項目融資。所謂追索，是指貸款人在借款人未按期償還債務(wù)時，要求借款人用以除抵押資產(chǎn)之外的資產(chǎn)，償還債務(wù)的權(quán)利。無追索權(quán)的項目融資,也稱純粹的項目融資。即貸款的還本付息完全依賴于項目的經(jīng)營效益。精品課件無追索權(quán)項目融資在操作規(guī)則上有以下特點：①項目貸款人無權(quán)要求項目發(fā)起人以其他資產(chǎn)償還債務(wù)，只能依靠該項目的現(xiàn)金流量來償還。②該項目的盈利能力是項目融資的信用基礎(chǔ)。③無追索權(quán)的項目融資風(fēng)險大、報酬高。當(dāng)項目的風(fēng)險分配不被貸款人接受時，可由第三方提供信用擔(dān)保。精品課件有追索權(quán)的項目融資，即除了以貸款項目的經(jīng)營收益作為還款來源和取得物權(quán)擔(dān)保外,貸款銀行還要求有項目實體以外的第三方提供擔(dān)保。有限追索指項目發(fā)起人只承擔(dān)有限的債務(wù)責(zé)任和義務(wù)。表現(xiàn)在：①時間上的有限性。②金額上的有限性。③對象上的有限性。精品課件☆項目融資與公司融資的比較☆（一）公司融資1.概念：公司融資又稱企業(yè)融資，是指公司利用自身的資信能力對外籌集資金并完成項目的投資建設(shè)，包括發(fā)行公司股票、公司債券和銀行貸款等。2.特點：公司作為項目的投資者，做出投資決策，承擔(dān)投資風(fēng)險，也承擔(dān)決策責(zé)任。貸款和其他債務(wù)資金雖然實際上是用于項目投資，但債務(wù)方是公司而不是項目，整個公司的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)都可用于償還債務(wù)、提供擔(dān)保。即債權(quán)人對債務(wù)有完全的追索權(quán)，即使項目失敗也必須由公司還貸，因而貸款對出資人來說風(fēng)險較低。精品課件（二）項目融資與公司融資的比較1.貸款對象不同項目融資的貸款對象是項目公司；公司融資的貸款對象是項目發(fā)起人。從這個角度講，項目融資比較看重借款人的未來，而公司融資比較看重借款人的過去。2.籌資渠道不同項目融資籌資渠道多元化；公司融資籌資渠道比較單一，一般為商業(yè)銀行貸款。3.追索性質(zhì)不同項目融資：無追索權(quán)/有限追索權(quán)公司融資：完全追索權(quán)精品課件4.還款來源不同

項目融資的還款來源是項目自身的收益和資產(chǎn)；公司融資的還款來源是借款人的全部收益和資產(chǎn)。5.擔(dān)保結(jié)構(gòu)不同項目融資一般需要有結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)而復(fù)雜的擔(dān)保體系；公司融資只需單一的擔(dān)保結(jié)構(gòu)。精品課件

某省電力有限責(zé)任公司現(xiàn)有A、B兩個電廠，為滿足日趨增長的供電需要，決定增建C廠。增建C廠的資金籌集方式有兩種：第一種。借來的款項用于建設(shè)C廠，而歸還貸款的款項來源于A、B、C三個電廠的收益。如果新廠建設(shè)失敗，該公司把原來的A、B兩廠收益作為償還的擔(dān)保。這時貸款方對該公司擁有完全追索權(quán)。第二種，借來的款項用于建設(shè)新廠C，用于償還的資金僅限于C廠建成后的電費和其他收入。如果新建C廠失敗，貸款方只能從清理新廠的資產(chǎn)中收回一部分，除此之外，不能要求該公司從別的資金來源，包括A、B兩廠的收入來歸還貸款，這時稱貸款方對電力公司無追索權(quán)；或者在簽定貸款協(xié)議時，只要求電力公司把其特定的一部分資產(chǎn)作為貸款擔(dān)保，這時可稱貸款方對電力公司擁有有限追索權(quán)。【案例】上述兩種融資方式，第二種方式稱項目融資。第一種屬于傳統(tǒng)的融資方式——公司（企業(yè)）融資。精品課件△項目融資的申請條件△1.項目本身已經(jīng)通過政府部門批準(zhǔn)立項。2.項目可行性研究報告和項目設(shè)計預(yù)算已經(jīng)政府有關(guān)部門審查批準(zhǔn)。3.引進(jìn)國外技術(shù)、設(shè)備、專利等已經(jīng)政府經(jīng)貿(mào)部門批準(zhǔn)，并辦妥了相關(guān)手續(xù)。4.項目產(chǎn)品的技術(shù)、設(shè)備先進(jìn)適用，配套完整，有明確的技術(shù)保證。5.項目的生產(chǎn)規(guī)模合理。6.項目產(chǎn)品經(jīng)預(yù)測有良好的市場前景和發(fā)展?jié)摿?，盈利能力較強。7.項目投資的成本以及各項費用預(yù)測較為合理。8.項目生產(chǎn)所需的原材料有穩(wěn)定來源，并已經(jīng)簽訂供貨合同或意向書。9.項目建設(shè)地點或建設(shè)用地已經(jīng)落實。10.項目建設(shè)以及生產(chǎn)所需的水、電、通訊等配套設(shè)施已經(jīng)落實。11.項目有較好的經(jīng)濟效益和社會效益。12.其他與項目有關(guān)的建設(shè)條件已經(jīng)落實。精品課件四、項目融資的特點和功能項目融資的特點一般項目融資的一次性融資金額巨大,因此貸款和擔(dān)保文件很復(fù)雜,并且經(jīng)常需要對融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行創(chuàng)新。因為項目建設(shè)期和回收期長,不確定因素多,所以貸款人需要對項目的技術(shù)和經(jīng)濟效益、項目發(fā)起人和經(jīng)營者的實力進(jìn)行評估,并對正在建設(shè)或運營的項目本身進(jìn)行監(jiān)控。項目一般具有良好的經(jīng)濟效益和社會效益。在一定程度上依賴于項目的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量,貸款人對項目的發(fā)起人(在一些例子中,即借款人)沒有完全的追索權(quán)。貸款人因承擔(dān)項目風(fēng)險(經(jīng)常是政治風(fēng)險)而要求較高的資金回報和費用。精品課件項目融資的功能風(fēng)險分擔(dān)功能規(guī)避政治風(fēng)險功能避免財務(wù)惡化功能突破借款限額功能享受稅收優(yōu)惠待遇功能實現(xiàn)多方位的融資精品課件項目融資的弊端風(fēng)險分配的復(fù)雜性增加了貸款人的風(fēng)險貸款人的過分監(jiān)管較高的利息和費用負(fù)擔(dān)精品課件五、項目融資的基本原則和適用范圍項目融資的基本原則項目由一個與發(fā)起人分離的獨立的實體所有;項目個體的營業(yè)活動范圍有嚴(yán)格限制;項目個體擁有獨立營運的各項權(quán)力;貸款人擁有項目所有資產(chǎn)和權(quán)利的第一順位求償權(quán)力;貸款人充分了解并接受項目的風(fēng)險或項目風(fēng)險已經(jīng)被適當(dāng)分擔(dān)。精品課件項目融資的適用范圍1、資源開發(fā)項目資源開發(fā)項目具有兩大特點：一是開發(fā)投資數(shù)額巨大，二是一旦項目運做成功，投資收益豐厚。運用項目融資方式開發(fā)資源的典型是英國北海油田項目。2、基礎(chǔ)設(shè)施項目項目融資應(yīng)用最多是基礎(chǔ)設(shè)施項目。此類項目可分三類：第一類是公共設(shè)施項目，如電力、電信等，第二類是公共工程，包括鐵路、公路、海底隧道等；第三類是其他交通工程，包括港口、機場、城市地鐵等。精品課件3、工業(yè)項目隨著項目融資運用范圍的擴大，近年來，項目融資在工業(yè)領(lǐng)域也有運用。但與運用到資源開發(fā)項目、基礎(chǔ)設(shè)施項目的數(shù)量比，工業(yè)項目顯然很少。不過，在這方面也有成功的典型，如澳大利亞波特蘭鋁廠項目。精品課件項目發(fā)起人項目的直接主辦人項目的債務(wù)資金提供者財務(wù)顧問保證人專家律師項目所在國政府保險公司六、項目融資的參與者精品課件項目融資參與方的基本關(guān)系精品課件第二節(jié)項目融資的框架結(jié)構(gòu)和合同關(guān)系項目融資的四大模塊項目融資的合同文件體系精品課件項目的投資結(jié)構(gòu)項目的融資結(jié)構(gòu)項目的資金結(jié)構(gòu)項目的信用保證結(jié)構(gòu)一、項目融資的四大模塊精品課件項目融資由于參與方眾多、各種關(guān)系復(fù)雜,所以為了保證各參與方的利益,規(guī)定各方的職責(zé),需要簽訂一系列合同、協(xié)議、備忘錄等?？偫ㄆ饋?這些合同文件主要有項目基本文件、融資方面文件、擔(dān)保/抵押文件及其輔助文件、專家報告及法律意見書等。項目基本文件融資方面的文件擔(dān)保/抵押文件及其輔助文件專家報告及法律意見書二、項目融資的合同文件體系精品課件第三節(jié)項目融資的運作程序項目融資的計劃階段項目融資的實施階段精品課件從項目的投資決策算起,到選擇項目融資的方式籌集資金,為項目融資做好各方面的準(zhǔn)備,主要包括投資決策分析、確定項目投資結(jié)構(gòu)、初步融資計劃、設(shè)計融資結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu)。投資決策分析確定項目投資結(jié)構(gòu)初步融資計劃設(shè)計融資結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu)一、項目融資計劃階段精品課件這是真正進(jìn)行項目融資的階段,包括項目融資的實施、項目融資的管理和項目融資結(jié)果的評估。項目融資的實施項目融資的管理融資結(jié)果的評估二、項目融資的實施階段精品課件項目融資運作程序示意圖精品課件奧運“鳥巢”建設(shè)簽約，中信獲國家體育場30年經(jīng)營權(quán)

2003年8月10日北京青年報

國家體育場項目——“鳥巢”的法人合作方最終確定。昨天，市政府與中標(biāo)人中國中信集團聯(lián)合體簽約。這是奧運場館中第一個定標(biāo)簽約的項目，將于今年12月24日開工。項目公司獲得2008年奧運會后30年的國家體育場經(jīng)營權(quán)。在簽約儀式上，中信集團聯(lián)合體與北京市政府、北京奧組委、市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司分別簽署了《特許權(quán)協(xié)議》、《國家體育場協(xié)議》和《合作經(jīng)營合同》。根據(jù)這些合同協(xié)議，中信集團聯(lián)合體將與市國資公司共同組建項目公司，作為國家體育場的項目法人，負(fù)責(zé)國家體育場的設(shè)計、融投資、建設(shè)、運營及移交。其成員包括北京城建集團有限責(zé)任公司、美國金州控股集團公司和國安岳強有限公司。國家體育場總投資約35億元人民幣，其中58％的資金由市政府提供，委托市國資公司作為出資代表，注入項目公司。其他投資則由項目公司進(jìn)行融資。這種項目建設(shè)的籌融資方式，在悉尼等城市已有成功經(jīng)驗。既可以節(jié)省政府投資，又便于國家體育場的賽后運營、綜合利用。這次項目法人招標(biāo)于去年12月啟動，通過資格預(yù)審，確定了5名投標(biāo)入圍者，然后對這些入圍者進(jìn)行“招標(biāo)”，整個招標(biāo)工作只用了9個月時間，比國際上此類項目招標(biāo)通常所用時間縮短了一半。精品課件本章小結(jié)項目融資作為一種以項目的資產(chǎn)和未來收益作為償還貸款的資金來源和安全保障的融資方式,正越來越多地被應(yīng)用于大型項目的融資實踐中。本章是項目融資的基礎(chǔ)和前提,主要為以后各章的闡述做鋪墊。首先介紹了項目融資的起源、定義、特點、功能、適用范圍和參與者結(jié)構(gòu)等;然后簡要介紹了項目融資的框架結(jié)構(gòu)和合同體系;最后,說明了項目融資的一般運作程序,以使讀者對項目融資有一個大概的了解。精品課件本章要點項目融資的起源及發(fā)展歷程項目融資的定義、種類、基本原則及適用范圍項目融資與傳統(tǒng)融資的不同及其獨有特點項目融資的框架結(jié)構(gòu)及運作程序精品課件本章關(guān)鍵術(shù)語項目融資投資結(jié)構(gòu)

融資結(jié)構(gòu)

資金結(jié)構(gòu)

信用擔(dān)保結(jié)構(gòu)有限追索

項目公司

投資回報率

內(nèi)部收益率

凈現(xiàn)值精品課件本章思考題

1.如何理解項目融資的概念?它與其他有限追索權(quán)融資的區(qū)別是什么?2.項目融資的基本特點是什么?3.項目融資的主要參與者有哪些?相互之間有什么樣的關(guān)系?4.項目融資的主體結(jié)構(gòu)有哪些方面?5.項目融資可以分為哪幾個階段?各個階段的主要工作是什么?6.項目融資適用于哪些項目?其主要合同文件有哪些?精品課件

第二章項目可行性研究精品課件第一節(jié)項目可行性研究概述可行性研究的依據(jù)和要求可行性研究的主要內(nèi)容可行性研究的步驟精品課件可行性研究的依據(jù)國家經(jīng)濟和社會發(fā)展的長期規(guī)劃,部門與地區(qū)規(guī)劃,經(jīng)濟建設(shè)的指導(dǎo)方針、任務(wù)、產(chǎn)業(yè)政策、投資政策和技術(shù)、經(jīng)濟政策以及國家和地方法規(guī)等經(jīng)過批準(zhǔn)的項目建議書和在項目建議書批準(zhǔn)后簽訂的意向性協(xié)議等由國家批準(zhǔn)的資源報告,國土開發(fā)整治規(guī)劃、區(qū)域規(guī)劃和工業(yè)基地規(guī)劃,對于交通運輸項目建設(shè)要有有關(guān)的江河流域規(guī)劃與路網(wǎng)規(guī)劃等國家進(jìn)出口貿(mào)易政策和關(guān)稅政策當(dāng)?shù)氐臄M建廠址的自然、經(jīng)濟、社會等基礎(chǔ)資料有關(guān)國家、地區(qū)和行業(yè)的工程技術(shù)、經(jīng)濟方面的法令、法規(guī)、標(biāo)準(zhǔn)定額資料等由國家頒布的建設(shè)項目可行性研究及經(jīng)濟評價的有關(guān)規(guī)定包含各種市場信息的市場調(diào)研報告一、可行性研究的依據(jù)和要求精品課件可行性研究的一般要求必須站在公正客觀的立場進(jìn)行調(diào)查研究,做好基礎(chǔ)資料的收集工作。對于收集的基礎(chǔ)資料,要按照客觀實際情況進(jìn)行論證評價,如實地反映客觀經(jīng)濟規(guī)律,從客觀數(shù)據(jù)出發(fā),通過科學(xué)分析,得出項目是否可行的結(jié)論可行性研究報告的內(nèi)容深度必須達(dá)到國家規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn),基本內(nèi)容要完整,應(yīng)盡可能多地占有數(shù)據(jù)資料,避免粗制濫造,搞形式主義。為保證可行性研究的工作質(zhì)量,應(yīng)保證咨詢設(shè)計單位有足夠的工作周期,防止以各種理由不負(fù)責(zé)任和草率行事。精品課件各類投資項目可行性研究的內(nèi)容及側(cè)重點因行業(yè)特點不同而異,但一般應(yīng)包括以下內(nèi)容：投資必要性技術(shù)可行性財務(wù)可行性組織可行性經(jīng)濟可行性社會價值可行性環(huán)境影響評價風(fēng)險因素及對策二、可行性研究的主要內(nèi)容精品課件在聯(lián)合國工業(yè)發(fā)展組織(UNIDO)編寫的《工業(yè)可行性研究報告編制手冊》中,將可行性研究工作分為四個階段,即機會研究(項目建議書)、初步可行性研究、詳細(xì)可行性研究及項目評估和決策。由于基礎(chǔ)資料占有的程度和研究深度與可靠程度不同,以上四個階段的研究性質(zhì)、工作目標(biāo)、工作要求及作用、工作時間與費用各不相同。一般來說,各階段的研究內(nèi)容由淺入深,項目投資和成本估算的精度要求由粗到細(xì),研究工作量由小到大,研究的目標(biāo)和作用逐步提高,因而研究工作的時間和費用也逐漸增加。這種循序漸進(jìn)的工作程序,既符合對項目調(diào)查研究的客觀規(guī)律,又能節(jié)省人力、財力、時間,因而其效果是明顯的。在任何一個階段,只要得出不可行的結(jié)論,就不必進(jìn)行下一步的研究;如認(rèn)為可行時,則要轉(zhuǎn)入下一階段的工作。三、可行性研究的步驟精品課件第二節(jié)項目投資收益分析投資收益率法凈現(xiàn)值法內(nèi)部收益率法精品課件項目融資中項目發(fā)起人對于是否要投資項目的決策主要受幾方面因素的影響：第一，投資該項目是否最終可以帶來滿足其需求的足夠的投資收益，又稱經(jīng)濟可行；第二，項目投資期內(nèi)現(xiàn)金流量情況是否可以滿足項目主體在各類情況下都不會出現(xiàn)資金斷裂問題，又稱財務(wù)可行；第三，可能出現(xiàn)的風(fēng)險及相關(guān)風(fēng)險評估的結(jié)果。精品課件

一、投資收益率法

估算一筆投資的價值，最基本的方法是估算其投資收益率。基本計算公式如下：總投資收益率=凈利潤/總投資額×100%，或者，總投資收益率=（總投資收入-總投資成本）/總投資成本×100%，由此推出：投資收益率=總投資收益率/總投資年限。投資收益率作為一個指標(biāo)，能反映出投資的盈利能力。精品課件

二、凈現(xiàn)值法

(一)概念在商品經(jīng)濟中,貨幣的時間價值是客觀存在的。如將資金存入銀行可以獲得利息,將資金運用于公司的經(jīng)營活動可以獲得利潤,將資金用于對外投資可以獲得投資收益,這種由于資金運用實現(xiàn)的利息、利潤或投資收益表現(xiàn)為貨幣的時間價值。由此可見,貨幣時間價值是指貨幣經(jīng)過一定時間的投資和再投資所增加的價值,也稱資金的時間價值。精品課件(二)計算為了計算貨幣時間價值量,一般是用“現(xiàn)值”和“終值”兩個概念表示不同時期的貨幣時間價值。F—復(fù)利終值;i—利率;P—復(fù)利現(xiàn)值;n—期數(shù)。復(fù)利終值是指一定數(shù)量的本金在一定的利率下按照復(fù)利的方法計算出的若干時期以后的本金和利息。n年后復(fù)利終值的計算公式為:

F=P×(1+i)n(2—1)精品課件復(fù)利現(xiàn)值是指未來一定時間的特定資金按復(fù)利計算的現(xiàn)在價值,即為取得未來一定本利和現(xiàn)在所需要的本金。由終值求現(xiàn)值,稱為折現(xiàn),折算時使用的利率稱為折現(xiàn)率。復(fù)利現(xiàn)值的計算公式為:

(2—2)理解了貨幣時間價值的概念及計算方式后，我們再來看一下凈現(xiàn)值的計算公式：(2—3)其中，（CI-CO）t為第t期的凈現(xiàn)金流量；ic為基準(zhǔn)收益率，也可以叫貼現(xiàn)率；N為項目的投資期限。精品課件三、內(nèi)部收益率法本質(zhì)上，NPV與IRR有相同之處，內(nèi)部收益率的計算原理是：當(dāng)NPV等于零、未來各期現(xiàn)金流確定時計算出來的貼現(xiàn)率就為擬投資項目的內(nèi)部收益率。內(nèi)部收益率的計算方法分為兩種，分別對應(yīng)兩種不同的現(xiàn)金流情況：1、當(dāng)擬投資項目未來的現(xiàn)金流為年金形式，即每期等值時，可以利用年金現(xiàn)值系數(shù)計算得出，計算公式為：（P/A，IRR，n）=1/NCF(2-4)其中，年金現(xiàn)值系數(shù)可以通過查年金現(xiàn)值系數(shù)表得出。精品課件2、當(dāng)擬投資項目未來的現(xiàn)金流為常規(guī)形式，即每期不等值時，計算方法如下：(1)在計算凈現(xiàn)值的基礎(chǔ)上，如果凈現(xiàn)值是正值，就要采用這個凈現(xiàn)值計算中更高的折現(xiàn)率來測算，直到測算的凈現(xiàn)值正值近于零。

(2)再繼續(xù)提高折現(xiàn)率，直到測算出一個凈現(xiàn)值為負(fù)值。如果負(fù)值過大，就降低折現(xiàn)率后再測算到接近于零的負(fù)值。

(3)根據(jù)接近于零的相鄰正負(fù)兩個凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率，用線性插值法求得內(nèi)部收益率。得出IRR后，其決策原則是：如果機會成本（K）大于IRR，則投資人應(yīng)將資金投向其他項目，而不是該項目；如果K小于或等于IRR，則該項目就會產(chǎn)生相同于或者高于同風(fēng)險水平下投資其他項目獲得的回報率，值得投資。精品課件第三節(jié)項目現(xiàn)金流量分析項目融資中貸款人最初在考慮安排貸款時,用該項目經(jīng)濟實體的現(xiàn)金流量和收益作為償還貸款的資金來源,并滿足于使用該經(jīng)濟實體的資產(chǎn)作為貸款的安全保障。所以,項目的經(jīng)濟強度將是貸款人最關(guān)注的方面。通常,項目的經(jīng)濟強度要從兩個方面來測量:(1)項目未來可用于收回投資或償還貸款的凈現(xiàn)金流量;(2)項目本身的資產(chǎn)價值。精品課件凈現(xiàn)金流量是項目在一定時期內(nèi)(如一年或整個壽命期內(nèi))現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的差額。年凈現(xiàn)金流量就是一年內(nèi)各項現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的代數(shù)和。通?，F(xiàn)金流入取正號,現(xiàn)金流出取負(fù)號,各年的凈現(xiàn)金流量有正有負(fù)?？捎孟铝泄接嬎?1.項目在建設(shè)期內(nèi)年度凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量=基建投資-流動資金投資(2—5)由于建設(shè)期內(nèi)只有現(xiàn)金流出(投資),而沒有現(xiàn)金流入,因此年凈現(xiàn)金流量為負(fù)值。2.項目生產(chǎn)初期年度凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量=銷售收入-經(jīng)營成本-銷售稅金-流動資金增加額(2—6)3.項目在正常生產(chǎn)年份的凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量=銷售收入-經(jīng)營成本-銷售稅金(2—7)4.在項目整個壽命期內(nèi)任意一年的凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金=年銷售收入-年經(jīng)營成本-年銷售稅金-年固定資產(chǎn)投資費用-年流動資金+回收的固定資產(chǎn)殘值+流動資金回收(2—8)精品課件第四節(jié)項目的風(fēng)險分析按照項目風(fēng)險的階段性劃分按照項目風(fēng)險的表現(xiàn)形式劃分按照項目的投入要素劃分按照項目風(fēng)險的可控制性劃分精品課件項目建設(shè)開發(fā)階段風(fēng)險項目試生產(chǎn)階段風(fēng)險項目生產(chǎn)經(jīng)營階段風(fēng)險一、按照項目風(fēng)險的階段性劃分精品課件信用風(fēng)險完工風(fēng)險生產(chǎn)風(fēng)險市場風(fēng)險金融風(fēng)險政治風(fēng)險環(huán)境保護(hù)風(fēng)險二、按照項目風(fēng)險的表現(xiàn)形式劃分精品課件人員風(fēng)險時間風(fēng)險資金風(fēng)險技術(shù)風(fēng)險其他風(fēng)險三、按照項目的投入要素劃分精品課件項目的核心風(fēng)險這是指與項目建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營管理直接有關(guān)的風(fēng)險,也稱為“可控制風(fēng)險”。包括:(1)完工風(fēng)險;(2)生產(chǎn)風(fēng)險;(3)技術(shù)風(fēng)險;(4)部分市場風(fēng)險。項目的環(huán)境風(fēng)險這是指項目的生產(chǎn)經(jīng)營由于受到超出企業(yè)控制范圍的經(jīng)濟環(huán)境變化的影響而遭受損失的風(fēng)險,也稱為“不可控制風(fēng)險”。包括:(1)項目的金融風(fēng)險;(2)部分項目的市場風(fēng)險;(3)項目的政治風(fēng)險。四、按照項目風(fēng)險的可控制性劃分精品課件本章小結(jié)項目融資以項目本身的還貸能力為基礎(chǔ)籌措資金,投資人和貸款銀行對項目的最初評價是通過對項目的分析,結(jié)合對項目外部宏觀經(jīng)濟環(huán)境和項目自身稅務(wù)結(jié)構(gòu)安排、融資結(jié)構(gòu)設(shè)計、項目發(fā)起方資信實力、項目管理者經(jīng)驗和素質(zhì)等各種因素的分析,確定項目的投資收益是否符合項目發(fā)起方的需求、現(xiàn)金流量是否足以按時償還債務(wù)。本章主要介紹了項目的可行性研究方法,特別對項目的現(xiàn)金流量的特點進(jìn)行了深入的分析,最后對項目可能遭遇的風(fēng)險做了一般性闡述。精品課件本章要點項目可行性研究的定義及其作用可行性研究的依據(jù)和要求項目可行性研究的主要內(nèi)容及研究步驟項目可行性研究具體的分析方法精品課件

本章關(guān)鍵術(shù)語

項目可行性研究項目現(xiàn)金流量項目經(jīng)濟強度貨幣時間價值精品課件本章思考題1.項目可行性研究的依據(jù)和要求有哪些?2.項目可行性研究涉及哪些方面的內(nèi)容?3.如何實施可行性研究?4.初步可行性研究和詳細(xì)可行性研究的區(qū)別是什么?5.為什么要進(jìn)行項目現(xiàn)金流量分析?6.從項目進(jìn)程的順序看,項目各階段的風(fēng)險可能有哪些?7.從風(fēng)險的可控制性看,項目風(fēng)險有哪些?精品課件第三章項目實體的投資結(jié)構(gòu)精品課件第一節(jié)項目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計應(yīng)考慮的要點投資者數(shù)目及各自的商業(yè)目的投資者的財務(wù)處理要求投資者的稅收考慮投資者的債務(wù)追索風(fēng)險考慮項目資產(chǎn)擁有和產(chǎn)品利潤分配情況項目投資的變動要求項目現(xiàn)金流的特點和控制要求精品課件1.風(fēng)險分散考慮。對于基礎(chǔ)設(shè)施項目和資源性項目，一般的規(guī)律是資金占用量大，投資回收期較長，受政治性因素或國際市場周期性波動影響大，超出了一個公司的財務(wù)、管理或者風(fēng)險承受能力，采用合資結(jié)構(gòu)，項目的風(fēng)險可以由所有的項目參加者共同承擔(dān)。2.不同背景投資者之間協(xié)同互補效應(yīng)。例如，在項目中有的投資者可為項目提供長期穩(wěn)定的市場，有的投資者擁有資源，有的投資者可以提供技術(shù)和管理技能。3.降低融資成本。投資者之間不同優(yōu)勢的結(jié)合，有可能在安排項目融資時獲得較為有利的貸款條件。4.通過合理的投資結(jié)構(gòu)設(shè)計來充分利用各合資方國內(nèi)的有關(guān)優(yōu)惠政策。一、投資者數(shù)目及各自的商業(yè)目的精品課件

各種基本投資結(jié)構(gòu)在財務(wù)處理上也是有所區(qū)別的，這些區(qū)別主要表現(xiàn)為兩個方面：一是財務(wù)資料的公開披露程度；二是財務(wù)報表的合并問題。如果投資者不愿意將項目資料公布于眾，則可能會對采取公開募集方式的股份有限公司投資結(jié)構(gòu)持謹(jǐn)慎態(tài)度。因為，按照各國證券法規(guī)，都要求其必須滿足信息公開披露原則。而對于財務(wù)報表的合并問題，也是投資者十分關(guān)注的問題。因為，如果采用不同的投資結(jié)構(gòu)，或者雖然投資結(jié)構(gòu)相同，但是采用不同的投資比例，最后在投資者自身的財務(wù)報表上所反映出來的結(jié)果可能會不一樣，這就會給投資者的資產(chǎn)負(fù)債狀況帶來不同的影響。二、投資者的財務(wù)處理要求精品課件在一定條件下，不同公司之間的稅收可以合并，統(tǒng)一納稅，這就為投資者設(shè)計投資結(jié)構(gòu)提供了一種有益的啟示，即通過設(shè)計一種合理的投資結(jié)構(gòu)來利用一個公司的稅務(wù)虧損去沖抵另一個公司的盈利，從而降低其總的應(yīng)繳稅額，提高其總體的綜合投資效益。因此，如何充分利用稅務(wù)優(yōu)惠就成為項目融資中選擇投資結(jié)構(gòu)的重要影響因素了，尤其是在項目的開發(fā)建設(shè)階段。三、投資者的稅收考慮精品課件項目融資的有限追索性是其重要的特征。采用項目融資，投資者目的之一是將債務(wù)責(zé)任最大限度地限制在項目之內(nèi)，其中包括對銀行貸款的主要責(zé)任，以及項目經(jīng)營過程中的其他債務(wù)和一些未知風(fēng)險因素。因此，許多項目投資者在設(shè)計項目投資結(jié)構(gòu)時，都會考慮如何實現(xiàn)風(fēng)險和債務(wù)的有限追索性。四、投資者的債務(wù)追索風(fēng)險考慮精品課件在不同的投資結(jié)構(gòu)之間，投資者對項目資產(chǎn)的擁有和產(chǎn)品分配形式可以有很大的差別。例如，在契約型投資結(jié)構(gòu)中，項目資產(chǎn)是由投資者直接擁有的，各個投資者分別承擔(dān)其在項目中的投資費用和生產(chǎn)費用，產(chǎn)品的分配也就必然具有較大的靈活性，投資者既可以在市場上單獨銷售自己投資份額的產(chǎn)品，也可以聯(lián)合起來以項目作為一個整體共同銷售產(chǎn)品。而在公司型投資結(jié)構(gòu)中，項目資產(chǎn)則是由一個中介法人實體（項目公司）擁有，投資者擁有的只是項目公司的一部分股權(quán)，而不是項目資產(chǎn)的一個部分，項目的產(chǎn)品也必然是由項目公司統(tǒng)一擁有和銷售。五、項目資產(chǎn)擁有和產(chǎn)品利潤分配情況精品課件項目投資的變動包括原有投資的轉(zhuǎn)讓退出和新資本的進(jìn)入兩個方面。這兩個方面的不同要求會促使投資者選擇不同的項目投資結(jié)構(gòu)。投資的可轉(zhuǎn)讓性補充資本注入的靈活性要求六、項目投資的變動要求精品課件不同項目現(xiàn)金流對投資結(jié)構(gòu)的設(shè)計的影響不同項目現(xiàn)金流對投資結(jié)構(gòu)的設(shè)計的影響項目現(xiàn)金流量的控制要求對投資結(jié)構(gòu)的影響七、項目現(xiàn)金流的特點和控制要求精品課件第二節(jié)公司型投資結(jié)構(gòu)

公司型投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢公司型投資結(jié)構(gòu)的劣勢公司型投資結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新精品課件

一、公司型投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢

（一）非公司負(fù)債性融資安排（二）公司股東承擔(dān)有限責(zé)任（三）股東之間關(guān)系簡單（四）投資轉(zhuǎn)讓比較容易（五）融資安排比較靈活（六）項目的管理和協(xié)調(diào)容易精品課件

二、公司型投資結(jié)構(gòu)的劣勢

（一）投資者對項目的現(xiàn)金流量缺乏直接的控制（二）財務(wù)處理不便（三）稅務(wù)劣勢精品課件

三、公司型投資結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新

由于存在著以上優(yōu)、缺點，國外許多公司在法律許可的范圍內(nèi)盡量對其基本結(jié)構(gòu)加以改進(jìn)，創(chuàng)造出種種復(fù)雜的有限責(zé)任公司投資結(jié)構(gòu)，以達(dá)到充分利用其優(yōu)勢，避開其短處的目的，即爭取盡快、盡早地利用項目的稅務(wù)虧損（即以虧損減抵收益后納稅）或優(yōu)惠，以提高項目投資的綜合經(jīng)濟效益。其中一種流行的做法就是在項目公司中做出某種安排，使得其中一個或幾個發(fā)起人可以充分利用項目投資前期的稅務(wù)虧損或優(yōu)惠，同時又將其所取得的部分收益以某種形式與其他發(fā)起人分享。精品課件第三節(jié)合伙制投資結(jié)構(gòu)普通合伙制投資結(jié)構(gòu)有限合伙制投資結(jié)構(gòu)精品課件一、普通合伙制投資結(jié)構(gòu)普通合伙制結(jié)構(gòu)中的合伙人稱為普通合伙人。普通合伙制的一個顯著特點是所有的合伙人對于合伙制結(jié)構(gòu)的經(jīng)營、合伙制結(jié)構(gòu)的債務(wù)，以及其他經(jīng)濟責(zé)任和民事責(zé)任負(fù)有連帶的無限責(zé)任。由于這一原因，在大多數(shù)國家中普通合伙制結(jié)構(gòu)一般被用來組成一些專業(yè)化的工作組合，例如，會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所，以及被用來作為一些小型項目開發(fā)的投資結(jié)構(gòu)，很少在大型項目和項目融資中采用。精品課件普通合伙制結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢1.資產(chǎn)擁有和債務(wù)連帶方面

公司型結(jié)構(gòu)資產(chǎn)是由公司而不是其股東所擁有的，而合伙制的資產(chǎn)則是由合伙人擁有；公司型結(jié)構(gòu)的股東對債務(wù)不承擔(dān)直接責(zé)任，而普通合伙制的合伙人對項目承擔(dān)直接連帶責(zé)任。2.投資人對項目的管理權(quán)方面

公司型結(jié)構(gòu)不是任一股東都能夠請求去執(zhí)行公司的管理權(quán)的，一般由公司董事會及其聘任的經(jīng)理人員履行管理責(zé)任；但在普通合伙制結(jié)構(gòu)中，每個合伙人均可以要求以所有合伙人的名義去執(zhí)行合伙制的權(quán)利，每個合伙人都有權(quán)參與合伙制的經(jīng)營管理，并且各合伙人都承擔(dān)著無限連帶責(zé)任。3.會計處理和稅務(wù)安排方面

合伙制結(jié)構(gòu)最主要的優(yōu)點表現(xiàn)在稅務(wù)安排的靈活性上。合伙制結(jié)構(gòu)在一個財政年度內(nèi)的凈收入或虧損全部按投資比例直接轉(zhuǎn)移給合伙人，合伙人單獨申報自己在合伙制結(jié)構(gòu)中的收入、扣減和稅務(wù)責(zé)任，并且從合伙制結(jié)構(gòu)中獲取的收益（或虧損）允許與合伙人其他來源的收入進(jìn)行稅務(wù)合并，從而有利于合伙人較靈活地做出自己的稅務(wù)安排。精品課件普通合伙制結(jié)構(gòu)的劣勢1.權(quán)益轉(zhuǎn)讓不容易

公司型結(jié)構(gòu)股份的轉(zhuǎn)讓，除有專門規(guī)定之外，可以不需要得到其他股東的同意；但是合伙制結(jié)構(gòu)的法律權(quán)益轉(zhuǎn)讓必須要得到其他合伙人的同意。2.無限連帶責(zé)任

一旦項目出現(xiàn)問題，或者如果某合伙人由于種種原因無力承擔(dān)起應(yīng)負(fù)的責(zé)任，其他合伙人就面臨著要承擔(dān)超出其在合伙制結(jié)構(gòu)中所占投資比例的責(zé)任的風(fēng)險。這一問題嚴(yán)重地限制了一般合伙制在項目融資中的廣泛采用。3.合伙人的道德風(fēng)險

普通合伙制的另一個潛在問題是，按照合伙制結(jié)構(gòu)的法律規(guī)定，每個合伙人都被認(rèn)為是合伙制的代理，因而至少在表面上或形式上擁有代表合伙制結(jié)構(gòu)簽訂任何法律協(xié)議的權(quán)力。4.融資安排方面公司型結(jié)構(gòu)可以為融資安排提供浮動擔(dān)保，但是在多數(shù)國家中合伙制結(jié)構(gòu)不能提供此類擔(dān)保。精品課件二、有限合伙制投資結(jié)構(gòu)有限合伙制是在普通合伙制基礎(chǔ)上發(fā)展起來的一種合伙制結(jié)構(gòu)。有限合伙制結(jié)構(gòu)需要包括至少一個普通合伙人和至少一個有限合伙人。在有限合伙制結(jié)構(gòu)中，普通合伙人負(fù)責(zé)合伙制項目的組織、經(jīng)營、管理工作，并承擔(dān)對合伙制結(jié)構(gòu)債務(wù)的無限責(zé)任；而有限合伙人不參與也不能夠參與項目的日常經(jīng)營管理（這是區(qū)別一個合伙人是否能夠被定義為有限合伙人的主要標(biāo)準(zhǔn)），對合伙制結(jié)構(gòu)的債務(wù)責(zé)任也被限制在有限合伙人已投入和承諾投入到合伙制項目中的資本數(shù)量，其主要責(zé)任是提供一定的資金，有人稱之為“被動項目投資有限合伙制結(jié)構(gòu)是通過有限合伙制協(xié)議組織起來的，在協(xié)議中對合伙各方的資本投入、項目管理、風(fēng)險分擔(dān)、利潤及虧損的分配比例和原則均需要有具體的規(guī)定。有限合伙制具備普通合伙制在稅務(wù)安排上的優(yōu)點，一定程度上又避免了普通合伙制的責(zé)任連帶問題，是項目融資中經(jīng)常采用的一種投資結(jié)構(gòu)。者”。精品課件第四節(jié)契約型投資結(jié)構(gòu)契約型投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢契約型投資結(jié)構(gòu)的劣勢精品課件一、契約型投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢（一）資產(chǎn)擁有方面

該投資結(jié)構(gòu)是通過一個投資者之間的合資協(xié)議建立起來的，每一個投資者直接擁有全部項目資產(chǎn)的一個不可分割的部分，直接擁有并有權(quán)獨自處理與其投資比例相符的項目最終產(chǎn)品。（二）項目管理方面

契約型合資結(jié)構(gòu)是由根據(jù)聯(lián)合經(jīng)營協(xié)議成立的項目管理委員會進(jìn)行管理的。該委員會由每一個投資者的代表組成，每個代表都代表本公司的利益在項目管理委員會進(jìn)行投票，每個合資者都有權(quán)獨立做出與其投資比例相對應(yīng)的項目投資、原材料供應(yīng)、產(chǎn)品處置等重大商業(yè)決策。（三）稅務(wù)安排方面

由于契約型投資結(jié)構(gòu)不是一個法人實體，所以項目本身不必繳納所得稅，其經(jīng)營業(yè)績可以完全合并到各個投資者自身的財務(wù)報表中去。精品課件（四）融資安排方面

由于項目投資者在該結(jié)構(gòu)中直接擁有項目的資產(chǎn)，直接掌握項目的產(chǎn)品，直接控制項目的現(xiàn)金流量，并且可以獨立設(shè)計項目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)，這就為投資者提供了一個相對獨立的融資活動空間。每一個投資者均可以按照自身的發(fā)展戰(zhàn)略和財務(wù)狀況來安排項目融資。

（五）法律規(guī)范方面

與其他幾種投資結(jié)構(gòu)不同，世界上多數(shù)國家迄今為止沒有專門的法律來規(guī)范契約型結(jié)構(gòu)的組成和行為，這就為投資者提供了較大的空間，可按照投資戰(zhàn)略、財務(wù)、融資、產(chǎn)品分配和現(xiàn)金流量控制等方面的目標(biāo)要求設(shè)計項目的投資結(jié)構(gòu)和合資協(xié)議。在常規(guī)的合同法的規(guī)范下，合資協(xié)議將具有充分的法律效力。精品課件二、契約型投資結(jié)構(gòu)的劣勢（一）投資轉(zhuǎn)讓復(fù)雜

在契約型投資結(jié)構(gòu)中的投資轉(zhuǎn)讓是投資者在項目中直接擁有的資產(chǎn)和合約權(quán)益的轉(zhuǎn)讓。與股份轉(zhuǎn)讓或其他資產(chǎn)形式轉(zhuǎn)讓（如信托基金中的信托單位）相比，程度比較復(fù)雜，與此相關(guān)聯(lián)的費用也比較高，對直接擁有資產(chǎn)的精確定義也相對比較復(fù)雜。

（二）結(jié)構(gòu)設(shè)計與合伙制類同

契約型結(jié)構(gòu)在一些方面的特點與合伙制結(jié)構(gòu)相類似，因而在結(jié)構(gòu)設(shè)計上要注意防止投資結(jié)構(gòu)被認(rèn)為是合伙制結(jié)構(gòu)而不是契約型結(jié)構(gòu)。

（三）合資協(xié)議比較復(fù)雜由于缺乏現(xiàn)成的法律規(guī)范契約型結(jié)構(gòu)的行為，參加該種結(jié)構(gòu)的投資者的權(quán)益基本上依賴于合資協(xié)議加以保護(hù)，因而必須在合資協(xié)議中對所有的決策和管理程序按照問題的重要性清楚地加以規(guī)定。對于投資比例較小的投資者，特別要注意保護(hù)在合資結(jié)構(gòu)中的利益和權(quán)利，要保證這些投資者在重大問題上的發(fā)言權(quán)和決策權(quán)。精品課件第五節(jié)加入貸款銀行影響因素后的

項目融資投資結(jié)構(gòu)選擇對項目現(xiàn)金流量的控制貸款的分割對項目決策程序的控制和對項目資產(chǎn)的控制對債務(wù)追索權(quán)的考慮精品課件一、對項目現(xiàn)金流量的控制由于項目融資中貸款的償還主要來源于項目的現(xiàn)金流量，所以貸款銀行要求對項目的資金使用在某種程度上加以控制，這種控制包括：在融資期間，貸款資金的使用需要得到銀行批準(zhǔn)，項目的經(jīng)營收入必須進(jìn)入指定的專門銀行賬戶，并且在融資協(xié)議中詳細(xì)規(guī)定出該賬戶資金的用途、使用范圍、使用手續(xù)以及使用的優(yōu)先序列。典型的資金使用優(yōu)先序列是：生產(chǎn)成本；項目資本再投入（用來保證項目正常生產(chǎn)運行）；債務(wù)本金償還；項目擴建及發(fā)展資金；投資者的利潤分配。精品課件二、貸款的分割如果項目采用的是公司型投資結(jié)構(gòu)，項目公司擁有百分之百的資產(chǎn)，進(jìn)而在安排項目融資時要求把項目全部現(xiàn)金流量作為一個整體抵押給貸款銀行，作為其融資保證。從貸款銀行的角度，項目的貸款是完整的，不需要在投資者之間進(jìn)行分割，有利于銀行對項目現(xiàn)金流量、項目決策權(quán)和資產(chǎn)處置權(quán)進(jìn)行全面的監(jiān)督和控制。然而，在一個契約型投資結(jié)構(gòu)中，由于沒有項目公司作為中介，相互獨立和平行的貸款必須直接提供給每個項目的投資者，并且是由每個投資者使用自己所擁有的那部分項目資產(chǎn)以及相應(yīng)的現(xiàn)金流量，作為融資的抵押保證。即使是由同一個貸款銀團安排整個項目的融資，并且在項目開始時所有投資者的債務(wù)/資產(chǎn)比例和現(xiàn)金流量狀況相同，但是隨著時間的推移，這些情況也有可能發(fā)生變化。精品課件三、對項目決策程序的控制和對項目資產(chǎn)的控制在項目融資中貸款銀行通常要求在一定程度上介入項目的管理，對投資者在項目中的決策權(quán)加以控制。貸款銀行關(guān)心的問題主要是涉及資金方面的決策，如年度資本預(yù)算和生產(chǎn)預(yù)算、項目擴建規(guī)劃、項目減產(chǎn)停產(chǎn)等，目的在于保證被融資項目不會做出任何有損于貸款銀行利益的決定。從貸款銀行的角度來說，對項目資產(chǎn)的控制包括正常生產(chǎn)經(jīng)營過程中項目資產(chǎn)的使用和處置，以及借款人出現(xiàn)違約時項目資產(chǎn)的使用和處置兩個方面。對于公司型投資結(jié)構(gòu)，由于項目的資產(chǎn)和權(quán)益作為一個整體在貸款銀行的控制之下，貸款銀行對項目的決策會有較大的影響力，即使是項目出現(xiàn)違約的情況，貸款銀行也可以較容易地將項目公司接管，繼續(xù)經(jīng)營或者出售。精品課件四、對債務(wù)追索權(quán)的考慮作為公司型投資結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，有限責(zé)任公司的股東責(zé)任被限制在已投入和已承諾投入到公司中的股本資金上，除了投資者做出其他一些附加的承諾（如項目完工擔(dān)保）外，貸款銀行對債務(wù)的追索權(quán)只能局限于項目公司的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量，而無法追索到項目的投資者。相反，在契約型投資結(jié)構(gòu)中投資者直接安排融資，貸款銀行就有可能追索到投資者除項目資產(chǎn)和項目現(xiàn)金流量之外的其他資產(chǎn)和權(quán)益。同時，投資者為了安排有限追索的項目融資，要求貸款銀行共同承擔(dān)一定的項目風(fēng)險，把債務(wù)的追索權(quán)局限在投資者所擁有的項目資產(chǎn)及現(xiàn)金流量上，就需要采取一些限制投資者風(fēng)險的專門措施。精品課件第六節(jié)項目投資結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵協(xié)議合資項目的經(jīng)營范圍條款初始資本注入形式條款項目的管理和控制條款項目預(yù)算的審批程序條款不確定性的資本補充條款優(yōu)先購買權(quán)條款違約行為的處理方法條款精品課件一、合資項目的經(jīng)營范圍條款一個合資結(jié)構(gòu)的建立是為了開發(fā)一個特定的項目。這個項目需要在合資協(xié)議上清楚地加以定義和說明。同時，在合資協(xié)議中投資者之間的經(jīng)濟法律關(guān)系也必須清楚地加以規(guī)定。特別是對于契約型結(jié)構(gòu)，由于存在混淆契約型結(jié)構(gòu)和合伙制結(jié)構(gòu)性質(zhì)的潛在不確定性因素，所以很重要的一點是要在合資協(xié)議中清楚地說明項目的性質(zhì)，即每一個投資者的獨立的商業(yè)活動是怎樣共同地存在于一個合資項目中以及每一個投資者在項目中所承擔(dān)的責(zé)任。精品課件二、初始資本注入形式條款初始資本注入可以有多種多樣的形式。初始資本的注入形式也就是各投資者如何在項目投資中承擔(dān)為項目提供一定的財務(wù)支持的責(zé)任。在有些情況下，以資本金形式注入，在另一些情況下，是以某一實物作為股本資金投入的，尤其是在項目中存在當(dāng)?shù)毓蓶|時比較普遍，比如由當(dāng)?shù)毓蓶|提供項目所需的房地產(chǎn)等作為股本資金投入。因此，初始資本的注入形式必須在合資協(xié)議中有明確的反映。精品課件三、項目的管理和控制條款合資協(xié)議中明確規(guī)定相應(yīng)的項目管理機制，其中，包括重大問題的決策和日常的生產(chǎn)管理兩個方面。如在有限責(zé)任公司結(jié)構(gòu)中，重大問題的決策權(quán)在董事會；在契約型投資結(jié)構(gòu)中，重大決策權(quán)在項目管理委員會。因此，合資協(xié)議應(yīng)明確規(guī)定出會議召開的時間、地點、頻率、會議主席的選舉、會議代表（或董事）的任命及取消、會議代表（或董事）的投票權(quán)以及重大問題的決策程序等主要內(nèi)容。精品課件四、項目預(yù)算的審批程序條款項目的資本預(yù)算和年度經(jīng)營預(yù)算及其執(zhí)行情況是保證合資項目按照預(yù)定計劃工作以實現(xiàn)預(yù)期投資收益的重要一環(huán)。因此。在合資協(xié)議中需要對預(yù)算審批制定嚴(yán)格的程序。項目預(yù)算一般由項目經(jīng)理負(fù)責(zé)制定，在一個財政年度開始之前，提交項目管理委員會（或合資公司董事會）審批。預(yù)算審批程序在合資結(jié)構(gòu)中一般分為三個層次、兩個階段。精品課件五、不確定性的資本補充條款在項目融資中，當(dāng)銀行對債務(wù)/股本比率規(guī)定一個嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)時，對額外資本的補充就顯得非常重要，以維持規(guī)定的債務(wù)/股本比例。在項目融資出現(xiàn)的早期，銀行在決定貸款以前，往往會要求所有股東（如果是有限責(zé)任公司投資結(jié)構(gòu)的話）都足額地提供股本資本。而現(xiàn)在，銀行一般只要求在保持原來的債務(wù)/股本比率基礎(chǔ)上，股本投入可以分階段進(jìn)行，甚至可以在項目開發(fā)階段結(jié)束時再注入股本資金。這種做法有利于相應(yīng)提高項目投資的回報率。精品課件六、優(yōu)先購買權(quán)條款優(yōu)先認(rèn)股權(quán)是在合資企業(yè)中保護(hù)投資者投資權(quán)益的一種方法。如果合資結(jié)構(gòu)中某一合作方想向第三方出售其在合資結(jié)構(gòu)中的權(quán)益（股份或資產(chǎn)）的話，則該合作方有義務(wù)將其首先向合資結(jié)構(gòu)中現(xiàn)有的投資者出售，即合資結(jié)構(gòu)的投資者有優(yōu)先認(rèn)購權(quán)。其認(rèn)購價格應(yīng)相當(dāng)于向第三方出售的價格或者是經(jīng)評估的公平價格。在一個合資項目中，投資者的資信度和相互信任是保證項目成功的重要因素之一。精品課件七、違約行為的處理方法條款違約行為是指合資結(jié)構(gòu)中某一投資者未能履行合資協(xié)議所規(guī)定的義務(wù)。一個投資者的違約行為有可能立即給非違約方乃至整個項目帶來重大損失，因此，為了防止項目中違約事件的發(fā)生，在合資協(xié)議中（特別是對于契約型投資結(jié)構(gòu)）有時對財務(wù)狀況相對較弱的投資者的行為也要做出一些限制和規(guī)定。這些規(guī)定包括：要求該投資者定期通報財務(wù)情況，要求該投資者在項目中保留一定的流動資金，以及對該投資者的利潤分配政策做出一定的限制等。精品課件

本章小結(jié)

設(shè)計項目的投資結(jié)構(gòu)是成功進(jìn)行項目融資的第一步，可以說一個在法律上結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y結(jié)構(gòu)是項目融資得以實現(xiàn)的前提條件。設(shè)計項目投資結(jié)構(gòu)時需要綜合考慮法律、會計、稅務(wù)及各方利益等方方面面的影響因素。國際上，較為普遍采用的投資結(jié)構(gòu)有三種基本的法律形式：公司型結(jié)構(gòu)、合伙制結(jié)構(gòu)、契約型結(jié)構(gòu)。本章詳細(xì)介紹了影響項目投資結(jié)構(gòu)的基本因素及在項目融資中較多采用的幾種投資結(jié)構(gòu)，最后闡明了項目投資結(jié)構(gòu)的一些重要法律條款。精品課件本章要點項目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計應(yīng)考慮的主要因素公司型投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢及劣勢普通合伙制結(jié)構(gòu)的優(yōu)、劣勢，有限合伙制的特點契約型投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢及劣勢貸款銀行對項目融資投資結(jié)構(gòu)的影響掌握項目投資結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵協(xié)議精品課件

本章關(guān)鍵術(shù)語

項目投資結(jié)構(gòu)公司型結(jié)構(gòu)合伙制結(jié)構(gòu)有限合伙制結(jié)構(gòu)契約型結(jié)構(gòu)精品課件本章思考題１．進(jìn)行項目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計時需要考慮的主要問題有哪些？２．公司型投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)、缺點有哪些？實踐中有哪些創(chuàng)新？３．普通合伙制投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)、缺點有哪些？實踐中為什么又發(fā)展出了有限合伙制？４．契約型結(jié)構(gòu)的特點有哪些？５．貸款銀行介入項目融資時主要考慮哪些方面？其對項目投資結(jié)構(gòu)會產(chǎn)生什么影響？６．項目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計最終形成的主要協(xié)議條款有哪些？精品課件

第四章項目的融資模式精品課件第一節(jié)項目融資模式設(shè)計項目融資模式設(shè)計的基本原則項目融資模式設(shè)計的普遍問題項目融資模式的基本結(jié)構(gòu)特征精品課件(一)有限追索的實現(xiàn)實現(xiàn)項目融資人對項目投資者(借款人)的有限追索,是設(shè)計項目融資模式必須遵循的一項最基本的原則。(二)項目風(fēng)險的分擔(dān)保證項目投資者不承擔(dān)項目的全部的風(fēng)險責(zé)任是項目融資模式設(shè)計的另一項基本原則。如何實現(xiàn)項目風(fēng)險在投資者、貸款人和其他利益相關(guān)各方之間的合理有效劃分,是實施這一原則的關(guān)鍵。（三）融資成本的降低大部分情況下，項目融資所需要的資金數(shù)額都十分巨大，而且資本的密集程度很高，建設(shè)周期較長，因而在項目運作期間資金的時間成本是很可觀的，嚴(yán)重時會影響到整個項目建設(shè)的質(zhì)量和效率。

一、項目融資模式設(shè)計的基本原則

精品課件(一)投資者的完全融資期望(二)投資者的表外融資要求(三)項目融資與市場安排的結(jié)合(四)近期融資與遠(yuǎn)期融資的協(xié)調(diào)(五)稅務(wù)籌劃與融資成本

二、項目融資模式設(shè)計的普遍問題

精品課件雖然任何一個具體的項目融資方案,由于時間、地理位置、項目性質(zhì)、行業(yè)特點、投資者狀況及其目標(biāo)要求等存在差別,會具有各自不同的特點,但是項目融資模式一般都具有以下基本的結(jié)構(gòu)特征。(一)貸款形式(二)信用保證(三)貸款階段

三、項目融資模式的基本結(jié)構(gòu)特征

精品課件第二節(jié)項目融資的基本模式直接安排模式項目公司模式項目融資基本模式的變化精品課件直接安排的項目融資模式是由項目投資者以其自身的名義直接安排項目融資,并且直接承擔(dān)融資安排中相應(yīng)的責(zé)任和義務(wù)的融資模式。從理論上說,這種模式是在結(jié)構(gòu)上最簡單的一種項目融資模式。在項目投資者本身公司財務(wù)結(jié)構(gòu)不很復(fù)雜時,在投資者直接擁有項目資產(chǎn)并直接控制項目現(xiàn)金流量的投資結(jié)構(gòu)中,采用投資者直接安排項目融資的模式比較適合。在絕大多數(shù)的非公司型合資結(jié)構(gòu)中,都不允許以合資結(jié)構(gòu)或管理公司的名義舉債,所以投資者直接安排項目融資的模式幾乎是為一個項目追加資本金的惟一可行方案,因而是非公司型合資結(jié)構(gòu)中常用的操作模式。在直接安排的項目融資模式中,又可以分為兩種典型操作方法：(一)投資者統(tǒng)一安排融資并共同承擔(dān)市場責(zé)任(二)投資者獨立安排融資并各自承擔(dān)市場責(zé)任

一、直接安排模式精品課件(一)投資者統(tǒng)一安排融資并共同承擔(dān)市場責(zé)任在這種模式中,仍然由項目投資者直接安排融資,但各個投資者根據(jù)自己的財務(wù)狀況完全獨立地面向各自的貸款人安排融資,并且由項目投資者(而不是項目管理公司)負(fù)責(zé)組織相應(yīng)份額的產(chǎn)品銷售和債務(wù)償還。其具體操作過程可歸納如下:(1)項目投資者根據(jù)合資協(xié)議組成非公司型合資結(jié)構(gòu),并按照出資比例組建一個項目管理公司。投資者委托項目管理公司負(fù)責(zé)項目的建設(shè)和生產(chǎn)管理。(2)項目管理公司代表投資者安排項目建設(shè)和生產(chǎn),組織原材料供應(yīng),但不負(fù)責(zé)產(chǎn)品的銷售,只是根據(jù)投資比例將項目產(chǎn)品分配給項目投資者。(3)項目投資者按照投資比例提供項目建設(shè)資金和流動資金,并且直接向合資項目支付建設(shè)費用和生產(chǎn)費用。各個投資者的融資安排根據(jù)自己的財務(wù)狀況自行決定。(4)項目投資者簽署“無論取貨與否均需付款”性質(zhì)的產(chǎn)品購買協(xié)議,并按協(xié)議規(guī)定價格購買項目產(chǎn)品。按照投資者與貸款人之間的現(xiàn)金流量管理協(xié)議,產(chǎn)品銷售收入進(jìn)入貸款人的監(jiān)控賬戶,按照資金使用優(yōu)先序列進(jìn)行分配。精品課件精品課件(二)投資者獨立安排融資并各自承擔(dān)市場責(zé)任在這種模式中,仍然由項目投資者直接安排融資,但各個投資者根據(jù)自己的財務(wù)狀況完全獨立地面向各自的貸款人安排融資,并且由項目投資者(而不是項目管理公司)負(fù)責(zé)組織相應(yīng)份額的產(chǎn)品銷售和債務(wù)償還。其具體操作過程可歸納如下:(1)項目投資者根據(jù)合資協(xié)議組成非公司型合資結(jié)構(gòu),并按照出資比例組建一個項目管理公司。投資者委托項目管理公司負(fù)責(zé)項目的建設(shè)和生產(chǎn)管理。(2)項目管理公司代表投資者安排項目建設(shè)和生產(chǎn),組織原材料供應(yīng),但不負(fù)責(zé)產(chǎn)品的銷售,只是根據(jù)投資比例將項目產(chǎn)品分配給項目投資者。(3)項目投資者按照投資比例提供項目建設(shè)資金和流動資金,并且直接向合資項目支付建設(shè)費用和生產(chǎn)費用。各個投資者的融資安排根據(jù)自己的財務(wù)狀況自行決定。(4)項目投資者簽署“無論取貨與否均需付款”性質(zhì)的產(chǎn)品購買協(xié)議,并按協(xié)議規(guī)定價格購買項目產(chǎn)品。按照投資者與貸款人之間的現(xiàn)金流量管理協(xié)議,產(chǎn)品銷售收入進(jìn)入貸款人的監(jiān)控賬戶,按照資金使用優(yōu)先序列進(jìn)行分配。精品課件精品課件與投資者直接安排融資的模式相對應(yīng),項目融資的另一種基本模式是項目公司模式,即項目投資者通過成立單一目的的項目公司,以項目公司為融資主體來安排融資。具體來說,通過項目公司融資,也有兩種基本的操作模式。(一)作為投資載體的項目子公司模式通過項目公司安排融資的一種模式是,在非公司型合資結(jié)構(gòu)中(有時甚至在公司型合資結(jié)構(gòu)中),項目投資者建立一個單一目的的項目子公司作為投資載體,以該項目子公司的名義與其他投資者組成合資結(jié)構(gòu)并安排融資。采用這種結(jié)構(gòu)安排融資,對于其他投資者和合資項目本身而言,與投資者直接安排融資模式?jīng)]有多大區(qū)別。其具體操作過程如下:

二、項目公司模式

精品課件(1)項目投資者成立一個全資控股的項目子公司,與其他投資者(或其項目子公司)根據(jù)合資協(xié)議組成合資結(jié)構(gòu)(可以是公司型的,也可以是非公司型的),并委托項目管理公司進(jìn)行項目的建設(shè)和經(jīng)營管理。(2)在合資結(jié)構(gòu)中,項目子公司作為投資者的代表,根據(jù)合資協(xié)議獨立地或同其他投資者統(tǒng)一安排融資。項目子公司作為融資的主體,要承擔(dān)債務(wù)償還的責(zé)任(在投資者各自獨立安排融資時還要承擔(dān)市場銷售的責(zé)任)。(3)項目投資者通常要為項目子公司的融資提供一定的信用支持和保證,比如為項目子公司提供完工擔(dān)保、產(chǎn)品購買擔(dān)保或其他意向性擔(dān)保。(4)同投資者直接安排融資一樣,項目產(chǎn)品銷售收入及其他收入產(chǎn)生的現(xiàn)金流入首先要進(jìn)入貸款人的監(jiān)控賬戶,按照資金使用優(yōu)先序列進(jìn)行分配。即在支付項目的生產(chǎn)費用和資本再投入并償還貸款人的到期債務(wù)后,才能將盈余資金返還給項目子公司。精品課件精品課件(二)作為經(jīng)營主體的項目公司模式通過項目公司安排融資的另一種最常見的模式是,在公司型合伙結(jié)構(gòu)中,項目投資者共同出資組建一個項目公司,該公司作為項目的經(jīng)營主體,代表所有投資者擁有、經(jīng)營項目并安排項目融資。在這種模式下,項目融資由項目公司直接安排,債務(wù)的主要信用保證擔(dān)保來自項目公司擁有的現(xiàn)金流量,項目資產(chǎn)以及項目發(fā)起人和其他參與者所提供的與融資有關(guān)的擔(dān)保和商業(yè)協(xié)議。其基本操作過程如下:(1)項目投資者根據(jù)股權(quán)協(xié)議,注入?yún)f(xié)議規(guī)定比例的股本資金,組建一個具有獨立法人地位的合資項目公司。(2)項目公司作為獨立的法人實體,負(fù)責(zé)項目的開發(fā)建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營,并擁有和控制項目,可以與工程公司、產(chǎn)品購買者等相關(guān)各方簽署一切與項目建設(shè)、生產(chǎn)和市場有關(guān)的合同。(3)項目公司作為獨立的生產(chǎn)經(jīng)營者,可以整體地使用項目資產(chǎn)和現(xiàn)金流量作為融資的抵押和信用保證,直接同貸款人簽署貸款協(xié)議來安排項目融資,獲取項目的貸款資金,并承擔(dān)主要的債務(wù)償還責(zé)任。(4)項目投資者通常要為項目公司的融資提供一定的信用擔(dān)保以承擔(dān)一定程度的項目責(zé)任。如在建設(shè)期間,項目投資者通常要提供項目完工擔(dān)保;又如在生產(chǎn)經(jīng)營期間,項目投資者可能提供產(chǎn)品購買擔(dān)保。(5)項目產(chǎn)品銷售收入及其他收入產(chǎn)生的現(xiàn)金流量,在支付項目的生產(chǎn)費用和資本再投入并償還貸款人的到期債務(wù)后,盈余的資金作為項目公司的利潤,將以紅利的形式返回給項目投資者。精品課件精品課件由于項目融資的靈活性較強,在項目融資的實踐中,除以上兩種基本融資模式以外,還有與二者類似的或介于二者之間的一些變化模式。利用信托基金結(jié)構(gòu)為項目安排融資。其在融資結(jié)構(gòu)和信用保證結(jié)構(gòu)方面均與公司型合資結(jié)構(gòu)中投資者通過項目公司安排融資非常類似,只是項目融資的主體不是項目公司,而是信托基金。其具體操作過程這里不再贅述。利用合伙制項目資產(chǎn)和現(xiàn)金流量直接安排項目融資。這是一種介于投資者直接安排融資和通過項目公司安排融資兩者之間的項目融資模式。這種合伙制結(jié)構(gòu)不是項目公司那樣的獨立法人,項目貸款的借款人不是項目公司,而是由獨立的合伙人共同出面。

三、項目融資基本模式的變化

精品課件第三節(jié)項目融資的經(jīng)典模式設(shè)施使用模式產(chǎn)品支付模式杠桿租賃模式ABS模式精品課件它的全稱是以“設(shè)施使用協(xié)議”(TollingAgreement)為基礎(chǔ)的項目融資模式,是指圍繞著一個工業(yè)設(shè)施或者服務(wù)性設(shè)施的使用協(xié)議作為主體安排項目融資。這種“設(shè)施使用協(xié)議”,在工業(yè)項目中也稱“委托加工協(xié)議”,是指在某種工業(yè)設(shè)施或服務(wù)性設(shè)施的提供者和這種設(shè)施的使用者之間達(dá)成的一種具有“無論提貨(使用)與否均需付款”性質(zhì)的協(xié)議。利用“設(shè)施使用協(xié)議”安排項目融資,其成敗的關(guān)鍵在于項目設(shè)施的使用者能否提供一個強有力的具有“無論提貨(使用)與否均需付款”性質(zhì)的承諾。這種承諾要求項目設(shè)施的使用者,在項目融資期間,不管項目設(shè)施的使用者是否真正地利用了項目設(shè)施所提供的服務(wù),都得向設(shè)施的提供者無條件地定期支付預(yù)先確定數(shù)額的項目設(shè)備使用費。在項目融資中,這種無條件承諾的合約權(quán)益將被轉(zhuǎn)讓給提供貸款的銀行,和項目投資者提供的完工擔(dān)保一同構(gòu)成項目信用保證結(jié)構(gòu)的主要組成部分。

一、設(shè)施使用模式產(chǎn)品支付模式

精品課件主要特點:(1)“無論提貨與否均需付款”性質(zhì)的設(shè)施使用協(xié)議是項目融資的關(guān)鍵部分。(2)投資結(jié)構(gòu)的選擇比較靈活。(3)適用于資本密集型、收益相對較低但相對穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施項目。(4)在稅務(wù)結(jié)構(gòu)處理上可能存在法律障礙。精品課件它的全稱是以“產(chǎn)品支付(ProductionPayment)協(xié)議”為基礎(chǔ)的項目融資模式,是指建立在貸款人從項目中購買某一特定礦產(chǎn)資源儲量的全部或部分未來銷售收入權(quán)益的基礎(chǔ)上的融資安排。根據(jù)“產(chǎn)品支付協(xié)議”,貸款人遠(yuǎn)期購買項目全部或一定比例的資源儲量或未來生產(chǎn)的資源性產(chǎn)品產(chǎn)量,這部分儲量或產(chǎn)量的收益將作為項目融資的主要償債資金來源。

二、產(chǎn)品支付模式

精品課件運作方式:(1)貸款人(有時是項目投資者)建立一個“融資的中介機構(gòu)”,由該機構(gòu)與項目公司簽訂“產(chǎn)品支付協(xié)議”(有時還要簽訂“銷售代理協(xié)議”),從項目公司購買一定比例項目資源的儲量或未來生產(chǎn)的資源性產(chǎn)品產(chǎn)量,作為項目融資的基礎(chǔ)。該“融資的中介結(jié)構(gòu)”一般為信托基金結(jié)構(gòu)。(2)根據(jù)產(chǎn)品支付協(xié)議,融資中介機構(gòu)以支付產(chǎn)品“購貨款”的形式為項目公司融資,提供項目的建設(shè)和資本投資資金,而項目公司則承諾按照一定的價格計算公式安排產(chǎn)品支付。產(chǎn)品的定價要在產(chǎn)品本身價格的基礎(chǔ)上考慮到“利息”因素。同時,融資中介機構(gòu)要求以項目固定資產(chǎn)抵押和完工擔(dān)保作為項目融資的信用保證。(3)融資中介機構(gòu)以產(chǎn)品支付協(xié)議規(guī)定的產(chǎn)品銷售收入權(quán)益為抵押,從貸款人處獲得用于向項目公司支付購買協(xié)議規(guī)定比例或數(shù)量的資源性產(chǎn)品的資金。(4)在項目進(jìn)入生產(chǎn)期后,如果簽訂了銷售代理協(xié)議,項目公司將作為融資中介機構(gòu)的代理銷售其產(chǎn)品,銷售收入直接進(jìn)入融資中介機構(gòu)用以償還債務(wù);若沒有銷售代理協(xié)議,則融資中介機構(gòu)要在市場上直接銷售產(chǎn)品或銷售給項目公司或其他相關(guān)公司,以銷售收入償還從貸款銀行處借入的“購貨款”。精品課件主要特點:

(1)產(chǎn)品支付融資是一種自我攤銷的融資方式,靈活性較強。產(chǎn)品支付通過購買一定的項目資源安排融資,較少受到常規(guī)的債務(wù)比例或租賃比例的限制,增強了融資的靈活性。(2)信用保證結(jié)構(gòu)上比較獨特,容易實現(xiàn)有限追索甚至無追索的形式。產(chǎn)品支付融資不像其他融資模式那樣通過抵押或權(quán)益轉(zhuǎn)讓的方式實現(xiàn)信用保證,而是通過直接擁有項目的產(chǎn)品和銷售收入來實現(xiàn)融資的信用保證。(3)產(chǎn)品支付融資的額度和期限受到諸多因素的限制。產(chǎn)品支付融資主要受限于項目的資源儲量和經(jīng)濟生命期。項目的資源儲量將影響產(chǎn)品支付融資的最大可能數(shù)量,而融資期限通常會短于項目的經(jīng)濟生命期。(4)貸款人購買的資源儲量現(xiàn)值的測算,是安排產(chǎn)品支付融資的關(guān)鍵。理論上,產(chǎn)品支付融資所能安排的資金數(shù)量應(yīng)等于所購買的那一部分礦產(chǎn)資源的預(yù)期未來收益以一定利率條件貼現(xiàn)出來的資產(chǎn)現(xiàn)值。精品課件融資租賃(FinancialLease)又稱金融租賃,是由出租方以融資為目的,對承租人選定的設(shè)備進(jìn)行購買,然后以收取租金為條件提供給承租方使用的一種租賃交易,它具有融資和融物的雙重職能,兼有商業(yè)信用和銀行信用的兩重性。根據(jù)出租人購置一項租賃設(shè)備時的出資比例,融資租賃又可以劃分為直接租賃和杠桿租賃。項目融資中的“杠桿租賃”模式,是指以杠桿租賃結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ),通過資產(chǎn)出租人融資購買項目資產(chǎn),然后租賃給承租人(項目投資者)的方式來安排融資的一種融資模式。一般項目融資模式將項目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)和會計處理問題放在設(shè)計項目投資結(jié)構(gòu)時加以考慮和解決,而杠桿租賃模式是在融資結(jié)構(gòu)設(shè)計時將項目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)作為一個重要的組成部分加以考慮,因此杠桿租賃融資模式也被稱為“結(jié)構(gòu)性融資模式”。

三、杠桿租賃模式

精品課件運作方式:1.籌備階段(1)項目投資者設(shè)立項目公司。(2)確定杠桿租賃經(jīng)理人。(3)選擇“股本參加者”。2.租賃階段(1)項目公司簽訂項目資產(chǎn)購置和建造合同,購買開發(fā)建設(shè)所需的廠房和設(shè)備,并在合同中說明廠房和設(shè)備的所有權(quán)都將轉(zhuǎn)移給金融租賃公司。(2)合伙制金融租賃公司作為項目資產(chǎn)法律上的持有者,從股本參加者和債務(wù)參加者處獲得用以購買項目及資產(chǎn)的建設(shè)費用和流動資金。(3)合伙制金融租賃公司根據(jù)項目公司轉(zhuǎn)讓過來的資產(chǎn)購置合同購買相應(yīng)的廠房和設(shè)備,然后把它們出租給項目公司。(4)杠桿租賃經(jīng)理人與股本參加者達(dá)成管理協(xié)議,融資安排成功后,杠桿租賃經(jīng)理人負(fù)責(zé)管理融資結(jié)構(gòu)的運作,收取一定的管理費用。精品課件3.開發(fā)建設(shè)階段(1)合伙制金融租賃公司與項目工程公司簽訂交鑰匙工程建設(shè)合同,并支付項目的建設(shè)費用。(2)根據(jù)租賃協(xié)議,項目公司從合伙制金融租賃公司手中取得項目資產(chǎn)的使用權(quán),并代表租賃公司監(jiān)督項目的開發(fā)建設(shè)。(3)項目投資者一般要為融資安排提供完工擔(dān)保,承擔(dān)項目的全部責(zé)任。4.生產(chǎn)經(jīng)營階段(1)根據(jù)租賃協(xié)議,項目公司獲得項目資產(chǎn)的使用權(quán),在支付了相應(yīng)生產(chǎn)費用和租賃費用之后,取得使用項目資產(chǎn)所生產(chǎn)出來的產(chǎn)品。然后,項目公司可根據(jù)產(chǎn)品承購協(xié)議將產(chǎn)品出售給項目的投資者或其他項目產(chǎn)品用戶。(2)項目投資者通常要提供一個具有“無論提貨與否均需付款”性質(zhì)的產(chǎn)品承購協(xié)議,作為項目公司長期的市場銷售保證(有時還需要其他形式的信用擔(dān)保)。此時,項目融資被安排成為對項目投資者有限追索的形式。(3)項目公司要以產(chǎn)品銷售產(chǎn)生的現(xiàn)金流量向租賃公司補繳建設(shè)期還沒有付清的租金,租賃公司再以其收到的租金支付銀行貸款的本息。(4)為了監(jiān)督資產(chǎn)承租人履行租賃合同,保護(hù)股本參加者和債務(wù)參加者的利益,通常股本參加者會委托杠桿租賃經(jīng)理人監(jiān)督或直接控制資產(chǎn)承租人的項目現(xiàn)金流量。精品課件5.租賃屆滿階段一般來說,在租賃期屆滿時,租賃公司的成本全部收回并且獲得了相應(yīng)的回報。此時,可以由項目投資者的一個相關(guān)公司將項目資產(chǎn)以事先商定的價格購買回去;也可以由項目公司以代理人的身份代理租賃公司把資產(chǎn)以其可以接受的價格賣掉,售價大部分會當(dāng)作代銷手續(xù)費由租賃公司返還給項目公司。精品課件ABS(Asset-BackedSecuritization)模式的漢譯全稱為“資產(chǎn)支持證券化”融資模式,是指以目標(biāo)項目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ),以該項目資產(chǎn)的未來預(yù)期收益為保證,在資本市場上發(fā)行高級債券(資信評級為AA級或AAA級的債券)來籌集資金的一種項目融資方式。ABS融資模式的目的在于通過該模式特有的提升信用等級的方式，使原本信用等級較低的項目同樣可以參與到較高信用等級的證券市場中，充分利用該市場中的資金安全性和流動性以及低利率的優(yōu)勢，來降低發(fā)行證券籌集項目資金的成本。起源于美國的ABS融資模式,在法國、德國、英國、日本等國家都得到了廣泛的應(yīng)用和發(fā)展。迄今為止,ABS融資模式已被廣泛運用到汽車貸款、信用卡貸款、應(yīng)收賬款、房產(chǎn)貸款、學(xué)生貸款、設(shè)備貸款、設(shè)備租賃、保險單、公共設(shè)施和公用事業(yè)收費、自然資源等資產(chǎn)的證券化融資中。

四、ABS模式

精品課件運作方式:1.準(zhǔn)備階段(1)確定目標(biāo)資產(chǎn)。(2)組建特定目的中介。(3)目標(biāo)資產(chǎn)權(quán)益轉(zhuǎn)讓。2.證券化階段(1)確立交易結(jié)構(gòu)。(2)信用增級。(3)證券發(fā)售。3.建設(shè)與經(jīng)營階段(1)支付建設(shè)。(2)經(jīng)營管理。(3)收益分配。精品課件精品課件主要特點:1.ABS融資模式可以大幅度降低融資成本2.ABS融資模式能夠擴展資金渠道3.ABS融資模式可以改善原始權(quán)益人的資產(chǎn)負(fù)債狀況4.ABS融資模式能夠充分分散項目風(fēng)險5.ABS融資模式能夠充分利用外部信用保證6.ABS融資模式能夠在不擁有的情況下控制資產(chǎn)精品課件第四節(jié)公共項目的融資模式公共項目融資概述BOT模式PFI模式PPP模式精品課件公共項目融資主要是指政府或其他公共機構(gòu)(為了簡便起見,下面統(tǒng)稱政府)發(fā)起、全部或部分由私人部門進(jìn)行資本投入的公共基礎(chǔ)設(shè)施工程建設(shè)項目的融資。公共工程項目融資與一般項目融資的主要區(qū)別在于以下幾個方面：1.項目的發(fā)起人與實際投資者不同2.項目發(fā)起人和投資者的目標(biāo)不同3.項目投融資以政府讓渡一定的公共工程項目權(quán)利為基礎(chǔ)

一、公共項目融資概述

精品課件BOT是英文Build-Operate-Transfer的縮寫,意為“建設(shè)—經(jīng)營—移交”,是私營機構(gòu)參與國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的一種形式。由于