匯率波動對我國外商直接投資的影響-1

匯率波動對我國外商直接投資的影響

內(nèi)容摘要：本文運(yùn)用GARCH模型分析了實(shí)際匯率對我國外商直接投資的影響，結(jié)果表明實(shí)際匯率對我國FDI流入有正效應(yīng)，即實(shí)際匯率上升會增加FDI流入；而實(shí)際匯率不確定性增大對我國FDI流入有比較顯著的負(fù)效應(yīng)，即實(shí)際匯率不確定性提高會導(dǎo)致FDI流入減少。雖然這兩種效應(yīng)都比較弱，但在人民幣匯率制度改革之后，重要的是確保匯率在合適的范圍內(nèi)波動，減少不確定性，以免對FDI的流入產(chǎn)生負(fù)面的影響。

關(guān)鍵詞：實(shí)際匯率外商直接投資不確定性廣義自回歸異方差

一、序言

我國FDI增長迅速，國內(nèi)外許多學(xué)者致力于該領(lǐng)域的研究，在FDI如何影響我國的國內(nèi)生產(chǎn)總值、勞動就業(yè)、實(shí)際工資和技術(shù)進(jìn)步等等方面積累了大量的研究文獻(xiàn)。同時，也有許多文獻(xiàn)研究什么因素會影響我國FDI流入，這其中匯率、工資、地理位置以及聚集效應(yīng)是研究中的重點(diǎn)。不過在我們能夠掌握到的文獻(xiàn)中，研究匯率波動性對我國FDI的影響較少，而這正是本文研究的重點(diǎn)。目前，我國已經(jīng)開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣、有管理浮動的匯率制度，但人民幣仍然面臨各方很大的升值壓力，因此這一研究的意義在于：人民幣匯率波動性增大可能會減少我國的FDI，保持匯率的相對穩(wěn)定就顯得相當(dāng)重要。

一般來說，匯率通過兩種方式影響FDI。一是成本效應(yīng)，東道國貨幣貶值使得FDI的成本減小，從而FDI增加；二是替代效應(yīng)，從輸出國的角度來看，出口和FDI是兩種可以選擇的策略，東道國貨幣貶值使得FDI能比出口獲得更多的利益，因此FDI增加。這一方面的研究大多認(rèn)同東道國貨幣貶值可以吸引更多的FDI流入。例如，Goldberg和Klein.(1998)發(fā)現(xiàn)日本、美國流入東亞各國的直接投資與它們之間的雙邊匯率存在顯著的相關(guān)關(guān)系。Xing和Wang在兩國競爭同一FDI輸出國的假設(shè)下，從理論上證明了貨幣相對FDI輸出國升值的國家吸收的FDI將會減少，而相對貶值的國家吸收的FDI將會增加。不過也有學(xué)者認(rèn)為這一效應(yīng)不顯著，比如Pan認(rèn)為匯率不是解釋中國FDI流入的一個顯著變量，Dewenter對美國的研究也發(fā)現(xiàn)匯率與FDI之間的關(guān)系不顯著。

另一方面，匯率波動性對FDI的影響同樣也沒有一個一致的結(jié)論。比較多的實(shí)證研究支持這樣一個觀點(diǎn)：匯率波動性增大使得出口相對FDI來說能夠獲得更多利益，從而FDI減少。Amuedo-Doranes和Pozo研究了1976-1998年美國匯率波動對FDI流入的影響，發(fā)現(xiàn)FDI與GNP比率、實(shí)際匯率與匯率波動性之間存在長期關(guān)系，而且短期內(nèi)匯率波動性增大會減少美國的FDI流入。Barrell，Gottschalk和Hall通過理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)歐元區(qū)和英國的匯率不確定性增大對FDI有負(fù)的影響，同樣也支持了以上結(jié)論。

就我們所掌握的資料中，國內(nèi)這方面的研究文獻(xiàn)很少，因此，本文借鑒Amuedo-Doranes和Pozo用GARCH模型研究美國匯率波動的方法來分析我國匯率波動對FDI的影響，可以為以后的研究者提供一些實(shí)證方法上的借鑒。

本文以下第二部分說明數(shù)據(jù)的來源，同時分析本文所用到的數(shù)據(jù)，第三部分實(shí)證分析匯率與FDI之間的關(guān)系，最后是結(jié)論和相應(yīng)的政策建議。

二、數(shù)據(jù)來源與分析

四、結(jié)論和政策含義

本文的研究結(jié)果表明，實(shí)際匯率上升會增加FDI流入；而實(shí)際匯率不確定性增加會導(dǎo)致FDI流入減少。相比較而言，前一種效應(yīng)不顯著而后一種效應(yīng)較顯著，但是兩種效應(yīng)都不強(qiáng)。

值得注意的是，以上結(jié)論是建立在釘住美元的匯率制度的基礎(chǔ)之上，但改革以后的匯率波動幅度將會比之前要來得大，匯率波動對FDI的影響將會較為明顯。據(jù)商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年以來外資投資企業(yè)數(shù)量與實(shí)際利用外資金額均出現(xiàn)下降：1-5月份，全國新批設(shè)立外商投資企業(yè)16473家，同比下降%；實(shí)際使用外資金額億美元，同比下降%。這一趨勢除了與各地的招商引資優(yōu)惠條件減弱、宏觀調(diào)控抑制過熱行業(yè)投資以及美元利率不斷調(diào)高，吸引了大量美資回流和分流了國際資本等因素有關(guān)之外，人民幣匯率的升值趨勢和波動不確定性也是一個重要的原因。因此，本文所得結(jié)論的政策含義在于：在人民幣匯率制度改革之后，保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定是保持中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定從而保持一個穩(wěn)定的投資和貿(mào)易環(huán)境的需要，這對增強(qiáng)國外投資者信心，并使中國的經(jīng)濟(jì)得以持續(xù)高速增長具有重要的意義。

參考文獻(xiàn)：

1、Amuedo-Doranes,C.andPozo,S.："ForeignexchangeratesandforeigndirectinvestmentintheUnitedStates.",TheInternationalTradeJournal，

2、Barrell,R.,Gottschalk,andHall："ForeignDirectInvestmentandExchangeRateUncertaintyinImperfectlyCompetitiveIndustries."，TanakaBusinessSchoolDiscussionPapers:TBS/DP04/7.

3、Dewenter,(1995):"DoExchangeRateChangesDriveForeignDirectInvestment?",JournalofBusiness,vol.68,issue3,

4、Goldberg,L.S.andKlein,M.(1998):"ForeignDirectInvestment,TradeandRealExchangeRateLinkagesinDevelopingCountries.",publishedinManagingCapitalFlowsandExchangeRates:PerspectivesfromthePacificBasin,editorReuvenGlick(CambridgeUniversityPress1998)

5、Pan,Y.(2003)："TheinflowofforeigndirectinvestmenttoChina：theimpactofcountry-specificfactors.",Journ