關(guān)于會(huì)德豐私有化案例剖析

會(huì)德豐私有化案例剖析郎咸平、周云豪、李振安、溫正宇、葉浩銓、吳紅梅看似有利于小股東的私有化，實(shí)際上是大股東精心謀劃的一個(gè)“局”。在這個(gè)局中，零散的事件影響著小股東的判斷，當(dāng)我們將其貫穿起來，便可看出大股東私有化的真正用意。在香港，收購(gòu)方通常會(huì)設(shè)計(jì)這樣一個(gè)“局”：當(dāng)一個(gè)上市公司即將被私有化之前，收購(gòu)方會(huì)派人入駐公司管理層和董事局，也將委任獨(dú)立顧問公司，對(duì)公司資產(chǎn)進(jìn)行重新估值，隨即公司業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧，并發(fā)出不利消息。在私有化建議提出后，股價(jià)上漲，但會(huì)出現(xiàn)大手沽空，將股價(jià)壓低在收購(gòu)價(jià)之下。此后，收購(gòu)方委任的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問公司提醒小股東，若私有化失敗，股價(jià)就會(huì)下跌，而不利消息也會(huì)再度出現(xiàn)。隨后大股東將輕微追加收購(gòu)價(jià)，以顯示決心和慷慨，最終私有化完成，大功告成。本文將具體剖析“會(huì)德豐系”近年的重組案例，包括私有化、出售業(yè)務(wù)及系內(nèi)關(guān)聯(lián)交易，歸納出“會(huì)德豐”在香港上市公司常用的一套收購(gòu)步驟及方法，并透視“會(huì)德豐”如何運(yùn)用這些手法進(jìn)行私有化，嘗試推測(cè)“會(huì)德豐”將來重組的進(jìn)程，以及最終對(duì)公司股東價(jià)值的影響。本文首先將集中研究“會(huì)德豐”及其系內(nèi)7家上市子公司的背景及主要從事的業(yè)務(wù)。這有助于我們更全面分析之后的重組案例。文中還將分析吳光正的為人，因?yàn)閰枪庹龑?duì)于整個(gè)集團(tuán)的策略有著決定性的影響?！皶?huì)德豐”現(xiàn)狀：蜘蛛網(wǎng)結(jié)構(gòu)會(huì)德豐（下稱“會(huì)德豐”，0020.HK）是香港一家上市的大型綜合企業(yè)，1985年被“世界船王”包玉剛通過九龍倉(cāng)集團(tuán)（下稱“九龍倉(cāng)”，0004.HK）以25億港元全面收購(gòu)。包玉剛1991年病逝，二女婿吳光正在1993年正式接任“會(huì)德豐”主席?！皶?huì)德豐”主要從事的地產(chǎn)、酒店、零售、物流和通訊、媒體及娛樂等業(yè)務(wù)，遍及香港地區(qū)、中國(guó)內(nèi)地、新加坡及臺(tái)灣地區(qū)?！皶?huì)德豐”旗下有多家附屬及聯(lián)營(yíng)公司：“九龍倉(cāng)”的主要投資權(quán)益占“會(huì)德豐”資產(chǎn)總值近5成，而地產(chǎn)發(fā)展商之一的新亞置業(yè)信托（下稱“新亞置業(yè)”，0049.HK）占3成，這兩項(xiàng)投資為“會(huì)德豐”提供主要的收入。零售及分銷業(yè)務(wù)方面，“連卡佛”、Joyce及City’Super占“會(huì)德豐”資產(chǎn)總值的2%，“會(huì)德豐”其余的物業(yè)項(xiàng)目直接權(quán)益及證券投資占其資產(chǎn)總值約18%（如圖1）?！皶?huì)德豐系”成為繼李嘉誠(chéng)的“長(zhǎng)實(shí)和黃系”之后另一家具舉足輕重影響力的綜合性華資大財(cái)團(tuán)。其互控式架構(gòu)，有如蜘蛛網(wǎng)，沒有明顯的金字塔結(jié)構(gòu)（如圖2）。其主要直接持有3家上市公司股權(quán)，包括“九龍倉(cāng)”、“新亞置業(yè)”及JoyceBoutique（下稱“Joyce”，0647.HK），除此之外還通過“九龍倉(cāng)”持有海港企業(yè)（下稱“海港企業(yè)”，0051.HK）及有線電視寬頻通訊（下稱“i-cable”或“有線寬頻”，1091.HK），通過“新亞置業(yè)”持有聯(lián)邦地產(chǎn)（下稱“聯(lián)邦地產(chǎn)”，0077.HK）及馬可波羅發(fā)展（下稱“馬可波羅”，新加坡上市）。圖3中可以看出，“會(huì)德豐”附屬公司業(yè)務(wù)重疊，如多家公司經(jīng)營(yíng)物業(yè)投資與發(fā)展，確有重組的必要?！熬琵垈}(cāng)”1886年創(chuàng)立，原名為香港九龍貨倉(cāng)，主要業(yè)務(wù)包括物業(yè)投資與發(fā)展、酒店投資與經(jīng)營(yíng)、運(yùn)輸、貨運(yùn)、電訊等（如圖3）?！熬琵垈}(cāng)”以香港地區(qū)和中國(guó)內(nèi)地為策略性據(jù)點(diǎn)，核心旗艦投資物業(yè)，包括海港城、時(shí)代廣場(chǎng)、“有線寬頻”、“九龍倉(cāng)電訊”和現(xiàn)代貨箱碼頭，這些業(yè)務(wù)占集團(tuán)業(yè)務(wù)資產(chǎn)總值的90%，提供了穩(wěn)健的經(jīng)常性收益和創(chuàng)優(yōu)增值機(jī)會(huì)。近年，“九龍倉(cāng)”主力發(fā)展“三駕馬車”—通訊、媒體及娛樂，地產(chǎn)及中國(guó)內(nèi)地業(yè)務(wù)。分別由九龍倉(cāng)通訊、九龍倉(cāng)置業(yè)及九龍倉(cāng)中國(guó)經(jīng)營(yíng)。而交通系業(yè)務(wù)—天星小輪和香港電車則列作其它業(yè)務(wù)。謹(jǐn)討如圖用3所匠示，浮九龍凱倉(cāng)通養(yǎng)訊有癢限公梯司主肢要業(yè)講務(wù)為蓄“冬有線監(jiān)寬頻壞”甚和索“本九倉(cāng)寄電訊摟”壺。通緩訊、發(fā)媒體掘及娛牽樂業(yè)恥務(wù)合浪占療“吃九龍臣倉(cāng)餅”闊業(yè)務(wù)個(gè)資產(chǎn)賓總值鵲的一清成。壩“同有線卸寬頻妖”恢主要納業(yè)務(wù)引則為束經(jīng)營(yíng)昏香港矮收費(fèi)抬電視君、寬排頻互啞聯(lián)網(wǎng)括、寬蘇頻上鬧網(wǎng)服鋼務(wù)和煉其它綿高速登有線縱調(diào)制冶解調(diào)光器上誼網(wǎng)服幻務(wù)業(yè)僅務(wù)。恭耍九龍餃倉(cāng)置什業(yè)有野限公練司直您接控累制的堤核心軟物業(yè)萄包括雪海港給城和駐時(shí)代腥廣場(chǎng)補(bǔ)，二耳者共俊占秘“箭九龍繼倉(cāng)謙”蘋業(yè)務(wù)邪資產(chǎn)齡總值涉的7俘成。瘦海船港城惠擁有息樓面仙面積枕共達(dá)搏82掏9萬(wàn)憂平方旬尺的項(xiàng)寫字憂樓、糕服務(wù)報(bào)式住先宅、彼酒店昌、商帝場(chǎng)，唉海港任城的扶商場(chǎng)享更是超香港呀最成熟功的泄購(gòu)物遲中心終。海皂港城禍20據(jù)01螞年為爆“潑九龍撕倉(cāng)想”嗎提供野29扯.6附4億假港元旁的經(jīng)汪常性刊盈利供，約臨占集王團(tuán)租位金收遼入總訊額的嘆60裝%。肯而時(shí)烤代廣誓場(chǎng)坐置落于樣全港竭最繁其盛的阻銅鑼畜灣購(gòu)撿物區(qū)擇，是撿區(qū)內(nèi)兩最具稀代表婚性的士建筑鑰物，徹20卸01挺年有斬超過瞎9億短港元執(zhí)的可卵觀經(jīng)果常性產(chǎn)租金初收入唯。時(shí)慧代廣川場(chǎng)的逐優(yōu)質(zhì)茂甲級(jí)蜘寫字宏樓樓禍面面怕積達(dá)駝10樸0萬(wàn)癥平方嗎尺，絕而面伯積同剃樣為塔10結(jié)0萬(wàn)衫平方險(xiǎn)尺的替商場(chǎng)館亦廣進(jìn)受歡寺迎。虛物業(yè)誠(chéng)發(fā)展懼組合剖總樓炊面面幸積超紐過5笨00埋萬(wàn)平虹方尺碎。剝來九龍煉倉(cāng)中潛國(guó)有拿限公料司主途要業(yè)扒務(wù)包傭括中佩國(guó)房肝地產(chǎn)伐、馬蛋可波濱羅酒駱店和唐物流足（包車?yán)ㄕ紦酢案示琵埜鑲}(cāng)抵”沃業(yè)務(wù)坡資產(chǎn)撲總值脊一成脖的現(xiàn)酸代貨未箱碼查頭）楊。馬極可波勢(shì)羅酒納店集毅團(tuán)的文業(yè)務(wù)盤包括艱在香吹港及袖中國(guó)件內(nèi)地靈發(fā)展干酒店鳥業(yè)務(wù)徹，位感于海徐港城尊的3趣家馬古可波扯羅酒之店，衛(wèi)包括卵馬可廢波羅病香港究酒店別（集盲團(tuán)占跟其6紐7%惑權(quán)益釣）、住馬可映波羅染港威藝酒店爸和馬麻可波胞羅太患子酒要店，反共有欄14賣99現(xiàn)間酒稼店房蓮間。跌染“高九龍矩倉(cāng)聽”悅另一式主要善附屬消公司公“跌海港外企業(yè)久”葉主要災(zāi)業(yè)務(wù)嚼為擁異有及鵲管理躺酒店血、物陡業(yè)租擊賃及矩投資田，現(xiàn)羊持有墳馬可志波羅白香港金酒店絹全部稅權(quán)益漂及機(jī)跑鐵九蹈龍站匯二期不“丈擎天逮半島朝”椒20蕉%權(quán)禾益。漲隆“紙新亞敵置業(yè)評(píng)”狼主要黑業(yè)務(wù)朝為物返業(yè)投暴資與挖發(fā)展菊、酒劈店經(jīng)耗營(yíng)、顛財(cái)務(wù)孩及投藝資，琴擁有劃逾2雪00贊萬(wàn)平專方尺癢總樓山面面繞積的顆土地街儲(chǔ)備棚，并濃擁有圓“惜聯(lián)邦掙地產(chǎn)棚”河和刷“派馬可培波羅株”耕的控苗制性呼權(quán)益揪。耍逼旗下股“使聯(lián)邦知地產(chǎn)器”檢主要撤業(yè)務(wù)爹是物湯業(yè)投糖資與屠發(fā)展枕，擁掌有逾蠢10他0萬(wàn)春平方墓尺總絡(luò)樓面存面積絨的土遺地儲(chǔ)論備，悅主要暑持有揉“喂擎天翁半島疑”撥和割“莖京士牢柏分”靈發(fā)展虜項(xiàng)目紐的權(quán)啊益。玉座另一因附屬紛公司版“薪馬可漢波羅搶”惰19倉(cāng)81憐年在叨新加振坡交謹(jǐn)易所亮主板綠上市蓬。1賴98負(fù)8年腰，僑“窄九龍條倉(cāng)陳”省向新價(jià)加坡中馬可愚波羅統(tǒng)酒店只提出坡全面毀收購(gòu)落，將察持股左比例汪從4欲2%肚提高稻到7駐6.全1%紅。振“董馬可跡波羅數(shù)”壓主要婆業(yè)務(wù)渡是在搜新加隙坡進(jìn)離行優(yōu)衣質(zhì)地苦產(chǎn)項(xiàng)賞目投匠資、蠟發(fā)展愚及物晉業(yè)管莖理。沫截至免20隸02油年3饞月，豪總投激資及輔發(fā)展涉物業(yè)腎總樓洽面面距積約很共2尚10抗萬(wàn)平合方尺喊?，F(xiàn)陣正將慶新加勾坡馬復(fù)可波垮羅酒吐店舊藏址重選建為先擁有傍永久繩業(yè)權(quán)競(jìng)的共盒管式疼豪華作公寓衡。罪臥Jo閣yc黨e創(chuàng)座辦于偉上世延紀(jì)7硬0年玉代初堤期，奮其主圍要業(yè)療務(wù)是是零售營(yíng)及經(jīng)供銷名全師設(shè)提計(jì)的箱高級(jí)泳時(shí)裝印、家但居裝言飾品闊及出嫁版設(shè)律計(jì)師扯時(shí)裝孟雜志慰，是銅集團(tuán)箱零售形及分綢銷業(yè)紐務(wù)的證重要屋一環(huán)肆。宵曬“農(nóng)會(huì)德嬌豐怒”匆的發(fā)孩展賺腔包玉擦剛并塑不是林一下煎子便這入主級(jí)“貝會(huì)德脈豐勵(lì)”錄，他污首先叔控制卸“幅九龍巧倉(cāng)填”累，并凡在1政98釋0年子透過熱旗下訂一家周不顯漸眼的里上市訊公司棕“依隆豐墳國(guó)際膽投資宴有限松公司棒”邊（安“展會(huì)德欺豐飛”倉(cāng)的前鑒身）萍，作以蛇吞樸象式座的收國(guó)購(gòu)，駛成功肆收購(gòu)甜“廊九龍藝倉(cāng)者”草49傭%圓的股冬權(quán)，生成為小其大屑股東靈，并崗與吳嫌光正觀一起譯加入晝董事臘會(huì)。晚經(jīng)過弊5年浴時(shí)間蔥，包索玉剛廊將范“觸九龍央倉(cāng)健”通業(yè)務(wù)尖壯大廟后，宜于1突98岸5年菊成功恭透過跡“引九龍?zhí)總}(cāng)斤”堂以2堤5億慰港元何全面狹收購(gòu)肯“寨會(huì)德瞎豐青”鹿。翌龜年，切包玉擱剛身器體不批適宣河布正奉式退竊休，彼開始旗將其妙龐大純商業(yè)碗王國(guó)尺，分近交4閉位女燭婿掌設(shè)管，想其中亮，陸少上王舒國(guó)搖“螞隆豐數(shù)國(guó)際碌”汗、溪“畝九龍銅倉(cāng)系童”周由吳疑光正竊主理好。忍綿19中91蒼年包竟玉剛洋病逝困，1覆99嗚3年霜9月抵吳光份正接剩任暴“歲會(huì)德炭豐腹”慕主席諷，宣綠布將把集團(tuán)惰由慶“矩隆豐番國(guó)際夠投資武”漆易名洪為陶“裁會(huì)德獎(jiǎng)豐有普限公刪司監(jiān)”瞧，以港配合謀集團(tuán)輪投資滴策略率從過遲去的以控股夾公司復(fù)轉(zhuǎn)變?nèi)麨樯虒O行。澇所謂煌商行農(nóng)，是原指伍“斗會(huì)德嫂豐僵”謹(jǐn)要扮悼演中碰外兩懶地的叫橋梁星和窗瞧口的窮角色紙，與擴(kuò)外資傍企業(yè)正共同巾發(fā)展錢區(qū)域月內(nèi)的預(yù)市場(chǎng)咬，合石作建郵立一敵盤生興意，清并參鼻與管易理、鑄開拓篩市場(chǎng)裂。愉餓“婦會(huì)德花豐違”鉗積極謀投資快地產(chǎn)完業(yè)務(wù)偵，以吵“訂九龍這倉(cāng)寧”嚼為主針力，躺展開象一系番列令學(xué)香港嘴矚目森的投溫資活李動(dòng)，脾包括認(rèn)透過敬改建伸或重廈建旗振下原塌有物修業(yè)，汁擴(kuò)大惰集團(tuán)豎的優(yōu)騎質(zhì)資讓產(chǎn)規(guī)離模。療代表華作為冒19廢93副年成僅功將憑位于構(gòu)銅鑼品灣霎揭東街夏的香礙港電以車公釀司車虛廠，昨重建鮮成今紗日的夜時(shí)代勁廣場(chǎng)碎。其鉤它多博項(xiàng)大嚴(yán)型物職業(yè)重辮建計(jì)房劃包息括海飼港城緒一期歇重建逗工程扛，即云將兩益幢住養(yǎng)宅物腥業(yè)重謹(jǐn)建為仔兩幢蘆樓高宣36蘿層的襖港威墾大廈鉤（已趴于1柔99腸4年考落成倆），黨為集奮團(tuán)提非供1芹13朗萬(wàn)平算方尺接寫字販樓。際海港雄城二角期即模港威尤大廈五第二揀期，旦將原賣址3倒幢住宅宅物臘業(yè)拆顛卸重炸建為浴3幢漁高級(jí)洽商廈洪，全學(xué)部工枯程亦殊于1鞭99葡9年勒陸續(xù)惱完成隸，為逼集團(tuán)設(shè)增加課27磚0萬(wàn)競(jìng)平方溉尺寫轉(zhuǎn)字樓槐和商駝場(chǎng)面液積，器進(jìn)一東步鞏抖固稻“丈九龍?zhí)杺}(cāng)皆”板作為黎“宵尖沙釀咀地膚王恒”飛的地黃位。估史另外翠，毯“尺會(huì)德即豐那”信亦積桑極參建與競(jìng)督投新脹的地聚產(chǎn)項(xiàng)已目。槽19紗93肝年稅“傍會(huì)德溫豐護(hù)”揪、冤“轟九龍插倉(cāng)襖”驗(yàn)、垃“炎新亞偉置業(yè)露”艦合組這財(cái)團(tuán)初以3寒5.顧3億伯港元帥的高朗價(jià)奪做得鉆轟石山豎地王蘋，該接地段今包括守樓面謹(jǐn)面積鵝達(dá)6臟5萬(wàn)灘平方青尺的塵荷李劍活廣雪場(chǎng)及嗚5幢外樓面繡面積買達(dá)1催20偏萬(wàn)平衛(wèi)方尺宮的住薯宅大乞廈，訓(xùn)于1榜99換8年傍落成然。1晉99擾4年桃，該瞞合組垃財(cái)團(tuán)派以3顯5億霧港元轟的高費(fèi)價(jià)再悟下一希城，梢奪得碑深井佩海旁血生力禮啤酒室廠址塘，開邊發(fā)成袖28爭(zhēng)0萬(wàn)眨平方案尺的傾住宅幣物業(yè)錘。1凳99好9年止，再桌同系隙內(nèi)共雜5家須公司貸以3床0億雖港元聽投得公機(jī)鐵怠九龍購(gòu)站上斑蓋二填期發(fā)難展項(xiàng)陡目或—孔擎天屈半島暮，總遠(yuǎn)樓面此面積饒約2刷26臂萬(wàn)平蘋方尺歸，將怎于2擊00紅4年使落成他。氣趟除物沙業(yè)發(fā)垂展外擦，主“培會(huì)德壤豐及”用積極固拓展?jié)u電訊含業(yè)。召19移91皂年1弟月，趣“橋九龍?zhí)脗}(cāng)絞”浮組成體“宣九龍雷倉(cāng)有欣線寬究頻媽”睜，于寶19尖93銹年6首月獲管港府役頒發(fā)占的有肉線電批視經(jīng)泛營(yíng)牌潛照。沙19鑼93促年1栗0月擱，欲“撕九龍拔倉(cāng)有魚線寬襖頻晌”深正式科啟播擋，初編期推阻出8元個(gè)電掛視頻獲道，猶其鋪古設(shè)的顛交互跟式寬狹頻光推纖網(wǎng)壓絡(luò)覆豎蓋約址10組萬(wàn)個(gè)寧家庭毯。1舅99菠5年歸，嚇“怖九龍墨倉(cāng)有冶線寬凝頻革”遞以岸“各新聞?wù)?、電舞影、裝體育漏、有嚷線全此城矚桶目閉”箱為主包題，糖發(fā)動(dòng)乏推廣細(xì)攻勢(shì)啟，節(jié)柏目頻齡道增寇至2多0個(gè)頓，并捧透過耗自選亞電視迷50損0推紹出亞挎洲首翼個(gè)近虧似自馳選視育像服描務(wù)的帳自選矛有線炎電視雜服務(wù)遵。到姻19稠96瓶年底鵝，民“諒九龍熔倉(cāng)有性線寬希頻怨”校的訂爐戶已黎從開鋼辦初爬期的再5萬(wàn)慎戶增蟻至3恥0萬(wàn)密戶，痰而其命覆蓋腔網(wǎng)絡(luò)旁亦已櫻擴(kuò)展鋒到香肆港1漠35急萬(wàn)個(gè)男家庭繞。也“戚有線視寬頻固”西還于妙19促99伏年在塵香港鑼主板該上市瞎。麗辱19駁92階年屬“擔(dān)九龍?jiān)袀}(cāng)丟”節(jié)投資呀“庸香港混新電睛訊蜂”么（N替ew騎T蘭&T線H法K）行。檢隨著政港府柄開放車本地麗電訊蘭市場(chǎng)意，采破用開宅放式揉發(fā)牌饒制度漸引進(jìn)詢超過撲一個(gè)嫁固定辨電訊嗽網(wǎng)絡(luò)革，與它香港縣討公司屯展開詞競(jìng)爭(zhēng)濃，肌“凱香港駕新電毯訊壁”旬19脈92批年1猴1月邁30陸日獲修港府憂頒發(fā)寺的新評(píng)固定弦網(wǎng)絡(luò)固經(jīng)營(yíng)伯牌照立，從客19猶95模年7兩月1驅(qū)日起番生效滲。其辣優(yōu)勢(shì)敵是可旅借助桿“努九龍霸倉(cāng)演”液屬下回“洪有線前寬頻告”摸所發(fā)宋展的擔(dān)光纖惠網(wǎng)絡(luò)家，達(dá)浪到相憑輔相獵承的脫效果搞。勸“悼九龍映倉(cāng)治”巨的雄醫(yī)心可悶說比者“糧和黃踏”示有過游之而砌無不痛及。霸“賤香港噴新電驗(yàn)訊芬”飛19贊95國(guó)年1名0月濕開業(yè)陶，初厭期覆葵蓋觀架塘、辰尖沙壓咀、近中環(huán)毀及銅株鑼灣凈的3項(xiàng)0幢旁商廈第，主蘭要提絹供商全業(yè)電斑話服芒務(wù)，催之后輛相繼禾推出送“刷聲訊務(wù)縱橫棗”煌、廈“離數(shù)據(jù)筍傳送紡”我、信“飽商務(wù)許國(guó)際彎線略”爐及倉(cāng)“某ID椅D0悟09肉”巖國(guó)際催長(zhǎng)途鼻刺等服貪務(wù)。桐20揀03謝年，苦“杜九倉(cāng)攤新電盞訊木”宇改名竄為州“啊九倉(cāng)接電訊慕”蠟。輔耕會(huì)德科豐亦俊積極飾開拓洋中國(guó)灣內(nèi)地蔥市場(chǎng)會(huì)。自錢19直92基年起春，甩“么九龍壘倉(cāng)辟”躁先后兵與內(nèi)噴地各夾有關(guān)佩方面赴簽訂率協(xié)議泉，計(jì)送劃參密與武爐漢陽(yáng)市邏港暑集裝拿箱碼港頭、建陽(yáng)邏輕開發(fā)牌區(qū)電匠廠、岔武昌搶及漢牽口輕登鐵運(yùn)稠輸系餅統(tǒng)、窩武漢單國(guó)際腦機(jī)場(chǎng)猛貨運(yùn)思中心撲、寧遇波北掏侖港物集裝性箱碼滿頭、告四川潤(rùn)省有跡線電戚視等綠項(xiàng)目偏。不鵲過，貧“偶九龍啟倉(cāng)億”億在內(nèi)僻地的詢投資慕實(shí)際華上仍毯以地縣產(chǎn)為迎主，泳目前偉開展丹的大晴型項(xiàng)廉目有畢：大追上海志時(shí)代念廣場(chǎng)軌、首擴(kuò)都時(shí)廟代廣賭場(chǎng)、高武漢喇時(shí)代竄廣場(chǎng)斧、大凝連時(shí)縮代廣急場(chǎng)、香上海跳匯龍與城、竭上海納靜安鹿花園穿、上而海九霉洲大榆廈及馳寧龍裳花圍申、上朵海匯氏寧花梢園、印上海牛會(huì)德順豐廣旁場(chǎng)及狀重慶址時(shí)代康廣場(chǎng)昏等，浴其開喚發(fā)樓漸面面孩積1外25侄3.董3萬(wàn)牧平方猛尺，垃于1拼99柿8年魂至2曲00焰1年狗陸續(xù)棵完成落。毒“刑會(huì)德煉豐葡”露還與說“忙百仕韻達(dá)走”件合作轟，投娘資興惰建天漏油渤杯海啤搞酒廠甲，并此在廣亞州、招上海聚、北忽京等壁地開廊設(shè)名襲牌專甲門店偷。媽熊“尸會(huì)德毯豐近”仇除積簽極發(fā)別展業(yè)眼務(wù)外專，亦顧有不答少收摟購(gòu)合佛并活餓動(dòng)，句如2羞00燈0年居收購(gòu)氧Jo禽yc于e雨51開.3飽%膽股權(quán)羨，鐵“什九龍漫倉(cāng)今”技出售讀39神.9倍1%鏡的墻Ci耕ty掌su勞pe案r控股權(quán)遇給鏟“膚會(huì)德括豐般”蒸，2敞00夢(mèng)1年毒出售歪“銹海底運(yùn)隧道猶”番等。酸有些鍛收購(gòu)侄合并巴活動(dòng)狂亦曾墾引起演小股侵東不竟?jié)M，凝包括體19放97場(chǎng)年降“輩九龍?zhí)杺}(cāng)益”克出售奧“甩英發(fā)禽國(guó)際傭”撐26塔.7素5%市股權(quán)乒、1辨99撓9年森“軍會(huì)德蜘豐撕”深私有炒化輛“粉連卡撓佛樹”響、2植00候0年蹄“英九龍扶倉(cāng)論”箭出售蕉寶福陪集團(tuán)蛾有限園公司魔（下百稱抓“振寶福頂集團(tuán)拿”鄉(xiāng)，0儉02湊1.屯HK偏），老當(dāng)中嶄可能紋存在點(diǎn)剝削夏小股禾?hào)|的依情況牽。在稻下面腿我們嚴(yán)會(huì)就醉一些紐近期備的收桐購(gòu)合損并事惑件作巧詳細(xì)濕的研宇究。幣旨屋“期會(huì)德沈豐菜”起早在耍19察93藝年就套有意鈴重組溉集團(tuán)假架構(gòu)距。1羨99絲3年堡“我九龍褲倉(cāng)倦”截曾提掩出私歇有化識(shí)“葵海港辮企業(yè)蹈”熱，但錯(cuò)未能僑成功絮；1季99光9年題“踐會(huì)德銷豐萄”核提出除私有腥化育“抱新亞乖置業(yè)肢”叨，但臺(tái)建議執(zhí)12醬小時(shí)侍后突裁然取愉消。辯直至辮10越年后躁，集薯團(tuán)架國(guó)構(gòu)重鴉組事歇宜才里見一歪些突感破性徹的發(fā)變展：雕20夢(mèng)02震年1屬2月晃，她“腥新亞浸置業(yè)更”焰提出肥私有纏化浩“桿聯(lián)邦琴地產(chǎn)浪”杏，并甚在2趙00團(tuán)3年博2月裝獲得未“匆聯(lián)邦遺地產(chǎn)放”巾股東檔大會(huì)吳通過廚；2銜00確3年杏2月夫，借“騙會(huì)德裁豐國(guó)”雨將其策零售釀業(yè)務(wù)鈴包括鋤Ci火ty榆’喇Su委pe幟r、丹Jo母yc屯e與米“涂連卡促佛宗”斃全部語(yǔ)出售彩。砌厭私有倒化九息步雹胞根據(jù)抱以往親香港秒金融診市場(chǎng)宜上收出購(gòu)合漏并及叔私有亂化的繩實(shí)例努，我村們歸們納出贊“損會(huì)德提豐診”公及香葡港市澤場(chǎng)并探購(gòu)中狡常用裂的一杯套收存購(gòu)步殿驟及暑方法騰。羞沈私有蜜化的妻九個(gè)學(xué)步驟名，各臘步驟辜都有突其方劉法及池背后妥目的褲。當(dāng)溉然不缸是每掉一個(gè)飄步驟加都會(huì)跪在每搞一次規(guī)收購(gòu)毯合并田中出捐現(xiàn)，媽且每疫個(gè)步京驟出聞現(xiàn)的接次序煉也會(huì)構(gòu)因應(yīng)叮每家儲(chǔ)公司泉獨(dú)特哥的情喘況作岡出適花當(dāng)?shù)纳凶儎?dòng)執(zhí)（如聲圖4籍）。承泥第一么步:各管理熊層變鑄動(dòng)廉鏡由母配公司左派要名員（魄通常藥為母鳥公司哈的董寄事及春高級(jí)增行政輸人員辣）入頓主被兵收購(gòu)室或被主私有堂化公摘司管狠理層血及董掌事局狼，這擺方便漢完全投操控聾公司殿財(cái)務(wù)霜實(shí)況優(yōu)，為新來年晝的業(yè)悔績(jī)公惕布作驢準(zhǔn)備虎，制迎造有步利于呀大股牧東收域購(gòu)或辦私有陜化的驚條件押（如顛圖4粱-1痰）。承搏第二應(yīng)步：飾資產(chǎn)曲重估銅裳被收挖購(gòu)或循被私暫有化明公司舊委任但獨(dú)立竿顧問述，重岡估公膚司的于資產(chǎn)鮮，為索將來寺收購(gòu)規(guī)作準(zhǔn)咬備。工通常吼會(huì)將券公司率的資臺(tái)產(chǎn)（男通常屆是發(fā)姿展中圖及投肚資物堡業(yè)）幣作出植巨額鮮減值宏及撥里備，鎖借以俊減低河公司柳資產(chǎn)蚊凈值確，務(wù)傅求制第造大叢股東麻將來劃以高穿溢價(jià)南和低企資產(chǎn)意凈值逢折讓刑作出耐收購(gòu)碌（如排圖4尋-2瘡）。占掉第三漆步：狐由盈蕉轉(zhuǎn)虧夫貨發(fā)布混中期安或全守年業(yè)?？?jī)時(shí)蜻，公引布的毒盈利理通常秧會(huì)大河幅減偏少，寇甚至唐會(huì)出冰現(xiàn)轉(zhuǎn)惜盈為醉虧的辯現(xiàn)象滾。另揀外，假一些匙過往榆派發(fā)擇高息錄的公白司會(huì)亮以纖“暑經(jīng)營(yíng)駛困難每”爛為由來，大幣幅減炭少股啦息派滋發(fā)，上甚至傷不派理發(fā)股劇息，鹽希望怨能借騾此推畢低股假價(jià)。尖公司徹會(huì)對(duì)正旗下亞資產(chǎn)箭再作妙大幅連減值蛛及撥末備，蒙此外繭通常廳還會(huì)迅償還蛛大量蚊短期獵或長(zhǎng)乞期的諷負(fù)債怠，為祝降低括公司意負(fù)債辟比率縣作準(zhǔn)跳備，蔑以減汪少將貞來成式功收惑購(gòu)后艷對(duì)母青公司果負(fù)債借比率腿的負(fù)動(dòng)擔(dān)（瘦如圖帽4-艦3）答。范剃第四倉(cāng)步：唱消息繪公布器葬因小爐股東核已被仍之前湊公布澆的業(yè)抄績(jī)嚇半怕，達(dá)有利柳條件吐已形睜成。速母公雹司正洞式公轎布收建購(gòu)或輔私有觸化建環(huán)議，宜提出居的收敲購(gòu)價(jià)論通常隨會(huì)比襲市價(jià)坡有一式定的夾溢價(jià)村，但荒會(huì)比轎每股曲資產(chǎn)明凈值寄有一旅定的圾折讓跡。在憂公布謠建議炮時(shí)，四大股文東會(huì)產(chǎn)特別葬提醒尚小股緞東出毯價(jià)非甲常合稀理（尿如圖烏4-梁4）楚。陵功第五曬步：年股價(jià)笛操控量慎因被貝收購(gòu)樂或私警有化革的公赴司通博常是鍵成交尼量小炸的公匆司，栗在公橡布收壩購(gòu)建剝議后胳，股吵價(jià)及校成交致量都嶼會(huì)大咱幅上稼揚(yáng)。豆懼為防極止市退價(jià)高堤于收猾購(gòu)價(jià)抄，大譽(yù)股東恩會(huì)控配制子棵公司腰股價(jià)莖，一若見股重價(jià)接恰近收鉆購(gòu)價(jià)淋，即鈔大手?jǐn)_沽貨值，務(wù)蘆求將擦市價(jià)停推低凝，制鑼造市充場(chǎng)接接受收丑購(gòu)價(jià)癥假象薯。因峰為如常果股島價(jià)高馳于收韻購(gòu)價(jià)證，即認(rèn)反映撒大股尖東出荷價(jià)過露低及駛不合食理，運(yùn)這會(huì)絨增加訓(xùn)收購(gòu)封的成股本（捎提高裳收購(gòu)尚價(jià)）立及降著低成監(jiān)功收政購(gòu)的羞機(jī)會(huì)首（如賊圖4犁-5遵）。輛怨第六間步：斧發(fā)放倆獨(dú)立內(nèi)人士拘意見求鐘在公線布收奴購(gòu)或國(guó)私有削化后舌，母中公司斧會(huì)再艇委任等“寨獨(dú)立暗”育顧問謊公司甚，對(duì)觀收購(gòu)潤(rùn)或私牧有化斧建議歡作出帝獨(dú)立鉤及公蓮正的芽評(píng)估每。售屋母公綁司借淋用第悼三者贈(zèng)“鴿公平律公正潤(rùn)”駐立場(chǎng)講，驅(qū)蔥策小證股東傷接受警收購(gòu)朵建議統(tǒng)。因祥被收軋購(gòu)公鳴司的青股票震在市嘉場(chǎng)上留成交稠量通川常很苦小及神其股污價(jià)長(zhǎng)徒期低留于每戀股資武產(chǎn)凈送值，侵所以湖“喘獨(dú)立錢”夠顧問掃會(huì)發(fā)窗放讀“許套現(xiàn)禾黃金違機(jī)會(huì)泛”干等言嶼論，召提醒溜小股克東，典如錯(cuò)串過大三股東通合理殼的價(jià)采錢收鳴購(gòu)，非將來蟻也許包不會(huì)素有這眾樣的隔好機(jī)音會(huì)沽閘出手扒上的補(bǔ)股票縱，借禮此再石“賞恐嚇支”抱小股詠東（燥如圖壯4-證6）警。笨賊第七欲步：秘再發(fā)掏不利嶼消息脊送大股肌東再歲雇用榨“爬獨(dú)立崖”貌財(cái)經(jīng)襲公關(guān)職公司算，透里過財(cái)舌經(jīng)分房析員禿在大秘眾媒依體如改電視棗、電降臺(tái)、柄報(bào)紙踩等詳蜜盡分要析是通次收似購(gòu)或村私有詠化建龍議，至同時(shí)體提議具小股舒東接掩納收潛購(gòu)建如議。挺借用洽第三杜者事“愉獨(dú)立胳公正僅”勸立場(chǎng)勿，游咽說小非股東否接受莊收購(gòu)?fù)旖ㄗh炊（如蹦圖4奧-7盞）。凳闊另外伏大股鮮東在霸公開治場(chǎng)合負(fù)發(fā)言叨，再動(dòng)重復(fù)栗是次鏈?zhǔn)召?gòu)關(guān)的條萬(wàn)件非傲常吸侵引人你及對(duì)癢小股面東十漁分有止利。捕槍因基封金和劈機(jī)構(gòu)波投資垮者持遼有大邊量股匪份，路足以域左右屆大局押，因宗此，沉大股姜東會(huì)吵努力填游說遞基金嚇和機(jī)撓構(gòu)投載資者姓接受挨收購(gòu)迷建議陡。賣鞭第八蹈步：徑輕微君追加禍?zhǔn)召?gòu)秩價(jià)區(qū)蔬如市趟場(chǎng)對(duì)帥是次航收購(gòu)撞作出艙強(qiáng)烈兵反對(duì)頑或發(fā)丈出不隙滿聲賴音，牛大股伍東最中后會(huì)何在表卵決會(huì)謊議數(shù)窮星期爐前，竄公布急輕微榴追加極收購(gòu)濕價(jià)，趟并宣測(cè)稱這伶是最哄后決些定。魚一方蠻面顯干示大儀股東劃決心賀及其劃慷慨盾，另第一方爪面表巖示這托已是館大股惕東的塔最后晨決定層。如冷不接精受，網(wǎng)小股后東再明沒有艇機(jī)會(huì)伙待價(jià)水而沽?xí)ㄈ缣訄D4叨-8真）。篩顏第九攀步：仰大功慧告成勞箱收購(gòu)驚或私蝶有化序在股扮東特溫別大洞會(huì)或督法院賢最終深獲得娛通過球。抄棉“膚會(huì)德凝豐系奪”方私有糕化典音型手罩法戒貨“煮會(huì)德節(jié)豐劫”逐過去釣幾年到企圖籌私有施化旗胃下幾希家上款市公且司，拜包括淹“槽連卡破佛筍”忌、去“置聯(lián)邦澇地產(chǎn)吩”拍、圣“練新亞巡置業(yè)悶”抄。當(dāng)丈中有掛成功濃也有抗失敗辟的例漲子。周我們潮會(huì)詳否盡分春析兩抄個(gè)成讀功的貞個(gè)案刮，包載括私價(jià)有化尾“博連卡各佛荒”笛及貧“毫新亞碌置業(yè)呀”孕私有切化傷“氣聯(lián)邦砍地產(chǎn)尤”晉，來尸引證廳上文腹所述分的典始型收巧購(gòu)合登并手請(qǐng)法。孫另外祥，我贊們會(huì)輪從這傘兩次武事件蹲中，授觀察波“咐會(huì)德蓮豐樹”廈在私君有化盯旗下數(shù)子公罰司時(shí)熟，近沃年在禍部署拐上的校進(jìn)步席。糊兆私有信化所“評(píng)連卡若佛藝”你敏步驟抽1富:燈消息述公布文恭19摟99榮年5宿月2躬5日鑄，乒“降會(huì)德莫豐粗”帝提出逝以每巷股A壇股1者1.薪8港僅元、剝B股飲1.虹1港嗚元的微價(jià)格慌收購(gòu)寒其余辣25苦%響“稿連卡肚佛藥”就權(quán)益全，私瓶有化女“料連卡街佛境”致?；颓巡揭泽E2載:金由遠(yuǎn)盈轉(zhuǎn)耳虧拜兔6月藏8日珍，斷“方連卡厚佛墳”炸宣布攻19夢(mèng)98啟-1耕99訂9年峽度全當(dāng)年業(yè)迎績(jī)，貿(mào)業(yè)績(jī)婦轉(zhuǎn)盈屯為虧羅，全責(zé)年虧憤損6灶66來0萬(wàn)變港元臥，當(dāng)應(yīng)中包紐括4穗25摧0萬(wàn)顯港元懷的特?fù)涫馓澔p作陰為結(jié)駁束一末家附腫屬公決司的啄特殊絹撥備賠，但謝并沒暗有透四露該瓶公司本的詳盞情。奏另外保，改賽以往院派發(fā)礎(chǔ)高息政的政窗策，配宣布初首次信不派芝發(fā)末楊期息創(chuàng)。溝老步驟獅3友:旦再發(fā)張不利憑消息拌宰6驕月8牢日，介大股黨東在擋公布嘗業(yè)績(jī)匹的通鳳告中林，遲“忍罕有鑒”訪地指絹出在奧可以益預(yù)見碰的將左來，廈不大殿可能片即時(shí)運(yùn)恢復(fù)頭派發(fā)拼任何紡股息攔，更陽(yáng)警告井集團(tuán)斑的投哈資物寺業(yè)租豬金收繁入將然大幅擠減少靈。另幅外，涉“沃連卡傲佛斥”柳百貨梢租用葡的物瓣業(yè)面俊對(duì)不識(shí)能成銀功續(xù)后約的殖風(fēng)險(xiǎn)盟，如糕在新通的地武點(diǎn)開鉤鋪，口將要唇投入隙大量吧的資獵金。軍燕步驟將4早:藝輕微狐追加蓄收購(gòu)趣價(jià)娘臭6畏月1壞3日窩，蓮“質(zhì)會(huì)德燒豐稅”券輕微銀提高鍵收購(gòu)彩價(jià)，鞭每股鏟A股因至1街2.居5港矛元，逢每股堤B股思至1遷.2棚5港抄元，歷并表江示不襯會(huì)再罰提高娛收購(gòu)誦價(jià)。褲餓步驟緩5航:隆發(fā)放堵獨(dú)立護(hù)人士?jī)r(jià)意見嗎旦6靈月1尋7日朗，珍“瀉會(huì)德鉗豐黑”測(cè)委任納的獨(dú)寸立財(cái)池務(wù)顧鉗問怡仁富證游券指楚出，團(tuán)大股界東提失出的雄收購(gòu)網(wǎng)價(jià)較紋資產(chǎn)助凈值片的折閣讓，違較同巨類型悲公司等“微迪生策創(chuàng)建芬”挺低。束烈但亡“綢迪生敵創(chuàng)建觀”而提出佳的收施購(gòu)價(jià)駁較資杏產(chǎn)凈創(chuàng)值的拔折讓和，實(shí)轟則比蒜“霸連卡貿(mào)佛濾”浮的為忘低。摩附有睛機(jī)構(gòu)界投資闖者指才出，咽在計(jì)代算淡“悄連卡定佛鍋”恢的資態(tài)產(chǎn)凈撤值時(shí)領(lǐng)，應(yīng)有包括姐有1備49脹年歷籍史的滔“岡連卡濫佛衡”徐品牌輔/商榆譽(yù)的跡價(jià)值舊。但沈獨(dú)立勢(shì)財(cái)務(wù)柏顧問桌認(rèn)為領(lǐng)“陶連卡臂佛傳”店并無艱本身廳的專摔利品賤牌，弟商品線是由勾第三李者供飯應(yīng)，兩而冶“殼連卡卡佛港”霧的百醫(yī)貨業(yè)萍務(wù)在膨過去想5年戀一直挨虧損駐，故盆“下連卡村佛騾”隔品牌幕的權(quán)裁益有倍限，關(guān)毋須乞?yàn)槠鋰?guó)品牌律作出聲估值禿。綠嚇步驟廚6勝:沸大功效告成所欲7月佛12元日，顏私有手化方效案在蔑法院格及股吹東特爛別大平會(huì)上氧獲得損通過使。撿篇從這穗次私資有化稠的過默程中昂，可瘦觀察貓到區(qū)“俘會(huì)德政豐副”采在私姓有化茂其系臟內(nèi)公疊司時(shí)浙的策丑略：窩名1）價(jià)在泊適當(dāng)毀時(shí)候減提出膜私有搜化妖衫“愈會(huì)德稀豐莊”值在地狹產(chǎn)、傻零售念業(yè)低休迷的緒時(shí)候意提出核建議愛，務(wù)負(fù)求在咳市道悶最壞攻的時(shí)散候，轉(zhuǎn)能夠豈用最詳便宜今的價(jià)報(bào)格，減買下室有潛針力及眾優(yōu)質(zhì)抖資產(chǎn)井。并釀?dòng)诖髾?quán)股東鉛在公帆布1改99貝8-拌19先99請(qǐng)年業(yè)勇績(jī)前澇提出疤建議泉，再都公布合不如跳人意糟的業(yè)杯績(jī)，筒令小乒股東鴨看淡嬸公司惡前景校，減蓮少反鉗對(duì)私故有化貢的機(jī)膝會(huì)。閱竭2耽）竄涉嫌茶恐嚇籃小股參東雹按在公辜布業(yè)陸績(jī)的刮通告甲中逆，發(fā)翠放多光項(xiàng)不揮利消叮息。緒乖3甜）耕涉嫌陷提出禁誤導(dǎo)裕資料濁棕獨(dú)立鉛財(cái)務(wù)聰顧問濁涉嫌局提出挎誤導(dǎo)待資料殼，指窯“散連卡涌佛所”迎資產(chǎn)督凈值杰的折豬讓，撫比炸“為迪生主創(chuàng)建竊”撞為低綿，但初實(shí)際旱折讓訓(xùn)其實(shí)攜較咬“丙迪生沈”磨高。槳所以蛙大股茫東提筋出的直收購(gòu)協(xié)價(jià)，費(fèi)比同稼類公孤司，芝不算茄十分證吸引血人。左另外枯獨(dú)立敲財(cái)務(wù)烘顧問膛指濫“鉗連卡護(hù)佛只”指品牌藏的權(quán)晃益有譜限，目無須史為其位品牌礙作出貍估。賀但乏“蜜連卡豬佛滋”壽有1庭49阿年歷胳史，集其品慣牌/成商譽(yù)神有一煉定的墾價(jià)值瞇，應(yīng)佩為其抱品牌佳/商停譽(yù)作孕出估頌值，柜并應(yīng)弊計(jì)算凱入公準(zhǔn)司的悅資產(chǎn)茅凈值座內(nèi)。椒片大盼股東卻警告具“富連卡稱佛誘”論百貨零租用去的物貴業(yè)面終對(duì)不淚能成僑功續(xù)錫約的似風(fēng)險(xiǎn)帶，但占在搖“溪連卡騰佛汪”罷百貨標(biāo)租用凡的三華間物先業(yè)中妻，有蛇兩間鋤是向怪關(guān)聯(lián)凝公司登“染九龍羽倉(cāng)贊”誕租用亦的，慧而租顫約到鄭3年畫多后織（2侍00廳2年雄11歐月3券0日散）才走到期脾，所賞以沒咱有即闊時(shí)不擔(dān)能續(xù)助約的甚風(fēng)險(xiǎn)羞。者恨另外跑，坐哀落于漆中環(huán)壟商業(yè)侵區(qū)的寶“芝連卡蠻佛大印廈針”脖的額碗外重軌建價(jià)俘值（挪高達(dá)團(tuán)5.越22鹽億港敬元）并，并困沒有參計(jì)算劍在公也司的征資產(chǎn)追凈值辯內(nèi)。辟?！芭?huì)德芒豐草”悅成功駐私有戚化賢“弊連卡必佛園”厭，獲勞利甚浪豐：潮岔總轎收購(gòu)粥價(jià)1點(diǎn)4.特13版億港捏元（戒每股村收購(gòu)纏價(jià)1蕩2.飾5港改元私×園11彎30蔬4萬(wàn)確股）嘩，因春大股絮東擁斯有7蜜5%榮權(quán)益缸，所球以只撤需向院小股輔東付亮出3元.5罩3億梅港元語(yǔ)現(xiàn)金側(cè)，就悶?zāi)塬@和得資享產(chǎn)凈迫值價(jià)牙值高桿達(dá)1突8.序68脾億港鍬元（寨每股侵16終.5志港元催，收督購(gòu)價(jià)蜂12史.5令港元急較之旅折讓蜂24攻%）樓的螺“爐連卡帽佛慘”饒權(quán)益減。這質(zhì)些資茄產(chǎn)包賠括每黃股價(jià)皆值4炊.6御港元祥的股泰票投剃資組呢合（話全為御大藍(lán)談籌）尚，及袍每股虜價(jià)值國(guó)8.荒1港牙元的謎投資兵物業(yè)歷（包斬括在末中環(huán)慣的連擱卡佛壩大廈反），致這兩騎項(xiàng)每塞股價(jià)襲值已畜高達(dá)顧12證.7兆港元棕，還恭有價(jià)畫值高滾達(dá)5槳.2事2億鞏港元禁連卡躍佛大膠廈重糟建的旦額外互價(jià)值于，以艷及潤(rùn)“批連卡的佛薄”爹的商融譽(yù)沒昨有計(jì)乏算在淋資產(chǎn)得凈值改內(nèi)。職械“扔會(huì)德粒豐聯(lián)”匆只需欲在私網(wǎng)有化怒后立鞭即出云售股開票，脾就能散套現(xiàn)饒5.腳19不9億激港元譜（每虹股價(jià)裁值4哲.6抬港元桌的股遮票床×水11嗓30敘4萬(wàn)轟股）鉗，這豐比向甘小股哲東支糕付3適.5燦3億邊港元限現(xiàn)金忌還多助。所糾以實(shí)升際上鼓，挑“逗會(huì)德既豐量”梢不動(dòng)敘一分錘一毫省現(xiàn)金帶，就臘能買炭下整談家公江司，腎實(shí)在搬物超買所值放。隱箏“三聯(lián)邦洽地產(chǎn)槐”線私有謀化碧:奔砍典型叛手法絮的完潤(rùn)美演腸繹外透在私廳有化稻“診連卡春佛繡”巴后，上“催會(huì)德酸豐幸”饒?jiān)?逝00蒜0年粱曾宣棵布私陰有化貝“且新亞情”齡，但占在公已告發(fā)睜出1卷2小酷時(shí)后叉，就恒取消傘是次買行動(dòng)諷，原扁因不聾明。嶼自此街以后描，再階沒有池進(jìn)行冷任何焰私有較化系攔內(nèi)子登公司仆的行罵為，挨直至腹20擔(dān)02厚年1提2月儲(chǔ)，容“益新亞淋置業(yè)男”經(jīng)宣布距私有伏化旗哪下的笛“勉聯(lián)邦海地產(chǎn)蘋”章。在黎這次鋒私有白化過殘程中沖，可釣以看險(xiǎn)到女“副會(huì)德領(lǐng)豐適”式在部狡署及船策略想上有簡(jiǎn)明顯槳進(jìn)步炸。我論們更鬼可看漏到朱“腎會(huì)德輩豐笑”壤對(duì)前分文所驚述的級(jí)典型膨收購(gòu)柔合并生手法挑的完呼美演替繹。即舞步驟監(jiān)1笑:覽管理閃層變爪動(dòng)蹤掙20駐00尿年2孫月，辭即正鵲式公差布私消有化串前1祖0個(gè)純?cè)?，講吳光鍛正的擾愛將陡洪承對(duì)禧辭廉去既“構(gòu)會(huì)德哨豐壘”邀常務(wù)汗董事桂、班“籃九龍瞇倉(cāng)擱”研執(zhí)行贏董事渠、寧“響有線刺寬頻螞”血及新現(xiàn)加坡刪“搶馬可汗波羅都”箱董事葛職務(wù)憐，改繁任園“寄聯(lián)邦疏地產(chǎn)胡”煮董事木及非惹執(zhí)行色主席顛。掩納步驟內(nèi)2切:術(shù)資產(chǎn)拜重估努絞20捷02鐮年中聚，隊(duì)“腎聯(lián)邦遮地產(chǎn)問”除為興遣建中渡的物救業(yè)作繞出巨究額撥罩備及醬罕有蔥地為希公司陣名下渠的農(nóng)飼地減親值撥則備4荷.3幕5億帽港元鄰。因昨農(nóng)地執(zhí)在市納場(chǎng)上掉成交初不太織活躍俗及透補(bǔ)明度滑低，島兩塊陰位置室相近劉及規(guī)奧劃用包途相牌同的抄農(nóng)地久，在眉同時(shí)員間內(nèi)揮的成拔交價(jià)灘也可獄有很嶼大的本差距霧。因鎖此，勤在香哀港上希市的奶地產(chǎn)晃公司灑甚少寄為農(nóng)閑地作稈出減斥值撥粥備。串很明毯顯，粗“階會(huì)德喇豐宏”定此舉希是將秩“如聯(lián)邦爬地產(chǎn)調(diào)”絮的資薄產(chǎn)凈炕值減蜓低，蒼為將法來私球有化欺作準(zhǔn)貞備。齊裕步驟朝3觀:殃由盈斯轉(zhuǎn)虧珍笑貨20慧02展年6傭月，薯“宣聯(lián)邦誼地產(chǎn)稍”廁公布涂中期紛報(bào)告稀，業(yè)仙績(jī)由搖盈轉(zhuǎn)酸虧，抗虧損耕81但30波萬(wàn)港騙元。族另外角，壓“夾聯(lián)邦寫地產(chǎn)賄”您還在凈上年獸償還默大量巷負(fù)債蝴，總語(yǔ)負(fù)債授由2砍00俘1年燥的1火0.獵08然8億愈港元榴降至谷20窩02啞年的結(jié)6.趁11倡98槍億港烈元，遍負(fù)債液比率堂由1位4.尿39寒%大墊幅減賓至9青.2輔9%制。此結(jié)舉為臉降低秤公司竿負(fù)債棚比率侍作準(zhǔn)勤備，畏減少秀將來筒成功法收購(gòu)萬(wàn)后，皮對(duì)母召公司手負(fù)債加比率恐的負(fù)蛛擔(dān)。錄在年雞初大嘆幅減蝴值撥臨備興哥建中撒的物淋業(yè)及模農(nóng)地憲后，慢資產(chǎn)彈凈值鑄由2欄00庸1年漏的6才4.瞞71舍3億視港元島降至燃20軋02晚年的初59玉.7艱46菜億港擠元。演魂步驟碑4初:渠消息悠公布靈忘20肆02劇年1侄2月讀9日澇，晃“閘會(huì)德賞豐食”深與嫌“心新亞處置業(yè)聞”碌及鉆“類聯(lián)邦您地產(chǎn)壇”需停牌更。1侮2月句18藏日，開“超會(huì)德嶺豐滾”搜公布信重組共計(jì)劃腦，并狼提出輪以每縮股3贈(zèng).2固港元膜，由踏“辯新亞刮置業(yè)桶”躺斥資被10壓.2托億港煎元私江有化輕“屢聯(lián)邦漿地產(chǎn)交”脫。饅“貍聯(lián)邦晶地產(chǎn)兼”毫每股殊資產(chǎn)鐵凈值獲為4揭.3看2港省元，憐收購(gòu)升價(jià)較齊這一瓣凈值累折讓杯約2茫5.傷9%源。釋珠步驟龍5而:文操控匆股價(jià)低學(xué)停牌曾前的櫻20蘋02幣年1沖2月緒9日踏，劈“襲聯(lián)邦際地產(chǎn)洗”備收市祥價(jià)2邊.5倦港元飄。1兼2月承18秤日，暢三家矛公司綢復(fù)牌皇時(shí)，衡“攀聯(lián)邦爬地產(chǎn)斜”逝股價(jià)吩急升錄至3讓.1慘2港炒元，兩比公堤布的某每股歪3.砍2港起元收曲購(gòu)價(jià)包稍低朽。蝕甚20宇03削年1瀉月2穴日及寇9日距，有頸兩次沫不知吧名的疏大手冰沽貨擴(kuò)（在舒這兩卻天，牙每天花總成找交量墨有3唐00還多萬(wàn)型股，別而公攀布私斷有化慈計(jì)劃愿前每抓天大蓬約幾糟萬(wàn)股用的成輛交量裹）將屋股價(jià)料由接櫻近收觀購(gòu)價(jià)篇的3傾.1應(yīng)75假港元黑壓低抓至3凡.1栽25浮港元就，其脈后股牌價(jià)橫蟲行，活在3淋.1夕25隊(duì)港元示至3樂.1畢75陶港元例間窄斜幅振互蕩（參如圖艷5）臭。膀配步驟曬6汪:語(yǔ)發(fā)放煩獨(dú)立綱人士朽意見厘層2陶00盛3年組1月途24那日，艦“適會(huì)德免豐伴”尋委任材的獨(dú)途立財(cái)漁務(wù)顧捷問新艷百利燒指出狠，私盒有化繁條款玉公平聞合理苗，建悲議小會(huì)股東勉接受務(wù)。更桃“謝提醒攜”謀小股孤東，猾若私彩有化朵不成盜功，淺股價(jià)拖在將叮來不班太可落能維隱持現(xiàn)哲有水摘平。愚俱“幕聯(lián)邦嬸地產(chǎn)心”虜所持渣的物喇業(yè)在拋再估捷值后計(jì)，到稍20渾02絨年1得1月嬸底的迅總值軌再減高少4凱.7鴨億港志元，悟經(jīng)調(diào)白整后盜每股矮資產(chǎn)群凈值靠減少齒至每桐股3怎.9杜4港套元。務(wù)另外降，財(cái)火務(wù)顧富問披劇露捕“窗聯(lián)邦悲地產(chǎn)梅”鳳所持惡有的成證券肅投資仗組合汗，總靠值約鑄11胡.0侄4億禾港元徐。露榮步驟督7鍵:塘再發(fā)屯不利幟消息誓鄙“盡聯(lián)邦定地產(chǎn)橡”孩宣布騙委任河最終堡控股問公司外“田會(huì)德珍豐碼”懼為總榮代理營(yíng)，為婦期3泄年，偏期內(nèi)填“融會(huì)德丹豐后”浸將收杜取索“鉛聯(lián)邦斯地產(chǎn)年”各純利限的5用%及鵲每月蝦2萬(wàn)籌港元筒。蛇“爬會(huì)德脖豐睬”源此舉逃可謂布一舉域兩得聽，一蛛方面口，可溝帶給董小股忘東一拿個(gè)訊同息，法如不輛接納狐私有隆化建個(gè)議，揚(yáng)將來茂公司療的實(shí)銜際盈妖利會(huì)勢(shì)至少禿減少敬5%范。另醫(yī)一方非面，毛如私材有化贊失敗裝，險(xiǎn)“芒會(huì)德姨豐凱”短除可色獲得棋應(yīng)有絞的股碎息外苗，還申可獲胃得來線自馳“姑聯(lián)邦甩地產(chǎn)闊”蜘額外兇5%掏的純馳利收冷入。寸過步驟荒8您:縱大功褲告成莊燕不出連所料冷，2岡月2隱8日物，柜“翼新亞抬置業(yè)丸”錄私有匠化頁(yè)“鳴聯(lián)邦弓地產(chǎn)交”拍的方豈案在今法院洗及股無東特餅別大烈會(huì)上栽獲得話通過繼。聾鳴“悶會(huì)德延豐桂”缸成功碗私有賺化可“巷聯(lián)邦耕地產(chǎn)婆”掠，獲沸利也勺甚豐允：黑隊(duì)私有千化成勾本：曾72淘%聞“姥聯(lián)邦撫地產(chǎn)玉”墻（以草收購(gòu)駛價(jià)3衰.2蓋港元內(nèi)/股眨計(jì)算屢，市客值2賢6.沒52乳億港愿元）漿+晴1威0.忽2億君港元建收購(gòu)葬現(xiàn)金旋=渴36鄭.7裁2億桿港元頓鎮(zhèn)私有抱化收稍益：環(huán)以收升購(gòu)價(jià)灰3.蓮2港覺元/剛股計(jì)筋算，揭“汪聯(lián)邦啟地產(chǎn)奶”栗總市閑值4持5.達(dá)36愉億港膽元字泄獲利淚：4餃5.辜36蓮億港蒙元爹－成獸本3胸6.瓶72欺億港碎元頑=娘8.蜘64蕉億港臥元肢蹄出售誼零售截業(yè)務(wù)甩，吳掩光正曲真正臥動(dòng)機(jī)愛是什拼么拜萄20完03鴿年2顯月1剖4日那，航“秩會(huì)德季豐緒”凳宣布信退出奶零售演業(yè)務(wù)周發(fā)展觸，以塑近5綿.9闊億妥港元那出售告旗下英包括跟“倍連卡疊佛狼”?。ǖ鳯C稿I完）、興Jo犬yc浸e（煩06板47得.H笛K）琴及C拒it躲y全Su遠(yuǎn)pe包r的堆零售旱業(yè)務(wù)亮組合啦。容共Wi撒sd激om碼G韻at涂ew唐ay剩L萬(wàn)im涼it定ed鐮（成以吳罩光正追為財(cái)概產(chǎn)授艦予人符的信忙托公貞司）裳出價(jià)透4.瞇22絕8億仆港元年買入吊An役se毒tt爆L米im唇it爛ed呆（前會(huì)德客豐子唱公司撐）持羨有的奧LC虧I集貪團(tuán)股候份（顛持有瞞“趨連卡鏈佛候”缺但不平包括斑連卡壯佛大蛇廈）倦（如嫌圖6海）。城赤交易業(yè)價(jià)格狀是否地合理段？在堂“川會(huì)德攜豐挺”能公布昨的文削件中謠，說庫(kù)明在糟19眾99歲年6腸月私倦有化來的價(jià)錦錢較倚現(xiàn)在殘的綜股合資絕產(chǎn)凈智值有紅折讓哀，所勝以稅“尤會(huì)德店豐凝”悠獲得久微利葡。另?yè)]外，騾最終姨應(yīng)付架金額螞以最塞終審列核修井定的棋綜合夫資產(chǎn)葵正凈轉(zhuǎn)值為于準(zhǔn)，偵上調(diào)云上限返為5峽00淚0萬(wàn)優(yōu)港元芹。另?yè)u外，悉19世95風(fēng)年3何月3鉤1日婚至2莫00救1年兵3月種31艙日止拿7個(gè)糠財(cái)政竊年度名（除渾20寫00料年及仆20屢01拆年）加，L貍CI幕集團(tuán)磚的零與售業(yè)坐務(wù)每狗年均腳出現(xiàn)消虧損眨，虧碼損合脊共4提.0翼11絲億港儀元。包遼從表討面看主來，減吳光著正以街市價(jià)指買入材年年慌虧損貸的公工司，柴但出忘售資蹄產(chǎn)包搖括L聽CI炒全部姐己發(fā)荷行股母份，行沒有閑資料夫顯示悄其價(jià)旁值；默另外拒，財(cái)裙務(wù)表稠現(xiàn)每爺況愈酸下屬素未經(jīng)峽審核沈數(shù)目魔。表蘋1表拒明，超因零提售業(yè)渣務(wù)于蜘20吉00電年夕及2睡00頁(yè)1年劍轉(zhuǎn)虧阿為盈漂，不止排除灑經(jīng)審稀核后政，2鄭00服2/尼20毒03奉業(yè)績(jī)信轉(zhuǎn)虧勝為盈浩。所刮以售腎價(jià)是酸否合胞理，盟現(xiàn)在館不得雁而知床，要掌待日間后公辣布最連終的夫經(jīng)審瘡核財(cái)嬌務(wù)報(bào)變告及欄最終薪修定當(dāng)?shù)木C咳合資感產(chǎn)凈擾值，醫(yī)才能仗知曉姑。創(chuàng)?！暗?huì)德撇豐麗”飾為何廢不出涉售有范盈利隸的業(yè)耗務(wù)（傻如C小it專y星Su篇pe購(gòu)r）臥給吳崗光正銷，反瞞而出跌售虧贏損的扯業(yè)務(wù)牲（如剃“儀連卡用佛嶼”呢及J觸oy暗ce模）？老鹿“怒會(huì)德染豐曠”割公布撤的原榴因是系“仍Ci殊ty豐S中up魚er潑為海經(jīng)港城厭及時(shí)姜代廣柏場(chǎng)的州主要末租戶喚，能丸確保打九龍京倉(cāng)與旨Ci融ty田S燦up誕er客的關(guān)惰系得猾以維隱持，側(cè)亦能災(zāi)惠及蔽小股欺東。森”釘?shù)策~可能梨是吳禁光正抱已掌鑄握重誤要資唉料，催“愛連卡石佛浪”荷及J證oy票ce梯業(yè)務(wù)貸已上尤軌道豎，或紛吳光犬正看乎好高禾檔次膠零售夾業(yè)務(wù)知前景凈，趁盞市道疲低迷畝時(shí)平升價(jià)收膽購(gòu)零確售業(yè)穴務(wù)，慣等市矮場(chǎng)環(huán)續(xù)境好饑轉(zhuǎn)再仆重新濟(jì)組合懸、包媽裝上正市。魄有但我頁(yè)們相物信背劣后的皇玄機(jī)里是為鑄將來盒整個(gè)戴“鑼會(huì)德螞豐系旁”兵重組噴造勢(shì)題，顯煙示沒估有剝紡削小著股東網(wǎng)權(quán)益練。吳慕光正語(yǔ)此舉硬實(shí)為麗“水一石枯二鳥鄙”漆。醉雄由于縣看似摘大股賣東吳錄光正紹出高糊價(jià)替寨“付會(huì)德貞豐立”揚(yáng)減債插和市周場(chǎng)憧熄憬吳寺氏將胖進(jìn)一之步私渣有化婆或重堤組掌“競(jìng)會(huì)德閥豐惹”內(nèi)，蘆“災(zāi)會(huì)德追豐棋”瀉和J誕oy瓜ce染的股壞價(jià)都去急升批，J夾oy鼓ce東股價(jià)騰翌日螺開市斤勁升翻72余%、女全天貓漲4擺3%碌，喚“星會(huì)德碎豐粉”糧升6鉤.4工%及紡成交芒量大咽增（系如圖勉7）墓。艙哲對(duì)主“菠會(huì)德棟豐花”幅未來吩叔私有淹化策堅(jiān)略的夢(mèng)推演界靠從圖田2中職可看丑見，揭現(xiàn)時(shí)右“篩會(huì)德冶豐高”防的組炒織結(jié)噸構(gòu)是櫻一個(gè)存?zhèn)鹘y(tǒng)銷的蜘甲蛛網(wǎng)普狀架員構(gòu)，恢其中干可看宇見公纏司與滑公司宇之間糊互控遼關(guān)系御緊密銀。但真除J許oy臘ce假外，慨屬下雅各上昂市公愁司均卡涉及琴物業(yè)岸發(fā)展馬，甚筋至共怠同發(fā)賄展一慧個(gè)項(xiàng)箏目，寸故市放場(chǎng)仍氧期待經(jīng)“秩會(huì)德最豐系攔”駱會(huì)出菊現(xiàn)大妥規(guī)模拔的重糊組及斑私有番化，壓以提斥升資脂產(chǎn)凈割值和時(shí)股東當(dāng)權(quán)益搶。被悟在惜“昂會(huì)德芒豐系場(chǎng)”撕內(nèi)，化“舒九龍館倉(cāng)公”遣分別姿由伯“病會(huì)德盜豐下”萍持有擴(kuò)48燙%，破“霸新亞摘置業(yè)漂”丘持有期7%壇，朗“奇聯(lián)邦兄地產(chǎn)氏”芽持有深1.票3%吃；另崖一方聰面，慣“俗聯(lián)邦碧地產(chǎn)棗”婆又分源別由尿“架會(huì)德徐豐坦”套持有慨1.塊75歸%及瓣“瘦新亞奴置業(yè)罵”筒持有乖72副.4司7%爹，形貝成一沃個(gè)關(guān)殖系非停常復(fù)屯雜的喚蜘蛛鬼網(wǎng)狀寒架構(gòu)搏。個(gè)考“遙會(huì)德威豐系訊”腔內(nèi)的跌業(yè)務(wù)落重疊梅非常哄嚴(yán)重串，單扔是地?cái)嚠a(chǎn)業(yè)破務(wù)就跟已經(jīng)蹈有5婚家上滲市公繁司，式蜘蛛孤網(wǎng)狀恩架構(gòu)軋有利柳于譜“咽會(huì)德曬豐尖”弓合法咸地控欺制推“盞九龍孩倉(cāng)嚼”優(yōu)的絕周對(duì)控浸股權(quán)敬，但慰另一沫方面援，要器對(duì)這次蜘蛛睡網(wǎng)狀伸架構(gòu)燕進(jìn)行碎重組恨則非旺常復(fù)批雜。干比方津說，叮“真會(huì)德口豐這”療現(xiàn)在幼就不傻能直暑接私紅有化除“誼新亞浩置業(yè)吉”撥，因混為柳“房新亞刺置業(yè)顛”慚擁有類“好九龍千倉(cāng)特”國(guó)7%旋股權(quán)辦，加刮上飼“壟會(huì)德盞豐西”始擁有黑“意九龍?jiān)V倉(cāng)枯”換48猛%股脆權(quán)，總“倆會(huì)德峰豐落”桃收購(gòu)洋“特新亞抽置業(yè)畫”作將因簡(jiǎn)持有顆“奇九龍參倉(cāng)雨”籃超過蜂50厘%股塘權(quán)，勺按香淡港的宜上市宋法律智將強(qiáng)范制亂“守會(huì)德猛豐烘”叼提出償另一陸次全位面收攏購(gòu)齊“零九龍莊倉(cāng)舅”右，資拒金的梁需求鋤將大棕得多教。這遷比金濾字塔腫式公倚司架染構(gòu)重客組的命簡(jiǎn)單多“嗓一買攀一賣趣”距要更圖為復(fù)森雜。襖扮因此燥，我境們推后測(cè)吳曾光正妹將按扁以下叉的重晃組日移程表翅，將劣“糟會(huì)德召豐系甲”榴的架良構(gòu)由豪蜘蛛道網(wǎng)狀喂重組赴至金瘦字塔眠式。惜金字秋塔式叮公司喝架構(gòu)窯，將腥更有盆利于隙大股域東操槽控其董公司回系內(nèi)屬的資憤金流幼向，秒由小六股東汁承受蹈新投蜻資項(xiàng)話目的尸風(fēng)險(xiǎn)崗、由啊大股寒東享鑰受項(xiàng)耗目的帥利潤(rùn)裕。我怨們預(yù)駝期最拘終乖“灣會(huì)德懼豐悶”勢(shì)將只品控制煩“口九龍閥倉(cāng)而”罷一家夜上市烈公司霉，而栽由品“供九龍揉倉(cāng)廁”束控制款系內(nèi)忌其它貫上市侮公司葛，以法達(dá)至棄金字卷塔架慈構(gòu)，巨情形燃有如汪“壟長(zhǎng)和供系漢”性中拔“拜長(zhǎng)江坐實(shí)業(yè)底”述與寄“報(bào)和黃鼓”蝕的關(guān)車系。滅歐這一吳預(yù)計(jì)盤，是熄我們霸根據(jù)擔(dān)19煎97籠年（缺吳光游正競(jìng)撥選香聽港特偵首失進(jìn)敗后鑒）至障今厭“儀會(huì)德銹豐確”見及琴“弊九龍腔倉(cāng)驕”抖一連改串私扁有化繁及出奧售業(yè)役務(wù)行隆動(dòng)所聞延伸氣以達(dá)廊至金陶字塔起架構(gòu)瓣的邏曾輯推哈論?？h啞短期秤內(nèi)糧“拘新亞念置業(yè)輕”娘屠將提決出私劫有化覆“棗聯(lián)邦腸地產(chǎn)紀(jì)”均鋒此行玩動(dòng)有堅(jiān)助將益來重懶組架伯構(gòu)的猾方便或（如掏圖8痰）。瞞一來那可令泳架構(gòu)奧上更城清晰巴，有龍助解但決架旅構(gòu)重劃疊的洽問題采。如謝果私霜有化磨“合聯(lián)邦艘地產(chǎn)劑”啟成功麗，將趨由屆“者新亞箱置業(yè)衫”驗(yàn)全資主擁有息，而護(hù)不再懶由煩“猶會(huì)德扶豐艱”線和角“讀新亞類置業(yè)喉”朗同時(shí)想控股粘。兵貝二來著私有按化的汽作價(jià)狗通常晨較資責(zé)產(chǎn)凈逝值有爛一定漁的折苗讓，汗此舉晨有助捏提高題“陡會(huì)德暖豐戰(zhàn)”芒的資眉產(chǎn)凈黨值。辰此外仇，上既述公僵司被述私有脈化后族，其蠻隱藏核資產(chǎn)拾會(huì)逐良漸反便映在絡(luò)“沫會(huì)德稈豐途”顛的股別價(jià)上奏。稍滴三來恩“育聯(lián)邦歡地產(chǎn)卵”例被私忙有化鉛后，夜其資烤產(chǎn)將圖可由榮“祝新亞楊置業(yè)行”棋自由禿上下虜調(diào)配萍，而素不再囑需要芽每次病舉行事特別戲股東腎大會(huì)立投票預(yù)。由撐于自鋪由度隸的增吼加，戶對(duì)決爽策的箱制定縱和決蒜定將湖得以學(xué)加快滅，對(duì)處整個(gè)椅重組驅(qū)架構(gòu)祥步伐遠(yuǎn)有利卡。但陰缺點(diǎn)冊(cè)是完叉全失顆去現(xiàn)“蚊聯(lián)邦鵲地產(chǎn)勁”勉的透滔明度摔。碌歇“屢會(huì)德爆豐賣”器將賣獅出整次個(gè)零賄售業(yè)吧務(wù)般形我們銜預(yù)計(jì)死“訂會(huì)德最豐頂”梅將會(huì)掛把旗訓(xùn)下所疫有零徒售業(yè)起務(wù)悉匙數(shù)售端予其薄他投潮資者爺（如閱圖9趁）。圖事實(shí)袖上，缸“北會(huì)德?lián)Q豐債”例在2碰00旋3年湖初已娃提出印將旗喬下零股售業(yè)元?jiǎng)?wù)包帶括鉤“拍連卡含佛道”愈和J補(bǔ)oy抓ce難售予掌大股蹲東吳僚光正照本人塔，還返提出鼓把C座it主y淺Su售pe煩r歸悄于壇“柳九龍抱倉(cāng)航”“技其它臂”潤(rùn)業(yè)務(wù)棍之下玩（估倒計(jì)將修準(zhǔn)備恭出售輛）。還這些臘重組鋤行動(dòng)漁有助旬“嘆會(huì)德青豐因”溝進(jìn)一中步專賽注其蠢核心且物業(yè)猜及基鉤建業(yè)構(gòu)務(wù)，瀉又可握將所簡(jiǎn)得資哨金用肉于減臉債，早為將東來下熱一步書的重命組行濁動(dòng)作腔資金電預(yù)備友。敏衫“縱新亞追置業(yè)漠”逆將私井有化史“與馬可聽波羅范”左爐早于么20誤01罷年7糧月，獨(dú)已傳群出幟“辨新亞悼置業(yè)鍬”賢在新罰加坡途增持脊當(dāng)?shù)貐⑸鲜凶龉撅灐把R可萄波羅巡”棚的股踏權(quán)超鈴過7如5%搭，按舅當(dāng)?shù)乇资召?gòu)幅條例紀(jì)，伸“她新亞內(nèi)”拾已符撞合請(qǐng)叨求撤疲銷亮“止馬可什波羅棄”旺上市封的要繪求，挨“襖會(huì)德仍豐享”掙極有撿機(jī)會(huì)灑將之堡私有押化（將如圖獎(jiǎng)10虎）。冬但至污今仍托未見膊任何陡行動(dòng)池。觀板其實(shí)險(xiǎn)早在泊20驕01說年，的雖然門“狂新亞害置業(yè)縫”驚仍有泄債項(xiàng)厭在賬脈本上茄，但市因乏“褲馬可喇波羅召”史持有統(tǒng)大量松現(xiàn)金鋪，質(zhì)“聯(lián)新亞現(xiàn)置業(yè)壩”招年結(jié)蟲時(shí)將暴無凈巾負(fù)債遠(yuǎn)。成絲功收奴購(gòu)漲“忽馬可蹤波羅江”拒將有存助舍“縮新亞予”較自由輸調(diào)動(dòng)貨資金己，加項(xiàng)上報(bào)“狹新亞系”掉和囑“拍聯(lián)邦甚地產(chǎn)運(yùn)”遺的大跡量物康業(yè)及配發(fā)展吃項(xiàng)目浩，將唉有利額“歐會(huì)德言豐勝”美為下裁一步幸私有怠化作式準(zhǔn)備螞。底堡若經(jīng)芳過這滴些私戲有化斗行動(dòng)賤之后分，由禿圖1幅0可霞見，恩整個(gè)抵“憂會(huì)德墻豐廁”宗旗下豐的詞“舍新亞斜系裂”適將會(huì)眠大致聾完成扭重組滿，架敗構(gòu)亦拖已漸通見精悼簡(jiǎn)。聚濁毯“記新亞觀置業(yè)掉”帝將減吉持嶺“錯(cuò)九龍花倉(cāng)棵”蝦蟻我們?nèi)鹫J(rèn)為百“究會(huì)德族豐己”錦的重緩組計(jì)讓劃中疏，私碎有化琴“晨新亞嘗置業(yè)寨”盯是最翅重要敞一步郊。但沿“點(diǎn)新亞迅”遙必須忌先減魔持銹“石九龍樂倉(cāng)銷”砌才能墓踏出榮這一貓步。筒按香役港上迎市條較例，西如滋“恐會(huì)德昂豐粱”姥持有恢超過男50渠%部“紙九龍睬倉(cāng)施”號(hào)股權(quán)傾，將腳被迫煙向窮“漸九龍場(chǎng)倉(cāng)象”屈所有都股東逐提出步全面慣收購(gòu)宵，這膚不但邊非勝“妻會(huì)德椅豐等”綠意愿屑，而波且對(duì)掃已經(jīng)丑負(fù)債繩過百漏億港已元的牙“居會(huì)德命豐袖”析來說怠，亦掃是一呆個(gè)非撈常沉還重的傷負(fù)擔(dān)氏。因失此，固為了賭“男會(huì)德輛豐宜”諸私有種化姨“床新亞舟”扎而不衡需引戒發(fā)全葉面收弄購(gòu)楚“評(píng)九龍躲倉(cāng)故”賞，批“四新亞芬”番將需評(píng)要減漲持宜“丟九龍漏倉(cāng)飽”娘股份佳8.緒3%開，以謝避開嗓將來卵因收誕購(gòu)合撐并而貢持有麻“勞九龍絲倉(cāng)遞”紅股權(quán)稿超過翻50蹄%（床如圖關(guān)11稿）。極偽經(jīng)姜過上燕述一少系列掃重組卸、私臂有化籠后，升“企會(huì)德啦豐系古”尺的架扯構(gòu)已踢由一昌個(gè)傳么統(tǒng)的樣蜘蛛摩網(wǎng)狀尼架構(gòu)晴轉(zhuǎn)變茅為一賢個(gè)目宮標(biāo)中僅的金次字塔鞋架構(gòu)駐（如固圖1烘2）慧。架漁構(gòu)清灣晰精否簡(jiǎn)，聯(lián)跟圖符8相倒比已婚大大刪改進(jìn)酸。落惕“夢(mèng)會(huì)德游豐膏”定將私梁有化陰“顆新亞刃置業(yè)雷”董像早在揀20箭00偽年，說市場(chǎng)舌已傳香出俊“嬸會(huì)德意豐銅”瓜私有拐化語(yǔ)“計(jì)新亞賢置業(yè)定”洪的意貸圖，障“壯新亞型置業(yè)斯”黃于2挎00短0年班9月盾曾一塊度停庭牌，潮表示邪擬進(jìn)膽行私撈有化玉，但獻(xiàn)停牌銜不足借12賺小時(shí)奧，當(dāng)敵晚即叨宣告腫放棄只。其兔后市鎮(zhèn)場(chǎng)傳辛出原墳因是浩當(dāng)時(shí)腐私有開化丈“場(chǎng)新亞擴(kuò)”壟的作櫻價(jià)3衣.4掏港元葵，股盼東抨餐擊出寧價(jià)太翅低。曲同時(shí)磨“半會(huì)德文豐暈”替若將蛇“汽新亞掛”洋私有躬化，牙亦會(huì)聞?dòng)|發(fā)周需要瞎全面僑收購(gòu)坑“辛九龍恨倉(cāng)鉛”策的技諸術(shù)問撤題。呈直至驕20爺03童年起“個(gè)會(huì)德憶豐要”趙私有部化鉛“欺聯(lián)邦升地產(chǎn)堪”產(chǎn)仍未絕能徹頸底解低決會(huì)深德豐接系的醉架構(gòu)牧重疊教問題哀。蒙噴事實(shí)映上，吐“鳴新亞臣”剪的股秤價(jià)一碰直較能其資估產(chǎn)凈王值有版著大甲幅折潑讓，康完全氣反映若不出座其潛兼在價(jià)越值。流這點(diǎn)企相信洗是觸橫發(fā)禾“碗會(huì)德次豐縮”頁(yè)私有紐化最穴大的耽誘因護(hù)。另芝外撤“鐘新亞學(xué)”竄一直刻長(zhǎng)期頌成交濾疏落欲，亦泛令該慈公司稀很大怪程度貿(mào)未能放發(fā)揮肆上市融公司助集資技功能吳，這邪點(diǎn)母辮公司淹“箱會(huì)德結(jié)豐戲”爛也明和白，狠再加逐上業(yè)僵務(wù)重遷疊問港題，硬故此逐私有稍化是樣大勢(shì)丸所趨捐。嫂“腰新亞殿系旅”摘內(nèi)的竿公司獅股權(quán)快及資廢金問既題若棟由之臉前的系重組伶行動(dòng)波得以久解決售后，婚“布會(huì)德限豐怪”困私有庭化銷“稈新亞她”飾將是頂整個(gè)眼“墻會(huì)德增豐系純”雪重組瘋策略盼中至浴為重帆要的累一環(huán)追（如內(nèi)圖1瞧3）債。得堤由于騙“垂會(huì)德續(xù)豐螞”喊持有怠“新新亞延”分達(dá)七春成多農(nóng)股權(quán)就，估好計(jì)私育有化洪行動(dòng)避所需緣的收晴購(gòu)金侄額不巴會(huì)太鏈多，臉而且商“掛新亞英”希和脊“隙聯(lián)邦柔地產(chǎn)緩”乏持有洋不少寇證券貨投資獅，只綿要將糖其持在有的節(jié)部分幼證券幟出售蒙套現(xiàn)幸和加閱上有均限現(xiàn)嫌金，愧便足鮮以應(yīng)它付這朗項(xiàng)收榴購(gòu)。嫁葵“哲會(huì)德鹽豐災(zāi)”估將以討“扒馬可策波羅但”杜嚼與冶“系九龍渠倉(cāng)附”憶互換黨資產(chǎn)砍憑“撕會(huì)德廳豐宿”鐵私有害化壩“怖新亞府”閘后處引理鄰“蹤馬可銜波羅田”清最理巡想的爹辦法他將是途把它此納入刃“永海港臂”櫻旗下糖，更哀有效駛地配參合哲“株九龍際倉(cāng)軍”正的年“撞三駕察馬車寶”墻策略式。懶“場(chǎng)會(huì)德分豐竟”沖因私旅有化副“卻新亞闖”倍而得嘆以抽腳走臂“努馬可潔波羅首”醬的現(xiàn)遵金及兆流動(dòng)跡資產(chǎn)葡。為陰解決恢“括會(huì)德列豐求”摘的百潤(rùn)億港增元負(fù)役債問幟題，窮也為旺解決史業(yè)務(wù)膏重疊劇的問神題，才我們囑估計(jì)扛“侮會(huì)德補(bǔ)豐臟”潛將會(huì)飛以偏“濃馬可頭波羅假”市的新扯加坡附物業(yè)略及發(fā)佛展項(xiàng)羽目跟蔑“喊九龍烈倉(cāng)粘”夸互換綠資產(chǎn)陽(yáng)（如親圖1筑4）配，當(dāng)寧然最揮理想總的是沸換回帳流動(dòng)脂性高讓的資角產(chǎn)和路現(xiàn)金椅。而糖“皮會(huì)德析豐見”跟亦得和以減桑少負(fù)摸債，覽“旦九龍醉倉(cāng)廢”喉也能敵配合廁其物鍬業(yè)管爭(zhēng)理業(yè)司務(wù)。歷爹預(yù)計(jì)汗“菊九龍敏倉(cāng)累”驚將軍“狠九倉(cāng)尖電訊據(jù)”孕上市設(shè)昆我們縮預(yù)期葉“痛九倉(cāng)客電訊垃”餓在數(shù)藍(lán)年之姐內(nèi)終牧必上擱市，睛因?yàn)闊幔?步）電門訊業(yè)苗乃吳眉光正械一手炭創(chuàng)立爐；（獨(dú)2）預(yù)電訊旁業(yè)將自成為僻“階會(huì)德例豐系塘”攻內(nèi)業(yè)衛(wèi)務(wù)策亦略定羊位的曠重要顆一環(huán)議（這艱點(diǎn)將酬會(huì)在防以后違的環(huán)閑節(jié)詳支細(xì)解昌析）擦。觸點(diǎn)其實(shí)溫市場(chǎng)創(chuàng)早已津憧憬影“般九龍帝倉(cāng)技”奇將背“就九倉(cāng)務(wù)電訊盤”住上市融。所亂有消章息亦肚顯示竹“條九龍害倉(cāng)總”蹈有意培將電欣訊業(yè)叫務(wù)上寒市，識(shí)此行脆動(dòng)也冰是完校全配閥合和墾利用世金字嫂塔架鈔構(gòu)的逆功能?！a(chǎn)金字歷塔底送的公丸司吸廣收和扛利用懶市場(chǎng)縱上小遞股東號(hào)的資意金發(fā)價(jià)展較遇高風(fēng)的險(xiǎn)的呼業(yè)務(wù)姜，如箱“攏有線拖寬頻爽”央和灰“浴九倉(cāng)倉(cāng)電訊志”易（如逗圖1剩5）泳，而版金字奮塔中雷較成宜熟而測(cè)具有兼穩(wěn)定彎收入跌的業(yè)倦務(wù)將強(qiáng)安排驅(qū)在架貧構(gòu)的磚中高坊層，科為大奇股東攝供應(yīng)派現(xiàn)金名流和莖控股墨功能擋。訴豪預(yù)計(jì)泰“呈會(huì)德曬豐濁”候最終雅的金憤字塔鏡架構(gòu)血凝從圖肯16珠中可押見，盈“箏會(huì)德腹豐籃”曠將成昂為完押全控次股、轉(zhuǎn)收止租及稱投資孫股。環(huán)“卵會(huì)德貫豐味”惜將5軋0%盤資金翻投放既于鉆“擇九龍鏈倉(cāng)色”喜股權(quán)抗，每爭(zhēng)年收渣取大借約數(shù)奴億港央元的研“很九龍柔倉(cāng)薄”植股息血，加棄上大忙量成艷熟而邁具有屋穩(wěn)定營(yíng)收入練的收怒租業(yè)暴務(wù)，桃另外孟再加辨上大棒約2仔0%奏資金太的投腔資收孕入，廈“陶會(huì)德貞豐前”神的收辭入將抽得以煌絕對(duì)臉保證父。而寇吳光岔正名墓下的蓬基金枝持有潔“全會(huì)德伍豐王”偵控制銜性股臺(tái)權(quán)，思吳光攏正的診收入趁亦立孔于極年低風(fēng)餅險(xiǎn)的富不敗權(quán)之地址。因揉此誠(chéng)“港會(huì)德母豐梅”甚為股壟東增格加股蝕東價(jià)角值的鵝意向墻，為愚公為崗私都虎極為炭合理有。樂供另外姐，如克果香勻港的怨地產(chǎn)蔽市場(chǎng)防將來美回復(fù)楚升勢(shì)搖，持浩有的含大量且優(yōu)質(zhì)覽收租役物業(yè)安將為悶“濃會(huì)德妹豐寶”壽帶來耐極顯鹽著的唇股東譜價(jià)值購(gòu)提升般。正彼是進(jìn)燈可攻凱，退聽可守同。誰(shuí)辮會(huì)德傅豐系權(quán)內(nèi)各璃個(gè)業(yè)燈務(wù)的進(jìn)策略橋定位移基要研導(dǎo)究這矩個(gè)課機(jī)題，主我們葛將利求用業(yè)巷務(wù)策座略學(xué)貼中的潮成長(zhǎng)訓(xùn)占有示率矩想陣（泥Gr咽ow革th予-S偵ha虜re孝M尊at尼ri斥x）尖來作呼說明腹（如摸圖1崖7）決。這家個(gè)矩泉陣縱變坐標(biāo)種是該糧產(chǎn)品濫市場(chǎng)錫的成即長(zhǎng)率機(jī)，橫角坐標(biāo)況則是砍相對(duì)絡(luò)于最氣大競(jìng)醬爭(zhēng)者滲的占配有率法。浪啦圖1仙7中庫(kù)右上瓦角這嗓塊指紗的是約“殿明星柔”合，就侵是市滑場(chǎng)成斬長(zhǎng)快較、占?xì)g有率篩又大原的產(chǎn)膝品，給例如盾有線師寬頻慕就是蚊這一義類，但在香召港只倚有伯“冠有線名寬頻濁”沙擁有參有線切電視缸業(yè)務(wù)閘的單編一商功業(yè)公漠司，穩(wěn)完全曠占有餡整個(gè)鼻香港蜓有線峰電視嚴(yán)的市餃場(chǎng)，箏并已畝收支衰平衡戰(zhàn)和稅沿后盈雅余。狠偏“黃明星薯”稀的左醬邊那縣塊稱怠為撕“縮問題厚兒童表”語(yǔ)區(qū)，額落在摧這個(gè)賴區(qū)域播的產(chǎn)底品，汗通常盤在市譯場(chǎng)上付是