債券市場創(chuàng)新品種簡述

華寶證券?投資銀行部二零一七年十二月債券市場創(chuàng)新品種簡述劉洪芳1當(dāng)前第1頁\共有38頁\編于星期四\19點(diǎn)目錄第一章傳統(tǒng)債券市場簡述第二章債券創(chuàng)新品種介紹第三章債券創(chuàng)新品種的適用性第四章云南省債券融資情況2當(dāng)前第2頁\共有38頁\編于星期四\19點(diǎn)第一章傳統(tǒng)債券市場簡述1、中國債券市場格局2、歷年債券市場規(guī)模情況3、歷年債券融資成本比較4、債券市場違約現(xiàn)狀3當(dāng)前第3頁\共有38頁\編于星期四\19點(diǎn)1、中國債券市場格局?jǐn)?shù)據(jù)來源：公開資料整理4當(dāng)前第4頁\共有38頁\編于星期四\19點(diǎn)2、歷年債券市場規(guī)模情況2016年債券發(fā)行規(guī)模情況2017年1-11月債券發(fā)行規(guī)模情況數(shù)據(jù)來源：Wind5當(dāng)前第5頁\共有38頁\編于星期四\19點(diǎn)2、歷年債券市場規(guī)模情況數(shù)據(jù)來源：Wind起始日期可交換債企業(yè)債公司債中期票據(jù)短期融資券定向工具資產(chǎn)支持證券2010年02,8275124,9716,892002011年02,4851,2917,33610,122919132012年06,4992,6238,55914,2223,7592812013年34,7521,6996,97916,1355,6572802014年606,9721,4089,78121,85010,2633,3102015年2553,42110,28412,77932,8068,8816,1352016年6745,92627,73511,44833,6766,0168,7482017年1-11月1,1003,51410,5029,81122,7284,65612,3642010-2017.11月信用債券發(fā)行規(guī)模情況（億元）6當(dāng)前第6頁\共有38頁\編于星期四\19點(diǎn)3、歷年債券融資成本比較2014-2017.11月部分債券品種發(fā)行利率情況（%）注：上述利率統(tǒng)計(jì)，未區(qū)別融資主體、融資期限等關(guān)鍵因素，但因?yàn)槭谴髽颖緮?shù)據(jù)，仍然有一定的代表性。數(shù)據(jù)來源：Wind7當(dāng)前第7頁\共有38頁\編于星期四\19點(diǎn)4、債券市場違約現(xiàn)狀行三方面的關(guān)系歷年債券違約規(guī)模（億元）債券違約主體企業(yè)性質(zhì)數(shù)據(jù)來源：Wind8當(dāng)前第8頁\共有38頁\編于星期四\19點(diǎn)4、債券市場違約現(xiàn)狀行三方面的關(guān)系違約債券所屬省份分布數(shù)據(jù)來源：Wind9當(dāng)前第9頁\共有38頁\編于星期四\19點(diǎn)第二章債券創(chuàng)新品種介紹1、創(chuàng)新品種分類2、各類創(chuàng)新品種特點(diǎn)3、相似創(chuàng)新品種對比10當(dāng)前第10頁\共有38頁\編于星期四\19點(diǎn)1、創(chuàng)新品種分類11當(dāng)前第11頁\共有38頁\編于星期四\19點(diǎn)2、各類創(chuàng)新品種特點(diǎn)混合資本工具優(yōu)先股、次級債、可轉(zhuǎn)換債屬于混合資本工具，混合資本工具是介于普通優(yōu)先級債務(wù)與普通股之間的全部資本工具的統(tǒng)稱，通常兼具債務(wù)和股權(quán)兩種特性。由于具體條款設(shè)計(jì)的不同，有的混合資本工具股性強(qiáng)一些，有的則債性強(qiáng)一些。12當(dāng)前第12頁\共有38頁\編于星期四\19點(diǎn)2、各類創(chuàng)新品種特點(diǎn)基本特點(diǎn)主流品種優(yōu)劣勢利率確定方式固定期限有明確到期日3/5年期固定債券；7年期債券，最后5年等額還本約定明確，方面投資者與發(fā)行人安排資金用途簿記建檔結(jié)果確定，確定后不變附期限選擇權(quán)前面幾年明確，中間附1-2個投資者回售選擇權(quán)，最后有明確到期日2+1、3+2、5+2、2+2+1、1+1+1有效降低融資成本，但加大發(fā)行人流動性風(fēng)險(xiǎn)固定期限部分根據(jù)簿記建檔結(jié)果確定，浮動期限部分發(fā)行人確定永續(xù)債前面幾年明確，中間附N個發(fā)行人回購選擇權(quán)，最后無明確到期日3+N、5+N融資成本偏高但可有效降低資產(chǎn)負(fù)債率基準(zhǔn)利率+基本利差+3%13當(dāng)前第13頁\共有38頁\編于星期四\19點(diǎn)2、各類創(chuàng)新品種特點(diǎn)凡是在發(fā)行首日未明確存續(xù)期限內(nèi)各年利率的債券，統(tǒng)稱為浮動利率債券。浮動利率債券再細(xì)分，可分為自由浮動利率和掛鉤利率，其中自由浮動利率由發(fā)行人自行決定，掛鉤利率包括Shibor利率加點(diǎn)、與特定商品指數(shù)掛鉤等。例1：16陜煤可續(xù)債，以3年為一個周期，前4個周期利率為Shibor+基本利差，第5個周期為Shibor+基本利差+3%，第6個周期開始為Shibor+基本利差+6%；例2：17黃金債，第1年利率為

5.50%，第2年開始黃金價(jià)格漲幅小于0時(shí)，浮動利率部分為0，年開始黃金價(jià)格漲幅大于20%時(shí)，浮動利率部分為1%，價(jià)格漲幅在（0%-20%）之間時(shí)，浮動利率將比例變動。14當(dāng)前第14頁\共有38頁\編于星期四\19點(diǎn)2、各類創(chuàng)新品種特點(diǎn)特定用途企業(yè)債專項(xiàng)債養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)債地下綜合管廊專項(xiàng)債城市停車場專項(xiàng)債戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)債雙創(chuàng)乳化專項(xiàng)債綠色債配電網(wǎng)建設(shè)專項(xiàng)債農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融資發(fā)展專項(xiàng)債銀行債轉(zhuǎn)股專項(xiàng)債PPP項(xiàng)目專項(xiàng)債社會領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)債15當(dāng)前第15頁\共有38頁\編于星期四\19點(diǎn)2、各類創(chuàng)新品種特點(diǎn)項(xiàng)目收益?zhèn)鶄技Y金用于特定項(xiàng)目的投資與建設(shè)，債券的本息償還資金完全或主要來源于項(xiàng)目建成后運(yùn)營收益的債券資產(chǎn)支持債券向投資者支付的本息來自于基礎(chǔ)資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流或剩余權(quán)益的債券可交換債上市公司及股票公開轉(zhuǎn)讓的非上市公眾公司股東依法發(fā)行、在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司或非上市公司股票的公司債券16當(dāng)前第16頁\共有38頁\編于星期四\19點(diǎn)3、相似創(chuàng)新品種對比項(xiàng)目收益?zhèn)?xiàng)目收益票據(jù)資產(chǎn)支持票據(jù)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃政策文件《項(xiàng)目收益?zhèn)芾頃盒修k法》《銀行間債券市場非金融企業(yè)項(xiàng)目收益票據(jù)業(yè)務(wù)指引》《銀行間債券市場非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引》《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》及相關(guān)配套指引監(jiān)管主體發(fā)改委交易商協(xié)會交易商協(xié)會證監(jiān)會、中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)行制度核準(zhǔn)制注冊制注冊制備案制發(fā)行人非金融企業(yè)或項(xiàng)目公司非金融企業(yè)獨(dú)立的項(xiàng)目公司交易場所國家依法設(shè)立的交易場所銀行間債券市場銀行間債券市場交易所、報(bào)價(jià)系統(tǒng)、柜臺及證監(jiān)會認(rèn)可的其他證券交易場所發(fā)行方式公開或非公開發(fā)行發(fā)行期限較長一般5年以下基礎(chǔ)資產(chǎn)在建或擬建項(xiàng)目未來收益權(quán)已建項(xiàng)目未來收益權(quán)、既有債權(quán)募集資金用途用于約定項(xiàng)目的建設(shè)，不可用于其他用途沒有嚴(yán)格要求，應(yīng)符合法律法規(guī)和國家政策要求還款來源以項(xiàng)目產(chǎn)生的經(jīng)營收入為主基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流現(xiàn)金流控制設(shè)立募集資金監(jiān)管賬戶制定切實(shí)可行的現(xiàn)金流歸集和管理措施設(shè)立募集資金專用賬戶風(fēng)險(xiǎn)隔離嚴(yán)格來說并未完全隔離完全隔離并未完全隔離完全隔離項(xiàng)目收益?zhèn)鵙S資產(chǎn)支持債券17當(dāng)前第17頁\共有38頁\編于星期四\19點(diǎn)3、相似創(chuàng)新品種對比可交換債VS可轉(zhuǎn)換債公募可交換債私募可交換債上市公司可轉(zhuǎn)債創(chuàng)業(yè)板上市公司可轉(zhuǎn)債適用規(guī)則《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》、滬深交易所《可交換公司債券業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》、《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券試行規(guī)定》等《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》、滬深交易所《非公開發(fā)行公司債券業(yè)務(wù)管理暫行辦法》等《上市公司證券發(fā)行管理辦法》《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》審核程序大公募可交換債仍需證監(jiān)會審核，小公募可交換債適用交易場所預(yù)審制度交易所預(yù)溝通，證券業(yè)協(xié)會事后備案證監(jiān)會核準(zhǔn)證監(jiān)會核準(zhǔn)發(fā)行主體1.公司最近一期末的凈資產(chǎn)額不少于人民幣3億元；2.公司最近3個會計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券一年的利息；3.本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的40%；滿足《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》及《非公開發(fā)行公司債券項(xiàng)目承接負(fù)面清單指引》等的相關(guān)規(guī)定1.最近三個會計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于百分之六?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)；2.本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的百分之四十；3.最近三個會計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券一年的利息；4.公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，應(yīng)當(dāng)提供擔(dān)保，但最近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣十五億元的公司除外。1.最近二年盈利；2.最近二年按照上市公司章程的規(guī)定實(shí)施現(xiàn)金分紅；3.最近一期末資產(chǎn)負(fù)債率高于百分之四十五。18當(dāng)前第18頁\共有38頁\編于星期四\19點(diǎn)3、相似創(chuàng)新品種對比可交換債VS可轉(zhuǎn)換債公募可交換債私募可交換債上市公司可轉(zhuǎn)債創(chuàng)業(yè)板上市公司可轉(zhuǎn)債標(biāo)的股票1.該上市公司最近一期末的凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元，或者最近3個會計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)；2.用于交換的股票在提出發(fā)行申請時(shí)應(yīng)當(dāng)為無限售條件股份，且股東在約定的換股期間轉(zhuǎn)讓該部分股票不違反其對上市公司或者其他股東的承諾；3.用于交換的股票在本次可交換公司債券發(fā)行前，不存在被查封、扣押、凍結(jié)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利被限制的情形，也不存在權(quán)屬爭議或者依法不得轉(zhuǎn)讓或設(shè)定擔(dān)保的其他情形。1.預(yù)備用于交換的股票在債券發(fā)行前，除為本次發(fā)行設(shè)定擔(dān)保外，不存在被司法凍結(jié)等其他權(quán)利受限情形；2.預(yù)備用于交換的股票在交換時(shí)不存在限售條件，且轉(zhuǎn)讓該部分股票不違反發(fā)行人對上市公司等的承諾；--質(zhì)押率發(fā)行金額不超過標(biāo)的股票按募集說明書公告日前20個交易日均價(jià)計(jì)算的市值的70％質(zhì)押股票數(shù)量應(yīng)當(dāng)不少于預(yù)備用于交換的股票數(shù)量--19當(dāng)前第19頁\共有38頁\編于星期四\19點(diǎn)3、相似創(chuàng)新品種對比可交換債VS可轉(zhuǎn)換債公募可交換債私募可交換債上市公司可轉(zhuǎn)債創(chuàng)業(yè)板上市公司可轉(zhuǎn)債換股價(jià)格不低于募集說明書公告日前20個交易日標(biāo)的股票均價(jià)和前一個交易日的均價(jià)不低于發(fā)行前一日標(biāo)的股票收盤價(jià)的90％以及前20個交易日收盤價(jià)均價(jià)的90％不低于募集說明書公告日前二十個交易日公司股票交易均價(jià)和前一個交易日公司股票交易均價(jià)不低于募集說明書公告日前二十個交易日和前一個交易日公司股票均價(jià)債券期限最短1年，最長不超過6年不短于1年最短1年，最長不超過6年最短1年換股期發(fā)行結(jié)束日起12個月后方可換股發(fā)行結(jié)束日起6個月后方可換股發(fā)行六個月后轉(zhuǎn)才能夠轉(zhuǎn)股發(fā)行六個月后才能夠轉(zhuǎn)股評級經(jīng)資信評級機(jī)構(gòu)評級，債券信用級別良好無強(qiáng)制性要求應(yīng)當(dāng)委托具有資格的資信評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評級和跟蹤評級應(yīng)當(dāng)委托具有資格的資信評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評級和跟蹤評級投資者范圍大公募可交換債面向公眾投資者；小公募可交換債僅面向合格投資者發(fā)行。合格投資者需符合《管理辦法》第十四條的資質(zhì)條件僅面向合格投資者，合格投資者需符合《非公開發(fā)行公司債券業(yè)務(wù)管理暫行辦法》第九條的資質(zhì)條件公眾投資者公眾投資者20當(dāng)前第20頁\共有38頁\編于星期四\19點(diǎn)第三章債券創(chuàng)新品種的適用性1、創(chuàng)新品種核心發(fā)行條件2、創(chuàng)新品種的優(yōu)劣勢3、創(chuàng)新品種的發(fā)行情況21當(dāng)前第21頁\共有38頁\編于星期四\19點(diǎn)1、創(chuàng)新品種核心發(fā)行條件22當(dāng)前第22頁\共有38頁\編于星期四\19點(diǎn)2、創(chuàng)新品種的優(yōu)劣勢創(chuàng)新品種優(yōu)勢劣勢永續(xù)債可顯著降低負(fù)債率；不存在控股權(quán)稀釋；成本偏高；綠色債、專項(xiàng)債享受綠色通道，即報(bào)即審，審批速度快；在資產(chǎn)負(fù)債率、高息融資占比等方面較一般企業(yè)債券寬松；嚴(yán)格募集資金使用，?？顚Ｓ茫豁?xiàng)目收益?zhèn)鶎θ谫Y主體基本沒有任何限制，如凈資產(chǎn)、凈利潤、業(yè)務(wù)規(guī)模、成立時(shí)間等；對項(xiàng)目本身要求較高，如批文手續(xù)，項(xiàng)目收益測算等；需要有擔(dān)保措施，使債項(xiàng)達(dá)到AA及以上；資產(chǎn)支持債券達(dá)到一定條件下可出表；產(chǎn)生現(xiàn)金流所對應(yīng)的資產(chǎn)需抵押；可交換債與銀行股權(quán)質(zhì)押借款相比融資規(guī)模更大；成本略低于銀行借款；可能喪失股權(quán)；23當(dāng)前第23頁\共有38頁\編于星期四\19點(diǎn)3、創(chuàng)新品種的發(fā)行情況永續(xù)債

截至2017年11月，債券市場共發(fā)行永續(xù)債785期，發(fā)行規(guī)模為11,954.58億元。永續(xù)債始于2013年的武漢地鐵可續(xù)期債，從2015年開始大規(guī)模爆發(fā)，主體評級以AAA為主，AA及以下的較少。數(shù)據(jù)來源：Wind24當(dāng)前第24頁\共有38頁\編于星期四\19點(diǎn)3、創(chuàng)新品種的發(fā)行情況數(shù)據(jù)來源：Wind項(xiàng)目收益?zhèn)刂?017年11月，債券市場共發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)?5期，發(fā)行規(guī)模為558.8億元。從評級來看，以債項(xiàng)AA為主。25當(dāng)前第25頁\共有38頁\編于星期四\19點(diǎn)3、創(chuàng)新品種的發(fā)行情況數(shù)據(jù)來源：Wind資產(chǎn)支持債券截至2017年11月，債券市場共發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)?199期，發(fā)行規(guī)模為19,753.92億元。資產(chǎn)支持債券近年來增速極快，從評級來看，以債項(xiàng)AAA為主。26當(dāng)前第26頁\共有38頁\編于星期四\19點(diǎn)3、創(chuàng)新品種的發(fā)行情況數(shù)據(jù)來源：Wind可交換債截至2017年11月，債券市場共發(fā)行可交換債券147期，發(fā)行規(guī)模為1,885.10億元。對于有條件的發(fā)行人而言，是較好的融資工具。因私募發(fā)行無強(qiáng)制評級，導(dǎo)致無評級的項(xiàng)目較多。27當(dāng)前第27頁\共有38頁\編于星期四\19點(diǎn)第四章云南省債券融資情況1、各類債券融資規(guī)模2、債券創(chuàng)新融資情況3、華寶證券介紹28當(dāng)前第28頁\共有38頁\編于星期四\19點(diǎn)1、各類債券融資規(guī)模行三方面的關(guān)系數(shù)據(jù)來源：Wind2017年1-11月信用債發(fā)行省份分布（億元）總體來看，云南省信用債券發(fā)行規(guī)模排名并不靠前，略低于其在全國的經(jīng)濟(jì)問題排名。分品種來看，非金融企業(yè)的企業(yè)債、公司債、中票短融、資產(chǎn)支持證券的排名均相對靠前，因此導(dǎo)致總體排名靠后的原因，是金融企業(yè)的二級資本債、同業(yè)存單等的規(guī)模偏少。29當(dāng)前第29頁\共有38頁\編于星期四\19點(diǎn)1、各類債券融資規(guī)模行三方面的關(guān)系數(shù)據(jù)來源：Wind2017年1-11月企業(yè)債發(fā)行省份分布（億元）2017年1-11月公司債發(fā)行省份分布（億元）30當(dāng)前第30頁\共有38頁\編于星期四\19點(diǎn)1、各類債券融資規(guī)模行三方面的關(guān)系數(shù)據(jù)來源：Wind2017年1-11月中票短融債發(fā)行省份分布（億元）2017年1-11月資產(chǎn)支持證券發(fā)行省份分布（億元）31當(dāng)前第31頁\共有38頁\編于星期四\19點(diǎn)2、債券創(chuàng)新融資情況數(shù)據(jù)來源：Wind永續(xù)債云南省永續(xù)債一共發(fā)行規(guī)模281億元，涉及11個融資主體。發(fā)行人全稱規(guī)模（億元）發(fā)行人主體評級云南省城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司

55.00AAA云南省建設(shè)投資控股集團(tuán)有限公司

70.00AAA云南省能源投資集團(tuán)有限公司

39.00AAA云南省工業(yè)投資控股集團(tuán)有限責(zé)任公司

10.00AA+云南省投資控股集團(tuán)有限公司

55.00AAA中國水利水電第十四工程局有限公司

10.00AA+云南省交通投資建設(shè)集團(tuán)有限公司

15.00AA+云南祥鵬航空有限責(zé)任公司

5.00AA云南城投置業(yè)股份有限公司

5.00AAA云南農(nóng)墾集團(tuán)有限責(zé)任公司

5.00AA云南水務(wù)投資股份有限公司

12.00AAA合計(jì)：281.0032當(dāng)前第32頁\共有38頁\編于星期四\19點(diǎn)2、債券創(chuàng)新融資情況數(shù)據(jù)來源：Wind項(xiàng)目收益?zhèn)颇鲜№?xiàng)目收益?zhèn)还舶l(fā)行2只，分別為：1、騰沖市越州水務(wù)投資開發(fā)有限責(zé)任公司發(fā)行的6億元供水工程項(xiàng)目收益?zhèn)?，利?.2%，期限10年，2016年3月發(fā)行，債項(xiàng)評級AA。2、昆明東駿置業(yè)有限公司發(fā)行的15億元棚戶區(qū)改造項(xiàng)目收益?zhèn)?，利?.5%，期限5年，2016年11月發(fā)行，債項(xiàng)評級AA+。33當(dāng)前第33頁\共有38頁\編于星期四\19點(diǎn)2、債券創(chuàng)新融資情況數(shù)據(jù)來源：Wind可交換債云南省共有上市公司33家，合計(jì)市值4,003.79億元，目前暫無可交換債發(fā)行情況。34當(dāng)前第34頁\共有38頁\編于星期四\19點(diǎn)2、債券創(chuàng)新融資情況數(shù)據(jù)來源：Wind資產(chǎn)支持債券云南省資產(chǎn)支持債券一共發(fā)行規(guī)模267.52億元，涉及12個融資主體。規(guī)模（億元）債項(xiàng)評級云南祥鵬航空有限責(zé)任公司

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