經(jīng)濟(jì)附加值及其案例

經(jīng)濟(jì)附加值\o"《財(cái)富》雜志"《財(cái)富》雜志稱為：“當(dāng)今最為炙手可熱的財(cái)務(wù)理念”\o"皮得.德魯克"彼得.德魯克指出：“作為一種度量\o"全要素生產(chǎn)率"全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵指標(biāo)，EVA反映了管理價(jià)值的所有方面”\o"高盛公司"高盛公司認(rèn)為：“與\o"每股收益"每股收益、\o"股本回報(bào)率"股本回報(bào)率或\o"自由現(xiàn)金流"自由現(xiàn)金流等其他傳統(tǒng)的評(píng)估方法相比，EVA能更準(zhǔn)確地反映經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)和會(huì)計(jì)結(jié)果”\o"所羅門美邦"所羅門美邦認(rèn)為：“EVA不僅將管理重點(diǎn)放在為\o"股東"股東創(chuàng)造價(jià)值上，還幫助\o"投資人"投資人和\o"管理者"管理者更好地評(píng)價(jià)、觀察和理解公司的驅(qū)動(dòng)因素和破壞因素”\o"中國(guó)證監(jiān)會(huì)"中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)為：“EVA將會(huì)被中國(guó)\o"資本市場(chǎng)"資本市場(chǎng)以及廣大投資者接受，成為普及的\o"投資價(jià)值指標(biāo)"投資價(jià)值指標(biāo)之一”目錄1經(jīng)濟(jì)附加值的簡(jiǎn)介2經(jīng)濟(jì)附加值的涵義3經(jīng)濟(jì)附加值的計(jì)算4經(jīng)濟(jì)附加值的功能[1]5經(jīng)濟(jì)附加值的優(yōu)點(diǎn)6經(jīng)濟(jì)附加值的局限7如何增加經(jīng)濟(jì)附加值8EVA體系的4M’s9經(jīng)濟(jì)附加值的運(yùn)用10EVA估價(jià)法與FCFF估價(jià)法的比較[2]11EVA如何幫助公司創(chuàng)造財(cái)富12EVA的缺陷及改進(jìn)建議13EVA如何幫助公司治理14經(jīng)濟(jì)附加值案例分析15經(jīng)濟(jì)附加值的案例15.1經(jīng)濟(jì)附加值案例一[2]15.2經(jīng)濟(jì)附加值案例二[3]16參考文獻(xiàn)經(jīng)濟(jì)附加值的簡(jiǎn)介20世紀(jì)90年代初，為了適應(yīng)\o"企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境"企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的巨大變化，是美國(guó)\o"思騰思特咨詢公司"思騰思特咨詢公司（\o"Stern&Steward"Stern&Steward）于1982年提出并實(shí)施的一套以經(jīng)濟(jì)增加值理念為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)、\o"決策機(jī)制"決策機(jī)制及激勵(lì)報(bào)酬制度、新的財(cái)務(wù)\o"業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)"業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)。提出了經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的目的在于克服傳統(tǒng)指標(biāo)的缺陷，準(zhǔn)確反映公司為股東創(chuàng)造的價(jià)值。經(jīng)過(guò)發(fā)展，EVA指標(biāo)越來(lái)越收到企業(yè)界的關(guān)注與青睞，世界著名的大公司如\o"可口可樂(lè)"可口可樂(lè)、\o"IBM"IBM、\o"美國(guó)運(yùn)通"美國(guó)運(yùn)通、\o"通用汽車"通用汽車、\o"西門子公司"西門子公司、\o"索尼"索尼、\o"戴爾"戴爾、\o"沃爾瑪"沃爾瑪?shù)冉?00多家公司開(kāi)始使用EVA管理體系?！敦?cái)富》雜志高級(jí)編輯曾著書(shū)說(shuō)：“EVA是現(xiàn)代管理公司的一場(chǎng)革命，EVA不僅僅是一個(gè)高質(zhì)量的業(yè)績(jī)指標(biāo)，它還是一個(gè)全面\o"財(cái)務(wù)管理"財(cái)務(wù)管理的架構(gòu)，也是一種經(jīng)理人\o"薪酬"薪酬的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，它可以影響一個(gè)公司從\o"董事會(huì)"董事會(huì)到基層上上下下的所有\(zhòng)o"決策"決策，EVA可以改變一個(gè)\o"公司文化"公司文化?！苯?jīng)濟(jì)附加值的涵義經(jīng)濟(jì)附加值（EVA，EconomicValueAdded),又稱經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)、經(jīng)濟(jì)增加值，是一定時(shí)期的企業(yè)稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)（NOPAT）與投入資本的\o"資金成本"資金成本的差額。經(jīng)濟(jì)附加值是基于稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)和產(chǎn)生這些\o"利潤(rùn)"利潤(rùn)所需\o"資本"資本投入\o"總成本"總成本的一種企業(yè)\o"績(jī)效"績(jī)效\o"財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)"財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法。公司每年創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值等于\o"稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)"稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與全部\o"資本成本"資本成本之間的差額。其中\(zhòng)o"資本成本"資本成本包括\o"債務(wù)資本"債務(wù)資本的\o"成本"成本，也包括\o"股本"股本資本的成本。目前，以\o"可口可樂(lè)"可口可樂(lè)為代表的一些世界著名\o"跨國(guó)公司"跨國(guó)公司大都使用EVA指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)。從算術(shù)角度說(shuō)，EVA等于稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減去\o"債務(wù)"債務(wù)和\o"股本成本"股本成本，是所有成本被扣除后的\o"剩余收入"剩余收入（\o"Residualincome"Residualincome）。EVA是對(duì)真正"經(jīng)濟(jì)"利潤(rùn)的評(píng)價(jià)，或者說(shuō)，是表示凈營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)與投資者用同樣資本投資其他風(fēng)險(xiǎn)相近的\o"有價(jià)證券"有價(jià)證券的最低回報(bào)相比，超出或低于后者的量值。如果EVA的值為正，則表明公司獲得的\o"收益"收益高于為獲得此項(xiàng)收益而投入的資本成本，即公司為股東創(chuàng)造了新價(jià)值；相反，如果EVA的值為負(fù)，則表明股東的財(cái)富在減少。著名\o"管理學(xué)家"管理學(xué)家\o"彼得?德魯克"彼得?德魯克曾在\o"《哈佛商業(yè)評(píng)論》"《哈佛商業(yè)評(píng)論》作出評(píng)述：”EVA決不是一個(gè)新概念，它只不過(guò)是對(duì)\o"經(jīng)濟(jì)學(xué)家"經(jīng)濟(jì)學(xué)家的‘\o"剩余收益"剩余收益’概念的發(fā)展，并具有可操作性和高度的靈活性?！苯?jīng)濟(jì)附加值（EVA）和\o"會(huì)計(jì)利潤(rùn)"會(huì)計(jì)利潤(rùn)有很大的不同。經(jīng)濟(jì)附加值（EVA）是公司扣除了包括\o"股權(quán)"股權(quán)在內(nèi)的所有資本成本之后的沉淀利潤(rùn)（residualincome），而會(huì)計(jì)利潤(rùn)沒(méi)有扣除資本成本。\o"股權(quán)資本"股權(quán)資本是有成本的，持股人投資A公司的同時(shí)也就放棄了該資本投資其它公司的機(jī)會(huì)。投資者如果投資與A公司相同風(fēng)險(xiǎn)的其它公司，所應(yīng)得到的回報(bào)就是A公司的\o"股權(quán)資本成本"股權(quán)資本成本。股權(quán)資本成本是\o"機(jī)會(huì)成本"機(jī)會(huì)成本，而非\o"會(huì)計(jì)成本"會(huì)計(jì)成本。(1)EVA是股東衡量利潤(rùn)的方法資本費(fèi)用是EVA最突出最重要的一個(gè)方面。在傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)條件下,大多數(shù)公司都在盈利。但是，許多公司實(shí)際上是在損害\o"股東財(cái)富"股東財(cái)富,因?yàn)樗美麧?rùn)是小于全部資本成本的。EVA糾正了這個(gè)錯(cuò)誤，并明確指出，管理人員在運(yùn)用資本時(shí)，必須為資本付費(fèi)，就像付\o"工資"工資一樣?？紤]到包括\o"凈資產(chǎn)"凈資產(chǎn)在內(nèi)的所有資本的成本，EVA顯示了一個(gè)企業(yè)在每個(gè)\o"報(bào)表"報(bào)表時(shí)期創(chuàng)造或損害了的財(cái)富價(jià)值量。換句話說(shuō)，EVA是股東定義的利潤(rùn)。假設(shè)股東希望得到10%的\o"投資回報(bào)率"投資回報(bào)率，他們認(rèn)為只有當(dāng)他們所分享的稅后營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)超出10%的\o"資本金"資本金的時(shí)候，他們才是在"賺錢"。在此之前的任何事情，都只是為達(dá)到企業(yè)\o"風(fēng)險(xiǎn)投資"風(fēng)險(xiǎn)投資的可接受報(bào)酬的最低量而努力。(2)EVA使決策與\o"股東財(cái)富"股東財(cái)富一致\o"思騰思特"思騰思特公司提出了EVA衡量指標(biāo)，幫助管理人員在決策過(guò)程中運(yùn)用兩條基本財(cái)務(wù)原則。第一條原則，任何公司的\o"財(cái)務(wù)指標(biāo)"財(cái)務(wù)指標(biāo)必須是最大限度地增加股東財(cái)富。第二條原則，一個(gè)公司的價(jià)值取決于投資者對(duì)利潤(rùn)是超出還是低于資本成本的預(yù)期程度。從定義上來(lái)說(shuō)，EVA的可持續(xù)性增長(zhǎng)將會(huì)帶來(lái)公司市場(chǎng)價(jià)值的增值。這條途徑在實(shí)踐中幾乎對(duì)所有組織都十分有效,從剛起步的公司到大型企業(yè)都是如此。EVA的當(dāng)前的絕對(duì)水平并不真正起決定性作用，重要的是EVA的增長(zhǎng),正是EVA的連續(xù)增長(zhǎng)為股東財(cái)富帶來(lái)連續(xù)增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)附加值的計(jì)算經(jīng)濟(jì)附加值（EVA）的計(jì)算公式：EVA=（\o"稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)"稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)\o"NOPAT"NOPAT）-（【加權(quán)平均資本成本】WACC*【投資資本總額】TC）其中，NOPAT=\o"營(yíng)業(yè)利潤(rùn)"營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+\o"財(cái)務(wù)費(fèi)用"財(cái)務(wù)費(fèi)用+\o"投資收益"投資收益-EVA\o"稅收調(diào)整"稅收調(diào)整EVA稅收調(diào)整=\o"利潤(rùn)表"利潤(rùn)表上\o"所得稅"所得稅\o"稅率"稅率×（財(cái)務(wù)費(fèi)用+\o"營(yíng)業(yè)外支出"營(yíng)業(yè)外支出-營(yíng)業(yè)外收入）\o"WACC"WACC=債務(wù)資本成本率×（債務(wù)資本\o"市值"市值／總市值）×（1-稅率）+股本\o"資本成本率"資本成本率×（股本資本市值／總市值）經(jīng)濟(jì)附加值的功能[1]經(jīng)濟(jì)附加值EVA改變了會(huì)計(jì)報(bào)表沒(méi)有全面考慮資本成本的缺陷，它可以幫助管理者明確了解公司的運(yùn)營(yíng)情況，從而向管理者提出了更高的要求。EVA具有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)功能和實(shí)際應(yīng)用價(jià)值，歸納起來(lái)，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:1.激勵(lì)性功能:這是EVA的首要功能，也是關(guān)健性功能。以EVA為核心，設(shè)計(jì)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)機(jī)制有利于規(guī)范經(jīng)營(yíng)者行為，以維護(hù)所有者和股東的合法權(quán)益。它與傳統(tǒng)的激勵(lì)機(jī)制相比有如下優(yōu)越性:第一，有利于克服經(jīng)營(yíng)者行為短期化。這是因?yàn)閺睦碚撋现v，EVA扣除了資本成本，后者是一種預(yù)期成本、\o"未來(lái)成本"未來(lái)成本，它考慮了\o"資金時(shí)間價(jià)值"資金時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素，這就必然有利于經(jīng)營(yíng)者行為長(zhǎng)期化。第二，有利于加強(qiáng)監(jiān)督力度，減少做\o"假賬"假賬的可能性。一方面，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的調(diào)整過(guò)程本身就是進(jìn)一步加強(qiáng)審計(jì)和監(jiān)督的過(guò)程，從中便于再次發(fā)現(xiàn)問(wèn)題杜絕假帳。另一方面，合理調(diào)整目的之一在于為經(jīng)營(yíng)者提供更有用的決策信息擴(kuò)考評(píng)目標(biāo)已不再是會(huì)計(jì)利潤(rùn)，而是EVA,虛瞞偽報(bào)的必要性隨之下降。正如開(kāi)發(fā)研制費(fèi)用的調(diào)整并非不利于經(jīng)營(yíng)者。第三，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意識(shí)，有利于經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)與所有者目標(biāo)趨于一致。讓經(jīng)營(yíng)者成為所有者的一部分，兩者目標(biāo)才能趨于一致。EVA獎(jiǎng)勵(lì)方式給我國(guó)上市公司的股權(quán)改革留下了巨大的想像空間。2.全面性功能:EVA理論提出了全面成本管理的理念，成本不僅包括在帳面上已經(jīng)發(fā)生的經(jīng)營(yíng)成本，而且還包括極易被忽視的帳面上并未全部反映的資本成本。忽視權(quán)益資本成本就容易忽視股東利益，忽視資本成本就容易忽視資本的使用效率。當(dāng)一項(xiàng)營(yíng)運(yùn)業(yè)務(wù)的變革會(huì)增加經(jīng)營(yíng)成本，但要是它會(huì)減少資金占用從而以更大數(shù)額降低資本成本時(shí)，這一變革會(huì)減少會(huì)計(jì)利潤(rùn)。3.系統(tǒng)性功能:以EVA為核心構(gòu)建的公司綜合財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)可替代至今廣為流傳的杜邦財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)。其中所顯示的目的手段關(guān)系鏈可以幫肋經(jīng)營(yíng)管理者理清思路，全面地指出為增加EVA可采用的對(duì)策和途徑?；诮?jīng)濟(jì)附加值和\o"可持續(xù)增長(zhǎng)率"可持續(xù)增長(zhǎng)率的\o"財(cái)務(wù)戰(zhàn)略"財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣為公司戰(zhàn)略性\o"財(cái)務(wù)決策"財(cái)務(wù)決策提供幫助，EVA系統(tǒng)是公司決策的有用工具。4.文化性功能:EVA不僅是一種計(jì)量方法，更重要的它是一種\o"管理理念"管理理念和企業(yè)文化。根據(jù)國(guó)外實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),EVA要力求簡(jiǎn)便易行，培訓(xùn)應(yīng)滲透到每一員工，其考評(píng)至少落實(shí)到每一位部門經(jīng)理?？荚u(píng)期不是一年一度，而是每季每月，然后只有經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期不懈的艱苦努力，以形成全體員工認(rèn)同的EVA企業(yè)文化和\o"組織氛圍"組織氛圍，企業(yè)才能與EVA與時(shí)俱進(jìn)!EVA是企業(yè)成功的標(biāo)志!經(jīng)濟(jì)附加值的優(yōu)點(diǎn)采用EVA指標(biāo)評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，具有一定的優(yōu)勢(shì)：（1）考慮了權(quán)益資本成本。我國(guó)現(xiàn)行的\o"財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)"財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)只確認(rèn)和\o"計(jì)量"計(jì)量債務(wù)資本的成本，沒(méi)有將權(quán)益資本成本從營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中扣除，這樣計(jì)算出來(lái)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)不能真實(shí)評(píng)價(jià)公司的\o"經(jīng)營(yíng)"經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。同時(shí)也會(huì)使經(jīng)營(yíng)者誤認(rèn)為權(quán)益資本是一種免費(fèi)資本，不重視資本的有效使用。EVA能將股東利益與經(jīng)理業(yè)績(jī)緊密聯(lián)系在一起，同時(shí)，由于經(jīng)濟(jì)增加值是一個(gè)絕對(duì)值，所以，EVA的使用能有效解決決策次優(yōu)化問(wèn)題。因?yàn)椋黾覧VA的決策也必然將增加股東財(cái)富。例如，采用\o"投資報(bào)酬率"投資報(bào)酬率作為部門經(jīng)理\o"業(yè)績(jī)考核指標(biāo)"業(yè)績(jī)考核指標(biāo)時(shí)，部門經(jīng)理將會(huì)放棄高于資金成本而低于目前部門投資報(bào)酬率的投資機(jī)會(huì)，或者減少現(xiàn)有的投資報(bào)酬率較低但高于資金成本的某些\o"資產(chǎn)"資產(chǎn)，以提高本部門的業(yè)績(jī)，但卻損害了股東的利益。EVA可以避免內(nèi)部決策與執(zhí)行的沖突，使各部門目標(biāo)與整個(gè)\o"企業(yè)目標(biāo)"企業(yè)目標(biāo)一致。（見(jiàn)下表）表：部門經(jīng)理基于\o"ROI"ROI或EVA做出的決策及其結(jié)果評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)重要決策點(diǎn)基于部門經(jīng)理利益

最大化決策基于公司財(cái)富

最大化決策部門經(jīng)理決策結(jié)果基于ROI的\o"投資決策"投資決策ROI2

TC

ROI2>ROI1拒絕

拒絕

接受拒絕

接受

接受目標(biāo)一致

目標(biāo)不一致

目標(biāo)一致基于EVA的投資決策EVA<0

EVA>0拒絕

接受拒絕

接受目標(biāo)一致

目標(biāo)一致注：ROI1為在不考慮新投資機(jī)會(huì)情況下的\o"計(jì)劃"計(jì)劃投資回報(bào)率；ROI2為新投資機(jī)會(huì)的投資回報(bào)率。（2）能較準(zhǔn)確地反映公司在一定時(shí)期內(nèi)創(chuàng)造的價(jià)值。傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系以利潤(rùn)作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的主要指標(biāo)，容易導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)者為粉飾業(yè)績(jī)而操縱利潤(rùn)。而EVA在計(jì)算式，需要對(duì)\o"財(cái)務(wù)報(bào)表"財(cái)務(wù)報(bào)表的相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，避免了\o"會(huì)計(jì)信息"會(huì)計(jì)信息的失真。EVA指標(biāo)的創(chuàng)造者斯特恩?斯圖爾特認(rèn)為：調(diào)整的目的在于創(chuàng)造一種能使管理者像所有者一樣行動(dòng)的業(yè)績(jī)計(jì)量方式，其具體目的包括：調(diào)整穩(wěn)健會(huì)計(jì)的影響（如研發(fā)費(fèi)用\o"資本化"資本化、\o"先進(jìn)先出法"先進(jìn)先出法）、防止\o"盈余管理"盈余管理（如不提\o"壞賬準(zhǔn)備"壞賬準(zhǔn)備）、消除過(guò)去的會(huì)計(jì)誤差對(duì)決策的影響（如防止資產(chǎn)\o"賬面價(jià)值"賬面價(jià)值不實(shí)）等。（3）能較好地解決\o"上市公司"上市公司分散經(jīng)營(yíng)中的問(wèn)題。公司下屬的各部門均可根據(jù)各自的資本成本來(lái)確定部門的EVA\o"財(cái)務(wù)目標(biāo)"財(cái)務(wù)目標(biāo)，這些目標(biāo)還應(yīng)該通過(guò)部門間的而\o"溝通"溝通來(lái)互相\o"協(xié)調(diào)"協(xié)調(diào)和互補(bǔ)。每個(gè)部門可同時(shí)制定長(zhǎng)、中、短期目標(biāo)，用于不同的財(cái)務(wù)目的。公司總部則可根據(jù)公司的\o"總體"總體規(guī)劃和\o"總資產(chǎn)"總資產(chǎn)以及部門的EVA指標(biāo)，綜合制定公司的EVA目標(biāo)。因此，許多經(jīng)營(yíng)上的問(wèn)題，如是否接受新的投資項(xiàng)目、公司的分散經(jīng)營(yíng)范圍如何確定、是否放棄某個(gè)部門或某項(xiàng)投資，其答案都取決于股東的價(jià)值是否增值、EVA能否實(shí)現(xiàn)。（4）可作為\o"財(cái)務(wù)預(yù)警"財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)。首先，EVA作為一種創(chuàng)值指標(biāo)，由于它不僅考慮了公司使用的全部資本，充分利用了公司提供的全部公開(kāi)信息，而且考慮了風(fēng)險(xiǎn)、含有企業(yè)外部的\o"市場(chǎng)信息"市場(chǎng)信息。而傳統(tǒng)的創(chuàng)利指標(biāo)完全依賴于企業(yè)內(nèi)部的報(bào)表信息。所以相對(duì)于傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，EVA更具有信息\o"可靠性"可靠性；其次，由于EVA針對(duì)現(xiàn)行的\o"會(huì)計(jì)政策"會(huì)計(jì)政策進(jìn)行了一系列的調(diào)整，減少了企業(yè)通過(guò)改變會(huì)計(jì)政策的選擇，改變\o"資本結(jié)構(gòu)"資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)行盈余管理的空間，相對(duì)于傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)，它能更真實(shí)的反映企業(yè)的\o"經(jīng)營(yíng)狀況"經(jīng)營(yíng)狀況；第三，EVA相對(duì)于傳統(tǒng)的創(chuàng)利指標(biāo)，特別是企業(yè)處于規(guī)模擴(kuò)張的情況下，能較早地發(fā)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況不佳。（5）是一種有效的激勵(lì)方式。目前國(guó)內(nèi)大多數(shù)企業(yè)的\o"薪酬制度"薪酬制度是\o"固定薪金制"固定薪金制，不能對(duì)經(jīng)營(yíng)者形成有效激勵(lì)。而EVA\o"激勵(lì)機(jī)制"激勵(lì)機(jī)制可以用EVA的增長(zhǎng)數(shù)額來(lái)衡量經(jīng)營(yíng)者的貢獻(xiàn)，并按此數(shù)額的固定比例作為獎(jiǎng)勵(lì)給經(jīng)營(yíng)者的\o"獎(jiǎng)金"獎(jiǎng)金，使經(jīng)營(yíng)者利益和股東利益掛鉤，激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者從企業(yè)角度出發(fā)，創(chuàng)造更多的價(jià)值，是一種有效的激勵(lì)方式。（6）能真正反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。EVA與基于利潤(rùn)的\o"企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)"企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的最大區(qū)別在于它將權(quán)益資本成本（\o"機(jī)會(huì)成本"機(jī)會(huì)成本）也計(jì)入資本成本，有利于減少傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)對(duì)\o"經(jīng)濟(jì)效率"經(jīng)濟(jì)效率的扭曲，從而能夠更準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)企業(yè)或部門的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，反映企業(yè)或部門的資產(chǎn)運(yùn)作效率。（7）注重公司的\o"可持續(xù)發(fā)展"可持續(xù)發(fā)展。EVA不鼓勵(lì)以犧牲長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的代價(jià)來(lái)夸大短期效果，也就少不鼓勵(lì)注入削減\o"研究和開(kāi)發(fā)"研究和開(kāi)發(fā)費(fèi)用的行為。EVA著眼于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，鼓勵(lì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行能給企業(yè)帶來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的投資決策，如\o"新產(chǎn)品"新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)研究、\o"人力資源"人力資源的培養(yǎng)等，這樣杜絕了企業(yè)經(jīng)營(yíng)者短期行為的發(fā)生。因此，應(yīng)用EVA不但符合企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展利益，而且也符合\o"知識(shí)經(jīng)濟(jì)"知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的要求，有利于整個(gè)社會(huì)技術(shù)的進(jìn)步，從整體上增進(jìn)\o"企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力"企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力與加快社會(huì)\o"產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)"產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。經(jīng)濟(jì)附加值的局限盡管經(jīng)濟(jì)附加值（EVA）有很多有點(diǎn)，但它也存在著一定的局限性，主要表現(xiàn)在：（1）規(guī)模差異。EVA方法不能充分反映工廠或部門之間規(guī)模差異。相比較而言，較大的工廠或部門趨于創(chuàng)造更高的EVA。由于資產(chǎn)基數(shù)不同形成的規(guī)模差異會(huì)造成兩部門EVA結(jié)果的差距。因此，EVA不能有效地控制部門之間的規(guī)模差異因素對(duì)評(píng)價(jià)結(jié)果的影響。（2）短期導(dǎo)向。一個(gè)良好的績(jī)效測(cè)評(píng)系統(tǒng)應(yīng)該將職員的努力程度、\o"創(chuàng)造力"創(chuàng)造力和取得的業(yè)績(jī)與他們獲得的報(bào)償相匹配。由于EVA過(guò)分強(qiáng)調(diào)現(xiàn)實(shí)效果，因此，使得管理者不愿意投資于創(chuàng)新性產(chǎn)品或過(guò)程技術(shù)。因?yàn)檫@些創(chuàng)新性投資項(xiàng)目具有共同的經(jīng)濟(jì)特征：相關(guān)聯(lián)的成本或費(fèi)用，至少部分地被確認(rèn)，產(chǎn)生的利潤(rùn)或\o"收入"收入，在很多時(shí)候卻不會(huì)被確認(rèn)。因此，由于可預(yù)見(jiàn)的本\o"會(huì)計(jì)期間"會(huì)計(jì)期間部門較低的EVA，管理者可能不愿意從事創(chuàng)新活動(dòng)。（3）財(cái)務(wù)導(dǎo)向。EVA是一個(gè)計(jì)算的數(shù)字，它依賴于收入實(shí)現(xiàn)和\o"費(fèi)用確認(rèn)"費(fèi)用確認(rèn)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)處理方法。為了提高部門的EVA，部門經(jīng)理可能通過(guò)設(shè)計(jì)決策的順序，來(lái)操縱這些數(shù)據(jù)。如部門經(jīng)理通過(guò)可以選擇滿足或延遲\o"客戶"客戶的訂單，來(lái)操縱本會(huì)計(jì)期間確認(rèn)的\o"營(yíng)業(yè)收入"營(yíng)業(yè)收入，在本會(huì)計(jì)期間的后期，加速執(zhí)行收入相對(duì)較高的訂單，在商定的交貨日期之前送到用戶手中。而獲利較少的訂單就可能被延遲執(zhí)行，在商定的交貨日期\o"成本會(huì)計(jì)"成本會(huì)計(jì)期間結(jié)束之后交貨，這么做的最終結(jié)果雖然提高了本期間的EVA，卻降低了用戶的\o"滿意度"滿意度和忠誠(chéng)度。這就反映出，公司僅僅以EVA來(lái)評(píng)價(jià)管理者的績(jī)效也會(huì)造成激勵(lì)失靈或功能失調(diào)。如何增加經(jīng)濟(jì)附加值對(duì)于部門經(jīng)理而言，主要有三種途徑來(lái)增加企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值：（1）提高已有資產(chǎn)的收益，即：在不增加資產(chǎn)的條件下，通過(guò)提高資產(chǎn)的使用效率來(lái)增加收益；（2）在收益高于資本成本的條件下，增加投資擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模；（3）減少收益低于資本成本的資產(chǎn)占用。EVA體系的4M’s\o"思騰思特公司"思騰思特公司提出的"FourM’s"的概念可以最好地闡釋EVA體系，即\o"評(píng)價(jià)指標(biāo)"評(píng)價(jià)指標(biāo)(Measurement)、管理體系(Management)、\o"激勵(lì)制度"激勵(lì)制度(\o"Motivation"Motivation)以及理念體系(Mindset)。(1)\o"評(píng)價(jià)指標(biāo)"評(píng)價(jià)指標(biāo)（Measurement）EVA是衡量業(yè)績(jī)最準(zhǔn)確的尺度，對(duì)無(wú)論處于何種時(shí)間段的公司業(yè)績(jī)，都可以作出最準(zhǔn)確恰當(dāng)?shù)脑u(píng)價(jià)。在計(jì)算EVA的過(guò)程中，我們首先對(duì)傳統(tǒng)收入概念進(jìn)行一系列調(diào)整，從而消除會(huì)計(jì)運(yùn)作產(chǎn)生的異常狀況，并使其盡量與經(jīng)濟(jì)真實(shí)狀況相吻合。舉例說(shuō)，\o"GAAP"GAAP要求公司把研發(fā)費(fèi)用計(jì)入當(dāng)年的成本，即使這些研發(fā)費(fèi)用是對(duì)未來(lái)產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的投資。為了反映研發(fā)的長(zhǎng)期\o"經(jīng)濟(jì)效益"經(jīng)濟(jì)效益，我們把在\o"利潤(rùn)表"利潤(rùn)表上做為當(dāng)期一次性成本的研發(fā)費(fèi)用從中剔除。在\o"資產(chǎn)負(fù)債表"資產(chǎn)負(fù)債表上，我們作出相應(yīng)的調(diào)整，把研發(fā)費(fèi)用資本化，并在適當(dāng)?shù)臅r(shí)期內(nèi)分期攤消。而資本化后的研發(fā)費(fèi)用還要支付相應(yīng)的資本費(fèi)用。思騰斯特公司已經(jīng)確認(rèn)了達(dá)一百六十多種對(duì)GAAP所得收入及收支\o"平衡表"平衡表可能做的調(diào)整措施。這些措施涉及到諸多方面，包括\o"存貨成本"存貨成本，\o"貨幣貶值"貨幣貶值，壞賬儲(chǔ)備金，重組收費(fèi)，以及\o"商譽(yù)"商譽(yù)的攤消等等。盡管如此，在保證精確性的前提下，也要顧及簡(jiǎn)單易行，所以我們通常建議客戶公司采取5-15條調(diào)整措施。針對(duì)每個(gè)客戶公司的具體情況，我們會(huì)確認(rèn)那些真正確實(shí)能夠改善公司業(yè)績(jī)的調(diào)整措施?；镜腬o"評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)"評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)包括：調(diào)整能產(chǎn)生重大變化，有確切的可得數(shù)據(jù)，這些變化可為非財(cái)務(wù)主管理解。還有最重要的一條，就是這些變化能夠?qū)緵Q策起到良好的影響作用，并且節(jié)省開(kāi)支。(2)管理體系（Management）EVA是衡量企業(yè)所有決策的單一指標(biāo)。公司可以把EVA作為全面財(cái)務(wù)管理體系的基礎(chǔ)，這套體系涵蓋了所有指導(dǎo)營(yíng)運(yùn)、\o"制定戰(zhàn)略"制定戰(zhàn)略的政策方針、方法過(guò)程，以及衡量指標(biāo)。在EVA體系下，管理決策的所有方面全都囊括在內(nèi)，包括\o"戰(zhàn)略"戰(zhàn)略企劃、資本分配，\o"并購(gòu)"并購(gòu)或撤資的估價(jià)，制定年度計(jì)劃，甚至包括每天的運(yùn)作計(jì)劃。總之，增加EVA是超越其他一切的公司最重要的目標(biāo).從更重要的意義來(lái)說(shuō)，成為一家EVA公司的過(guò)程是一個(gè)揚(yáng)棄的過(guò)程。在這個(gè)過(guò)程中，公司將揚(yáng)棄所有其他的財(cái)務(wù)衡量指標(biāo)，否則這些指標(biāo)會(huì)誤導(dǎo)管理人員作出錯(cuò)誤的決定。舉例說(shuō)，如果公司的既定目標(biāo)是最大程度地提高凈資產(chǎn)的回報(bào)率，那么一些高利潤(rùn)的部門不會(huì)太積極地進(jìn)行投資，即使是對(duì)一些有吸引力的項(xiàng)目也不愿意，因?yàn)樗麄兒ε聲?huì)損害回報(bào)率。相反，業(yè)績(jī)并不突出的部門會(huì)十分積極地對(duì)幾乎任何事情投資，即使這些投資得到的回報(bào)低于公司的資本成本的。所有這些行為都會(huì)損害股東利益。與之大相徑庭的是，統(tǒng)一著重于改善EVA將會(huì)確保所有的管理人員為股東的利益作出正確決策。EVA公司的管理人員清楚明白增加價(jià)值只有三條基本途徑：一是可以通過(guò)更有效地經(jīng)營(yíng)現(xiàn)有的業(yè)務(wù)和資本，提高經(jīng)營(yíng)收入；二是投資所期回報(bào)率超出公司資本成本的項(xiàng)目；三是可以通過(guò)出售對(duì)別人更有價(jià)值的資產(chǎn)或通過(guò)提高資本運(yùn)用效率，比如加快\o"流動(dòng)資金"流動(dòng)資金的運(yùn)轉(zhuǎn)，加速資本回流，而達(dá)到把資本沉淀從現(xiàn)存營(yíng)運(yùn)中解放出來(lái)的目的。(3)\o"激勵(lì)制度"激勵(lì)制度（Motivation）如今許多針對(duì)管理人員的激勵(lì)報(bào)償計(jì)劃過(guò)多強(qiáng)調(diào)報(bào)償，而對(duì)激勵(lì)不夠重視。無(wú)論獎(jiǎng)金量是高還是低，都是通過(guò)每年討價(jià)還價(jià)的\o"預(yù)算"預(yù)算計(jì)劃確定的。在這種體制下，管理人員最強(qiáng)的動(dòng)機(jī)是制定一個(gè)易于完成的預(yù)算任務(wù)，并且因?yàn)楠?jiǎng)金是有上限的，他們不會(huì)超出預(yù)算太多，否則會(huì)使來(lái)年的期望值太高，甚至使其信譽(yù)受損。EVA使經(jīng)理人為企業(yè)所有者著想，使他們從股東角度長(zhǎng)遠(yuǎn)地看待問(wèn)題，并得到象企業(yè)所有者一樣的報(bào)償。\o"思騰思特"思騰思特公司提出\o"現(xiàn)金"現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃和內(nèi)部\o"杠桿收購(gòu)"杠桿收購(gòu)計(jì)劃。現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃能夠讓員工象企業(yè)主一樣得到報(bào)酬，而內(nèi)部杠桿收購(gòu)計(jì)劃則可以使員工對(duì)企業(yè)的所有者關(guān)系真實(shí)化。我們堅(jiān)定不移地相信，人們按照所得報(bào)酬干相應(yīng)的事情。以EVA增加做為激勵(lì)報(bào)償?shù)幕A(chǔ)，正是EVA體系蓬勃生命力的源泉。因?yàn)槭沟肊VA的增加最大化，就是使股東價(jià)值最大化。在EVA獎(jiǎng)勵(lì)制度之下，管理人員為自身謀取更多利益的唯一途徑就是為股東創(chuàng)造更大的財(cái)富。這種獎(jiǎng)勵(lì)沒(méi)有上限，管理人員創(chuàng)造EVA越多，就可得到越多的獎(jiǎng)勵(lì)。事實(shí)上，EVA制度下，管理人員得到的獎(jiǎng)勵(lì)越多，股東所得的財(cái)富也越多。EVA獎(jiǎng)金額度是自動(dòng)通過(guò)公式每年重新計(jì)算的。舉例說(shuō)，如果EVA值提高，那么下一年度的獎(jiǎng)金將建立在當(dāng)前更高的EVA水平增長(zhǎng)的基礎(chǔ)之上。不僅如此，我們還推薦"蓄存"一定量的額外獎(jiǎng)金，并分幾年償付。蓄存獎(jiǎng)金可以在EVA下降的時(shí)候產(chǎn)生一種"負(fù)"獎(jiǎng)金，并且確保只有在EVA可持續(xù)增長(zhǎng)之時(shí)才發(fā)放獎(jiǎng)金。因?yàn)楠?jiǎng)金沒(méi)有上限，并且脫離了年度預(yù)算，EVA管理人員更有動(dòng)力進(jìn)行全面經(jīng)營(yíng)（homeruns），不再單打獨(dú)斗（singles），并且會(huì)在進(jìn)行投資時(shí)考慮到長(zhǎng)遠(yuǎn)利益（long-runpayoffs）。采取EVA激勵(lì)機(jī)制，最終推動(dòng)公司的年度預(yù)算的是積極拓展的\o"戰(zhàn)略方針"戰(zhàn)略方針，而不是被保守預(yù)算限制的戰(zhàn)略方針。(4)理念體系（Mindset）如果EVA制度全面貫徹實(shí)施，EVA財(cái)務(wù)管理制度和激勵(lì)報(bào)償制度將使公司的企業(yè)文化發(fā)生深遠(yuǎn)變化。在EVA制度下，所有財(cái)務(wù)營(yíng)運(yùn)功能都從同一基礎(chǔ)出發(fā)，為公司各部門員工提供了一條相互交流的\o"渠道"渠道。EVA為各分支部門的交流合作提供了有利條件，為決策部門和營(yíng)運(yùn)部門建立了聯(lián)系通道，并且根除了部門之間互有成見(jiàn)，互不信任的情況，這種互不信任特別會(huì)存在于運(yùn)營(yíng)部門與\o"財(cái)務(wù)部門"財(cái)務(wù)部門之間。在此僅舉一例。Harnischfeger公司的\o"CFO"CFO弗朗西斯.科比（FrancisCorby）說(shuō)，自從公司采用EVA之后，管理層并沒(méi)有拒絕一個(gè)可行的資本投資要求。生產(chǎn)管理人員明白，如果新投資項(xiàng)目的收益低于資本，他們的獎(jiǎng)金將受到影響，所以他們不會(huì)為了使項(xiàng)目通過(guò)而故意夸大項(xiàng)目的預(yù)期回報(bào)。實(shí)際上，EVA是由一套\o"公司法人治理制度"公司法人治理制度。這套制度自動(dòng)引導(dǎo)所有的管理人員和普通員工，鼓勵(lì)他們?yōu)楣蓶|的最大利益工作。EVA制度還幫助決策權(quán)的有效下放和分散，因?yàn)樗沟妹總€(gè)管理人員有責(zé)任創(chuàng)造價(jià)值，并且對(duì)他們這樣的做法給以獎(jiǎng)勵(lì)或懲罰。把EVA寫(xiě)入\o"企業(yè)文化"企業(yè)文化的關(guān)鍵在于使其成為匯報(bào)，計(jì)劃和決策的共同關(guān)注焦點(diǎn)。這就要求做到以下兩點(diǎn)。首先，因?yàn)镋VA是全部\o"生產(chǎn)要素"生產(chǎn)要素的衡量指標(biāo)，人們必須認(rèn)識(shí)到EVA能夠，也必須處于高出其他財(cái)務(wù)和營(yíng)運(yùn)指標(biāo)的地位。如果EVA只是做為許多其他業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)的附加手段實(shí)施，那么混亂的，本可解決的復(fù)雜情況仍將繼續(xù)存在。其次，決策過(guò)程必須采用EVA指標(biāo)。在這方面，我們具有相當(dāng)豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。我們可以協(xié)助客戶公司根據(jù)具體情況將EVA應(yīng)用于廣泛的決策活動(dòng)中，在諸多重要程序中，比如制定預(yù)算和\o"戰(zhàn)略方針"戰(zhàn)略方針時(shí)，使用這些方法。我們還可以為員工\o"培訓(xùn)"培訓(xùn)設(shè)計(jì)許多典型范例進(jìn)行講解。經(jīng)濟(jì)附加值的運(yùn)用EVA=稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)-資本總成本=稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)-資本×資本成本率經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算由于各國(guó)(地區(qū))的會(huì)計(jì)制度和資本市場(chǎng)現(xiàn)狀存在差異，經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算方法也不盡相同。主要的困難與差別在于:一是在計(jì)算稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和投入資本總額時(shí)需要對(duì)某些會(huì)計(jì)報(bào)表科目的處理方法進(jìn)行調(diào)整，以消除根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)企業(yè)真實(shí)情況的扭曲;二是資本成本的確定需要參考資本市場(chǎng)的歷史數(shù)據(jù)。根據(jù)國(guó)內(nèi)的會(huì)計(jì)制度結(jié)合國(guó)外經(jīng)驗(yàn)具體情況如下:(一)會(huì)計(jì)調(diào)整稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(NOPAT)=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+財(cái)務(wù)費(fèi)用+當(dāng)年計(jì)提的壞帳準(zhǔn)備+當(dāng)年計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備+當(dāng)年計(jì)提的長(zhǎng)短期投資減值準(zhǔn)備+當(dāng)年提的\o"委托貸款減值準(zhǔn)備"委托貸款減值準(zhǔn)備+投資收益+期貨收益-EVA稅收調(diào)整EVA稅收調(diào)整=利潤(rùn)表上的所得稅+稅率×(財(cái)務(wù)費(fèi)用+營(yíng)業(yè)外支出一\o"固定資產(chǎn)"固定資產(chǎn)/無(wú)形資產(chǎn)/\o"在建工程"在建工程準(zhǔn)備-營(yíng)業(yè)外收入-補(bǔ)貼收入)債務(wù)資本=短期借款+一年內(nèi)到期長(zhǎng)期借款+長(zhǎng)期借款+\o"應(yīng)付債券"應(yīng)付債券股本資本=股東權(quán)益合計(jì)+\o"少數(shù)股東權(quán)益"少數(shù)股東權(quán)益約當(dāng)股權(quán)資本=壞帳準(zhǔn)備+\o"存貨跌價(jià)準(zhǔn)備"存貨跌價(jià)準(zhǔn)備+長(zhǎng)短期投資|/委托貸款減值準(zhǔn)備+固定資產(chǎn)/\o"無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備"無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)算EVA的資本=債務(wù)資本+股本資本+約當(dāng)股權(quán)資本-在建工程凈值(二)資本成本率計(jì)算加權(quán)平均資本成本率（\o"WACC"WACC）=債務(wù)資本成本率*債務(wù)資本/(股本資本+債務(wù)資本)*（1-所得稅率）+股本資本成本率*股本資本/（股本資本+債務(wù)資本）（加權(quán)平均資本成本按資本類別的比例計(jì)算公司資本成本的方法。加權(quán)平均資本成本的計(jì)算方法包含所有資金來(lái)源，包括普通股、優(yōu)先股、債券及所有長(zhǎng)期債務(wù)計(jì)算方法為每種資本的成本乘以占總資本的比重，然后將各種資本得出的數(shù)目加起來(lái)其中：Re=股本成本Rd=債務(wù)成本E=公司股本的市場(chǎng)價(jià)值D=公司債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值V=E+DE/V=股本占融資總額的百分比D/V=債務(wù)占融資總額的百分比Tc=企業(yè)稅率）(三)債務(wù)資本成本率3一5年期中長(zhǎng)期銀行貸款基準(zhǔn)利率(5.58%)(四)股本資本成本率=\o"無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率"無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+BETA系數(shù)×(市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià))(五)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率計(jì)算\o"上海證券交易所"上海證券交易所交易的當(dāng)年最長(zhǎng)期的國(guó)債年\o"收益率"收益率(20年，3.25%)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)按4%計(jì)算。(六)BETA系數(shù)計(jì)算日值可通過(guò)公司股票收益率對(duì)同期股票市場(chǎng)指數(shù)(上證綜指)的收益率回歸計(jì)算得來(lái)。EVA估價(jià)法與FCFF估價(jià)法的比較[2]在當(dāng)前的企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論與實(shí)踐中，企業(yè)\o"自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法"自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（以下簡(jiǎn)稱\o"FCFF估價(jià)法"FCFF估價(jià)法）是主流方法。該種方法認(rèn)為企業(yè)的價(jià)值等于該企業(yè)以適當(dāng)\o"折現(xiàn)率"折現(xiàn)率所折現(xiàn)的預(yù)期企業(yè)自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值。所謂企業(yè)自由現(xiàn)金流量是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的稅后現(xiàn)金流量總額，可以提供給企業(yè)資本的所有供應(yīng)者，包括\o"債權(quán)人"債權(quán)人和股東。企業(yè)自由現(xiàn)金流量等于本期稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)與本期新增投資資本（這里的投資資本與前述一致，已扣除了\o"固定資產(chǎn)折舊"固定資產(chǎn)折舊）的差額，用公式表示為：FCFFt=NOPATt?ΔIt其中：FCFFt——第t期期末所能得到的企業(yè)自由現(xiàn)金流量；NOPATt——第t期稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)；ΔIt——第t期新增投資資本(=It?It?1)。FCFF估價(jià)法通用的企業(yè)價(jià)值評(píng)估模式為：\o"企業(yè)價(jià)值"企業(yè)價(jià)值=預(yù)期企業(yè)自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值雖然EVA估價(jià)法與\o"FCFF估價(jià)法"FCFF估價(jià)法的表達(dá)形式不同，但事實(shí)上兩者殊途同歸，其估價(jià)結(jié)果是相同的。公式推導(dǎo)證明如下：企業(yè)價(jià)值=投資資本+預(yù)期EVA的現(xiàn)值預(yù)期FCFF的現(xiàn)值前述案例如果運(yùn)用FCFF估價(jià)法進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估結(jié)果為：企業(yè)價(jià)值（萬(wàn)元）EVA估價(jià)法優(yōu)于FCFF估價(jià)法之處在于,EVA對(duì)于了解公司在任何單一年份的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)說(shuō),是一個(gè)有效的衡量,而FCFF卻做不到。FCFF估價(jià)法難以通過(guò)對(duì)實(shí)際和預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流量的比較來(lái)跟蹤了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)期投資資本的情況,任何一年的固定資產(chǎn)與流動(dòng)資金方面的隨意的投資,都會(huì)影響現(xiàn)金流量及\o"折現(xiàn)值"折現(xiàn)值,管理者很容易只是為了改善某一年的現(xiàn)金流量而推遲投資,使企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造遭受損失。而EVA估價(jià)法不考慮前后年度資本隨意投資額的大小,僅確定單一時(shí)期的預(yù)計(jì)EVA,并可以同實(shí)際產(chǎn)生的EVA對(duì)比分析,以彌補(bǔ)FCFF估價(jià)法的這一不足,有與企業(yè)價(jià)值相關(guān)聯(lián)又便于對(duì)價(jià)值實(shí)效計(jì)算考核的雙重優(yōu)點(diǎn)。EVA如何幫助公司創(chuàng)造財(cái)富"經(jīng)濟(jì)增加值方法體系能顯著減少經(jīng)營(yíng)和\o"財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)"財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使投資者更好地衡量收益的數(shù)量和持續(xù)性。在所有財(cái)務(wù)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)中，它最能體現(xiàn)\o"股東權(quán)益"股東權(quán)益的增值。"---\o"瑞士信貸第一波士頓"瑞士信貸第一波士頓"經(jīng)濟(jì)增加值不僅致力于股東權(quán)益增值的管理問(wèn)題，也有助于投資者和管理者衡量、觀察以及理解影響公司業(yè)務(wù)的積極或消極的內(nèi)在價(jià)值因素。"---所羅門聯(lián)邦"作為價(jià)值投資者，我們所尋求的是，以經(jīng)濟(jì)增加值作為衡量資本合理運(yùn)用之核心的\o"管理方式"管