第二章財務管理價值觀念演示文稿

第二章財務管理價值觀念演示文稿當前第1頁\共有185頁\編于星期六\16點優(yōu)選第二章財務管理價值觀念Ppt當前第2頁\共有185頁\編于星期六\16點主要內容123案例——要房子還是要房貼?貨幣時間價值的含義貨幣時間價值的基本計算當前第3頁\共有185頁\編于星期六\16點

案例——要房子還是要房貼?李博士接到一家公司的邀請函，邀請他作為公司的技術顧問每周到公司指導工作一天年薪20萬提供價值100萬元住房一套在公司工作至少5年5年后發(fā)放一次性房貼125萬當前第4頁\共有185頁\編于星期六\16點房子現(xiàn)在100萬房貼5年后125萬抉擇?

案例——要房子還是要房貼?當前第5頁\共有185頁\編于星期六\16點一、貨幣時間價值的含義

貨幣時間價值又稱資金時間價值，是指一定量的資金在周轉使用過程中隨著時間的推移所產生的價值的增加。

資金必須投入生產經營的周轉使用中要有一定的時間間隔兩個基本條件當前第6頁\共有185頁\編于星期六\16點一、貨幣時間價值的含義

請判斷以下情況是否存在貨幣時間價值：老太太把錢裝入陶罐埋入地下保存把錢存入銀行，立馬取出來當前第7頁\共有185頁\編于星期六\16點二、貨幣時間價值的基本計算1.利息的計算（1）單利法：只對本金計算利息。（2）復利法：既對本金計算利息，也對前期的利息計算利息?！袄麧L利”【例】將100元存入銀行，年利率為10%，存期5年，請用單利法和復利法分別計算期滿后的本利和。當前第8頁\共有185頁\編于星期六\16點二、貨幣時間價值的基本計算2.終值和現(xiàn)值終值：現(xiàn)在的一筆資金按一定利率計算至將來某一時期的價值，用“F”表示?，F(xiàn)值：將來某一時刻的資金折算到現(xiàn)在的價值，用“P”表示。（1）終值的計算DescriptionofthecontentsF=P×(1+i×

n)F=P×(1+i)n

=P×(F/P，i，n)單利終值復利終值當前第9頁\共有185頁\編于星期六\16點二、貨幣時間價值的基本計算n\i1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%11.0101.0201.0301.0401.0501.0601.0701.0801.0901.10021.0201.0401.0611.0821.1031.1241.1451.1661.1881.21031.0301.0611.0931.1251.1581.1911.2251.2601.2951.33141.0411.0821.1261.1701.2161.2621.3111.3601.4121.46451.0511.1041.1591.2171.2761.3381.4031.4691.5391.611復利終值系數表

遞增參看教材17頁例2.1、2.2當前第10頁\共有185頁\編于星期六\16點二、貨幣時間價值的基本計算（2）現(xiàn)值的計算DescriptionofthecontentsP=F/(1+i×

n)P=F×(1+i)-n=F×(P/F，i，n)單利現(xiàn)值復利現(xiàn)值當前第11頁\共有185頁\編于星期六\16點二、貨幣時間價值的基本計算n\i1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%10.9900.9800.9710.9620.9520.9430.9350.9260.9170.90920.9800.9610.9430.9250.9070.8900.8730.8570.8420.82630.9710.9420.9150.8890.8640.8400.8160.7940.7720.75140.9610.9240.8880.8550.8230.7920.7630.7350.7080.68350.9510.9060.8630.8220.7840.7470.7130.6810.6500.621復利現(xiàn)值系數表

遞減參看教材17頁例2.3、2.4當前第12頁\共有185頁\編于星期六\16點

案例——要房子還是要房貼?復利現(xiàn)值的原理現(xiàn)在價值100萬的房子5年后125萬的房貼年利率5%當前第13頁\共有185頁\編于星期六\16點二、貨幣時間價值的基本計算n\i1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%10.9900.9800.9710.9620.9520.9430.9350.9260.9170.90920.9800.9610.9430.9250.9070.8900.8730.8570.8420.82630.9710.9420.9150.8890.8640.8400.8160.7940.7720.75140.9610.9240.8880.8550.8230.7920.7630.7350.7080.68350.9510.9060.8630.8220.7840.7470.7130.6810.6500.621復利現(xiàn)值系數表

當前第14頁\共有185頁\編于星期六\16點3.名義利率和實際利率二、貨幣時間價值的基本計算當前第15頁\共有185頁\編于星期六\16點

某人準備在第5年底獲得1000元收入，年利息率為10%。試計算：（1）每年計息一次，問現(xiàn)在應存入多少錢？（2）每半年計息一次，現(xiàn)在應存入多少錢？例題當前第16頁\共有185頁\編于星期六\16點練習現(xiàn)在將1000元存入銀行，利息率為6%，1年復利1次，5年后的復利終值是多少？其他條件不變，1年復利2次，5年后的復利終值為多少？當前第17頁\共有185頁\編于星期六\16點（1）不等額系列收付款項的復利終值計算4、不等額系列收付款項若干個復利終值之和當前第18頁\共有185頁\編于星期六\16點（2）不等額系列收付款項的復利現(xiàn)值的計算

若干個復利現(xiàn)值之和當前第19頁\共有185頁\編于星期六\16點

某人每年年末都將節(jié)省下來的工資存入銀行，其存款額如下表所示，折現(xiàn)率為5%，求這筆不等額存款的現(xiàn)值。

例題當前第20頁\共有185頁\編于星期六\16點練習大一學生汪洋有個愿望，他希望在他大學四年中每年末都能獲得獎學金，他估計自己在四年中分別獲得的獎學金依次為500、600、700、800，假設利息率為8%，1年復利1次，問這筆不等額獎學金的復利終值和復利現(xiàn)值各是多少？當前第21頁\共有185頁\編于星期六\16點課堂思考：

例：如果你在第1年至第4年，每年年末等額存入銀行600元，年利率10%，按年計算復利，那么在第4年末，銀行存款額將為多少？當前第22頁\共有185頁\編于星期六\16點600*（1+10%）3=798.6600*（1+10%）2=726600*（1+10%）=660600F=798.6+726+660+600=2784.6當前第23頁\共有185頁\編于星期六\16點例：你正在做一項投資，從第1年末至第4年末，每年有收益600元，若期望的投資報酬率為10%，則這一收益現(xiàn)金流量的現(xiàn)值為多少？當前第24頁\共有185頁\編于星期六\16點當前第25頁\共有185頁\編于星期六\16點思考：以上兩例中的資金有何特點？（1）多筆款項（2）間隔時間相等（3）每筆資金數額相等我們將一定時期內每隔相同時期等額收付的系列款項稱為年金，通常記作A當前第26頁\共有185頁\編于星期六\16點5、年金終值與年金現(xiàn)值的計算普通年金終值與現(xiàn)值的計算預付年金終值與現(xiàn)值的計算遞延年金終值與現(xiàn)值的計算永續(xù)年金現(xiàn)值的計算

當前第27頁\共有185頁\編于星期六\16點（1）普通年金終值012…n-2n-1n…1、普通年金終值與現(xiàn)值的計算公式推導見教材

AA…AAA當前第28頁\共有185頁\編于星期六\16點例：某人在5年中每年年底存入銀行1000元，年存款利息率為8%，復利計息，則第5年年末年金終值為多少？當前第29頁\共有185頁\編于星期六\16點

1.如果你的父母從現(xiàn)在開始每年年末替你存一筆教育金9000元，準備3年后給你深造之用，假設年利率為3%（不考慮利息稅）。請問三年后這筆錢有多少？練習當前第30頁\共有185頁\編于星期六\16點

2.公司擬于9年后清償一筆200000元的債務，欲計劃今年起每年年末提存一筆固定款項來償債，設存款年利率為10%，每年計息1次，問每年應提存多少？當前第31頁\共有185頁\編于星期六\16點（2）普通年金現(xiàn)值012n-1n

AAAA…+當前第32頁\共有185頁\編于星期六\16點例：某人準備在今后5年中每年年末從銀行提取1000元，如果利息率為10%，則現(xiàn)在應存入多少元？

當前第33頁\共有185頁\編于星期六\16點1.小王準備存入一筆錢，以便在以后的20年中每年年底得到3000元，設銀行存款利率為10%。計算小王目前應存入金額。解：根據普通年金現(xiàn)值的計算公式：

PA=A*(P/A,i,n)=3000*(P/A,10%,20)=3000*8.5136=25540.8練習當前第34頁\共有185頁\編于星期六\16點2.某合營企業(yè)于年初向銀行借款50萬元購買設備，第1年末開始還款，每年還款一次，等額償還，分5年還清，銀行借款利率為12%。試計算每年應還款額。解：根據普通年金的計算公式：

PA=A*(P/A,i,n)A=50/(P/A,12%,5)=50/3.6048=13.8704（萬元）當前第35頁\共有185頁\編于星期六\16點

3.

假設你的父母替你買了一份10年期的醫(yī)療保單，交費方式有兩種：一是每年年末交400元，一種是現(xiàn)在一次性繳足2300元，兩種交費方式在交費期間和到期的待遇一樣，假設利率為5%，你認為哪種方式更合算？因為3088.8元>2300元所以一次性付款更劃算。當前第36頁\共有185頁\編于星期六\16點練習：教材68頁第5題還款明細表當前第37頁\共有185頁\編于星期六\16點2、先付年金（即付年金）

指在一定時期內，各期期初等額的系列收付款項。先付年金與后付年金的區(qū)別僅在于付款時間的不同。30003000300030003000

012345當前第38頁\共有185頁\編于星期六\16點（1）先付年金終值當前第39頁\共有185頁\編于星期六\16點例：某人每年年初存入銀行1000元，銀行年存款利率為8%,則第10年年末的本利和應為多少？當前第40頁\共有185頁\編于星期六\16點某公司租賃房屋需每年年初支付2000元，假設年利率為8%，問如果改為第6年末一次支付，問應該支付多少？

練習當前第41頁\共有185頁\編于星期六\16點（2）先付年金現(xiàn)值當前第42頁\共有185頁\編于星期六\16點例：某企業(yè)租用一套設備，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率為8%，則這些租金的現(xiàn)值為多少？當前第43頁\共有185頁\編于星期六\16點時代公司需用一臺設備，買價為1600元，可用10年。如果租用，則每年年初需付租金200元。除此之外，買與租的其他情況相同。假設利率為6%。用數據說明購買與租用何者為優(yōu)。解：若租用，根據預付年金的計算公式：

PA=A*(P/A,i,n)（1+i）=200*(P/A,6%,10)（1+6%）

=200*7.3601*1.06=1560.3412

由以上計算結果可知，10年租金現(xiàn)值低于買價，因此租用較優(yōu)。練習當前第44頁\共有185頁\編于星期六\16點3、遞延年金終值與現(xiàn)值的計算遞延年金，又叫延期年金，是指在最初若干期（m期）沒有收付款的情況下，后面若干期（n期）有等額系列收付款的年金。遞延年金終值的計算方法與普通年金終值的計算方法相似，其終值的大小與遞延期限無關。遞延年金現(xiàn)值的計算方法有兩種：調整法和扣除法。

參看教材35頁當前第45頁\共有185頁\編于星期六\16點

某企業(yè)向銀行借入一筆款項，銀行貸款的年利息率為8%，銀行規(guī)定前10年不需還本付息，但從第11年至第20年每年年末償還本息1000元，則這筆款項的現(xiàn)值應是：例題當前第46頁\共有185頁\編于星期六\16點設年利率為8%，從第4年年末每年支付2000元，連續(xù)3次，即一直到第6年年末，問其現(xiàn)值為多少？練習當前第47頁\共有185頁\編于星期六\16點4、永續(xù)年金永續(xù)年金是指期限為無窮的年金。由于永續(xù)年金沒有終止時間，因此，不存在求終值的問題當前第48頁\共有185頁\編于星期六\16點一項每年年底的收入為800元的永續(xù)年金投資，利息率為8%，則其現(xiàn)值為多少？當前第49頁\共有185頁\編于星期六\16點練習某投資者擬購買一處房產，開發(fā)商提出了3個付款方案：方案一：從現(xiàn)在起15年內每年末支付10萬元；方案二：從現(xiàn)在起15年內每年初支付9.5萬元；方案三：前五年不支付，從6到15年每年末支付18萬。假設按銀行貸款利率10%復利計息，問哪種方式對購買者有利(用終值進行比較)？當前第50頁\共有185頁\編于星期六\16點方案二：從上述計算可得出，采用第三種付款方式對購買者有利。當前第51頁\共有185頁\編于星期六\16點時間價值計算中的幾個特殊問題1.年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值2.利率的計算3.計息期數的計算4.利率變動問題當前第52頁\共有185頁\編于星期六\16點1.

年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值年現(xiàn)金流量110002100031000410005200062000720008200092000103000例：某公司投資了一個新項目，新項目投產后每年獲得的現(xiàn)金流量如表，折現(xiàn)率9%,求這一系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。當前第53頁\共有185頁\編于星期六\16點方法一方法二計算過程當前第54頁\共有185頁\編于星期六\16點東方公司投資了一個新項目，項目投產后每年年末獲得的現(xiàn)金流入量如表所示，折現(xiàn)率為10%，求這一系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。年次現(xiàn)金流入量年次現(xiàn)金流入量106450020745003250084500425009450054500103500練習當前第55頁\共有185頁\編于星期六\16點P=2500*(P/A,10%,2)*(P/F,10%,2)+4500*(P/A,10%,5)*(P/F,10%,4)+3500*(P/F,10%,10)=2500*1.7355*0.8264+4500*3.7908*0.6830+3500*0.3855=16585.8168元當前第56頁\共有185頁\編于星期六\16點2.折現(xiàn)率的計算求折現(xiàn)率一般分為兩步1.求出換算系數2.根據換算系數和有關系數表求折現(xiàn)率當前第57頁\共有185頁\編于星期六\16點

把100元存入銀行，10年后可獲本利和259.4元，問銀行存款的利率為多少？

例題查復利現(xiàn)值系數表，與10年相對應的折現(xiàn)率中，10%的系數為0.386，因此，利息率應為10%。當計算出的現(xiàn)值系數不能正好等于系數表中的某個數值，怎么辦？當前第58頁\共有185頁\編于星期六\16點現(xiàn)在向銀行存入5000元，在利率為多少時，才能保證在今后10年中每年得到750元？查詢年金現(xiàn)值系數表當前第59頁\共有185頁\編于星期六\16點當前第60頁\共有185頁\編于星期六\16點例：某企業(yè)第1年年初向銀行借入100萬元，銀行規(guī)定從第1-第10年每年年末等額償還13.8萬元。計算這筆借款的利息率。解：根據年金現(xiàn)值計算公式PA=A*(P/A,i,n)100=13.8*(P/A,i,10)(P/A,i,10)=7.246

已知利息率為6%時，系數是7.360；當利率為7%時，系數為7.024。所以利率在6%-7%之間。設利率為i，利用插值法計算：（i-6%）/（7%-6%）=（）/（）

i=6.34%當前第61頁\共有185頁\編于星期六\16點例：時代公司目前向銀行存入140000元，以便在若干年后獲得300000元，假設銀行存款利率為8%，每年復利計息一次。計算存款的本利和達到300000元所需的年數。解：根據復利終值的計算公式：F=P*（F/P，i，n）

300000=140000*（F/P，8%，n）（F/P，8%，n）=2.1433.計息期數的計算當前第62頁\共有185頁\編于星期六\16點

查詢復利終值系數表知，在8%一欄中，與2.143接近但比2.143小的終值系數是1.999，其期數是9；在8%一欄中，與2.143接近但比2.143大的終值系數是2.159，其期數是10。所以本題的n值介于9-10之間，利用插值法進行計算。

(n-9)/(10-9)=(2.143-1.999)/(2.159-1.999)n=9.9年當前第63頁\共有185頁\編于星期六\16點4.利率變動問題某企業(yè)2003年1月1日向銀行借入1筆100萬元，10年期的可變利率貸款，規(guī)定從2003年12月31日起按年度在每年末等額還本付息，貸款利率6%，企業(yè)一直按以上條件按年等額還本付息，但在2007年底，銀行宣布調整利率按7%計算，要求企業(yè)從2008年1月1日起實施。試分別計算該筆借款前5年的還款金額A和后5年的每年還款金額B。當前第64頁\共有185頁\編于星期六\16點案例分析購房按揭款的計算小張夫婦倆2009年末已有積蓄20萬元，以后每月的工資收入估計有6000元，除去日常生活開支每月2500元，每月還可積蓄3500元?，F(xiàn)在他們準備購置房產，總房價為45萬元，他們想首付一部分，余額實行銀行按揭。已知銀行按揭的月利率為0.5%，按揭從2010年1月開始。小張夫婦倆正在商量購房付款的事宜。他們倆現(xiàn)在有四個問題，請你幫助他們解決，好嗎？當前第65頁\共有185頁\編于星期六\16點（1）小張夫婦倆考慮在現(xiàn)有積蓄20萬元中留下5萬元準備裝修之用，購房時首付15萬元，按揭年限想短一點，初步確定為10年，采用按月等額還款方式貸款30萬元，但不知未來能否有能力支付每月的按揭額，你能告訴他們嗎？（2）小張夫婦倆決定購房時首付15萬元，按揭年限確定為15年，采用按月等額還款方式貸款30萬元，請你為他們計算每月應付的按揭款是多少？當前第66頁\共有185頁\編于星期六\16點（3）在15年按揭的前提下，由于銀行利率下調，銀行規(guī)定從2012年1月起，按揭的月利率由原來的0.5%降低到0.45%，這樣一來，小張夫婦倆每月的按揭額比原來會少付，你能幫他們計算出每月少付多少元嗎？（4）小張夫婦倆考慮，2010年和2011年他倆的收入可能會超過預期水平，他們想在2012年1月將剩余的13年房款一次付清，請你按下調后的利率計算，他們在2012年1月將一次支付多少價款，才能還清貸款？當前第67頁\共有185頁\編于星期六\16點瑞士田納西鎮(zhèn)巨額賬單案例教材69頁當前第68頁\共有185頁\編于星期六\16點貨幣時間價值練習1：假設利民工廠有一筆123600元的資金，準備存入銀行，希望在7年后利用這筆款項的本利和購買一套生產設備，當時的銀行存款利率為復利10%，7年后預計該設備的價格為240000元。要求：試用數據說明7年后利民工廠能否用這筆款項的本利和購買設備。當前第69頁\共有185頁\編于星期六\16點根據復利終值公式：

F=P*（F/P，i，n）

=123600*（F/P，10%，7）

=123600*1.9487=240859.327年后這筆存款的本利和為240859.32，高于240000元，可以用這筆存款的本利和購買設備。當前第70頁\共有185頁\編于星期六\16點2.某企業(yè)現(xiàn)在準備更新一臺設備需支付400000元，該設備每年可節(jié)約費用40000元。設年利率6%，該設備應使用多少年才合算?

當前第71頁\共有185頁\編于星期六\16點3.羽佳公司準備租賃辦公設備，期限是10年，假設年利率是10%，出租房提出以下幾種付款方案：（1）立即付全部款項共計20萬元；（2）從第4年開始每年年初付款4萬元，至第10年年初結束；（3）第1到8年每年年末支付3萬元，第9年年末支付4萬元，第10年年末支付5萬元。要求：請你通過計算代為選擇比較合算的一種付款方案當前第72頁\共有185頁\編于星期六\16點4.戴進公司剛剛貸款1000萬元，一年復利一次，銀行要求公司在未來三年每年末償還等額的金額，銀行貸款利率為6%，請你編制還本付息表（保留小數點后2位）。年度本年還款額本年利息本金償還額貸款余額123合計當前第73頁\共有185頁\編于星期六\16點年度本年還款額本年利息本金償還額貸款余額1374.1160314.11685.892374.1141.15332.96352.933374.1121.18352.930合計1122.33122.331000當前第74頁\共有185頁\編于星期六\16點教材68頁練習題1—4、6當前第75頁\共有185頁\編于星期六\16點2.某企業(yè)全部用銀行貸款投資興建一個工程項目，總投資額為5000萬元，假設銀行借款利率為16%。該工程當年建成投產。已知(P/A,16%,8)=4.344，(P/A,16%,5)=3.274，(P/A,16%,6)=3.685

請回答：（1）該工程建成投產后，分8年等額歸還銀行借款，每年年末應還多少？（2）若該工程建成投產后，每年可獲凈利1500萬元，全部用來歸還借款的本息，需多少年才能還清？當前第76頁\共有185頁\編于星期六\16點（1）根據年金現(xiàn)值公式：P=A*(P/A,i,n)5000=A*(P/A,16%,8)A=5000/4.344=1151.01元

（2）5000=1500*(P/A,16%,n)(P/A,16%,n)=3.333

設n=5+xx/1=(3.333-3.274)/(3.685-3.274)x=0.14n=5.14年當前第77頁\共有185頁\編于星期六\16點3.銀豐汽車銷售公司針對售價為25萬元的A款汽車提供兩種促銷方案。

A方案為延期付款業(yè)務，消費者付現(xiàn)款10萬元，余款2年后付清。

B方案為商業(yè)折扣，銀豐汽車銷售公司為全款付現(xiàn)的客戶提供3%的商業(yè)折扣。假設利率為10%，消費者選擇哪種方案購買更為合算？當前第78頁\共有185頁\編于星期六\16點（1）根據銀豐公司提供的a方案：

P=10+15*（P/F,10%,2)=10+15*0.8246=22.396萬元（2）根據銀豐公司提供的b方案：

25*（1-3%）=24.25萬元通過比較，選擇a方案購買更為劃算。當前第79頁\共有185頁\編于星期六\16點4.李東今年30歲，距離退休還有30年。為使自己在退休后仍然享有現(xiàn)在的生活水平，李東認為退休當年年末他必須攢夠至少70萬元的存款假設利率為10%，為達成此目標，從現(xiàn)在起的每年年末李東需要存多少錢？當前第80頁\共有185頁\編于星期六\16點根據普通年金終值的計算公式：FA=A*(F/A,i,n)700000=A（F/A,10%,30）

A=700000/（F/A,10%,30）=700000/164.4940=4255.47從現(xiàn)在起的每年年末李東需要至少存4255.47元當前第81頁\共有185頁\編于星期六\16點2.2.1風險與報酬的概念2.2.2單項資產的風險與報酬2.2.3證券組合的風險與報酬2.2.4資本資產定價模型二、風險與報酬當前第82頁\共有185頁\編于星期六\16點第一種觀點是把風險視為機會，認為風險越大可能獲得的回報就越大，相應地可能遭受的損失也就越大；第二種觀點是把風險視為危機，認為風險是消極的事件，風險的發(fā)生可能產生損失；第三種觀點介于兩者之間，認為風險是預期結果的不確定性。1.風險的涵義當前第83頁\共有185頁\編于星期六\16點財務管理中的風險傾向于第三種觀點：在一定條件下和一定時期內可能發(fā)生的實際收益與預期收益的偏離程度，即預期收益的不確定性。如：某人期望得到8%的投資報酬率，但由于各種因素的影響，可能獲得的報酬率為6%，也可能是10%注意：風險不僅能帶來超出預期的損失，也可以帶來超出預期的收益。當前第84頁\共有185頁\編于星期六\16點確定性決策→唯一結果、必然發(fā)生風險性決策→多種結果、概率已知不確定性決策→多種結果、概率未知按風險程度，財務決策的類型：

無風險風險當前第85頁\共有185頁\編于星期六\16點2.風險的類型1、系統(tǒng)性風險(市場風險、不可分散風險)指由影響所有企業(yè)的因素導致的風險，如利率風險、通貨膨脹風險、市場風險、政治風險等均是系統(tǒng)性風險。2、非系統(tǒng)性風險(公司特有風險、可分散風險)指發(fā)生于某個行業(yè)或個別企業(yè)的特有事件造成的風險，如信用風險、財務風險、經營風險等。非系統(tǒng)性風險來自特定企業(yè)，是這些企業(yè)所特有的，不影響其他企業(yè)，如罷工、訴訟、失去重要合同等。當前第86頁\共有185頁\編于星期六\16點3.風險偏好1.風險厭惡者

當預期收益率相同時，選擇風險低的投資；當風險相同時，選擇預期收益率高的投資；2.風險偏好者當預期收益率相同時，選擇風險高的投資；3.風險中性選擇標準：預期收益率的大小當前第87頁\共有185頁\編于星期六\16點請您參加：課堂實驗—投資者的風險偏好假定有兩個備選方案，可以從中任選一個：（1）直接得到現(xiàn)金收入10元；（2）排除道德和法律因素，參加一次賭博，結果為有千分之一的概率得10000元，千分之九百九十九的概率一無所獲。你的選擇結果是？當前第88頁\共有185頁\編于星期六\16點如果提高獎勵力度，您將作何選擇：（1）直接得到現(xiàn)金收入1000元；（2）排除道德和法律因素，參加一次賭博，結果為有千分之一的概率得1000000元，千分之九百九十九的概率一無所獲。你的選擇結果是？當前第89頁\共有185頁\編于星期六\16點

繼續(xù)提高獎勵力度，您將作何選擇：（1）直接得到現(xiàn)金收入10000元；（2）排除道德和法律因素，參加一次賭博，結果為有千分之一的概率得10000000元，千分之九百九十九的概率一無所獲。你的選擇結果是？當前第90頁\共有185頁\編于星期六\16點在上述實驗中，如果您始終選擇第一方案，那么，您就是風險厭惡者。如果您始終堅持選擇第二方案，那么，您就是風險偏好者。如果您無法做出選擇，或是您的選擇是變化的，那么，您就是風險中性。當前第91頁\共有185頁\編于星期六\16點4.風險價值

風險價值就是投資者冒風險投資而獲得的超過貨幣時間價值的額外報酬。風險價值，又稱風險收益、風險報酬、風險溢價或風險溢酬，它是預期收益超過無風險收益的部分，反映了投資者對風險資產投資而要求的風險補償。

當前第92頁\共有185頁\編于星期六\16點報酬的概念報酬一般是指初始投資的價值增量報酬為投資者提供了一種恰當地描述投資項目財務績效的方式。報酬的大小可以通過報酬率來衡量。投資報酬率=（投資所得-初始投資）/初始投資報酬確定——購入短期國庫券報酬不確定——投資剛成立的高科技公司當前第93頁\共有185頁\編于星期六\16點收益的類型1、名義收益率2、預期收益率3、實際收益率4、必要收益率5、無風險收益率6、風險收益率當前第94頁\共有185頁\編于星期六\16點（1）認為名義收益率是票面收益率，比如債券的票面利率、借款協(xié)議的利率等。這時的名義收益率是指在合同中或票面中標明的收益率。（2）按慣例，一般給定的收益率是年利率，但計息周期可能是半年、季度、月甚至日。1、名義收益率當前第95頁\共有185頁\編于星期六\16點指在不確定的環(huán)境中可能獲得的收益率，是以相應的概率為權數的加權平均收益率。預期收益率=∑wiKi預期收益率只是一種對資產未來平均獲利能力的一種估計2.預期收益率當前第96頁\共有185頁\編于星期六\16點與預期收益率相對應，實際收益率是指已經實現(xiàn)或確定可以實現(xiàn)的收益率，是個事后計算的收益率。與名義利率相對應3.實際收益率當前第97頁\共有185頁\編于星期六\16點指投資者進行投資所要求的最低報酬率，表示投資者對某項投資要求的合理的最低收益率。如果某項投資的預期收益率高于投資者要求的必要收益率，投資者就應投資；反之，則不應投資。4.必要收益率當前第98頁\共有185頁\編于星期六\16點不考慮風險因素時所確定的收益率貨幣時間價值率與通貨膨脹補償率之和以短期國庫券利率來近似衡量。5.無風險收益率當前第99頁\共有185頁\編于星期六\16點風險收益額與投資額的比率，是投資者進行投資因承擔風險而要求超過無風險收益率部分的額外收益。預期收益率=無風險收益率+風險收益率無風險收益率=貨幣時間價值率+通貨膨脹補償率6.風險收益率當前第100頁\共有185頁\編于星期六\16點2.2.2單項資產的風險與報酬對投資活動而言，風險是與投資報酬的可能性相聯(lián)系的，因此對風險的衡量，就要從投資收益的可能性入手。1.確定概率分布2.計算預期報酬率3.計算標準差4.利用歷史數據度量風險5.計算離散系數6.風險規(guī)避與必要報酬當前第101頁\共有185頁\編于星期六\16點（一）風險度量確定收益的概率分布概率指隨機事件發(fā)生的可能性，概率分布越集中，風險越??；概率分布越分散，風險越大。當前第102頁\共有185頁\編于星期六\16點概率規(guī)則：出現(xiàn)每種結果的概率都在0和1之間；

所有結果的概率之和應等于1。當前第103頁\共有185頁\編于星期六\16點2.

計算預期收益率期望值是指某一投資方案未來收益的各種可能結果，用概率為權數計算出來的加權平均數，是加權平均的中心值，也是反映集中趨勢的一種量度。期望值能在多大程度上代表實際可能的收益，取決于各種情況下實際數值對于期望值的偏離程度。偏離越大，風險越大，反之亦然。當前第104頁\共有185頁\編于星期六\16點2.

計算預期收益率當前第105頁\共有185頁\編于星期六\16點

（1）計算方差

（2）計算標準差

3.

計算標準差

情況一情況二參看教材43-44頁當前第106頁\共有185頁\編于星期六\16點結論：在預期收益率相等的情況下，方差、標準差越大，則風險越大。收益相同，風險小的項目風險相同，收益大的項目收益不同，風險不同？當前第107頁\共有185頁\編于星期六\16點【例】有兩個投資方案T和S，方案T有25%的預期年收益率和20%的標準差；方案S有10%的預期年收益率和18%的標準差。那么究竟那個方案的風險大呢？

標準差或方差不適用于比較具有不同預期收益率的資產的風險。在預期收益率相同的情況下，標準差或方差越大，則風險越大；標準差或方差越小，則風險也越小。舉例分析當前第108頁\共有185頁\編于星期六\16點

變異系數度量了單位收益的風險，即每一元預期收益所承擔的風險大小。4.

計算標準離差率CV越大則風險越大當前第109頁\共有185頁\編于星期六\16點指標計算公式結論預期收益率反映預期收益的平均化，不能直接用來衡量風險標準差標準離差率預期收益率相同的情況下，標準差越大，風險越大。預期收益率不同的情況下，標準離差率越大，風險越大。各項指標比較：當前第110頁\共有185頁\編于星期六\16點練習題1經濟情況發(fā)生概率預期收益率中原公司南方公司繁榮0.3040%60%一般0.5020%20%衰退0.200%-10%分別計算中原公司和南方公司股票的期望報酬率、標準差和離散系數。當前第111頁\共有185頁\編于星期六\16點計算兩家公司的期望報酬率。中原公司期望報酬率＝４０％×０.３０＋２０％×０.５０＋０％×０.２０＝２２％南方公司期望報酬率＝６０％×０.３０＋２０％×０.５０＋（－１０％）×０.２０＝２６％當前第112頁\共有185頁\編于星期六\16點當前第113頁\共有185頁\編于星期六\16點離散系數

CV中原=14%/22%=0.6364CV南方=24.98%/26%=0.9608當前第114頁\共有185頁\編于星期六\16點單項資產風險和報酬的數量關系1、標準離差率作為度量單項資產風險的單位所反映的風險和報酬關系標準離差率能夠正確評價風險程度的大小，但不是風險收益率，無法體現(xiàn)風險價值。標準離差率轉換為風險收益率，需要引入一個參數，即風險價值系數。當前第115頁\共有185頁\編于星期六\16點反映風險收益率、風險價值系數和標準離差率三者之間的關系的公式當前第116頁\共有185頁\編于星期六\16點在明確了風險收益率、風險價值系數和標準離差率三者之間關系的基礎上，投資者要求的期望報酬率的計算公式當前第117頁\共有185頁\編于星期六\16點風險價值系數b的確定：根據以往的同類項目加以確定，可以參照以往同類項目的歷史資料。由企業(yè)領導或企業(yè)組織有關專家確定。由國家有關部門組織專家確定，國家有關部門可根據各行業(yè)的具體情況和有關因素，確定行業(yè)風險價值系數，供投資者參考。當前第118頁\共有185頁\編于星期六\16點2、用值度量單項資產風險所反映的風險和收益關系值，又稱系數，是資本資產定價模型的研究成果，值是反映單項資產收益率與市場上全部資產平均收益率之間變動關系的一個量化指標，即單項資產所含的系統(tǒng)性風險對市場組合平均風險的影響程度，也稱為系統(tǒng)風險指數。當前第119頁\共有185頁\編于星期六\16點

當前第120頁\共有185頁\編于星期六\16點如果β為1，則市場上漲10%，股票上漲10%；市場下滑10%，股票相應下滑10%。如果β為1.1,市場上漲10%時，股票上漲11%；市場下滑10%時，股票下滑11%。如果β為0.9,市場上漲10%時，股票上漲9%；市場下滑10%時，股票下滑9%。當前第121頁\共有185頁\編于星期六\16點貝塔值轉換為風險收益率，需要引入一個參數，這個參數就是市場風險價值，又稱市場風險溢酬或市場風險收益。市場風險價值是市場預期收益率和無風險收益率的差額，用Rm-Rf

來表示。當前第122頁\共有185頁\編于星期六\16點2.2.3證券組合的風險與報酬以兩個或兩個以上資產作為投資對象而形成的投資就是資產組合。如果資產組合中的資產均為有價證券，則稱為證券組合。證券的投資組合——同時投資于多種證券的方式，會減少風險，報酬率高的證券會抵消報酬率低的證券帶來的負面影響。當前第123頁\共有185頁\編于星期六\16點1.證券組合的報酬證券組合的預期報酬，是指組合中單項證券預期報酬的加權平均值，權重為整個組合中投入各項證券的資金占總投資額的比重。參看教材47頁2-16當前第124頁\共有185頁\編于星期六\16點2.證券組合的風險利用有風險的單項資產組成一個完全無風險的投資組合兩支股票在單獨持有時都具有相當的風險，但當構成投資組合WM時卻不再具有風險。當前第125頁\共有185頁\編于星期六\16點完全負相關股票及組合的報酬率分布情況當前第126頁\共有185頁\編于星期六\16點完全正相關股票及組合的報酬率分布情況Copyright?RUC當前第127頁\共有185頁\編于星期六\16點從以上兩張圖可以看出，當股票報酬完全負相關時，所有風險都能被分散掉；而當股票報酬完全正相關時，風險無法分散。若投資組合包含的股票多于兩只，通常情況下，投資組合的風險將隨所包含股票的數量的增加而降低。當前第128頁\共有185頁\編于星期六\16點部分相關股票及組合的報酬率分布情況2.2.3證券組合的風險與報酬當前第129頁\共有185頁\編于星期六\16點可分散風險——能夠通過構建投資組合被消除的風險市場風險——不能夠被分散消除的風險市場風險的程度，通常用β系數來衡量。β值度量了股票相對于平均股票的波動程度，平均股票的β值為1.0。2.2.3證券組合的風險與報酬當前第130頁\共有185頁\編于星期六\16點證券組合的β系數是單個證券β系數的加權平均，權數為各種股票在證券組合中所占的比重。其計算公式是：當前第131頁\共有185頁\編于星期六\16點3.證券組合的風險與報酬與單項投資不同，證券組合投資要求補償的風險只是市場風險，而不要求對可分散風險進行補償。證券組合的風險報酬是投資者因承擔不可分散風險而要求的，超過時間價值的那部分額外報酬，該報酬可用下列公式計算：

當前第132頁\共有185頁\編于星期六\16點例題科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構成的證券組合，它們的系數分別是2.0、1.0和0.5，它們在證券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%，股票市場的平均報酬率為14%，無風險報酬率為10%，試確定這種證券組合的風險報酬率。當前第133頁\共有185頁\編于星期六\16點從以上計算中可以看出，調整各種證券在證券組合中的比重可以改變證券組合的風險、風險報酬率和風險報酬額。在其他因素不變的情況下，風險報酬取決于證券組合的β系數，β系數越大，風險報酬就越大；反之亦然。或者說，β系數反映了股票報酬對于系統(tǒng)性風險的反應程度。當前第134頁\共有185頁\編于星期六\16點練習某公司擬投資于6家公司的普通股票。這六家公司股票的市場價值和β值如下：（1）計算證券組合的β值（2）設Rm=16%，Rf=6%，問證券組合的期望收益率是多少？公司股票的市場價值βA900.6B1101.2C600.7D1301.8E700.9F402.5合計500當前第135頁\共有185頁\編于星期六\16點資本資產定價模型建立在一系列嚴格假設基礎之上：（1）所有投資者都關注單一持有期。通過基于每個投資組合的預期報酬率和標準差在可選擇的投資組合中選擇，他們都尋求最終財富效用的最大化。（2）所有投資者都可以以給定的無風險利率無限制的借入或借出資金，賣空任何資產均沒有限制。（3）投資者對預期報酬率、方差以及任何資產的協(xié)方差評價一致，即投資者有相同的期望。2.2.4資本資產定價模型當前第136頁\共有185頁\編于星期六\16點（4）所有資產都是無限可分的，并有完美的流動性（即在任何價格均可交易）。（5）沒有交易費用。（6）沒有稅收。（7）所有投資者都是價格接受者（即假設單個投資者的買賣行為不會影響股價）。（8）所有資產的數量都是確定的。

資本資產定價模型的一般形式為：

教材57頁例2-18當前第137頁\共有185頁\編于星期六\16點資本資產定價模型可以用證券市場線表示。它說明必要報酬率R與不可分散風險β系數之間的關系。SML為證券市場線，反映了投資者回避風險的程度——直線越陡峭，投資者越回避風險。β值越高，要求的風險報酬率越高，在無風險報酬率不變的情況下，必要報酬率也越高。當前第138頁\共有185頁\編于星期六\16點通貨膨脹對證券報酬的影響當前第139頁\共有185頁\編于星期六\16點練習題1現(xiàn)有4種證券，資料如下：

無風險報酬率為8%，市場上所有證券的組合報酬率為14%。要求：計算上述四種證券各自的必要報酬率。證券ABCDβ系數1.51.00.42.5當前第140頁\共有185頁\編于星期六\16點當前第141頁\共有185頁\編于星期六\16點練習題2國庫券的利息率為5%，市場預期收益率為13%。要求：計算市場風險價值，同時回答：（1）當β值為1.5時，必要報酬率應為多少？（2）如果一項投資計劃的β值為0.8，期望收益率為11%，是否應當進行投資？（3）如果某種股票的必要報酬率為12.2%，其β值應為多少？當前第142頁\共有185頁\編于星期六\16點當前第143頁\共有185頁\編于星期六\16點3.某公司擬進行股票投資，計劃購買A、B、C三種股票，一直三種股票的β系數為1.5、1.2、0.5，他們在投資組合下的投資比重為50%、30%、20%，同期市場上所有股票的平均收益率為12%，無風險收益率為8%。計算：（1）按照資本資產定價模型計算A股票的必要收益率（2）按照資本資產定價模型計算B股票的必要收益率（3）計算投資組合的β系數、風險收益率和必要收益率當前第144頁\共有185頁\編于星期六\16點2.3證券估價當公司決定擴大企業(yè)規(guī)模，而又缺少必要的資金時，可以通過出售金融證券來籌集。債券和股票是兩種最常見的金融證券。當企業(yè)發(fā)行債券或股票時，無論融資者還是投資者都會對該種證券進行估值，以決定以何種價格發(fā)行或購買證券比較合理。當前第145頁\共有185頁\編于星期六\16點證券估價中的幾組概念1.內在價值（理論價值）內在價值是指用適當的折現(xiàn)率計算的資產預期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。2.賬面價值資產負債表上列示的資產價值3.市場價值一項資產在交易市場上的價格，買賣雙方都能接受的價格4.清算價值企業(yè)清算時對一項資產單獨拍賣產生的價格當前第146頁\共有185頁\編于星期六\16點內在價值與市場價值密切相關。內在價值是公平市場價值?，F(xiàn)時市場價值可能是公平的，也可能是不公平的。如果市場是有效的，內在價值與市場價值應當相等；如果市場不是完全有效的，一項資產的內在價值與市場價值會在一段時間里不相等。如果內在價值高于市場價值，投資者通常認為資產被市場低估了，他會決定買進，若投資者購進被低估的資產，會使資產價格上升，回歸到資產的內在價值。當前第147頁\共有185頁\編于星期六\16點折現(xiàn)現(xiàn)金流量法：財務估價的主要方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，又稱貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法。確定現(xiàn)金流量確定貼現(xiàn)率確定資產的價值當前第148頁\共有185頁\編于星期六\16點一、債券的特征及估價

1.定義債券是由公司、金融機構或政府發(fā)行的，表明發(fā)行人對其承擔還本付息義務的一種債務性證券，是公司對外進行債務融資的主要方式之一。2.3.1債券的特征及估值當前第149頁\共有185頁\編于星期六\16點2、債券的基本因素通常包括債券面值、票面利率、債券的到期日、付息方式等。（1）票面價值（面值）：債券發(fā)行人借入并且承諾到期償付的金額（2）票面利率：債券持有人定期獲取的利息與債券面值的比率，指票面載明的年利息率。（3）到期日：債券一般都有固定的償還期限，到期日即指期限終止之時。當前第150頁\共有185頁\編于星期六\16點（4）付息方式：規(guī)定債券利息如何支付。債券利息可以是到期一次性支付，也可以是在債券償還期內分期支付；債券的計息可以是單利也可以是復利。當前第151頁\共有185頁\編于星期六\16點二、債券估價的一般模型債券估價的基本原理是將債券的未來現(xiàn)金流量進行貼現(xiàn)，以其貼現(xiàn)值作為債券的理論價格。1.分次付息，一次還本當前第152頁\共有185頁\編于星期六\16點例題1：

A公司擬購買另一家公司發(fā)行的公司債券，該債券面值為100元，期限5年，票面利率為10%，按年計息，當前市場利率為8%，該債券發(fā)行價格為多少時，A公司才能購買?當前第153頁\共有185頁\編于星期六\16點例題2：

B公司計劃發(fā)行一種兩年期帶息債券，面值為100元，票面利率為6%，每半年付息一次，到期一次償還本金，債券的市場利率為7%，求該債券的公平價格。當前第154頁\共有185頁\編于星期六\16點

A公司擬購買另一家公司發(fā)行的公司債券，該債券面值為100元，期限5年，票面利率為10%，按年計息，當前市場利率為8%，該債券發(fā)行價格為多少時，A公司才能購買?P=100*10%*（P/A,8%,5）+100*(P/F,8%,5)=107.99練習低于107.99元才能購買。當前第155頁\共有185頁\編于星期六\16點2、一次還本付息（單利計息）當前第156頁\共有185頁\編于星期六\16點

A公司擬購買另一家公司發(fā)行的公司債券，該債券面值為100元，期限5年，票面利率為10%，單利計息，到期一次付息，當前市場利率為8%，該債券發(fā)行價格為多少時，A公司才能購買?P=(100+100*10%*5)(P/F,8%,5)=102.15例題當前第157頁\共有185頁\編于星期六\16點三、影響債券估價的因素1、必要收益率（折現(xiàn)率）對債券價值的影響2、付息方式對債券價值的影響當前第158頁\共有185頁\編于星期六\16點1、必要收益率對債券價值的影響當前第159頁\共有185頁\編于星期六\16點當前第160頁\共有185頁\編于星期六\16點當前第161頁\共有185頁\編于星期六\16點例1：某企業(yè)發(fā)行的債券面值為1000元，償還期為5年，票面利率為10%，一年付息一次，到期還本。計算在市場利率分別為10%、8%和12%三種情況下的債券內在價值。當前第162頁\共有185頁\編于星期六\16點2、付息方式對債券價值的影響例：某公司2007年1月1日發(fā)行面值為1000元，票面利率為10%的5年期債券，一次還本付息，復利計息，一年復利一次。假設2009年1月1日投資者準備購買，折現(xiàn)率為12%，價格為1100元，問投資者是否應該購買？把題目中改成單利計息，其他條件不變，2009年1月1日投資者是否應該購買？把題目中改成每年末支付利息，其他條件不變，2009年1月1日投資者是否應該購買？當前第163頁\共有185頁\編于星期六\16點四、債券估價的其他模型1、永久債券估價模型2、零息債券估價模型當前第164頁\共有185頁\編于星期六\16點1、永久債券估價模型永久債券是一種沒有到期日的債券，永久債券的現(xiàn)值等于無限期的利息流量的復利現(xiàn)值之和。當前第165頁\共有185頁\編于星期六\16點當前第166頁\共有185頁\編于星期六\16點2、零息債券估價模型零息債券，又稱純貼現(xiàn)債券，是指在到期前的各個期