長安汽車深度研究報(bào)告：自主轉(zhuǎn)型電動(dòng)智能助力新階段開啟

長安自主產(chǎn)能近200萬輛/年。目前長安整體銷量穩(wěn)步回升，自主份額穩(wěn)步提升，并撐起盈利個(gè)細(xì)分市場，以技術(shù)驅(qū)動(dòng)品牌，推出微型車LUMIN、定位15-30萬元純電市場的長安深藍(lán)品及后評級說明和重要聲明-03投資評級買入丨維持基礎(chǔ)數(shù)據(jù)元)11.95總股本(萬股)992,180流通A股/B股(萬股)764,868/164,161資產(chǎn)負(fù)債率57.60%每股凈資產(chǎn)(元)7.00市盈率(當(dāng)前)11.59市凈率(當(dāng)前)1.61近12月最高/最低價(jià)(元)22.88/10.88 滬深300指數(shù)%%2022/52022/92023/12023/5研究公司研究|深度報(bào)告4/4/46 圖2：長安汽車主要子公司及合聯(lián)營企業(yè) 7圖3：2008-2022年長安汽車乘用車銷量情況(萬臺(tái)) 11圖4：2008-2022年長安汽車乘用車銷量結(jié)構(gòu) 11圖5：2022年公司營業(yè)總收入同比增長15.32% 11圖6：2016-2022長安汽車營收按子公司拆分 11圖7：2022年公司歸母凈利潤同比增長119.5% 12圖8：2017-2022年公司利潤構(gòu)成(億元) 12圖9：2019年至今長安自主品牌銷量(單位：萬輛) 12圖10：長安V標(biāo)各車型銷量(單位：萬輛) 13圖11：長安V標(biāo)各車型價(jià)格帶(單位：萬元) 13圖12：UNI序列各車型銷量(單位：萬輛) 13圖13：UNI序列各車型價(jià)格帶(單位：萬元) 13 圖16：CS75PLUS和UNI-T銷量對比(單位：輛) 14 圖18：長安自主各品牌價(jià)格帶(單位：萬元) 16 圖20：CS75系列銷量(單位：輛) 17 18 圖24：2022年緊湊型SUV市場銷量前十(單位：萬輛) 1946圖25：2022年緊湊型轎車市場銷量前十(單位：萬輛) 19：長安新一代超集電驅(qū) 20 圖31：長安正式發(fā)布中國首個(gè)量產(chǎn)L3級有條件自動(dòng)駕駛系統(tǒng) 22 圖34：長安智能汽車超級數(shù)字化平臺(tái)——SDA架構(gòu) 23圖35：SDA架構(gòu)讓汽車從“移動(dòng)機(jī)器”到“智能汽車機(jī)器人” 23圖36：長安汽車研發(fā)費(fèi)用及占比 24圖37：長安汽車科技成果展暨長安160周年系列活動(dòng) 24圖38：重慶長安汽車軟件科技有限公司 25 圖40：基于EPA0平臺(tái)打造的長安LUMIN 26 圖43：深藍(lán)SL03批發(fā)銷量(輛) 29 圖51：2022年全年新能源乘用車批發(fā)銷量同比增長96.7% 33圖52：2022年全年新能源乘用車上牌量同比增長80.9% 33圖53：2022年純電與插混批發(fā)銷量同比增速分別為84.6%、151.2% 33與插混滲透率分別為25.1%、8.3% 33圖55：2022年乘用車分價(jià)格帶市場空間、新能源滲透率對比 34圖56：2022年8-12萬分車型銷量及市占率排名(萬輛) 34圖57：2022年12-15萬分車型銷量及市占率排名(萬輛) 34圖58：2022年15-20萬分車型銷量及市占率排名(萬輛) 34圖59：2022年20-25萬分車型銷量及市占率排名(萬輛) 34PHEV銷量及市占率快速提升 35圖61：PHEV格局變化步入新階段(單位：萬輛) 35圖62：雙電機(jī)串并聯(lián)混動(dòng)與單電機(jī)并聯(lián)混動(dòng)示意圖 35NIKiDD 圖64：15-20萬乘用車市場插混滲透率快速提升 36圖65：15-20萬市場插混車型具備競爭力但優(yōu)質(zhì)供給不足 36 //46iDD尚未形成完善的產(chǎn)品矩陣 39圖68：新能源車與傳統(tǒng)油車銷售流程對比 39圖69：長安智電iDDAI智慧節(jié)能系統(tǒng) 40圖70：長安智電iDD衡溫智慧安全系統(tǒng) 40圖71：2023年采用P13構(gòu)型混動(dòng)系統(tǒng)的智電iDD新方案將量產(chǎn)落地 40圖72：三款智電iDD車型亮相2023長安汽車全球伙伴大會(huì) 40圖73：長安智電iDD專網(wǎng)渠道 41圖74：長安新能源股權(quán)結(jié)構(gòu) 41圖75：長安新能源近年收入及盈利情況 42圖76：比亞迪分季度銷量 42圖77：比亞迪單車盈利 42 CSPLUS動(dòng)力性能對比 16CSPLUS動(dòng)力性能對比 19表6：逸動(dòng)PLUS和競品轎車動(dòng)力性能對比 19表7：LUMIN與競品參數(shù)對比 268：深藍(lán)SL03純電版與競品參數(shù)對比 27 表12：UNI-K智電iDD與其他品牌插混車型參數(shù)對比 37 表14：長安汽車2023年新車規(guī)劃 43表15：公司收入及利潤的敏感性分析(百萬元) 44//46南方工業(yè)資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司14.22%5.1%17.97%南方工業(yè)資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司14.22%5.1%17.97%引言：新一輪的新能源浪潮中，長安依靠什么取結(jié)構(gòu)國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)100%中國兵器裝備集團(tuán)有限公司100%100%100%中國長安汽車集團(tuán)有限公司重慶長安汽車股份有限公重慶長安汽車股份有限公司資料來源：公司公告，長江證券研究所長安福特與長安馬自達(dá)，對應(yīng)子公司持股分別為50%與47.5%；長安自主品牌則包含長業(yè)重慶長安汽車股份有限公重慶長安汽車股份有限公司長安新能源并表51%40.99%南京長安并表84.73%合肥長安并表100%重慶長安凱程并表83.64%34.3%合合資品牌50%47.5%資料來源：公司公告，長江證券研究所公司研究|深度報(bào)告\\46動(dòng)力上市時(shí)間(首款\最新改款)LUMINA00轎車純電2022奔奔E-StarA00轎車純電2020/2023悅翔A0轎車汽油2009/2019逸達(dá)A級轎車汽油2023銳程PLUSA級轎車汽油2022逸動(dòng)新能源A級轎車純電2015/2022逸動(dòng)A級轎車汽油2012/2022銳程CCA級轎車汽油2019/2021逸動(dòng)DTA級轎車汽油2018/2021CS35PLUSA0SUV汽油2018/2022CS15A0SUV汽油2016/2020CS75PLUS智電iDDA級SUV插混2023CS55PLUSA級SUV汽油2019/2022CS75PLUSA級SUV汽油2019/2022CS75A級SUV汽油2014/2022CS95B級SUV汽油2017/2023CS85COUPEB級SUV汽油2019/2022長安引力(UNI序列)UNI-V智電iDDA級轎車插混2023UNI-TA級SUV汽油2020/2023UNI-VA級轎車汽油2022UNI-K智電iDDB級SUV插混2022/2023UNI-KB級SUV汽油2021/2023深藍(lán)S7B級SUV增程/純電2023深藍(lán)SL03B級轎車增程/純電/氫能2022阿維塔E12C級SUV純電2023阿維塔11C級SUV純電2022/2023//46A級A級A級A級A級2022A級2021A級2021A級20202022EV星92023A級2021VA級2022克斯A級2022睿斯A級2021銳際A級2022際新能源A級肯冒險(xiǎn)家A級2022肯冒險(xiǎn)家新能源A級林肯Z迪歐2022銳界20232022肯航海家2022電馬肯飛行家2022A級2022A0級2022A0級A級A級2022A級20202021資料來源：汽車之家，長江證券研究所產(chǎn)產(chǎn)能(萬輛/年)工廠耀一工廠耀二工廠XSL03，阿維塔11EStar，歐尚Z5Zephyr，林肯冒險(xiǎn)家EVOS純電一工廠二工廠工廠工廠LUS產(chǎn)品資料來源：Marklines，長江證券研究所016年，長安集團(tuán)乘用車整體銷量由37萬公司研究|深度報(bào)告圖3：2008-2022年長安汽車乘用車銷量情況(萬臺(tái))300250200500長安林肯阿維塔科技?xì)W尚長安深藍(lán)標(biāo)致長安引力凱程陸風(fēng)福特鈴木馬自達(dá)雷諾資料來源：中汽協(xié)，長江證券研究所乘用車銷量結(jié)構(gòu)30025020000美日美日法資料來源：中汽協(xié)，長江證券研究所資品牌銷量下滑對公司凈利潤造成的影響隨著自主品牌銷量提升已經(jīng)開始減弱，2022實(shí)現(xiàn)68.5億元，到2022年為-30.6億，當(dāng)中經(jīng)歷了多次調(diào)整，2019、2020年因處置成不同程度影響。增長15.32%80060040020002016201720182019202020212022營業(yè)總收入(億元)YOY30%20%0%0%-20%資料來源：Wind，長江證券研究所收按子公司拆分80%60%40%20%0%2016201720182019母公司及其他南京長安保定長安合肥長安重慶長安新能源科技重慶長安車聯(lián)科技202020212022河北長安重慶長安客戶服務(wù)重慶鈴耀汽車資料來源：Wind，長江證券研究所注：2019年后長安新能源汽車科技公司非公司全資子公司120100806040200(20)(40)2016300%120100806040200(20)(40)2016300%200%100%0%-200%-300%-400%-500%-600%2017201820192020歸母凈利潤(億元)2021YOY2022資料來源：Wind，長江證券研究所圖8：2017-2022年公司利潤構(gòu)成(億元)120100806040200(20)(40)(60)2016201720182019202020212022 合資品牌投資收益其他利潤其他投資收益公允價(jià)值變動(dòng)資料來源：公司公告，長江證券研究所注：合資品牌凈利潤以公司合營聯(lián)營投資收益代替爆款塑造能力，自主煥發(fā)新生%。圖9：2019年至今長安自主品牌銷量(單位：萬輛)5045403530252050V標(biāo)UNI序列深藍(lán)阿維塔凱程歐尚資料來源：中汽協(xié)，長江證券研究所產(chǎn)品價(jià)格區(qū)間為5-20萬元，價(jià)格跨度大。長安V標(biāo)2019年四季度銷量的爆發(fā)主要得Lumin悅翔奔奔E-Star逸T逸動(dòng)銳程PLUS逸達(dá)銳程CC逸動(dòng)新能源CS15CS35PLUSCSLumin悅翔奔奔E-Star逸T逸動(dòng)銳程PLUS逸達(dá)銳程CC逸動(dòng)新能源CS15CS35PLUSCS55PLUSCS75CS75PLUSCS85COUPECS95量提升，占V標(biāo)總銷量的23%左右。0252050CS75CS55逸動(dòng)LuminCS35逸達(dá)銳程PLUS悅翔奔奔CS15CS95CS85睿騁CC悅翔V7資料來源：中汽協(xié)，長江證券研究所UNI序列面向年輕化、智能化，UNI-T最早上市，獲得市場成功。圖11：長安V標(biāo)各車型價(jià)格帶(單位：萬元)2050CA0AA00BCA0AA00B轎車SUV資料來源：汽車之家，長江證券研究所VUNIT市，三季度便躋身A級VUNIKBSUVUNIV年一季度上市，定位緊湊型轎車，銷量占比已由2022Q1的15.5%提升至2023年1-2圖12：UNI序列各車型銷量(單位：萬輛)86420長安uni-k長安uni-T長安uni-v資料來源：中汽協(xié)，長江證券研究所圖13：UNI序列各車型價(jià)格帶(單位：萬元)252050UNI-TAUNI-VUNI-KUNI-TAUNI-VUNI-KUNI-K智電iDDBASUV轎SUV資料來源：汽車之家，長江證券研究所TT雖然CS75PLUS和UNI-T的性能和價(jià)格相近，但兩者定位不同，因而UNI-T開拓了公司研究|深度報(bào)告UNIT精準(zhǔn)性。資料來源：公司官網(wǎng)，長江證券研究所資料來源：公司官網(wǎng)，長江證券研究所45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000CS75PLUSUNI-T資料來源：中汽協(xié)，長江證券研究所T安頻繁發(fā)布新車，而消失的車型至少有14款。雖然高頻率的新車發(fā)布讓長安在中國汽。車型型等級市時(shí)間售價(jià)區(qū)間(萬“消失”方式奔奔微型轎車2006年11月3.98~4.88僅保留純電版3月產(chǎn)4月產(chǎn)公司研究|深度報(bào)告版轎車6.49產(chǎn)ni轎車3月9~4.69產(chǎn)5月9.88產(chǎn)12月10.68產(chǎn)界車.99~7.09產(chǎn)轎車6月.39~4.89產(chǎn)轎車9月產(chǎn)4月產(chǎn)8月產(chǎn)8.69產(chǎn)5月產(chǎn)資料來源：騰訊網(wǎng)，長江證券研究所2018年起，長安自主重新調(diào)整產(chǎn)品規(guī)劃，在V標(biāo)的基礎(chǔ)上相繼發(fā)布?xì)W尚和UNI序列，形成從年輕人到家用需求者、從低端轎車到中段SUV的產(chǎn)品矩陣，集中且持續(xù)性強(qiáng)。奔E-Star和LUMIN，前者憑借躍動(dòng)的氣勢和大氣的造型吸引處在人生奮斗階段的青年人，后者則憑借圓潤的造型和新穎的外觀吸引年輕一代。2)歐尚基本完成了商用車轉(zhuǎn)乘用車，主攻低端SUV下沉市場，與V標(biāo)CS系列形成互補(bǔ)。3)UNI序列主攻中段資料來源：公司官網(wǎng)，長江證券研究所公司研究|深度報(bào)告圖18：長安自主各品牌價(jià)格帶(單位：萬元)531975格V標(biāo)V標(biāo)資料來源：汽車之家，長江證券研究所SCS款CS75PLUS第一代CS75PLUS第二代長/寬/高(mm)50/1850/170500/1865/171000/1865/1710軸距(mm)最大功率(kW)最大扭矩(N·m)綜合油耗(L/100km)-●●-●●-●●識識別-●●系統(tǒng)-●●-PATINNOVE安心陪伴交互實(shí)現(xiàn)車內(nèi)操控APAfaceID臉識別功能智能識別TINNOVE安心陪伴資料來源：汽車之家，長江證券研究所公司研究|深度報(bào)告資料來源：公司官網(wǎng)，長江證券研究所CS75系列快速迭代的背后是長安研發(fā)機(jī)制，其底層驅(qū)動(dòng)力則是長安堅(jiān)決以客戶為中心的理念。長安推崇狼性文化。為了保證車型的最大化升級，長安采取多團(tuán)隊(duì)競標(biāo)方式：不同團(tuán)隊(duì)競爭相同產(chǎn)品，最終甄選最合適的設(shè)計(jì)方案。目前中國逐步由第二消費(fèi)時(shí)代過渡到第三消費(fèi)時(shí)代，90后逐步成為消費(fèi)主力，消費(fèi)需求日漸品質(zhì)化和年輕化。長安緊抓消費(fèi)需求的變化，1)設(shè)計(jì)上傳承長安汽車既有穩(wěn)重風(fēng)格的同時(shí)，創(chuàng)新性地融入了“新科技智慧美學(xué)”，通過獨(dú)具特色的設(shè)計(jì)風(fēng)格，打破目前市場上常見的設(shè)計(jì)同質(zhì)化僵局；2)智能化上，自動(dòng)調(diào)節(jié)的智能W-HUD抬頭顯示、擁有人臉識別、手勢控制以及遠(yuǎn)程交互的新一代IMS智能交互系統(tǒng)，包括IACC全速域智能巡航系統(tǒng)在內(nèi)的L2級自動(dòng)駕駛，全新的APA5.0+遙控代客泊車系統(tǒng)，為用戶帶來安全、省心、智能、有趣等多種價(jià)值體個(gè)月就突破了月銷萬臺(tái)大關(guān)。隨后銷量連年遞增的CS75不僅牢控SUV銷量排行榜前86420CS75CS75PLUS資料來源：中汽協(xié)，長江證券研究所團(tuán)隊(duì)構(gòu)建并舉型性能出色動(dòng)公司研究|深度報(bào)告為藍(lán)鯨NE動(dòng)力平臺(tái)的最成熟產(chǎn)品，藍(lán)鯨NE1.5T發(fā)動(dòng)機(jī)實(shí)現(xiàn)了超凈排放和最大功率132kW、最大扭矩300Nm。此外，藍(lán)鯨NE1.5T發(fā)動(dòng)機(jī)還采用了同級唯一的雙出口集成排氣歧管+雙渦管電控渦輪增壓技術(shù)方案，在1250轉(zhuǎn)時(shí)能達(dá)到峰值扭矩，是同級最入6050403020020152016201720182019202020212022研發(fā)投入(億元)同比增速30%25%20%5%0%5%0%-5%-10%資料來源：公司年報(bào)，長江證券研究所資料來源：搜狐汽車，長江證券研究所資料來源：搜狐汽車，長江證券研究所CS2022年湊型轎車市場的第十。其動(dòng)力性能在競品中優(yōu)勢明顯，最大功率118kW，最大扭矩Nm公司研究|深度報(bào)告圖24：2022圖24：2022年緊湊型SUV市場銷量前十(單位：萬輛)0400200資料來源：中汽協(xié)，長江證券研究所蘭達(dá)CS55PLUS日產(chǎn)逍客豐田RAV4CS75PLUS弗H6宋22022年銷量(萬輛)0400200資料來源：中汽協(xié)，長江證券研究所大眾寶來豐田雷凌大眾速騰豐田卡羅拉大眾朗逸日產(chǎn)軒逸長安逸動(dòng)吉利帝豪G2022年銷量(萬輛)USRV1.5T自240TURBO官方指導(dǎo)價(jià)區(qū)間(萬元)官方指導(dǎo)價(jià)(萬元)8經(jīng)銷商參考價(jià)(萬元)02080704續(xù)航里程(km)LkmL00kmL00kmL0km最大功率(kW)最大扭矩(N·m)百公里加速時(shí)間(s)---資料來源：汽車之家，長江證券研究所PLUS和競品轎車動(dòng)力性能對比PLUSPLUS藍(lán)NE.4TGDI21款改款L自動(dòng)版UP1.5L手動(dòng)舒適型S小AI 0.394.499.189.99官方指導(dǎo)價(jià)(萬元)經(jīng)銷商參考價(jià)(萬03090908101220/20/46續(xù)航里程(km)L0km.9L/100kmL0kmL00kmL0kmL00km最大功率(kW)最大扭矩(N·m) -資料來源：汽車之家，長江證券研究所，核心技術(shù)持續(xù)突破在新能源技術(shù)領(lǐng)域，長安堅(jiān)持自主創(chuàng)新，突破400余項(xiàng)核心技術(shù)。1)電驅(qū)技術(shù)：長安高C成最高效率突破95%，工況平均效率超過90%。且可實(shí)現(xiàn)單車10年30萬公里全生車冬季用車?yán)щy。2)電池技術(shù)：長安高度重視電池安全，從主、被動(dòng)安全2大維度進(jìn)心技術(shù)，從主動(dòng)安全2大技術(shù)能力、被動(dòng)安全7大技術(shù)。資料來源：新浪汽車，長江證券研究所資料來源：新浪汽車，長江證券研究所外，智電iDD還創(chuàng)新地開發(fā)了AI智慧節(jié)能系統(tǒng)、衡溫智慧安全系統(tǒng)，更經(jīng)濟(jì)，也更安先實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的自主轎車增程系統(tǒng)，通過高效全能增程器、無感NVH技術(shù)、智慧能量管CLTCL.3度；在饋電公司研究|深度報(bào)告21/21/46狀態(tài)下依然低至4.5L/100km的油耗；嘯叫變頻主動(dòng)控制的無感NVH技術(shù)匹配智慧管理策略，使原力智能增程系統(tǒng)在NVH表現(xiàn)、動(dòng)力性、經(jīng)濟(jì)性之間達(dá)到平衡，無論高速資料來源：搜狐汽車，長江證券研究所發(fā)電效率及超長電堆壽命。該系統(tǒng)發(fā)電效率可達(dá)成1kg氫氣發(fā)電20.5度，并實(shí)現(xiàn)3分資料來源：新浪汽車，長江證券研究所22/22/46資料來源：汽車之家，長江證券研究所自動(dòng)駕駛：2020年3月，長安正式發(fā)布中國首個(gè)量產(chǎn)L3級有條件自動(dòng)駕駛系統(tǒng)。截至目前，長安汽車已掌握200余項(xiàng)智能化核心技術(shù)，70余項(xiàng)智能化功能在量產(chǎn)車型上搭載，其中21項(xiàng)以上為國內(nèi)首發(fā)。長安汽車董事長朱華榮表示，公司對系統(tǒng)算法擁有全部自主知識產(chǎn)權(quán)，建立面向自動(dòng)駕駛的軟件開發(fā)流程(CA-SDS)(包含6個(gè)關(guān)鍵里程月，地平線正式推出征程二代，系長安與地平線聯(lián)合開發(fā)的智能駕駛艙NPU計(jì)算平臺(tái)的核心計(jì)算單元，并首次搭載于長安UNI-T上。L資料來源：公司官網(wǎng)，長江證券研究所年7月由騰訊公司和長安汽車共同合資成立。TINNOVEOS1.0最早搭載在2019年3CSCOUPEb能語音交互、個(gè)性化推薦以及場景化分發(fā)能力以及騰訊云TCE數(shù)據(jù)支持，系統(tǒng)可根據(jù)23/23/46資料來源：易車，長江證券研究所資料來源：易車，長江證券研究所資料來源：搜狐汽車，長江證券研究所SDA器”到“智能汽車機(jī)器人”資料來源：搜狐汽車，長江證券研究所.6%，同比提高0.2pct。公司研究|深度報(bào)告24/24/4650.045.040.035.030.025.020.015.010.0 5.00.0201820192020202120222023Q1研發(fā)費(fèi)用(億元)研發(fā)費(fèi)用率6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%0%0.0%資料來源：Wind，長江證券研究所建萬人科技創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)。2022年12月，以“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展科技創(chuàng)領(lǐng)未來”為主題的長安汽車科技成果展暨長安160周年系列活升科技創(chuàng)新能力，向科技公司轉(zhuǎn)型，未來十年，長安將總投入1500億打造長安汽車，特別是，將以長安科技為中心，在新汽車科技產(chǎn)業(yè)鏈累計(jì)投入超1500億元，構(gòu)建超過10000人規(guī)模的科技創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)，開發(fā)超級整車智能平臺(tái)，打造智能新體驗(yàn)；布局控制器等科技產(chǎn)業(yè)，形成“用戶共創(chuàng)、員工共贏、伙伴共建”的全新商業(yè)模式，實(shí)現(xiàn)千億級的科技產(chǎn)業(yè)規(guī)模。資料來源：懂車帝，長江證券研究所座艙、鮮，極致體驗(yàn)”的軟件核心競爭力。團(tuán)隊(duì)規(guī)劃方面，公公司研究|深度報(bào)告25/25/46資料來源：公司官網(wǎng)，長江證券研究所EPA覆蓋三個(gè)細(xì)分市場。EPA0平款電驅(qū)組合和超級材料，開發(fā)了450V和800V兩個(gè)系列化產(chǎn)品，將電機(jī)、減速器、電可實(shí)現(xiàn)240V-800V超寬電壓范圍覆蓋，最大可滿足400-1000km超寬里程需求。電驅(qū)系統(tǒng)總成最高效率突破95%。2)該電驅(qū)系統(tǒng)具有高頻脈沖加熱技術(shù)，驅(qū)動(dòng)電池和電驅(qū)-70km。資料來源：新浪汽車，長江證券研究所公司研究|深度報(bào)告26/26/46資料來源：公司官網(wǎng)，長江證券研究所資料來源：汽車之家，長江證券研究所計(jì)車身?？臻g方面相較宏光MINIEV更大；2)安全性：安全性強(qiáng)，全系配備雙安全氣囊、倒車影像和倒車?yán)走_(dá)等，同時(shí)配備前防撞橫梁、電池防撞橫梁等多部位防撞設(shè)計(jì)；A市場的一大主力車型。車型長安LUMIN宏光MINIEV奇瑞小螞蟻長安奔奔E-Star歐拉黑貓款式2022款210km香甜款2022款馬卡龍繪色款2023款251km熱愛版2023款清心版多彩款2022款301km萌動(dòng)型磷酸鐵鋰磷酸鐵鋰磷酸鐵鋰磷酸鐵鋰官方指導(dǎo)價(jià)(萬元)5.495.087.007.998.48上市時(shí)間2022.062022.112023.022023.012022.01穩(wěn)態(tài)月銷(輛)1297947386797282195291計(jì)算方式2022Q4月均2022年月均2022年月均2022年月均2021年月均尺寸(mm)長度32702920320037703495寬度17001493167016501660高度1545162115501571560軸距19801940215024102475動(dòng)力類型純電動(dòng)純電動(dòng)純電動(dòng)純電動(dòng)純電動(dòng)續(xù)航里程(km)210(CLTC)170(NEDC)251(CLTC)310(CLTC)301(NEDC)最大功率302030-35最大扭矩-8595-125駕駛影像●倒車影像●倒車影像●倒車影像-●倒車影像巡航系統(tǒng)----●定速巡航遠(yuǎn)程啟動(dòng)--●●●27/27/46---資料來源：汽車之家，中汽協(xié)，長江證券研究所能源旗下的全新數(shù)字純電品牌，基于EPA1/2平臺(tái)打造，定位15-30資料來源：長安汽車2022全球伙伴大會(huì)，長江證券研究所SL下第一款車型，共有純電、增程、氫電三個(gè)動(dòng)力類型。1)價(jià)SL3ModelP75純電版后輪驅(qū)動(dòng)版2022款550km標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航480E官方指導(dǎo)價(jià)(萬元)998907110705穩(wěn)態(tài)月銷(輛)5422式2Q4月均年月均H月均年月均28/28/46尺寸(mm)20940008續(xù)航里程(km)705(CLTC)556(CLTC)550(CLTC)480(NEDC)百公里加速時(shí)間(s)●●●●●●●●●●●●識識別●○●●●●●●○○-●能風(fēng)風(fēng)●----資料來源：汽車之家，中汽協(xié)，長江證券研究所SL深藍(lán)SL03上市33分鐘因素影響交付量收到一定擾動(dòng)，但瑕不掩瑜，深藍(lán)SL03交付銷量持續(xù)爬升，2022年公司研究|深度報(bào)告29/29/46圖43：深藍(lán)SL03批發(fā)銷量(輛)1200010000800060004000200002022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02純電動(dòng)版本插電混版本資料來源：中汽協(xié)，長江證券研究所資料來源：汽車之家，長江證券研究所資料來源：汽車之家，長江證券研究所&續(xù)航：純電版有520km/620km兩款車型可選，百公里加速時(shí)間最低6.7s，百公里最4.2kWh，兼顧省電與性能；增程版車型百公里饋電油耗最低4.95L，CLTC純秀。IKiDD衛(wèi)艦07MAX官方指導(dǎo)價(jià)(萬元)預(yù)訂價(jià)17-2417-2119-3420-2916-1826-362023年年中2023.23122023Q22022.8穩(wěn)態(tài)月銷(輛)71779區(qū)間3月QQQ公司研究|深度報(bào)告//46尺寸(mm)06570205850動(dòng)力類型純電動(dòng)/增程式/氫電插電混純電動(dòng)/插電混插電混插電混純電動(dòng)純電-CLTC續(xù)航里程(km)插混-饋電油耗(L/100km).956.85.5-6.55.8-6.75.1插混-純電續(xù)航(km)200(CLTC)135(NEDC)112-215(NEDC)100-205(NEDC)110(NEDC)百公里加速時(shí)間(s).34.7-8.59資料來源：汽車之家，長江證券研究所CHN轎跑(SEV)領(lǐng)域打造世界級的中國品牌。資源投入、華為HI商標(biāo)授權(quán)等全領(lǐng)域達(dá)成共識，將基于全新一代智能電動(dòng)車技術(shù)平臺(tái)17.10%10.90%0.53%資料來源：公司公告，長江證券研究所資料來源：長江證券研究所//46資料來源：長安汽車2022全球伙伴大會(huì)，長江證券研究所資料來源：公司官網(wǎng)，長江證券研究所；odelYEC6小鵬G9長續(xù)航雙電機(jī)奢座erformance輪驅(qū)動(dòng)版2022款75kWh運(yùn)動(dòng)版702Max官方指導(dǎo)價(jià)(萬08080609穩(wěn)態(tài)月銷(輛)-20式-年月均年月均12月尺寸(mm)80505091續(xù)航里程(km)555(CLTC)615(CLTC)465(NEDC)702(CLTC)50//463.983.75.46.4 ●●●●●●●●●●○●識識別●○○●●●●●巡航●○○●----風(fēng)憶風(fēng)能/按摩按摩/按摩/記憶--○--寸英寸寸英寸英寸資料來源：汽車之家，中汽協(xié)，長江證券研究所突破30-40萬輛。同時(shí)，大會(huì)宣布阿維塔汽車計(jì)劃2023年實(shí)現(xiàn)10萬銷量，并于下半E位中大型轎車。資料來源：長安汽車2022全球伙伴大會(huì)，長江證券研究所公司研究|深度報(bào)告//462016-012016-052016-092017-012017-05202016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09主品牌突破向上年全/35.8%/33.4%。車批發(fā)銷量同比增長96.7%00600400200300%250%200%150%100%50%0%新能源乘用車批發(fā)銷量(萬輛)YOY(右軸)資料來源：中汽協(xié)，長江證券研究所上牌量同比增長80.9%00600400200300%250%200%150%100%50%0%新能源乘用車上牌量(萬輛)YOY(右軸)資料來源：中保信，長江證券研究所7006005004003002000201720182019202020212022純電插混 純電YOY(右軸)插混YOY(右軸)200%150%100%50%0%-50%資料來源：中汽協(xié)，長江證券研究所30%25%20%5%0%純電滲透率 插混滲透率資料來源：中汽協(xié)，長江證券研究所各價(jià)格帶的市場空間、新能源滲透率與車型供給情況來看，當(dāng)前8-25萬中間市場規(guī)模//46大眾朗逸豐田卡羅拉產(chǎn)軒逸大眾寶來元PLUS秦PLUSDM-i長安CS75本田思域別克威朗其他純電其他插混其他燃油大眾朗逸豐田卡羅拉產(chǎn)軒逸大眾寶來元PLUS秦PLUSDM-i長安CS75本田思域別克威朗其他純電其他插混其他燃油場空間、新能源滲透率對比滲透率提升速度插混-2022年低端市場市場空間250滲透率提升速度插混-2022年低端市場市場空間250同比增速1.1%純電51.7%合計(jì)51.7%純電35.9%合計(jì)35.9%新能源滲透率插混0.0%1.4%01.4%.8%-.8% 40.0%0 40.0%44.5%-44.5%中間市場15496.8%15.1%5.9%21.0%132.6%153.2%138.0%4449010.7%206.0%-206.0%44821.5%11.6%0%173.1% 13.2% 3%73.6%223.3%105.5%25.7%12.9%4.7%17.6%144.9%15.2%87.9%高端市場54723.2%24.9%10.8%35.7%34.3%88.3%47.1%25.8%16.6% 6%29.5% 6%4%443.0%41.6%17.4%37.4%40萬以上11.7%14.2%.4%22.8%110.4%43.2%資料來源：中汽協(xié)，汽車之家，長江證券研究所圖56：2022年8-12萬分車型銷量及市占率排名(萬輛)3002502000058582% 4.9%4.6%4.1%3.4%3.4%3.3%3.3%3.1%3.0%2.6%6.1%60%50%40%30%20%10%0%純電燃油市占率(右軸)資料來源：中汽協(xié)，汽車之家，長江證券研究所圖57：2022年12-15萬分車型銷量及市占率排名(萬輛).449%.50%50%40%30%20%10% 2007.8%5.6%7.8%5.6%5.3%4.5%4.4%4.2%4.1%4.0%3.2%2.7%7.4%19%.0%0%純電插混燃油市占率(右軸)純電插混燃油資料來源：中汽協(xié)，汽車之家，長江證券研究所圖58：2022年15-20萬分車型銷量及市占率排名(萬輛)0604020033.0%35%30%25%20%5%0%比亞迪宋大眾速騰本田雅閣日產(chǎn)逍客豐比亞迪宋大眾速騰本田雅閣日產(chǎn)逍客豐田凱美瑞吉利星越L…豐田威蘭達(dá)AionS大眾途岳其他純電其他插混其他燃油20.0%10.1%6.1%4.9%4.0%3.6%3.4%3.1%3.0%3.0%2.8%3.1%純電插混燃油市占率(右軸)資料來源：中汽協(xié)，汽車之家，長江證券研究所圖59：2022年20-25萬分車型銷量及市占率排名(萬輛)06050403020028.0%30%25%20%5%0% 12.9%9.5% 7.6%7.3%6.4%6.1%4.8%4.0%3.2%3.0%2.6%4.7% 本田CR-V大眾帕薩特豐田RAV4日產(chǎn)天籟紅旗HS5豐田凱美瑞大眾探岳豐田亞洲龍傳祺GM8其他純電其他插混其他燃油純電插混燃油市占率(右軸)資料來源：中汽協(xié)，汽車之家，長江證券研究所后，技術(shù)與產(chǎn)品雙成熟帶來自主品牌高性價(jià)比，以比亞迪DM-i為代表的混動(dòng)價(jià)格不斷公司研究|深度報(bào)告//46iPHEV快速提升864202018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10比亞迪PHEV銷量(萬輛)市占率(右軸)80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來源：中汽協(xié)，長江證券研究所圖61：PHEV格局變化步入新階段(單位：萬輛)60402000806040200自主崛自主崛起：以DM-i技術(shù)成熟20152016201720182019202020212022120%100%80%60%40%20%0%理想合理想合資吉利+長城+長安自主占比上汽等其他自主資料來源：中汽協(xié)，長江證券研究所，插混有望重塑爆款電機(jī)并聯(lián)混動(dòng)示意圖資料來源：乘動(dòng)會(huì)徐向陽教授《自主插電混動(dòng)系統(tǒng)對比分析》，長江證券研究所下的燃油經(jīng)濟(jì)性與動(dòng)力性表現(xiàn)更好，主流的串并聯(lián)P1+P3構(gòu)型更注重城區(qū)行駛的燃油并聯(lián)(P2)串并聯(lián)(P1+P3)單電機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)與電機(jī)均可驅(qū)動(dòng)車輪發(fā)動(dòng)機(jī)轉(zhuǎn)速隨輪速線性變化變速機(jī)構(gòu)6-9擋雙電機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)與電機(jī)均可驅(qū)動(dòng)發(fā)動(dòng)機(jī)轉(zhuǎn)速可實(shí)現(xiàn)不隨輪速變化和隨輪速線性變化發(fā)動(dòng)機(jī)和電機(jī)可以有多個(gè)擋位，典型產(chǎn)品是1-3擋//46動(dòng)力性好時(shí)純電駕乘感單擋位系統(tǒng)電、中高速燃油車的駕乘感難以控制，相對較大，緊湊性設(shè)計(jì)難度大驅(qū)動(dòng)不能同時(shí)進(jìn)行一定車速才能并入驅(qū)動(dòng)，動(dòng)力性受限并聯(lián)，若，則能量流動(dòng)路徑長，高速油耗高善動(dòng)力性經(jīng)濟(jì)性資料來源：乘動(dòng)會(huì)徐向陽教授《自主插電混動(dòng)系統(tǒng)對比分析》，長江證券研究所UNI資料來源：長安汽車官網(wǎng)，長江證券研究所25205050%40%30%20%10%0%2020-012020-012020-032020-052020-072020-0920-112021-012021-032021-052021-0715-20萬乘用車銷量(萬輛)22021-0921-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11 插混滲透率(右軸)資料來源：中汽協(xié)，汽車之家，長江證券研究所4540352050比亞迪宋大眾速騰本田雅閣日產(chǎn)逍客豐田凱美瑞吉利星越L秦PLUS豐田威蘭達(dá)AionS大眾途岳其他插混其他純電比亞迪宋大眾速騰本田雅閣日產(chǎn)逍客豐田凱美瑞吉利星越L秦PLUS豐田威蘭達(dá)AionS大眾途岳其他插混其他純電其他燃油35%30%25%20%15%10%5%0%插混純電燃油市占率(右軸)資料來源：中汽協(xié)，中保信，汽車之家，長江證券研究所//462022年全年車型月均上牌在千輛水平，下半年批發(fā)銷量走低，在15-20萬插混細(xì)分市滑。DD源款式2022款卓越型2022款尊貴型2021款尊貴型2022款至臻版2022款焦慮智享版價(jià)格(萬元)18.2919.8920.9823.9729.50上市時(shí)間2022.032022.032021.042022.112022.03級別中型SUV中型SUV