第6章-長期投資決策估算及風(fēng)險分析解析課件

第一節(jié)項目投資概述

一、項目投資概述1.概念:是一種以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為。2．項目投資的特點

:金額大影響時間長變現(xiàn)能力差風(fēng)險大不經(jīng)常發(fā)生3．投資項目的分類新建項目更新改造單純固定資產(chǎn)投資完整工業(yè)投資4．項目投資的程序

提出評價決策執(zhí)行再評價第一節(jié)項目投資概述

二、項目投資計算期的構(gòu)成1.概念:指投資項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間。2.計算:項目計算期（n）＝建設(shè)期（s）＋運營期（p）

運營期＝投產(chǎn)期（試產(chǎn)期）＋達(dá)產(chǎn)期

第一節(jié)項目投資概述

例5-1：某企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，預(yù)計使用壽命為10年。要求：就以下各種不相關(guān)情況分別確定該項目的項目計算期。（1）在建設(shè)起點投資并投產(chǎn)。

（2）建設(shè)期為一年。解：（1）項目計算期＝0+10＝10（年）

（2）項目計算期＝1+10＝11（年）

第一節(jié)項目投資概述三、項目投資資金構(gòu)成內(nèi)容與資金投入方式(一）項目投資資金構(gòu)成內(nèi)容原始投資（又稱初始投資）:企業(yè)為使該項目完全達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金。原始投資＝建設(shè)投資＋流動資金投資

其中：建設(shè)投資包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其它生產(chǎn)投資（如生產(chǎn)準(zhǔn)備、開辦費投資）項目總投資＝原始投資＋建設(shè)期資本化利息

第一節(jié)項目投資概述第一節(jié)項目投資概述第一節(jié)項目投資概述注意：1.原始投資不受企業(yè)投資資金來源的影響，但項目總投資受企業(yè)投資資金來源的影響。比如，原始投資100萬，全部來自銀行借款，利率10%，建設(shè)期1年，則項目總投資為110萬元；如果自有資金50萬，銀行借款50萬，則項目總投資就是105萬元.2.固定資產(chǎn)投資中不包括資本化利息，但是，固定資產(chǎn)投入使用后，需要計提折舊，計提折舊的依據(jù)是固定資產(chǎn)原值，而不是固定資產(chǎn)投資。二者的關(guān)系是：

固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化借款利息3.項目總投資這個數(shù)據(jù)，只在計算投資收益率時使用，計算其他投資評價指標(biāo)時不使用。

第一節(jié)項目投資概述例5-2：A企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點一次投入固定資產(chǎn)投資200萬元，在建設(shè)期末投入無形資產(chǎn)投資25萬元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為10萬元，全部計入固定資產(chǎn)原值。流動資金投資合計為20萬元。請根據(jù)上述資料計算該項目有關(guān)指標(biāo)（1）固定資產(chǎn)原值、（2）建設(shè)投資、（3）原始投資、（4）項目總投資解：（1）固定資產(chǎn)原值＝200+10＝210（萬元）（2）建設(shè)投資＝200+25＝225（萬元）（3）原始投資＝225+20＝245（萬元）（4）項目總投資＝245+10＝255（萬元）第一節(jié)項目投資概述（二）資金投入方式

資金投入方式有兩種：一次投入和分次投入。一次投入是指投資行為集中一次發(fā)生在項目計算期第一年年初或年末。分次投入是指投資行為涉及兩個或兩個以上年度，或雖只涉及一個年度但同時在該年年初和年末發(fā)生。第二節(jié)現(xiàn)金流量的預(yù)測一、

現(xiàn)金流量

指一個投資項目在其計算期內(nèi)各項現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱?，F(xiàn)金流入——凡是由于該項投資而增加的現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出節(jié)約額現(xiàn)金流出——凡是由于該項投資引起的現(xiàn)金支出凈現(xiàn)金流量——一定時期的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容（一）現(xiàn)金流入量營業(yè)收入:收付實現(xiàn)制確認(rèn)終結(jié)點回收的固定資產(chǎn)殘值終結(jié)點回收的流動資金（二）現(xiàn)金流出量建設(shè)投資墊付的流動資金付現(xiàn)的營運成本支付的各項稅款第二節(jié)現(xiàn)金流量的預(yù)測三、計算投資項目現(xiàn)金流量時應(yīng)注意的問題和相關(guān)假設(shè)

（一）在理解現(xiàn)金流量的概念時，要注意以下幾個要點：投資決策中使用的現(xiàn)金流量，是投資項目的現(xiàn)金流量，是特定項目引起的；現(xiàn)金流量是指“增量”現(xiàn)金流量；這里的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且包括項目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值（或重置成本）。區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本不要忽視機會成本要考慮投資方案對公司其他部門的影響第二節(jié)現(xiàn)金流量的預(yù)測（二）確定現(xiàn)金流量的假設(shè)1.投資項目的類型假設(shè)。假設(shè)投資項目只包括單純固定資產(chǎn)投資項目、完整工業(yè)投資項目和更新改造投資項目三種類型。2.財務(wù)可行性分析假設(shè)。假設(shè)投資決策是從企業(yè)投資者的立場出發(fā)，投資決策者確定現(xiàn)金流量就是為了進行項目財務(wù)可行性研究，該項目已經(jīng)具備國民經(jīng)濟可行性和技術(shù)可行性。3.全投資假設(shè)。假設(shè)在確定項目的現(xiàn)金流量時，只考慮全部投資的運動情況，而不具體區(qū)分自有資金和借入資金等具體形式的現(xiàn)金流量。即使實際存在借入資金也將其作為自有資金對待。

第二節(jié)現(xiàn)金流量的預(yù)測4.建設(shè)期投入全部資金假設(shè)。不論項目的原始總投資是一次投入還是分次投入，除個別情況外，假設(shè)它們都是在建設(shè)期內(nèi)投入的。5.經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)。6.時點指標(biāo)假設(shè)。建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初或年末發(fā)生，流動資金投資則在經(jīng)營期期初（年初）發(fā)生；經(jīng)營期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤、稅金等項目的確認(rèn)均在年末發(fā)生；項目最終報廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點（但更新改造項目除外）。7.確定性假設(shè)。假設(shè)與項目現(xiàn)金流量有關(guān)的價格、產(chǎn)銷量、成本水平、企業(yè)所得稅稅率等因素均為已知常數(shù)。第二節(jié)現(xiàn)金流量的預(yù)測四、現(xiàn)金流量的估算:完整工業(yè)項目（了解）

(一)現(xiàn)金流入量的估算

1.營業(yè)現(xiàn)金收入的估算：假定本期發(fā)生的賒銷額與回收的應(yīng)收賬款的數(shù)額應(yīng)該是一致的。2.回收固定資產(chǎn)余值的估算：一般用固定資產(chǎn)的原值乘以法定凈殘值率估算回收的固定資產(chǎn)余值。3.回收流動資金的估算：假定在經(jīng)營期不發(fā)生提前回收流動資金，在終結(jié)點一次回收的流動資金應(yīng)等于各年墊支的流動資金投資額的合計數(shù)。第二節(jié)現(xiàn)金流量的預(yù)測（二）現(xiàn)金流出量的估算

1.建設(shè)投資的估算：其中固定資產(chǎn)投資主要應(yīng)根據(jù)項目規(guī)模和投資計劃所確定的各項建筑工程費用、設(shè)備購置成本、安裝工程費用和其他費用來估算。在估算構(gòu)成固定資產(chǎn)原值的資本化利息時，可根據(jù)建設(shè)期長期借款本金、建設(shè)期和借款利息率按復(fù)利方法計算。

2.流動資金投資的估算：本年流動資金增加額=本年流動資金需用額-截止上年末的流動資金占用額經(jīng)營期某年流動資金需用額=該年流動資產(chǎn)需用額-該年流動負(fù)債需用額

3.經(jīng)營成本的估算：某年經(jīng)營成本=該年總成本費用-該年折舊額-該年攤銷額-該年財務(wù)費用的利息支出

4.各項稅款的估算第二節(jié)現(xiàn)金流量的預(yù)測五、凈現(xiàn)金流量的計算1.凈現(xiàn)金流量的含義

（NetCashFlow縮寫為NCF）:指在項目計算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)，它是計算項目投資決策評價指標(biāo)的重要依據(jù)。

2．凈現(xiàn)金流量的特征

凈現(xiàn)金流量是按年來計算的

無論是在經(jīng)營期內(nèi)還是在建設(shè)期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量；建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零；在經(jīng)營期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值。3、凈現(xiàn)金流量的種類

所得稅前凈現(xiàn)金流量和所得稅后凈現(xiàn)金流量

所得稅后凈現(xiàn)金流量＝所得稅前凈現(xiàn)金流量－調(diào)整所得稅。調(diào)整所得稅=息稅前利潤×所得稅率第二節(jié)現(xiàn)金流量的預(yù)測凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法（重點）單純固定資產(chǎn)投資項目1.建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量＝－該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額2.運營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量＝該年因使用該固定資產(chǎn)新增的息稅前利潤＋該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊＋該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值3.運營期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量＝運營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量－該年因使用該固定資產(chǎn)新增的所得稅

第二節(jié)現(xiàn)金流量的預(yù)測例5-4：已知企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，需在建設(shè)起點一次投入全部資金1000萬元，按直線法折舊，使用壽命10年，期末有100萬元凈殘值。建設(shè)期為一年，發(fā)生建設(shè)期資本化利息100萬元。預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤100萬元。

要求：用簡化方法計算該項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量。解：固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化利息=1000+100＝1100（萬元）年折舊=（固定資產(chǎn)原值-凈殘值）/固定資產(chǎn)使用年限=（1100-100）/10=100（萬元）項目計算期=建設(shè)期+運營期=1+10=11（年）建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量=-該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資

NCF0=-1000（萬元）NCF1=0（萬元）運營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量=該年因使用該固定資產(chǎn)新增的息稅前利潤+該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊+該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值

NCF2～10＝100+100＝200（萬元）NCF11＝100+100+100＝300（萬元）

第二節(jié)現(xiàn)金流量的預(yù)測第二節(jié)現(xiàn)金流量的預(yù)測例5-4解：計算以下相關(guān)指標(biāo)：（1）項目計算期＝1+10＝11（年）

（2）固定資產(chǎn)原值＝1000+100＝1100（萬元）

（3）年折舊=（1100-100）/10=100（萬元）

（4）運營期第1～10年每年不含財務(wù)費用的總成本費用增加額＝400+100＝500（萬元）

（5）運營期第1～10年每年息稅前利潤增加額＝780-500-7＝273（萬元）

（6）運營期第1～10年每年增加的調(diào)整所得稅＝273×33%≈90.09（萬元）按簡化公式計算的建設(shè)期凈現(xiàn)金流量為：

NCF0＝-1000萬元

NCF1＝0

按簡化公式計算的運營期所得稅前凈現(xiàn)金流量為：

NCF2～10＝273+100＝373（萬元）

NCF11＝273+100+100＝473（萬元）

按簡化公式計算的運營期所得稅后凈現(xiàn)金流量為：

NCF2～10＝273×（1-33%）+100＝282.91（萬元）

NCF11＝273×（1-33%）+100+100＝382.91（萬元）第二節(jié)現(xiàn)金流量的預(yù)測完整工業(yè)投資項目

1.建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量＝－該年原始投資額2.如果運營期內(nèi)不追加流動資金投資：（1）運營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量＝該年息稅前利潤＋該年折舊＋該年攤銷＋該年回收額－該年維持運營投資（2）運營期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量＝該年息稅前利潤×（1－所得稅稅率）＋該年折舊＋該年攤銷＋該年回收額－該年維持運營投資＝該年自由現(xiàn)金流量本項投資是指礦山、油田等行業(yè)為維持正常運營而需要在運營期投入的固定資產(chǎn)投資，應(yīng)根據(jù)特定行業(yè)的實際需要估算。

第二節(jié)現(xiàn)金流量的預(yù)測例5-5：某工業(yè)項目需要原始投資1250萬元，其中固定資產(chǎn)投資1000萬元，開辦費投資50萬元，流動資金投資200萬元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期發(fā)生與購建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化利息100萬元。固定資產(chǎn)投資和開辦費投資于建設(shè)起點投入，流動資金于完工時，即第1年末投入。該項目壽命期10年，固定資產(chǎn)按直線法折舊，期滿有100萬元凈殘值；開辦費于投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷完畢；流動資金于終結(jié)點一次回收。投產(chǎn)后每年獲息稅前利潤分別為120萬元、220萬元、270萬元、320萬元、260萬元、300萬元、350萬元、400萬元、450萬元和500萬元。

要求：按簡化方法計算項目各年所得稅前凈現(xiàn)金流量。

第二節(jié)現(xiàn)金流量的預(yù)測（1）項目計算期n＝1+10＝11（年）（2）固定資產(chǎn)原值＝1000+100＝1100（萬元）（3）固定資產(chǎn)年折舊＝（1100-100）/10＝100（萬元）（共10年）（4）建設(shè)期凈現(xiàn)金流量：

NCF0＝-（1000+50）＝-1050（萬元）

NCF1＝-200（萬元）（5）運營期所得稅前凈現(xiàn)金流量：

NCF2＝120+100+50+0＝270（萬元）

NCF3＝220+100+0+0＝320（萬元）

NCF4＝270+100+0+0＝370（萬元）

NCF5＝320+100+0+0＝420（萬元）

NCF6＝260+100+0+0＝360（萬元）

NCF7＝300+100+0+0＝400（萬元）

NCF8＝350+100+0+0＝450（萬元）

NCF9＝400+100+0+0＝500（萬元）

NCF10＝450+100+0+0＝550（萬元）

NCF11＝500+100+0+（100+200）＝900（萬元）第二節(jié)現(xiàn)金流量的預(yù)測補充：某企業(yè)準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲，乙兩個方案可供選擇。甲方案