第7章-利率風(fēng)險(xiǎn)管理課件

本章學(xué)習(xí)目標(biāo)利率風(fēng)險(xiǎn)概述利率風(fēng)險(xiǎn)的表內(nèi)管理策略利率風(fēng)險(xiǎn)的表外工具管理利率的含義1.是借款者的單位資金成本，貸款者的單位資金收益率。2.資金的價(jià)格，是金融市場中“看不見的手”3.是中央銀行調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具4.是衡量信用工具的收益率。5.利率有多種具體的表現(xiàn)形式6.金融資產(chǎn)或負(fù)債的市值與利率高度相關(guān)7.利率的變化比較復(fù)雜7.1利率風(fēng)險(xiǎn)概述利率風(fēng)險(xiǎn)：指由于利率的意外變動(dòng)而造成商業(yè)銀行的盈利狀況和市場價(jià)值對(duì)其預(yù)期值的偏離巴塞爾委員會(huì)：銀行的財(cái)務(wù)狀況暴露在利率變化之中由于利率發(fā)生了不利的變化而給企業(yè)的成本進(jìn)而利潤帶來的損失。7.1.1利率的確定資本收益率：利率與資本收益率同向變化通貨膨脹率：通貨膨脹率越高，實(shí)際利率越低消費(fèi)的時(shí)間偏好政府的經(jīng)濟(jì)政策：1.財(cái)政政策；增減稅收2.貨幣政策；調(diào)控經(jīng)濟(jì)體系中的貨幣流通量1）準(zhǔn)備金率；2）再貼現(xiàn)利率；3）公開市場業(yè)務(wù)7.1.2利率風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因利率風(fēng)險(xiǎn)的形成1.可貸資金的供求。短期利率、長期利率的頻繁變化2.貨幣政策。從緊或?qū)捤傻呢泿耪?.其它因素。經(jīng)濟(jì)開放度、金融市場狀況金融業(yè)：資產(chǎn)負(fù)債利率的期限不同；利率的計(jì)息方式不同

單利、復(fù)利；固定利率、浮動(dòng)利率問題：一個(gè)國家、企業(yè)、家庭和個(gè)人會(huì)面臨怎樣的利率風(fēng)險(xiǎn)？金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn)有何特殊之處？7.1.2利率風(fēng)險(xiǎn)的形成利率風(fēng)險(xiǎn)的來源1.重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)（repricingrisk）：又稱期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn).是指由于銀行資產(chǎn)負(fù)債或表外業(yè)務(wù)到期日的不同或重新定價(jià)時(shí)間的不同而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)固定利率到期日前或浮動(dòng)利率的重新定價(jià)之間的時(shí)機(jī)差異利率的重新調(diào)整7.1.2利率風(fēng)險(xiǎn)的形成利率風(fēng)險(xiǎn)的來源2.基差風(fēng)險(xiǎn)：利率的市場化波動(dòng)。是指在期限一致的情況下，計(jì)算資產(chǎn)收益和負(fù)債成本時(shí)采用不同的基準(zhǔn)利率，而當(dāng)基準(zhǔn)利率發(fā)生不同幅度的變化時(shí)就產(chǎn)生了基差風(fēng)險(xiǎn)

一年期存款3.5%，貸款7.31%1996年,中國開始人民幣利率市場化中國的利率市場化遵循“先外幣、后人民幣；先貸款、后存款；先小額、后大額；先易后難”。2004年10月，人民銀行放開了金融機(jī)構(gòu)貸款利率上限和存款利率下限7.1.2利率風(fēng)險(xiǎn)的形成利率風(fēng)險(xiǎn)的來源3.選擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn)（期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)optionality）：存款提前取出，貸款提前償還4.收益率曲線的趨勢(shì)變化風(fēng)險(xiǎn)。又稱期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。國債收益率曲線的趨勢(shì)變化5.道德風(fēng)險(xiǎn)誘致利率風(fēng)險(xiǎn)7.1.2利率風(fēng)險(xiǎn)的形成利率風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式：1.利率變動(dòng)導(dǎo)致資產(chǎn)或負(fù)債的市場價(jià)值發(fā)生不利變化2.利率變化導(dǎo)致利息收入或支出發(fā)生不利變動(dòng)，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)營成本或收益發(fā)生不利變化3.利率風(fēng)險(xiǎn)的大小由以下因素確定：1）利率波動(dòng)幅度。風(fēng)險(xiǎn)大小與波動(dòng)幅度同向變化2）暴露在不利的利率變化中的資金頭寸規(guī)模3）資金頭寸的持有期限。7.2利率風(fēng)險(xiǎn)的表內(nèi)管理策略控制資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)利率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債1.投資轉(zhuǎn)期策略：改變利率敏感性資產(chǎn)負(fù)債的期限和數(shù)額。改變利率敏感性缺口額

利率敏感性缺口=利率敏感性資產(chǎn)-利率敏感性負(fù)債2.利率可調(diào)整策略：利率是可以變動(dòng)的，保持資產(chǎn)負(fù)債的利率同方向動(dòng)態(tài)可調(diào)整，實(shí)現(xiàn)利差的穩(wěn)定性3.貸款資產(chǎn)證券化：增強(qiáng)流動(dòng)性4.借款人策略：主動(dòng)負(fù)債，籌集資金；短期或長期借款

如

拆借、發(fā)行債券中國的利率市場化利率市場化：1996年開始1.銀行間同業(yè)拆借利率已經(jīng)完全市場化2.國債發(fā)行和債券回購利率已經(jīng)市場化3.金融債發(fā)行已經(jīng)市場化4.外幣存貸款利率已經(jīng)市場化5.央行規(guī)定：貸款利率可以下浮；存款利率可以上浮7.3利率風(fēng)險(xiǎn)的表外管理工具利率期貨利率期權(quán)利率互換7.3.1利率期貨以債券類證券為標(biāo)的物的期貨合約。是當(dāng)今世界上成交量最大的金融衍生工具產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代的美國可分為短期利率期貨和中長期利率期貨7.3.1利率期貨利率期貨合約的定價(jià)1.一般定價(jià)理論：期貨價(jià)格（F）≤現(xiàn)貨價(jià)格（S）+持倉成本，2.基差收斂：現(xiàn)貨市場利率與期貨市場利率之差=基差基差（B）=現(xiàn)貨價(jià)格（S）-期貨價(jià)格（F）期貨合約到期時(shí)，基差=03.期貨理論價(jià)格：1）持倉成本=基差=現(xiàn)貨價(jià)格（S）-期貨價(jià)格（F）2）持倉成本=S（Y-r）t/3607.3.1利率期貨利率期貨的套期保值1.賣空套期保值：先賣出期貨合約，再買入期貨合約預(yù)期利率上升→避免資產(chǎn)價(jià)值下跌或借款成本升高→先賣出，隨后再買入期貨合約7.3.1利率期貨賣空套期保值（直接套期保值）銀行管理人員預(yù)期未來3個(gè)月內(nèi)，利率將會(huì)升高至少0.5%，當(dāng)前存款利率是年利率10%。假設(shè)銀行將在未來30天內(nèi)通過吸收存款籌集1億美元，那么銀行如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)？因利率上升銀行籌資成本的增加額=10000×0.005×90/360=12.5（萬美元）利率期貨交易：即期賣出100張期限90天的國庫券期貨合約，即期市場利率為8.88%，賣出期貨合約的總金額達(dá)9112萬美元。當(dāng)市場利率上升至9%時(shí)，買入100張期限90天的國庫券期貨合約，總金額是9100萬美元。期貨買賣的收益為：（9112-9100）*25/0.01=3萬美元。該公司潛在的存款成本損失只有9.5萬美元。7.3.1利率期貨利率期貨的套期保值（直接套期保值）2.買空套期保值：先買入期貨合約，再賣出預(yù)期利率下降→避免投資收益下跌或貸款收益下降或資產(chǎn)價(jià)格上升→先買入，隨后再賣出期貨合約，P151表7.67.3.2利率互換交易雙方同意在規(guī)定時(shí)期內(nèi)，按照名義本金額，相互支付以兩個(gè)不同基礎(chǔ)計(jì)算的利息的交易。本金相等、期限相等、幣種相等。計(jì)息方式不同理論依據(jù)：“比較優(yōu)勢(shì)論”鎖定籌資成本管理負(fù)債的利率風(fēng)險(xiǎn)管理資產(chǎn)的利率風(fēng)險(xiǎn)7.3.2利率互換假設(shè)A、B公司同時(shí)希望籌措一筆3年期、100美元的資金，他們?cè)谑袌錾系幕I資優(yōu)勢(shì)如下表：公司固定利率籌資浮動(dòng)利率籌資相對(duì)優(yōu)勢(shì)利差A(yù)B8.00%9.20%6月LIBOR+0.30%6月LIBOR+1.00%相對(duì)優(yōu)勢(shì)1.2%0.7%0.5%假定A公司需要浮動(dòng)利率借款，B公司需要固定利率借款，他們可進(jìn)行利率互換7.3.2利率互換A、B公司的利率互換圖：公司A公司B貸款人貸款人LIBOR7.95%8%LIBOR+1%7.3.2利率互換A、B公司的現(xiàn)金流量：兩公司共節(jié)約利息成本0.5%A公司B公司1.付8%的固定利息給貸款人2.從B公司收到7.95%的固定利息3.付給B公司LIBOR凈借款成本：LIBOR+0.05%節(jié)約借貸成本：0.25%1.付LIBOR+1%的年息給貸款人2.從A公司收到LIBOR3.付給A公司7.95%的固定年息凈借款成本：8.95%節(jié)約借貸成本：0.25%7.3.2利率互換金融中介的作用：第三方參與利率互換某銀行有兩家資金數(shù)額相配，但具有反向互換要求的客戶：銀行的收益；0.04%，4個(gè)基點(diǎn)。1.A希望支付3萬美元名義本金的浮動(dòng)利率利息并收到固定利率利息2.B希望收到數(shù)額相近的浮動(dòng)利率利息并支付固定利率利息A公司B公司互換銀行浮動(dòng)利率浮動(dòng)利率固定利率5.7%互換1互換2固定利率5.74%7.3.2利率互換利率互換的風(fēng)險(xiǎn)1.交易雙方的信用風(fēng)險(xiǎn)2.計(jì)息方式不同的基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)3.利息收付期間不一致的風(fēng)險(xiǎn)7.3.3利率期權(quán)以各種利率相關(guān)商品或利率期貨合約作為標(biāo)的物的期權(quán)交易形式歐式期權(quán)：只能在到期日?qǐng)?zhí)行美式期權(quán)：可在到期日前的任一營業(yè)日?qǐng)?zhí)行看跌期權(quán)（賣方期權(quán)）：買方獲得向賣方賣出證券或期貨合約的權(quán)利；預(yù)期利率會(huì)下降看漲期權(quán)（買方期權(quán)）：買方獲得向賣方買入證券或期貨合約的權(quán)利；預(yù)期利率會(huì)上升7.3.3利率期權(quán)利率封頂期權(quán)：買賣雙方事前約定一個(gè)最高利率，當(dāng)市場利率高于協(xié)定利率時(shí)，賣方向買方給予補(bǔ)償。利率上限利率保底期權(quán)：買賣雙方事前約定一個(gè)最低利率，當(dāng)市場利率低于協(xié)定利率時(shí)，賣方向買方給予補(bǔ)償。利率下限利率雙向期權(quán)：買賣雙方事前約定一個(gè)利率變動(dòng)的區(qū)間，利率上下限7.3.3利率期權(quán)利率期權(quán)的構(gòu)成要素1.借貸的幣種和名義本金額2.借貸的起息日和到期日3.期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格4.期權(quán)費(fèi)5.期權(quán)的到期日7.3.3利率期權(quán)利用看跌期權(quán)防范利率上升某銀行計(jì)劃在本周末發(fā)行金額為1.5億美元的大額存單（CD），銀行擔(dān)心利率會(huì)上升。目前大額存單的年利率是6.5%，預(yù)計(jì)會(huì)上升到7%。為了預(yù)防利率上升的風(fēng)險(xiǎn)，銀行買入歐洲美元存款期貨期權(quán)合約。假定期權(quán)協(xié)定價(jià)格為每張面額100萬美元的合約為96萬美元，期權(quán)費(fèi)是5000美元。如果利率上升，歐洲美元期貨的價(jià)格將下跌，假設(shè)跌到94萬美元。銀行履行期權(quán)可以獲得收益是：96-94-0.5=1.5萬美元7.3.3利率期權(quán)利用看