第五章-利率風(fēng)險(xiǎn)管理課件

案例——奎克國(guó)民銀行（Quaker）

1980年代中期，美國(guó)明尼阿波利斯第一系統(tǒng)銀行（Firstbanksystem,inc.ofMinneapolis）預(yù)測(cè)未來(lái)的利率水平將會(huì)下跌，于是便購(gòu)買了大量政府債券。

1986年，利率水平如期下跌，從而帶來(lái)不少的賬面收益。但不幸的是，1987年和1988年利率水平卻不斷上揚(yáng)，債券價(jià)格下跌，導(dǎo)致該行的損失高達(dá)5億美元，最終不得不賣掉其總部大樓。在殘酷的事實(shí)面前，西方商業(yè)銀行開始越來(lái)越重視對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的研究與管理。而奎克國(guó)民銀行在利率風(fēng)險(xiǎn)管理方面樹立了一個(gè)成功的榜樣。

1983年，奎克國(guó)民銀行的總資產(chǎn)為1.8億美元。它在所服務(wù)的市場(chǎng)區(qū)域內(nèi)有11家營(yíng)業(yè)處，專職的管理人員和雇員有295名。1984年初，馬休·基爾寧被聘任為該行的執(zhí)行副總裁，開始著手編制給他的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)?；鶢枌幵O(shè)計(jì)了一種報(bào)表，是管理人員在制訂資產(chǎn)負(fù)債管理決策時(shí)所使用的主要的財(cái)務(wù)報(bào)表，它是個(gè)利率敏感性報(bào)表?；鶢枌幐杏X到，這種報(bào)表有助于監(jiān)控和理解奎克銀行風(fēng)險(xiǎn)頭寸的能力。報(bào)表形式如下：

●在資產(chǎn)方，銀行有2000萬(wàn)美元是對(duì)利率敏感的浮動(dòng)利率型資產(chǎn)，其利率變動(dòng)頻繁，每年至少要變動(dòng)一次；而8000萬(wàn)美元的資產(chǎn)是固定利率型，其利率長(zhǎng)期（至少1年以上）保持不變。

●在負(fù)債方，銀行有5000萬(wàn)美元的利率敏感型負(fù)債和5000萬(wàn)美元的固定利率負(fù)債。

基爾寧分析后認(rèn)為：如果利率提高了3個(gè)百分點(diǎn)，即利率水平從10%提高到13%，該銀行的資產(chǎn)收益將增加60萬(wàn)美元（3%×2000萬(wàn)美元浮動(dòng)利率型資產(chǎn)=60萬(wàn)美元），而其對(duì)負(fù)債的支付則增加了150萬(wàn)美元（3%×5000萬(wàn)美元浮動(dòng)利率型負(fù)債=150萬(wàn)美元）。這樣國(guó)民銀行的利潤(rùn)減少了90萬(wàn)美元（60萬(wàn)美元-150萬(wàn)美元=-90萬(wàn)美元）。反之，如果利率水平降低3個(gè)百分點(diǎn)，即從10%降為7%，則國(guó)民銀行利潤(rùn)將增加90萬(wàn)美元。

基爾寧接下來(lái)分析了1984年當(dāng)?shù)睾腿珖?guó)的經(jīng)濟(jì)前景，認(rèn)為利率在未來(lái)12個(gè)月將會(huì)上升，且升幅將會(huì)超過(guò)3%。為了消除利率風(fēng)險(xiǎn)，基爾寧向國(guó)民銀行資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)做報(bào)告，建議將其3000萬(wàn)美元的固定利率資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為3000萬(wàn)美元的浮動(dòng)利率型資產(chǎn)。奎克國(guó)民銀行資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)同意了基爾寧的建議。

這時(shí)，有家社區(qū)銀行擁有3000萬(wàn)美元固定利率負(fù)債和3000萬(wàn)美元浮動(dòng)利率資產(chǎn)，愿意將其3000萬(wàn)美元的浮動(dòng)利率資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成3000萬(wàn)美元的固定利率資產(chǎn)。于是兩家銀行經(jīng)過(guò)磋商，很快達(dá)成協(xié)議，進(jìn)行資產(chǎn)互換。

1984年美國(guó)利率到底是升還是降？

正如基爾寧預(yù)測(cè)的，1984年美國(guó)利率持續(xù)上升，升幅達(dá)到4%。為國(guó)民銀行減少了120萬(wàn)美元的損失，基爾寧也成為奎克國(guó)民銀行的明星經(jīng)理。

1983年1984年利率敏感性資產(chǎn)（萬(wàn)美元）20005000利率敏感性負(fù)債（萬(wàn)美元）50005000第五章利率風(fēng)險(xiǎn)的管理第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)概述第二節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)的衡量第三節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)管理一、利率風(fēng)險(xiǎn)的涵義利率風(fēng)險(xiǎn)是指利率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)主體的收入或者凈資產(chǎn)價(jià)值的潛在影響。利息收入減少/利息支出增加非利息收入減少/非利息支出增加股東價(jià)值下降利率的不利變動(dòng)第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)概述風(fēng)險(xiǎn)、期限、利率的關(guān)系圖利率上升：獲益利率下降：受損利率上升：受損利率下降：獲益rt注：r＝預(yù)期利率t＝資產(chǎn)期限－負(fù)債期限t>0：借短貸長(zhǎng)t<0：借長(zhǎng)貸短二、影響市場(chǎng)利率變動(dòng)的幾點(diǎn)因素影響市場(chǎng)利率波動(dòng)的主要因素有以下幾點(diǎn)：

宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境；央行的政策；價(jià)格水平；股票和債券市場(chǎng)；國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展投資機(jī)會(huì)可貸資金需求利率貨幣供應(yīng)量可貸資金供給總量供大于求利率價(jià)格上升，公眾存款下降而工商企業(yè)貸款需求上升，供不應(yīng)求，利率上升證券市場(chǎng)處于上升時(shí)期，市場(chǎng)利率將上升一國(guó)經(jīng)濟(jì)參數(shù)的變動(dòng)，特別是匯率、利率的變動(dòng)也會(huì)影響到其他國(guó)家利率的波動(dòng)。利率的變動(dòng)1996-2004年間8次降息，2004年以來(lái)9次加息三、我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn)利率的變動(dòng)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程1995年《中國(guó)人民銀行關(guān)于“九五”時(shí)期深化利率改革的方案》初步提出利率市場(chǎng)化改革的基本思路。1996年6月1日放開銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率，實(shí)現(xiàn)由拆借雙方根據(jù)市場(chǎng)資金供求自主確定拆借利率。1997年6月銀行間債券市場(chǎng)正式啟動(dòng)，同時(shí)放開債券市場(chǎng)債券回購(gòu)和現(xiàn)券交易利率。1998年3月放開了貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率。1998年9月放開了政策性銀行金融債券市場(chǎng)化發(fā)行利率。1998年10月將金融機(jī)構(gòu)對(duì)小企業(yè)的貸款利率浮動(dòng)幅度由10%擴(kuò)大到20%，農(nóng)信社的貸款利率最高上浮由40%擴(kuò)大到50%

三、我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn)1999年4月允許縣以下金融機(jī)構(gòu)貸款利率最高可上浮30%1999年9月將對(duì)小企業(yè)貸款利率的最高可上浮30%的規(guī)定擴(kuò)大到所有中型企業(yè)，同時(shí)成功實(shí)現(xiàn)國(guó)債在銀行間市場(chǎng)利率招標(biāo)發(fā)行。1999年10月對(duì)保險(xiǎn)公司3000萬(wàn)元以上、5年以上大額定期存款，實(shí)行保險(xiǎn)公司與商業(yè)銀行雙方協(xié)商利率的辦法。2004年1月將商業(yè)銀行、城市信用社的貸款利率浮動(dòng)區(qū)間上限擴(kuò)大到1.7倍，農(nóng)村信用社擴(kuò)大到2倍。下限保持為0.9倍不變。同時(shí)明確了浮動(dòng)區(qū)間不再根據(jù)企業(yè)所有制性質(zhì)、規(guī)模大小分別制定。2004年10月不再設(shè)定金融機(jī)構(gòu)(不含城鄉(xiāng)信用社)人民幣貸款利率上限，同時(shí)允許金融機(jī)構(gòu)人民幣存款利率下浮。2005年12月央行官員稱“中國(guó)已經(jīng)基本取消了利率管制”三、我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn)暴露存貸款業(yè)務(wù)固定收益證券的價(jià)格波動(dòng)利率衍生品的出現(xiàn)2005年推出債券遠(yuǎn)期交易2006年推出人民幣利率互換交易保險(xiǎn)產(chǎn)品的定價(jià)理財(cái)產(chǎn)品其他三、我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn)

第二節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)衡量

一、資金缺口模型二、久期模型一、資金缺口模型

對(duì)利率變動(dòng)不敏感的資產(chǎn)對(duì)利率變動(dòng)敏感的資產(chǎn)對(duì)利率變動(dòng)敏感的負(fù)債對(duì)利率變動(dòng)不敏感的負(fù)債所有資產(chǎn)所有負(fù)債利率變動(dòng)后，凈利息收入隨之變動(dòng)利率變動(dòng)后，凈利息收入保持不變（一）基本思路（二）計(jì)算公式資金缺口（Gap）

=利率敏感資產(chǎn)（SRA）-利率敏感負(fù)債（RSL）資金缺口用于衡量銀行凈利息收入（即利息總收入和總支出之間的差額）對(duì)市場(chǎng)利率的敏感程度。正缺口：銀行在利率上升時(shí)獲利，利率下降時(shí)受損；負(fù)缺口：銀行在利率上升時(shí)受損，利率下降時(shí)獲利；零缺口：銀行對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)處于“免疫狀態(tài)”。

正缺口損失負(fù)缺口獲利負(fù)缺口損失IGap正缺口獲利0一、資金缺口模型i利率敏感性系數(shù)=RSA/RSL>1：正缺口<1：負(fù)缺口

利率變動(dòng)對(duì)利息凈收入影響？?jī)衾⑹杖?/p>

以金額表示的缺口乘以利率的變動(dòng)量(Δr)就等于凈利息(ΔNII)收入的變動(dòng)。凈利息收入是利息收入與利息支出的差額，因此凈利息收入的變動(dòng)反映了利率變動(dòng)對(duì)投資收益的影響

其計(jì)算公式為：ΔNII＝Gap×Δr

例如，某銀行有負(fù)缺口1000萬(wàn)美元，如果利率下降50個(gè)基點(diǎn)（0.5%），其凈利息收入如何變動(dòng)？

表5—1資金缺口、利率敏感比率、利率變動(dòng)與銀行凈利息收入變動(dòng)之間的關(guān)系資金缺口利率敏感比率利率變動(dòng)利息收入變動(dòng)變動(dòng)幅度利息支出變動(dòng)凈利息收入變動(dòng)正值>1上升增加>增加增加正值>1下降減少>減少減少負(fù)值<1上升增加<增加減少負(fù)值<1下降減少<減少增加零值=1上升增加=增加不變零值=1下降減少=減少不變（三）模型的評(píng)價(jià)一、資金缺口模型1.優(yōu)點(diǎn)模型設(shè)計(jì)簡(jiǎn)單、可操作性強(qiáng)2.缺點(diǎn)只考慮了期限不匹配風(fēng)險(xiǎn)只考慮了利息收入和支出只考慮了利率對(duì)當(dāng)期收益的影響二、久期模型（一）持續(xù)期持續(xù)期（Duration）也稱久期，是固定收入金融工具的所有預(yù)期現(xiàn)金流入量的加權(quán)平均時(shí)間，也可以理解為金融工具各期現(xiàn)金流抵補(bǔ)最初投入的平均時(shí)間。有效持續(xù)期實(shí)際上是加權(quán)的現(xiàn)金流量現(xiàn)值與未加權(quán)的現(xiàn)值之比。最初是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗雷得里·麥克利（FrederickMacaulay）于1938年提出。計(jì)算公式：D表示持續(xù)期；Ct為第t期的現(xiàn)金流或利息；F為資產(chǎn)或負(fù)債面值（到期日的價(jià)值）；n為該項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債的期限；i為市場(chǎng)利率；P為金融工具的現(xiàn)值。

例子假設(shè)有一筆面額為1000元、6年期的付息債券，年付息率和收益率都是８％，每年付息一次，試計(jì)算該債券的久期。解：時(shí)間t１２３４５６合計(jì)現(xiàn)金流808080808010801480現(xiàn)值P74.0768.5963.5158.8054.45680.581000t×P74.07137.18190.53235.20272.254083.484992.71久期DD=4992.71÷1000=4.99271(年)＜６年課后作業(yè)1.課后P81第五題2.某債券面值100元，期限為2年，息票率為6%，收益率為6%，每年付息一次，該債券的久期是多少？如果該債券發(fā)生下列某種變化，久期分別是多少？

1）期限改為3年；

2）息票率改為8%；

3）收益率改為8%；

4）每半年付息一次。

(小數(shù)點(diǎn)后保留四位)持續(xù)期與償還期不是同一概念：償還期是指金融工具的生命周期，即從其簽訂金融契約到契約終止的這段時(shí)間；持續(xù)期則反映了現(xiàn)金流量，比如利息的支付、部分本金的提前償還等因素的時(shí)間價(jià)值。對(duì)于那些分期付息的金融工具，其持續(xù)期總是短于償還期。持續(xù)期與償還期呈正相關(guān)關(guān)系，即償還期越長(zhǎng)、持續(xù)期越長(zhǎng)；持續(xù)期與現(xiàn)金流量呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，償還期內(nèi)金融工具的現(xiàn)金流量越大，持續(xù)期越短。

（二）持續(xù)期和債券價(jià)格公式定義：dP/P=-D*di

其中：D*=D/（1+i）

上式可被用來(lái)計(jì)算給定收益率變動(dòng)條件下價(jià)格變動(dòng)百分比的近似值?！纠恳恢恍拚闷跒?0的債券在9%收益率上售價(jià)100元。若收益從9%上升到9.1%，請(qǐng)計(jì)算債券價(jià)格變動(dòng)的百分比。債券價(jià)格變動(dòng)的百分比=-10*（9.1%-9%）=-1%

第三節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)管理

一、利率管理的定義與原則二、利率風(fēng)險(xiǎn)管理的方法（一）傳統(tǒng)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理方法（二）遠(yuǎn)期利率協(xié)議（三）利率期貨（四）利率互換（五）利率期權(quán)

一、利率管理的定義與原則

（一）利率風(fēng)險(xiǎn)管理的定義利率風(fēng)險(xiǎn)的管理，就是通過(guò)采取各種措施，識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)、控制、化解利率風(fēng)險(xiǎn)，將利率風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失減小到最低程度。（二）利率風(fēng)險(xiǎn)管理的原則健全完善的分級(jí)授權(quán)管理制度制定科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理政策與程序建立全面的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng)具有完善的內(nèi)部控制和獨(dú)立的外部審計(jì)系統(tǒng)。

二、利率風(fēng)險(xiǎn)管理的方法

（一）傳統(tǒng)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理方法選擇有利的利率形式訂立特別條款（1）設(shè)定利率上下限（2）轉(zhuǎn)換利率形式利率敏感性缺口管理持續(xù)期缺口管理3.利率敏感性缺口管理從理論上來(lái)說(shuō)，銀行經(jīng)營(yíng)管理人員可以運(yùn)用缺口管理來(lái)實(shí)現(xiàn)計(jì)劃的凈利息收入，即根據(jù)預(yù)測(cè)的利率變動(dòng)，通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債的結(jié)構(gòu)、數(shù)量和期限，保持一定的資金正缺口或負(fù)缺口。

假設(shè)銀行有能力預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率波動(dòng)的趨勢(shì)，而且預(yù)測(cè)是較準(zhǔn)確的，那么在不同的階段運(yùn)用不同的缺口策略，就可以使銀行獲取更高的收益率。

如果銀行難以準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)利率走勢(shì)，采取零缺口資金配置策略顯得更為安全。

主要措施：3.利率敏感性缺口管理目標(biāo)途徑可能采取的具體措施擴(kuò)大正缺口或縮減負(fù)缺口增加利率敏感性資產(chǎn)增加浮動(dòng)利率資產(chǎn)縮短資產(chǎn)期限減少利率敏感性負(fù)債減少浮動(dòng)利率負(fù)債延長(zhǎng)負(fù)債期限縮減正缺口或擴(kuò)大負(fù)缺口減少利率敏感性資產(chǎn)減少浮動(dòng)利率資產(chǎn)延長(zhǎng)資產(chǎn)期限增加利率敏感性負(fù)債增加浮動(dòng)利率資產(chǎn)負(fù)債縮短負(fù)債期限

4.持續(xù)期缺口管理

基本思路：通過(guò)保持持續(xù)期零缺口，及保持資產(chǎn)組合的持續(xù)期精確地等于負(fù)債的持續(xù)期。例子：P40例10

（二）遠(yuǎn)期利率協(xié)議

遠(yuǎn)期利率協(xié)議（ForwardRateAgreements，以下通稱為FRA），交易雙方規(guī)定一個(gè)未來(lái)某時(shí)間的協(xié)議利率，并規(guī)定以某種利率為參考利率，到結(jié)算日時(shí)，如果參照利率與協(xié)議利率不同，則必須由一方支付一定的差額，以作為補(bǔ)償。

協(xié)議利率（F）為雙方在合同中同意的固定利率，參照利率（L）為合同結(jié)算日的市場(chǎng)利率(通常為L(zhǎng)IBOR)。

（二）遠(yuǎn)期利率協(xié)議

特點(diǎn)：沒(méi)有發(fā)生實(shí)際的貨款本金交付不會(huì)在資產(chǎn)負(fù)債表上出現(xiàn)，從而也不必滿足資本充足率方面的要求場(chǎng)外市場(chǎng)交易產(chǎn)品（由銀行提供）銀行在各自的交易室中進(jìn)行全球性交易的市場(chǎng)FRA的交易過(guò)程遞延期限合約期限交易日即期基準(zhǔn)日交割日到期日雙方同意的合約利率參考利率交付交割額差額計(jì)算公式：現(xiàn)金結(jié)算金額={（結(jié)算利率-協(xié)定利率）×利息支付天數(shù)/天數(shù)基數(shù)×名義金額}/{1+（結(jié)算利率×利息支付天數(shù)/天數(shù)基數(shù)）}A=[（L-F）×D/360×P]/(1+L×D/360）例子：例12、13（P43-P44）

案例：假定未來(lái)1年內(nèi)每3個(gè)月有一筆固定金額的現(xiàn)金收入，并計(jì)劃將其隨時(shí)存入銀行，年末將本利和一并收回。如果你擔(dān)心未來(lái)利率有走低的趨勢(shì)，那么可以通過(guò)一系列遠(yuǎn)期利率協(xié)議（賣出）來(lái)將長(zhǎng)期的收益完全固定。如此就可保障利息收益，規(guī)避利率下跌的風(fēng)險(xiǎn)。3個(gè)月6個(gè)月9個(gè)月12個(gè)月交易日用于規(guī)避利率下跌風(fēng)險(xiǎn)的一系列FRA協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議的的利弊

優(yōu)點(diǎn)：與金融期貨相比較，遠(yuǎn)期利率協(xié)議具有簡(jiǎn)便、靈活和不必支付保證金等特點(diǎn)，它無(wú)需在交易所成交，對(duì)于一些沒(méi)有期貨合約的貨幣來(lái)說(shuō)，遠(yuǎn)期利率協(xié)議特別具有吸引力

缺點(diǎn)：遠(yuǎn)期利率協(xié)議是場(chǎng)外交易，有些信用等級(jí)不高的交易者很難找到交易對(duì)手；遠(yuǎn)期利率不能進(jìn)行對(duì)沖交易，僅能與另一筆掉換，而不能出賣或沖銷原協(xié)議。

（四）利率互換

利率互換是指交易雙方以一定的名義本金為基礎(chǔ)，將該本金產(chǎn)生的以一種利率計(jì)算的利息收入（支出）流與對(duì)方的以另一種利率計(jì)算的利息收入（支出）流相。交換的只是不同特征的利息，沒(méi)有實(shí)質(zhì)本金的互換。利率互換可以有多種形式，最常見的利率互換是息票互換，即固定利率與浮動(dòng)利率之前進(jìn)行轉(zhuǎn)換。利率互換發(fā)生的原理在于具有不同資信的籌資人在不同利率方式籌資上具有比較成本優(yōu)勢(shì)。例子一A較B在固定利率和浮動(dòng)利率方面均有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)假設(shè)A、B都想借入期限為5年的1000萬(wàn)美元，A在固定利率借款方面有比較優(yōu)勢(shì)，B在浮動(dòng)利率方面有比較優(yōu)勢(shì)A以年利率10