數(shù)理金融課件

06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?數(shù)

理

金

融

第一章數(shù)理金融引論第二章數(shù)理金融基本數(shù)學(xué)方法第三章計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)在數(shù)理金融中的應(yīng)用第四章資產(chǎn)組合理論與資本資產(chǎn)定價(jià)模型第五章布萊克方程與期權(quán)定價(jià)模型第六章金融風(fēng)險(xiǎn)分析與測(cè)度第七章外匯交易測(cè)度與匯率決定模型第八章效率市場(chǎng)理論及檢驗(yàn)06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?第一章 數(shù)理金融引論第一節(jié)數(shù)理金融的發(fā)展沿革第二節(jié)數(shù)理金融的結(jié)構(gòu)框架第三節(jié)數(shù)理金融面臨的挑戰(zhàn)06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?第一節(jié) 數(shù)理金融的發(fā)展沿革一、數(shù)理金融的相關(guān)機(jī)理在現(xiàn)代的金融交易中，任何一項(xiàng)金融決策特別是金融交易的決策都要面對(duì)許多不確定性因素，這些不確定性因素都將影響并反映在金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)與收益上，因此，任何金融決策都必須在權(quán)衡收益與風(fēng)險(xiǎn)之后才能做出抉擇。所以，如何精確地度量金融交易過(guò)程中的收益和風(fēng)險(xiǎn)，就成為金融交易決策的核心。為使決策做到科學(xué)和精確，就必須對(duì)各種不確定性因素進(jìn)行定量分析，這種現(xiàn)實(shí)和不斷發(fā)展的需求促進(jìn)了數(shù)學(xué)在金融活動(dòng)中的應(yīng)用和發(fā)展，從而衍生出數(shù)理金融學(xué)這一新的學(xué)科。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?第一節(jié) 數(shù)理金融的發(fā)展沿革二、數(shù)理金融的發(fā)展階段數(shù)理金融學(xué)是20世紀(jì)后期迅速發(fā)展起來(lái)的一門(mén)學(xué)科。數(shù)理金融學(xué)的迅速發(fā)展，是現(xiàn)代金融實(shí)踐發(fā)展推動(dòng)的結(jié)果。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?第一節(jié) 數(shù)理金融的發(fā)展沿革第一個(gè)時(shí)期為發(fā)展初期，代表人物有阿羅（K．Arrow），德布魯（G.Debreu），林特納（J．Lintner），夏普（W.Sharp），莫迪利亞尼（F．Modigliani）。1954年阿羅和德布魯在他們發(fā)表的論文中研究了競(jìng)爭(zhēng)體制下均衡的存在性。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?第一節(jié) 數(shù)理金融的發(fā)展沿革第二個(gè)時(shí)期為1969—1979年十年間．這十年是數(shù)理金融發(fā)展的黃金時(shí)代，主要代表人物有莫頓（R．Merton），布萊克（F．B1ack），斯科爾斯（M.Scholes），考克斯（J．Cox），羅斯（S.Ross），魯賓斯坦（M.Rubinstein），萊克（S．Lekoy），盧卡斯（D．Lucas），布利登（D．Breeden）．哈里森（J.M.Harrison）。莫頓用動(dòng)態(tài)規(guī)劃方法找到了連續(xù)時(shí)間模型下最優(yōu)消費(fèi)與投資決策的簡(jiǎn)明解．06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?第一節(jié) 數(shù)理金融的發(fā)展沿革1980年至今是數(shù)理金融發(fā)展的第三個(gè)時(shí)期，是成果倍出、成熟完善的時(shí)期．隨著理論研究的深入，假設(shè)條件已大大減弱，各種各樣的問(wèn)題在哈里森和克里普斯的模型下已變得越來(lái)越統(tǒng)一．06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?第二節(jié)數(shù)理金融的結(jié)構(gòu)框架一、微觀金融學(xué)與宏觀金融學(xué)

微觀金融學(xué)主要考慮金融現(xiàn)象的微觀基礎(chǔ)。如同微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，它實(shí)質(zhì)上也是一種價(jià)格理論，它研究如何在不確定情況下，通過(guò)金融市場(chǎng)，對(duì)資源進(jìn)行跨期最優(yōu)配置，這也意味著它必然以實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)均衡和獲得合理金融產(chǎn)品價(jià)格體系為其理論目標(biāo)和主要內(nèi)容。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?第二節(jié)數(shù)理金融的結(jié)構(gòu)框架

宏觀金融學(xué)研究在一個(gè)以貨幣為媒介的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，如何獲得高就業(yè)，低通貨膨脹，國(guó)際收支平衡和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。可以認(rèn)為宏觀金融學(xué)是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)(包括開(kāi)放條件下)的貨幣版本。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?0第二節(jié)數(shù)理金融的結(jié)構(gòu)框架二、數(shù)理金融在金融學(xué)科體系中的地位

數(shù)理金融與其說(shuō)它是一門(mén)獨(dú)立的學(xué)科倒不如說(shuō)它是做為一種方法存在。它主要使用一切可能的數(shù)學(xué)方法，來(lái)研究幾乎一切金融問(wèn)題，特別是復(fù)雜產(chǎn)品定價(jià)和動(dòng)態(tài)市場(chǎng)均衡。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?1第二節(jié)數(shù)理金融的結(jié)構(gòu)框架

類(lèi)似的還有金融市場(chǎng)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)，本質(zhì)上它屬于計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)：基于實(shí)際數(shù)據(jù)，以統(tǒng)計(jì)計(jì)量的方法為各種金融模型和理論提供效驗(yàn)（驗(yàn)偽）手段和方法。

06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?2第二節(jié)數(shù)理金融的結(jié)構(gòu)框架三、數(shù)理金融的結(jié)構(gòu)框架

本書(shū)的框架結(jié)構(gòu)和基本內(nèi)容主要從以下幾個(gè)方面展開(kāi)。第一部分是數(shù)理金融方法篇，闡述了數(shù)理金融的基本數(shù)學(xué)方法和計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)在數(shù)理金融中的應(yīng)用。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?3第二節(jié)數(shù)理金融的結(jié)構(gòu)框架

第二部分是數(shù)理金融方法核心篇。闡述了資本資產(chǎn)定價(jià)模型和期權(quán)定價(jià)模型。

第三部分是數(shù)理金融應(yīng)用篇。闡述了數(shù)理金融在貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、證券市場(chǎng)的應(yīng)用。

06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?4第三節(jié)數(shù)理金融面臨的挑戰(zhàn)一、行為金融學(xué)對(duì)數(shù)理金融學(xué)爭(zhēng)論的起點(diǎn)

1.紅利困惑

2.弗里德曼—薩維奇困惑

3.贏者—輸者效應(yīng)

4.慣性效應(yīng)

5.投資者情緒效應(yīng)06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?5第三節(jié)數(shù)理金融面臨的挑戰(zhàn)二．對(duì)有效市場(chǎng)及投資者理性的質(zhì)疑

1.質(zhì)疑之一：人的行為假設(shè)。

2.質(zhì)疑之二：有效市場(chǎng)的假設(shè)。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?6第三節(jié)數(shù)理金融面臨的挑戰(zhàn)三、行為金融學(xué)研究的重點(diǎn)

1．有限理性

2．過(guò)度自信

3．后悔規(guī)避

4．錨定效應(yīng)06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?7第三節(jié)數(shù)理金融面臨的挑戰(zhàn)5．思維分隔或思維賬戶(hù)

6．賭博與投機(jī)行為

7．參考點(diǎn)

8．典型啟示06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?8第三節(jié)數(shù)理金融面臨的挑戰(zhàn)四、行為金融學(xué)對(duì)異常現(xiàn)象的解釋

1、紅利困惑。

行為金融學(xué)運(yùn)用“心理賬戶(hù)、“不完善的自我控制”和“后悔厭惡”進(jìn)行了分析。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?9第三節(jié)數(shù)理金融面臨的挑戰(zhàn)2、弗里德曼—薩維奇困惑

行為金融學(xué)認(rèn)為弗里德曼—薩維奇困惑是由于投資者對(duì)待不同的心理賬戶(hù)有不同的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?0第三節(jié)數(shù)理金融面臨的挑戰(zhàn)3、贏者—輸者效應(yīng)

贏者—輸者效應(yīng)的產(chǎn)生在于代表性啟發(fā)式，即投資者依賴(lài)于過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)法則進(jìn)行判斷，并將這種判斷外推至將來(lái)。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?1第三節(jié)數(shù)理金融面臨的挑戰(zhàn)4．慣性效應(yīng)

行為金融認(rèn)為慣性效應(yīng)產(chǎn)生的根源在于保守、錨定、過(guò)度自信和顯著性所導(dǎo)致的一種啟發(fā)式偏差：反應(yīng)不足。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?2第三節(jié)數(shù)理金融面臨的挑戰(zhàn)5．投資者情緒效應(yīng)

投資者的心理預(yù)期并不完全跟隨有關(guān)股票基本價(jià)值的信息變動(dòng)而變動(dòng)，而是受到過(guò)去收益率的重要影響。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?3第三節(jié)數(shù)理金融面臨的挑戰(zhàn)五、行為金融學(xué)對(duì)數(shù)理金融學(xué)爭(zhēng)論的新發(fā)展

1、行為組合理論(BPT)

2、行為資產(chǎn)定價(jià)模型(BAPM)06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?4第二章 數(shù)理金融基本數(shù)學(xué)方法第一節(jié)函數(shù)和微分在數(shù)理金融中的應(yīng)用第二節(jié)線(xiàn)性代數(shù)在數(shù)理金融中的應(yīng)用第三節(jié)隨機(jī)過(guò)程在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?5第一節(jié)函數(shù)和微分在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?6第一節(jié)函數(shù)和微分在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?7第一節(jié)函數(shù)和微分在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?8第一節(jié)函數(shù)和微分在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?9第一節(jié)函數(shù)和微分在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?0第一節(jié)函數(shù)和微分在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?1第一節(jié)函數(shù)和微分在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?2第一節(jié)函數(shù)和微分在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?3第一節(jié)函數(shù)和微分在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?4第一節(jié)函數(shù)和微分在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?5第一節(jié)函數(shù)和微分在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?6第一節(jié)函數(shù)和微分在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?7第一節(jié)函數(shù)和微分在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?8第一節(jié)函數(shù)和微分在數(shù)理金融中的應(yīng)用二、數(shù)理金融中微分方法的運(yùn)用1、邊際效用函數(shù)的分析在金融學(xué)中，邊際成本定義為：一單位額外產(chǎn)出所引起的總成本的改變量。邊際收益定義為：一單位額外銷(xiāo)售量所引起的總收益的改變量。由于總成本（TC）和總收益（TR）都是產(chǎn)出量水平（Q）的函數(shù)，邊際成本（MC）和邊際收益（MR）都可以從數(shù)學(xué)角度用微分表示。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?9第一節(jié)函數(shù)和微分在數(shù)理金融中的應(yīng)用2、經(jīng)濟(jì)函數(shù)最優(yōu)化金融部門(mén)經(jīng)常要考察企業(yè)部門(mén)，希望利潤(rùn)，產(chǎn)出水平和生產(chǎn)率盡可能大，而成本，污染程度，稀缺自然資源的利用盡可能的小，因而要作出經(jīng)濟(jì)函數(shù)的最優(yōu)判斷。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?0第一節(jié)函數(shù)和微分在數(shù)理金融中的應(yīng)用3、劃撥價(jià)格的決定機(jī)制在國(guó)際投資中劃撥價(jià)格是從事跨國(guó)公司經(jīng)營(yíng)的企業(yè)系統(tǒng)內(nèi)部（母公司與子公司之間，子公司與子公司之間）買(mǎi)賣(mài)中間產(chǎn)品時(shí)所執(zhí)行的價(jià)格。它應(yīng)以中間產(chǎn)品成本為基礎(chǔ)，且同時(shí)滿(mǎn)足母公司與子公司的利潤(rùn)最大化。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?1第一節(jié)函數(shù)和微分在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?2第一節(jié)函數(shù)和微分在數(shù)理金融中的應(yīng)用三、數(shù)理金融中積分方法的運(yùn)用1、

凈投資時(shí)間積分的測(cè)度2、

消費(fèi)者剩余和生產(chǎn)者剩余的測(cè)度06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?3第一節(jié)函數(shù)和微分在數(shù)理金融中的應(yīng)用四、數(shù)理金融中微分方程和差分方程的應(yīng)用

1、

運(yùn)用微分方程決定動(dòng)態(tài)平衡點(diǎn)微分方程可用于決定市場(chǎng)均衡模型的動(dòng)態(tài)平衡點(diǎn)，它描述出宏觀經(jīng)濟(jì)的不同條件下，價(jià)格增長(zhǎng)的時(shí)間路徑，也可以估計(jì)資本函數(shù)，并根據(jù)邊際成本和邊際收入函數(shù)估計(jì)總收益函數(shù)。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?4第一節(jié)函數(shù)和微分在數(shù)理金融中的應(yīng)用2、

運(yùn)用可分離變量微分方程求投資函數(shù)投資的變化率將影響經(jīng)濟(jì)的總需求和生產(chǎn)能力，運(yùn)用微分方程尋找經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的時(shí)間路徑，并沿該路徑增長(zhǎng)。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?5第一節(jié)函數(shù)和微分在數(shù)理金融中的應(yīng)用3、

運(yùn)用差分方程制定滯后收入決定模型差分方程表示的是因變量和滯后的自變量之間的關(guān)系，這些變量在離散的時(shí)間區(qū)間內(nèi)變化。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?6第二節(jié)線(xiàn)性代數(shù)在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?7第二節(jié)線(xiàn)性代數(shù)在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?8第二節(jié)線(xiàn)性代數(shù)在數(shù)理金融中的應(yīng)用2、證券組合收益率和風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度在證券組合分析中，由于證券種類(lèi)繁多，需要運(yùn)用矩陣方法測(cè)度多種證券組合的收益率和風(fēng)險(xiǎn)。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?9第二節(jié)線(xiàn)性代數(shù)在數(shù)理金融中的應(yīng)用二、特殊行列式和矩陣在數(shù)理金融中的應(yīng)用在數(shù)理金融中要應(yīng)用一些特殊行列式和矩陣，如雅可比行列式、海賽行列式、判別式等。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?0第二節(jié)線(xiàn)性代數(shù)在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?1第二節(jié)線(xiàn)性代數(shù)在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?2第二節(jié)線(xiàn)性代數(shù)在數(shù)理金融中的應(yīng)用3、最優(yōu)化問(wèn)題中的海賽行列式06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?3第三節(jié)隨機(jī)過(guò)程在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?4第三節(jié)隨機(jī)過(guò)程在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?5第三節(jié)隨機(jī)過(guò)程在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?6第三節(jié)隨機(jī)過(guò)程在數(shù)理金融中的應(yīng)用（二）、有限維分布族的兩個(gè)性質(zhì)（1）、對(duì)稱(chēng)性（2）、相容性06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?7第三節(jié)隨機(jī)過(guò)程在數(shù)理金融中的應(yīng)用三、隨機(jī)過(guò)程的基本類(lèi)型（一）、平穩(wěn)過(guò)程涵義：這類(lèi)過(guò)程處于某種平穩(wěn)狀態(tài)，其主要性質(zhì)與變量之間的時(shí)間間隔有關(guān),與所考察的起點(diǎn)無(wú)關(guān)。這樣的過(guò)程稱(chēng)為平穩(wěn)過(guò)程06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?8第三節(jié)隨機(jī)過(guò)程在數(shù)理金融中的應(yīng)用1、

幾種常用的平穩(wěn)過(guò)程(1)、平穩(wěn)的噪聲序列(2)、滑動(dòng)平均序列(3)、兩個(gè)特殊平穩(wěn)過(guò)程06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?9第三節(jié)隨機(jī)過(guò)程在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?0第三節(jié)隨機(jī)過(guò)程在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?1第三節(jié)隨機(jī)過(guò)程在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?2第三節(jié)隨機(jī)過(guò)程在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?3第三節(jié)隨機(jī)過(guò)程在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?4第三節(jié)隨機(jī)過(guò)程在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?5第三節(jié)隨機(jī)過(guò)程在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?6第三節(jié)隨機(jī)過(guò)程在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?7第三章 計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)在數(shù)理金融中的應(yīng)用第一節(jié)

簡(jiǎn)單一元計(jì)量線(xiàn)性回歸模型第二節(jié)

多元線(xiàn)性回歸與最小二乘估計(jì)第三節(jié)

協(xié)整方法在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?8第一節(jié)

簡(jiǎn)單一元計(jì)量線(xiàn)性回歸模型06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?9第一節(jié)

簡(jiǎn)單一元計(jì)量線(xiàn)性回歸模型06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?0第一節(jié)

簡(jiǎn)單一元計(jì)量線(xiàn)性回歸模型06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?1第一節(jié)

簡(jiǎn)單一元計(jì)量線(xiàn)性回歸模型06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?2第一節(jié)

簡(jiǎn)單一元計(jì)量線(xiàn)性回歸模型06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?3第一節(jié)

簡(jiǎn)單一元計(jì)量線(xiàn)性回歸模型06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?4第一節(jié)

簡(jiǎn)單一元計(jì)量線(xiàn)性回歸模型06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?5第一節(jié)

簡(jiǎn)單一元計(jì)量線(xiàn)性回歸模型06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?6第一節(jié)

簡(jiǎn)單一元計(jì)量線(xiàn)性回歸模型06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?7第二節(jié)

多元線(xiàn)性回歸與最小二乘估計(jì)06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?8第二節(jié)

多元線(xiàn)性回歸與最小二乘估計(jì)06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?9第二節(jié)

多元線(xiàn)性回歸與最小二乘估計(jì)06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?0第二節(jié)

多元線(xiàn)性回歸與最小二乘估計(jì)06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?1第二節(jié)

多元線(xiàn)性回歸與最小二乘估計(jì)06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?2第二節(jié)

多元線(xiàn)性回歸與最小二乘估計(jì)06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?3第二節(jié)

多元線(xiàn)性回歸與最小二乘估計(jì)06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?4第二節(jié)

多元線(xiàn)性回歸與最小二乘估計(jì)06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?5第二節(jié)

多元線(xiàn)性回歸與最小二乘估計(jì)06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?6第二節(jié)

多元線(xiàn)性回歸與最小二乘估計(jì)06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?7第二節(jié)

多元線(xiàn)性回歸與最小二乘估計(jì)06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?8第二節(jié)

多元線(xiàn)性回歸與最小二乘估計(jì)06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?9第三節(jié)

協(xié)整方法在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?0第三節(jié)

協(xié)整方法在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?1第三節(jié)

協(xié)整方法在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?2第三節(jié)

協(xié)整方法在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?3第三節(jié)

協(xié)整方法在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?4第三節(jié)

協(xié)整方法在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?5第三節(jié)

協(xié)整方法在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?6第三節(jié)

協(xié)整方法在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?7第三節(jié)

協(xié)整方法在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?8第三節(jié)

協(xié)整方法在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?9第三節(jié)

協(xié)整方法在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?00第三節(jié)

協(xié)整方法在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?01第三節(jié)

協(xié)整方法在數(shù)理金融中的應(yīng)用06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?02第四章資產(chǎn)組合理論與資本資產(chǎn)定價(jià)模型第一節(jié)

不確定情況下的選擇理論第二節(jié)

證券投資組合及有效集第三節(jié)

資本資產(chǎn)定價(jià)模型第四節(jié)

套利定價(jià)模型(APT)06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?03第一節(jié)不確定情況下的選擇理論06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?04第一節(jié)不確定情況下的選擇理論06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?05第一節(jié)不確定情況下的選擇理論06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?06第一節(jié)不確定情況下的選擇理論06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?07第一節(jié)不確定情況下的選擇理論06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?08第一節(jié)不確定情況下的選擇理論06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?09第一節(jié)不確定情況下的選擇理論06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?10第一節(jié)不確定情況下的選擇理論06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?11第一節(jié)不確定情況下的選擇理論06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?12第一節(jié)不確定情況下的選擇理論06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?13第二節(jié)

證券投資組合及有效集06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?14第二節(jié)

證券投資組合及有效集06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?15第二節(jié)

證券投資組合及有效集06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?16第二節(jié)

證券投資組合及有效集06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?17第二節(jié)

證券投資組合及有效集06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?18第二節(jié)

證券投資組合及有效集06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?19第二節(jié)

證券投資組合及有效集06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?20第二節(jié)

證券投資組合及有效集06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?21第三節(jié)

資本資產(chǎn)定價(jià)模型06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?22第三節(jié)

資本資產(chǎn)定價(jià)模型06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?23第三節(jié)

資本資產(chǎn)定價(jià)模型06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?24第三節(jié)

資本資產(chǎn)定價(jià)模型06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?25第三節(jié)

資本資產(chǎn)定價(jià)模型06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?26第四節(jié)

套利定價(jià)模型(APT)一、套利的基本形式1、空間套利

空間套利（或稱(chēng)地理套利），是指一個(gè)市場(chǎng)上低價(jià)買(mǎi)進(jìn)某種商品，而在另一市場(chǎng)上高價(jià)賣(mài)出同種商品，從而賺取兩個(gè)市場(chǎng)間差價(jià)的交易行為。空間套利是最簡(jiǎn)單的套利形式之一。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?27第四節(jié)

套利定價(jià)模型(APT)2、時(shí)間套利

時(shí)間套利是指同時(shí)買(mǎi)賣(mài)在不同時(shí)點(diǎn)交割的同種資產(chǎn)，包括現(xiàn)在對(duì)未來(lái)的套利和未來(lái)對(duì)未來(lái)的套利。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?28第四節(jié)

套利定價(jià)模型(APT)3、工具套利

工具套利就是利用同一標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨及各種衍生證券的價(jià)格差異，通過(guò)低買(mǎi)高賣(mài)來(lái)賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的行為。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?29第四節(jié)

套利定價(jià)模型(APT)4、風(fēng)險(xiǎn)套利

風(fēng)險(xiǎn)套利是指利用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)上的差異，通過(guò)賣(mài)底賣(mài)高賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的交易行為。根據(jù)高風(fēng)險(xiǎn)高收益原則，風(fēng)險(xiǎn)越高，所要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償就越多，保險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)套利的典型事例。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?30第四節(jié)

套利定價(jià)模型(APT)5、稅收套利

稅收套利是指不同投資主體、不同證券、不同收入來(lái)源在稅收待遇上存在的差異所進(jìn)行的套利交易。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?31第四節(jié)

套利定價(jià)模型(APT)06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?32第四節(jié)

套利定價(jià)模型(APT)06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?33第四節(jié)

套利定價(jià)模型(APT)06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?34第四節(jié)

套利定價(jià)模型(APT)06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?35第四節(jié)

套利定價(jià)模型(APT)06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?36第四節(jié)

套利定價(jià)模型(APT)06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?37第四節(jié)

套利定價(jià)模型(APT)五、APT與CAPM的區(qū)別1、APT對(duì)分布不做要求，CAPM必須是正態(tài)分布假定；2、APT對(duì)個(gè)人收益沒(méi)有直接假定條件，而CAPM是一種特殊組合，假定在收益一定情況下，選擇風(fēng)險(xiǎn)小，在風(fēng)險(xiǎn)一定條件下，選擇收益大；06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?38第四節(jié)

套利定價(jià)模型(APT)3、APT中證券組合無(wú)特殊地位；4、APT允許非證券市場(chǎng)因素參與定價(jià)，CAPM只與證券市場(chǎng)本身因素有關(guān)；06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?39第四節(jié)

套利定價(jià)模型(APT)5、APT可以對(duì)證券市場(chǎng)的某一部分的組合定價(jià)，無(wú)需涉及全體，CAPM必須從證券市場(chǎng)整體考慮。6、APT可以進(jìn)行多階段組合。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?40第五章布萊克方程與期權(quán)定價(jià)模型第一節(jié)

期權(quán)價(jià)格的構(gòu)成第二節(jié)

布朗運(yùn)動(dòng)第三節(jié)

伊托過(guò)程和伊托引理第四節(jié)

布萊克——斯科爾斯微分方程第五節(jié)二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型第六節(jié)金融期權(quán)價(jià)格的敏感性指標(biāo)06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?41第一節(jié)

期權(quán)價(jià)格的構(gòu)成06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?42第一節(jié)

期權(quán)價(jià)格的構(gòu)成06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?43第一節(jié)

期權(quán)價(jià)格的構(gòu)成06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?44第一節(jié)

期權(quán)價(jià)格的構(gòu)成06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?45第一節(jié)

期權(quán)價(jià)格的構(gòu)成

二、權(quán)利金、內(nèi)在價(jià)值、時(shí)間價(jià)值三者之間的關(guān)系45權(quán)利金變動(dòng)曲線(xiàn)權(quán)利金(P)合約商品市價(jià)OOTMATMITMX(X-S)(S)TVTVTV06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?46第一節(jié)

期權(quán)價(jià)格的構(gòu)成06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?47第一節(jié)

期權(quán)價(jià)格的構(gòu)成06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?48第一節(jié)

期權(quán)價(jià)格的構(gòu)成06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?49第一節(jié)

期權(quán)價(jià)格的構(gòu)成06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?50第一節(jié)

期權(quán)價(jià)格的構(gòu)成06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?51第一節(jié)

期權(quán)價(jià)格的構(gòu)成06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?52第一節(jié)

期權(quán)價(jià)格的構(gòu)成06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?53第一節(jié)

期權(quán)價(jià)格的構(gòu)成06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?54第一節(jié)

期權(quán)價(jià)格的構(gòu)成06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?55第一節(jié)

期權(quán)價(jià)格的構(gòu)成06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?56第一節(jié)

期權(quán)價(jià)格的構(gòu)成06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?57第一節(jié)

期權(quán)價(jià)格的構(gòu)成06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?58第二節(jié)

布朗運(yùn)動(dòng)06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?59第二節(jié)

布朗運(yùn)動(dòng)06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?60第二節(jié)

布朗運(yùn)動(dòng)06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?61第二節(jié)

布朗運(yùn)動(dòng)06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?62第二節(jié)

布朗運(yùn)動(dòng)06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?63第三節(jié)

伊托過(guò)程和伊托引理06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?64第三節(jié)

伊托過(guò)程和伊托引理06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?65第四節(jié)

布萊克—斯科爾斯微分方程推導(dǎo)布萊克——斯科爾斯微分方程需要用到如下假設(shè)：1．證券價(jià)格遵循幾何布朗過(guò)程，即和為常數(shù)；2．允許賣(mài)空標(biāo)的證券；3．沒(méi)有交易費(fèi)用和稅收，所有證券都是完全可分的；06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?66第四節(jié)

布萊克—斯科爾斯微分方程4．在衍生證券有效期內(nèi)標(biāo)的證券沒(méi)有現(xiàn)金收益支付；5．不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)；6．證券交易是連續(xù)的，價(jià)格變動(dòng)也是連續(xù)的；7．在衍生證券有效期內(nèi)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率r為常數(shù)。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?67第四節(jié)

布萊克—斯科爾斯微分方程06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?68第四節(jié)

布萊克—斯科爾斯微分方程06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?69第四節(jié)

布萊克—斯科爾斯微分方程06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?70第四節(jié)

布萊克—斯科爾斯微分方程（二）有收益資產(chǎn)美式期權(quán)的定價(jià)1．美式看漲期權(quán)當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)有收益時(shí)，美式看漲期權(quán)就有提前執(zhí)行的可能，因此有收益資產(chǎn)美式期權(quán)的定價(jià)較為復(fù)雜，布萊克提出了一種近似處理方法。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?71第四節(jié)

布萊克—斯科爾斯微分方程

該方法是先確定提前執(zhí)行美式看漲期權(quán)是否合理，其方法我們?cè)诒菊碌谝还?jié)已論述過(guò)。若不合理，則按歐式期權(quán)處理；若在tn提前執(zhí)行有可能是合理的，則要分別計(jì)算在T時(shí)刻和tn時(shí)刻到期的歐式看漲期權(quán)的價(jià)格，然后將二者之中的較大者作為美式期權(quán)的價(jià)格。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?72第四節(jié)

布萊克—斯科爾斯微分方程2．美式看跌期權(quán)由于收益雖然使美式看跌期權(quán)提前執(zhí)行的可能性減小，但仍不排除提前執(zhí)行的可能性，因此有收益美式看跌期權(quán)的價(jià)值仍不同于歐式看跌期權(quán)，它也只能通過(guò)較復(fù)雜的數(shù)值方法來(lái)求出。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?73第五節(jié)二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型一、無(wú)收益資產(chǎn)期權(quán)的定價(jià)為了對(duì)期權(quán)進(jìn)行定價(jià)，二叉樹(shù)模型也應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)原理，并假定：（1）所有可交易證券的期望收益都是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；（2）未來(lái)現(xiàn)金流可以用其期望值按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率貼現(xiàn)來(lái)計(jì)算現(xiàn)值。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?74第五節(jié)二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?75第五節(jié)二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?76第五節(jié)二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?77第五節(jié)二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?78第五節(jié)二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?79第五節(jié)二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?80第六節(jié)金融期權(quán)價(jià)格的敏感性指標(biāo)一、

Delta(δ)

1、定義

Delta(通常以“δ”表示)表示期權(quán)的標(biāo)的物價(jià)格的變動(dòng)對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響程度。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?81第六節(jié)金融期權(quán)價(jià)格的敏感性指標(biāo)2、數(shù)值變化范圍

看漲期權(quán)的Delta在0與1之間，而看跌期權(quán)的Delta在-1和0之間。Delta大于零，說(shuō)明期權(quán)價(jià)格與標(biāo)的物價(jià)格成同方向變化；Delta小于零，說(shuō)明期權(quán)價(jià)格與標(biāo)的物價(jià)格成反方向變化；Delta大于-1或小于1，說(shuō)明期權(quán)價(jià)格的變動(dòng)額必小于標(biāo)的物價(jià)格的變動(dòng)額。

06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?82第六節(jié)金融期權(quán)價(jià)格的敏感性指標(biāo)3、Delta的對(duì)沖

Delta的實(shí)際用途是用于將期權(quán)倉(cāng)盤(pán)轉(zhuǎn)化為等價(jià)期貨倉(cāng)盤(pán)的計(jì)算數(shù)據(jù)。

06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?83第六節(jié)金融期權(quán)價(jià)格的敏感性指標(biāo)4、中性期權(quán)對(duì)沖

delta=看漲期權(quán)的持有者或看跌期權(quán)的賣(mài)出者，建立中性期權(quán)所必需的賣(mài)出或買(mǎi)入，或自己持有的標(biāo)的物合約數(shù)量的比例。

06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?84第六節(jié)金融期權(quán)價(jià)格的敏感性指標(biāo)06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?85第六節(jié)金融期權(quán)價(jià)格的敏感性指標(biāo)三、lambda(λ)lambda(λ)是反映標(biāo)的物價(jià)格的波動(dòng)性對(duì)期權(quán)價(jià)格影響程度的指標(biāo)。四、theta(θ)theta(θ)是用來(lái)衡量權(quán)利期間對(duì)期權(quán)價(jià)格之影響程度的敏感性指標(biāo)。五、Rho(ρ)Rho(ρ)是用來(lái)反映利率對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響程度的敏感性指標(biāo)。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?86第六章金融風(fēng)險(xiǎn)分析與測(cè)度第一節(jié)

金融風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度方法—VAR第二節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度第三節(jié)金融資產(chǎn)回報(bào)的波動(dòng)性與相關(guān)性第四節(jié)

歷史模擬及蒙特卡洛法第五節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度第六節(jié)整體風(fēng)險(xiǎn)管理06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?87第一節(jié)

金融風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度方法—VAR一、金融風(fēng)險(xiǎn)的涵義及分類(lèi)1、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

2、信用風(fēng)險(xiǎn)3、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)4、操作風(fēng)險(xiǎn)5、法律風(fēng)險(xiǎn)06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?88第一節(jié)

金融風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度方法—VAR二、金融風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度方法（一）

VaR計(jì)算的基本思想1、

VaR的含義VaR是指在正常的市場(chǎng)條件和給定的置信度（通常是95%或99%）下，在給定的持有期間內(nèi)，某一投資組合預(yù)期可能發(fā)生的最大損失，或者說(shuō)，在正常的市場(chǎng)條件下和給定的時(shí)間段內(nèi)，該投資組合發(fā)生的VaR值損失的概率僅為給定的概率水平。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?89第一節(jié)

金融風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度方法—VAR2、VaR計(jì)算的基本模塊這一過(guò)程由三個(gè)基本模塊構(gòu)成：第一個(gè)是映射過(guò)程——把組合中每一種頭寸的回報(bào)表示為其市場(chǎng)因子的函數(shù)；第二個(gè)是市場(chǎng)因子的波動(dòng)性模型——預(yù)測(cè)市場(chǎng)因子的波動(dòng)性；第三個(gè)是估值模型——根據(jù)市場(chǎng)因子的波動(dòng)性估計(jì)組合的價(jià)值變化和分布。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?90第一節(jié)

金融風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度方法—VAR3、市場(chǎng)因子的波動(dòng)性模型（1）歷史模擬法。（2）蒙特卡洛模擬法。（3）情景分析。（4）風(fēng)險(xiǎn)矩陣方法（RiskMetrics）。（5）GARCH模型。（6）隱含波動(dòng)性模型。（7）隨機(jī)波動(dòng)模型。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?91第一節(jié)

金融風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度方法—VAR4、證券組合的估值模型根據(jù)市場(chǎng)因子的波動(dòng)性估計(jì)證券組合價(jià)值變化和分布的方法主要有兩類(lèi)，即分析方法（局部估值模型）和模擬方法（全值模型）。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?92第一節(jié)

金融風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度方法—VAR（二）VaR的分布1、一般分布中的VaR可定義相對(duì)于證券組合的價(jià)值均值（期望回報(bào)）的VaR，即相對(duì)VaR為：06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?93第一節(jié)

金融風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度方法—VAR如果不以期望回報(bào)為基準(zhǔn)，可以定義絕對(duì)VaR為：06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?94第一節(jié)

金融風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度方法—VAR2、

正態(tài)分布中的VaR假定分布是正態(tài)分布形式，則可以簡(jiǎn)化VaR的計(jì)算。在正態(tài)分布條件下，可以根據(jù)置信水平選擇一個(gè)對(duì)應(yīng)的乘子，用組合的標(biāo)準(zhǔn)差與該乘子相乘，可求得VaR。這種方法是基于對(duì)參數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差得估計(jì)，稱(chēng)為參數(shù)方法。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?95第一節(jié)

金融風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度方法—VAR（三）利用Dalta—正態(tài)模型計(jì)算VaR利用Dalta—正態(tài)模型計(jì)算VaR包括以下主要步驟（1）風(fēng)險(xiǎn)映射（2）市場(chǎng)因子的方差——協(xié)方差矩陣估計(jì)（3）估計(jì)標(biāo)準(zhǔn)頭寸的Dalta；（4）估計(jì)標(biāo)準(zhǔn)頭寸的方差——協(xié)方差矩陣（5）組合價(jià)值變化與VaR估計(jì)06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?96第一節(jié)

金融風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度方法—VAR（四）固定證券的VaR計(jì)算1、現(xiàn)金流映射的概念在VaR模型中，資產(chǎn)組合在每一天的變動(dòng)率是無(wú)法提供的，風(fēng)險(xiǎn)矩陣提供固定時(shí)點(diǎn)的變動(dòng)率，當(dāng)計(jì)算單一資產(chǎn)或資產(chǎn)組合現(xiàn)金流時(shí)，應(yīng)將其映射到這些固定時(shí)點(diǎn)上，以便計(jì)算其風(fēng)險(xiǎn)。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?97第一節(jié)

金融風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度方法—VAR對(duì)現(xiàn)金流的映射分解應(yīng)采取三原則：（1）現(xiàn)值不變，兩端點(diǎn)現(xiàn)金流市值之和與初始現(xiàn)金流現(xiàn)價(jià)相等；（2）風(fēng)險(xiǎn)不變，端點(diǎn)現(xiàn)金流組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)必須與初始現(xiàn)金流的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相同；（3）現(xiàn)金流符號(hào)不變，分解后現(xiàn)金流的符號(hào)必須與初始的相同。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?98第一節(jié)

金融風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度方法—VAR06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?99第一節(jié)

金融風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度方法—VAR06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?00第二節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度一、

債券價(jià)格與利率若債券息票支付為每年1次，以復(fù)利計(jì)算的普通債券未來(lái)現(xiàn)金流量（息票收益和本金償付的總和）的現(xiàn)值或債券價(jià)格可用公式表示為：06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?01第二節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度二、

債券期限與息票數(shù)額對(duì)債券價(jià)格與利率關(guān)系的影響

債券到期期限對(duì)債券價(jià)格與利率的關(guān)系有顯著影響。在其他因素不變的條件下，長(zhǎng)期債券價(jià)格對(duì)市場(chǎng)利率變化的彈性大于短期債券價(jià)格利率彈性。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?02第二節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度三、

久期（duration）債券的久期可以定義為債券價(jià)格相對(duì)于市場(chǎng)利率變動(dòng)百分比的彈性。其中，D=債券的久期，P=債券價(jià)格，市場(chǎng)利率，C=息票支付額，F(xiàn)=債券面值，n=債券到期期限。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?03第二節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?04第二節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度五、凸性

1、凸性的概念久期可以看作是債券價(jià)格對(duì)利率小幅波動(dòng)敏感性的一階估計(jì)，而凸性則是對(duì)債券價(jià)格利率敏感性的二階估計(jì)，或是對(duì)債券久期利率敏感性的測(cè)量。凸性可以通過(guò)計(jì)算久期對(duì)利率的導(dǎo)數(shù)或債券價(jià)格對(duì)利率的二階導(dǎo)數(shù)再除以債券的價(jià)格得到：

06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?05第二節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?06第三節(jié)金融資產(chǎn)回報(bào)的波動(dòng)性與相關(guān)性一、波動(dòng)性與相關(guān)性的含義和度量?jī)r(jià)格的波動(dòng)性是指未來(lái)價(jià)格偏離其期望值的可能性。對(duì)期望價(jià)格的偏離有兩種情況：一種是有利的偏離，即價(jià)格上漲；另一種是不利的偏離，即價(jià)格下降。波動(dòng)性越大，價(jià)格上升或下降的機(jī)會(huì)就越大。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?07第三節(jié)金融資產(chǎn)回報(bào)的波動(dòng)性與相關(guān)性統(tǒng)計(jì)學(xué)種常用方差和標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)描述波動(dòng)性。在金融中，波動(dòng)形式是用回報(bào)的標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)度量。如果波動(dòng)形式基于日回報(bào)、周回報(bào)或月回報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算的，則在正態(tài)分布下可將其轉(zhuǎn)換成年波動(dòng)性并表示成百分比形式：06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?08第三節(jié)金融資產(chǎn)回報(bào)的波動(dòng)性與相關(guān)性二、實(shí)際金融數(shù)據(jù)的一些基本特征(1)與正態(tài)分布相比,回報(bào)時(shí)間序列數(shù)據(jù)的實(shí)際分布在尾部明顯更厚,而中間腰部更細(xì)更尖,即通常所說(shuō)的”尖峰厚尾性”(2)回報(bào)的波動(dòng)有的時(shí)期很大,而有的時(shí)期卻很小,即呈現(xiàn)出集聚性和爆發(fā)性06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?09第三節(jié)金融資產(chǎn)回報(bào)的波動(dòng)性與相關(guān)性（3）金融市場(chǎng)尤其是股票市場(chǎng)，價(jià)格運(yùn)動(dòng)與波動(dòng)性是負(fù)相關(guān)的，負(fù)的回報(bào)要比正的回報(bào)導(dǎo)致更大的條件方差，這種現(xiàn)象被成為“杠桿作用”；（4）回報(bào)的波動(dòng)性表現(xiàn)出持久性，即對(duì)波動(dòng)性的沖擊要持續(xù)一段時(shí)間才會(huì)消失；06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?10第三節(jié)金融資產(chǎn)回報(bào)的波動(dòng)性與相關(guān)性（5）回報(bào)的波動(dòng)性受到金融資產(chǎn)期限長(zhǎng)短的影響，并且，隨著時(shí)間的推移，波動(dòng)性呈現(xiàn)出向某個(gè)長(zhǎng)期水平收斂的的趨勢(shì)，即出現(xiàn)均值回復(fù)現(xiàn)象；（6）回報(bào)序列呈現(xiàn)出明顯的自相關(guān)，有時(shí)回報(bào)序列本身不相關(guān)，但其平方序列是自相關(guān)的。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?11第三節(jié)金融資產(chǎn)回報(bào)的波動(dòng)性與相關(guān)性三、移動(dòng)平均方法1、簡(jiǎn)單移動(dòng)平均方法2、指數(shù)移動(dòng)平均法06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?12第三節(jié)金融資產(chǎn)回報(bào)的波動(dòng)性與相關(guān)性06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?13第三節(jié)金融資產(chǎn)回報(bào)的波動(dòng)性與相關(guān)性06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?14第四節(jié)

歷史模擬及蒙特卡洛法一、基本原理和計(jì)算步驟歷史模擬法采用的是全值估計(jì)方法，首先要求收集某一特定歷史時(shí)期的數(shù)據(jù)，根據(jù)市場(chǎng)因子的未來(lái)價(jià)格水平對(duì)頭寸進(jìn)行重新估值，計(jì)算出頭寸的價(jià)值變化，然后，將組合的損益從小到大排序，得到損益分布，通過(guò)給定置信度下的分位數(shù)求出VaR。如對(duì)于有100個(gè)可能的損益情況，95%的置信度對(duì)應(yīng)的分位數(shù)為組合的第5個(gè)最大損益值。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?15第四節(jié)

歷史模擬及蒙特卡洛法二、歷史模擬法的主要計(jì)算步驟如下：1、映射，即首先識(shí)別出基礎(chǔ)的市場(chǎng)因子，收集市場(chǎng)因子特定歷史時(shí)期的數(shù)據(jù)（典型的是3到5年的日數(shù)據(jù)），并用市場(chǎng)因子表示出證券組合中各個(gè)金融工具的盯市價(jià)值（對(duì)于包含期權(quán)的組合，可使用Black—Scholes公式計(jì)算）06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?16第四節(jié)

歷史模擬及蒙特卡洛法

2、根據(jù)市場(chǎng)因子過(guò)去個(gè)時(shí)期的價(jià)格時(shí)間序列，計(jì)算市場(chǎng)因子過(guò)去個(gè)時(shí)期價(jià)格水平的實(shí)際變化，得到個(gè)變化水平。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?17第四節(jié)

歷史模擬及蒙特卡洛法3、利用證券定價(jià)公式，根據(jù)模擬出的市場(chǎng)因子的未來(lái)種可能價(jià)格水平，求出證券組合的中為來(lái)盯市價(jià)值，并與當(dāng)前市場(chǎng)因子的證券組合價(jià)值相比較，得到證券組合未來(lái)的個(gè)潛在損益——損益分布。4、根據(jù)損益分布，通過(guò)分位數(shù)求出給定置信度下的VaR。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?18第四節(jié)

歷史模擬及蒙特卡洛法三、歷史模擬法的評(píng)價(jià)1．歷史模擬法的優(yōu)點(diǎn)（1）歷史模擬法概念直觀、計(jì)算簡(jiǎn)單、實(shí)施榮毅、容易被風(fēng)險(xiǎn)管理者和監(jiān)管當(dāng)局接受；（2）它是一種非參數(shù)方法，無(wú)須假定市場(chǎng)因子變化的統(tǒng)計(jì)分布，可有效處理非對(duì)稱(chēng)和厚尾問(wèn)題；06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?19第四節(jié)

歷史模擬及蒙特卡洛法（3）它無(wú)需估計(jì)波動(dòng)性、相關(guān)性等各種參數(shù)，沒(méi)有參數(shù)估計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)，且無(wú)需市場(chǎng)動(dòng)態(tài)性模型，因此避免了模型風(fēng)險(xiǎn)；（4）它是全值估計(jì)方法，可較好地處理非線(xiàn)性、市場(chǎng)大幅波動(dòng)的情況，捕捉各種風(fēng)險(xiǎn)。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?20第四節(jié)

歷史模擬及蒙特卡洛法2．歷史模擬法的缺點(diǎn)（1）該方法不能預(yù)測(cè)和反映未來(lái)的突然變化和極端事件。（2）需要大量的歷史數(shù)據(jù)。（3）計(jì)算出的VaR波動(dòng)性較大。（4）難以進(jìn)行靈敏度分析。（5）對(duì)計(jì)算能力要求較高。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?21第四節(jié)

歷史模擬及蒙特卡洛法

四、蒙特卡洛模擬方法蒙特卡洛模擬方法亦稱(chēng)隨機(jī)模擬方法,其基本思想是，為求解科學(xué)、工程技術(shù)和經(jīng)濟(jì)金融等方面的問(wèn)題，首先建立一個(gè)概率模型后隨機(jī)過(guò)程，使其參數(shù)等于問(wèn)題的解；然后通過(guò)對(duì)模型或過(guò)程的觀察計(jì)算所求參數(shù)的統(tǒng)計(jì)特征，最后給出所求問(wèn)題的近似值，解的精度可用估計(jì)值的標(biāo)準(zhǔn)誤差表示。

06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?22第五節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度一、信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型發(fā)展的動(dòng)因長(zhǎng)期以來(lái)，信用風(fēng)險(xiǎn)都是銀行業(yè)，乃至整個(gè)金融業(yè)最主要的風(fēng)險(xiǎn)形式。 二、傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)衡量方法1.專(zhuān)家方法，如信貸決策的5C法。2.信用評(píng)級(jí)方法，如OCC貸款評(píng)級(jí)法。3.信用評(píng)分方法，如奧德曼(Altman1968)的Z值模型。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?23第五節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度三、信用風(fēng)險(xiǎn)量化管理模型的發(fā)展1、

KMV模型KMV模型以Black－Scholes的期權(quán)定價(jià)理論為依據(jù)，認(rèn)為公司的破產(chǎn)概率在很大程度上取決于公司資產(chǎn)價(jià)值與其負(fù)債大小的相對(duì)關(guān)系以及公司資產(chǎn)市價(jià)的波動(dòng)率，當(dāng)公司的市場(chǎng)價(jià)值下降到一定水平以下時(shí)公司就會(huì)對(duì)其債務(wù)違約。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?24第五節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度2、信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型認(rèn)為企業(yè)信用等級(jí)的變化才是信用風(fēng)險(xiǎn)的直接來(lái)源，而違約僅僅是信用等級(jí)變遷的一個(gè)特例。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?25第五節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度3、信用風(fēng)險(xiǎn)附加模型信用風(fēng)險(xiǎn)附加方法是由瑞士信貸銀行(CreditSuisseFinancialProducta，CSFP)于1996年推出的一個(gè)違約風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)模型。主要以保險(xiǎn)精算科學(xué)為基礎(chǔ)，通過(guò)估計(jì)債券和貸款投資組合違約損失的分布，來(lái)計(jì)算應(yīng)提列的授信損失準(zhǔn)備。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?26第五節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度4、麥肯錫公司的威爾遜（Wilson）模型麥肯錫公司的威爾遜模型(1997)即信貸組合觀點(diǎn)是一種通過(guò)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)和蒙特卡羅模擬來(lái)分析組合風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的方法。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?27第五節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度5、模型基本思想及方法的比較06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?28第五節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度四、信用風(fēng)險(xiǎn)量化管理模型進(jìn)一步發(fā)展所必須解決的主要問(wèn)題1.信用損失計(jì)量范式的選擇。2.信用資產(chǎn)估值方法的選擇。3.模型的參數(shù)估計(jì)和有效性檢驗(yàn)。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?29第六節(jié)整體風(fēng)險(xiǎn)管理一、現(xiàn)有金融風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)及其局限1、金融風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的發(fā)展金融風(fēng)險(xiǎn)管理是隨著金融理論和金融實(shí)踐的發(fā)展而發(fā)展的。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?30第六節(jié)整體風(fēng)險(xiǎn)管理2、VaR的局限性——純客觀概率基礎(chǔ)管理對(duì)象相對(duì)較窄，只能衡量正常情況下的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)金融資產(chǎn)或投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算方法是依據(jù)過(guò)去的收益特征進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析來(lái)預(yù)測(cè)其價(jià)格的波動(dòng)性和相關(guān)性，從而估計(jì)可能的最大損失。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?31第六節(jié)整體風(fēng)險(xiǎn)管理二、整體風(fēng)險(xiǎn)管理TRM進(jìn)展(一)TRM的涵義金融風(fēng)險(xiǎn)管理理論最新進(jìn)展即TRM系統(tǒng)就是在現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的單一變量，即概率的基礎(chǔ)上引進(jìn)另外兩個(gè)要素，即價(jià)格和偏好，謀略在三要素(3P‘s)系統(tǒng)中達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)管理上客觀量的計(jì)量與主體偏好的均衡最優(yōu)。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?32第六節(jié)整體風(fēng)險(xiǎn)管理(二)TRM對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)管理中價(jià)格概率偏好三要素的研究進(jìn)展1、價(jià)格—概率—偏好三要素(3p‘s)在金融風(fēng)險(xiǎn)管理中的聯(lián)動(dòng)性2、TRM中的價(jià)格要素3、TRM中的概率要素4、TRM中的偏好要素06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?33第六節(jié)整體風(fēng)險(xiǎn)管理(三)TRM系統(tǒng)的基本框架1、分析組織結(jié)構(gòu)2、估測(cè)或假定概率3、決定或計(jì)算價(jià)格4、確定機(jī)構(gòu)的偏好5、建立實(shí)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?34第七章外匯交易測(cè)度與匯率決定模型第一節(jié)外匯匯率測(cè)度與交易分析第二節(jié)外匯匯率的決定第三節(jié)外匯匯率決定模型06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?35第一節(jié)外匯匯率測(cè)度與交易分析一、外匯匯率的測(cè)度1、外匯與匯率外匯是指以外國(guó)貨幣表示的、能用來(lái)清算國(guó)際收支差額的資產(chǎn)。匯率指以一種貨幣表示的另一種貨幣的相對(duì)價(jià)格。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?36第一節(jié)外匯匯率測(cè)度與交易分析2、匯率的測(cè)度由于在國(guó)際外匯市場(chǎng)上，由于各種貨幣普遍以美元標(biāo)價(jià)，非美元貨幣之間的買(mǎi)賣(mài)必須通過(guò)美元匯率進(jìn)行套算。通過(guò)套算得出的匯率叫做交叉匯率。計(jì)算交叉匯率主要有三種情況：06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?37第一節(jié)外匯匯率測(cè)度與交易分析（1）如果兩種匯率均以美元作為基礎(chǔ)貨幣，那么計(jì)算這兩種貨幣的方法是交叉相除。用公式表示即為：若已知兩種匯率A/B和A/C，則：06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?38第一節(jié)外匯匯率測(cè)度與交易分析（2）如果兩個(gè)匯率都以美元作為計(jì)價(jià)貨幣，匯率套算也是交叉相除。用公式表示即為：若已知兩個(gè)匯率B/A和C/A，則，06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?39第一節(jié)外匯匯率測(cè)度與交易分析（3）如果一種貨幣的匯率以美元作為計(jì)價(jià)貨幣，另一種貨幣的匯率以美元作為基準(zhǔn)貨幣，那么，此兩種貨幣間的匯率套算應(yīng)為同邊相乘。用公式表示為：若已知兩個(gè)匯率B/A和A/C，則：06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?40第一節(jié)外匯匯率測(cè)度與交易分析二、外匯交易分析（一）外匯市場(chǎng)

外匯市場(chǎng)，是指由各國(guó)的中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人和客戶(hù)組成的買(mǎi)賣(mài)外匯的交易系統(tǒng)。外匯市場(chǎng)并不是一個(gè)可供交易商聚集在一起兌換貨幣的有形市場(chǎng)，而是一個(gè)用現(xiàn)代化通訊設(shè)備連接在一起的世界性的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?41第一節(jié)外匯匯率測(cè)度與交易分析（二）外匯交易的作用即期外匯買(mǎi)賣(mài)是外匯交易中最基本的交易，可以滿(mǎn)足客戶(hù)對(duì)不同貨幣的需求，建立各種貨幣的頭寸。遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)具有很多作用。最主要的作用是能夠用于避免貿(mào)易和金融上的外匯風(fēng)險(xiǎn)。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?42第一節(jié)外匯匯率測(cè)度與交易分析（三）即期外匯交易1、即期外匯交易定義即期外匯交易，又稱(chēng)為現(xiàn)匯買(mǎi)賣(mài)。是交易雙方以當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)的價(jià)格成交，并在成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理有關(guān)貨幣收付交割的外匯交易。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?43第一節(jié)外匯匯率測(cè)度與交易分析2、即期匯率的報(bào)價(jià)即期匯率一般需要同時(shí)報(bào)出買(mǎi)價(jià)和賣(mài)價(jià)。買(mǎi)價(jià)即買(mǎi)入價(jià)格，是指銀行愿意買(mǎi)入美元和賣(mài)出非美元貨幣所出的價(jià)格；賣(mài)價(jià)即賣(mài)出價(jià)格，是指銀行愿意賣(mài)出美元和買(mǎi)入非美元貨幣所愿意付出的價(jià)格。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?44第一節(jié)外匯匯率測(cè)度與交易分析3、即期外匯交易的盈虧計(jì)算在外匯交易中，經(jīng)常使用頭寸的概念。如果指某一種貨幣，當(dāng)天買(mǎi)入比賣(mài)出該種貨幣多的時(shí)候，稱(chēng)為超買(mǎi)，又稱(chēng)作多頭；在賣(mài)出比買(mǎi)入該種貨幣多的時(shí)候，稱(chēng)為超賣(mài)，又稱(chēng)作空頭。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?45第一節(jié)外匯匯率測(cè)度與交易分析4、外匯套匯的計(jì)算

套匯活動(dòng)是指同一貨幣匯率在不同的市場(chǎng)上發(fā)生差異到一定程度時(shí)，對(duì)一種貨幣在匯價(jià)較低的市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)，在匯價(jià)較高的市場(chǎng)上賣(mài)出以獲得其中差額利益的行為。套匯的主要類(lèi)型有兩種，其一是兩角套匯，即利用某一匯率在不同市場(chǎng)上的公開(kāi)差異獲利。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?46第一節(jié)外匯匯率測(cè)度與交易分析另一種類(lèi)型的套匯是三角套匯，即利用某一匯率與通過(guò)套算后得出的相應(yīng)匯率之間的差異中獲利，這一匯率差異是隱含的，既可能發(fā)生在不同的市場(chǎng)之間，也可能發(fā)生在同一市場(chǎng)上。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?47第一節(jié)外匯匯率測(cè)度與交易分析（四）遠(yuǎn)期外匯交易1、遠(yuǎn)期外匯匯率標(biāo)價(jià)遠(yuǎn)期匯率即為外匯市場(chǎng)遠(yuǎn)期交易的匯率。其標(biāo)價(jià)方法有兩種：一種是直接標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率的實(shí)際價(jià)格；另一種是報(bào)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價(jià)，即遠(yuǎn)期差價(jià)，也稱(chēng)遠(yuǎn)期升水。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?48第一節(jié)外匯匯率測(cè)度與交易分析在不同的匯率標(biāo)價(jià)方式下，遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算方法不同：（1）直接標(biāo)價(jià)法下遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水遠(yuǎn)期匯率=即期匯率—貼水06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?49第一節(jié)外匯匯率測(cè)度與交易分析（2）間接標(biāo)價(jià)法遠(yuǎn)期匯率=即期匯率—貼水遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+貼水06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?50第一節(jié)外匯匯率測(cè)度與交易分析2、遠(yuǎn)期匯率的測(cè)度06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?51第一節(jié)外匯匯率測(cè)度與交易分析3、遠(yuǎn)期外匯交易的方式遠(yuǎn)期外匯交易主要有兩種方法：（1）固定交割日的遠(yuǎn)期交易，即交易雙方事先約定在未來(lái)某個(gè)確定的日期辦理貨幣收付的遠(yuǎn)期交易。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?52第一節(jié)外匯匯率測(cè)度與交易分析（2）選擇交割日的遠(yuǎn)期交易,指主動(dòng)請(qǐng)求交易的一方可在成交日的第三天起至約定的期限內(nèi)的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日，要求交易的另一方，按照雙方約定的遠(yuǎn)期匯率辦理貨幣收付的遠(yuǎn)期外匯交易。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?53第一節(jié)外匯匯率測(cè)度與交易分析（五）掉期外匯交易掉期外匯交易，又稱(chēng)時(shí)間套匯，是由兩筆交易金額相同，起息日不同，交易方向相反的外匯買(mǎi)賣(mài)組成的，因此一筆掉期外匯買(mǎi)賣(mài)具有一前一后兩個(gè)起息日和兩個(gè)約定匯率水平。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?54第一節(jié)外匯匯率測(cè)度與交易分析1、掉期交易的形式掉期外匯交易可以分為以下三種形式：（1）即期對(duì)遠(yuǎn)期交易，（2）明日對(duì)次日（3）遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期交易

06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?55第一節(jié)外匯匯率測(cè)度與交易分析06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?56第一節(jié)外匯匯率測(cè)度與交易分析06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?57第一節(jié)外匯匯率測(cè)度與交易分析06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?58第一節(jié)外匯匯率測(cè)度與交易分析06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?59第二節(jié)外匯匯率的決定06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?60第二節(jié)外匯匯率的決定二、長(zhǎng)期中匯率的決定。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論是揭示長(zhǎng)期中匯率決定的重要理論。由于購(gòu)買(mǎi)力只能以該國(guó)物價(jià)水平衡量，所以匯率就是兩國(guó)物價(jià)水平的比值，既06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?61第二節(jié)外匯匯率的決定06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?62第二節(jié)外匯匯率的決定三、外匯市場(chǎng)均衡。為討論外匯市場(chǎng)上當(dāng)期匯率的決定，我們將本幣與外幣的預(yù)期收益表示為當(dāng)期匯率的函數(shù)。

06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?63第二節(jié)外匯匯率的決定06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?64第三節(jié)外匯匯率決定模型一、匯率決定的“新聞”分析方法匯率決定理論的發(fā)展主要建立在兩個(gè)新的思想上，這兩個(gè)新的思想分別是：06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?65第三節(jié)外匯匯率決定模型（1）資產(chǎn)市場(chǎng)分析法。它把外匯市場(chǎng)看作是一種資產(chǎn)市場(chǎng)，這意味著匯率是一種資產(chǎn)價(jià)格，從而匯率的決定和其他資產(chǎn)（如股票等）價(jià)格的決定之間有相同的特點(diǎn)。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?66第三節(jié)外匯匯率決定模型（2）理性預(yù)期假說(shuō)。它假定經(jīng)濟(jì)代理人利用所有的信息，包括體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)學(xué)家所使用的經(jīng)濟(jì)模型中的信息。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?67第三節(jié)外匯匯率決定模型1、“新聞”分析方法的涵義在匯率決定理論中，這兩種新的思想不是彼此孤立的。所謂“新聞”，簡(jiǎn)單的說(shuō)，是指那些令經(jīng)濟(jì)代理人感到意外的或未預(yù)見(jiàn)到的，并且能夠引起他們對(duì)匯率的預(yù)期值進(jìn)行修正的任何新的信息?！靶侣劇狈治龇椒ǖ闹饕繕?biāo)在于分析“新聞”對(duì)匯率運(yùn)動(dòng)的沖擊，從而說(shuō)明浮動(dòng)匯率制下匯率頻繁變動(dòng)或不穩(wěn)定的原因。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?68第三節(jié)外匯匯率決定模型06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?69第三節(jié)外匯匯率決定模型06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?70第三節(jié)外匯匯率決定模型3、“新聞”模型的局限性

“新聞”模型所面臨的局限性和投機(jī)泡沫的存在有關(guān)。建立在理性預(yù)期假說(shuō)這一基礎(chǔ)之上的“新聞”模型，在其推導(dǎo)過(guò)程中的一個(gè)環(huán)節(jié)上卻是違背理性預(yù)期假設(shè)假說(shuō)的。也正是因?yàn)樵谕茖?dǎo)“新聞”模型時(shí)假定了投機(jī)泡沫的不存在，這一先天的缺陷，使得“新聞”模型無(wú)法依據(jù)基本經(jīng)濟(jì)變量的“新聞”來(lái)解釋在實(shí)際中某些時(shí)期明顯存在泡沫現(xiàn)象。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?71第三節(jié)外匯匯率決定模型二、投機(jī)泡沫理論1、理性投機(jī)泡沫當(dāng)市場(chǎng)參與者繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)根據(jù)基本經(jīng)濟(jì)變量已經(jīng)被高估的貨幣時(shí)，一個(gè)理性泡沫產(chǎn)生了。他們之所以繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)是指望——趕在匯率最終回到由基本經(jīng)濟(jì)變量所決定的均衡值之前——該貨幣進(jìn)一步升值時(shí)獲得一個(gè)短期的收益。為此，投機(jī)者在下一個(gè)時(shí)期結(jié)束之前必須判斷泡沫破滅的概率。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?72第三節(jié)外匯匯率決定模型2、非理性投機(jī)泡沫非理性泡沫又叫內(nèi)生性泡沫，這一理論的出發(fā)點(diǎn)是假定經(jīng)濟(jì)代理人的預(yù)期是異質(zhì)的。后來(lái)研究表明，這種經(jīng)濟(jì)代理人預(yù)期的異質(zhì)性符合外匯市場(chǎng)的實(shí)際情況。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?73第三節(jié)外匯匯率決定模型三、匯率決定混沌模型1、混沌模型的產(chǎn)生背景現(xiàn)代混沌理論的誕生被譽(yù)為是20世紀(jì)的三個(gè)重大成就之一，它帶來(lái)了科學(xué)思想新革命?；煦鐒t排除了拉普拉斯決定論的可預(yù)見(jiàn)性的狂想?；煦缋碚摫砻鳎\(yùn)動(dòng)的確定性不等價(jià)于它的可預(yù)測(cè)性。

06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?74第三節(jié)外匯匯率決定模型2、匯率決定的混沌模型06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?75第三節(jié)外匯匯率決定模型3、混沌模型評(píng)析目前，匯率決定的混沌分析方法尚處在發(fā)展的早期階段。雖然那些導(dǎo)致產(chǎn)生混沌的參數(shù)的值，在實(shí)際經(jīng)濟(jì)中可能是不合理的，然而這種方法卻具有重要的理論意義和實(shí)踐意義。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?76第八章 效率市場(chǎng)理論及檢驗(yàn)第一節(jié)股票市場(chǎng)的信息效率第二節(jié)有效市場(chǎng)假說(shuō)在投資中的運(yùn)用第三節(jié)效率市場(chǎng)假說(shuō)的實(shí)證檢驗(yàn)第四節(jié)中國(guó)股票市場(chǎng)有效性問(wèn)題的實(shí)證檢驗(yàn)第五節(jié)有效市場(chǎng)理論的評(píng)價(jià)與發(fā)展06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?77第一節(jié)股票市場(chǎng)的信息效率

一、效率市場(chǎng)假說(shuō)的涵義1、基于分布的定義美國(guó)學(xué)者法瑪給出的定義為：期股票價(jià)格決定于期股票價(jià)格的分布，若某種信息充分反映在后者中，則該信息充分反映在期股票的價(jià)格中。即:06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?78第一節(jié)股票市場(chǎng)的信息效率2、基于期望收益率的定義期望收益率模型由下式來(lái)描述：06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?79第一節(jié)股票市場(chǎng)的信息效率3、基于信息揭示的定義墨基爾（Malkiel1992)給出的市場(chǎng)有效性定義是：如果把某種信息揭示給所有的市場(chǎng)參與者而股票的價(jià)格不受影響，則該市場(chǎng)相對(duì)于該信息是有效的。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?80第一節(jié)股票市場(chǎng)的信息效率4、基于獲利能力的定義詹森（1978）的定義為：如果根據(jù)一組信息無(wú)法獲得經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，那么市場(chǎng)就是有效的。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?81第一節(jié)股票市場(chǎng)的信息效率5、基于價(jià)值的定義股票的價(jià)值等于期望股息的貼現(xiàn)值。

6、基于信息集價(jià)值的定義信息集對(duì)不同的投資者的價(jià)值不同，主要取決于投資者基于該信息集可以采取的行動(dòng)和各種行動(dòng)所帶來(lái)的凈收益。06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?82第一節(jié)股票市場(chǎng)的信息效率一、效率市場(chǎng)假說(shuō)的類(lèi)型1、

弱勢(shì)有效市場(chǎng)假設(shè)弱式效率是股票市場(chǎng)的效率最低程度，指當(dāng)前股票價(jià)格能夠充分反映股票本身歷史價(jià)格所包含的信息，弱勢(shì)有效的數(shù)學(xué)表達(dá)式可以寫(xiě)為：E(Ｐj，ｔ+１－Ｐj，t|Ｐj，t，Ｐj，t－１…)=0

06.06.2023數(shù)理金融張?jiān)季幹?83第一節(jié)股票市場(chǎng)的信息效率2、

半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)假設(shè)半強(qiáng)勢(shì)有效是證券市場(chǎng)效率的中等程度。指所有的公開(kāi)信息都已經(jīng)反映在股票的價(jià)格中，這些公開(kāi)信息包括股票價(jià)格、會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)、競(jìng)爭(zhēng)公司的經(jīng)營(yíng)情況、整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及與公