宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)部分第29章

第29章

開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)喬治·索羅斯是如何賺到10億美元的?第29章開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)本章概覽第29章開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)鍵思想名義匯率是一個(gè)國(guó)家的貨幣與另一個(gè)國(guó)家貨幣進(jìn)行交換的比率。在浮動(dòng)匯率體系中,名義匯率由外匯市場(chǎng)上的供求決定。固定匯率或者有管理的匯率是由政府控制的。第29章開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)鍵思想實(shí)際匯率是兩個(gè)國(guó)家一攬子商品或服務(wù)價(jià)格(例如,全都轉(zhuǎn)換成美元)的比率,所以實(shí)際匯率會(huì)影響一國(guó)到另一國(guó)的凈出口。凈出口的下降減少了對(duì)勞動(dòng)的需求和GDP,并且可能造成失業(yè)。第29章開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)29.1匯率世界經(jīng)濟(jì)是通過貿(mào)易和投資相聯(lián)系的。許多國(guó)家都擁有自己的貨幣用來(lái)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)交易。各國(guó)貨幣怎樣進(jìn)行換算？29.1匯率名義匯率名義匯率是一種貨幣和另一種貨幣進(jìn)行交換的比率。例如,如果人民幣兌美元的匯率為1美元等于6.05元人民幣,那么一個(gè)擁有1美元的人可以交換到6.05元人民幣。29.1匯率名義匯率e的值越大,1美元能夠買到的外國(guó)貨幣就越多。當(dāng)名義匯率上升時(shí),我們稱本國(guó)貨幣相對(duì)外國(guó)貨幣升值。當(dāng)名義匯率下降時(shí),我們稱本國(guó)貨幣相對(duì)外國(guó)貨幣貶值。人民幣兌美元的匯率為e,1元人民幣能購(gòu)買到的美元的數(shù)量為1/e,換句話說(shuō),1元人民幣價(jià)值1/e=1/6.05=0.17美元。一國(guó)貨幣的升值——e上升——總有相反的一面,當(dāng)美元相對(duì)人民幣升值時(shí),暗示e在上升;同時(shí)人民幣相對(duì)美元貶值,暗示1/e在下降。29.1匯率名義匯率英鎊兌美元?dú)W元兌美元墨西哥新比索兌美元瑞士法郎兌美元人民幣兌美元e0.610.7313.120.906.051/e1.641.370.081.110.17圖表29.1

2014年1月2日幾個(gè)主要國(guó)家的名義匯率e和1/e沃爾瑪?shù)倪M(jìn)貨決定——沃爾瑪應(yīng)該從中國(guó)還是美國(guó)的制造商那里購(gòu)買玩具?沃爾瑪需要決定從中國(guó)制造商那里以20元的單價(jià)購(gòu)買的玩具是否比從美國(guó)制造商那里購(gòu)買單價(jià)為5美元的同樣的玩具更便宜(為了簡(jiǎn)化我們忽略運(yùn)輸成本)。美元成本=人民幣成本×美元/人民幣=人民幣成本×1/e=20×1/6.05=3.31美元3.31美元<5美元，所以從中國(guó)制造商那里購(gòu)買玩具更便宜。29.1匯率

浮動(dòng)的、有管理的和固定的匯率如果政府不干預(yù)外匯市場(chǎng),那么該國(guó)就有靈活的匯率,也稱為浮動(dòng)匯率。固定匯率：政府固定匯率的值并且通過干預(yù)保證該值不變。有管理的匯率：政府積極介入去影響匯率。29.1匯率

浮動(dòng)的、有管理的和固定的匯率圖表29.2從1999年到2014年人民幣兌美元的匯率和歐元兌美元的匯率人民幣兌美元的匯率由中國(guó)政府管理,所以它的匯率是固定的或慢慢地允許向一個(gè)方向移動(dòng)。歐元兌美元的匯率是自由浮動(dòng)的,所以它的變動(dòng)路徑是由市場(chǎng)力量決定,每天都波動(dòng)。29.2外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)是進(jìn)行貨幣交易和決定名義匯率的全球金融市場(chǎng)。與其他市場(chǎng)一樣,供給和需求曲線決定了均衡價(jià)格,也就是外匯市場(chǎng)中的均衡匯率。29.2外匯市場(chǎng)圖表29.3浮動(dòng)匯率制度下的外匯市場(chǎng)(a)用美元換人民幣所產(chǎn)生的對(duì)美元的需求曲線是向下傾斜的,因?yàn)槊涝纳堤岣吡酥袊?guó)公司和消費(fèi)者所面對(duì)的美國(guó)產(chǎn)品的價(jià)格,減少了他們需要的產(chǎn)品數(shù)量,因此,對(duì)美元的需求也下降了。(b)描繪了用于交換人民幣的美元的供給曲線是向上傾斜的,因?yàn)槊涝纳翟黾恿嗣绹?guó)購(gòu)買者從中國(guó)制造商那里購(gòu)買的產(chǎn)品數(shù)量,所以增加了中國(guó)制造商的美元收入和它們?cè)谕鈪R市場(chǎng)上對(duì)美元的供給。(c)供給曲線和需求曲線的交點(diǎn)確定了浮動(dòng)匯率制度下的均衡匯率。29.2外匯市場(chǎng)中國(guó)國(guó)航對(duì)波音客機(jī)需求的增加導(dǎo)致用來(lái)?yè)Q取人民幣的美元的需求曲線右移,這使得均衡名義匯率從e*上升到e**。圖表29.4美元需求曲線向右移動(dòng)后的外匯市場(chǎng)29.2外匯市場(chǎng)在外匯市場(chǎng)中政府如何進(jìn)行干預(yù)?如果一個(gè)政府試圖通過有管理的或者固定匯率制度控制匯率的值,我們稱這種匯率被政府“釘住”。圖表29.5釘住匯率下的外匯市場(chǎng),在這一匯率下美元相對(duì)人民幣被高估為支持被高估的美元(或者等價(jià)地被低估的人民幣),中國(guó)政府需要通過出售人民幣購(gòu)買美元來(lái)吸收這一超額供給,所需購(gòu)買的美元數(shù)量為在釘住匯率值上美元供給量與需求量之間的差額。29.2外匯市場(chǎng)維護(hù)一個(gè)高估的匯率圖表29.6釘住匯率制下的外匯市場(chǎng),在該匯率下美元相對(duì)比索被高估擁有高估的貨幣會(huì)帶來(lái)很多好處，如降低進(jìn)口商品的支付成本。然而維持一個(gè)高估的貨幣比維持一個(gè)低估的貨幣要困難得多。保持一個(gè)被低估的美元價(jià)值,與保持一個(gè)被高估的比索價(jià)值一樣,墨西哥政府需要提供美元來(lái)購(gòu)買比索,必須提供的美元數(shù)量等于在該釘住匯率下美元需求量與美元供給量之間的差額。29.2外匯市場(chǎng)維護(hù)一個(gè)高估的匯率固定匯率與腐敗一些實(shí)行固定匯率制度的發(fā)展中國(guó)家宣布一個(gè)官方的匯率,該匯率使得本國(guó)貨幣被高估,然后對(duì)誰(shuí)有在該被高估的匯率下用本國(guó)貨幣換取美元的特權(quán)進(jìn)行配給。在配給制下,政府將不能滿足一些對(duì)美元的需求。政府將選擇誰(shuí)可以在該高估本國(guó)貨幣、低估美元的匯率下賣出本國(guó)貨幣。黑市將形成。黑市是更廣泛的地下經(jīng)濟(jì)的一部分,其中包括向政府藏匿的所有交易。許多政府把維持高估的匯率當(dāng)作報(bào)答親朋好友和它們自己的一種方式。它們可以通過直接獲取官方的和人為的低價(jià)美元而獲利?；谧C據(jù)的經(jīng)濟(jì)學(xué)喬治·索羅斯是如何賺到10億美元的?第29章開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第29章開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)圖表29.7

1991年1月到1992年12月馬克兌英鎊的匯率(每英鎊的馬克數(shù))1992年發(fā)生的經(jīng)濟(jì)條件變化意味著英國(guó)英鎊被高估了。英國(guó)政府利用外匯儲(chǔ)備試圖維持它被高估的貨幣,導(dǎo)致其1992年8月特別是1992年9月的外匯儲(chǔ)備量驟減。在1992年9月16日,英國(guó)放棄維持英鎊價(jià)值的努力,允許其大幅度貶值。黑色星期三的事件產(chǎn)生了贏家和輸家：贏家是貨幣交易商,特別是喬治·索羅斯,他通過借入100億美元的英鎊來(lái)做空英鎊,然后用這些英鎊購(gòu)買德國(guó)馬克，獲取了10億美元的利潤(rùn)。輸家包括英國(guó)政府,它花費(fèi)了價(jià)值數(shù)十億美元的外匯儲(chǔ)備來(lái)維持英鎊的價(jià)值。通過出售外匯儲(chǔ)備,這些外匯隨后相對(duì)英鎊升值,英國(guó)政府最終的交易損失約為60億英鎊?；谧C據(jù)的經(jīng)濟(jì)學(xué)問題答案喬治·索羅斯是如何賺到10億美元的?喬治·索羅斯在英鎊即將貶值前做空被高估的英鎊,索羅斯借入英鎊并利用那些借來(lái)的英鎊購(gòu)買德國(guó)馬克。1992年9月16日,被稱作黑色星期三,英國(guó)當(dāng)局屈服于市場(chǎng)壓力并允許英鎊貶值。此時(shí),索羅斯在德國(guó)馬克方面的投資變得比以英鎊計(jì)價(jià)的債務(wù)更有價(jià)值。因?yàn)橛?guó)政府的外匯儲(chǔ)備在1992年夏天迅速消耗,所以索羅斯能夠預(yù)測(cè)英鎊的貶值。第29章開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)29.3實(shí)際匯率與出口名義匯率是一種貨幣和另一種貨幣進(jìn)行交換的比率。是我們每天在報(bào)紙上讀到的匯率,也是在外匯市場(chǎng)上供給量等于需求量時(shí)的匯率。然而,實(shí)際上對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易很關(guān)鍵的是另外一個(gè)不同的匯率——所謂的實(shí)際匯率。29.3實(shí)際匯率與出口從名義匯率到實(shí)際匯率實(shí)際匯率是指一攬子美國(guó)商品和服務(wù)的美元價(jià)格除以同一攬子外國(guó)商品和服務(wù)的美元價(jià)格所得的比值。美國(guó)和中國(guó)的整體實(shí)際匯率可以寫成:

美國(guó)一攬子的美元價(jià)格是指美國(guó)一攬子商品和服務(wù)的美元價(jià)格,中國(guó)一攬子的人民幣價(jià)格是指在中國(guó)同樣一攬子商品和服務(wù)的人民幣價(jià)格。通過使用名義匯率,我們使以美元計(jì)價(jià)的一攬子商品和服務(wù)與以人民幣計(jì)價(jià)的一攬子商品和服務(wù)可以進(jìn)行比較。29.3實(shí)際匯率與出口名義匯率和實(shí)際匯率的共同波動(dòng)圖表29.8從1950年到2010年英鎊兌美元的名義匯率和實(shí)際匯率在1966年之前,英鎊和美元是釘住的,所以從1950年到1966年名義匯率是不變的。從1950年到1966年實(shí)際匯率下降了,因?yàn)橛?guó)價(jià)格上升的速度超過了美國(guó)價(jià)格上升的速度。1967年以后,名義匯率和實(shí)際匯率似乎同時(shí)上升和下降。在整個(gè)期間內(nèi),因?yàn)橛?guó)的平均通貨膨脹率稍稍高于美國(guó)的平均通貨膨脹率,所以實(shí)際匯率與名義匯率的差距越來(lái)越大。29.3實(shí)際匯率與出口

實(shí)際匯率和凈出口人民幣兌美元的實(shí)際匯率中國(guó)美國(guó)上升(美元升值和人民幣貶值)減少?gòu)拿绹?guó)的進(jìn)口,增加對(duì)美國(guó)的出口減少對(duì)中國(guó)的出口,增加從中國(guó)的進(jìn)口下降(美元貶值和人民幣升值)增加從美國(guó)的進(jìn)口,減少對(duì)美國(guó)的出口增加對(duì)中國(guó)的出口,減少?gòu)闹袊?guó)的進(jìn)口圖表29.9實(shí)際匯率和貿(mào)易流通之間的關(guān)系實(shí)際匯率是沃爾瑪在它美國(guó)商店的貨架上擺放美國(guó)商品還是中國(guó)商品的重要決定因素,也是上海百聯(lián)用美國(guó)商品還是中國(guó)商品充斥貨架的主要決定因素。29.3實(shí)際匯率與出口

實(shí)際匯率和凈出口圖表29.10實(shí)際匯率(E)與凈出口當(dāng)一國(guó)實(shí)際匯率升值時(shí),該國(guó)從另一國(guó)進(jìn)口更多的商品并向另一國(guó)出口更少的商品,減少了它的凈出口。實(shí)際匯率與凈出口之間的關(guān)系由一條向下傾斜的凈出口曲線表示。例如,當(dāng)實(shí)際匯率從E*上升到E1時(shí),凈出口從0下降到NX1<0。相反地,當(dāng)實(shí)際匯率從E*下降到E2時(shí),凈出口從0上升到NX2>0。29.4開放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值分析實(shí)際匯率變化的宏觀經(jīng)濟(jì)含義國(guó)民收入核算恒等式:Y=C+I+G+（X-M）實(shí)際匯率的升值減少了凈出口并減少了國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值——在保持其他條件不變的情況下,國(guó)民收入核算恒等式右邊X-M的下降減少了Y或者GDP。29.4開放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值圖表29.12當(dāng)實(shí)際匯率升值時(shí)就業(yè)量下降凈出口的下降(例如圖表中使貿(mào)易余額移動(dòng)到NX1)減少了對(duì)某一本地生產(chǎn)商提供的商品和服務(wù)的需求,這就減少了勞動(dòng)需求。當(dāng)有向下的剛性工資時(shí),更低的勞動(dòng)需求轉(zhuǎn)化為失業(yè)。在出口行業(yè)失去工作將引起失業(yè),而且剛剛失業(yè)的工人將會(huì)減少消費(fèi),因此會(huì)影響其他產(chǎn)業(yè)。這樣,凈出口的下降可能產(chǎn)生溢出效應(yīng),導(dǎo)致一個(gè)比凈出口下降所造成的直接影響更大的總體經(jīng)濟(jì)緊縮。29.4開放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值

利率、匯率和凈出口擴(kuò)張性的貨幣政策如何通過降低實(shí)際匯率和增加凈出口來(lái)扭轉(zhuǎn)緊縮？假設(shè)開始時(shí)實(shí)際匯率為E1。假設(shè)擴(kuò)張性的貨幣政策導(dǎo)致本國(guó)利率下降,這將使外國(guó)人，如歐洲人，減少他們所擁有的美國(guó)資產(chǎn)。這需要他們用美元換取歐元,美元的大量供給使得外匯市場(chǎng)上美元的供給曲線向右移動(dòng),因?yàn)槊涝獌稓W元的匯率是浮動(dòng)的,美元的大量供給將導(dǎo)致美元相對(duì)歐元貶值。這一貶值意味著實(shí)際匯率下降,從E1移動(dòng)到E*,從而使凈出口從NX1<0增加到NX=0。緊縮性的貨幣政策將產(chǎn)生相反的影響。圖表29.10實(shí)際匯率(E)與凈出口29.4開放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值回顧黑色星期三圖表29.10實(shí)際匯率(E)與凈出口圖表29.12當(dāng)實(shí)際匯率升值時(shí)就業(yè)量下降英國(guó)英鎊相對(duì)德國(guó)馬克被高估,最終導(dǎo)致英鎊在黑色星期三大幅度貶值。圖表29.10和圖表29.12描繪的場(chǎng)景反映了1991年和1992年英國(guó)經(jīng)濟(jì)的情況,被高估的英鎊減少了英國(guó)的GDP,英國(guó)經(jīng)濟(jì)事實(shí)上位于圖表29.10中實(shí)際匯率E1處,相應(yīng)的就業(yè)量由圖表29.12中的L1點(diǎn)給出。在黑色星期三發(fā)生的英鎊貶值導(dǎo)致英鎊實(shí)際匯率的下降,擴(kuò)大了英國(guó)的凈出口,相應(yīng)地提高了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的總體水平。29.4開放經(jīng)濟(jì)下的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值

固定匯率的成本圖表29.13將2007年實(shí)際GDP設(shè)為100該圖表描繪了四個(gè)經(jīng)濟(jì)區(qū)的實(shí)際GDP路徑:美國(guó)、德國(guó)、整個(gè)歐元區(qū)和一部分被金融危機(jī)嚴(yán)重打擊的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體(希臘、愛爾蘭、意大利和西班牙)。歐洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)的嚴(yán)重程度更大、持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng),部分是由于歐洲匯率無(wú)法調(diào)整?？偨Y(jié)名義匯率是每單位的本國(guó)貨幣所能換取的外國(guó)貨幣單位的數(shù)量。另一方面,實(shí)際匯率是在美國(guó)購(gòu)買一攬子商品和服務(wù)的美元價(jià)格與在外國(guó)購(gòu)買同一攬子商品和服務(wù)的美元價(jià)格的比值。名義匯率由外匯市場(chǎng)上對(duì)一種貨幣的供給和需求決定。當(dāng)一個(gè)中國(guó)生產(chǎn)商向美國(guó)公司出售商品并獲得美元時(shí),該中國(guó)公