宏觀經(jīng)濟學部分第29章

第29章

開放經(jīng)濟的宏觀經(jīng)濟學喬治·索羅斯是如何賺到10億美元的?第29章開放經(jīng)濟的宏觀經(jīng)濟學本章概覽第29章開放經(jīng)濟的宏觀經(jīng)濟學關(guān)鍵思想名義匯率是一個國家的貨幣與另一個國家貨幣進行交換的比率。在浮動匯率體系中,名義匯率由外匯市場上的供求決定。固定匯率或者有管理的匯率是由政府控制的。第29章開放經(jīng)濟的宏觀經(jīng)濟學關(guān)鍵思想實際匯率是兩個國家一攬子商品或服務價格(例如,全都轉(zhuǎn)換成美元)的比率,所以實際匯率會影響一國到另一國的凈出口。凈出口的下降減少了對勞動的需求和GDP,并且可能造成失業(yè)。第29章開放經(jīng)濟的宏觀經(jīng)濟學29.1匯率世界經(jīng)濟是通過貿(mào)易和投資相聯(lián)系的。許多國家都擁有自己的貨幣用來進行經(jīng)濟交易。各國貨幣怎樣進行換算？29.1匯率名義匯率名義匯率是一種貨幣和另一種貨幣進行交換的比率。例如,如果人民幣兌美元的匯率為1美元等于6.05元人民幣,那么一個擁有1美元的人可以交換到6.05元人民幣。29.1匯率名義匯率e的值越大,1美元能夠買到的外國貨幣就越多。當名義匯率上升時,我們稱本國貨幣相對外國貨幣升值。當名義匯率下降時,我們稱本國貨幣相對外國貨幣貶值。人民幣兌美元的匯率為e,1元人民幣能購買到的美元的數(shù)量為1/e,換句話說,1元人民幣價值1/e=1/6.05=0.17美元。一國貨幣的升值——e上升——總有相反的一面,當美元相對人民幣升值時,暗示e在上升;同時人民幣相對美元貶值,暗示1/e在下降。29.1匯率名義匯率英鎊兌美元歐元兌美元墨西哥新比索兌美元瑞士法郎兌美元人民幣兌美元e0.610.7313.120.906.051/e1.641.370.081.110.17圖表29.1

2014年1月2日幾個主要國家的名義匯率e和1/e沃爾瑪?shù)倪M貨決定——沃爾瑪應該從中國還是美國的制造商那里購買玩具?沃爾瑪需要決定從中國制造商那里以20元的單價購買的玩具是否比從美國制造商那里購買單價為5美元的同樣的玩具更便宜(為了簡化我們忽略運輸成本)。美元成本=人民幣成本×美元/人民幣=人民幣成本×1/e=20×1/6.05=3.31美元3.31美元<5美元，所以從中國制造商那里購買玩具更便宜。29.1匯率

浮動的、有管理的和固定的匯率如果政府不干預外匯市場,那么該國就有靈活的匯率,也稱為浮動匯率。固定匯率：政府固定匯率的值并且通過干預保證該值不變。有管理的匯率：政府積極介入去影響匯率。29.1匯率

浮動的、有管理的和固定的匯率圖表29.2從1999年到2014年人民幣兌美元的匯率和歐元兌美元的匯率人民幣兌美元的匯率由中國政府管理,所以它的匯率是固定的或慢慢地允許向一個方向移動。歐元兌美元的匯率是自由浮動的,所以它的變動路徑是由市場力量決定,每天都波動。29.2外匯市場外匯市場是進行貨幣交易和決定名義匯率的全球金融市場。與其他市場一樣,供給和需求曲線決定了均衡價格,也就是外匯市場中的均衡匯率。29.2外匯市場圖表29.3浮動匯率制度下的外匯市場(a)用美元換人民幣所產(chǎn)生的對美元的需求曲線是向下傾斜的,因為美元的升值提高了中國公司和消費者所面對的美國產(chǎn)品的價格,減少了他們需要的產(chǎn)品數(shù)量,因此,對美元的需求也下降了。(b)描繪了用于交換人民幣的美元的供給曲線是向上傾斜的,因為美元的升值增加了美國購買者從中國制造商那里購買的產(chǎn)品數(shù)量,所以增加了中國制造商的美元收入和它們在外匯市場上對美元的供給。(c)供給曲線和需求曲線的交點確定了浮動匯率制度下的均衡匯率。29.2外匯市場中國國航對波音客機需求的增加導致用來換取人民幣的美元的需求曲線右移,這使得均衡名義匯率從e*上升到e**。圖表29.4美元需求曲線向右移動后的外匯市場29.2外匯市場在外匯市場中政府如何進行干預?如果一個政府試圖通過有管理的或者固定匯率制度控制匯率的值,我們稱這種匯率被政府“釘住”。圖表29.5釘住匯率下的外匯市場,在這一匯率下美元相對人民幣被高估為支持被高估的美元(或者等價地被低估的人民幣),中國政府需要通過出售人民幣購買美元來吸收這一超額供給,所需購買的美元數(shù)量為在釘住匯率值上美元供給量與需求量之間的差額。29.2外匯市場維護一個高估的匯率圖表29.6釘住匯率制下的外匯市場,在該匯率下美元相對比索被高估擁有高估的貨幣會帶來很多好處，如降低進口商品的支付成本。然而維持一個高估的貨幣比維持一個低估的貨幣要困難得多。保持一個被低估的美元價值,與保持一個被高估的比索價值一樣,墨西哥政府需要提供美元來購買比索,必須提供的美元數(shù)量等于在該釘住匯率下美元需求量與美元供給量之間的差額。29.2外匯市場維護一個高估的匯率固定匯率與腐敗一些實行固定匯率制度的發(fā)展中國家宣布一個官方的匯率,該匯率使得本國貨幣被高估,然后對誰有在該被高估的匯率下用本國貨幣換取美元的特權(quán)進行配給。在配給制下,政府將不能滿足一些對美元的需求。政府將選擇誰可以在該高估本國貨幣、低估美元的匯率下賣出本國貨幣。黑市將形成。黑市是更廣泛的地下經(jīng)濟的一部分,其中包括向政府藏匿的所有交易。許多政府把維持高估的匯率當作報答親朋好友和它們自己的一種方式。它們可以通過直接獲取官方的和人為的低價美元而獲利?；谧C據(jù)的經(jīng)濟學喬治·索羅斯是如何賺到10億美元的?第29章開放經(jīng)濟的宏觀經(jīng)濟學第29章開放經(jīng)濟的宏觀經(jīng)濟學圖表29.7

1991年1月到1992年12月馬克兌英鎊的匯率(每英鎊的馬克數(shù))1992年發(fā)生的經(jīng)濟條件變化意味著英國英鎊被高估了。英國政府利用外匯儲備試圖維持它被高估的貨幣,導致其1992年8月特別是1992年9月的外匯儲備量驟減。在1992年9月16日,英國放棄維持英鎊價值的努力,允許其大幅度貶值。黑色星期三的事件產(chǎn)生了贏家和輸家：贏家是貨幣交易商,特別是喬治·索羅斯,他通過借入100億美元的英鎊來做空英鎊,然后用這些英鎊購買德國馬克，獲取了10億美元的利潤。輸家包括英國政府,它花費了價值數(shù)十億美元的外匯儲備來維持英鎊的價值。通過出售外匯儲備,這些外匯隨后相對英鎊升值,英國政府最終的交易損失約為60億英鎊?；谧C據(jù)的經(jīng)濟學問題答案喬治·索羅斯是如何賺到10億美元的?喬治·索羅斯在英鎊即將貶值前做空被高估的英鎊,索羅斯借入英鎊并利用那些借來的英鎊購買德國馬克。1992年9月16日,被稱作黑色星期三,英國當局屈服于市場壓力并允許英鎊貶值。此時,索羅斯在德國馬克方面的投資變得比以英鎊計價的債務更有價值。因為英國政府的外匯儲備在1992年夏天迅速消耗,所以索羅斯能夠預測英鎊的貶值。第29章開放經(jīng)濟的宏觀經(jīng)濟學29.3實際匯率與出口名義匯率是一種貨幣和另一種貨幣進行交換的比率。是我們每天在報紙上讀到的匯率,也是在外匯市場上供給量等于需求量時的匯率。然而,實際上對宏觀經(jīng)濟和貿(mào)易很關(guān)鍵的是另外一個不同的匯率——所謂的實際匯率。29.3實際匯率與出口從名義匯率到實際匯率實際匯率是指一攬子美國商品和服務的美元價格除以同一攬子外國商品和服務的美元價格所得的比值。美國和中國的整體實際匯率可以寫成:

美國一攬子的美元價格是指美國一攬子商品和服務的美元價格,中國一攬子的人民幣價格是指在中國同樣一攬子商品和服務的人民幣價格。通過使用名義匯率,我們使以美元計價的一攬子商品和服務與以人民幣計價的一攬子商品和服務可以進行比較。29.3實際匯率與出口名義匯率和實際匯率的共同波動圖表29.8從1950年到2010年英鎊兌美元的名義匯率和實際匯率在1966年之前,英鎊和美元是釘住的,所以從1950年到1966年名義匯率是不變的。從1950年到1966年實際匯率下降了,因為英國價格上升的速度超過了美國價格上升的速度。1967年以后,名義匯率和實際匯率似乎同時上升和下降。在整個期間內(nèi),因為英國的平均通貨膨脹率稍稍高于美國的平均通貨膨脹率,所以實際匯率與名義匯率的差距越來越大。29.3實際匯率與出口

實際匯率和凈出口人民幣兌美元的實際匯率中國美國上升(美元升值和人民幣貶值)減少從美國的進口,增加對美國的出口減少對中國的出口,增加從中國的進口下降(美元貶值和人民幣升值)增加從美國的進口,減少對美國的出口增加對中國的出口,減少從中國的進口圖表29.9實際匯率和貿(mào)易流通之間的關(guān)系實際匯率是沃爾瑪在它美國商店的貨架上擺放美國商品還是中國商品的重要決定因素,也是上海百聯(lián)用美國商品還是中國商品充斥貨架的主要決定因素。29.3實際匯率與出口

實際匯率和凈出口圖表29.10實際匯率(E)與凈出口當一國實際匯率升值時,該國從另一國進口更多的商品并向另一國出口更少的商品,減少了它的凈出口。實際匯率與凈出口之間的關(guān)系由一條向下傾斜的凈出口曲線表示。例如,當實際匯率從E*上升到E1時,凈出口從0下降到NX1<0。相反地,當實際匯率從E*下降到E2時,凈出口從0上升到NX2>0。29.4開放經(jīng)濟下的國內(nèi)生產(chǎn)總值分析實際匯率變化的宏觀經(jīng)濟含義國民收入核算恒等式:Y=C+I+G+（X-M）實際匯率的升值減少了凈出口并減少了國內(nèi)生產(chǎn)總值——在保持其他條件不變的情況下,國民收入核算恒等式右邊X-M的下降減少了Y或者GDP。29.4開放經(jīng)濟下的國內(nèi)生產(chǎn)總值圖表29.12當實際匯率升值時就業(yè)量下降凈出口的下降(例如圖表中使貿(mào)易余額移動到NX1)減少了對某一本地生產(chǎn)商提供的商品和服務的需求,這就減少了勞動需求。當有向下的剛性工資時,更低的勞動需求轉(zhuǎn)化為失業(yè)。在出口行業(yè)失去工作將引起失業(yè),而且剛剛失業(yè)的工人將會減少消費,因此會影響其他產(chǎn)業(yè)。這樣,凈出口的下降可能產(chǎn)生溢出效應,導致一個比凈出口下降所造成的直接影響更大的總體經(jīng)濟緊縮。29.4開放經(jīng)濟下的國內(nèi)生產(chǎn)總值

利率、匯率和凈出口擴張性的貨幣政策如何通過降低實際匯率和增加凈出口來扭轉(zhuǎn)緊縮？假設開始時實際匯率為E1。假設擴張性的貨幣政策導致本國利率下降,這將使外國人，如歐洲人，減少他們所擁有的美國資產(chǎn)。這需要他們用美元換取歐元,美元的大量供給使得外匯市場上美元的供給曲線向右移動,因為美元兌歐元的匯率是浮動的,美元的大量供給將導致美元相對歐元貶值。這一貶值意味著實際匯率下降,從E1移動到E*,從而使凈出口從NX1<0增加到NX=0。緊縮性的貨幣政策將產(chǎn)生相反的影響。圖表29.10實際匯率(E)與凈出口29.4開放經(jīng)濟下的國內(nèi)生產(chǎn)總值回顧黑色星期三圖表29.10實際匯率(E)與凈出口圖表29.12當實際匯率升值時就業(yè)量下降英國英鎊相對德國馬克被高估,最終導致英鎊在黑色星期三大幅度貶值。圖表29.10和圖表29.12描繪的場景反映了1991年和1992年英國經(jīng)濟的情況,被高估的英鎊減少了英國的GDP,英國經(jīng)濟事實上位于圖表29.10中實際匯率E1處,相應的就業(yè)量由圖表29.12中的L1點給出。在黑色星期三發(fā)生的英鎊貶值導致英鎊實際匯率的下降,擴大了英國的凈出口,相應地提高了經(jīng)濟活動的總體水平。29.4開放經(jīng)濟下的國內(nèi)生產(chǎn)總值

固定匯率的成本圖表29.13將2007年實際GDP設為100該圖表描繪了四個經(jīng)濟區(qū)的實際GDP路徑:美國、德國、整個歐元區(qū)和一部分被金融危機嚴重打擊的歐元區(qū)經(jīng)濟體(希臘、愛爾蘭、意大利和西班牙)。歐洲經(jīng)濟危機的嚴重程度更大、持續(xù)時間更長,部分是由于歐洲匯率無法調(diào)整。總結(jié)名義匯率是每單位的本國貨幣所能換取的外國貨幣單位的數(shù)量。另一方面,實際匯率是在美國購買一攬子商品和服務的美元價格與在外國購買同一攬子商品和服務的美元價格的比值。名義匯率由外匯市場上對一種貨幣的供給和需求決定。當一個中國生產(chǎn)商向美國公司出售商品并獲得美元時,該中國公