醫(yī)藥行業(yè)2023年6月月報(bào)：看好醫(yī)藥中的內(nèi)需、消費(fèi)方向

證券研究報(bào)告|行業(yè)月度分析|醫(yī)藥生物wwwwstockecomcn看好醫(yī)藥中的內(nèi)需、消費(fèi)方向投資要點(diǎn)口行情復(fù)盤：板塊調(diào)整，中藥領(lǐng)漲2023年5月滬深300下跌2.81%，中信醫(yī)藥指數(shù)下跌5.72%，醫(yī)藥板塊漲跌幅在30個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中排第12名。根據(jù)Wind中信醫(yī)藥分類看，5月生物醫(yī)藥子板塊漲跌分化，中藥飲片(+7.3%)、中成藥(+4.2%)領(lǐng)漲，醫(yī)療服務(wù)(-7.5%)、生物醫(yī)藥(-5.8%)調(diào)整幅度較大。根據(jù)浙商醫(yī)藥分類看，5月中藥(+1.6%)、仿制藥(+0.4%)有所上漲，醫(yī)療服務(wù)(-9.6%)、CXO(-7.3%)、科研服務(wù)(-6.6%)下跌相對(duì)較明顯。2023年5月個(gè)股漲幅前三分別為愛朋醫(yī)療(+67.7%)、創(chuàng)新醫(yī)療 (+56.6%)、冠昊生物(+55.1%)；個(gè)股跌幅前三為退市運(yùn)盛(-89.2%)、ST紫鑫 口月度組合：看好醫(yī)藥中的內(nèi)需、消費(fèi)方向月度組合復(fù)盤：中藥領(lǐng)漲，港股及CXO板塊有調(diào)整。2023年5月浙商醫(yī)藥組合標(biāo)的平均月度跌幅-2.3%，跑贏醫(yī)藥指數(shù)0.5pct。具體標(biāo)的看，桂林三金(+5.2%)、羚銳制藥(+2.6%)、仙琚制藥(+2.2%)漲幅相對(duì)明顯，先聲藥業(yè)(-17.9%)、泰格醫(yī)藥(-11.2%)、藥明康德(-3.7%)跌幅較多，我們認(rèn)為5月份的細(xì)分賽道分化體現(xiàn)了中藥板塊較強(qiáng)的超額收益(指數(shù)月度下跌，但是中藥板塊顯著正收益)，以及市場(chǎng)對(duì)港股和CXO板塊擔(dān)憂。展望2023H2，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)醫(yī)藥診療復(fù)蘇、投融資逐漸恢復(fù)，細(xì)分領(lǐng)域周期及籌碼因素把握依然是超額收益的重要來(lái)源，我們持續(xù)看好受益于營(yíng)運(yùn)效率提升的中藥板塊、臨床數(shù)據(jù)催化的創(chuàng)新藥公司、需求邊際修復(fù)的個(gè)股(醫(yī)療服務(wù)、科研上游、院內(nèi)制劑等)和估值低位情緒望觸底的CXO板塊。6月行業(yè)觀點(diǎn)：看好醫(yī)藥中的內(nèi)需、消費(fèi)方向。我們認(rèn)為醫(yī)藥需求和經(jīng)濟(jì)呈弱相關(guān)，但2018年以來(lái)醫(yī)藥板塊成長(zhǎng)性和支付政策呈強(qiáng)相關(guān)，在此前提下，我們更加看好醫(yī)藥中偏內(nèi)需、消費(fèi)屬性的細(xì)分領(lǐng)域，①中藥：我們認(rèn)為營(yíng)銷改革、機(jī)制改革下，中藥公司量增新周期、驅(qū)動(dòng)營(yíng)運(yùn)能力持續(xù)提升，帶來(lái)利潤(rùn)增速持續(xù)超預(yù)期的潛力；②復(fù)蘇：Q2起華東區(qū)域院內(nèi)制劑、擇期手術(shù)、醫(yī)療服務(wù)等環(huán)節(jié)的同比增長(zhǎng)有望明顯提速，月度數(shù)據(jù)驗(yàn)證下部分環(huán)節(jié)的銷售額有超預(yù)期的可能；③創(chuàng)新：我們預(yù)計(jì)投融資增速逐季度恢復(fù)、創(chuàng)新藥IND及商業(yè)化推進(jìn)下，創(chuàng)新藥、CXO、科研上游等公司的投資機(jī)會(huì)有望逐漸顯現(xiàn)?？谡闵提t(yī)藥2023年6月組合：羚銳制藥、濟(jì)川藥業(yè)、桂林三金、康恩貝、康緣藥業(yè)、仙琚制藥、科倫藥業(yè)、偉思醫(yī)療、藥明康德、泰格醫(yī)藥?？陲L(fēng)險(xiǎn)提示行業(yè)政策變動(dòng)；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；業(yè)績(jī)不及預(yù)期。行業(yè)評(píng)級(jí):看好(維持)師：孫建05933ckecomcn師：郭雙喜angxistockecomcn相關(guān)報(bào)告3.05.27行業(yè)月度分析wwwwstockecomcn8正文目錄 wwwwstockecomcn表目錄圖1：2022年以來(lái)中信醫(yī)藥和滬深300比較(累計(jì)收益) 4 圖3：2023年5月醫(yī)藥子板塊漲跌幅(中信) 4圖4：2023年5月醫(yī)藥子板塊漲跌幅(浙商醫(yī)藥) 4 行業(yè)月度分析wwwwstockecomcn/8086420086420-2-4-6-8-104.2-2.5-2.6-3.5-5.8-3.1-355醫(yī)藥生物滬深300%2023年5月滬深300下跌2.81%，中信醫(yī)藥指數(shù)下跌5.72%，醫(yī)藥板塊漲跌幅在30個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中排第12名。---20-25-306%420-86%420-8-2.81餐飲旅游農(nóng)林牧漁建筑有色金屬食品飲料煤炭建材家電石油石化房地產(chǎn)商貿(mào)零售交通運(yùn)輸深300非銀行金融基礎(chǔ)化工鋼鐵傳媒電力設(shè)備醫(yī)藥紡織服裝銀行機(jī)械汽車綜合通信計(jì)算機(jī)電子元器件電力及公用事業(yè)資料來(lái)源：Wind，浙商證券研究所根據(jù)Wind中信醫(yī)藥分類看，5月生物醫(yī)藥子板塊漲跌分化，中藥飲片(+7.3%)、中成藥(+4.2%)領(lǐng)漲，醫(yī)療服務(wù)(-7.5%)、生物醫(yī)藥(-5.8%)調(diào)整幅度較大。根據(jù)浙商醫(yī)藥分類看，5月中藥(+1.6%)、仿制藥(+0.4%)有所上漲，醫(yī)療服務(wù)(-9.6%)、CXO(-7.3%)、科研服務(wù)(-6.6%)下跌相對(duì)較明顯。月漲跌幅(%)7.3-7.540-2-4-6-8-3.01-6.640-2-4-6-8-3.01-6.6-2.2-2.4-7.3-4.7462-10-9.6-12資料來(lái)源：Wind，浙商證券研究所(以上為浙商醫(yī)藥重點(diǎn)公司匯總)2023年5月個(gè)股漲幅前三分別為愛朋醫(yī)療(+67.7%)、創(chuàng)新醫(yī)療(+56.6%)、冠昊生物(+55.1%)；個(gè)股跌幅前三為退市運(yùn)盛(-89.2%)、ST紫鑫(-61.9%)、ST太安(-32.6%)。行業(yè)月度分析wwwwstockecomcn-30-40-50-60-70-80-90-30-40-50-60-70-80-90月漲跌幅(%)6月漲跌幅(%)67.756.655.134.833.228.827.427.125.621.5807060504030200資料來(lái)源：Wind，浙商證券研究所0-21.1-21.4-24.0-24.0-25.0-25.9-61.9-89.2M的估值溢價(jià)率為157%，略低于四年來(lái)中樞水平(174.0%)。截至2023年5月31日，估值排名前三的板塊為中藥飲片、醫(yī)療服務(wù)、中成藥，市盈率分別為38.9倍、34.6倍、31.3倍。中信醫(yī)藥生物(左軸)滬深300(左軸)化學(xué)原料藥中信醫(yī)藥生物(左軸)滬深300(左軸)化學(xué)原料藥飲片器械溢價(jià)率(右軸)400%350%300%250%200%150%100%50%0%80250702006050150401001002050100010/1/811/1/812/1/813/1/814/1/815/1/816/1/817/1/818/1/819/1/820/1/821/1/822/1/823/1/8行業(yè)月度分析wwwwstockecomcn%5%2、6月組合：看好醫(yī)藥中內(nèi)需、消費(fèi)方向%5%月度組合復(fù)盤：中藥領(lǐng)漲，港股及CXO板塊有調(diào)整。2023年5月浙商醫(yī)藥組合標(biāo)的平pct(+2.6%)、仙琚制藥(+2.2%)漲幅相對(duì)明顯，先聲藥業(yè)(-17.9%)、泰格醫(yī)藥(-11.2%)、藥明康德(-3.7%)跌幅較多，我們認(rèn)為5月份的細(xì)分賽道分化體現(xiàn)了中藥板塊較強(qiáng)的防御屬性(指數(shù)月度下跌，但是中藥板塊顯著正收益)，以及市場(chǎng)對(duì)港股和CXO板塊擔(dān)憂。展望2023H2及后半年，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)醫(yī)藥診療復(fù)蘇、投融資逐漸恢復(fù)，我們持續(xù)看好受益于營(yíng)運(yùn)效率提升的中藥板塊、臨床數(shù)據(jù)催化的創(chuàng)新藥公司、需求邊際修復(fù)的個(gè)股(醫(yī)療服務(wù)、科研上游、院內(nèi)制劑等)和估值低位情緒望觸底的CXO板塊。中信醫(yī)藥指數(shù)月度累計(jì)漲幅月度組合平均漲跌幅20232023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月0%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%5.2%-0.3-0.3%-0.6%2.6%2.2%0.5%0.4%-2.8%-3.7%-20%-20%6月行業(yè)觀點(diǎn)：看好醫(yī)藥中的內(nèi)需、消費(fèi)方向。①營(yíng)運(yùn)改善：我們認(rèn)為營(yíng)銷改革、機(jī)制改革下，中藥公司銷量周期持續(xù)向上、驅(qū)動(dòng)營(yíng)運(yùn)能力持續(xù)提升，帶來(lái)利潤(rùn)增速持續(xù)超預(yù)期的潛力；②需求復(fù)蘇：Q2起華東區(qū)域院內(nèi)制劑、擇期手術(shù)、醫(yī)療服務(wù)等環(huán)節(jié)的同比增長(zhǎng)有望明顯提速，月度數(shù)據(jù)驗(yàn)證下部分環(huán)節(jié)的銷售額有超預(yù)期的可能；③創(chuàng)新升級(jí)：我們預(yù)計(jì)投融資增速逐季度恢復(fù)、創(chuàng)新藥IND及商業(yè)化推進(jìn)下，創(chuàng)新藥、CXO、科研上游等公司的投資機(jī)會(huì)有望逐漸顯現(xiàn)。浙商醫(yī)藥2023年6月組合：羚銳制藥、濟(jì)川藥業(yè)、桂林三金、康恩貝、康緣藥業(yè)、仙琚制藥、科倫藥業(yè)、偉思醫(yī)療、藥明康德、泰格醫(yī)藥。行業(yè)月度分析wwwwstockecomcn公司名稱市值(億元)歸母凈利潤(rùn)(億元)PE(倍)23E4E23E4E羚銳制藥.0.5桂林三金9.0康恩貝康緣藥業(yè)3.6仙琚制藥.1業(yè)..6泰格醫(yī)藥.1.8.1藥業(yè).5.4券研究所估算3、風(fēng)險(xiǎn)提示行業(yè)政策變動(dòng)；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；業(yè)績(jī)不及預(yù)期。業(yè)月度分析wwwwstockecomcn股票投資評(píng)級(jí)說(shuō)明以報(bào)告日后的6個(gè)月內(nèi)，證券相對(duì)于滬深300指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)，定義如下：1.買入：相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋20％以上；2.增持：相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋10％~＋20％；3.中性：相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10％~＋10％之間波動(dòng)；4.減持：相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10％以下。行業(yè)的投資評(píng)級(jí)：以報(bào)告日后的6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對(duì)于滬深300指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)，定義如下：1.看好：行業(yè)指數(shù)相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋10%以上；2.中性：行業(yè)指數(shù)相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10%~＋10%以上；3.看淡：行業(yè)指數(shù)相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10%以下。我們?cè)诖颂嵝涯?，不同證券研究機(jī)構(gòu)采用不同的評(píng)級(jí)術(shù)語(yǔ)及評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。我們采用的是相對(duì)評(píng)級(jí)體系，表示投資的相對(duì)比建議：投資者買入或者賣出證券的決定取決于個(gè)人的實(shí)際情況，比如當(dāng)前的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)以及其他需要考慮的因素。投資者不應(yīng)僅僅依靠投資評(píng)級(jí)來(lái)推斷結(jié)論。法律聲明及風(fēng)險(xiǎn)提示本報(bào)告由浙商證券股份有限公司(已具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，經(jīng)營(yíng)許可證編號(hào)為：Z39833000)制作。本報(bào)告中的信息均來(lái)源于我們認(rèn)為可靠的已公開資料，但浙商證券股份有限公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)(以下統(tǒng)稱“本公司”)對(duì)這些信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不發(fā)生任何變更。本公司沒(méi)有將變更的信息和建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。本報(bào)告僅供本公司的客戶作參考之用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為本公司的當(dāng)然客