貝爾斯登破產(chǎn)案分析

成立于1923年全球最大的投資銀行與證券交易公司之一2006年貝爾斯登列美國投行業(yè)第六位貝爾斯登概況資本市場業(yè)務（包括權益投資業(yè)務、固定收益業(yè)務、投資銀行業(yè)務）全球結(jié)算業(yè)務財富管理業(yè)務（包括私人銀行業(yè)務和資產(chǎn)管理業(yè)務）三大板塊業(yè)務關于貝爾斯登貝爾斯登概況1Oct262012貝爾斯登破產(chǎn)案分析2002~2006年，固定收益業(yè)務營業(yè)凈收入由19.1億美元增至41.9億美元年均增長率高達17%權益投資業(yè)務收入從11.12億美元增至41.9億美元，年均增長率高達17%財富管理業(yè)務代客管理資金從267億美元增至525億美元，年均增長12%同期公司投資銀行業(yè)務收入僅從8.55億美元增至11.7美元，年均增長率6.5%全球結(jié)算業(yè)務營業(yè)凈收入由7.53億美元增至10.8億美元，年均增長7.5%，均呈現(xiàn)低速增長態(tài)勢危機前的貝爾斯登2023/5/31貝爾斯登破產(chǎn)案分析貝爾斯登實現(xiàn)稅后利潤11.56億美元，超過高盛和摩根史丹利而成為全球盈利最豐厚的投資銀行，CDO市場份額居華爾街投行首位。2003發(fā)售CDO180.67億美元，自營投資409.7億美元（其中大多是是權益級CDO），總交易額達到1018億美元2005貝爾斯登次貸支持CDO銷售額達217億美元，比2005年增長了50%美國持續(xù)上漲了11年的住房價格開始下跌，房地產(chǎn)交易市場持續(xù)降溫，次貸危機開始顯現(xiàn)兩只基金破產(chǎn)，損失逾15億美元20062006.102007.72007.9.2008.3.10美國股市紛紛傳言“貝爾斯登可能出現(xiàn)了流動性危機”，出現(xiàn)了客戶擠提潮，貝爾斯登的超額流動性很快就從200多億美元下降到30億美元左右貝爾斯登流動性危機的市場流言不斷擴散時，管理層漫不經(jīng)心2008.3美聯(lián)儲決定通過摩根大通向貝爾斯登提供應急資金2008.3.14摩根大通以總價約22億美元收購貝爾斯登的方案獲股東批準2008.5貝爾斯登大事記關于貝爾斯登3Oct262012貝爾斯登宣布季度盈利大跌68%貝爾斯登破產(chǎn)案分析貝爾斯登破產(chǎn)原因第二節(jié)4Oct262012貝爾斯登破產(chǎn)案分析抵押貸款公司向投資銀行募集資金時是以抵押貸款作為抵押的，投資銀行當然深知次級貸款的風險，所以并不打算長期持有美投資銀行通過律師事務所在開曼群島這樣的離岸金融中心注冊了一個“特殊目的機構(gòu)”SPV以躲避政府監(jiān)管和避稅》SPV買下其母公司所持有的MBS或抵押貸款,然后按照可能出現(xiàn)拖欠的幾率切割成不同的幾塊(Tranche),衍生出新的證券，即所謂的CDO債務抵押憑證每一個類別都有不同級別的風險和收益，并由標準普爾、穆迪或惠譽等評級公司給予不同的評級，高級類別的資產(chǎn)質(zhì)量最高，也能最優(yōu)先獲得償付高級類別的資產(chǎn)質(zhì)量最高，也能最優(yōu)先獲得償付AAA評級的高級CDO可以比較順利地轉(zhuǎn)手出去，而對于中低層的則需要進行進一步的“金融創(chuàng)新”了。之后有了信用違約掉期CDS，買入CDS的投資者可獲得固定現(xiàn)金流，但是如果CDO違約，則需要承擔損失CDS產(chǎn)品：買入CDS的投資人將得到投行的分期支付的違約保險金,就如同公司債券的現(xiàn)金流，而投資者則承擔起CDO的違約風險，這樣投行又將中低層的CDO中潛在的高風險轉(zhuǎn)移出去了華爾街繼續(xù)創(chuàng)新：本著“凡是有現(xiàn)金流的，就可以證券化”的原則在把基于CDS保險金的現(xiàn)金流打包發(fā)明了合成CDO；金融創(chuàng)新不止，最后連CDO的平方、立方等誰也弄不清的產(chǎn)品都問世了次級債及其衍生產(chǎn)品的發(fā)展流程產(chǎn)品的誕生歷程和發(fā)展結(jié)果貝爾斯登—第二大次級債持有者抵押貸款公司向投資銀行募集資金時是以抵押貸款作為抵押的，投資銀行當然深知次級貸款的風險，所以并不打算長期持有5關于貝爾斯登-貝爾斯登概況

-貝爾斯登大事記貝爾斯登破產(chǎn)原因-次級債誕生與發(fā)展-宏觀經(jīng)濟背景

-根本原因

-直接原因-原因總結(jié)失敗后的反思-公司層面-政府層面給中國的啟示-中國經(jīng)濟-金融機構(gòu)

Oct262012貝爾斯登破產(chǎn)案分析貝爾斯登破產(chǎn)案宏觀經(jīng)濟背景美國經(jīng)濟整體下滑經(jīng)濟增長放緩個人消費開支疲軟住房市場疲軟工人工資上漲次貸危機爆發(fā)2002-2006年美國房價上漲了82.9%，泡沫美聯(lián)儲2004年開始提高聯(lián)邦基準利率，直至2006年，貸款投資成本上漲終于超過房地產(chǎn)價格的上漲房價下跌，房產(chǎn)泡沫破裂，次貸危機爆發(fā)6Oct262012貝爾斯登破產(chǎn)案分析風險管理環(huán)境缺陷公司治理層結(jié)構(gòu)設置缺陷：公司董事會成員與管理層高度重合，不利于董事會對管理層的監(jiān)督和制衡公司風險管理文化缺陷：偏好冒險激進的員工；董事長引導的淡薄風險意識風險識別與應對的缺陷集中度風險：收益嚴重依賴房貸相關衍生債券，集中度風險高高杠桿風險：2006年公司財務杠桿達到29，接近行業(yè)風險警戒區(qū)上限市場風險：美國第二大抵押貸款公司出現(xiàn)危機，引發(fā)次貸危機風險控制活動缺陷管理委員會職責交叉：管理委員會同時負責公司風險管理和經(jīng)營風險管控過于分散：由各個委員會負責不同種類風險，容易造成各個委員會職責不清，互相推諉內(nèi)部監(jiān)督和溝通缺陷雖然貝爾斯登于2002年制定了相關監(jiān)管政策，但在實際執(zhí)行中，私人客服部門的銷售人員經(jīng)常發(fā)送絕密級的內(nèi)部郵件，損害投資者利益公司旗下兩只基金持續(xù)下跌，由于完全由兩位基金經(jīng)理掌控，導致基金虧損的事實一直被隱瞞根本原因：內(nèi)部風險管理缺陷貝爾斯登破產(chǎn)案7關于貝爾斯登-貝爾斯登概況

-貝爾斯登大事記貝爾斯登破產(chǎn)原因-次級債誕生與發(fā)展-宏觀經(jīng)濟背景

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Oct262012貝爾斯登破產(chǎn)案分析2006年10月，美國持續(xù)上漲了11年的住房價格開始下跌，房地產(chǎn)交易市場持續(xù)降溫，次貸危機顯現(xiàn)次貸支持CDO價格大幅下跌，交易清淡。2007年7月中旬，貝爾斯登旗下的高級信貸策略杠桿基金和高級信貸策略基金的價值所剩無幾2007年7月31日，貝爾斯登宣布旗下兩只基金申請破產(chǎn)保護，兩只基金的投資人共損失逾15億美元CDO投資基金被清算直接原因：流動性危機8貝爾斯登破產(chǎn)案Oct262012貝爾斯登破產(chǎn)案分析2007年，美國AAA級次貸支持CDO市值累計下跌30%以上，AA、A級下跌超過60%和70%。貝爾斯登持有的次貸支持CDO大幅貶值，出現(xiàn)巨額投資虧損2007年9月，貝爾斯登宣布季度盈利大跌68%2007年12月，貝爾斯登宣布19億美元資產(chǎn)減值自營投資巨額虧損2023/5/31貝爾斯登破產(chǎn)案分析2008年3月10日，美國股市紛紛傳言貝爾斯登出現(xiàn)了流動性危機，引發(fā)市場恐慌之前愿意接受資產(chǎn)抵押的證券公司堅持提取現(xiàn)金；對沖基金和機構(gòu)投資者取消托管賬戶；債權人拒絕對短期融資續(xù)期；交易客戶拋售交割期未到的合同2008年3月，由于貝爾斯登200多億美元的超額流動性很快消耗殆盡，其董事長宣布貝爾斯登出現(xiàn)嚴重的資金短缺市場恐慌和擠兌2023/5/31貝爾斯登破產(chǎn)案分析原因總結(jié)貝爾斯登破產(chǎn)案次貸危機爆發(fā)經(jīng)濟形勢下行宏觀環(huán)境不利風險管理環(huán)境缺陷風險識別應對缺陷風險控制缺陷內(nèi)部監(jiān)督和控制缺陷風險管控缺陷CDO投資基金虧損被清算自營投資巨額虧損盈利下降，流動性下降高管變動，CEO辭職穆迪公司下調(diào)貝爾斯登抵押債券評級謠言四起，市場恐慌客戶抽離資金流動性消耗殆盡宣布破產(chǎn)，被摩根大通收購11關于貝爾斯登-貝爾斯登概況

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Oct26201211貝爾斯登破產(chǎn)案分析未能準確評估市場走向和及時措施

公司層面失敗后的反思金融產(chǎn)品管理將風險分散化，不應該過度重倉次級債不應過度運用金融杠桿放大風險應對市場言論應該及時對財務風險作出正面回應，公示充足流動性和媒體聯(lián)系釋放對公司有利信號，同時尋找有影響力的金融人士，看好公司