投資組合管理業(yè)績評價模型

投資組合管理業(yè)績評價模型2023/5/30第一頁，共十二頁，編輯于2023年，星期六第二節(jié)單因素投資基金業(yè)績評價模型1.評估視角中的投資組合業(yè)績測度評價投資組合業(yè)績的第一步，是計算出在有關(guān)可比期間內(nèi)的投資回報率，即收益率。在收益率的實際計算中，一般是將整個評價期間分為若干個子期間，先計算各子期間收益率，再將其進行平均，得出全部業(yè)績評價期間的總體收益率。子期間收益率的計算。對子期間收益率進行平均的三種方法：算術(shù)平均收益率；貨幣加權(quán)收益率；時間加權(quán)收益率。舉例。2023/5/30第二頁，共十二頁，編輯于2023年，星期六第二節(jié)單因素投資基金業(yè)績評價模型2．確定適當(dāng)?shù)耐顿Y基準(zhǔn)對投資基金的業(yè)績表現(xiàn)的衡量必須在對收益進行風(fēng)險調(diào)整后，才能得出初步結(jié)論。以Treynor、Sharpe及Jensen分別提出的三個指數(shù)模型為代表的業(yè)績評價模型，從根本上簡化了投資組合整體績效評價的復(fù)雜性，得到了廣泛運用。2023/5/30第三頁，共十二頁，編輯于2023年，星期六3．Sharpe指數(shù)評估模型夏普指數(shù)（Sharpe’smeasure）是用資產(chǎn)組合的長期平均超額收益(相對于無風(fēng)險利益)除以這個時期該資產(chǎn)組合的收益的標(biāo)準(zhǔn)差。4．Treyno評估模型特雷納指標(biāo)（測度）給出了單位風(fēng)險的超額收益，但它用的是系統(tǒng)風(fēng)險而沒有包括進非系統(tǒng)風(fēng)險。2023/5/30第四頁，共十二頁，編輯于2023年，星期六5．Jensen指數(shù)評估模型詹森測度是建立在CAPM模型基礎(chǔ)上的，Jensen指數(shù)為絕對績效指標(biāo)，表示投資組合收益率與相同系統(tǒng)風(fēng)險水平下市場投資組合收益率的差異，當(dāng)其值大于零時，表示該投資組合的績效優(yōu)于市場投資組合績效。當(dāng)投資組合之間進行業(yè)績比較時，Jensen指數(shù)越大越好。2023/5/30第五頁，共十二頁，編輯于2023年，星期六6．Treynor-Black評估模型估價比率（appraisalratio）這種方法用資產(chǎn)組合的阿爾法值除以其非系統(tǒng)風(fēng)險，它測算的是每單位非系統(tǒng)風(fēng)險所帶來的非常規(guī)收益，衡量該風(fēng)險組合中積極型組合業(yè)績的指標(biāo)，所以有時它也被稱作估價比率。

2023/5/30第六頁，共十二頁，編輯于2023年，星期六7．各種不同業(yè)績評估指標(biāo)的相互聯(lián)系在不同的投資情形下，各種不同的業(yè)績評價指標(biāo)具有各自的適用性。投資者在選擇投資組合作為自己的投資對象時，不僅要看到收益，而且要區(qū)別這種收益的源頭在何處，這樣才能公正合理地評估投資組合的業(yè)績。2023/5/30第七頁，共十二頁，編輯于2023年，星期六8.M2測度指標(biāo)

業(yè)績的M2測度指標(biāo)的目的是糾正投資者只考慮投資組合原始業(yè)績的傾向，鼓勵他們應(yīng)同時注意投資組合業(yè)績中的風(fēng)險因素，從而幫助投資者挑選出能帶來真正最佳業(yè)績的投資組合。9.M3測度指標(biāo)M2指數(shù)僅僅按照收益波動的方式來定義風(fēng)險，而沒有考慮基金投資組合的風(fēng)險與所比較的基準(zhǔn)組合風(fēng)險的相關(guān)性。M3指數(shù)是在考慮到這種相關(guān)性的基礎(chǔ)上對M2指數(shù)的改進。2023/5/30第八頁，共十二頁，編輯于2023年，星期六第三節(jié)多因素整體業(yè)績評估模型

股票的投資收益率受到多個因素的影響，投資組合的投資收益率是由其投資的股票的收益率決定的，因此投資組合的收益率也同樣受到這些因素的影響。所以研究者們又用多因素模型來代替單因素模型進行投資組合績效的評估。2023/5/30第九頁，共十二頁，編輯于2023年，星期六第四節(jié)時機選擇與證券選擇能力評估模型

1．時機選擇模型概述所謂把握市場時機，也就是說，投資組合經(jīng)理人在預(yù)期市場將處于牛市行情時就采取更加進取的投資策略，將更多資金投資于風(fēng)險資產(chǎn)，而預(yù)期處于熊市的情況下則將更多資產(chǎn)投資于無風(fēng)險資產(chǎn)。

2．把握市場時機能力評價（略）2023/5/30第十頁，共十二頁，編輯于2023年，星期六

3．法馬業(yè)績分解評價法馬將投資組合的收益分解成4種成分，第一種成分是無風(fēng)險資產(chǎn)的收益rf，第二種收益來自于投資者事前愿意承受的風(fēng)險而需要獲得的收益r?-rf，即；第三種收益來自于基金經(jīng)理人的把握市場時機的能力，這也是一種風(fēng)險因素，因此就要求獲得對應(yīng)的收益r2-r?；第四種收益來源于基金經(jīng)理人選擇股票的能力，收益為rp-r2。2023/5/30第十一頁，共十二頁，編輯于2023年，星期六

4．費爾森和斯卡特（1996）的條件模型條件模型是由費爾森和斯卡特提出的，該方法考慮了投資組合經(jīng)理人會利用已知的股利、收益等公開信息調(diào)整投