亨通光電研究報(bào)告海洋業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)光通信業(yè)務(wù)觸底

亨通光電研究報(bào)告-海洋業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)光通信業(yè)務(wù)觸底1、四大業(yè)務(wù)：海上風(fēng)電+海洋通信+光通信+智能電網(wǎng)1.1、亨通光電起家于光通信，拓展至電纜，及海上風(fēng)電&通信亨通光電成立于1993年，2003年上市，主要業(yè)務(wù)包括海上風(fēng)電+海洋通信+光通信+智能電網(wǎng)等板塊。公司成立于1993年，前身為吳江妙都光纜有限公司，1999年整體變更設(shè)立為股份有限公司，并于2003年在上交所上市。公司位列中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)、中國(guó)民企100強(qiáng)、全球光纖通信行業(yè)前3強(qiáng)，在蘇州擁有三座高科技產(chǎn)業(yè)園（光通信科技園、海洋國(guó)際產(chǎn)業(yè)園、光電線纜產(chǎn)業(yè)園）。經(jīng)過將近三十年的發(fā)展，公司布局于光通信、智能電網(wǎng)、海洋能源與通信、工業(yè)智能、銅導(dǎo)體及其他等六大業(yè)務(wù)板塊。公司的發(fā)展主要分為三個(gè)階段：①1993-2010年：聚焦于光纖光纜行業(yè)，IPO與第一次定增募集資金均投入光纖光纜行業(yè)，例如收購(gòu)江蘇阿爾法光電科技有限公司與沈陽亨通、發(fā)展ADSS光纜等產(chǎn)品，建設(shè)100噸光纖預(yù)制棒項(xiàng)目；②2011-2014年：橫向拓展至電力電纜領(lǐng)域，例如定增收購(gòu)亨通線纜100%股權(quán)和亨通力纜75%股權(quán)；2014年進(jìn)一步投資光纖預(yù)制棒擴(kuò)能改造項(xiàng)目，并開始進(jìn)軍海底通信業(yè)務(wù)；③2015年-至今：大力拓展海洋電力與通信業(yè)務(wù)，例如收購(gòu)華為海洋完善海洋產(chǎn)業(yè)鏈布局，收購(gòu)Voksel等公司加快國(guó)際化進(jìn)程。公司控股股東為亨通集團(tuán)有限公司，下屬六大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展。亨通光電控股股東為亨通集團(tuán)有限公司，實(shí)際控制人是崔根良先生。公司以傳統(tǒng)光通信業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，積極拓展智能電網(wǎng)和海洋通信、光模塊、智慧城市等領(lǐng)域業(yè)務(wù)。目前，公司業(yè)務(wù)主要包括光通信、智能電網(wǎng)、海洋能源與通信、工業(yè)智能、銅導(dǎo)體及其他等六大業(yè)務(wù)板塊。其中，海洋電力和海洋通信主要由江蘇亨通高壓海纜有限公司、江蘇亨通海洋光網(wǎng)系統(tǒng)有限公司和華海通信國(guó)際有限公司（曾用名華為海洋網(wǎng)絡(luò)

（香港）有限公司）負(fù)責(zé)；智能電網(wǎng)及工業(yè)智能業(yè)務(wù)主要由江蘇亨通電力電纜有限公司、江蘇亨通電力特種導(dǎo)線有限公司等負(fù)責(zé)；光纖光纜業(yè)務(wù)主要由亨通光電本部及其子公司江蘇亨通光纖科技有限公司、上海亨通、沈陽亨通、成都亨通、廣州亨通和北京亨通等負(fù)責(zé)。1.2、收入、利潤(rùn)均維持高速增長(zhǎng)，海洋業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)逐漸增大伴隨業(yè)務(wù)的拓展，公司的收入利潤(rùn)維持高速增長(zhǎng)；2000年到2021年，公司的收入、歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速約為25%、18%。具體來看，公司營(yíng)收從2000年的4.01億元升至2021年的412.71億元，歸母凈利潤(rùn)從2000年的0.44億元升至2021年的14.36億元。盈利能力方面，由于光纖光纜行業(yè)產(chǎn)能過剩，運(yùn)營(yíng)商集采價(jià)格大幅下行，近幾年公司毛利率和凈利率有所下滑，分別從2017年的21.23%、9.09%降至2021年的15.95%、3.82%。費(fèi)用率的規(guī)模效應(yīng)顯著，近幾年銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率趨于下行，研發(fā)費(fèi)用率維持穩(wěn)定、2021年小幅升至3.89%。細(xì)分業(yè)務(wù)來看，海洋電力與通信業(yè)務(wù)增速較快、收入占比快速上升，智能電網(wǎng)、光通信業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。收入占比來看，2017-2021年，海洋業(yè)務(wù)收入占比大幅提升，從2017年的2.12%升至2021年的13.94%；光通信業(yè)務(wù)收入占比從2017年的35.34%下降至2021年的15.15%。收入增速來看，海洋業(yè)務(wù)持續(xù)維持高于50%的增速，2019年開始光纖光纜行業(yè)降價(jià)拖累光通信收入負(fù)增長(zhǎng)，銅導(dǎo)體和工業(yè)智能業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。細(xì)分業(yè)務(wù)毛利率來看，海洋業(yè)務(wù)的毛利率較高，光通信業(yè)務(wù)受行業(yè)供需關(guān)系影響，近幾年毛利率有所下滑。2017年到2021年，海洋業(yè)務(wù)毛利率始終維持較高水平，毛利率中樞約為40.5%；受光纖光纜價(jià)格下降影響，光通信業(yè)務(wù)毛利率2019年開始有所下降，約從2017年的40.49%下降至2021年的15.21%；智能電網(wǎng)、銅導(dǎo)體和工業(yè)智能業(yè)務(wù)毛利率較為穩(wěn)定，2021年各業(yè)務(wù)毛利率分別為13.34%、1.05%和14.65%。由于海洋業(yè)務(wù)的毛利率較高，且相關(guān)業(yè)務(wù)收入高速增長(zhǎng)，2021年海洋業(yè)務(wù)對(duì)毛利的貢獻(xiàn)已經(jīng)超過光通信業(yè)務(wù)和智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)。2、海洋風(fēng)電：海纜龍頭之一，直接受益于海風(fēng)裝機(jī)需求景氣2.1、海上風(fēng)電平價(jià)進(jìn)度或超預(yù)期，帶動(dòng)海纜和海工需求高增長(zhǎng)海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈的上游主要是風(fēng)電機(jī)組、海纜等設(shè)備，中游包括風(fēng)機(jī)安裝和海底電纜鋪設(shè)等海洋工程服務(wù)。具體來看，海上風(fēng)電上游主要是風(fēng)機(jī)、海纜等設(shè)備；

國(guó)內(nèi)風(fēng)電機(jī)組龍頭包括金風(fēng)科技、遠(yuǎn)景能源、明陽智能等，海纜行業(yè)龍頭包括中天科技、東方電纜、亨通光電等。產(chǎn)業(yè)鏈中游主要是海上風(fēng)電工程服務(wù)，主要包括風(fēng)電機(jī)組安裝、海纜敷設(shè)等，需要專業(yè)的海上風(fēng)電安裝船和海纜敷設(shè)船。產(chǎn)業(yè)鏈下游主要是海上風(fēng)電的運(yùn)營(yíng)商，裝機(jī)量居前的公司主要包括國(guó)家能源集團(tuán)、華能集團(tuán)、國(guó)家電投、大唐集團(tuán)、中廣核等。從海上風(fēng)電的初始投資成本來看，目前海上風(fēng)電造價(jià)中樞在150-180億元/GW，其中風(fēng)電基礎(chǔ)施工費(fèi)用約占25%，海纜占10%-15%。根據(jù)北極星風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)海上風(fēng)電平均造價(jià)已經(jīng)從2010年的23700元/千瓦左右，降至目前15700元/千瓦左右；海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)成熟的江蘇，建造成本在14000元/千瓦左右，廣東和福建兩地的建造成本大約在17000元-18000元/千瓦。具體看海上風(fēng)電的初始投資成本構(gòu)成，風(fēng)電機(jī)組及安裝的成本占比約為45%，風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)施工約20%-25%，場(chǎng)內(nèi)集電海纜約3%，送出海纜的成本占比約10%。就海纜環(huán)節(jié)來看，海纜行業(yè)的進(jìn)入壁壘較高，主要原材料為銅導(dǎo)體等金屬材料。廣義海底電纜的需求，主要來自于海上風(fēng)電傳輸、海上石油平臺(tái)等。海纜的物理結(jié)構(gòu)復(fù)雜程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過陸纜，一般包括防腐蝕層、鋼絲鎧裝、鉛護(hù)套、阻水層、絕緣層、導(dǎo)體等，其主要成本來自銅、鋁等導(dǎo)體材料。海纜行業(yè)的進(jìn)入壁壘較高，主要緣于：①產(chǎn)品的技術(shù)壁壘：海纜需在強(qiáng)腐蝕、環(huán)境復(fù)雜的海底使用數(shù)十年，因此需要特殊的機(jī)械性能和電氣性能，技術(shù)壁壘較高；海纜接頭處，需要通過軟接頭工藝，確保接頭處的機(jī)械和電氣性能和海纜保持一致，軟接頭技術(shù)壁壘較高。②項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)壁壘：海纜的招投標(biāo)均要求相關(guān)海纜企業(yè)具有歷史項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)。③碼頭資源壁壘：為減少海纜的故障發(fā)生率，一般會(huì)采取連續(xù)、大長(zhǎng)度生產(chǎn)來減少接頭數(shù)量，因此單根海纜的長(zhǎng)度長(zhǎng)、重量大，存儲(chǔ)時(shí)需要使用大型收線地轉(zhuǎn)盤，使用專業(yè)的海纜敷設(shè)船運(yùn)輸；因此為降低儲(chǔ)存和運(yùn)輸成本，海纜廠通常設(shè)在碼頭附近，并設(shè)有專用的裝卸碼頭。④其他：此外根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，海上風(fēng)電保險(xiǎn)項(xiàng)目索賠中，針對(duì)海底電纜的索賠案例占比較高，因此海纜企業(yè)的售后檢測(cè)維修服務(wù)能力也很重要。海上風(fēng)電用海纜，主要包括場(chǎng)內(nèi)陣列電纜和送出電纜；目前海上風(fēng)電送出方案，包括柔性直流輸電和交流輸電；其中交流海纜多適用于海上風(fēng)電小規(guī)模、近距離輸送，柔性直流海纜多適用于海上風(fēng)電大規(guī)模、遠(yuǎn)距離輸送。不同離岸距離、容量下，需要的海纜類型不同。一般情況下，潮汐帶間(離岸<10km)項(xiàng)目，只需使用35kv集電海纜；近海(5km<離岸<70km)項(xiàng)目，需要35kv集電電纜和220kv高壓送出電纜；遠(yuǎn)海(離岸>60km)項(xiàng)目，可采取35kv/66kv集電電纜和220kv高壓交流/高壓柔性直流送出電纜。對(duì)比高壓交流輸出和高壓柔性直流輸出方案，①高壓交流海纜送出系統(tǒng)成本包括海上升壓站、海纜、海纜敷設(shè)以及無功率補(bǔ)償站，傳輸路線的損耗大，但是方案成熟、適合近海傳輸。②柔性直流海纜系統(tǒng)主要包括海上升壓站、換流站、海纜、海纜敷設(shè)等，柔性直流海纜的單位價(jià)值量雖低于高壓交流海纜，但是該送出系統(tǒng)需要建造價(jià)格昂貴的換流站，因此只有當(dāng)傳輸距離足夠長(zhǎng)、風(fēng)電場(chǎng)容量足夠大時(shí)，柔性直流輸出方案才具有經(jīng)濟(jì)性。伴隨海上風(fēng)電廠的選址由近海向遠(yuǎn)海延伸，送出海纜的需求將逐漸轉(zhuǎn)向高壓交流海纜(單位價(jià)值量顯著高于中低壓交流海纜)、柔性直流海纜。根據(jù)《海上風(fēng)電場(chǎng)輸電方式研究_彭穗》的研究，對(duì)于容量400MW及以上的海上風(fēng)電匯集外送，交直流輸電方案對(duì)應(yīng)的造價(jià)曲線交叉點(diǎn)對(duì)應(yīng)的輸送距離為60-70km左右。當(dāng)輸電距離在70km以內(nèi)時(shí)，適宜采用交流輸電方案；當(dāng)輸電距離超過70km，柔性直流輸電方案或更具經(jīng)濟(jì)性。從歐洲海上風(fēng)電的經(jīng)驗(yàn)看，歐洲海上風(fēng)電廠的離岸距離逐漸從潮間帶逐漸延伸至近海和遠(yuǎn)海。目前，中國(guó)海上風(fēng)電場(chǎng)基本都在近海和潮汐帶間，未來也將向遠(yuǎn)海發(fā)展；2021年招標(biāo)的海上風(fēng)電項(xiàng)目已出現(xiàn)多個(gè)遠(yuǎn)海項(xiàng)目，例如三峽青州五、七項(xiàng)目的離岸距離均超70km。由于長(zhǎng)距離傳輸?shù)慕涣鬏旊姄p耗增加，遠(yuǎn)海海上風(fēng)電的送出海纜將需要采取更高電壓的高壓交流海纜或者柔性直流海纜。高壓交流海纜的價(jià)值量遠(yuǎn)高于中低壓交流海纜，因此遠(yuǎn)海項(xiàng)目中海纜的投資占比將會(huì)增高。根據(jù)《多場(chǎng)景海上風(fēng)電場(chǎng)關(guān)鍵設(shè)備技術(shù)經(jīng)濟(jì)性分析_唐巍》的研究，使用交流海纜情況下，風(fēng)電場(chǎng)離岸距離達(dá)到80km后，送出海纜在關(guān)鍵設(shè)備投資的占比由離岸40km時(shí)的9.39%提高至13%-17%。就海工環(huán)節(jié)而言，海上風(fēng)電施工分為風(fēng)機(jī)安裝（包括風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)施工、風(fēng)機(jī)吊裝）和海纜敷設(shè)等環(huán)節(jié)，對(duì)船只的要求各有不同。具體來看，①風(fēng)機(jī)安裝第一階段為風(fēng)電基座安裝。風(fēng)電基座按結(jié)構(gòu)可分為５類，即單管基礎(chǔ)、導(dǎo)管架、高管承臺(tái)、負(fù)壓筒基礎(chǔ)和重力地基。一般需根據(jù)不同水深、海床條件、風(fēng)機(jī)自身傾覆力矩、成本等因素，選擇適合的基座方式。目前，風(fēng)機(jī)基座大多采用單管基礎(chǔ)和導(dǎo)管架的設(shè)計(jì)方案。②風(fēng)機(jī)安裝第二階段為塔筒、機(jī)艙、轉(zhuǎn)子和葉片（合稱為風(fēng)機(jī)組件）安裝。風(fēng)電機(jī)組安裝分為整體安裝、分部件安裝。整體安裝效率較高，但需風(fēng)機(jī)運(yùn)輸船的甲板足夠?qū)挻蟆惭b平臺(tái)起吊重量冗余較大，因此運(yùn)輸及施工成本大，更適用于近海岸風(fēng)電場(chǎng)安裝。分部件安裝較為常見，對(duì)運(yùn)輸船的甲板尺寸和載重量要求不高。③海纜敷設(shè)一般分為３個(gè)階段，即首端上岸、中間段敷設(shè)和終端上岸。其中，中間段敷設(shè)階段作業(yè)最為復(fù)雜。在敷設(shè)過程中，要求海纜船不偏離預(yù)定路由，同時(shí)確保海纜始終保持應(yīng)有的張力，因此海纜船在敷設(shè)過程中不僅能抵抗風(fēng)浪流的作用力，還控制額定的敷設(shè)速度。需求方面，預(yù)計(jì)2020-2025年，中國(guó)海上風(fēng)電裝機(jī)量的復(fù)合增速在40%左右。碳中和背景下，海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈成本下降、風(fēng)機(jī)大型化等，將驅(qū)動(dòng)海上風(fēng)電裝機(jī)量持續(xù)提升。從國(guó)內(nèi)各個(gè)省市對(duì)于十四五期間海上風(fēng)電的規(guī)劃來看，國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電裝機(jī)需求空間巨大。根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，全國(guó)各省“十四五”期間的海上風(fēng)電規(guī)劃并網(wǎng)量或在70GW左右；其中，廣東省和江蘇省的規(guī)劃并網(wǎng)量最大，分別約為17GW、9GW。結(jié)合第三方機(jī)構(gòu)GWEC的預(yù)測(cè)和“十四五”規(guī)劃容量，2020-2025年，預(yù)計(jì)中國(guó)的海上風(fēng)電裝機(jī)量的復(fù)合增速在40%左右。從海纜市場(chǎng)供給格局來看，目前國(guó)內(nèi)海纜龍頭企業(yè)包括中天科技和東方電纜，海外龍頭企業(yè)主要包括普睿司曼、耐克森、安凱特、LS電纜等。國(guó)內(nèi)的海纜TOP3公司主要是中天科技、東方電纜、亨通光電，此外，寶勝股份、漢纜股份、萬達(dá)電纜等傳統(tǒng)電線電纜企業(yè)也開始進(jìn)入海纜市場(chǎng)。2020年，中天科技和東方電纜的海底電纜的收入分別達(dá)到24億元、22億元；按照2020年海纜市場(chǎng)64億元的市場(chǎng)需求計(jì)算，中天科技和東方電纜的市占率分別約為38%、34%。從海工市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局來看，海纜敷設(shè)方面，截至2021年11月，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的鋪纜船不超過50條。目前，國(guó)內(nèi)海纜敷設(shè)船噸位小、設(shè)備落后、一次性載纜量少、持續(xù)作業(yè)能力較差，且大多數(shù)是無推進(jìn)動(dòng)力的駁船，其施工作業(yè)需要3-4條的起錨艇配合錨泊定位施工，這嚴(yán)重拖累施工進(jìn)度，增加作業(yè)量和人工成本。具體來看，根據(jù)《能源》雜志不完全統(tǒng)計(jì)，截至2021年11月，國(guó)內(nèi)現(xiàn)有鋪纜船不超過50條。近50條海纜敷設(shè)船的平均船齡超10年，總長(zhǎng)超過100m僅6條，型寬超過30m僅4條，含有DP動(dòng)力定位系統(tǒng)的僅4條，載纜量超3500t的僅8條，配備有ROV水下機(jī)器人的僅1條，2017年往后建造的僅11條，具有自航能力的僅2條。風(fēng)機(jī)安裝方面，截至2021年10月，根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)風(fēng)電安裝船合計(jì)約42艘?；厮輾v史，風(fēng)電工程船的發(fā)展可分為3個(gè)階段：①第一代：早期沒有專門的風(fēng)電工程船，由已有的起重船和工作駁船等聯(lián)合作業(yè)；②第二代：具有自升功能的駁船或平臺(tái)，但此類安裝船不具有自航功能；③第三代：具有自航、自升、起重功能的專用風(fēng)電工程船。目前，國(guó)外專業(yè)的海上風(fēng)電安裝公司建造的風(fēng)電安裝船屬于第三代風(fēng)電安裝船。國(guó)內(nèi)最初的絕大多數(shù)海上風(fēng)電安裝船并非為海上風(fēng)電機(jī)組安裝設(shè)計(jì)的，2015年前后開始新建或改裝專業(yè)化海上風(fēng)電安裝船。根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)自升式風(fēng)電安裝船中，有效作業(yè)水深超15ｍ的超30艘，其中有效水深超70ｍ的超大型自升式風(fēng)電安裝船僅3艘?？捎糜诎惭b12ＭＷ以上的安裝船舶有12艘，安裝15ＭＷ以上的僅２艘。非自升非自航平臺(tái)中，國(guó)內(nèi)吊高超100ｍ的坐底式風(fēng)電安裝船共７艘。2.2、亨通光電是海纜龍頭之一，海纜和海工產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張產(chǎn)品技術(shù)來看，亨通光電的海纜產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先行業(yè)，擁有超高壓交流和柔性直流產(chǎn)品。公司深耕海洋能源業(yè)務(wù)，已形成從產(chǎn)品到系統(tǒng)解決方案，到工程運(yùn)維的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展格局，擁有完善的海上風(fēng)電系統(tǒng)解決方案及服務(wù)能力。公司通過自主研發(fā)和科研合作，目前已經(jīng)具備500kV交流海陸纜系統(tǒng)、±535kV直流海陸纜系統(tǒng)、330kV/220kV/66kV三芯大截面銅芯/鋁芯海底電纜系統(tǒng)等高端裝備的設(shè)計(jì)、制造及工程服務(wù)能力，以及500KV及以下交直流海纜軟接頭技術(shù)。2021年7月，公司完成國(guó)內(nèi)首次大長(zhǎng)度（40公里以上）、大截面（1000mm2）三芯220kV海底電纜項(xiàng)目的生產(chǎn)交付。產(chǎn)能布局來看，公司擁有三個(gè)海纜生產(chǎn)基地，以及施工船等配套資源。目前，公司位于蘇州常熟的亨通國(guó)際海洋產(chǎn)業(yè)園產(chǎn)能已達(dá)到40億元；江蘇射陽和廣東揭陽生產(chǎn)基地正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)射陽基地將于2023年下半年正式投產(chǎn)，新增產(chǎn)能約15億元。公司擁有6艘海上施工船，包括海上風(fēng)電作業(yè)平臺(tái)、風(fēng)電基礎(chǔ)樁施工船、起重鋪纜船、淺水鋪纜船和風(fēng)電運(yùn)維船等。此外，公司擬投資建造新一代深遠(yuǎn)海大型風(fēng)機(jī)安裝船，該平臺(tái)在總結(jié)以往海上風(fēng)電發(fā)展趨勢(shì)的基礎(chǔ)上，充分考慮起重能力、性能與效率、海域海況、水文地質(zhì)等因素，將滿足國(guó)內(nèi)外、單機(jī)大容量、深遠(yuǎn)海施工等高標(biāo)準(zhǔn)作業(yè)要求。項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和收入來看，公司在手訂單充裕、經(jīng)驗(yàn)豐富。截至2022年3月，公司海底電纜生產(chǎn)、敷設(shè)、風(fēng)機(jī)安裝等海洋電力在手訂單金額合計(jì)超30億元。公司產(chǎn)品出海順利，2018年以來陸續(xù)中標(biāo)越南、菲律賓、柬埔寨、西班牙、沙特等地區(qū)的海外項(xiàng)目，2020年公司承建了葡萄牙海上浮式風(fēng)電項(xiàng)目。受益于國(guó)內(nèi)外的需求景氣，公司海洋業(yè)務(wù)收入維持高速增長(zhǎng)，2016年到2021年公司海洋業(yè)務(wù)收入從4.1億元增長(zhǎng)至57.52億元，CAGR高達(dá)70%。公司的歷史海纜訂單中標(biāo)量位居行業(yè)第三，僅次于東方電纜和中天科技。3、海洋通信：行業(yè)迎來更新?lián)Q代周期，國(guó)產(chǎn)替代加速3.1、海光纜迎來更新?lián)Q代周期，行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代逐漸加速海底光纜通信系統(tǒng)是國(guó)際和地區(qū)通信中主要的跨洋傳輸手段，分為中繼海纜通信系統(tǒng)和無中繼海纜通信系統(tǒng)。海底光纜和衛(wèi)星通信是洲際通信的主要手段，其中海底光纜是首選方式，尤其是在跨洋通信方面。海底光纜以其大容量、高質(zhì)量、高清晰度、低成本和安全可靠等優(yōu)勢(shì)，成為目前國(guó)際間主要的通信手段。SubmarineTelecomsForum統(tǒng)計(jì)顯示，全球99%的國(guó)際數(shù)據(jù)通過海底光纜進(jìn)行傳輸。海底光纜通信系統(tǒng)分為中繼海纜通信系統(tǒng)和無中繼海纜通信系統(tǒng)。其中，中繼海纜通信系統(tǒng)一般覆蓋較長(zhǎng)的距離跨度，由岸上設(shè)備與水下設(shè)備組成；無中繼海纜通信系統(tǒng)一般跨度在500公里以下，因其跨越距離較短而無需借助海底中繼器對(duì)傳輸信號(hào)進(jìn)行放大，亦不需要岸上供電設(shè)備對(duì)海底中繼器進(jìn)行供電。根據(jù)Telegeography數(shù)據(jù)，2021年全球使用中的海底光纜有436條，可用海纜總?cè)萘?86Tbps，四年來總帶寬容量復(fù)合增速達(dá)到29%。海洋通信產(chǎn)業(yè)鏈分為上游設(shè)備商和EPC服務(wù)商，中游系統(tǒng)集成商，下游客戶主要包括互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和通信運(yùn)營(yíng)商。上游的海洋通信設(shè)備主要包括海底光纜、海底線路中繼器、海底線路分支器等。中游主要是海洋通信系統(tǒng)設(shè)計(jì)集成商，包括SubCom、華為海洋、NEC等。下游需求主要來自互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等內(nèi)容提供商，以及傳統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商。2012年之前，內(nèi)容提供商在總帶寬容量中占比不到10%，但到2020年占比達(dá)到66%。亞馬遜、谷歌、Facebook和微軟等內(nèi)容提供商在海底光纜市場(chǎng)積極布局，目前擁有（多為聯(lián)合擁有）光纜系統(tǒng)數(shù)量最多的互聯(lián)網(wǎng)公司依次為Google（20條）、Meta（16條）、Amazon（5條）、Microsoft（5條）。需求端來看，受益于全球通信流量持續(xù)增長(zhǎng)，全球海光纜系統(tǒng)需求持續(xù)增長(zhǎng)；相較于發(fā)達(dá)國(guó)家，中國(guó)的海光纜系統(tǒng)建設(shè)仍顯不足。據(jù)Telegography統(tǒng)計(jì)，2019年全球已使用的國(guó)際帶寬容量達(dá)到1503Tb/s，預(yù)計(jì)2020-2026年期間國(guó)際帶寬容量的年平均復(fù)合增長(zhǎng)率在30%以上，驅(qū)動(dòng)海光纜系統(tǒng)需求持續(xù)增長(zhǎng)。相較于發(fā)達(dá)國(guó)家仍顯不足，中國(guó)海底光纜數(shù)量與人均帶寬均偏小。2018年，美國(guó)的海纜數(shù)量是中國(guó)8倍，人均帶寬是中國(guó)近20倍；日本的海纜數(shù)量是中國(guó)2倍多，人均帶寬是中國(guó)近10倍；英國(guó)海纜數(shù)量是中國(guó)的5倍多，人均帶寬是中國(guó)72倍；新加坡海纜數(shù)量是中國(guó)2倍多，人均帶寬是中國(guó)262倍。同時(shí)，存量海底光纜系統(tǒng)進(jìn)入生命周期尾端，有望迎來升級(jí)換代的建設(shè)高峰期。相比陸地光纜，海底光纜的使用壽命較長(zhǎng)，使用周期大約25年。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球40%的海纜是2000年之前建設(shè)的，已逐步進(jìn)入使用生命周期的尾期，需要升級(jí)換代?；厮輾v史，海底光纜行業(yè)曾有2次建設(shè)高潮，分別是1999-2002年：互聯(lián)網(wǎng)泡沫形成到破滅時(shí)期，管制、需求、技術(shù)進(jìn)步以及大量資金投入等因素相結(jié)合，驅(qū)動(dòng)大量海底光纜容量建成投入使用。②2009-2012年：數(shù)據(jù)中心成為驅(qū)動(dòng)國(guó)際海底光纜建設(shè)的最大驅(qū)動(dòng)力，國(guó)際海底光纜再次迎來建設(shè)小高潮。目前，全球海纜建設(shè)正在進(jìn)入第三次建設(shè)高潮，且全球海纜將進(jìn)入一個(gè)新舊更替的時(shí)期，2016年跨太平洋、跨大西洋、亞歐間海纜系統(tǒng)已經(jīng)陸續(xù)開始升級(jí)換代。新增需求和存量更新升級(jí)背景下，預(yù)計(jì)2022-2024全球海底光纜投資價(jià)值將超過80億美元。自1990年以來，全球累計(jì)投資超過500億美元鋪設(shè)海纜。截至2020年初，全球海底光纜總長(zhǎng)度超120萬公里，仍在服役的海纜條數(shù)約為406條。據(jù)STF統(tǒng)計(jì)，2017年后平均每年新建海光纜約15條，每年投資金額約為25億美元。根據(jù)市場(chǎng)研究公司TeleGeography與埃及電信合作推出的海纜地圖，預(yù)計(jì)2022-2024全球海底光纜投資價(jià)值將超過80億美元（平均每年27億美元）。供給端來看，海洋通信行業(yè)技術(shù)進(jìn)入壁壘高，行業(yè)集中度較高，全球僅美國(guó)SubCom、法國(guó)ASN、日本NEC和中國(guó)華為海洋等公司具備較強(qiáng)跨洋通信網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)解決方案及提供跨洋海底光纜系統(tǒng)建設(shè)和集成能力。具體來看，美國(guó)SubCom、法國(guó)ASN、日本NEC三家公司進(jìn)入海纜通信市場(chǎng)時(shí)間較早，華為海洋作為后起之秀逐漸躍居世界前列。華為海洋2008年成立，為海纜運(yùn)營(yíng)商提供可靠的技術(shù)解決方案以及項(xiàng)目管理、工程實(shí)施一體的端到端服務(wù)。根據(jù)STFIndustryReport統(tǒng)計(jì)，2017-2021年海底光纜部署公里數(shù)華為海洋排名第四，整體系統(tǒng)部署華為海洋排名第三，綜合市場(chǎng)份額占比在10%-15%。3.2、收購(gòu)華為海洋&整合海洋通信業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型全產(chǎn)業(yè)鏈集成服務(wù)商公司深耕海洋光纜產(chǎn)品，是國(guó)內(nèi)知名海光纜制造企業(yè)之一。在收購(gòu)華為海洋之前，亨通光電是國(guó)內(nèi)知名海光纜制造企業(yè)之一，在國(guó)際海纜市場(chǎng)上承接海底光纜訂單已突破1萬公里，負(fù)責(zé)相關(guān)業(yè)務(wù)的子公司為江蘇亨通海洋光網(wǎng)系統(tǒng)有限公司。目前，亨通海洋光網(wǎng)是國(guó)內(nèi)UJ/UQJ證書組合最多、認(rèn)證纜型最多，也是國(guó)內(nèi)唯一通過5000米水深國(guó)際海試的企業(yè)。公司通過自主研發(fā)創(chuàng)新，攻克海底光纜系統(tǒng)萬公里光電傳輸、萬米水深耐壓及水密氫密技術(shù)、25年超高可靠性三大行業(yè)關(guān)鍵技術(shù)難題，研制出具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的海底光纜、海底中繼器與分支器等核心產(chǎn)品。公司收購(gòu)華為海洋、整合海洋業(yè)務(wù)后，進(jìn)一步向全產(chǎn)業(yè)鏈集成服務(wù)商轉(zhuǎn)型。2020年，公司定增收購(gòu)華為海洋51%股權(quán)，亨通集團(tuán)收購(gòu)華為海洋30%股權(quán)，NewSaxon公司持有華為海洋剩下的19%股權(quán)。同時(shí)，公司整合海洋業(yè)務(wù)，將所持有的上海亨通海洋裝備有限公司70%股權(quán)及華為海洋網(wǎng)絡(luò)(香港)有限公司(更名為華海通信國(guó)際有限公司)51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給江蘇亨通海洋光網(wǎng)系統(tǒng)有限公司，海洋光網(wǎng)向亨通集團(tuán)收購(gòu)其所持有的亨通技術(shù)(香港)有限公司100%股權(quán)(亨通技術(shù)持有華為海洋30%股權(quán))。整合完成后，海洋光網(wǎng)直接和間接持有華海通信81%股權(quán)。2022年6月，海洋光網(wǎng)和控制的蘇州亨通永元?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）擬與華海通信團(tuán)隊(duì)持股平臺(tái)蘇州華智創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）共同收購(gòu)NewSaxon持有的華海通信19%股權(quán)，其中亨通海洋擬受讓5%股權(quán)、亨通永元擬受讓7%股權(quán)、蘇州華智擬受讓7%股權(quán)。本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司將?shí)際持有華海通信93%股權(quán)。華為海洋是全球海底光纜系統(tǒng)集成商龍頭之一，市占率不斷提升。目前，華為海洋業(yè)務(wù)包括海纜通信和智慧城市等兩塊。海纜通信業(yè)務(wù)，主要提供建設(shè)新建海纜系統(tǒng)解決方案和已建海纜系統(tǒng)端站擴(kuò)容解決方案。其中，新建海纜系統(tǒng)解決方案是針對(duì)客戶海洋通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)需求提供從桌面研究到海上施工的新建海纜系統(tǒng)建設(shè)服務(wù)，已建海纜系統(tǒng)擴(kuò)容解決方案是針對(duì)已有網(wǎng)絡(luò)狀況和客戶擴(kuò)容需求提供擴(kuò)容方案，保證海纜系統(tǒng)平滑、穩(wěn)定地升級(jí)。2021年，華海通信發(fā)布全球首個(gè)中繼海纜系統(tǒng)18kV供電方案，引領(lǐng)海洋通信行業(yè)SDM技術(shù)變革。截至2019年，華為海洋累計(jì)交付90個(gè)項(xiàng)目，海纜建設(shè)長(zhǎng)度達(dá)50361公里。截至2021年底華海通信已累計(jì)簽約119個(gè)海底光纜項(xiàng)目，項(xiàng)目范圍覆蓋全球。PEACE跨洋海纜通信系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目繼續(xù)推進(jìn)，逐步貢獻(xiàn)利潤(rùn)。PEACE跨洋海纜通信系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目是由亨通光電投資的由獨(dú)立運(yùn)營(yíng)商運(yùn)營(yíng)的私人海纜，該系統(tǒng)采用先進(jìn)的200G波分技術(shù)和WSSROAMDBU技術(shù)，并且每纖對(duì)16Tbps的超大設(shè)計(jì)容量去滿足區(qū)域內(nèi)增長(zhǎng)的容量需求。PEACE海纜系統(tǒng)全程15,800公里，將連接中國(guó)、非洲和歐洲3個(gè)面積最大、人口最多的大陸，其主干將在巴基斯坦、吉布提、埃及、肯尼亞、南非、法國(guó)登陸，是一條連通亞歐、亞非、非歐經(jīng)濟(jì)走廊的重要通信骨干。其中，巴基斯坦-埃及-肯尼亞、埃及-法國(guó)兩段預(yù)計(jì)將于2022年年中投入運(yùn)營(yíng)。公司計(jì)劃延伸建設(shè)新加坡段，從而將PEACE跨洋海纜通信系統(tǒng)拓展至東南亞，通過連接?xùn)|南亞國(guó)際轉(zhuǎn)接中心新加坡和歐洲轉(zhuǎn)接中心法國(guó)，適配蓬勃增長(zhǎng)的亞歐互聯(lián)需求。截至2021年末，公司合計(jì)簽訂7000萬美元預(yù)售訂單。4、光通信:供給出清、需求溫和增長(zhǎng)，公司光棒自給4.1、需求溫和增長(zhǎng)、供給出清，行業(yè)盈利能力最差階段已過去光纖光纜產(chǎn)業(yè)鏈上游主要是光纖預(yù)制棒、光纖、光纜等，下游需求主要來自運(yùn)營(yíng)商。①光棒生產(chǎn)分為兩步，制備芯棒，再在芯棒上附加外包層(俗稱外包技術(shù)或Overcladding)制成完整光棒。②光纖主要由預(yù)制棒通過拉絲等工藝制成，一般1噸光棒約可拉制3.3萬公里光纖。③光纜通常由纜芯和護(hù)套兩部分組成。纜芯決定光纜傳輸特性；護(hù)套由聚乙烯或聚氯乙烯和鋁帶或鋼帶組成，主要用于保護(hù)纜芯，具有良好的抗側(cè)壓力性能及密封防潮和耐腐蝕的能力。光纖光纜的下游需求主要來自于運(yùn)營(yíng)商的通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，電力系統(tǒng)、石油系統(tǒng)等也會(huì)采購(gòu)光纖光纜。光纖光纜的需求主要來自運(yùn)營(yíng)商建設(shè)通信網(wǎng)絡(luò)，相關(guān)的通信網(wǎng)絡(luò)主要包括四種類型：①骨干網(wǎng)：用于長(zhǎng)途傳輸?shù)挠芯€網(wǎng)絡(luò)，例如國(guó)與國(guó)之間、省與省之間的連接；

②城域網(wǎng)：用于城市范圍內(nèi)傳輸?shù)挠芯€網(wǎng)絡(luò)；③固定接入網(wǎng)：應(yīng)用FTTX技術(shù)方案，F(xiàn)TTX接入網(wǎng)包括多種建設(shè)模式，X代表多種可選模式，包含F(xiàn)TTC(FiberToTheCurb，光纖到路邊)、FTTB(FiberToTheBuilding，光纖到大樓)、FTTO(FiberToTheOffice，光纖到辦公室)、FTTH(FiberToTheHome，光纖到戶)等。其中，光纖入戶FTTH(FiberToTheHome)的需求量最大；④無線接入網(wǎng)：交換中心至無線基站的有線網(wǎng)絡(luò)。2000年到2020年，中國(guó)光纖光纜行業(yè)的發(fā)展，主要經(jīng)歷了三個(gè)階段：①2010年之前，行業(yè)處于良性發(fā)展階段：需求端，我國(guó)骨干網(wǎng)和城域網(wǎng)等開始建設(shè)，2009-2011年電信聯(lián)通FTTH和3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)；供給端，2010年前后，國(guó)內(nèi)企業(yè)的光棒技術(shù)陸續(xù)突破、供給上行，行業(yè)良性發(fā)展。②2011-2018年，行業(yè)供需兩旺，進(jìn)入量?jī)r(jià)齊升的黃金時(shí)代：需求端，2013年后，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)各項(xiàng)促進(jìn)光纖網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的政策，如寬帶中國(guó)、光纖到戶政策；國(guó)內(nèi)寬帶用戶中光纖接入滲透率(FTTX)從2012年15.7%升至2018年90.4%。供給端，國(guó)內(nèi)光棒產(chǎn)能不足，疊加2014年、2015年對(duì)印度、美國(guó)、日本光棒實(shí)行反傾銷，使得國(guó)內(nèi)光棒供需錯(cuò)配、產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)上漲。國(guó)內(nèi)光纖光纜供不應(yīng)求背景下，光纖光纜全產(chǎn)業(yè)鏈迎來量?jī)r(jià)齊升的黃金時(shí)代。③2019-2020年，行業(yè)供過于求，進(jìn)入量平價(jià)跌的出清階段：需求端，光纖入戶逐漸飽和，國(guó)內(nèi)光纖光纜需求增長(zhǎng)放緩。供給端，2017-2018年高速增長(zhǎng)時(shí)期，國(guó)內(nèi)各大小廠商紛紛投產(chǎn)光棒和光纖產(chǎn)能。光棒擴(kuò)產(chǎn)需2年，光纜擴(kuò)產(chǎn)需1年。前期擴(kuò)張的產(chǎn)能陸續(xù)達(dá)產(chǎn)導(dǎo)致供大于求，2019年到2020年三大運(yùn)營(yíng)商普纜招標(biāo)中，廠商競(jìng)標(biāo)價(jià)格連續(xù)大幅下降、遠(yuǎn)低于上限價(jià)格。2021年以來，光纖光纜行業(yè)進(jìn)入需求溫和增長(zhǎng)、供給出清后的階段，行業(yè)供需關(guān)系改善，產(chǎn)品價(jià)格止跌回升，預(yù)計(jì)后續(xù)光纖光纜企業(yè)盈利能力將維持穩(wěn)定。供給端，2019、2020年光纖光纜價(jià)格大幅下行，使得大量劣質(zhì)、高成本產(chǎn)能出清，成本管控能力強(qiáng)的企業(yè)脫穎而出。需求端，根據(jù)CRU數(shù)據(jù)，2022年預(yù)計(jì)中國(guó)市場(chǎng)的光纖光纜需求約為2.61億芯公里，同比增長(zhǎng)6.5%；2020-2025年，預(yù)計(jì)中國(guó)光纜需求量CAGR約為4%。2021年，中國(guó)移動(dòng)光纖光纜招標(biāo)量?jī)r(jià)齊升；同時(shí)，CRU數(shù)據(jù)顯示，2021年G652D光纖價(jià)格已經(jīng)有底部回升趨勢(shì)，均可以一定程度印證光纖光纜行業(yè)供需格局的改善。4.2、公司行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度較高公司是光纖光纜行業(yè)龍頭之一，光棒、光纖、光纜產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度高。光棒是光纖光纜行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中利潤(rùn)率最高的部分、約占70%。公司2006年定增投資100噸光棒制造項(xiàng)目，2011年光棒產(chǎn)能達(dá)到年產(chǎn)約500噸；2017年底，亨通光電光棒產(chǎn)能約為1500噸，新一代光纖預(yù)制棒擴(kuò)能改造項(xiàng)目第一期于2018年投產(chǎn)，建成后新增光棒產(chǎn)能約800噸；預(yù)計(jì)2022年底，公司光棒產(chǎn)能將會(huì)達(dá)到3100噸左右，光纖光纜產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度高?；厮輾v史，公司的光纖光纜業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)；

2019-2020年受行業(yè)供需關(guān)系惡化影響，光纖光纜招標(biāo)價(jià)格下行，拖累光通信業(yè)務(wù)收入負(fù)增長(zhǎng)，毛利率持續(xù)下滑；2021年開始收入增速回正，毛利率開始企穩(wěn)。公司在中國(guó)移動(dòng)

2021-2022年普纜招標(biāo)中，中標(biāo)份額和中標(biāo)價(jià)格同步抬升，將對(duì)2022年光纖光纜業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)形成支撐?？傮w來看，2021年中國(guó)移動(dòng)的集采普通光纜預(yù)估規(guī)模為1.432億芯公里，相比2020年提升20%，比2019年提升36%。其中，亨通光電中標(biāo)份額約為13.97%（去年份額約為13.61%），中標(biāo)價(jià)格約為65元/芯公里（去年價(jià)格約為39元/芯公里），價(jià)格同比增長(zhǎng)65%。此外，公司拓展5G通信與數(shù)通前沿技術(shù)產(chǎn)品與應(yīng)用，在硅光市場(chǎng)上取得技術(shù)突破。2021年，公司成功發(fā)布量產(chǎn)版400GQSFP-DDDR4硅光模塊并給國(guó)內(nèi)的頭部互聯(lián)網(wǎng)公司以及設(shè)備商送樣。在2021OFC光纖通訊展覽會(huì)上，公司發(fā)布并展示了基于EML的800GQSFP-DD800