電踏車行業(yè)報告出口主導-內需蓄勢

電踏車行業(yè)報告出口主導_內需蓄勢（報告出品方/作者：國海證券，楊仁文，馬川琪）核心觀點：電踏車是自行車的消費升級產品。電踏車從外形和功能上與自行車十分接近，在自行車基礎上配備了助力功能的電氣系統(tǒng)，大大提升了騎行體驗，滿足了戶外健身需求；但價格是傳統(tǒng)自行車的數(shù)倍，是自行車的消費升級產品。歐日美滲透率提升，國內需求蓄勢。全球電踏車行業(yè)發(fā)展分為兩個階段：1）1993-2011年，技術積累期，電踏車1993年誕生于日企雅馬哈，博世掌握傳感器核心技術，電踏車的產品和技術持續(xù)積累沉淀；2）2012年-至今，市場擴張期，電踏車在騎行文化盛行的歐日美發(fā)達國家逐步得到推廣，歐洲滲透率2021年達到23%，預計有望達到50%；日本電踏車2021年滲透率提升至48.7%，未來仍有提升空間；美國電踏車銷量從2019年的28.8萬輛快速增長至2021年的55萬輛；國內電踏車市場處于發(fā)展初期，未來有較大的提升潛力。外企品牌主導行業(yè)格局。全球電踏車市場集中在歐洲、日本、美國等發(fā)達國家，孕育了電踏車龍頭企業(yè)。日本雅馬哈、荷蘭Accell、中國臺灣捷安特等海外企業(yè)，在品牌、產品、渠道等均處于全球領先水平，引領行業(yè)發(fā)展。中國電踏車企業(yè)產品出口為主，整車以ODM和OEM模式為主。八方股份在關鍵零部件電機領域全球領先。歐日美電踏車興起對中國啟示：復盤海外電踏車滲透率提升規(guī)律，在消費升級的基礎上，政策支持（購車補貼），戶外、健身的需求刺激，騎行文化的普及和傳播等都是電踏車興起的關鍵，降低使用門檻和多因素催化是興起的關鍵，國內電踏車行業(yè)具備較大的發(fā)展?jié)摿?。一、發(fā)展歷程：海外戶外健身需求引領，國內方興未艾1.1、電踏車產品介紹——自行車的升級，側重健身+戶外自行車產品向多樣化、專業(yè)化發(fā)展。自行車產品車型種類繁多，主要包括兒童自行車、成人自行車、電踏車等。其中，電踏車作為新型二輪自行車，裝載電池作為輔助動力，僅有三十年歷史。電踏車是自行車的升級。電踏車既擁有自行車的輕巧和便捷性，又能夠有效彌補自行車上坡、逆風、載物時的負擔感。它以傳統(tǒng)自行車為基礎，搭載以傳感器為核心的動力系統(tǒng)，配有電機與電池。電踏車與國內傳統(tǒng)的電瓶車的差異明顯。體現(xiàn)在外觀、定義、工作原理、市場、核心部件、產品定位及售價的差異。1.2、全球電踏車行業(yè)發(fā)展歷程——分為技術積累期+市場擴張期電踏車市場集中在歐美日發(fā)達國家，產業(yè)布局完善，國內企業(yè)發(fā)展迅速。1）1993-2011年技術積累期：電踏車1993年誕生于日企雅馬哈，博世掌握傳感器核心技術，電踏車的產品和技術持續(xù)積累沉淀。2）2012年-至今市場擴張期：電踏車在騎行文化盛行的歐美日發(fā)達國家逐步推廣。歐洲電踏車滲透率逐年提升，為全球最大電踏車市場，2021年銷量達506萬輛；日本電踏車產業(yè)發(fā)展成熟，2021年銷量達79萬輛，本土企業(yè)雅馬哈、禧瑪諾發(fā)展強勢；美國電踏車市場受政策驅動明顯增長，2021年銷量增長至55萬輛。國內產業(yè)發(fā)展：國內電踏車市場尚處起步階段，國產企業(yè)出口模式為主。1.3、歐日美電踏車市場——滲透率有望持續(xù)提升騎行文化盛行，電踏車市場滲透率高。在騎行文化和運動需求的背景下，2002年以來德國、荷蘭等歐洲國家先后撥款建設自行車專用車道和自行車高速公路，完善的自行車停放設施和騎行制度，促進自行車行業(yè)持續(xù)發(fā)熱。德國，荷蘭、比利時、法國電踏車銷量占歐洲市場整體銷量的70%以上。2020年，德國電踏車銷量達195萬輛，成為全球最大的電踏車市場，占德國自行車行業(yè)銷量的38%。歐洲電踏車市場持續(xù)擴容。自2006年電踏車進入歐洲以來，歐洲市場增長迅速，2011年至2021年CARG達19.5%。2021年歐洲市場電踏車銷量達506萬輛，同比增長12.0%，市場滲透率達23%。據(jù)歐洲自行車協(xié)會（CONEBI）預計，未來歐洲整體電踏車滲透率可達50%以上。德國電踏車銷量逐年攀升。2015年至2021年德國傳統(tǒng)自行車市場逐步萎縮，2021年德國自行車銷量為270萬輛，較2015年減少近1/3。與之相對的是電踏車銷量自2015年的54萬輛快速增長至2021年的200萬輛，電踏車銷售額達65.6億歐元。電踏車市場取代其余類型自行車市場。2021年德國電踏車市場份額從39%增至43%，電踏車逐步取代自行車成為德國自行車市場的主力，除貨運自行車外，其他所有非電動車型市場份額都受其影響有不同程度降低。據(jù)德國兩輪車工會（ZIV）預計電踏車在中期內將占德國自行車市場份額的50%左右。日本傳統(tǒng)自行車總量降低，電踏車市場穩(wěn)步增長。根據(jù)日本經濟產業(yè)省數(shù)據(jù)，2021年日本電踏車銷量達79.3萬輛，同比增長7.5%，滲透率達48.7%。2015年至2021年，由于社會人口結構性變化，日本自行車整體市場規(guī)模逐步縮小，傳統(tǒng)輕型自行車市場萎縮，但電踏車市場呈現(xiàn)擴張趨勢，CAGR達7.8%。本土品牌效應強，存在潛在市場增長空間。日本消費者更青睞本土品牌，日本本土企業(yè)雅馬哈、松下、普利司通等占據(jù)主要電踏車電機市場，國外品牌進入日本市場難度大。此外，伴隨人口總數(shù)的下降、老齡化問題上升、國內環(huán)保呼聲的高企，電踏車市場可進一步擴大。1.4、中國電踏車市場發(fā)展機遇——受益于消費升級+戶外運動需求存在大量潛在需求。在節(jié)能減排、碳達峰等政策要求下，環(huán)保出行方式將成為未來市場的選擇。人口老齡化問題和3-10km短距離出行將構成電動自行車未來需求市場，共享電動自行車或可成為解決方案之一，多樣化的出行需求更契合電踏車發(fā)展。日益增長的體育需求促進電踏車國內市場發(fā)展。“十四五”規(guī)劃明確提出在2035年建成體育強國，到2025年體育產業(yè)的建設規(guī)模達5萬億元，參加體育鍛煉人數(shù)比例達到38.5%。2020年人均體育消費較2014年明顯增長，年輕群體對體育產品需求更專業(yè)化、細分化，隨著居民消費水平和健康需求的提高，電踏車有望成為居民健身消費新選擇。騎行愛好者或成電踏車潛在消費者?！笆奈濉币?guī)劃中明確將進一步普及推廣山地戶外、自行車、汽車摩托車等戶外運動項目,根據(jù)國家體育總局對我國成年人參與體育運動項目統(tǒng)計情況，騎自行車在不同年齡、性別人群中均占有較高比例。騎行項目在19-59歲成年人中占比超7%，在所有運動項目中排第五名，在60歲及以上的老年男性群體中排第三，戶外運動項目的推廣有望帶動電踏車成為騎行項目首選產品。經濟基礎是前提。電踏車售價偏高（海外售價往往數(shù)千歐元），性價比不顯著，是典型的消費升級產品，主要在歐日美等發(fā)達國家和地區(qū)流行。伴隨中國人生活水平不斷提高和購買力提升，也能負擔起電踏車的價格。政策與補貼是有效手段。美國將電踏劃為非機動車，有效降低了上路門檻，明顯地刺激了電踏車銷量。為鼓勵環(huán)保出行模式，現(xiàn)金補貼、稅收抵免、稅前通勤津貼等形式均是刺激銷量的有效方法。優(yōu)質的產品供給將降低門檻。全球來看電踏車品牌由外資主導，價格偏高。如果國產品牌生產優(yōu)質產品，且售價降低使更多國人能負擔得起，將會使得電踏車進一步的普及。騎行文化、消費習慣是催化劑。歐洲盛行騎行文化，電踏車是很好的戶外、健身且環(huán)保的騎行方式，為歐洲各國所提倡。國內戶外、健身、環(huán)保需求逐步增長，電踏車的流行有望得到普及。二、業(yè)務模式：整車出口為主，外企主導供應鏈2.1、電踏車國內產品——共享單車拓場景，售價顯著貴于自行車我國是自行車騎行大國，自行車一直以來都是民眾出行的主要工具。電踏車除了節(jié)能、經濟、環(huán)保之外，并兼有省力省時特點，符合當今消費者的需求，并且隨著我國國民生活水平的不斷提高和購買力的提升，也逐步能夠負擔電踏車產品的價格。國內電踏車的發(fā)展和推廣還處于初始階段。國產電踏車市場較小，相對出口國外的電踏車價格偏低，3-7千元價格較常見。雅迪作為電動兩輪車品牌，現(xiàn)官網(wǎng)推出YS500和VFLY騎兵01兩款電踏車；小米商城在售HIMOZ20和HIMOC26兩款電踏車；華為與5thWheel（五輪出行）品牌共同推出了5thWheel健身電踏車D1，華為商城在線銷售，結合華為鴻蒙系統(tǒng)。老牌自行車公司久祺、上海永久也在京東上有售電踏車。其中代駕折疊電動車銷量較高，價格相對便宜，特定的應用場景。國外電踏車市場較大，價格普遍偏高，代表品牌有雅馬哈和捷安特，在官網(wǎng)銷售；常見售價在3千-1萬美金之間。電踏車不僅更好的滿足用戶日常通勤和短距離出行的都需求，并且還能夠承擔起健身器材的作用，滿足用戶在室內健身和運動的部分需求2.2、電踏車產業(yè)鏈——電機為核心，外企參與度高電踏車是以電機、電池作為輔助動力，搭載智能傳感器系統(tǒng)。助力電動自行車普及程度增加，銷量連年增長，這有賴于電機、電池等相關技術的進步。電池以輕量鋰電池材料為主，應用于助力電動自行車內的電池壽命和容量均得到一定提升；電機領域內，高速永磁無刷電機逐步替代有刷有齒電機并成為行業(yè)主流，無刷直流電機、無刷自整角機等新電機品種也已進入規(guī)?；a階段，同時電機內部具備力矩傳感、自動變速等高端電控功能。電池、電機等部件性能的改進一方面提高了助動自行車的續(xù)航能力，另一方面能夠提升用戶在騎行過程中的舒適感與可靠性，為助力電動自行車消費群體的擴大提供了強有力的硬件支持。中置電機：安裝于電踏車五通位置，內置控制器和傳感器，用于為電踏車提供輔助動力。輪轂電機：安裝于電踏車輪轂中，用于為電踏車提供輔助動力的電機，根據(jù)安裝位置的不同可分為前驅輪轂電機和后驅輪轂電機。中置電機電踏車售價更高。電踏車因品牌、配置的不同，售價存在較大的差異，在歐洲市場中，輪轂電機電踏車的售價通常在500歐元以上，中置電機電踏車的售價通常在1,800歐元以上。歐洲電踏車市場目前已進入穩(wěn)步增長階段，年增長率穩(wěn)定在15%-25%左右。2018年度，歐洲市場輪轂電機的占比約為43.22%；輪轂電機產品主要由國內廠家生產提供，其中八方股份占據(jù)了主要份額，近年來保持穩(wěn)定增長。國內自行車或者電踏車企業(yè)產品外銷為主，以久祺公司為例，形成了以ODM模式為主，OBM模式為輔，少量OEM模式的經營模式。由于公司產品主要系出口，且出口客戶大多為當?shù)氐淖孕熊嚻放粕?，考慮其自有品牌在當?shù)鼐哂休^強的市場知名度，該等客戶通常會考慮選擇依托其自有品牌經營。因而，公司目前開展的經營業(yè)務主要以ODM模式為主。國內自行車/電踏車銷售模式以外銷為主，參考久祺股份外銷業(yè)務流程，包括從需求確認到組織生產，貨權轉移，和收款確認等環(huán)節(jié)。2.3、政策與關稅——海外補貼多；對中國產品征收高關稅電踏車的終端消費市場主要集中在歐洲、美國、日本。為保護其國內自行車產業(yè)或出于貿易保護主義，部分進口國家對華自行車進口出臺了反傾銷或其他貿易政策，提高自行車及相關產品的進口關稅。如果歐美日等主要產品進口國改變進口關稅政策，或實行更加嚴重貿易保護主義政策，則會影響國內電踏車產品在境外的銷售，阻礙國產品牌出海。三、重點企業(yè)分析3.1、海外電踏車龍頭企業(yè)——雅馬哈、Accell、捷安特電踏車鼻祖，日本電踏車行業(yè)龍頭：雅馬哈是踏板輔助系統(tǒng)的發(fā)明者，掌握PAS（PowerAssistSystem動力輔助系統(tǒng)）核心技術，隨后持續(xù)推出NewPASMHSuper、PASLittleMore、BPlus、TRCITY、WabashRT等多款電動混合助力車型。自研部件，定位中高端：雅馬哈自主研發(fā)多功能顯示器、電池、電機等零部件并負責整車組裝，產品多為中高端電踏車。布局全球，市占率領先。雅馬哈海外收入穩(wěn)定，主要面向亞洲、美洲、歐洲等市場，2021年營業(yè)收入達1823億日元，主要系電機及配套電氣設備零部件在歐洲地區(qū)的銷售增長，未來公司將進一步促進新型電機的研發(fā)。電踏車銷量逐年增加：2021年全球電踏車銷量達82.1萬輛，同增23%。產品多為中高端電踏車：涵蓋各種使用類型，如接送孩子、平時外出、上班上學、商務通用。歐洲電動自行車市場的領導者：Accell集團生產自行車、自行車零部件和配件，是自行車零部件和配件的第二大生產商，擁有眾多歐洲領先的自行車品牌。產品組合中的知名自行車品牌包括Haibike、Winora、Ghost、Batavus、Koga、Lapierre、Raleigh、Sparta、Babboe和Carqon等。自行車零部件和配件生產廠商juncker、bikeparts、XLC涵蓋幾乎所有自行車零配件生產。產品多為中高端自行車：Accell擁有強勁技術儲備和工程研發(fā)水平，選用博世、雅馬哈等高質量供應商，單車售價普遍高于3000歐元。電踏車比重增加，傳統(tǒng)自行車業(yè)務略萎縮：Accell自行車和相關產品銷往80多個國家的經銷商和消費者。2021年售出了約85.6萬輛自行車，其中包括電踏車44萬輛，傳統(tǒng)自行車41.6萬輛。從2017年到2021年，公司傳統(tǒng)自行車銷量逐年減少，電踏車業(yè)務有所增長。3.2、國內電踏車龍頭企業(yè)——八方股份、久祺股份八方股份2003年成立，致力于電助力自行車及兩輪交通工具用電機、控制器、電池、儀表、傳感器等驅動系統(tǒng)核心技術研發(fā)，擁有多項驅動系統(tǒng)核心技術，是一家全球化的電驅動系統(tǒng)研發(fā)及制造的A股上市企業(yè)。公司是電機行業(yè)龍頭。公司主營電踏車電機，電機業(yè)務發(fā)展向好，產品定位中高端，專注中置電機領域研發(fā)。電踏車電機營業(yè)收入占比高：公司主營業(yè)務收入主要來自電踏車電機產品，2017-2020年電踏車電機產品貢獻的主營業(yè)務收入占比平均維持在70%附近。因公司發(fā)展一體輪電機、電池等業(yè)務，2021-2022年電踏車電機業(yè)務占比持續(xù)下降。電機業(yè)務發(fā)展向好，毛利率較高：公司是電踏車電機行業(yè)龍頭，2016-2021年電踏車電機毛利率維持在40%以上，且高于公司整體業(yè)務毛利率。中置電機占比高：從2015年開始，公司電踏車電機業(yè)務比重向中置電機傾斜，中置電機占比逐年上升，2019-2020年維持在60%以上。久祺股份是國內主要自行車出口商之一，銷售渠道遍布全球。公司成立于2000年，并于2021年8月在深交所上市。公司深耕自行車行業(yè)，主營自行車整車及其零部件和相關衍生產品的設計、研發(fā)、生產和銷售。產品遠銷全球五大洲80多個主要國家和地區(qū)，具備較強的研發(fā)設計能力，為全球客戶“一站式”提供全尺寸、多系列的自行車及相關產品。ODM代工龍頭：公司采取外包生產為主、自主生產為輔的模式。自主生產以兒童自行車為主、成人自行車為輔，由全資子公司德清久勝完成。其余自行車整車、自行車零部件及自行車衍生產品等，由公司設計開發(fā)后通過外包生產直接采購的方式進行。形成了以ODM模式為主，OBM模式為輔的經營模式。OBM模式占比逐步提升，2022年提升至17.5%。外銷為主：公司基于行業(yè)客觀現(xiàn)狀，主