投資策略專題報(bào)告海外抗疫啟示尋找疫后修復(fù)最優(yōu)解_第1頁
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文檔簡介

投資策略專題報(bào)告-海外抗疫啟示尋找疫后修復(fù)最優(yōu)解1、國內(nèi)抗疫:堅(jiān)持“動(dòng)態(tài)清零”,逐步精準(zhǔn)優(yōu)化國內(nèi)防疫形勢依舊嚴(yán)峻,疫情反彈風(fēng)險(xiǎn)仍值得關(guān)注。截至2022年11月12日,中國境內(nèi)新增本土確診1504例,本土無癥狀感染者10351例,新增境外輸入52例;現(xiàn)有本土確診共10387例,本土無癥狀67715例;累計(jì)確診8709454例,治愈362556例,死亡29184例。全國現(xiàn)有高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)58個(gè),中風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)86個(gè)。目前除寧夏自治區(qū)之外,全國各省均有確診病例,其中內(nèi)蒙古、廣東地區(qū)確診人數(shù)居高不下,重慶、鄭州、北京等城市又迎來新一輪疫情高峰。今年下半年,全國疫情再度反復(fù),暑期中曾出現(xiàn)過短暫高峰期,8月新增本土病例高達(dá)12000例,系與暑期旅游旺季相關(guān),國內(nèi)出行增加,跨省流動(dòng)頻率升高;9月確診病例數(shù)降至6000以下,疫情暫時(shí)得以控制,但10月疫情開始反彈,且勢頭不弱。堅(jiān)定“動(dòng)態(tài)清零”主基調(diào),疫情防控政策不斷改進(jìn)優(yōu)化。鑒于當(dāng)前疫情形勢和國內(nèi)醫(yī)療資源現(xiàn)狀,政府對于防疫政策的調(diào)整持謹(jǐn)慎態(tài)度,堅(jiān)持科學(xué)精準(zhǔn)防控,堅(jiān)定不移落實(shí)

“外防輸入、內(nèi)防反彈”總策略,堅(jiān)定不移貫徹“動(dòng)態(tài)清零”總方針。今年下半年開始,疫情防控政策不斷改進(jìn)優(yōu)化,從6月的第九版到11月的二十條,對風(fēng)險(xiǎn)人員的隔離管理期限和方式不斷優(yōu)化調(diào)整、風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域的劃定更加科學(xué)精準(zhǔn)、外防輸入措施精細(xì)化、核酸檢測更為規(guī)范,疫情防控政策不斷優(yōu)化。特別是11月11日,國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制公布進(jìn)一步優(yōu)化防控工作的二十條措施,從縮短密接管控時(shí)長(7+3調(diào)整為5+3)、取消次密接認(rèn)定、調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)區(qū)定級(從高中低三類改成高低兩類),優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)區(qū)管控(高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)外溢人員從7天集中隔離改為7天居家隔離)、限制低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)核酸檢測范圍(僅對風(fēng)險(xiǎn)崗位、重點(diǎn)人員開展核酸檢測)、取消入境航班熔斷機(jī)制(入境隔離從7+3調(diào)整為5+3,結(jié)合CT值進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估)、加強(qiáng)醫(yī)療資源儲備(提高疫苗加強(qiáng)免疫接種覆蓋率,做好新冠藥物儲備、急救藥品和醫(yī)療設(shè)備儲備)等方面優(yōu)化當(dāng)前疫情防控措施,以更好平衡疫情防控和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系,最大限度降低疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊,國內(nèi)疫情進(jìn)入精準(zhǔn)防控新階段。2、海外抗疫:逐步放松管控,經(jīng)濟(jì)市場影響不一海外對疫情防控政策逐漸放松,歐美國家領(lǐng)先于亞洲地區(qū)。通過各國家地區(qū)的防疫嚴(yán)格指數(shù)來看,歐美國家疫情管控從2021年以來持續(xù)放松,亞洲地區(qū)到2022年下半年也出現(xiàn)了明顯松動(dòng)。當(dāng)前英國、韓國和德國的疫情防控力度已經(jīng)接近疫情爆發(fā)前的水平,中國香港的防疫嚴(yán)格指數(shù)也從今年5月起出現(xiàn)明顯下行。下面我們將結(jié)合美歐日韓的疫情政策演變及對經(jīng)濟(jì)股市的影響來展開分析。2.1、美國:全程偏松,已完全放開,防疫政策調(diào)整對美股影響有限美國防疫政策的調(diào)整歷程可以總結(jié)為:非全美封鎖——嘗試解禁——放松管控。美國僅在首輪疫情峰值前有非全美范圍的“居家令”,2021年后就逐步放松了新冠疫情管制措施。2020年初疫情在美國爆發(fā),至4月新增病例初次達(dá)到峰值時(shí)管控較為嚴(yán)格,隨后于5-6月嘗試解禁,呼吁企業(yè)復(fù)工,但由于疫苗接種率不足,導(dǎo)致疫情爆發(fā)。2021年初,雖然新冠疫情仍較嚴(yán)重,但美國一些州就宣布適當(dāng)放松疫情管控措施;2021年夏開始,美國各州相繼宣布“解除疫情全面管制”。從2021年11月起,美國允許完成了新冠疫苗接種的外國旅客入境,不過仍需在入境前與入境后提供核酸檢測陰性報(bào)告;2021年底,奧密克戎變異株出現(xiàn),美國疫情大規(guī)模爆發(fā),疫情反復(fù)波動(dòng)較大,單日新增達(dá)到峰值(88萬)。2022年3月,美國進(jìn)一步放松了口罩政策,可根據(jù)新冠感染者嚴(yán)重程度和住院情況決定。2022年6月,美國宣布入境人士不再需要提供核酸檢測報(bào)告,完全開放國境。2022年9月,美國總統(tǒng)拜登宣布“新冠疫情全球大流行在美國結(jié)束”。美國抗疫紓困政策著眼于提振居民消費(fèi),居民家庭部門和中小微企業(yè)為主要扶持對象。疫情爆發(fā)后,美國共推出六輪財(cái)政刺激法案,總金額近5.75萬億美元,資金來源是MMT,寬松的貨幣政策為財(cái)政刺激提供資金支撐。救助范圍從聚焦防疫到家庭救助,再到關(guān)注中小企業(yè)和全國經(jīng)濟(jì)修復(fù),強(qiáng)調(diào)“重建更好未來”,覆蓋基礎(chǔ)設(shè)施、制造業(yè)、環(huán)保等領(lǐng)域。經(jīng)濟(jì):自2021年進(jìn)一步放開后,疊加大規(guī)模量化寬松政策,美國2021年GDP大增5.7%

(2020年為-3.5%)。服務(wù)業(yè)PMI修復(fù)較為明顯,半年內(nèi)由59增長至70,但到后期服務(wù)業(yè)景氣度快速下行。制造業(yè)PMI的修復(fù)斜率較小,較為平穩(wěn)。就業(yè):美國就業(yè)情況僅在首次疫情爆發(fā)階段有明顯壓力,較為寬松的疫情防控政策有助于人員流動(dòng),對于就業(yè)的擾動(dòng)較小,當(dāng)前美國失業(yè)率已經(jīng)回落至2020年疫情爆發(fā)前的水平。消費(fèi):美國消費(fèi)者信心指數(shù)從疫情爆發(fā)以來震蕩下行,但零售數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn),主要得益于美國政府對于消費(fèi)品的補(bǔ)貼刺激,特別是2021年初部分州宣布管控措施適當(dāng)放松后,零售數(shù)據(jù)和消費(fèi)者信心指數(shù)都有明顯的回升。2022年6月全面解除限制后,零售數(shù)據(jù)較為平穩(wěn),但消費(fèi)者信心獲得明顯提振。美股:2020-2021年,量化寬松主導(dǎo)上漲,疫情管控措施的逐步放開對于美國市場的影響并不顯著。以道瓊斯指數(shù)為例,自從2020年1月新冠爆發(fā)伊始股市大跌后,2020年的其余時(shí)間以及2021年,由于美聯(lián)儲開啟大規(guī)模量化寬松抗疫,充裕的流動(dòng)性使得美股一路高歌猛進(jìn),快速上行;而美國逐步開始放松疫情管制始于2021年初,在流動(dòng)性“牛市”的背景下,疫情管制的放松對美股上行助益有限,甚至在第一次放寬入境限制后,還遭遇了一波回調(diào)。2022年,美聯(lián)儲加息與地緣政治沖突影響最大,疫情管控放松仍然影響有限。而進(jìn)入2022年,由于通脹高漲,美聯(lián)儲開啟加息周期,量化寬松結(jié)束,疊加俄烏沖突帶來的能源價(jià)格上漲等不確定性,美股開啟下跌通道,此時(shí)對于美聯(lián)儲加息的預(yù)期以及國際地緣沖突發(fā)展成為影響美股走勢的最大因素。在6月美國宣布進(jìn)一步放寬入境條件后,美股出現(xiàn)一段時(shí)間的反彈,但之后再次下跌;對于拜登宣布新冠大流行在美國“結(jié)束”,市場也無產(chǎn)生明顯反應(yīng)。疫情防控措施變化對美股影響不大,原因在于美國防疫措施一直比較寬松。2020年3-4月,在疫情爆發(fā)初期,大部分州都實(shí)行較為嚴(yán)格的封鎖政策,實(shí)行居家令、限制社交活動(dòng)等。但在5月之后,美國政府提倡復(fù)工復(fù)產(chǎn)復(fù)課,各州雖然并未取消防疫政策,但實(shí)質(zhì)上已經(jīng)松動(dòng)。到了2021、2022年逐步放松防疫政策時(shí),實(shí)際管控力度并未發(fā)生大的變化,市場對于其不會產(chǎn)生明顯的反應(yīng)。非必選消費(fèi)行業(yè)超額收益多出現(xiàn)于預(yù)期較強(qiáng)的階段,當(dāng)疫情防控政策放松帶來大規(guī)模新增病例后,投資者對于非必選消費(fèi)行業(yè)的信心銳減。以標(biāo)普500非必選消費(fèi)行業(yè)指數(shù)為例:2020年5月,美國生物科技公司Moderna宣布,該公司的新冠病毒疫苗1期臨床試驗(yàn)取得“積極中期結(jié)果(positiveinterim)”,市場對于疫情好轉(zhuǎn)的預(yù)期強(qiáng)烈,非必選消費(fèi)指數(shù)的超額收益斜率大幅拉升;2021年6月美國各州解除全面限制,商業(yè)場所的流動(dòng)性增強(qiáng),非必選消費(fèi)回暖;隨后兩次放寬入境限制,也改善了市場對于旅游消費(fèi)復(fù)蘇的預(yù)期。2.2、歐洲:先緊后松,與病毒并存,防疫政策并非股市主導(dǎo)因素歐洲國家的防疫政策節(jié)奏可以總結(jié)為:嘗試放松——再次收緊——逐步放松。歐洲地區(qū)的主要國家在2022年第一季度中紛紛宣布與病毒共存,全面解封。歐洲國家曾嘗試在2021年4月放寬疫情管控,但新增反彈倒逼歐洲各國重啟“強(qiáng)制口罩令”。經(jīng)歷新增峰值后,2月21日,英國宣布了“共存”計(jì)劃,德國與法國緊隨其后,于3月宣布全面解封。8月中旬至今,意大利、德國、英國、俄羅斯等先后出現(xiàn)新一輪疫情高峰,但當(dāng)?shù)卣o收緊防疫的計(jì)劃。歐洲推出“復(fù)蘇基金”,期望達(dá)到一舉多得的效果,既推動(dòng)疫后復(fù)蘇,也助力長期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。“復(fù)蘇基金”總額為7500億歐元,該刺激計(jì)劃為歐盟有史以來規(guī)模最大的財(cái)政支出計(jì)劃,其中3900億歐元為無償贈款,3600億歐元為低息貸款。歐盟意圖通過該計(jì)劃和長期財(cái)政預(yù)算,推動(dòng)歐盟的綠色轉(zhuǎn)型、數(shù)字轉(zhuǎn)型、社會轉(zhuǎn)型。疫情防控的放松刺激了歐洲國家的服務(wù)業(yè)復(fù)蘇,但整體防疫政策的影響不及俄烏沖突影響。以3月1日為歐洲主要國家解除防疫措施的起始日,盡管放開,歐元區(qū)零售銷售指數(shù)僅在今年5月有所抬頭,便持續(xù)疲軟,失業(yè)率基本在6.6%到6.8%之間波動(dòng)。造成此情況的主要原因系俄烏兩國沖突導(dǎo)致歐洲地區(qū)能源儲備緊張,物價(jià)飛漲而引起通脹,這一外部因素致使防疫放松并未起到刺激消費(fèi)的作用。歐洲股票市場與美股走勢相似,疫情防控不是市場漲跌的主導(dǎo)因素。歐元區(qū)股票市場的核心擾動(dòng)在于俄烏沖突,歐洲地區(qū)防疫措施的取消并沒有如預(yù)想中有效刺激經(jīng)濟(jì)回暖,俄烏沖突加劇能源危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。政策放松預(yù)期推動(dòng)旅游休閑行業(yè)強(qiáng)勢反彈,兌現(xiàn)期醫(yī)療保健和食品飲料穩(wěn)中有升。疫情防控放松前,市場對于旅游休閑復(fù)蘇的預(yù)期強(qiáng)烈,但在防疫逐步寬松后,旅游休閑明顯出現(xiàn)了不及預(yù)期的情況,從而大幅回撤;醫(yī)療保健和食品飲料作為必選消費(fèi),無論是在防疫放松前還是放開后都表現(xiàn)堅(jiān)挺,特別是醫(yī)療保健行業(yè),在疫情防控放松后有明顯的超額收益。2.3、韓國:循序漸進(jìn),走向共存,放開后市場預(yù)期惡化韓國疫情防控可分為三個(gè)階段:嚴(yán)格防控——有條件的放開——與病毒共存。在2021年前,韓國的防疫政策都比較嚴(yán)格,由于有中國的經(jīng)驗(yàn),韓國在疫情爆發(fā)初期就不斷提升預(yù)警級別,取得了不錯(cuò)的防控效果。韓國于2022年1月起逐步有序開展放松防疫,韓國在今年年中正式宣布與病毒“共存”,并調(diào)整一系列針對新冠防治的規(guī)定:4月25日下調(diào)新冠肺炎傳染病等級;6月20日起取消對確診者的隔離要求。8月中疫情有過短暫小高峰,至9月時(shí)已減緩蔓延趨勢,韓國政府仍堅(jiān)持共存。韓國災(zāi)難支援金計(jì)劃面向中小企業(yè)、困難企業(yè)和個(gè)人。韓國在疫情期間共發(fā)放了五輪災(zāi)難救援金,救濟(jì)的重心在中小企業(yè),以及疫情中受損的個(gè)體戶。在支援國民的補(bǔ)貼中包括對13歲以上國民的通信費(fèi)補(bǔ)貼和商店倒閉家庭的大學(xué)生補(bǔ)貼。韓國在疫情防控取消之后失業(yè)率改善,但消費(fèi)情況整體并無太大改善,完全放寬后經(jīng)濟(jì)景氣度反而出現(xiàn)下行。消費(fèi)者信心盡管有小幅波動(dòng),整體水平基本持平;但是該國失業(yè)率大體呈下降趨勢,已從4%左右下降到接近2%,這與防控解除后激發(fā)大量崗位需求有關(guān)。疫情政策的逐步放松階段性提振股市信心。從韓國綜合指數(shù)來看,2022年以來疫情防控的放松提振了韓國股市的信心,帶來持續(xù)一個(gè)多月的反彈。但從行業(yè)層面來看,服務(wù)業(yè)指數(shù)多由預(yù)期驅(qū)動(dòng),前期有序放開階段預(yù)期向好,但后續(xù)

“放開”階段預(yù)期反而轉(zhuǎn)弱。僅有醫(yī)藥行業(yè)全程保持強(qiáng)勢,食品飲料較為穩(wěn)定。韓國服務(wù)業(yè)行業(yè)指數(shù)出現(xiàn)了較為明顯的預(yù)期驅(qū)動(dòng),2021年6月韓國首次允許接種完疫苗的人在戶外可不戴口罩,以該時(shí)間作為韓國防疫邊際松動(dòng)的節(jié)點(diǎn)來看,服務(wù)業(yè)指數(shù)在此之前漲幅領(lǐng)先,但當(dāng)防疫真正松動(dòng)時(shí),服務(wù)業(yè)指數(shù)的拐點(diǎn)也同步到來;再從短期來看,疫情防控的分階段放松對于市場預(yù)期的影響有所不同,在前期“允許不戴口罩”和“分階段放開”階段,新增確診病例未有大幅反彈,市場預(yù)期向好,服務(wù)業(yè)指數(shù)會有1個(gè)月左右的反彈,但到了

“有序放開”和“取消隔離政策”階段,新增感染數(shù)量激增,市場預(yù)期反而轉(zhuǎn)為悲觀,服務(wù)業(yè)指數(shù)出現(xiàn)大幅下跌。2.4、日本:前期謹(jǐn)慎,后期放開,日股橫盤行業(yè)分化日本的抗疫歷程可總結(jié)為:階段性防控——小幅度放開——接觸防控。日本的抗疫過程總體是比較嚴(yán)格的,在2020年至2021年期間,多次放松后又進(jìn)入“緊急狀態(tài)”。日本宣布從2022年3月21日開始,對于疫情的重點(diǎn)防控措施結(jié)束。對于餐飲行業(yè),原則上可恢復(fù)正常營業(yè),如果出現(xiàn)感染擴(kuò)大的征兆,要求餐飲店縮短營業(yè)時(shí)間。自2022年10月11日起日本放寬邊境管制政策,開放海外旅客自由行、短期入境免簽證,時(shí)隔約兩年半向外國游客開放個(gè)人自由行。另外,所有入境日本的人員只要沒有出現(xiàn)發(fā)熱等疑似感染的癥狀,入境時(shí)無需接受檢測,入境后也不要求在家中或酒店等地隔離觀察。日本疫情紓困計(jì)劃的重點(diǎn)在于救濟(jì)中小企業(yè)、弱勢人群和家庭。2020年疫情爆發(fā)之際,日本政府推出220萬億日元(約15萬億元人民幣)的救濟(jì)計(jì)劃,計(jì)劃分為三個(gè)救濟(jì)的方向:

救濟(jì)中小企業(yè)、救濟(jì)國民生活、其他補(bǔ)助(針對學(xué)生、孕婦和老人)。岸田文雄上臺后,極力推出了“克服新冠,開拓新時(shí)代的經(jīng)濟(jì)對策”計(jì)劃,該計(jì)劃總額為78.9兆日元,約占2020年日本GDP的14.7%,其中計(jì)劃財(cái)政支出55.7兆日元,計(jì)劃用于免費(fèi)疫苗、中小企業(yè)恢復(fù)、家庭補(bǔ)貼、芯片保供、去碳化和國防軍工。重點(diǎn)放寬措施結(jié)束后,服務(wù)業(yè)PMI震蕩修復(fù),失業(yè)率改善,但消費(fèi)并未恢復(fù)。從3月底日本放松疫情管控以來,日本綜合PMI和服務(wù)業(yè)PMI都有一個(gè)從低點(diǎn)向上修復(fù)的過程,在此期間失業(yè)率中樞明顯下移,但消費(fèi)者信心指數(shù)并沒有因?yàn)橐咔榉揽亓Χ确潘啥忻黠@修復(fù)。疫情的波動(dòng)對日本股市影響不大,橫盤整理。日經(jīng)225指數(shù)從2021年以來處于橫盤震蕩狀態(tài),無論是2022年2月新增感染數(shù)激增,還是今年防疫力度的松動(dòng)都沒有對日本股市造成明顯的波動(dòng)。從行業(yè)層面來看,日本股市對于防疫放松的態(tài)度是先謹(jǐn)慎后樂觀。2022年5月前的兩次防疫政策放松后,新增確診激增,加劇市場對于服務(wù)業(yè)和空運(yùn)行業(yè)的擔(dān)憂,而在今年8月新增病例數(shù)量達(dá)到峰值后,10月在此放寬邊境管理時(shí),市場對于服務(wù)業(yè)和空運(yùn)行業(yè)的預(yù)期出現(xiàn)改善,醫(yī)藥震蕩上行。2.5、以史為鑒:海外防疫政策的演進(jìn)路徑與影響通過對比美國、歐洲、韓國和日本的防疫歷程,我們可以將海外防疫政策總結(jié)為兩大策略,分別為以歐美國家為代表的“自然選擇”和以日韓為代表的“物競?cè)藫瘛?。“自然選擇”也就是盡快地放開疫情管控,盡快地做到群體免疫與病毒共存,整體防疫節(jié)奏僅分為兩步——逐步放開和全面放開,在執(zhí)行這種策略的歐美國家,疫情曲線波動(dòng)較大,新增病例往往會出現(xiàn)多個(gè)峰值;“物競?cè)藫瘛币簿褪乔捌谡M可能制定嚴(yán)格的防控計(jì)劃,在中期嘗試放松管控,但當(dāng)新增病例出現(xiàn)反彈時(shí)又會收緊防疫政策,通過政府人為調(diào)控疫情峰值,整體防疫節(jié)奏分為三步——嚴(yán)格防控、有條件的放開和全面解封,由于受到人為調(diào)控,疫情曲線前期平滑,在有條件的放開后才會出現(xiàn)峰值,全面解封往往出現(xiàn)在新增病例達(dá)峰之后。我國與同為亞洲國家的日韓較為接近,無論從國情角度來看還是防疫策略,我國的防疫總方針為“動(dòng)態(tài)清零”,嚴(yán)格程度接近于日韓前期嚴(yán)格防控和有條件放開之間。后續(xù)疫情精準(zhǔn)防控進(jìn)程或與日本更為相近,在優(yōu)化防疫的過程中若新增病例有大幅反彈的趨勢,防控或?qū)㈦A段性收緊。關(guān)于能否進(jìn)入日韓的第三階段,主要取決于新冠疫苗接種率和醫(yī)療資源適配程度。從疫苗接種率來看,截至7月23日,我國累計(jì)報(bào)告新冠疫苗第一劑次接種覆蓋率為92.1%,全程接種率為89.7%,加強(qiáng)免疫接種率為71.7%。60歲以上全程接種率為84.7%,加強(qiáng)免疫接種率僅為67.3%,相比日本,65歲以上人群已接種3劑新冠疫苗的比例高達(dá)86.9%,我國老年人的疫苗接種率仍然不足。從醫(yī)療資源來看,我國優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源集中在一線發(fā)達(dá)城市,目前中國重癥醫(yī)學(xué)資源仍總體相對不足、分布不均勻,對縣級醫(yī)院、二級醫(yī)院來講,目前重癥醫(yī)學(xué)科建設(shè)仍是薄弱環(huán)節(jié)。我國每10萬人口ICU床位4.52張,少于日本7.3張/10萬人和韓國10.6張/10萬人。因此,我國防疫若要做到精準(zhǔn)防控,進(jìn)入到日韓的第三階段,仍需推動(dòng)疫苗接種和加快醫(yī)療資源建設(shè)。綜合以上兩種防疫策略,海外各國家地區(qū)疫情防控帶來的影響來看,無論是哪一種策略,疫情防控的放松階段都會造成新增感染數(shù)量的大幅反彈;從經(jīng)濟(jì)層面來看,防疫政策力度的松動(dòng)改善了就業(yè)情況,短期服務(wù)業(yè)也有修復(fù),但難以改善消費(fèi)者信心。從資本市場來看,由于國情不同,各國市場對于防疫力度放緩的預(yù)期也有差別,通過上述總結(jié),總體來看我們認(rèn)為中國當(dāng)前的防疫階段與日本2020年-2021年所處的階段較為相近。日本在此階段經(jīng)歷了三次嘗試性放寬,才完成壓力測試,放寬入境限制。三次嘗試性放寬中僅有第一次宣布“解除緊急事態(tài)宣言”時(shí),日經(jīng)225指數(shù)出現(xiàn)較大的漲幅,其后兩次股市相對平穩(wěn)。行業(yè)方面,短期來看,三次嘗試性放寬后,服務(wù)業(yè)指數(shù)和空運(yùn)指數(shù)都有一定的反彈空間。長期來看,服務(wù)業(yè)在防疫松動(dòng)前有較大的修復(fù)預(yù)期,但在防疫政策真正出現(xiàn)松動(dòng)后,市場對于服務(wù)業(yè)的預(yù)期反而轉(zhuǎn)為悲觀。醫(yī)藥行業(yè)在各國的防疫過程中都有較好的表現(xiàn),特別是在“放開”階段,醫(yī)藥行業(yè)能明顯走出超額收益。3、疫后修復(fù):防控優(yōu)化后,哪些行業(yè)更值得關(guān)注?除了以上和海外對比,下面將結(jié)合國內(nèi)兩輪疫情進(jìn)行比較分析:

對比區(qū)間的確認(rèn):為了更好的對比股市各行業(yè)在疫情期間的表現(xiàn),首先我們需要?jiǎng)澐智宄咔闆_擊的時(shí)間區(qū)間。國內(nèi)疫情出現(xiàn)以來有兩個(gè)明顯的單日新增峰值,首個(gè)峰值在2020年初首次疫情爆發(fā)時(shí),第二個(gè)峰值在2022年上海疫情爆發(fā)時(shí),因此我們可以選取這兩個(gè)區(qū)間作為疫情沖擊較為嚴(yán)重的區(qū)間。而兩次疫情沖擊又可以劃分為“疫情前—爆發(fā)階段—疫后復(fù)蘇”三個(gè)階段,我們選取2020年1月7日作為首次疫情爆發(fā)的節(jié)點(diǎn),2020年4月8日武漢宣布解封作為首次疫情緩解的節(jié)點(diǎn);2022年2月28日作為上海疫情爆發(fā)的節(jié)點(diǎn),2022年6月1日上海宣布解封作為上海疫情緩解的節(jié)點(diǎn)。精準(zhǔn)防控受益的行業(yè):按照疫情精準(zhǔn)防控的推進(jìn)節(jié)奏,將精準(zhǔn)防控分為四階段,分別為疫苗和特效藥的準(zhǔn)備階段——服務(wù)業(yè)的困境反轉(zhuǎn)——地產(chǎn)基建的回暖——經(jīng)濟(jì)的修復(fù),再找到對應(yīng)階段的相關(guān)細(xì)分行業(yè)。兩次疫情各行業(yè)的表現(xiàn):2020年首次疫情爆發(fā)沖擊較為

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