尚太科技研究報告成本客戶優(yōu)勢顯著致力于負極材料技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者

尚太科技研究報告-成本客戶優(yōu)勢顯著致力于負極材料技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者1.公司簡介公司前身為石家莊尚太科技有限公司，曾用名石家莊尚太碳業(yè)新材料有限公司，成立于2008年9月27日，注冊資本500萬元，從事人造石墨及負極材料石墨化加工服務(wù)，并開展金剛石碳源等碳素制品的生產(chǎn)和銷售。鑒于鋰電池行業(yè)發(fā)展前景，2017年公司從負極材料關(guān)鍵工序加工服務(wù)向負極材料自主研發(fā)、一體化生產(chǎn)并銷售轉(zhuǎn)變，組建了一支融合碳素行業(yè)和負極材料行業(yè)人才的專業(yè)團隊。2020年8月7日，公司整體變更為股份有限公司，注冊資本為18891.67萬元。在現(xiàn)有生產(chǎn)管理經(jīng)理和裝備工藝積累基礎(chǔ)上，結(jié)合負極材料領(lǐng)域的產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)和市場開拓能力，公司實現(xiàn)了快速發(fā)展，負極材料產(chǎn)品銷量由2019的11188.21噸大幅提升至2021年的64836.61噸，期間年均復(fù)合增長率140.73%；2019年，公司于CATL2019年度供應(yīng)商大會榮獲寧德時代頒布的“年度優(yōu)秀供應(yīng)商”稱號；2021年，公司于CATL2021年度供應(yīng)商大會榮獲

“供應(yīng)優(yōu)秀獎”，被國軒高科評為“年度鉆石供應(yīng)商”，并在第六屆動力電池應(yīng)用國際峰會上榮獲“年度影響力企業(yè)(負極材料類)”稱號。目前，公司下游客戶包括寧德時代、寧德新能源、國軒高科、蜂巢能源、雄韜股份、欣旺達等，持續(xù)深化與客戶合作并參與新產(chǎn)品開發(fā)，受到行業(yè)廣泛認可和良好評價，同時積極拓展LG新能源等國內(nèi)外新客戶。2018-2021年，公司營收、凈利潤復(fù)合增長率分別為70.80%和67.62%；公司預(yù)計2022年歸母凈利潤為12.80-13.44億元，同比增長135.52%-147.30%，主要受益于負極材料銷量增長。發(fā)行前，公司總股本為19483.09萬股，歐陽永躍先生持有公司48.9281%的股份，為公司控股股東、實際控制人。公司公開發(fā)行新股6494.37萬股，發(fā)行后歐陽永躍先生持股占比為36.70%。2.負極材料需求將受益于動力和儲能鋰電池增長2.1.鋰電池行業(yè)簡介鋰離子電池主要由正極材料、負極材料、電解液和電池隔膜組成。其中，負極材料主要影響鋰離子電池的首次效率、循環(huán)性能等，是鋰電池最重要材料構(gòu)成之一，成本占比通常小于15%在10%左右。2.2.需求重點關(guān)注動力和儲能鋰電池2.2.1.行業(yè)產(chǎn)業(yè)規(guī)模破萬億元我國鋰電池產(chǎn)量總體呈現(xiàn)增長趨勢，國家統(tǒng)計顯示：2016年，我國鋰電池產(chǎn)量84.7億只，2022年大幅增至239.3億只，期間年均復(fù)合增長率為18.9%；增速總體呈現(xiàn)放緩態(tài)勢，其中2022年同比增長僅2.85%。伴隨產(chǎn)量增長，我國鋰電池產(chǎn)業(yè)規(guī)模呈現(xiàn)高速增長趨勢。工信部統(tǒng)計顯示：2016年我國鋰電池產(chǎn)業(yè)規(guī)模為1330億元，2022年首次突破萬億元達1.2萬億元，2016-2022年市場規(guī)模年均復(fù)合增長率44.3%，顯著高于行業(yè)產(chǎn)量增速，主要系近年來動力電池和儲能電池增長更快且單位產(chǎn)值更高；增長率明顯分為兩個階段，2016-2019年增速總體呈現(xiàn)下降趨勢，2020年以來增速顯著提升，其中2022年同比實現(xiàn)翻倍增長，主要系我國新能源汽車高增長且我國動力電池產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢顯著。具體至行業(yè)出貨量：2016年我國鋰電池出貨量64GWh，2022年大幅增至655GWh，期間年均復(fù)合增長率為47.3%；出貨增速趨勢總體與我國鋰電池產(chǎn)業(yè)規(guī)模相匹配，其中2022年同比增長100.3%。一般而言，鋰電池下游市場可分為動力、消費和儲能電池三大領(lǐng)域。鋰電池下游市場占比顯示：2016年，我國鋰電池出貨動力、消費和儲能電池市場占比分別為49%、47%和5%，消費和動力電池市場占比總體相當(dāng)，而儲能電池占比較小，總體處于發(fā)展初期。伴隨我國新能源

汽車銷售高速增長，以及動力電池產(chǎn)業(yè)鏈全球競爭優(yōu)勢顯著，我國動力電池占比總體持續(xù)穩(wěn)步提升，2022年動力電池占比提升至74.5%；受疫情影響，全球手機等鋰電池消費類終端需求疲軟，2022年消費電池占比大幅下滑至5.7%；雙碳大背景下政策鼓勵儲能行業(yè)發(fā)展、鋰電池成本下降，以及我國新能源行業(yè)發(fā)展成效顯著，多因素導(dǎo)致儲能鋰電池需求占比大幅提升，2022年儲能鋰電池占比大幅提升至19.8%。結(jié)合行業(yè)需求特點，下面將重點分析動力和儲能電池細分領(lǐng)域現(xiàn)狀，并展望未來發(fā)展態(tài)勢。2.2.2.動力電池仍將增長2016年，我國新能源汽車銷售50.17萬輛，2022年大幅增至687.26萬輛，同比大幅增至95.96%，2016-2022年期間僅2019年同比下滑，期間年均復(fù)合增長率54.68%。我國新能源汽車銷售在我國汽車銷售中占比顯示：2016年僅為1.80%，其中2016-2020年期間總體穩(wěn)步提升，2020年占比5.25%；2021年以來占比大幅提升，2022年占比25.60%，2022年銷售屢超新高并超市場預(yù)期。全球汽車行業(yè)發(fā)展趨勢主要為電動化和智能化，目前新能源汽車行業(yè)發(fā)展驅(qū)動力已逐步由強補貼驅(qū)動轉(zhuǎn)變?yōu)閺姰a(chǎn)品驅(qū)動，技術(shù)進步大幅提升了新能源汽車性價比，總體預(yù)計全球及我國新能源汽車行業(yè)景氣度仍向上，占比仍有提升空間，預(yù)測2023年我國新能源汽車銷量將超800萬輛，考慮國家補貼退出等因素影響，短期預(yù)計增速將回落，長期看我國新能源汽車占比仍有較大提升空間。伴隨我國新能源汽車銷量大幅增長，我國新能源汽車動力電池裝機大幅增長。2016年，我國新能源汽車動力電池裝機28.2GWh，2022年大幅增至294.7GWh，2022年同比增長90.09%，增速低于我國新能源汽車銷售增速，主要系乘用車占比提升且單車裝機量低于商用車。結(jié)合我國新能源汽車行業(yè)發(fā)展前景，且我國動力電池全球競爭力優(yōu)勢顯著，如2022年全球動力電池裝機517.9GWh，同比增長71.8%，其中Top10裝機占比91.4%，較2021年提升0.9個百分點。2022年Top10中，我國動力電池企業(yè)包括寧德時代、比亞迪等合計入圍6家企業(yè)，入圍6家企業(yè)合計裝機312.7GWh，同比增長114.8%，增速遠高于全球裝機增速；入圍6家企業(yè)合計市場占比60.4%，占比較2021年大幅提升12.1個百分點，其中寧德時代全球市場占比37%，較2021年提升4個百分點，連續(xù)6年穩(wěn)居全球第一。我國動力電池裝機Top10企業(yè)顯示：寧德時代、比亞迪和中創(chuàng)新航總體穩(wěn)居前三。2022年，Top3/5/10裝機占比分別為78.2%、85.3%和95.0%，行業(yè)集中度總體較高。電池行業(yè)集將對上游細分材料行業(yè)集中度產(chǎn)生重要影響，二者趨勢總體一致。2.2.3.儲能電池迎高速發(fā)展期伴隨鋰電材料、電芯技術(shù)和系統(tǒng)集成技術(shù)進步，以及鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模效應(yīng)進一步顯現(xiàn)，全球鋰電池成本持續(xù)大幅下降，極大拓展了其應(yīng)用空間，特別是鋰電池儲能產(chǎn)品應(yīng)用場景大幅拓展，比如電力儲能、新能源發(fā)電端儲能、便攜儲能、5G基站儲能、家用儲能、儲能充電樁、商用樓宇及數(shù)據(jù)中心儲能等。就電力儲能而言，截止2021年底：全球已投運電力儲能項目累計裝機規(guī)模209.4GWh，同比增長9%。分類別看，抽水儲能占比86.3%，為首次跌破90%；新型儲能累計裝機25.37GWh，同比增長67.7%，占比大幅提升至12.5%，較2020年提升5個百分點，其中新型儲能中鋰電池長期占據(jù)主導(dǎo)地位，在新型儲能中占比超過90%。我國已投運電力儲能結(jié)構(gòu)類似，截止2021年底：我國已投運電力儲能項目累計裝機規(guī)模46.1GW，占全球市場總規(guī)模的22%，同比增長30%。其中，抽水蓄能的累計裝機規(guī)模最大，為39.8GW，同比增長25%；新型儲能累計裝機5.73GWh，同比增長74.5%，且以鋰電池為主。從新型儲能規(guī)劃在建項目情況來看，以2021年為起點中國儲能市場步入規(guī)?；l(fā)展：2021年規(guī)劃、在建、投運的865個、26.3GW儲能項目中，投運的百兆瓦項目僅7個，但規(guī)劃在建的百兆瓦超過70個;百兆瓦項目多為獨立儲能/共享儲能形式。高工鋰電統(tǒng)計顯示：2016年，我國儲能鋰電池出貨3.1GW，2022大幅增至130GWh，2016-2022年期間復(fù)合增長率86.40%，其中2022年同比增長170.8%。具體至2022年細分領(lǐng)域：電力儲能裝機92GWh，同比增長216.2%；戶用儲能25GWh，同比增長354.5%；通信儲能9GWh，同比下降25%；便攜式儲能4GWh，同比增長207.7%。技術(shù)進步、經(jīng)濟性提升、應(yīng)用場景的豐富是國內(nèi)外電化學(xué)儲能市場高增長的主要因素。電化學(xué)儲能導(dǎo)入期后將進入高速增長期，在電力系統(tǒng)（發(fā)電側(cè)和電網(wǎng)儲能、工商業(yè)儲能和戶用儲能）、數(shù)據(jù)中心、通信基站、UPS等多種應(yīng)用場景需求增加的背景下，根據(jù)IRENA預(yù)測，2025年全球新增電化學(xué)儲能195.6GWh，增長空間巨大。2.3.負極材料以人造石墨為主2.3.1.行業(yè)概況鋰電池負極材料上游主要為石油焦、針狀焦、瀝青焦等化工產(chǎn)品，中游為負極材料制備，下游為鋰電池在不同領(lǐng)域應(yīng)用。2.3.2.人造石墨出貨為主伴隨我國鋰電池出貨量增長，鋰電池對應(yīng)四類關(guān)鍵材料需求亦增長，具體至鋰電池負極材料：2016年，我國負極材料出貨11.8萬噸，2022年為137萬噸，同比增長90.28%，2016-2022年期間年均復(fù)合增長率50.5%。我國負極材料全球占比總體持續(xù)提升，2016年全球占比62.11%，2021年穩(wěn)步提升至75.79%，創(chuàng)近年來的歷史新高。結(jié)合我國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈全球競爭優(yōu)勢，特別是2022年動力和儲能電池全球市場競爭力，預(yù)計2022年我國負極材料全球出貨占比已突破80%，未來占比總體將穩(wěn)中有升。結(jié)合鋰電池下游需求，預(yù)計我國負極材料出貨仍將保持兩位數(shù)增長。我國負極材料產(chǎn)業(yè)中，總體以人造石墨和天然石墨為主，其中人造石墨占比總體持續(xù)提升。具體而言，2016年我國人造石墨出貨7.9萬噸，2022年為115.1萬噸，期間復(fù)合增長率為56.3%，增速高于負極材料年均增長率；2016年人造石墨在我國負極材料中占比66.95%，2022年為84.01%，2022年占比與2021年的84.31%總體相當(dāng)?？傮w預(yù)計我國人造石墨占比仍將維持在80%以上，短期變化與上游原材料價格波動、不同負極材料技術(shù)進步以及下游需求變化有關(guān)。2.3.3.行業(yè)競爭格局日本在20世紀(jì)90年代率將鋰電池商業(yè)化，相應(yīng)的在負極材料領(lǐng)域具有絕對的競爭優(yōu)勢，2000年前日本負極材料全球市場占比在90%以上，其中三菱化學(xué)在改性天然石墨領(lǐng)域優(yōu)勢顯著，日立化成和JFE為人造石墨龍頭。我國負極材料發(fā)展歷經(jīng)依賴進口、技術(shù)積累，特別是近年來我國新能源汽車高速發(fā)展，帶動我國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈總體競爭力顯著提升，負極材料全球市場占有率顯著提升，其中2021年我國負極材料全球出貨占比達75.8%，貝特瑞、杉杉股份和璞泰來出貨分別位居前三，全球市場占比分別為17.3%、10.7%和10.2%。目前，全球負極材料企業(yè)主要集中于中國、日本和韓國，其中我國負極材料優(yōu)勢顯著。伴隨行業(yè)新一輪擴產(chǎn)，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈細分領(lǐng)域?qū)⑦M入新一輪行業(yè)洗牌，其中負極材料也在其中，預(yù)計具備規(guī)模優(yōu)勢和核心技術(shù)且技術(shù)符合行業(yè)發(fā)展趨勢的優(yōu)勢企業(yè)將在新一輪行業(yè)競爭中勝出。2.3.4.發(fā)展趨勢結(jié)合鋰電池下游終端需求特點、鋰電池行業(yè)特性和負極材料現(xiàn)狀，對于負極材料而言未來發(fā)展趨勢主要包括如下幾方面：

一是人造石墨仍將是主流。人造石墨負極材料符合動力和儲能電池對循環(huán)壽命、安全性等要求，結(jié)合新能源汽車市場和儲能電池市場發(fā)展預(yù)期，預(yù)計人造石墨仍將是鋰電池主流應(yīng)用方向，其出貨量將持續(xù)增長，且占比將保持高位。二是一體化趨勢顯著。早期負極材料企業(yè)主要以委外石墨化加工的方式生產(chǎn)，預(yù)計將逐步走線一體化方向發(fā)展，通過布局全工序而建立成本優(yōu)勢，其主要邏輯板包括：1）鑒于鋰電池在儲能和動力電池領(lǐng)域前景巨大，鋰電池行業(yè)進入全球化競爭時代，成本在鋰電產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)中重要性更加凸出，細分領(lǐng)域一體化是獲得成本優(yōu)勢的有效途徑。2）石墨化成本占比高，人造石墨負極材料加工成本中，其中石墨化成本占比超過45%。3）伴隨負極材料其它工序的技術(shù)逐漸成熟，石墨化工序一方面將成為成本控制的突破點，同時石墨化工序?qū)θ嗽焓a(chǎn)品品質(zhì)控制非常關(guān)鍵和重要。三是高能量密度重點關(guān)注硅基類負極材料。伴隨消費者對汽車?yán)m(xù)航里程要求的不斷提高，高能量密度動力電成為長續(xù)航的關(guān)鍵因素之一，而動力電池能量密度主要取決于正極材料和負極材料。就負極材料而言，傳統(tǒng)石墨負極材料理論容量為372mAh/g，其能量密度潛力已充分挖掘，其量產(chǎn)比容量逐步趨于理論值極限水平。目前，非碳材料中，硅基負極材料為重要研究對象，未來有望大規(guī)模應(yīng)用。理論上，硅的能量密度為4200mAh/g遠高于傳統(tǒng)石墨負極材料，但硅材料存在體積膨脹大、循環(huán)性能差等技術(shù)不足，從而制約了其對石墨負極材料的替代。一般采用納米硅、氧化亞硅等與石墨復(fù)合材料進行改性，在現(xiàn)有石墨負極材料中逐步提升硅類負極材料的摻雜比例，從而提升負極材料的能量密度。3.公司負極材料一體化優(yōu)勢顯著3.1.發(fā)展歷程公司成立于2008年，一直專注于石墨粉體材料的研究與生產(chǎn)；2017年，公司由負極材料石墨化加工服務(wù)轉(zhuǎn)型為集負極材料自主研發(fā)、一體化生產(chǎn)加工、銷售于一體的高新技術(shù)企業(yè)，于季度開始向下游鋰電池廠商送樣，并設(shè)立全資子公司山西尚太鋰電科技有限公司。2018年7月，公司實現(xiàn)批量供貨；2019年至2022年，公司先后在山西昔陽完成3萬噸、5萬噸、12萬噸產(chǎn)線建設(shè)；2022年，公司在石家莊無極完成北蘇總部建設(shè)，并成功在深交所主板掛牌上市。截止目前，公司包含石墨化的全工序一體化有效產(chǎn)能約24萬噸。山西尚太四期規(guī)劃年產(chǎn)能約30萬噸，目前尚處于前期手續(xù)階段，計劃2023年第二季度開工建設(shè)，2024年第二季度逐步投產(chǎn)，預(yù)計未來幾年將形成全工序一體化年產(chǎn)鋰離子電池人造石墨負極材料約50萬噸的產(chǎn)能規(guī)模。近幾年，公司產(chǎn)能和資產(chǎn)規(guī)模逐年翻番，突飛猛進，市場份額和營收規(guī)模連年高速增長，產(chǎn)銷規(guī)模位居行業(yè)前列，是行業(yè)內(nèi)發(fā)展最快的企業(yè)之一。目前公司已成為業(yè)內(nèi)少有的、規(guī)模領(lǐng)先的以自建石墨化產(chǎn)能為核心的能夠涵蓋粉碎、造粒、石墨化、炭化、成品加工等全工序全部自主完成、實現(xiàn)一體化生產(chǎn)的鋰離子電池負極材料生產(chǎn)企業(yè)，致力于成為“鋰電池負極材料技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者”。3.2.負極產(chǎn)品概況目前，公司主攻人造石墨負極材料，下游終端主要應(yīng)用于動力電池和儲能電池。公司將傳統(tǒng)碳素行業(yè)焙燒工藝與人造石墨負極材料粉體石墨化工藝、鋰電池化學(xué)工藝進行深度融合，利用石墨化為核心的一體化生產(chǎn)模式，甄選優(yōu)質(zhì)原材料、發(fā)揮石墨化工序能耗低、比表面積控制、顆粒匹配、多樣性炭包覆等技術(shù)，能開發(fā)出適應(yīng)客戶不同應(yīng)用場景需求的高性價比產(chǎn)品。3.3.主要優(yōu)勢3.3.1.一體化生產(chǎn)與成本優(yōu)勢公司通過整合原有研發(fā)人員和引入負極材料專業(yè)團隊，不斷加大新技術(shù)、新產(chǎn)品和新工藝的研發(fā)投入。截止2022年6月底：公司擁有41項授權(quán)專利，其中發(fā)明專利10項、實用新型專利31項、6項專利用于戰(zhàn)略儲備，主要為硅碳復(fù)合負極材料相關(guān)的生產(chǎn)技術(shù)或制備方法。公司通過與下游鋰電池企業(yè)深入進行技術(shù)合作，持續(xù)探索在比容量、壓實密度、倍率等方面更為平衡的新一代人造石墨負極材料，同時進行設(shè)備和工藝改進，將焙燒、石墨化、炭化等工序積累的新工藝用于各產(chǎn)品生產(chǎn)中。特別地，公司在石墨化環(huán)節(jié)上優(yōu)勢明顯，能有效提高生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本。如在石墨化工序前，公司針對性地增加了焙燒工序可提高石墨化爐的裝填密度，從而提升生產(chǎn)效率、降低單位生產(chǎn)成本；石墨化設(shè)備持續(xù)迭代更新，公司自創(chuàng)立起，先后自行設(shè)計七代石墨化爐，石墨化爐尺寸越來越大，單位生產(chǎn)成本快速下降。相比于同行，公司負極材料生產(chǎn)全部工序均自主進行，各工序緊湊分布在同一生產(chǎn)基地，利于提升生產(chǎn)效率、降低生產(chǎn)成本，從而提升盈利水平，一體化生產(chǎn)模式使公司成本優(yōu)勢顯著，特別是公司石墨化爐產(chǎn)能持續(xù)提升?；趯ω摌O、金剛石碳源、石墨化焦等上下游產(chǎn)業(yè)的理解，公司選擇河北省和山西省為生產(chǎn)基地，其中2018年選擇在電力資源相對豐富的山西省晉中市建設(shè)新生產(chǎn)基地，充分發(fā)揮當(dāng)?shù)叵鄬^低的工業(yè)用電價格。2019年，公司石墨化爐產(chǎn)能為2.40萬噸，2021年大幅增長6.78萬噸，且2019年以來石墨化爐產(chǎn)能利用率總體高位，除2020年較低外，其余均超過100%，而2020年較低主要系疫情影響物流和生產(chǎn)。石墨化爐產(chǎn)能持續(xù)提升為公司負極產(chǎn)品放量和業(yè)績增長提供了保障。3.3.2.客戶優(yōu)勢顯著公司負極材料已進入下游知名鋰電池企業(yè)，主要包括寧德時代、寧德新能源、國軒高科、蜂巢能源、雄韜股份、萬向一二三、欣旺達、遠景動力、瑞浦能源等，并參與新產(chǎn)品開發(fā)。同時公司持續(xù)開拓新客戶，向LG新能源、比亞迪等送樣，有望未來實現(xiàn)批量供貨。一般而言，電池企業(yè)與鋰電池關(guān)鍵材料供應(yīng)商粘性較高，材料企業(yè)認證周期長，同時處于對產(chǎn)品性能的穩(wěn)定性和一致性要求，鋰電池正負極材料和電解液企業(yè)體系匹配確定后不能隨意更換。3.4.負極材料增長且行業(yè)地位提升3.4.1.產(chǎn)銷量持續(xù)高增長依托產(chǎn)品質(zhì)量、生產(chǎn)工藝優(yōu)勢以及一體化生產(chǎn)為主帶來的成本優(yōu)勢，公司負極材料產(chǎn)能、產(chǎn)量和銷量快速增長，其中2020年開始新建山西昔陽二期并于2021年第二季度陸續(xù)投產(chǎn)。2019年，公司負極材料產(chǎn)能1.71萬噸，實現(xiàn)銷售1.12萬噸；2021年產(chǎn)能5.83萬噸，銷量6.48萬噸；2019-2021年負極材料銷量年均復(fù)合增長率達140.73%；2022年上半年產(chǎn)能5.49萬噸，對應(yīng)銷售5.01萬噸，延續(xù)高增長態(tài)勢。產(chǎn)量利用率方面總體持續(xù)高位，其中2020年為66.64%，較低主要受疫情因素影響，2021年以來公司負極材料產(chǎn)品供不應(yīng)求，產(chǎn)能利用率均超過110%。公司負極材料售價與主要原材料價格走勢、行業(yè)地位、產(chǎn)品種類和營收組成高度相關(guān)。2020年，公司負極材料均價2.58萬元/噸，同比下降17.44%，價格下降主要系一方面原材料價格相對低位，其次公司結(jié)合自身成本優(yōu)勢和維護市場競爭力主動調(diào)整產(chǎn)品價格；2021年以來價格總體持續(xù)上漲，與原材料價格上漲，以及公司高附加值產(chǎn)新品有序放量相關(guān)，如2021年新增ST-22T等適應(yīng)客戶需求的中高價格產(chǎn)品。人造石墨負極材料主要原材料焦類原料，焦類原料同時為鋼鐵行業(yè)所需石墨電極產(chǎn)品的重要原料，焦類原料價格波動較大，總體與下游相關(guān)行業(yè)景氣度高度正相關(guān)，但不同廠商、不同產(chǎn)地焦類原料價格存在一定差異。2018年，焦類原料價格總體高位，主要系鋼鐵行業(yè)中電弧煉鋼所需石墨電極需求增加；由于產(chǎn)能充分釋放至2019年焦類原料價格下降；2020年四季度國內(nèi)全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，需求加大導(dǎo)致價格上升；2021年以來新能源汽車動力電池需求增長帶動負極材料增長，焦類原料價格持續(xù)上漲；2022年下半年以來價格下滑主要與鋼鐵行業(yè)不景氣，疊加鋰電池需求增速下滑等因素相關(guān)。3.4.2.營收高增長且行業(yè)地位提升伴隨產(chǎn)銷量持續(xù)高增長，近年來公司負極材料營收呈現(xiàn)爆發(fā)增長。2018年，公司負極材料營收1.06億元，2021年大幅增至18.89億元，2018-2021年年均復(fù)合增長率為160.82%；2022年上半年營收19.58億元，同比增長232.24%。公司負極材料在公司營收中占比持續(xù)提升，由2018年的22.70%，大幅提升至2021年82.63%。與可比公司相比，公司負極材料營收規(guī)模總體相對較小，但增速顯著較高。綜合考慮營收規(guī)模及行業(yè)市場占比，我國負極材料企業(yè)中貝特瑞、杉杉股份和璞泰來總體位于行業(yè)第一梯隊，2021年三者市場占比分別為23.08%、14.03%和13.50%。第二梯隊主要包括凱金能源、尚太科技、中科電氣和翔豐華。2019年-2021年，公司在國內(nèi)負極材料企業(yè)中的排名分別是第7位、第6位和第5位，國內(nèi)市場占比由2019年的4.23%大幅提升至2021年的9.0%，2022年上半年為9.28%。3.4.3.盈利能力位于行業(yè)第一梯隊石墨化成本在人造負極材料加工成本中占比超過45%，石墨化爐相關(guān)工序中通常采用電加熱將半成品加熱至2800℃以上且時間長。2020年10月，山西能源局等印發(fā)《戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)電價機制實施方案》，結(jié)合方案山西尚太自2021年起享受電價優(yōu)惠。公司負極材料盈利能力在一定范圍波動，2018年以來均維持在35%以上水平，2022年上半年為46.57%。其中，2020年毛利率下降主要系行業(yè)競爭加劇，公司主動調(diào)整產(chǎn)品價格；2021年以來總體提升，一方面行業(yè)需求大幅提升，公司產(chǎn)品量價齊升；其次原材料等成本上行提升公司產(chǎn)品價格，且公司成本提升幅度小于價格提升幅度，以及公司高附加值產(chǎn)品放量。與行業(yè)可比公司相比，公司負極材料盈利持續(xù)穩(wěn)居行業(yè)前列，主要系公司構(gòu)建了國內(nèi)領(lǐng)先的負極材料一體化生產(chǎn)基地。3.5.募投項目概況2022年12月，公司IPO發(fā)行股份6494.37萬股，發(fā)行價格33.88元/股，募集資金總額22.00億元，募集資金凈額20.64億元。公司募投項目投資總額21.06億元，主要用于尚太科技北蘇總部項目和補充流動資金。近年來，公司負極材料產(chǎn)品供不應(yīng)求，產(chǎn)能利用率維持高位。尚太科技北蘇總部項目位于河北省石家莊市無極縣北蘇鎮(zhèn)，具體細分為年產(chǎn)7萬噸鋰離子電池負極材料項目(預(yù)計投資9.95億元)和研發(fā)中心及總部建設(shè)項目(預(yù)計投資1.11億元)，項目建設(shè)期18個月。項目建成后，將為公司新增鋰電池石墨負極材料產(chǎn)能約7萬噸/年，并新建一棟總部辦公樓和研發(fā)機測中心。4.公司碳素制品營收占比下降碳素制品方面，公司產(chǎn)品包括金剛石碳源、石墨化焦，并提供其他受托加工服務(wù)。2021年第三季度起，公司負極材料產(chǎn)品供不應(yīng)求，結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢，公司進行戰(zhàn)略調(diào)整—將原有金剛石碳源生產(chǎn)線轉(zhuǎn)為負極材料石墨化工序生產(chǎn)，不再承接新的訂單。目前，公司碳素制品主要產(chǎn)品為石墨化焦。石墨化焦為公司負極材料石墨化工序和金剛石碳源高溫提純工序的附屬產(chǎn)品，該產(chǎn)品主要作為增碳劑和鋁用碳素，其中增碳劑主要用于鋼鐵和鑄造行業(yè)，鋁用碳素主要作為陽極和陰極，應(yīng)用于電解鋁行業(yè)。增碳劑和鋁用碳素作為碳素行業(yè)的大宗商品，總體市場容量相對廣闊但較為分散，價格和銷售存在一定波動。石墨化焦生產(chǎn)原材料為中硫煅后石油焦，依據(jù)其粒徑大小將煅后石油焦粒均勻地放置于石墨化爐內(nèi)，填充除石墨坩堝以外的部分，起到電阻發(fā)熱和保溫作用，同時在石墨化或提純過程中去除雜質(zhì)，最終形成高碳含量的石墨化焦粒或石墨化焦粉。伴隨負極材料銷量增長，公司石墨化焦收入總體持續(xù)增長，2018年收入1.17億元，2021年增至3.17億元；2022年上半年為1.88億元，同比增長88.19%，增速大幅低于負極材料營收增速。營收占比方面則總體持續(xù)下降，2018年占比24.91%，而2022年上半年不足9%。結(jié)合公司發(fā)展戰(zhàn)略，伴隨公司石墨化市場規(guī)模的擴大，其附屬產(chǎn)品也有一定規(guī)模，預(yù)計石墨化焦收入總體將增長，但營收占比將持續(xù)降低。石墨化焦附加值相對較低，且盈利能力總體持續(xù)下降，由2018年的28.83%下降至2022年上半年的8.09%，主要系其下游行業(yè)為鋼鐵和鑄造業(yè)，需求規(guī)模較大，但市場充分競爭；2021年銷售毛利率大幅下降，主要系公司石墨化爐生產(chǎn)能力大幅提升，石墨化焦產(chǎn)量大幅增加，為避免庫存積壓，公司執(zhí)行優(yōu)惠價格政策導(dǎo)致產(chǎn)品價格提升幅度不及原材料價格上漲幅度。5.公司經(jīng)營分析5.1.業(yè)績高增長近年來，公司業(yè)績持續(xù)高增長。2018年，公司營收4.69億元，2021年大幅增至23.36億元，期間年均復(fù)合增長率為70.80%；2018年凈利潤為1.15億元，2021年為5.43億元，年均復(fù)合增長率為67.62%。2022年前三季度，公司營收35.36億元，同比增長148.94%；凈利潤10.46億元，同比增長209.32%，實現(xiàn)翻倍增長。公司預(yù)計2022年歸母凈利潤為12.80-13.44億元，同比增長135.52%-147.30%；扣非后凈利潤12.70-13.34億元，同比增長134.98%-146.82%；基本每股收益為6.52-6.85元/股。經(jīng)測算：公司2022年第四季度凈利潤區(qū)間為2.34-2.98億元，同比增長13.83%-4