建立貨幣儲(chǔ)備基金-緩解經(jīng)濟(jì)金融問題

建立貨幣儲(chǔ)備基金,緩解經(jīng)濟(jì)金融問題

中國(guó)當(dāng)代經(jīng)濟(jì)金融的四大問題目前，中國(guó)當(dāng)代經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域公認(rèn)存在四大問題：一是通貨膨脹和通貨緊縮問題。1986--1997年上半年期間，主要是通貨膨脹問題，1997年下半年以來(lái)主要是通貨緊縮問題。目前，中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入完全的買方市場(chǎng)階段，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)基本上國(guó)際化。通貨緊縮背景下的各種問題：國(guó)有企業(yè)不活和各種資源大量閑置，商業(yè)信用喪失和商業(yè)銀行不良資產(chǎn)，有效需求嚴(yán)重不足和已經(jīng)出現(xiàn)的畸形消費(fèi)，國(guó)際資本的不規(guī)范流動(dòng)等，都需要我們認(rèn)真加以對(duì)待。二是充分就業(yè)和社會(huì)保障問題。城市失業(yè)率實(shí)際已經(jīng)達(dá)到7%，農(nóng)村潛在失業(yè)率是18%。全國(guó)性的就業(yè)壓力還要持續(xù)20—30年。各種社會(huì)保障欠債為2--10萬(wàn)億元。三是重復(fù)投資重復(fù)建設(shè)和地區(qū)發(fā)展不均衡問題。在現(xiàn)行的財(cái)政和干部體制下，各種行業(yè)和產(chǎn)品的低水平的重復(fù)投資、重復(fù)建設(shè)有增無(wú)減，因此浪費(fèi)的各種資源和對(duì)環(huán)境的破壞觸目驚心。大城市和中小城市發(fā)展的不均衡，城市和農(nóng)村發(fā)展的不均衡，沿海和內(nèi)地發(fā)展的不均衡，東部、中部和西部發(fā)展的不均衡，特別是農(nóng)村問題已經(jīng)成為我們必須面對(duì)的課題。四是社會(huì)分配不公問題。由于在從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中，機(jī)會(huì)的不平等和各種漏洞和真空的存在，改革開放的成本支付和利益收入不對(duì)稱，由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)本身的固有缺陷，部分人，特別是國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)業(yè)工人承擔(dān)和付出了主要的社會(huì)成本，而并沒有得到相應(yīng)的收益；另一部分人，則憑借對(duì)部分資源的壟斷，在付出比較小的情況下，獲得了比較大的收益。目前，20%的人占有80%的個(gè)人存款，而另外80%的人卻只有20%的存款。中國(guó)社會(huì)分配的不均衡程度已經(jīng)超過部分發(fā)達(dá)國(guó)家。農(nóng)民和城市弱勢(shì)群體的收入問題，需要我們長(zhǎng)期不懈的努力才能解決。國(guó)外當(dāng)代經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域不同程度地也存在這四個(gè)問題。怎樣解釋和解決這四個(gè)問題呢？首先，我們需要在找的一個(gè)理論框架，在這個(gè)框架內(nèi)，具體解釋和解決這些問題。當(dāng)代經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的兩大領(lǐng)域關(guān)于經(jīng)濟(jì)和金融模型，國(guó)內(nèi)外已經(jīng)有許多成型的東西。為表述和研究問題方便，我們構(gòu)造了一個(gè)當(dāng)代經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行模型，它可以簡(jiǎn)單地用下圖來(lái)表示。在下面這張圖中，當(dāng)代經(jīng)濟(jì)可以概括為兩大領(lǐng)域、四大主體和四大要素。兩大領(lǐng)域是實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域和虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。四大主體是中央銀行、商業(yè)銀行、股民券商和企業(yè)個(gè)人政府。四大要素是法定貨幣、法定貨幣儲(chǔ)備、產(chǎn)品勞務(wù)和證券票據(jù)，他們分別存放在法定貨幣庫(kù)、貨幣儲(chǔ)備庫(kù)、產(chǎn)品勞務(wù)庫(kù)和證券票據(jù)庫(kù)中。法定貨幣、法定貨幣儲(chǔ)備和證券票據(jù)的運(yùn)行構(gòu)成了虛擬經(jīng)濟(jì)，產(chǎn)品勞務(wù)運(yùn)行構(gòu)成了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。當(dāng)代經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì)。在當(dāng)代經(jīng)濟(jì)中，任何經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都體現(xiàn)為信用活動(dòng)，任何經(jīng)濟(jì)主體都有發(fā)生信用的權(quán)力，都可以用自己的信用參與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，進(jìn)行支付和結(jié)算。其中，中央銀行，是法定貨幣的發(fā)行單位和國(guó)家貨幣儲(chǔ)備監(jiān)管單位。中央銀行憑借國(guó)家權(quán)力，以社會(huì)信用形式印刷、發(fā)行和保存法定貨幣。中央銀行通過再貸款、再貼現(xiàn)等形式，將法定貨幣投放給商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行通過貸款、貼現(xiàn)和透支等形式，將資金投放給企業(yè)、個(gè)人和政府，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。黃金、外匯和在各種國(guó)際金融機(jī)構(gòu)中的資產(chǎn)是法定貨幣的儲(chǔ)備。目前，由于絕大多數(shù)的法定貨幣都是信用貨幣，都不與黃金等貴金屬掛鉤，所以，絕大多數(shù)國(guó)家和地區(qū)的貨幣儲(chǔ)備基本都處于靜止和保值狀態(tài)。中央銀行商業(yè)銀行股民券商等企業(yè)個(gè)人政府貨幣儲(chǔ)備庫(kù)法定貨幣庫(kù)證券票據(jù)庫(kù)產(chǎn)品勞務(wù)庫(kù)虛擬經(jīng)濟(jì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩大領(lǐng)域都是當(dāng)代經(jīng)濟(jì)必不可少的組成部分，兩大領(lǐng)域的運(yùn)行都需要資金和信用給予支持。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，資金和信用是為產(chǎn)品和勞務(wù)服務(wù)的，是為產(chǎn)品和勞務(wù)的生產(chǎn)、流通、交換、分配和積累服務(wù)的。企業(yè)、個(gè)人和政府以企業(yè)信用、個(gè)人信用、政府信用和資金等形式支付結(jié)算，采購(gòu)產(chǎn)品和勞務(wù)；進(jìn)行加工，形成新的產(chǎn)品或服務(wù)，提供給社會(huì)，以各種信用或資金的形式獲得應(yīng)有的回報(bào)；在扣除各種投入后，再經(jīng)過多次分配，將剩余價(jià)值以各種形式分配給各種投資人。在虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，資金和信用是為社會(huì)資金和信用服務(wù)的。除了企業(yè)和個(gè)人自己打理的賒購(gòu)賒銷等信用行為外，當(dāng)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的大部分企業(yè)、個(gè)人和政府信用行為是通過商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)代理進(jìn)行的。商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)為企業(yè)、個(gè)人和政府的實(shí)體經(jīng)濟(jì)行為提供全方位的信用和資金服務(wù)。其中包括：開戶記帳、代收代付、發(fā)行債券、代理和貼現(xiàn)票據(jù)、辦理匯兌和各種結(jié)算、吸收存款、發(fā)放貸款、授信、透支、保理、保險(xiǎn)等。社會(huì)資金和信用來(lái)源包括兩大方面，一是周轉(zhuǎn)資金。它為保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行需要，企業(yè)、個(gè)人、政府和商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)必須保有的周轉(zhuǎn)和調(diào)劑資金，二是剩余資金。它是社會(huì)積累和暫時(shí)閑置的資金。各種資金和信用有三種存在形式，一是以手持現(xiàn)金的形式歸入法定貨幣庫(kù)，二是以存款形式存入商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)，三是以股民身份進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，參與證券交易。二三兩種資金歸入證券票據(jù)庫(kù)。各種金融機(jī)構(gòu)為全社會(huì)積累和閑置資金提供保值增值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、匯兌流動(dòng)結(jié)算、投資撤資、幣種證券互換等提供全方位的服務(wù)。其中，商業(yè)銀行也為其他金融機(jī)構(gòu)提供各種金融服務(wù)。

中國(guó)資金總量過剩，分布畸形

在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，由于商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)要同時(shí)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)兩大領(lǐng)域提供金融服務(wù)，由于各種金融創(chuàng)新不斷出現(xiàn)，各種信用和資金形態(tài)的界限已經(jīng)越來(lái)越模糊，全社會(huì)資金和信用在實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)之間實(shí)際上已經(jīng)是可以互相流動(dòng)和替代的。所以，研究當(dāng)代經(jīng)濟(jì)金融問題，必須同時(shí)考察四大主體在兩大領(lǐng)域運(yùn)用四大要素進(jìn)行各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的各種情況。

關(guān)于社會(huì)經(jīng)濟(jì)總量和社會(huì)信用總量。社會(huì)經(jīng)濟(jì)總量一般可以用產(chǎn)品勞務(wù)庫(kù)來(lái)表示。常用的社會(huì)經(jīng)濟(jì)總量指標(biāo)是國(guó)民生產(chǎn)總值、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、社會(huì)總投入或者社會(huì)總產(chǎn)出。社會(huì)信用總量目前還沒有一個(gè)唯一合適的指標(biāo)來(lái)表示。我們提到的是三種指標(biāo)：流通中的貨幣一般可以用法定貨幣庫(kù)來(lái)表示，國(guó)家的各種貨幣儲(chǔ)備用貨幣儲(chǔ)備庫(kù)表示。各種廣義貨幣由證券票據(jù)庫(kù)表示。社會(huì)經(jīng)濟(jì)總量和社會(huì)信用總量之間的關(guān)系，根據(jù)研究目的的不同可以用許多種指標(biāo)來(lái)表示，這些指標(biāo)形成了一個(gè)矩陣，縱向是各種社會(huì)經(jīng)濟(jì)總量指標(biāo)，橫向是各種社會(huì)信用指標(biāo)。比較常用的是研究國(guó)民生產(chǎn)總值與流通中的貨幣和各種廣義貨幣之間的關(guān)系。也就是研究產(chǎn)品勞務(wù)庫(kù)與法定貨幣庫(kù)、證券票據(jù)庫(kù)之間的關(guān)系。

目前，國(guó)內(nèi)外還沒有社會(huì)經(jīng)濟(jì)總量與社會(huì)信用總量之間數(shù)量關(guān)系的定量的理論模型。同樣社會(huì)經(jīng)濟(jì)總量到底需要多少社會(huì)信用總量，只能通過國(guó)內(nèi)外比較，和同一國(guó)家或者地區(qū)歷史數(shù)據(jù)的比較來(lái)說明。我們常用的分析社會(huì)經(jīng)濟(jì)總量與社會(huì)信用總量之間數(shù)量關(guān)系的指標(biāo)是價(jià)格變動(dòng)——通貨膨脹或者通貨緊縮。首先我們分析通貨膨脹和通貨緊縮問題。

和中國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量比，中國(guó)社會(huì)資金總量過剩，資金運(yùn)行效率低。一般地說，通貨膨脹是資金多，物資少；通貨緊縮是資金少，物資多。那么，中國(guó)目前是資金多，還是物資多呢？我們先分析資金總量，從歷史發(fā)展和與國(guó)外比較中，我們發(fā)現(xiàn)中國(guó)社會(huì)資金總量過剩，資金運(yùn)行效率低。中國(guó)現(xiàn)在資金非常充裕，根本不缺錢，而且隱含著通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。其表現(xiàn)為：

貨幣供應(yīng)充足，1978年以來(lái)，我國(guó)已經(jīng)連續(xù)24年貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)速度，每百元國(guó)民生產(chǎn)總值占用的貨幣已經(jīng)達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家水平。外匯供應(yīng)充足，外匯儲(chǔ)備已經(jīng)超過3000億美元。銀行資金充足，存款大于貸款已經(jīng)超過萬(wàn)億元。

貨幣運(yùn)行效率低，美國(guó)1美元貨幣支持18美元的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，中國(guó)1元人民幣只能支持6-7元國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值。如果按美國(guó)的貨幣運(yùn)行效率，中國(guó)的通貨膨脹率有可能是300%。

既然中國(guó)的資金總量是過剩的，為什么我們又出現(xiàn)通貨緊縮呢？這里就出現(xiàn)了第二個(gè)問題，資金的分布和結(jié)構(gòu)問題。也就是研究產(chǎn)品勞務(wù)庫(kù)、證券票據(jù)庫(kù)以及貨幣儲(chǔ)備庫(kù)吸納法定貨幣的能力?；蛘哒f是研究資金在產(chǎn)品勞務(wù)庫(kù)、證券票據(jù)庫(kù)以及貨幣儲(chǔ)備庫(kù)之間如何分布問題。

研究表明，中國(guó)資金總量過剩與通貨緊縮同時(shí)存在的原因在于，中國(guó)資金分布的結(jié)構(gòu)是畸形的，中國(guó)在兩大經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中資金配置失衡——實(shí)體經(jīng)濟(jì)通貨緊縮，虛擬經(jīng)濟(jì)通貨膨脹。實(shí)體經(jīng)濟(jì)不良資產(chǎn)居高不下、通貨緊縮；虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫不斷、通貨膨脹。過剩的資金大部分并沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，而是在虛擬經(jīng)濟(jì)中游蕩：

1997年下半年以來(lái)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域一直處在通貨緊縮時(shí)期。1997年下半年消費(fèi)品物價(jià)開始下降，當(dāng)年消費(fèi)品物價(jià)指數(shù)從前一年的陡降到，1998和1999年連續(xù)兩年下降，分別為和，2000和2001年連續(xù)兩年微升，但沒有恢復(fù)到1997年的水平，分別只有和，2002年是。

與此形成鮮明對(duì)比的是虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域通貨膨脹，而且是貨幣庫(kù)、證券票據(jù)庫(kù)和貨幣儲(chǔ)備庫(kù)同時(shí)膨脹，貨幣庫(kù)膨脹是指M0膨脹，貨幣儲(chǔ)備膨脹主要是指外匯超額儲(chǔ)備，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了進(jìn)出口結(jié)匯的正常需要。在證券票據(jù)庫(kù)中，又是資金市場(chǎng)和資本市場(chǎng)同時(shí)膨脹，全國(guó)每年發(fā)行的貨幣大部分形成了新的存款。2002年3月，全國(guó)金融機(jī)構(gòu)的資金有萬(wàn)億元被用于證券投資。中國(guó)股票市場(chǎng)的泡沫至少在30%以上。

中國(guó)兩大領(lǐng)域資金配置失衡的成因

中國(guó)兩大領(lǐng)域資金配置失衡的原因是與虛擬經(jīng)濟(jì)比較，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)資金的吸引力嚴(yán)重不足。投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于投入虛擬經(jīng)濟(jì)的資金收益。進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金不足，實(shí)體經(jīng)濟(jì)通貨緊縮，進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)的資金過量過剩，虛擬經(jīng)濟(jì)通貨膨脹。實(shí)體經(jīng)濟(jì)通貨緊縮的原因當(dāng)然是及其復(fù)雜和多方面的，我們這里只討論其中的兩個(gè)原因及形成機(jī)制：

一是企業(yè)信用缺失，社會(huì)資金無(wú)法進(jìn)入企業(yè)。企業(yè)信用缺失主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一方面表現(xiàn)是經(jīng)濟(jì)效益差。企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益低于目前國(guó)內(nèi)各種資金成本，據(jù)統(tǒng)計(jì)，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率是%，其中，80%是銀行貸款，資產(chǎn)貸款率是50%，一年期貸款利率是%，資產(chǎn)應(yīng)交利息率是%，而企業(yè)資產(chǎn)盈利率平均只有%。企業(yè)的全部盈利還不夠交利息。實(shí)際上，企業(yè)的資產(chǎn)交息率只有%,欠息率高達(dá)%。

目前，中國(guó)的金融體制基本上還是商業(yè)銀行貸款信用的一統(tǒng)天下。證券融資只是資產(chǎn)收益率高于全社會(huì)平均水平的極少數(shù)企業(yè)的特權(quán)。目前，中國(guó)只有1千等企業(yè)具有證券融資的資格。2003年第一季度，中國(guó)的企業(yè)融資結(jié)構(gòu)是：貸款占全部融資額的%，國(guó)債占%，企業(yè)債占%，股票占%。

商業(yè)銀行以貸款、貼現(xiàn)等形式將資金投放給企業(yè)或個(gè)人。貸款和貼現(xiàn)都是有代價(jià)的。商業(yè)銀行只有也只能青睞極少數(shù)經(jīng)濟(jì)效益好，自有資金充裕的企業(yè)。各家商業(yè)銀行爭(zhēng)相向這些企業(yè)發(fā)放貸款，或者為其代理發(fā)行各種票據(jù)。而資產(chǎn)盈利率低于貸款利率的大多數(shù)企業(yè)，根本無(wú)法獲得社會(huì)和商業(yè)銀行的各種資金。當(dāng)然，各種資金更無(wú)法進(jìn)入經(jīng)濟(jì)效益相對(duì)更差，但資金也更加缺乏的農(nóng)村，中小城市，中西部地區(qū)。這樣，在造成和加大地區(qū)發(fā)展方面的差異的同時(shí)，加重了全社會(huì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的通貨緊縮。社會(huì)和商業(yè)銀行的資金無(wú)法進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，必然進(jìn)入收益相對(duì)比較高的虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，造成虛擬經(jīng)濟(jì)的通貨膨脹。

企業(yè)信用缺失另一方面的表現(xiàn)是企業(yè)之間沒有信用，企業(yè)在產(chǎn)品勞務(wù)庫(kù)和證券票據(jù)庫(kù)之間沒有通道，各種正常的企業(yè)信用工具無(wú)法運(yùn)行。企業(yè)之間要么不敢賒買賒賣，要么僅有的賒買賒賣還處于初級(jí)階段，沒有實(shí)現(xiàn)票據(jù)化，沒有商業(yè)銀行提供貼現(xiàn)服務(wù)。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)通貨緊縮另一個(gè)原因是個(gè)人信用缺失，社會(huì)資金無(wú)法為大多數(shù)人所用。在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，每個(gè)勞動(dòng)者都有貸款和透支的權(quán)利，住房抵押貸款、教育貸款、汽車和大件商品分期付款、信用卡透支等各種消費(fèi)信用是商業(yè)銀行非常重要的業(yè)務(wù)。美國(guó)的個(gè)人消費(fèi)貸款占貸款總額的30%。

而我國(guó)則剛剛開始為個(gè)人信用建立實(shí)名制賬號(hào)、個(gè)人征信等服務(wù)體系，個(gè)人在產(chǎn)品勞務(wù)庫(kù)和證券票據(jù)庫(kù)之間沒有建立通道，社會(huì)資金還無(wú)法為大多數(shù)人所用。當(dāng)然，社會(huì)資金更無(wú)法進(jìn)入城鄉(xiāng)就業(yè)能力更差的弱勢(shì)群體，特別是失業(yè)人群。目前，20%的個(gè)人擁有80%的存款，這部分個(gè)人由于個(gè)人資信好，享有各種信用權(quán)利和便利。住房抵押貸款、汽車和大件商品分期付款、信用卡透支等是這些人的“特權(quán)”。而其余80%的個(gè)人只有20%的存款，這部分個(gè)人的存款在社會(huì)保障不健全的情況下，要應(yīng)付養(yǎng)老、失業(yè)、傷病、子女教育等支出，根本無(wú)法活化。由于資信情況和收入水平的限制，這部分個(gè)人也無(wú)法享有個(gè)人貸款等權(quán)利。這樣在加劇社會(huì)收入分配不公的同時(shí)，也進(jìn)一步加劇了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的通貨緊縮和下崗失業(yè)問題。

解決經(jīng)濟(jì)金融難題的系統(tǒng)思路

從前面的分析中我們不難看出，從金融技術(shù)角度來(lái)說，解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融四大問題的關(guān)鍵是兩個(gè)：一個(gè)是處理遺留問題，怎樣把存量資產(chǎn)和資金進(jìn)行妥善處理和重新組合，它涉及不良資產(chǎn)的處理，社會(huì)保障欠帳的處理等內(nèi)容；另一個(gè)是不產(chǎn)生新的經(jīng)濟(jì)金融問題，也就是說，怎樣把新發(fā)行的資金在不損害全社會(huì)效率的情況下導(dǎo)入低效益領(lǐng)域。既要把全社會(huì)過剩的資金以特定形式引入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，進(jìn)入企業(yè)，進(jìn)入落后地區(qū)和弱勢(shì)群體，又要符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，避免形成新的資金的大鍋飯。從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看，不產(chǎn)生新的問題比處理遺留問題更加重要。

從國(guó)外經(jīng)濟(jì)金融實(shí)踐看，為低效益領(lǐng)域配置資金的出路有三個(gè)：一是發(fā)展低成本信用形式，二是由國(guó)家或者社會(huì)為這些資金支付部分成本，三是盤活閑置的資金資源。但無(wú)論采用什么方式，都必須解決資金及其成本來(lái)源、配套物質(zhì)保證、具體信用形式和信用風(fēng)險(xiǎn)等四大問題，也就是說，誰(shuí)來(lái)提供資金和支付利息？社會(huì)有沒有足夠的物質(zhì)保證這部分資金的需要？是搞貸款、債券、股票還是透支？會(huì)不會(huì)由此引發(fā)和怎樣防止和處理通貨膨脹？

從前面的分析中我們已經(jīng)知道，中國(guó)的資金總量是過剩的，資金來(lái)源沒有問題。關(guān)鍵是在提高資金效率的同時(shí)，把過剩的資金從虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域調(diào)度出來(lái)，保證解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域四大問題的資金需要。

那么，國(guó)內(nèi)外，特別是中國(guó)自身有沒有這么多的物質(zhì)滿足這部分資金的需要呢？答案是肯定的。因?yàn)椋覀円呀?jīng)具備了比較強(qiáng)大的國(guó)力。從社會(huì)供給的方面看，目前，中國(guó)的國(guó)有資產(chǎn)是11萬(wàn)億元，國(guó)民生產(chǎn)總值是10萬(wàn)億元。中國(guó)的國(guó)力是空前強(qiáng)大的，各種經(jīng)濟(jì)要素是全面過剩的：

一是生產(chǎn)能力嚴(yán)重過剩，1990年，日本用100元資產(chǎn)可以實(shí)現(xiàn)元的銷售收入，德國(guó)是元，而1999年的中國(guó)只有43元。二是勞動(dòng)力過剩，前面談過。三是產(chǎn)品全面過剩，2002年上半年全國(guó)監(jiān)控的601種重點(diǎn)產(chǎn)品沒有供不應(yīng)求的產(chǎn)品，而供大于求的產(chǎn)品占%，從1997年下半年開始，中國(guó)的存貨已經(jīng)超過3萬(wàn)億元。

這就是說，中國(guó)不光資金多，而且資產(chǎn)和物資也多。中國(guó)目前已經(jīng)具備解決社會(huì)保障、就業(yè)、不良資產(chǎn)和地區(qū)差異等問題的基本經(jīng)濟(jì)條件?；蛘哒f，我們?cè)诮鉀Q社會(huì)保障、就業(yè)、不良資產(chǎn)和地區(qū)差異等問題的同時(shí)，可能還解決了資金過剩、資產(chǎn)閑置和實(shí)體經(jīng)濟(jì)通貨緊縮等問題。在這里，后者正是解決前者的基礎(chǔ)和條件，處理的好，有可能使兩類問題同時(shí)獲得解決。

關(guān)于信用形式問題。即如何創(chuàng)造新的貨幣或信用發(fā)行形式問題。在這方面,國(guó)外已經(jīng)具有十分豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和案例。根據(jù)國(guó)內(nèi)外金融經(jīng)濟(jì)實(shí)踐，除了銀行之外，可以發(fā)行貨幣或信用的主體還有政府、企業(yè)和個(gè)人。也就是說，我們要在發(fā)展政府信用、企業(yè)信用和個(gè)人信用等方面作文章。首先我們先討論政府如何創(chuàng)造新的貨幣發(fā)行形式問題。

解決經(jīng)濟(jì)金融難題的對(duì)策之一——發(fā)行貨幣儲(chǔ)備基金，調(diào)節(jié)貨幣總量和結(jié)構(gòu)

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，政府的信用形式是多種多樣的。政府可以通過稅收、國(guó)債、透支、貸款等方式籌措資金。中央銀行雖然由政府管理，但中央銀行的行為更代表全社會(huì)的利益，而不代表政府的意志。在中央銀行管理的資源中，貨幣儲(chǔ)備目前還是沒有被利用一塊閑置的信用資源。

大家都知道，在大型電網(wǎng)中有時(shí)設(shè)有蓄能電站。蓄能電站在用電低谷時(shí)，用電抽水，增加水庫(kù)水量，儲(chǔ)存能量；然后在用電高峰時(shí)發(fā)電。其作用是削峰填谷，穩(wěn)定電壓，節(jié)約電力，增加供應(yīng)。

我們建議發(fā)揮貨幣儲(chǔ)備庫(kù)的積極作用，類似于電網(wǎng)中的蓄能電站，由政府在貨幣儲(chǔ)備庫(kù)中設(shè)立貨幣儲(chǔ)備基金。其主要作用是兩條，一是按經(jīng)濟(jì)要求調(diào)節(jié)貨幣總量，削峰填谷，穩(wěn)定全社會(huì)的貨幣供應(yīng)，削減各種社會(huì)資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)幅度；二是按經(jīng)濟(jì)要求調(diào)節(jié)貨幣結(jié)構(gòu)，主要是調(diào)節(jié)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)兩大領(lǐng)域的貨幣數(shù)量。

貨幣儲(chǔ)備基金實(shí)質(zhì)上是以顯化隱形鑄幣稅的形式形成的，它和黃金、外匯一樣是中央銀行資產(chǎn)貨幣的重要組成部分，是由國(guó)家嚴(yán)格掌握的、實(shí)行總量控制的特殊的貨幣儲(chǔ)備。貨幣儲(chǔ)備基金屬于社會(huì)資產(chǎn)，由政府代管，應(yīng)由人民銀行、國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)、財(cái)政部、國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、勞動(dòng)和社會(huì)保障部等部門組成國(guó)家貨幣儲(chǔ)備基金管理委員會(huì)管理，中央銀行為業(yè)務(wù)主管單位。

貨幣儲(chǔ)備基金在實(shí)體經(jīng)濟(jì)通貨緊縮時(shí)發(fā)行，如果社會(huì)資金過剩，定向向社會(huì)發(fā)行；如果社會(huì)資金不足，增加貨幣發(fā)行額度?；I集的貨幣儲(chǔ)備基金用于特定的、必須由社會(huì)負(fù)擔(dān)的社會(huì)性項(xiàng)目和收購(gòu)部分不良資產(chǎn)，由此增加貨幣供應(yīng)，緩解通貨緊縮問題。此時(shí)，貨幣儲(chǔ)備基金主要以資產(chǎn)形態(tài)存在。

在實(shí)體經(jīng)濟(jì)通貨膨脹時(shí)，定向發(fā)行貨幣儲(chǔ)備基金，回收貨幣，同時(shí)出售掌握的不良資產(chǎn)，回收貨幣。在減少貨幣供應(yīng)的同時(shí)，增加社會(huì)資產(chǎn)的供應(yīng)。此時(shí)，貨幣儲(chǔ)備基金主要以貨幣形態(tài)存在。

在用途方面，貨幣儲(chǔ)備基金具有間接稅收的屬性，其社會(huì)債務(wù)的屬性類似于、但更強(qiáng)于國(guó)債。但是，兩者發(fā)行目的不同，貨幣儲(chǔ)備基金為調(diào)節(jié)貨幣數(shù)量而發(fā)行，國(guó)債是為彌補(bǔ)財(cái)政收入不足而發(fā)行；兩者發(fā)行方式也不同，在特定條件下，貨幣儲(chǔ)備基金可以憑國(guó)家信用以發(fā)行貨幣形成，而國(guó)債只能從社會(huì)資金中募集形成。兩者存在形式也不同，貨幣儲(chǔ)備基金作為一種特殊的貨幣儲(chǔ)備，并不構(gòu)成直接的財(cái)政負(fù)擔(dān)，可以長(zhǎng)期存在，而國(guó)債不一定長(zhǎng)期存在。兩者使用范圍也不同，這里需要特別強(qiáng)調(diào)與國(guó)債不同的是，貨幣儲(chǔ)備基金只能用于必須和應(yīng)該由全社會(huì)承擔(dān)的公益性項(xiàng)目，絕不能以任何名義用于任何經(jīng)濟(jì)性項(xiàng)目。這一點(diǎn)必須通過國(guó)家立法予以保證。

目前，我們有過剩的資金，過剩的物資和各種資源，有比較低的物價(jià)，還有急需要滿足的各種社會(huì)需求，正是建立貨幣儲(chǔ)備基金的大好時(shí)機(jī)。我們建議第一期貨幣儲(chǔ)備基金向社會(huì)定向募集，主要向金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，貨幣儲(chǔ)備基金利率按5年期存款利率計(jì)算，并隨這個(gè)利率變化而變化。人民銀行占用貨幣發(fā)行指標(biāo)，為貨幣儲(chǔ)備基金支付利息。這相當(dāng)于社會(huì)支付成本，從虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域抽調(diào)資金，按社會(huì)需求，投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

針對(duì)中國(guó)存在的四大問題，第一期貨幣儲(chǔ)備基金由中國(guó)人民銀行或國(guó)家貨幣政策委員會(huì)確定發(fā)行額度，由國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)確定分配貨幣儲(chǔ)備基金的指標(biāo)。

利用貨幣儲(chǔ)備基金，發(fā)展社會(huì)保障事業(yè)

覆蓋全社會(huì)的社會(huì)保障事業(yè)是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要基石之一，它是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的重要標(biāo)志之一。中國(guó)發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，建立小康社會(huì)，最急需建立的體制就是社會(huì)保障事業(yè)。改革開放前，國(guó)有企業(yè)職工的社會(huì)保障基金沒有進(jìn)入職工個(gè)人賬號(hào)，而是被用于社會(huì)投資。全社會(huì)有責(zé)任補(bǔ)償這部分欠賬。政府在貨幣儲(chǔ)備基金項(xiàng)下，逐步補(bǔ)償國(guó)有企業(yè)職工的社會(huì)保障欠賬，并進(jìn)入個(gè)人帳戶，補(bǔ)償社會(huì)保障欠賬。

按專家計(jì)算，中國(guó)國(guó)有企業(yè)職工的養(yǎng)老保障欠賬為—12萬(wàn)億元，按國(guó)外消費(fèi)結(jié)構(gòu)計(jì)算，中國(guó)居民的勞務(wù)和精神消費(fèi)潛力為每年萬(wàn)億元，按城市消費(fèi)水平計(jì)算，中國(guó)農(nóng)村的消費(fèi)潛力為萬(wàn)億元。這幾組數(shù)據(jù)表明，中國(guó)的社會(huì)保障事業(yè)是一個(gè)十分巨大的消費(fèi)市場(chǎng)。

按養(yǎng)老保障基金缺口10萬(wàn)億元，10年補(bǔ)足缺口計(jì)算，初期每年發(fā)行用于社會(huì)保障的貨幣儲(chǔ)備基金1萬(wàn)億元，由勞動(dòng)和社會(huì)保障部和國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)落實(shí)到原國(guó)有企業(yè)職工的個(gè)人賬戶。實(shí)際運(yùn)作是，國(guó)家發(fā)行1萬(wàn)億元貨幣儲(chǔ)備基金，吸納1萬(wàn)億元銀行存款轉(zhuǎn)入社會(huì)保障基金，國(guó)家再發(fā)行600億元貨幣，為這1萬(wàn)億元貨幣儲(chǔ)備基金支付利息。由于被拖欠養(yǎng)老基金的國(guó)有企業(yè)職工并沒有全部退休，這部分調(diào)節(jié)基金一部分形成了現(xiàn)實(shí)需求，還有一部分沒有形成現(xiàn)實(shí)需求。估計(jì)每年形成消費(fèi)資金1000億元。

鑒于發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)實(shí)施全民社會(huì)保障，在補(bǔ)償社會(huì)保障欠賬任務(wù)完成之后，政府可以在貨幣儲(chǔ)備基金項(xiàng)下，分批發(fā)展必須由社會(huì)負(fù)擔(dān)的其他社會(huì)保障事業(yè)。在取得經(jīng)驗(yàn)后，可以從少到多逐步為農(nóng)村老人養(yǎng)老發(fā)行貨幣儲(chǔ)備基金，逐步為全民醫(yī)療保險(xiǎn)，甚至全民高等義務(wù)教育發(fā)行貨幣儲(chǔ)備基金。

利用貨幣儲(chǔ)備基金組織公益性就業(yè)，解決失業(yè)問題

目前，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家解決就業(yè)問題的通常做法是對(duì)失業(yè)者進(jìn)行補(bǔ)償。其缺點(diǎn)是在增加全社會(huì)的負(fù)擔(dān)的同時(shí)，養(yǎng)了一部分懶漢。由于失業(yè)補(bǔ)償待遇比較優(yōu)厚，部分人寧愿失業(yè)。事實(shí)上，在社會(huì)存在失業(yè)人群的同時(shí)，國(guó)內(nèi)外還都存在大量因?yàn)闆]有或沒有足夠經(jīng)濟(jì)效益，而沒有人干的事情。

我們建議在提倡經(jīng)濟(jì)性就業(yè)的同時(shí)，由社會(huì)出錢，政府出面組織公益性就業(yè)，從事那些沒有或沒有足夠經(jīng)濟(jì)效益，目前還沒有人干的事情。在沒有增加社會(huì)直接負(fù)擔(dān)的情況下，即解決了失業(yè)問題，又建設(shè)了一批原來(lái)想做又沒錢做的社會(huì)性項(xiàng)目。為了保證這部分資金主要用于消費(fèi)，而不直接進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，可以配置一部分購(gòu)物卡。

政府在貨幣儲(chǔ)備基金項(xiàng)下，以補(bǔ)助貨幣和實(shí)名制購(gòu)物卡的形式，組織失業(yè)者參加公益性就業(yè)，建設(shè)沒有或沒有足夠直接經(jīng)濟(jì)效益而社會(huì)又需要的項(xiàng)目。具體做法是，地方政府為每個(gè)失業(yè)者發(fā)放一定數(shù)量的貨幣和實(shí)名制的購(gòu)物卡組織他們參加各種不收費(fèi)的公益性勞動(dòng)。比如，由政府提供補(bǔ)助，設(shè)立社會(huì)福利事業(yè)、衛(wèi)生保健事業(yè)、教育事業(yè)、文化體育事業(yè)、社區(qū)服務(wù)、維持社會(huì)秩序等勞動(dòng)密集型公益崗位或者單位。

再比如，貨幣儲(chǔ)備基金與其他資金組合，共同開發(fā)環(huán)境保護(hù)、國(guó)土治理、水土保持、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、移民設(shè)施建設(shè)、國(guó)防基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)援助等社會(huì)效益性項(xiàng)目，優(yōu)先吸收失業(yè)者。

由于資金來(lái)源和崗位性質(zhì)不同，公益性就業(yè)并不與經(jīng)濟(jì)性就業(yè)爭(zhēng)崗位。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，部分勞動(dòng)密集型公益性就業(yè)有可能逐步轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)性就業(yè)。這里，組織公益性就業(yè)無(wú)疑對(duì)改善就業(yè)結(jié)構(gòu)具有重大意義。

政府為失業(yè)者發(fā)行的購(gòu)物卡實(shí)際上是由政府擔(dān)保，由失業(yè)者發(fā)行的失業(yè)者個(gè)人用勞動(dòng)承兌的個(gè)人票據(jù)，是規(guī)定了只能在實(shí)物經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域使用的法定貨幣。失業(yè)者參加公益性就業(yè)，獲得部分法定貨幣和部分購(gòu)物卡，購(gòu)物卡除了不能儲(chǔ)蓄和購(gòu)買資本性證券外，可以進(jìn)行各種日常消費(fèi)。提供產(chǎn)品和服務(wù)獲得的個(gè)人票據(jù)，可以到商業(yè)銀行貼現(xiàn)。商業(yè)銀行得到個(gè)人票據(jù)可以向其他金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)，也可以到貨幣儲(chǔ)備基金進(jìn)行再貼現(xiàn)。

遼寧省大連市、沈陽(yáng)市政府已經(jīng)有政府出錢組織失業(yè)者和下崗職工自愿參加公益性就業(yè)的案例。其中大連市已經(jīng)有5000多人從事公益性就業(yè)。和遼寧省沈陽(yáng)市、大連市政府組織公益性就業(yè)不同的是，我們提出在組織公益性就業(yè)的同時(shí)，對(duì)有就業(yè)能力和要求的失業(yè)者和下崗職工，政府應(yīng)只提供公益性就業(yè)崗位，而不再發(fā)放失業(yè)或待業(yè)救濟(jì)金。對(duì)沒有就業(yè)能力的再給予社會(huì)救濟(jì)。也就是說，通過組織公益性就業(yè)，我國(guó)可以而且應(yīng)該逐步消滅失業(yè)和待業(yè)現(xiàn)象。

按組織1000萬(wàn)人參加公益性就業(yè)，最低工資水平每年每人4000元計(jì)算，每年發(fā)行用于公益性就業(yè)的貨幣儲(chǔ)備基金400億元，其中200億元為只能消費(fèi)的個(gè)人票據(jù)。公益性就業(yè)優(yōu)先安排城市失業(yè)者和低收入者。由國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)確定公益性就業(yè)項(xiàng)目。

未來(lái)20-30年是中國(guó)勞動(dòng)力資源最豐富的時(shí)期。根據(jù)人類文明發(fā)展規(guī)律，這一時(shí)期也可能是中國(guó)最后的一個(gè)勞動(dòng)力資源豐富時(shí)期。根據(jù)社會(huì)物質(zhì)產(chǎn)品的供給能力，在取得經(jīng)驗(yàn)后，可以不斷放大公益性就業(yè)規(guī)模。充分利用好這些寶貴的，不可多得的勞動(dòng)力資源。在基本解決城市失業(yè)問題之后，政府可以以組織公益性就業(yè)的方式分流農(nóng)村富裕勞動(dòng)力。

利用貨幣儲(chǔ)備基金收購(gòu)處理各種不良資產(chǎn)，核銷社會(huì)信用系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

銀行不良資產(chǎn)問題各個(gè)國(guó)家都有，處理方法也各有千秋?？偟奶幚碓瓌t是，最大限度地保護(hù)債權(quán)人的利益，嚴(yán)格按規(guī)則處分債務(wù)人。由于我國(guó)商業(yè)銀行，特別是國(guó)有商業(yè)銀行形成不良資產(chǎn)的原因，有一部分是來(lái)自各級(jí)政府的行政命令或授意，所以，政府有義務(wù)定向收購(gòu)部分不良資產(chǎn)，解決商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理公司和全社會(huì)的不良資產(chǎn)問題。

建議在通貨緊縮時(shí)，在貨幣儲(chǔ)備基金項(xiàng)下，劃出部分資金參加不良資產(chǎn)的拍賣競(jìng)標(biāo)，也可以招標(biāo)收購(gòu)部分不良資產(chǎn)。為避免加劇通貨緊縮局面，也為減少貨幣儲(chǔ)備基金的損失，在通貨緊縮時(shí)期，已經(jīng)收購(gòu)的不良資產(chǎn)，一般只掛帳而不處理。等到通貨膨脹時(shí)，收購(gòu)的不良資產(chǎn)再向社會(huì)招標(biāo)出售，出售資產(chǎn)造成的損失沖銷貨幣儲(chǔ)備基金總量。由于存在這部分實(shí)物資產(chǎn)形態(tài)的貨幣儲(chǔ)備基金，貨幣儲(chǔ)備基金應(yīng)享受國(guó)家資產(chǎn)管理公司的待遇。

和資產(chǎn)管理公司不同的是，貨幣儲(chǔ)備基金的資金來(lái)源不是財(cái)政資金，而是隱形的鑄幣稅。其實(shí)質(zhì)是由全社會(huì)利用貨幣儲(chǔ)備基金沖銷虛擬經(jīng)濟(jì)中商業(yè)銀行和國(guó)有經(jīng)濟(jì)的部分損失。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)在股市暴跌時(shí)，為金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)資產(chǎn)貸款，日本中央銀行收購(gòu)銀行股票避免銀行破產(chǎn)，香港特區(qū)政府動(dòng)用外匯基金救市的做法值得借鑒。

發(fā)行貨幣儲(chǔ)備基金，收購(gòu)不良資產(chǎn)的實(shí)質(zhì)是中央銀行發(fā)票子核銷一部分社會(huì)信用的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。它和部分國(guó)家惡性通貨膨脹稀釋債務(wù)有本質(zhì)區(qū)別。前者是在通貨緊縮的情況下，政府主動(dòng)有限度使用的貨幣發(fā)行手段，沖銷債務(wù)服從于治理通貨緊縮，對(duì)債權(quán)人和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有利而無(wú)害，而且沒有減輕債務(wù)人的責(zé)任，符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)則的要求；后者是被動(dòng)放任通貨膨脹，對(duì)債權(quán)人和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有害而無(wú)利害，而且減輕了債務(wù)人的責(zé)任，不符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)則的要求。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，利用貨幣儲(chǔ)備基金，由中央銀行發(fā)票子核銷一部分社會(huì)信用風(fēng)險(xiǎn)，是一種比較實(shí)用的最后的社會(huì)保險(xiǎn)手段。

已經(jīng)劃入四大資產(chǎn)管理公司的銀行不良資產(chǎn)有萬(wàn)億元，四大國(guó)有銀行的不良資產(chǎn)還有萬(wàn)億元。按3萬(wàn)億元不良資產(chǎn)，資金回收率30%，10年消化不良資產(chǎn)，社會(huì)提供20%的收購(gòu)資金計(jì)算，每年發(fā)行用于收購(gòu)不良資產(chǎn)的貨幣儲(chǔ)備基金為180億元。

發(fā)行貨幣儲(chǔ)備基金的作用、前景和風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)

發(fā)行貨幣儲(chǔ)備基金的作用是多方面的，歸納起來(lái)，大體有以下幾個(gè)方面：

一、在實(shí)體經(jīng)濟(jì)通貨緊縮的情況下，發(fā)行貨幣儲(chǔ)備基金可以有效地拉動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。以上總計(jì)每年需要發(fā)行貨幣儲(chǔ)備基金10580億元，其中，1萬(wàn)億元進(jìn)入社會(huì)保障基金，轉(zhuǎn)化為資本；進(jìn)入實(shí)物經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的基金為1580億元，每年人民銀行將新增貨幣發(fā)行600億元，不到每年貨幣發(fā)行量的3%，并沒有超過人民銀行每年的新增的貨幣發(fā)行量。據(jù)專家估計(jì)。中國(guó)的隱形鑄幣稅每年有4000到5000億元，我們實(shí)際使用的還不到其中的15%。

600億元凈發(fā)行的貨幣