長(zhǎng)和深度研究-穿越熊市折讓明顯動(dòng)蕩市況防御首選（下）

長(zhǎng)和深度研究：穿越熊市折讓明顯，動(dòng)蕩市況防御首選（下）港口及相關(guān)服務(wù)：版圖覆蓋全球，受益于貿(mào)易復(fù)蘇長(zhǎng)和港口業(yè)務(wù)版圖覆蓋全球，處在行業(yè)領(lǐng)先地位；受益于疫情緩和貿(mào)易復(fù)蘇，營(yíng)收及EBITDA同比大增長(zhǎng)和港口業(yè)務(wù)全球領(lǐng)先，2021年總吞吐量占全球的12%左右，在26個(gè)國(guó)家的52個(gè)港口擁有共291個(gè)經(jīng)營(yíng)泊位。在全球10個(gè)最繁忙集裝箱港口中的4個(gè)均有業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，包括上海、深圳、寧波和香港。長(zhǎng)和港口業(yè)務(wù)包括和記港口集團(tuán)與和記港口信托兩個(gè)部分。長(zhǎng)和持有和記港口集團(tuán)80%的股權(quán)，業(yè)務(wù)包括中國(guó)內(nèi)地及其他香港、歐洲、亞洲、澳大利亞及其他，以及其他港口相關(guān)服務(wù)。和記港口信托按照長(zhǎng)和持有30.07%的股權(quán)比例分派利潤(rùn)。2021年，長(zhǎng)和港口業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增加29%至423億港元，對(duì)比2019年增長(zhǎng)20%；

占公司比重9%；EBITDA同比增加39%至152億港元，對(duì)比2019年增長(zhǎng)13%，占公司EBITDA比重13%；全球總吞吐量同比增長(zhǎng)5%，達(dá)8800萬(wàn)TEU。受惠于全球疫情有所緩和，長(zhǎng)和港口業(yè)務(wù)已完全恢復(fù)甚至超過(guò)疫情前水平，包括歐洲的英國(guó)、西班牙巴塞羅那及荷蘭鹿特丹港口，亞洲的泰國(guó)蘭差彭、印尼雅加達(dá)港口，以及墨西哥、巴哈馬群島自由港及巴拿馬港口等均錄得業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。此外，全球疫情反復(fù)導(dǎo)致港口擁堵也推升了費(fèi)用，加上新收購(gòu)業(yè)務(wù)也開(kāi)始貢獻(xiàn)。目前，全球港口運(yùn)力仍處于緊平衡狀態(tài)。展望未來(lái)，我們認(rèn)為海運(yùn)需求在2022年仍將保持旺盛。我們認(rèn)為，長(zhǎng)和港口業(yè)務(wù)在區(qū)位、水文、航道等均具有區(qū)域壟斷性，將直接受惠。1）和記港口集團(tuán)：由長(zhǎng)和直接控股，港口覆蓋亞洲、非洲、歐洲、美洲、大洋洲的26個(gè)國(guó)家。歐洲業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，受益于英國(guó)、西班牙、荷蘭及波蘭貿(mào)易增加，營(yíng)收同比增24%至133億港元，對(duì)比2019年增長(zhǎng)22%；EBITDA同比增30%至38億港元，對(duì)比2019年增長(zhǎng)21%。此外，在2021年6月收購(gòu)的荷蘭DeltaII碼頭也開(kāi)始貢獻(xiàn)。亞洲、澳大利亞及其他地區(qū)亦有增長(zhǎng)。2021年?duì)I收同比增10%至181億港元，對(duì)比2019年增長(zhǎng)1%；EBITDA同比增29%至61億港元，對(duì)比2019年微跌3%。雖然在2020年沙特阿拉伯達(dá)曼的碼頭特許經(jīng)營(yíng)權(quán)屆滿，但和記在2021年2月簽訂協(xié)議，投資了沙特阿拉伯吉贊基礎(chǔ)工業(yè)及下游產(chǎn)業(yè)城內(nèi)的多用途碼頭，同年9月又簽訂協(xié)議運(yùn)營(yíng)沙特薩勒曼國(guó)王能源園區(qū)內(nèi)的保稅國(guó)際陸港及物流區(qū)域，抵消了沙特阿拉伯達(dá)曼的收入損失。中國(guó)內(nèi)地及其他香港表現(xiàn)較遜，2021年收入同比增長(zhǎng)1%至21億港元，對(duì)比2019年降14%；

EBITDA同比增長(zhǎng)3%至9億港元，對(duì)比2019年下降22%。收入下降源于長(zhǎng)和在2020年出售了上海明東集裝箱碼頭20%的股權(quán)。此外，和記還表示正在與埃及運(yùn)輸部研究投資運(yùn)營(yíng)2個(gè)新碼頭。2）和記港口信托（HPHT.SP）：世界首個(gè)上市交易的港口信托，于2011年3月在新加坡交易所主板上市。旗下資產(chǎn)覆蓋7個(gè)碼頭：香港國(guó)際集裝箱碼頭（HIT）、中遠(yuǎn)-國(guó)際集裝箱碼頭（COSCO-HIT）、亞洲集裝箱碼頭（

ACT）、鹽田國(guó)際集裝箱碼頭

（YANTIAN）、惠州國(guó)際集裝箱碼頭（HICT）、江門(mén)國(guó)際集裝箱碼頭和南海國(guó)際集裝箱碼頭。此外還包含港口輔助服務(wù)公司：亞洲港口聯(lián)運(yùn)（APS）、和記物流以及和記港口深圳和記內(nèi)陸集裝箱倉(cāng)儲(chǔ)（SHICD）。2021年收入為29億港元，同比增長(zhǎng)21%，對(duì)比2019年增長(zhǎng)16%，主要由于旗下港口的吞吐量增長(zhǎng)3%。此外，鹽田及香港的倉(cāng)儲(chǔ)收入和集裝箱平均收入均增加。EBITDA同比增長(zhǎng)25%至17億港元，對(duì)比2019年增長(zhǎng)29%。疫情在2021年出現(xiàn)暫時(shí)的緩和，刺激了集裝箱貨運(yùn)需求。我們認(rèn)為延續(xù)到2022年，海運(yùn)需求仍將保持旺盛。目前，全球港口運(yùn)力供需處于緊平衡狀態(tài)，但由于疫情反復(fù)，導(dǎo)致一些港口擁堵加劇，物流供應(yīng)鏈梗阻，運(yùn)力供需嚴(yán)重失衡，讓全球運(yùn)價(jià)持續(xù)高企。我們認(rèn)為，港口企業(yè)在區(qū)位、水文、航道等方面具有區(qū)域壟斷性，將直接受惠。中國(guó)交通運(yùn)輸部展望2022年全球集裝箱海運(yùn)需求保持旺盛，在2022年3月發(fā)布的《2021年水路運(yùn)輸市場(chǎng)發(fā)展情況和2022年市場(chǎng)展望》表示：2021年全球集裝箱船舶達(dá)5515艘和2497萬(wàn)TEU，運(yùn)力規(guī)模同比增長(zhǎng)4.1%。英國(guó)海事研究咨詢機(jī)構(gòu)Clarksons預(yù)期，2022年至今集裝箱海運(yùn)擁堵程度對(duì)比2021年末峰值雖有所回落，但也處在較高水平。2022年全球主干航線集裝箱海運(yùn)貿(mào)易增速將達(dá)2.4%。另一英國(guó)海事咨詢機(jī)構(gòu)Drewry也預(yù)測(cè)：

到2025年，全球集裝箱港口運(yùn)力將以2.5%CAGR的速度增長(zhǎng)，達(dá)13億TEU；與此同時(shí)，全球貨運(yùn)需求將以年均5%的速度增長(zhǎng)，港口平均利用率將從目前的67%提升至75%以上。競(jìng)爭(zhēng)格局：全球性港口企業(yè)眾多，但港口區(qū)域壟斷特性強(qiáng)長(zhǎng)和多年布局全球成熟港口，多數(shù)港口位于主要貿(mào)易中心，腹地經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，基礎(chǔ)設(shè)施完善。港口企業(yè)布局細(xì)分區(qū)位有差異，且每個(gè)港口都有相對(duì)固定的輻射區(qū)域，呈現(xiàn)較明顯的區(qū)域壟斷性，所以我們認(rèn)為頭部港口企業(yè)不存在激烈競(jìng)爭(zhēng)。長(zhǎng)和港口行業(yè)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有同樣以全球布局的中遠(yuǎn)海運(yùn)港口、招商局港口、PSA國(guó)際港務(wù)集團(tuán)、APMTerminals、DPWorld、TerminalInvestmentLimited、InternationalContainerTerminalServices（ICT.PM）等。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為長(zhǎng)和港口業(yè)務(wù)將受益于全球貿(mào)易增長(zhǎng)，并能保持其全球領(lǐng)先地位，為公司持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)健收入。中遠(yuǎn)海運(yùn)港口與招商局港口為世界領(lǐng)先的集裝箱港口運(yùn)營(yíng)商，主要覆蓋中國(guó)地區(qū)，2021年集裝箱總吞吐量分別達(dá)1.29億TEU和1.35億TEU，高于長(zhǎng)和8800萬(wàn)TEU的總吞吐量。但2020年權(quán)益吞吐量分別占世界的6.3%和5.9%，高于長(zhǎng)和5.8%的權(quán)益吞吐量占比。但長(zhǎng)和在中國(guó)地區(qū)港口的持股比例相對(duì)較低，多采取與區(qū)域性龍頭企業(yè)合資的運(yùn)營(yíng)模式，如：持股30%的上海明東集裝箱碼頭是與上港集團(tuán)、中海碼頭合作運(yùn)營(yíng)；

持股30%的上海浦東國(guó)際集裝箱碼頭是與上海外高橋保稅區(qū)港務(wù)公司、中遠(yuǎn)太平洋、上實(shí)基建控股合作運(yùn)營(yíng)；持股49%的寧波北侖國(guó)際集裝箱碼頭是與寧波舟山港合作運(yùn)營(yíng)。PSA國(guó)際港務(wù)集團(tuán)前身為新加坡港務(wù)局，1997年改組為新加坡港務(wù)集團(tuán)有限公司，由淡馬錫控股。2021年，PSA集團(tuán)總吞吐量為9150萬(wàn)TEU，2020年權(quán)益吞吐量占世界的8%。APMTerminals為丹麥Maersk馬士基集團(tuán)旗下公司，在全球42個(gè)國(guó)家布局75個(gè)港口，2021年總吞吐量達(dá)4490萬(wàn)TEU，2020年權(quán)益吞吐量占世界的6%。DPWorld迪拜環(huán)球港務(wù)集團(tuán)在69個(gè)國(guó)家運(yùn)營(yíng)港口業(yè)務(wù)，2021年集裝箱港口總吞吐量達(dá)7790萬(wàn)TEU，2020年權(quán)益吞吐量占世界的6%。據(jù)Drewry數(shù)據(jù)，DPWorld旗下港口遍布六大洲，2021年在中東地區(qū)及大洋洲市占率分別達(dá)36.5%和22.4%。TIL是地中海航運(yùn)公司的子公司，在27個(gè)國(guó)家運(yùn)營(yíng)40個(gè)港口，2020年總吞吐量約2820萬(wàn)TEU，2020年權(quán)益吞吐量占世界的4%。ICTSI（ICT.PM）總部位于菲律賓馬尼拉，在24個(gè)國(guó)家運(yùn)營(yíng)34個(gè)港口，2021年港口總吞吐量為1116萬(wàn)TEU，2020年權(quán)益吞吐量占世界的1%。招商局港口和中遠(yuǎn)海運(yùn)港口集裝箱吞吐量巨大。2021年全球集裝箱總吞吐量排名第一的招商局港口主要布局國(guó)內(nèi)，在國(guó)內(nèi)9個(gè)地區(qū)擁有13個(gè)港口、在中國(guó)香港擁有2個(gè)、在中國(guó)臺(tái)灣擁有1個(gè)；在海外地區(qū)布局斯里蘭卡、尼日利亞、多哥、吉布提、土耳其及法國(guó)，共7個(gè)港口。2021年全球集裝箱總吞吐量排名第二的中遠(yuǎn)海運(yùn)港口仍主要布局國(guó)內(nèi)，但在海外覆蓋相較招商局港口更廣，覆蓋美國(guó)、西班牙、比利時(shí)、荷蘭、意大利、土耳其、希臘、埃及、阿布扎比、沙特阿拉伯、新加坡及韓國(guó)。至于PSA、DPWorld、APMTerminal、TIL及ICTSI國(guó)外港口巨頭布局更加廣泛。其中DPWorld、APMTerminal及TIL，在歐洲及中東地區(qū)的覆蓋與長(zhǎng)和港口網(wǎng)絡(luò)相近。零售：屈臣氏在歐洲已走出疫情影響，中國(guó)大陸和亞洲業(yè)務(wù)面臨線上線下夾擊屈臣氏集團(tuán)全球門(mén)店數(shù)及會(huì)員數(shù)保持增長(zhǎng)長(zhǎng)和零售業(yè)務(wù)主要由屈臣氏集團(tuán)旗下的公司組成，在全球28個(gè)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)超過(guò)16,000家店鋪，提供個(gè)人護(hù)理、保健及美容產(chǎn)品、食品及洋酒，以及消費(fèi)電子及電器產(chǎn)品等業(yè)務(wù)。屈臣氏集團(tuán)在中國(guó)大陸、亞洲其他地區(qū)、西歐和東歐，主要經(jīng)營(yíng)個(gè)人護(hù)理和保健及美容業(yè)務(wù)。2021年收入同比增加9%至1736億港元，占公司比重39%，對(duì)比2019年增長(zhǎng)3%；EBITDA同比增11%至160億港元，占公司EBITDA比重14%，對(duì)比2019年下降5%。其中歐洲業(yè)務(wù)不論在營(yíng)收和EBITDA占比均為大頭。受惠于疫情有所緩和，2021年，屈臣氏集團(tuán)在西歐業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，而東歐業(yè)務(wù)表現(xiàn)也不俗，歐洲業(yè)務(wù)整體已恢復(fù)甚至超過(guò)疫情前水平。反觀，中國(guó)大陸業(yè)務(wù)，鑒于局部疫情反復(fù)，影響線下客流，屈臣氏雖努力向線上購(gòu)物轉(zhuǎn)型，以補(bǔ)回線下銷售的流失，但整體表現(xiàn)仍遜于疫情前；亞洲其他地區(qū)在競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，表現(xiàn)也不盡如人意。展望未來(lái)，我們認(rèn)為屈臣氏在歐洲的市占率相對(duì)領(lǐng)先，具備一定優(yōu)勢(shì)。加上在

“O+O”商業(yè)模式已積累了一定經(jīng)驗(yàn)，有助于其搶占?xì)W洲線上零售先機(jī)。但屈臣氏的中國(guó)大陸業(yè)務(wù)正面臨“背腹受敵”的困擾，包括線上電商與線下新銳品牌的夾擊，而局部疫情反復(fù)也會(huì)影響線下業(yè)務(wù)的復(fù)蘇。我們認(rèn)為，作為港資的長(zhǎng)和，若要在中國(guó)大陸的零售市場(chǎng)分一杯羹，運(yùn)營(yíng)模式必須要進(jìn)行更多接地氣的改革，更貼近年輕人消費(fèi)習(xí)慣。最后，在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的東南亞市場(chǎng)，屈臣氏同樣是危機(jī)并存，能否借力互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利擴(kuò)張版圖將是成功關(guān)鍵。保健及美容產(chǎn)品：歐洲貢獻(xiàn)屈臣氏收入比重最大，已經(jīng)走出疫情影響；亞洲及中國(guó)大陸則承壓西歐地區(qū)方面，2021年屈臣氏集團(tuán)在西歐經(jīng)營(yíng)5679家門(mén)店，占總門(mén)店數(shù)的35%，對(duì)比2020年5665家門(mén)店，凈增14家，貢獻(xiàn)屈臣氏45%的營(yíng)收。受惠于疫情暫時(shí)的緩和，整體業(yè)績(jī)已恢復(fù)到超過(guò)了疫情前水平。2021年，營(yíng)收達(dá)773億港元，同比增15%，對(duì)比2019年增12%；同店銷售額同比增7.9%，對(duì)比2019年增4%；店鋪數(shù)量同比微增0.25%，對(duì)比2019年增1%；EBITDA達(dá)77億港元，同比增39%，對(duì)比2019年增30%。屈臣氏集團(tuán)在西歐地區(qū)主要覆蓋德國(guó)、比荷盧三國(guó)以及英國(guó)和愛(ài)爾蘭。其中，德國(guó)門(mén)店數(shù)量比重最大，占西歐地區(qū)店鋪數(shù)量的42%。屈臣氏在德國(guó)主要運(yùn)營(yíng)品牌Rossmann為德國(guó)最大美容保健產(chǎn)品零售商之一，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Drogeriedm在德國(guó)門(mén)店數(shù)與Rossmann相近，二者大幅領(lǐng)先其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。屈臣氏在比荷盧三國(guó)主要運(yùn)營(yíng)品牌為Kruidvat和Trekpleister。二者分別為荷蘭第一及第四大美妝保健品零售商，Kruidvat更是比利時(shí)第一大美容保健品零售商。主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為Etos和Holland&Barrett。據(jù)Statista數(shù)據(jù)，Etos在荷蘭的門(mén)店數(shù)在500家左右，約為Kruidvat的一半；Holland&Barrett擁有約200家門(mén)店，僅為Kruidvat門(mén)店數(shù)量的五分之一。屈臣氏集團(tuán)在英國(guó)主要運(yùn)營(yíng)Superdrug及Savers。Superdrug是英國(guó)第二大美容保健產(chǎn)品零售商，在英國(guó)和愛(ài)爾蘭經(jīng)營(yíng)超過(guò)800家門(mén)店；Savers為英國(guó)平價(jià)保健美容零售店，有超過(guò)500家門(mén)店。主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為英國(guó)第一大美容保健產(chǎn)品零售商Boots（博姿，美股Wallgreens（WBA.US）旗下品牌），2021年有2276家門(mén)店。值得注意的是，百貨超市在疫情后異軍突起，也成了藥妝零售店的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一。疫情以來(lái)，藥妝零售店的購(gòu)物需求受客流減少明顯下滑，但人們?nèi)孕枨巴泻桶儇浀曩?gòu)置日常生活用品，因此承接了這部分轉(zhuǎn)移的需求，如英國(guó)連鎖超市Sainsbury’s（森寶利）便在店內(nèi)開(kāi)辟了專區(qū)提供藥妝零售，覆蓋1000余種健康及美妝相關(guān)產(chǎn)品。疫情也成了歐洲線上零售增長(zhǎng)的催化劑，線上藥妝零售在一定程度上分流了線下零售，網(wǎng)紅帶貨以及消費(fèi)者對(duì)獨(dú)立品牌的追捧也進(jìn)一步使線下藥妝零售承壓。我們認(rèn)為，屈臣氏集團(tuán)在歐洲的市占率相對(duì)領(lǐng)先，在英國(guó)線上銷售規(guī)模也同樣居前，具備一定優(yōu)勢(shì)。而且在中國(guó)也積累了“O+O”商業(yè)模式經(jīng)驗(yàn)，有助于其搶占?xì)W洲線上零售的先機(jī)。東歐地區(qū)方面，2021年屈臣氏集團(tuán)在東歐地區(qū)經(jīng)營(yíng)2504家門(mén)店，對(duì)比2020年的2450家，凈增55家。受惠于疫情暫時(shí)的緩和，整體業(yè)績(jī)已基本恢復(fù)到疫情前水平。2021年，營(yíng)收為180億港元，同比增11%，對(duì)比2019年增8%；同店銷售額同比增4.6%，基本恢復(fù)至2019年水平；店鋪數(shù)量同比增2%，對(duì)比2019年增6%；EBITDA為23億港元，同比增18%，對(duì)比2019年增7%。東歐地區(qū)業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)主要來(lái)自德國(guó)合資企業(yè)Rossmann的店鋪擴(kuò)張及銷售額恢復(fù)。據(jù)歐洲市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)PMR2020年統(tǒng)計(jì)，Rossmann是波蘭美妝保健零售店的龍頭，市占率約23%，遠(yuǎn)超其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Biedronka、Lidl、Hebe等公司9%、4%、4%的市占率。值得一提的是，屈臣氏也是烏克蘭領(lǐng)先的美妝保健產(chǎn)品零售商，2008年便已被評(píng)為烏克蘭的美妝保健零售商第一名，并在89個(gè)城市運(yùn)營(yíng)超過(guò)300家店鋪。近日俄烏沖突或其業(yè)務(wù)造成沖擊，但考慮到烏克蘭的門(mén)店數(shù)量?jī)H約占屈臣氏集團(tuán)的2%，影響應(yīng)不太嚴(yán)重。中國(guó)大陸方面，2021年屈臣氏集團(tuán)在中國(guó)大陸地區(qū)經(jīng)營(yíng)4179家門(mén)店，對(duì)比2020年的4115家，同比凈增64家。中國(guó)大陸業(yè)務(wù)在2021上半年疫情穩(wěn)定以及低基數(shù)的情況下，表現(xiàn)較為理想，營(yíng)收同比增長(zhǎng)32%，對(duì)比2019年下降7%；EBITDA同比增長(zhǎng)53%，但對(duì)比2019年降36%。然而，2021年下半年出現(xiàn)地區(qū)性疫情反復(fù)，導(dǎo)致客流量較低。2021全年，營(yíng)收為228億港元，同比增長(zhǎng)14%，對(duì)比2019年下降7%；同店銷售額同比增1.9%，對(duì)比2019年降20%；店鋪數(shù)量同比增2%，對(duì)比2019年增6%；

EBITDA為26億港元，同比下滑4%，對(duì)比2019年降41%。公司亦采取了積極的措施應(yīng)對(duì)客流的減少，也為向線上轉(zhuǎn)型做出了努力。屈臣氏通過(guò)實(shí)體店鋪及配送中心，試圖以線上渠道補(bǔ)回部分銷售額。不過(guò)，我們認(rèn)為屈臣氏在中國(guó)大陸市場(chǎng)正面臨“背腹受敵”的困擾，包括線上電商與線下新銳品牌的夾擊，而局部疫情反復(fù)也會(huì)影響線下業(yè)務(wù)的復(fù)蘇。在新零售的賽道，屈臣氏面臨的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。我們認(rèn)為作為港資的長(zhǎng)和，若要在中國(guó)大陸的零售市場(chǎng)分一杯羹，屈臣氏的銷售模式必須要進(jìn)行更多接地氣的改革，更貼近年輕人消費(fèi)習(xí)慣。在線上線下融合的趨勢(shì)下，屈臣氏希望一方面可以借助其在線下消費(fèi)體驗(yàn)的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，并結(jié)合數(shù)字技術(shù)提升店面運(yùn)營(yíng)效率；另一方面，屈臣氏也積極開(kāi)啟線上云店運(yùn)營(yíng)和推出小程序，打造“O+O”線上線下閉環(huán)的商業(yè)模式。近年來(lái)屈臣氏集團(tuán)在中國(guó)大陸經(jīng)歷了收入、同店銷售和EBITDA的較大下滑。除受到疫情的影響外，電商網(wǎng)絡(luò)以及新銳美妝集合店在中國(guó)大陸的快速崛起也是重要影響因素。2021年中國(guó)大陸實(shí)物商品網(wǎng)上零售額已達(dá)10.8萬(wàn)億人民幣，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的25%，且盡管電商已歷經(jīng)數(shù)十年，2021年仍有11%的增長(zhǎng)速度。線上電商和直播電商擁有更低的成本，也不受地域限制，還擁有流量紅利，不可避免地切分了線下零售市場(chǎng)。不過(guò)近年來(lái)，隨著線上零售紅利逐漸消減，電商平臺(tái)也反過(guò)來(lái)開(kāi)始關(guān)注線下終端環(huán)節(jié)，希望依靠傳統(tǒng)渠道開(kāi)啟應(yīng)用數(shù)據(jù)分析，讓“O+O”新零售模式逐漸形成趨勢(shì)。在新零售模式下，消費(fèi)強(qiáng)調(diào)“人、貨、場(chǎng)”三個(gè)場(chǎng)景的融合，依托線上平臺(tái)數(shù)據(jù)支持，提升運(yùn)營(yíng)效率，降低運(yùn)營(yíng)成本，同時(shí)利用線下環(huán)節(jié)承接線上流量，構(gòu)建融合消費(fèi)體驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)

“O+O”交易閉環(huán)。2021年，屈臣氏中國(guó)大陸保健及美容產(chǎn)品業(yè)務(wù)的網(wǎng)上銷售同比增長(zhǎng)94%，而2020年對(duì)比2019年增長(zhǎng)為123%，繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。屈臣氏集團(tuán)早在2010年便發(fā)布了數(shù)字化戰(zhàn)略，2012