財務管理的基礎概念

2023/5/171

第二章財務管理的價值觀念學習目的與要求：風險與報酬的關系及計量，是財務的應用理論，風險與報酬的關系直接影響著財務籌資和投資決策。通過本章的學習與研究，應當深入理解風險與報酬的相互制約關系及其實踐指導意義，熟練掌握時間價值與風險價值的計算方法2023/5/172

§2.1資金的時間價值一、資金時間價值的概念(一)概念：指資金經歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，即一定量資金在不同時點上具有不同的價值量。也稱為貨幣的時間價值（二）資金在周轉過程中為什么會產生時間價值？（三）資金時間價值的表示方法1、相對量：即時間價值率。一般用扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的投資報酬率來反映，通常用銀行利率或國庫券利率來表示。

2、絕對數(shù)，即時間價值額，是投資額與時間價值率的乘積。

注意：

銀行利率、債券利率、股票的股利率等都是投資報酬率，而不一定是時間價值率。只有在沒有風險和通貨膨脹的情況下，時間價值率才與以上各種投資報酬率相等。（四）資金時間價值量的規(guī)定性及與利率的區(qū)別資金時間價值是沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。2023/5/173

由于時間價值的計算方法與利息相同，容易混為一談。國債基本沒有風險，如果通貨膨脹很低的話，可以用國債利率來表示資金的時間價值（五）時間價值的性質

（1）資本的價值來源于資本的未來報酬，時間價值是一種資本增值，

（2）時間價值是一種投資的未來報酬，貨幣只有作為資本進行投資后才能產生時間價值。

（3）時間價值是無風險和無通貨膨脹下的社會平均報酬水平。

（4）時間價值的價值增量與時間長短成正比，一個投資項目所經歷的時間越長，其時間價值越大。二、貨幣時間價值的計算制度（一）本金、利息和本利和的關系（二）利息的計算制度單利制和復利制

2023/5/174三、復利（也叫一次性收付款）終值和現(xiàn)值的計算如：存入銀行一筆現(xiàn)金1000元，年利率10%，經過5年后一次取出本利和1610.51元。現(xiàn)值：指未來某一時點上的一定量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價值（本金）（presentvalue)※指第一期期初的價值P終值：現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來某一時點上的價值（本利和）(finallyvalue)F※指第N期期末的價值2023/5/175(一）復利終值的計算在已知現(xiàn)值P，利率i、求n期后的終值F的公式：期末本金利息期末本利和1PP*iF1=P+P*i=P（1+i）2P（1+i）P（1+i）iF2=P（1+i）+P（1+i）i=P（1+i）23P（1+i）2P（1+i）2iF3=P（1+i）3。。。。。。。。。。。。nP（1+i）n-1P（1+i）n-1iFn=P（1+i）n2023/5/176即：在已知現(xiàn)值P，利率i、求n期后的終值F的公式：

F=P*（1+i）n

其中（1+i)n

叫復利終值系數(shù)，終值因子，一元終值，記作（F/P.i.n)可以查1元終值系數(shù)表剛才的例子：F=1000*（1+10%）5

或F=1000*（F/P.10.5）=1000*1.628=1628(元）復利終值系數(shù)的特點：1）所有的系數(shù)都大于12）當利率確定，期數(shù)越大，則系數(shù)的值越大3）當期數(shù)確定，利率越高，則系數(shù)的值越大2023/5/177（二）復利現(xiàn)值的計算由本利和求本金的過程也叫折現(xiàn)，此時使用的利率i也叫折現(xiàn)率因為其中（1+i）-n叫做復利現(xiàn)值系數(shù)，記作：（P/F.i.n)例：企業(yè)年初打算存入一筆資金，3年后一次取出本利和1000元，已知利率為6%，計算企業(yè)現(xiàn)在應存入多少錢？

P=1000*（P/F.6.3）=1000*0.84=840（元）復利現(xiàn)值系數(shù)的特點：1）所有的系數(shù)都處在0和1之間2023/5/1782）當期數(shù)確定，利率越高，則系數(shù)越小3）當利率確定，期數(shù)越大，則系數(shù)越小2023/5/179四、年金的終值與現(xiàn)值的計算年金：在一定時期內每隔相同的時間（如一年）就發(fā)生相同數(shù)額的系列收付款項，也稱等額系列款項特點：等額性和連續(xù)性（償債基金、折舊費、保險金、租金、等額分期收付款、債券利息、等額回收的投資額）分類：普通年金、先付年金、遞延年金、永續(xù)年金（一）普通年金終值的計算定義：凡在每期期末發(fā)生的年金，又叫后付年金用A表示，annuity普通年金終值簡稱為年金終值記作FA例：某人準備從今年年末起，連續(xù)5年每年年末存入銀行1000元，第5年年末一共能從銀行取得多少錢？（銀行年復利率5%2023/5/1710FA=1000（F/P.5.4）+1000（F/P.5.3）+1000（F/P.5.2）+1000（F/P.5.1）+1000=1000[=1000=

FA=A稱為年金終值系數(shù)，用（F/A.i.n)或(FA/A.i.n)年金終值系數(shù)的特點：1）當期數(shù)為1時，所有系數(shù)都等于12023/5/1711FA=A·(1+i)0＋A·(1+i)1

＋A·(1+i)2＋···+A·(1+i)n-2+A·(1+i)n-1

FA=A·[(1+i)n－1/I]012n－2n－1n……..AAAAAA·(i+1)A·(i+1)A·(i+1)A·(i+1)A·(i+1)012n-2n-12023/5/17122）當期數(shù)超過1時，所有系數(shù)都大于13）系數(shù)的大小與期數(shù)和利率的大小變動方向相同例、某企業(yè)一投資項目需5年建成，每年年末投資30萬，款項系向銀行借入，i=10%,則該投資項目總投資額為多少？

FA=30×（FA/A.10.5)=183.15（二）普通年金現(xiàn)值的計算

PA=A把叫做年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（P/A.I.n）或記作（PA/A.I.n）2023/5/1713年金現(xiàn)值系數(shù)的特點：1）期數(shù)為1時，系數(shù)大于0小于12）期數(shù)超過1時，所有的系數(shù)都大13）系數(shù)的大小與期數(shù)成正比，與利率成反比例、某公司準備在今后5年內，每年年終發(fā)放獎金6000元，那么該公司現(xiàn)在需向銀行一次存入多少錢（i=9%)PA=6000×(PA/A.9.5)=23340（元）（三）年償債基金的計算(已知年金終值求年金)又叫積累基金，已知整取求零存的問題例、某企業(yè)希望在10年內每年年末存入銀行一筆資金，i=10%，以便在第10年末歸還一筆到期100萬元的長期債務，則每年年末所存的款項為：A=100×1/（FA/A.10.10）=6.32023/5/1714年償債基金系數(shù)與年金終值系數(shù)互為倒數(shù)。

即：（A/F.i.n)=1/(F/A.i.n)（四）年回收額的計算（已知年金現(xiàn)值求年金）例、張某購入一商品房，但資金不足，需要向銀行貸款，貸款總額為80萬元，準備10年內于每年年末等額償還，銀行貸款利率為5%，那么每年應歸還多少元貸款？

A=PA×1/（PA/A.5%.10）=80*（1/7.7217)=10.36(萬元)資本回收系數(shù)與年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)即（A/P.i.n)=1/(P/A.i.n)（五）先付年金的終值與現(xiàn)值的計算定義：也叫即付或預付年金是指在每期期初發(fā)生的等額收付的年金記作A‘，

A、先付年金終值2023/5/1715n期先付年

金終值……………012

3n－1nAAAAAn期普通年

金終值012

3n－1nAAAAA顯然：FA=A(F/A.i.n)(1+i)2023/5/1716即先付年金終值與普通年金終值的關系：期數(shù)加1，系數(shù)減1例：企業(yè)連續(xù)10年每年初存入銀行1000元，利率10%，計算第10年末可一次取出本利和多少錢？解：依題意FA=1000{[F/P.10.(10+1)]-1}=1000*（18.531-1）=17531

B、先付年金現(xiàn)值先付年金現(xiàn)值與普通年金現(xiàn)值少折現(xiàn)1年，即在普通年金現(xiàn)值的基礎上乘以（1+i）即：PA=A（P/A.i.n)(1+i)

或：先付年金現(xiàn)值與普通年金現(xiàn)值的關系：期數(shù)減1，系數(shù)加12023/5/1717例：某人想在以后的連續(xù)4年內每年年初從銀行取出1000元資助一個貧困大學生，那么如果他現(xiàn)在就在銀行里存入所有需要的錢，需要存入多少？假設銀行存款利率為4%。解：PA=1000*（P/A.4%.4)(1+4%)

=1000*3.6299*1.04=3775.1(元)或：PA=1000*[（P/A.4%.3)+1]=1000*(2.7751+1)=3775.1(元)（五）遞延年金現(xiàn)值的計算2023/5/1718定義：遞延年金是指在一定期間內，從0期開始隔m期（m≥1）以后才發(fā)生系列等額收付款的一種年金形式。凡不是從第1年開始的年金都是遞延年金遞延年金現(xiàn)值的計算：0012…m+1mm+2m+n012n……AAA…2023/5/1719例、某企業(yè)現(xiàn)在準備存入一筆資金，從第四年年末起每年取出1000元，到第9年末取完，i=10%計算最初一次存入的款項是多少？解：遞延年金為1000，n=9,s=3=1000×(5.75902－2.48685)=3272.17※遞延年金終值的計算與普通年金終值計算相同（六）永續(xù)年金現(xiàn)值的計算定義：無限等額支付的特種年金，即當期數(shù)n趨近于＋∞時的普通年金。※實際經濟生活中并不存在永續(xù)年金，但可以把利率較高、持續(xù)期間較長的年金視同為永續(xù)年金※由于永續(xù)年金沒有終點故不存在求終值，只能計算其現(xiàn)值2023/5/1720例、企業(yè)持有的B股股票每年的股利收益為10萬元。假定企業(yè)不準備在近期轉讓該股票，B公司的預期收益良好，對該項股票投資進行估價（折現(xiàn)率為10%）解：這是個求永續(xù)年金現(xiàn)值的問題=10×1/10%=100答：股票投資評估價值為100萬元。五、與貨幣時間價值有關的其他計算※首先判斷屬于哪類問題，再決定查什么系數(shù)表，使用最多的是復利現(xiàn)值系數(shù)表和年金現(xiàn)值系數(shù)表2023/5/1721（一）求折現(xiàn)率i1、一次性收付款2、永續(xù)年金的折現(xiàn)率也不用查表3、普通年金，必須利用有關的系數(shù)表或應用內插法例1、某企業(yè)于第1年年初借款10000元，每年年末還本付息2000元，連續(xù)10年還清，計算借款利息率解：已知：PA=10000，n=10，A=2000，求IPA=A（PA/A.I.n）（PA/A.I.n）=PA/A（PA/A.I.10）=10000/2000=5查1元年金現(xiàn)值系數(shù)表，期數(shù)為10，無法找到系數(shù)為5的值，但可以找到大于5和小于5的系數(shù)值，對應的i，利用內插法2023/5/1722內插法的原理：假設利率I與相關的系數(shù)在較小的范圍內呈線性關系15%5.019？516%4.833所以：求得：x=-0.10215%-？=-0.102%所以？=15.102%即：利率為15.102%-0.1860.0191%X%2023/5/1723分別對應的利率為i1、i2其中：（二）求期數(shù)n（內插法）例2：某公司擬對某設備更新，預計現(xiàn)在一次支付4萬元，可使每年成本節(jié)約1萬元，該公司的投資報酬率為8%，則這項更新設備至少使用多少年才合算？解：（PA/A.8.n）=4/1=4查1元現(xiàn)值系數(shù)表：n1=5對應的系數(shù)為m1=3.993和n2=6，對應的系數(shù)為m2=4.6232023/5/1724所以求得n=5.01年（四）名義利率與實際利率的換算實際利率：每年復利一次的年利率名義利率：凡每年復利次數(shù)超過一次的年利率如：銀行之間資金拆借、債券利息等2023/5/17251、將名義利率調整為實際利率，再按實際利率計算貨幣時間價值設1年內復利次數(shù)為m名義利率為r則實際利率i的公式為：例：已知年利率為10%，每半年復利一次，本金10000元，計算第10年末的終值解：r=10%m=2p=10000n=10i=F=P(1+i)n=10000(1+10.25%)10=265332、不計算實際利率，相應調整有關指標2023/5/1726仍以上例子解：F=P（1+r/m）mn=10000（1+10%/2）2*10=10000（P/F.5.20）=26533如果半年復利一次，則m=2；如果每季復利一次，則m=4；如果每月復利一次，則m=12；如果每天復利一次，則m=360；如果每周復利一次，則m=52；2023/5/1727田納西鎮(zhèn)的巨額賬單案：如果你突然收到一張事先不知道的1260億美元的賬單，你一定會大吃一驚。而這樣的事情卻發(fā)生在瑞士的田納西鎮(zhèn)的居民身上。紐約布魯克林法院判決田納西鎮(zhèn)應向美國投資者支付這筆錢。最初，田納西鎮(zhèn)的居民以為這是一件小事，但當他們接到賬單時，被這張巨額賬單嚇呆了，他們的律師指出，若高級法院支持這一判決，為償還債務，所有田納西鎮(zhèn)的居民在其余生中不得不靠吃麥當勞等廉價快餐度日。田納西鎮(zhèn)的問題源于1966年的一筆存款。斯蘭黑不動產公司在內部交換銀行（田納西鎮(zhèn)的一家銀行）存入了一筆6億美元的存款。存款協(xié)議要求銀行按每周1%的利率（復利）付息。（難怪該銀行第2年破產?。?994年，2023/5/1728紐約布魯克林法院做出判決：從存款日到田納西鎮(zhèn)對該銀行進行清算的7年中，這筆存款按每周1%的復利計息而在銀行清算后的21年中，每年按8.45%的復利計息。案例思考題：1、請你用所學過的知識說明1260億美元是如何計算出來的。2、如利率為每周1%，按復利計算，6億美元增加到12億美元需要多長時間？增加到1000億美元需多長時間？3、本案例對你有何啟示？2023/5/1729第二節(jié)投資的風險價值一、風險定義（一）風險定義一般是指在一定條件下和一定時期內可能發(fā)生的各種結果的變動程度。如：價格、銷量、成本等(二)對風險的理解1、風險是事件本身的不確定性，具有客觀性2、風險是一定條件下的風險3、風險的大小隨時間延續(xù)而變化，是“一定時期內的”風險4、風險與不確定的區(qū)別（1）風險是指事前知道所有可能后果，以及每種后果的概率。

（2）不確定性是指事前不知道所有可能后果，或者雖然知道可能后果但不知道它們出現(xiàn)的概率。2023/5/17305、風險可能給投資者帶來超出預期的收益，也可能帶來超出預期的損失。二、風險的類別1.從個別投資主體分:1)市場風險（又稱不可分散風險或系統(tǒng)風險）是指影響所有公司的因素引起的風險。如：戰(zhàn)爭、經濟衰退、通貨膨脹、高利率等2)公司特有險（也叫可分散風險或非系統(tǒng)風險）指發(fā)生于個別企業(yè)的特有事件造成的風險，可以通過多角化投資來分散。如：罷工、新產品開發(fā)失敗等等2023/5/17312.從企業(yè)本身看:1)經營風險(也叫商業(yè)風險)：指因生產經營方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性。主要來自：市場銷售、生產成本、生產技術及其他

2)財務風險：（籌資風險）指由于舉債給企業(yè)財務成果帶來的不確定性（利息的支付）2023/5/1732三、資產的收益與收益率（一）資產收益：資產的價值在一定時期的增值一是期限內資產的現(xiàn)金凈收入。如：利息、紅利或股息收益二是資產的市場價格相對于期初價格的升值。資本利得資產（年）收益率=例：某股票1年前的價格為10元，1年中的稅后股息為0.25元，現(xiàn)在的市價為12元。不考慮交易費用，1年內該股票的收益率是多少？解：1年的資產收益額=0.25+(12-10)=2.25(元)

股票的收益率=2023/5/1733(二)資產收益率的類型1、實際收益率2、名義收益率：僅在資產合約上標明的收益率3、預期收益率：預測的某資產未來可能實現(xiàn)的收益率4、必要收益率：投資者對某項資產要求的最低收益率5、無風險收益率：（國債利率）6、風險收益率=必要收益率-無風險收益率2023/5/1734四、單項資產的風險衡量標準離差和標準離差率1、報酬率的期望值2、標準離差其中：Pi:為第i種結果出現(xiàn)的概率；Ki:為第i種結果出現(xiàn)后的預期報酬率；n為所有可能結果的數(shù)目2023/5/1735例：X公司與Y公司股票的報酬率及其概率分布如下表：試計算兩個公司的風險程度和風險報酬率.經濟情況可能發(fā)生的概率（Pi）報酬率（KI）X公司Y公司繁榮一般衰退0.200.600.2040%20%0%70%20%-30%解：1、X公司期望值=0.20*40%+0.60*20%+0.20*0%=20%即：Y公司期望值=70%*0.20+20%*0.60+(-30%)*0.20=20%2023/5/17362、標準離差X公司的標準離差=12.65%Y公司的標準離差3、標準離差率X公司的標準離差率=12.65%/20%=63.25%Y公司的標準離差率=31.62%/20%=158.1%2023/5/1737很難估計未來收益率發(fā)生的概率以及未來收益率的可能值時：1、預期收益率用歷史的算術平均數(shù)2、標準差=例：假定A、B兩資產的歷史收益率的有關資料如下：收益率2002年2003年2004年2005年2006年A資產-10%5%10%15%20%B資產15%10%0%-10%30%要求：（1）估算2項資產的預期收益率（2）估算2項資產的標準差（3）估算2項資產的標準離差率2023/5/17381）在n個方案時，若期望值相同，則標準離差越大，風險越大；標準離差越小，風險越小。2）在期望值不同時，標準離差率越大，風險越大；標準離差率越小，風險越小。多個方案進行投資決策時：投資收益越高越好，風險程度越低越好，有以下幾種情況：1）如果2個投資方案的預期收益率基本相同，應選擇標準離差較低的那個投資方案；2）如果2個投資方案的標準離差基本相同，應當選擇預期收益率較高的那個投資方案；3）如果A方案預期收益率高于B方案，而其標準離差率低于B方案，則應當選擇A方案；4）如果A方案預期收益率高于B方案，而其標準離差率也高于B方案，取決于投資者對風險的態(tài)度。2023/5/1739五、風險與報酬的關系（一）風險報酬風險報酬是指投資者因承擔風險而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬。通常風險越高，相應所需獲得的風險報酬率也就高。風險報酬額和風險報酬率。必要收益率=無風險收益率+風險收益率b值的確定：1、根據(jù)過去的同類項目加以確定（例：某企業(yè)擬進行投資，該類項目含風險報酬率的投資報酬率為20%，其報酬率的標準離差為100%，無風險報酬率為10%則

2、由企業(yè)領導或企業(yè)組織有關專家確定3、由國家有關部門組織專家確定2023/5/1740例：假定X公司的風險報酬系數(shù)為5%，Y公司的風險報酬系數(shù)為8%，則兩股票的風險報酬率分別為：X公司

RR=bv=5%*63.25%=3.16%Y公司RR=bv=8%*158.1%=12.65%（二）風險投資總收益率投資報酬率（K）=無風險報酬率（RF）+風險報酬率（RR）無風險報酬率=時間價值+通貨膨脹溢價；通常用短期國庫券的報酬率做為無風險報酬率。2023/5/1741例：如果無風險報酬率為10%,則兩公司的投資報酬率應分別為:X公司K=10%+3.16%=13.16%Y公司K=10%+12.65%=22.65%（三）風險對策1、規(guī)避風險2、減少風險：控制風險發(fā)生的頻率和降低風險損害程度3、轉移風險4、接受風險風險自擔：風險損失發(fā)生時，直接計入成本或費用，或沖減利潤風險自保：計提資產減值準備(四)風險偏好。風險回避者、風險追求者和風險中立者。2023/5/1742一、單項選擇題1.A方案在3年中每年年初付款200元，B方案在3年中每年年末付款200元，若利率為10%，則二者在第三年末時的終值相差（）元。A.66.2B.62.6C.266.2D.26.622.在下列公式中，（）是計算年金終值系數(shù)的正確公式。A.B.C.D.3.貨幣時間價值等于（）A.無風險報酬率B.通貨膨脹補償率C.無風險報酬率與通貨膨脹補償率之和D.無風險報酬率、無通貨膨脹補償下的社會平均資金利潤率4.若使復利終值經過4年后變?yōu)楸窘鸬?倍，每半年計息一次，則年利率應為（）A.18.10％B.18.92％C.37.84％D.9.05%5.某人年初存入銀行1000元，假設銀行按每年10%的復利計息，每年末取出200元，則最后一次能夠足額提款的時間是第（）A.5年末B.8年末C.7年末D.9年末2023/5/17436.關于遞延年金，下列說法中不正確的是（）A.遞延年金無終值，只有現(xiàn)值B.遞延年金的第一次支付是發(fā)生在若干期以后的C.遞延年金終值計算方法與普通年金終值計算方法相同D.遞延年金終值大小與遞延期無關7.已知（P/F，10%,5）=0.6209,（F/P,10%,5）=1.6106,（P/A,10%,5）=3.7908，（F/A,10%,5）=6.1051，那么，償債基金系數(shù)為（）A.1.6106B.0.6209C.0.2638D.0.16388.甲方案在三年中每年年初付款1000元，乙方案在三年中每年年末付款1000元，若利率相同，則兩者在第三年年末時的終值（）A.相等B.前者大于后者C.前者小于后者D.可能會出現(xiàn)上述三種情況中的任何9.有一項年金，前3年無流入，后5年每年初流入500元，年利率為10%，則其現(xiàn)值為（）元。A.1994.59B.1565.68C.1813.48D.1423.2110.若使復利終值經過4年后變?yōu)楸窘鸬膬杀?，每半年計息一次，則年利率應為（）A.18.10％B.18.92％C.37.84％D.9.05%2023/5/174411.已知（A/P,10%,6）=0.2229，（A/F,10%,6）=0.1296，那么，預付年金終值系數(shù)為（）A.4.4859B.7.7156C.4.9350D.8.4877答案:1.A

2.B

3.D

4.A

5.C

6.A

7.D

8.B

9.B

10.A11.D

1.假定你想自退休后（開始于20年后），每月取得2000元。假設這是一個第一次付款開始于21年后的永續(xù)年金，年報酬率為4%，則為達到此目標，在下20年中，你每年應存入多少錢？2.某保險公司聲稱不論你連續(xù)12年每年支付多大的金額，他們都將在此之后，一直按此金額返還給你。該保險公司所承諾的利率是多少？答案:1.根據(jù)題意有：[2000/(4%/12)]/(F/A,4%,20)=20149.10元2.根據(jù)題意有：X/i＝X（F/A,i，12)，解出i＝16%2023/5/1745

第三節(jié)資產組合的風險與收益分析一、資產組合的風險與收益（一）資產組合（也稱證券組合）（二）資產組合的預期收益率是組成資產組合的各種資產的預期收益率的加權平均數(shù)，其權數(shù)為各種資產在組合中所占的價值比例。（三）資產組合風險的度量1、兩項資產組合的風險兩項資產組合的收益率的方差滿足以下關系2023/5/17461）可分散風險：又叫非系統(tǒng)性風險或公司特別風險。指某些因素對單個證券造成經濟損失的可能性。（可通過證券持有的多樣化來抵消）相關系數(shù)=+1，完全正相關----------分持股票不會分散風險相關系數(shù)=-1；完全負相關——所有的可分散風險全部分散掉隨機取2種股票的組合，γ=+0.6左右（+0.5~+0.7）上海交易市場隨機購買30種，紐約50種股票就可以分散掉2）不可分散風險：又叫系統(tǒng)性風險或市場風險，指由于某些因素給市場上所有的證券都帶來經濟損失的可能性。不能通過證券組合來分散掉但該風險不同公司的風險是不同的；不可分散風險的程度用β系數(shù)來計算2023/5/1747β系數(shù)經濟意義：相對于市場組合而言特定資產的系統(tǒng)風險是多少規(guī)定：整個證券市場的β系數(shù)為1。

β=0.5，說明該股票的風險只有整個市場股票風險的一半

β=1.0，說明該股票的風險等于市場股票的風險

β=2.0，說明該股票的風險是市場股票的風險的2倍股票代碼公司名稱

β系數(shù)600886600887600742600874600872湖北興化伊利股份一汽四環(huán)渤?；ぶ猩交鹁?.59050.62160.70761.16601.35481997年，中國人民大學金融與證券研究所編制2023/5/1748

美國幾家公司的β系數(shù)公司名稱2002年β2006年βTimeWarnerIBMGeneralElectricMicrosoftCoca-Coca1.651.05

1.301.200.851.941.000.810.940.70資料來源：絕大多數(shù)資產的β系數(shù)是大于0（0.5和2之間）即它們收益率的變化方向與市場平均收益率的變化方向是一致的；極個別β系數(shù)為負，個別收賬公司和再保險公司β系數(shù)為接近于0的負數(shù)證券組合的β系數(shù)（βP）=

xi為證券組合中第i種所占的比重，n為證券組合中股票的數(shù)量(二)證券組合的風險報酬（只要求對不可分散風險的報酬）2023/5/1749證券組合的風險報酬率（Rp）=βp（Km-RF）βp——是證券組合的β系數(shù)

Km——所有股票的平均報酬率，簡稱市場報酬率

RF——無風險報酬率，一般用國庫券的利息率來衡量例：W公司持有A、B、C三種股票構成的證券組合。它們的β系數(shù)分別為2.0、1.0和0.5，它們在證券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%，股票的市場報酬率為14%，無風險報酬率為10%，試確定這種證券組合的風險報酬率。解：1）確定證券組合的β系數(shù)

βp=60%*2.0+30%*1.0+10%*0.5=1.55

2）證券組合的風險報酬率=1.55*（14%-10%）=6.2%2023/5/1750

（三）風險和報酬的關系（資本資產定價模型）

其中：Ki是第i種股票或第i種證券組合的必要報酬率

RF無風險報酬率（以短期國債的利率來代替）

βi是第i種股票或i種證券組合的β系數(shù)

Km所有股票的平均報酬率例：林納公司股票的β系數(shù)為2.0，無風險利率為6%，市場上所有股票的平均報酬率為10%，那么林納公司股票的報酬率應為：

=6%+2.0*（10%-6%）=6%+8%=14%2023/5/1751（四）證券市場線（SML)：1、證券報酬與β系數(shù)的關系-----在無風險利率不變時，β值越高，必要報酬率也就越高2、通貨膨脹的影響，如果預期的通貨膨脹率上升，則必要報酬率也會增加3、無風險報酬率決定了證券市場線的截距例1、某公司擬在現(xiàn)有的A證券的基礎上，從B、C兩種中選擇一種風險較小的證券與A證券組成一個證券組合，資金比例為6：4，有關資料如下：概率A的收益率B的收益率C的收益率0.515%20%8%0.310%10%14%0.25%-10%12%要求：（1）應該選哪一種證券？（2）設資本資產模型成立，如果證券市場平均收益率為12%，無風險收益率為5%，計算所選擇的證券組合的預期收益率和