公司治理資本運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)講義

第五章公司治理__資本運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)目前一頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)第一節(jié)公司治理概述一.公司法人治理結(jié)構(gòu)的基本范疇二.公司法人治理結(jié)構(gòu)的主要模式及其比較三.公司治理結(jié)構(gòu)目前二頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)一.公司法人治理結(jié)構(gòu)的基本范疇公司法人治理結(jié)構(gòu)也稱公司監(jiān)管（corporategovernance)，是通行于西方發(fā)達(dá)國(guó)家的一個(gè)經(jīng)營(yíng)管理的概念。其涉及的是公司治理的方式，重點(diǎn)是股東與管理部門的關(guān)系。目前三頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)一.公司法人治理結(jié)構(gòu)的基本范疇簡(jiǎn)單地說(shuō)，公司治理結(jié)構(gòu)研究的是各國(guó)經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)制度安排問(wèn)題。這種制度安排，狹義上是指企業(yè)的所有權(quán)與管理權(quán)相分離的條件下，投資者與其所投資企業(yè)之間的利益分配和控制關(guān)系。目前四頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)一.公司法人治理結(jié)構(gòu)的基本范疇廣義上則可理解為關(guān)于企業(yè)組織方式、控制機(jī)制、利益分配的所有法律、機(jī)構(gòu)、文化和制度安排。其界定的不僅是企業(yè)與其所有者之間的關(guān)系，而且還包括企業(yè)和所有的相關(guān)利益集團(tuán)（例如顧客、雇員、供應(yīng)商、所在社區(qū)等）之間的關(guān)系。目前五頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)一.公司法人治理結(jié)構(gòu)的基本范疇這種制度安排決定企業(yè)為誰(shuí)服務(wù)，由誰(shuí)控制，風(fēng)險(xiǎn)和利益如何在各利益集團(tuán)之間分配等一系列問(wèn)題。目前六頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)一.公司法人治理結(jié)構(gòu)的基本范疇因此，公司法人治理結(jié)構(gòu)涉及到公司內(nèi)部和外部各利益方之間的復(fù)雜關(guān)系，它表達(dá)的是一種制度和契約安排。其內(nèi)涵如下：公司法人治理結(jié)構(gòu)是一種經(jīng)濟(jì)關(guān)系公司法人治理結(jié)構(gòu)是一種契約關(guān)系公司法人治理結(jié)構(gòu)是一種制度安排公司法人治理結(jié)構(gòu)是一種權(quán)利制衡機(jī)制公司法人治理結(jié)構(gòu)是一種特定產(chǎn)權(quán)的經(jīng)濟(jì)民主形式。目前七頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)1.公司法人治理結(jié)構(gòu)是一種經(jīng)濟(jì)關(guān)系公司法人治理結(jié)構(gòu)的出資者、經(jīng)營(yíng)者、管理者監(jiān)督者之間、均是一種經(jīng)濟(jì)關(guān)系，這種經(jīng)濟(jì)關(guān)系是財(cái)產(chǎn)權(quán)利的直接體現(xiàn)。基于一定的產(chǎn)權(quán)，治理結(jié)構(gòu)的各方有各自的經(jīng)濟(jì)利益，并且是以公司法和公司章程加以保障的。出資者、經(jīng)營(yíng)者、管理者的責(zé)任明確、權(quán)利到位、利益協(xié)調(diào)。目前八頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)2.公司法人治理結(jié)構(gòu)是一種契約關(guān)系公司法人治理結(jié)構(gòu)的各方實(shí)際上都是通過(guò)契約紐帶連接起來(lái)的。監(jiān)事會(huì)按照公司章程的規(guī)定行使監(jiān)督權(quán)、董事會(huì)和經(jīng)理人按相關(guān)契約接受監(jiān)督，各方均有明確的權(quán)利邊界。這些契約的形式包括公司法、公司章程和有關(guān)的聘用合同、委托書、股東會(huì)決議、董事會(huì)決議等。目前九頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)3.公司法人治理結(jié)構(gòu)是一種制度安排公司法人治理結(jié)構(gòu)是適應(yīng)現(xiàn)代企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的根本特點(diǎn)——所有權(quán)和控制權(quán)分離而形成的一種制度結(jié)構(gòu)。公司法規(guī)定了治理結(jié)構(gòu)的框架的一般要求，而公司章程制定了本公司治理結(jié)構(gòu)的特殊要求。目前十頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)3.公司法人治理結(jié)構(gòu)是一種制度安排股權(quán)的建立、各權(quán)利機(jī)構(gòu)的權(quán)限、議事程序、表決方式，以及信任托管、委托代理關(guān)系的產(chǎn)生和取消等，都必須按章程辦事?？傊?，公司法人治理結(jié)構(gòu)各方遵循公司法和公司制度規(guī)定行事。目前十一頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)4.公司法人治理結(jié)構(gòu)是一種權(quán)利制衡機(jī)制公司法人治理結(jié)構(gòu)的“三會(huì)四權(quán)”都應(yīng)是相互獨(dú)立又相互制約的。股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理人和監(jiān)事會(huì)在各自的一定范圍內(nèi)獨(dú)立行使權(quán)利，承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任，享有相應(yīng)利益。同時(shí)又是彼此制約的，誰(shuí)都沒(méi)有無(wú)限的權(quán)利。在制衡機(jī)制的作用下，各方獨(dú)立運(yùn)作，又相互制約，共同推進(jìn)公司有效運(yùn)行。目前十二頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)5.公司法人治理結(jié)構(gòu)是

一種特定產(chǎn)權(quán)的經(jīng)濟(jì)民主形式。在這種分權(quán)的公司法人治理結(jié)構(gòu)中，各方均有權(quán)充分的表達(dá)權(quán)利意志的機(jī)會(huì)，誰(shuí)都不允許濫用權(quán)利。股東會(huì)的重大決策是通過(guò)投票表決的，以股權(quán)的大小行使決策權(quán)。目前十三頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)5.公司法人治理結(jié)構(gòu)是

一種特定產(chǎn)權(quán)的經(jīng)濟(jì)民主形式。董事會(huì)的經(jīng)營(yíng)權(quán)以民主形式集體討論，投票決定重大事務(wù)。在經(jīng)營(yíng)決策形成之后，再由經(jīng)理人貫徹實(shí)施，而經(jīng)理人在授權(quán)范圍內(nèi)按照規(guī)定行使職權(quán)。目前十四頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)二.公司法人治理結(jié)構(gòu)的主要模式及其比較

由于經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和文化等方面的差異以及歷史演進(jìn)的軌跡不同，不同國(guó)家和地區(qū)的公司治理結(jié)構(gòu)是有差異的。目前十五頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)二.公司法人治理結(jié)構(gòu)的主要模式及其比較從橫向比較來(lái)看，主要有以下幾種典型模式：英國(guó)模式美國(guó)模式日本模式德國(guó)模式韓國(guó)模式小結(jié)目前十六頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)1.英國(guó)模式這種模式又稱為盎格魯-撒克遜模式。其最根本特征是公司僅由董事會(huì)管理，董事會(huì)直接對(duì)股東負(fù)責(zé)并且必須定期向股東匯報(bào)公司的運(yùn)作情況。在這種模式下，股份通常分散在很多股東手中。盎格魯-撒克遜模式中股票交易市場(chǎng)占主要地位，投資者的資金流動(dòng)率很高，企業(yè)兼并市場(chǎng)活躍。目前十七頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)2.美國(guó)模式這種模式來(lái)源于英國(guó)模式，但又經(jīng)過(guò)了本土化改造。美國(guó)最大的股東是機(jī)構(gòu)投資者，如養(yǎng)老基金、人壽保險(xiǎn)、互助基金以及大學(xué)基金。不過(guò)，盡管機(jī)構(gòu)持有的股權(quán)總量很大，一些持股機(jī)構(gòu)也很龐大，資產(chǎn)甚至達(dá)幾十億美元。但在一個(gè)特定的公司中常常最多持有1%的股票，因而在公司中有非常有限的發(fā)言權(quán)，不足以對(duì)經(jīng)理人員產(chǎn)生任何壓力。目前十八頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)2.美國(guó)模式由于股票流動(dòng)性大、周轉(zhuǎn)率高，經(jīng)理人員面對(duì)主要股東的分紅壓力只能偏重于追求短期利潤(rùn)，對(duì)資本投資、研究與開(kāi)發(fā)不太重視，具有行為短期化。近年來(lái)，美國(guó)實(shí)業(yè)界采取了一些措施，力圖改進(jìn)美國(guó)公司的治理結(jié)構(gòu)。目前十九頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)3.日本模式自20世紀(jì)60年代以來(lái)，日本控制企業(yè)股權(quán)的主要是法人，即金融機(jī)構(gòu)和實(shí)業(yè)公司。法人持股主要是集團(tuán)內(nèi)部企業(yè)交叉或循環(huán)持股，集團(tuán)形成一個(gè)大股東會(huì)。日本公司的董事會(huì)成員主要來(lái)自于企業(yè)內(nèi)部，決策和執(zhí)行均有內(nèi)部人承擔(dān)。目前二十頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)3.日本模式

監(jiān)督和約束主要來(lái)自兩個(gè)方面：一是來(lái)自交叉持股的公司，一個(gè)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)的各個(gè)企業(yè)相互控制。

總經(jīng)理會(huì)（社長(zhǎng)會(huì)）就是股東大會(huì)。第二個(gè)監(jiān)督來(lái)自主辦銀行。

主辦銀行幾乎無(wú)不持有與自己有重要交易關(guān)系的公司的股份。目前二十一頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)3.日本模式持股目的基本上是實(shí)現(xiàn)和保持企業(yè)的系列化和集團(tuán)化。

由于主辦銀行對(duì)企業(yè)的流動(dòng)資金密切關(guān)注，所以能及早發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)問(wèn)題，并采取行動(dòng)。主辦銀行也可以向相關(guān)企業(yè)派駐人員，包括董事等。

借助這些手段，主辦銀行就成了相關(guān)公司的一個(gè)重要而有效的監(jiān)督者。目前二十二頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)4.德國(guó)模式

德國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要特點(diǎn)是雙重委員會(huì)制度：即有監(jiān)察委員會(huì)（監(jiān)事會(huì)，相當(dāng)于美日的董事會(huì)）和管理理事會(huì)（相當(dāng)于美日的高級(jí)管理部門或執(zhí)行委員會(huì)）。監(jiān)事會(huì)成員不能充當(dāng)董事會(huì)成員，不得參與公司的實(shí)際管理。目前二十三頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)4.德國(guó)模式在德國(guó)，最大的股東是公司、創(chuàng)業(yè)家族、銀行等，所有權(quán)集中程度較高。德國(guó)的銀行是全能銀行，可以持有工商企業(yè)的股票。銀行對(duì)企業(yè)的貸款性質(zhì)也使銀行成為一個(gè)重要的利益相關(guān)者。目前二十四頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)4.德國(guó)模式公司交叉持股也較為普遍。在德國(guó)，銀行控制方式是通過(guò)控制股票投票權(quán)和向董事會(huì)派出代表來(lái)實(shí)現(xiàn)的。和英美的一般股東相比，德國(guó)股東理所當(dāng)然地要求在公司的管理結(jié)構(gòu)中有自己的直接代表。德國(guó)公司治理的另一特色是強(qiáng)調(diào)職工參與。在監(jiān)事會(huì)中，根據(jù)企業(yè)規(guī)模和職工人數(shù)的多少，職工代表可占到1/3~1/2的席位。目前二十五頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)5.韓國(guó)模式韓國(guó)的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)在法律上與其他市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家沒(méi)有太大的區(qū)別，都是由股東會(huì)選舉董事會(huì)，董事會(huì)聘任總經(jīng)理。但是，家族資本的影響無(wú)處不在，不僅中小企業(yè)為家族或個(gè)人所擁有，而且許多大財(cái)團(tuán)也常是由一家族直接或間接控制。目前二十六頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)5.韓國(guó)模式從整體上來(lái)講，韓國(guó)企業(yè)中，家族及其控制的高級(jí)經(jīng)理層全面主導(dǎo)企業(yè)的發(fā)展，主要表現(xiàn)為高度的集權(quán)模式。韓國(guó)規(guī)定股東有權(quán)選舉內(nèi)部審計(jì)員，通常是退休的執(zhí)行董事，其功能類似外部董事。目前二十七頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)6.小結(jié)由以上分析可見(jiàn)，目前世界上流行的公司法人治理結(jié)構(gòu)模式大體上可分為四種主要類型：?英美市場(chǎng)導(dǎo)向模式?日德銀行導(dǎo)向模式?東亞拉美家族控制模式?轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)模式。目前二十八頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)6.小結(jié)90年代以來(lái)，隨著公司跨國(guó)經(jīng)營(yíng)化、資本市場(chǎng)全球化，以及債券市場(chǎng)在金融體系中的地位日益突出，各國(guó)的各種公司治理模式的發(fā)展呈現(xiàn)出強(qiáng)烈的趨同趨勢(shì)。由于近年來(lái)英美市場(chǎng)導(dǎo)向模式的公司治理效果比較而言更好些，因此，英美模式日益為各國(guó)所效仿，股東利益日益受到重視。目前二十九頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)

三.公司治理結(jié)構(gòu)（一）公司治理結(jié)構(gòu)的本質(zhì)（二）公司治理結(jié)構(gòu)的職能（三）公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵目前三十頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)（一）公司治理結(jié)構(gòu)的本質(zhì)從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)看，公司治理結(jié)構(gòu)（或法人治理結(jié)構(gòu)）是：本質(zhì)上是指在公司法人財(cái)產(chǎn)的委托-代理制的框架下，規(guī)范不同治理機(jī)關(guān)（包括治理主體和治理客體）之間責(zé)、權(quán)、利關(guān)系的一種制度安排。目前三十一頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)（一）公司治理結(jié)構(gòu)的本質(zhì)它包括公司內(nèi)部治理各構(gòu)成主體的權(quán)利來(lái)源、運(yùn)用與限制。同時(shí)定義了決策制定的內(nèi)部程序以及不同利益相關(guān)者在基礎(chǔ)制定過(guò)程中的參與程度。目前三十二頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)（二）公司治理結(jié)構(gòu)的職能公司治理結(jié)構(gòu)的職能在于：針對(duì)責(zé)任不對(duì)等的問(wèn)題，以一定程序事先保證所有者權(quán)益免受因出現(xiàn)的重大失誤或資產(chǎn)掠奪造成的損害。責(zé)任與權(quán)利的對(duì)等是構(gòu)建公司治理結(jié)構(gòu)中應(yīng)堅(jiān)持的最重要的原則。目前三十三頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)（二）公司治理結(jié)構(gòu)的職能此外，公司治理結(jié)構(gòu)還會(huì)對(duì)公司外部的勞動(dòng)力市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、產(chǎn)品市場(chǎng)、技術(shù)市場(chǎng)、日益增長(zhǎng)的國(guó)際化和國(guó)家制度的影響做出反應(yīng)。目前三十四頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)（三）公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵依據(jù)《中華人民共和國(guó)公司法》（1999），我國(guó)股份有限公司內(nèi)設(shè)的治理機(jī)關(guān)包括：股東大會(huì)董事會(huì)監(jiān)事會(huì)經(jīng)理目前三十五頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)中國(guó)股份有限公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu).股東大會(huì)董事會(huì)監(jiān)事會(huì)經(jīng)理職工代表任命任命監(jiān)督聘任監(jiān)督目前三十六頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)1.股東大會(huì)股東大會(huì)由股東組成，是公司的最高權(quán)利機(jī)構(gòu)。股東大會(huì)具有一下職權(quán)：?決定公司的經(jīng)營(yíng)方針和投資計(jì)劃?選舉和更換董事、決定有關(guān)董事的報(bào)酬事項(xiàng)、選舉和更換由股東代表出任的監(jiān)事、決定有關(guān)監(jiān)事的報(bào)酬事項(xiàng)；?審議和批準(zhǔn)董事會(huì)的報(bào)告；?審議批準(zhǔn)監(jiān)事會(huì)的報(bào)告；目前三十七頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)1.股東大會(huì)?審議批準(zhǔn)公司年度財(cái)務(wù)預(yù)算方案、決算方案；?審議和批準(zhǔn)公司利潤(rùn)分配方案和彌補(bǔ)虧損方案；?對(duì)公司增加或減少注冊(cè)資本做出決議；?對(duì)公司發(fā)行債券做出決議；?對(duì)公司合并、分立、解散和清算等事項(xiàng)做出決議；?修改公司章程。一共10項(xiàng)工作。目前三十八頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)2.董事會(huì)董事會(huì)對(duì)股東大會(huì)負(fù)責(zé)，行使以下職權(quán)：?負(fù)責(zé)召集股東大會(huì)，并向股東大會(huì)報(bào)告工作，執(zhí)行股東大會(huì)的決議；?決定公司的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和投資方案；?制定公司的年度財(cái)務(wù)預(yù)算方案、決算方案；?制定公司的利潤(rùn)分配方案和彌補(bǔ)虧損方案；目前三十九頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)2.董事會(huì)?制定公司增加或減少注冊(cè)資本的方案以及發(fā)行公司債券的方案，擬定公司合并、分立、解散的方案；?決定公司內(nèi)部管理機(jī)構(gòu)的設(shè)置；?聘任或者解聘公司副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，決定其報(bào)酬事項(xiàng)；?制定公司的基本管理制度。以上共8項(xiàng)工作。目前四十頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)3.監(jiān)事會(huì)監(jiān)事會(huì)由股東代表和適當(dāng)比例的公司職工代表組成，具體比例由公司章程規(guī)定。監(jiān)事會(huì)行使以下職權(quán)：?檢查公司財(cái)務(wù)，對(duì)董事、經(jīng)理執(zhí)行公司財(cái)務(wù)時(shí)違反法律、法規(guī)或者公司章程行為進(jìn)行監(jiān)督；?當(dāng)董事和經(jīng)理的行為損害公司的利益時(shí)，要求董事和經(jīng)理予以糾正，提議召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)；?公司規(guī)定的其他職權(quán)，監(jiān)事列席董事會(huì)會(huì)議。目前四十一頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)4.經(jīng)理

經(jīng)理由董事會(huì)聘任或者解聘。經(jīng)理對(duì)董事會(huì)負(fù)責(zé)，行使下列職權(quán)：?主持公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理工作，組織實(shí)施董事會(huì)決議；?組織實(shí)施公司年度具有計(jì)劃和投資方案；?擬定公司的基本管理制度；?制定公司的基本管理制度；目前四十二頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)4.經(jīng)理?制定公司的具體章程；?提請(qǐng)聘任或者解聘公司副經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人；?聘任或者解聘除應(yīng)由董事會(huì)聘任或者解聘譯文的負(fù)責(zé)管理人員；?公司章程和董事會(huì)授予的其他職權(quán)，經(jīng)理列席董事會(huì)會(huì)議。目前四十三頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)第二節(jié)公司治理機(jī)制與手段機(jī)制是“為達(dá)到既定目標(biāo)而經(jīng)歷的過(guò)程和采取的手段。”我們從“有效資源配置”和“保持改正對(duì)待”兩個(gè)角度來(lái)定義公司的治理機(jī)制或手段。

目前四十四頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)第二節(jié)公司治理機(jī)制與手段第一，公司治理機(jī)制是指用來(lái)對(duì)董事、監(jiān)事和建立人員施壓，以激勵(lì)他們努力工作并有效地配置資源。以此達(dá)到降低代理成本，避免偷懶、機(jī)會(huì)主義等道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，從而更好地為股東與利益相關(guān)者服務(wù)的各種措施目前四十五頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)第二節(jié)公司治理機(jī)制與手段

第二，公司治理機(jī)制還包括用于保證所有股東（大股東和中小股東）以及其他利益相關(guān)者受到公正對(duì)待的各種措施。依據(jù)公司治理的定義，公司治理機(jī)制包括：一.公司內(nèi)部的治理機(jī)制二.外部治理機(jī)制兩部分。目前四十六頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)一.

公司內(nèi)部的治理機(jī)制

對(duì)于現(xiàn)代公司而言，用于解決公司治理問(wèn)題的內(nèi)部機(jī)制包括以下幾個(gè)方面:目前四十七頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)一.公司內(nèi)部的治理機(jī)制強(qiáng)制性持股權(quán)報(bào)酬合約經(jīng)營(yíng)控制權(quán)績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制聲譽(yù)機(jī)制目前四十八頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)1.強(qiáng)制性持股權(quán)股東讓代理人擁有一定比例的持股權(quán)，是協(xié)調(diào)代理人與股東利益的最直接方法。擁有大量公司股權(quán)的代理人相應(yīng)承受著自身決策所帶來(lái)的后果，持股比例越大的代理人工作可能更加努力。目前四十九頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)1.強(qiáng)制性持股權(quán)就董事而言，持股權(quán)合約同樣是協(xié)調(diào)其與股東利益的關(guān)鍵機(jī)制。因?yàn)槎鲁钟泄竟煞莸谋壤酱?，那么他監(jiān)督首席執(zhí)行官（CEO）的動(dòng)機(jī)就越強(qiáng)烈。

例如：目前五十頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)2.報(bào)酬合約報(bào)酬合約是：協(xié)調(diào)代理人與股東利益的關(guān)鍵機(jī)制。一項(xiàng)有效的報(bào)酬合約將以盡可能低的成本為代理人提供做出股東偏好決策的激勵(lì)。目前五十一頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)2.報(bào)酬合約高級(jí)代理人的報(bào)酬結(jié)構(gòu)確定的理論基礎(chǔ)，在于激勵(lì)與風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)替代。最優(yōu)報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)與選擇，應(yīng)根據(jù)公司情況和行業(yè)特點(diǎn)進(jìn)行最優(yōu)組合。目前五十二頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)2.報(bào)酬合約在代理人做出大量不容易被董事會(huì)或投資者所監(jiān)控的基礎(chǔ)的公司中，有效的報(bào)酬合約具有更加重要的意義，比如，新產(chǎn)品的發(fā)展、新市場(chǎng)的進(jìn)入等。目前五十三頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)2.報(bào)酬合約相對(duì)于處于成熟期的公司而言，處于迅速增長(zhǎng)階段公司的經(jīng)理人，有更多的機(jī)會(huì)做出最大化自身利益的決策。報(bào)酬合約一般包括固定薪金、獎(jiǎng)金、股票期權(quán)、退休金計(jì)劃等。目前五十四頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)3.經(jīng)營(yíng)控制權(quán)經(jīng)營(yíng)控制權(quán)會(huì)對(duì)高級(jí)代理人產(chǎn)生激勵(lì)。因?yàn)榻?jīng)營(yíng)控制權(quán)能使他們獲得職位特權(quán)所帶來(lái)的職位消費(fèi)，給他們帶來(lái)常規(guī)報(bào)酬激勵(lì)以外的物質(zhì)利益的滿足。目前五十五頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)3.經(jīng)營(yíng)控制權(quán)經(jīng)營(yíng)者的效用除了貨幣物品以外，還有非貨幣物品。非貨幣物品是指那些通常不以貨幣進(jìn)行買賣，但與以貨幣買賣的物品一樣可以給代理人帶來(lái)效用的消費(fèi)項(xiàng)目。

如豪華的辦公室、參加高級(jí)培訓(xùn)項(xiàng)目、到風(fēng)景名勝地或國(guó)外進(jìn)行公費(fèi)旅游等。目前五十六頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)4.績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制績(jī)效指的是行為人執(zhí)行的行為，完成某種任務(wù)或者達(dá)到某個(gè)目標(biāo)?？?jī)效通常是有功能性或者有效能的。目前五十七頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)4.績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制績(jī)效評(píng)價(jià)就是在代理協(xié)議中對(duì)未來(lái)的工作達(dá)成明確的目標(biāo)，然后根據(jù)該目標(biāo)衡量行為人對(duì)未來(lái)工作完成的情況，進(jìn)行獎(jiǎng)懲。定期的績(jī)效評(píng)價(jià)作為經(jīng)理人提升、降級(jí)與解雇的標(biāo)準(zhǔn)。績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制是聘用機(jī)制能夠發(fā)揮作用的基礎(chǔ)。目前五十八頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)5.聲譽(yù)機(jī)制聲譽(yù)機(jī)制、聘用機(jī)制與內(nèi)部經(jīng)理市場(chǎng)三者是相輔相成的。貨幣支付是資本擁有者用來(lái)對(duì)高級(jí)代理人進(jìn)行激勵(lì)的主要手段，但并非唯一手段。目前五十九頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)5.聲譽(yù)機(jī)制資本所有者還擁有另一個(gè)重要的權(quán)利，就是對(duì)高級(jí)代理人人選的決定權(quán)。聘用機(jī)制對(duì)高級(jí)代理人的激勵(lì)是通過(guò)建立市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。資本所有者可以比較自由地對(duì)高級(jí)代理人的人選進(jìn)行選擇。目前六十頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)5.聲譽(yù)機(jī)制在公司內(nèi)部，已經(jīng)被聘用的高級(jí)代理人面臨公司內(nèi)部下級(jí)的競(jìng)爭(zhēng)，這種競(jìng)爭(zhēng)使已經(jīng)被聘用的高級(jí)代理人面臨被解雇的威脅。聘用和解聘高級(jí)代理人行為是通過(guò)衡量他們自身聲譽(yù)的高低而實(shí)現(xiàn)的。目前六十一頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)5.聲譽(yù)機(jī)制聲譽(yù)是高級(jí)代理人被聘用或解雇的重要條件。他們對(duì)聲譽(yù)越重視，聘用機(jī)制作為激勵(lì)手段的作用就越大。目前六十二頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)二.公司外部的治理機(jī)制。外部治理機(jī)制通常包括：聲譽(yù)機(jī)制與外部經(jīng)理市場(chǎng)資本市場(chǎng)產(chǎn)品市場(chǎng)債權(quán)人涉及企業(yè)運(yùn)作的法律目前六十三頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)1.聲譽(yù)機(jī)制與外部經(jīng)理市場(chǎng)精神激勵(lì)和物質(zhì)激勵(lì)在公司治理中具有同等的重要作用。對(duì)于公司高級(jí)代理人而言，他們一般非常注重自己長(zhǎng)期職業(yè)生涯的聲譽(yù)。目前六十四頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)1.

聲譽(yù)機(jī)制與外部經(jīng)理市場(chǎng)良好的職業(yè)聲譽(yù)，一般是聲譽(yù)或榮譽(yù)激勵(lì)，使高級(jí)代理人獲得社會(huì)的贊譽(yù)，從而產(chǎn)生成就感和心里滿足。聲譽(yù)、榮譽(yù)和地位是激勵(lì)高級(jí)代理人努力工作的重要因素。目前六十五頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)1.聲譽(yù)機(jī)制與外部經(jīng)理市場(chǎng)聲譽(yù)、榮譽(yù)及地位意味著未來(lái)的貨幣收入。高級(jí)代理人追求貨幣收入最大化是一種長(zhǎng)期行為，現(xiàn)期貨幣收入和聲譽(yù)之間有著替代關(guān)系。目前六十六頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)1.聲譽(yù)機(jī)制與外部經(jīng)理市場(chǎng)他們過(guò)去工作的良好聲譽(yù)能使他們獲得較高的現(xiàn)期和未來(lái)收入，差的聲譽(yù)可能使他們獲得較低的未來(lái)收入。經(jīng)理市場(chǎng)則通過(guò)一個(gè)對(duì)于代理人股權(quán)績(jī)效的“事后處理機(jī)制”能夠有效地控制代理成本。目前六十七頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)2.資本市場(chǎng)公司控制權(quán)市場(chǎng)有助于削減阻礙公司變化的力量。也就是說(shuō)當(dāng)公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)無(wú)效時(shí)，公司控制權(quán)市場(chǎng)能夠用于緩和代理沖突。目前六十八頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)2.資本市場(chǎng)這種觀點(diǎn)基于市值已經(jīng)反應(yīng)了預(yù)期代理成本的觀點(diǎn)。當(dāng)投資者預(yù)見(jiàn)到經(jīng)理人員的無(wú)效管理（包括做出拙劣的戰(zhàn)略決策、無(wú)效率的管理資產(chǎn)、以一種非生產(chǎn)的方式使用公司資源等)時(shí)，就會(huì)競(jìng)相拋售股票，導(dǎo)致公司的股價(jià)下降。目前六十九頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)2.資本市場(chǎng)市值的下降吸引了潛在競(jìng)爭(zhēng)者的關(guān)注。競(jìng)價(jià)者相信，他們能夠通過(guò)收購(gòu)公司、改變其戰(zhàn)略、改進(jìn)其運(yùn)作效率或消除公司無(wú)意義的行為而獲取利潤(rùn)。目前七十頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)3.產(chǎn)品市場(chǎng)公司在任何情況下都必然受到產(chǎn)品市場(chǎng)的約束（壟斷市場(chǎng)除外）。如果一個(gè)公司不能以有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格向市場(chǎng)提供消費(fèi)者所需要的產(chǎn)品，它將不能生存于市場(chǎng)。評(píng)價(jià)在競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)品市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，是評(píng)判公司是否具有成果，和高級(jí)代理人是否有績(jī)效的基本標(biāo)準(zhǔn)。目前七十一頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)4.債權(quán)人債權(quán)人（尤其是大債權(quán)人）專家式的監(jiān)督可以減少股權(quán)人的監(jiān)督工作，并使監(jiān)督更有效率。Jenson認(rèn)為：

債務(wù)支出一方面減少了公司的自由現(xiàn)金流，另一方面也削減了經(jīng)理人員可以自由支配的現(xiàn)金流的數(shù)量，也相應(yīng)減少了公司低效投資的可能性。目前七十二頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)4.債權(quán)人在一個(gè)無(wú)債務(wù)或低債務(wù)的公司，懶惰的經(jīng)理層可以減少持股者的收益而不影響經(jīng)理人員的福利和職位。當(dāng)債務(wù)水平升高時(shí)，績(jī)效較差的經(jīng)理層、較低的業(yè)績(jī)及現(xiàn)金流就會(huì)使企業(yè)不能償付到期債務(wù)，陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。這時(shí)債權(quán)人會(huì)在治理結(jié)構(gòu)中發(fā)揮作用替換經(jīng)理人員。目前七十三頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)5.涉及企業(yè)運(yùn)作的法律法律制度會(huì)對(duì)公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的構(gòu)建方式、信息披露、投資者權(quán)益受保護(hù)的程度和公司的外部融資的方式與成本產(chǎn)生影響。目前七十四頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)5.涉及企業(yè)運(yùn)作的法律法律對(duì)投資者的保護(hù)在微觀層面上影響了企業(yè)的成本、投資收益率、多元化經(jīng)營(yíng)、治理水平以及股票定價(jià)。同時(shí)進(jìn)而在宏觀層面上，影響資本市場(chǎng)的規(guī)模及功能發(fā)展，最終影響到資本配置效率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。目前七十五頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)5.涉及企業(yè)運(yùn)作的法律與公司治理相關(guān)的主要法規(guī)包括：

公司法、證券法、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、破產(chǎn)法、收購(gòu)兼并相關(guān)的法律、對(duì)銀行規(guī)則的法規(guī)以及一些非強(qiáng)制性的公司治理準(zhǔn)則。目前七十六頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)第三節(jié)當(dāng)前上市公司治理存在的

主要問(wèn)題上市公司法人治理結(jié)構(gòu)尚未發(fā)揮有效作用上市公司缺乏有效的約束和激勵(lì)機(jī)制便于公司發(fā)揮作用的外部環(huán)境不容樂(lè)觀目前七十七頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)第三節(jié)

當(dāng)前上市公司治理存在的

主要問(wèn)題4.股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，國(guó)有股不能流通上市，股東大會(huì)流于形式5.受自身獨(dú)立性、信息不完全及決策程序等因素制約，董事會(huì)運(yùn)行效率低下6.監(jiān)事會(huì)缺少獨(dú)立性且與董事職權(quán)不清晰，運(yùn)行效率低下目前七十八頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)上市公司法人治理結(jié)構(gòu)

尚未發(fā)揮有效作用“新三會(huì)”未能真正履行《公司法》賦予的職責(zé)?！按蠊蓶|控制”或“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重，內(nèi)部制衡機(jī)制尚未有效建立。上市公司與其股東的“三分開(kāi)”不徹底，公司缺乏獨(dú)立性。目前七十九頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)1.“新三會(huì)”未能真正履行《公司法》賦予的職責(zé)。盡管所有上市公司都按照《公司法》的要求設(shè)立了以股東大會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)為基礎(chǔ)的管理體制，在形式上向現(xiàn)代企業(yè)制度的過(guò)度。但從實(shí)際情況來(lái)看，真正在上市公司發(fā)揮作用的仍然是“老三會(huì)”，即黨委會(huì)、職工代表大會(huì)和工會(huì)。公司的管理機(jī)制和決策機(jī)制與公司上市前相比并未發(fā)生根本的改變。目前八十頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)2.“大股東控制”或“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重，內(nèi)部制衡機(jī)制尚未有效建立。國(guó)有股在大多數(shù)上市公司中擁有絕對(duì)或相對(duì)控制地位。許多地方通過(guò)國(guó)有資產(chǎn)管理部門或者各種形式的國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司管理國(guó)有股權(quán)，而國(guó)有股的各項(xiàng)權(quán)利又由經(jīng)貿(mào)委、組織人事部門和財(cái)政等部門分別行使。目前八十一頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)2.“大股東控制”或“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重，內(nèi)部制衡機(jī)制尚未有效建立。一些地方為了加強(qiáng)國(guó)有股權(quán)的管理，政府部門或者大股東以其在上市公司的超然地位，超越股東的權(quán)利。用管理集團(tuán)內(nèi)成員公司的方法來(lái)管理上市公司，直接干預(yù)公司的決策、經(jīng)營(yíng)、投資、分配和人事任免，從而形成實(shí)際上的大股東控制上市公。目前八十二頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)2.“大股東控制”或“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重，內(nèi)部制衡機(jī)制尚未有效建立。在一些地方，由于上市公司國(guó)有股權(quán)多頭管理，各部門職責(zé)不清，所有者權(quán)責(zé)不到位，使上市公司國(guó)有股權(quán)處于虛置狀態(tài).在中小股東缺乏介入上市公司經(jīng)營(yíng)管理的渠道和能力的情況下，一些上市公司出現(xiàn)了“所有者缺位”的內(nèi)部人控制狀態(tài)。上市公司出現(xiàn)的這兩種傾向使公司的內(nèi)部制衡機(jī)制和制衡制度無(wú)法發(fā)揮作用。目前八十三頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)3.上市公司與其股東的“三分開(kāi)”不徹底，公司缺乏獨(dú)立性。我國(guó)上市公司大部分由國(guó)有企業(yè)改制而來(lái)，改制時(shí)原國(guó)有企業(yè)為了支持股份公司上市，承擔(dān)了許多被剝離的不良資產(chǎn)和非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，為股份公司最終能夠達(dá)到上市條件做出了犧牲。股份公司發(fā)現(xiàn)股票募集了大量的資金，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況有所好轉(zhuǎn)，而原國(guó)有企業(yè)卻陷入困境。目前八十四頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)3.上市公司與其股東的“三分開(kāi)”不徹底，公司缺乏獨(dú)立性。地方政府和原國(guó)有企業(yè)為了自身的安定和生存，通過(guò)各種方式占有上市公司的資金，并且上市公司與其控股股東普遍存在的“一套班子，兩塊牌子”的現(xiàn)象以及國(guó)有企業(yè)拿出部分資產(chǎn)改制上市的現(xiàn)實(shí)。目前八十五頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)3.上市公司與其股東的“三分開(kāi)”不徹底，公司缺乏獨(dú)立性?？陀^上使上市公司和控股股東在人員、財(cái)務(wù)、資產(chǎn)上難以分開(kāi)，上市公司的獨(dú)立性無(wú)法得到保證。這就為控股股東占用上市公司資金提供了條件和便利，其后果是公共資產(chǎn)的安全受到極大的損害。目前八十六頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)二.上市公司缺乏有效的約束和激勵(lì)機(jī)制上市公司經(jīng)營(yíng)者既承擔(dān)產(chǎn)品市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，又有來(lái)自股東的壓力。既要保持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，又要保持公司價(jià)值的成長(zhǎng)性。目前八十七頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)二.上市公司缺乏有效的約束和激勵(lì)機(jī)制由于缺乏對(duì)經(jīng)營(yíng)行為的約束和激勵(lì)機(jī)制，一些上市公司經(jīng)營(yíng)者有急功近利的思想，不作長(zhǎng)遠(yuǎn)打算，致使公司經(jīng)營(yíng)行為短期化。更有甚者，為了私利不惜以身試法，投機(jī)取巧，違法違規(guī)。目前八十八頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)二.上市公司缺乏有效的約束和激勵(lì)機(jī)制一些上市公司經(jīng)營(yíng)者則抱著不求有功但求無(wú)過(guò)的思想，不是銳意改革，而是知難而返，屈就于舊體制的慣性，得過(guò)且過(guò)。部分上市公司由于缺乏有效的激勵(lì)機(jī)制，難以充分調(diào)動(dòng)公司的經(jīng)營(yíng)骨干和技術(shù)人才的積極性和創(chuàng)新精神，技術(shù)人才匱乏和流失的現(xiàn)象比較嚴(yán)重。目前八十九頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)三.便于公司發(fā)揮作用的外部環(huán)境不容樂(lè)觀這主要表現(xiàn)在：政企不分現(xiàn)象依然嚴(yán)重，公司在投資、人事等方面仍然受到諸多制約；對(duì)公司高級(jí)管理人員缺乏有效的問(wèn)責(zé)機(jī)制；上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，國(guó)有股一股獨(dú)大，未形成制衡機(jī)制；利益相關(guān)者特別是銀行參與權(quán)不到位；證券市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的機(jī)制還沒(méi)有充分發(fā)揮；公司控制權(quán)市場(chǎng)和經(jīng)理人才市場(chǎng)尚未形成。目前九十頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)四.股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，國(guó)有股不能流通上市，股東大會(huì)流于形式國(guó)有股股東的絕對(duì)控制地位及一些行業(yè)的壟斷地位使市場(chǎng)潛在競(jìng)爭(zhēng)者對(duì)國(guó)有股股東不能構(gòu)成威脅，從而使公司治理激勵(lì)約束機(jī)制中的競(jìng)爭(zhēng)者激勵(lì)約束鏈條發(fā)生斷裂.由于國(guó)有股不能上市流通，導(dǎo)致大股東追求的是自身利益最大化而不是公司股票市場(chǎng)價(jià)值最大化。目前九十一頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)四.股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，國(guó)有股不能流通上市，股東大會(huì)流于形式公司股票的市場(chǎng)價(jià)值高低與國(guó)有股東無(wú)關(guān)，從而導(dǎo)致公司公司治理激勵(lì)約束機(jī)制中的股票價(jià)值對(duì)公司大股東的激勵(lì)約束鏈條發(fā)斷裂。此外，國(guó)有非流通股“一股獨(dú)大”，公眾股東在股東大會(huì)上無(wú)法對(duì)大股東作出的決策施加實(shí)質(zhì)性的影響，使股東大會(huì)流于形式.中小股東合法的投票權(quán)和合理的受益權(quán)等股東基本權(quán)利無(wú)法得到真正實(shí)現(xiàn)。目前九十二頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)五.受自身獨(dú)立性、信息不完全及決策程序等因素制約，董事會(huì)運(yùn)行效率低下董事會(huì)的主要職責(zé)是解決所有者與經(jīng)營(yíng)者的利益不一致而產(chǎn)生的委托-代理問(wèn)題，減少代理成本，發(fā)展所有者和經(jīng)營(yíng)者之間取得利益平衡。同時(shí)發(fā)揮服務(wù)與吸收社會(huì)資源實(shí)現(xiàn)科學(xué)決策的作用，確保股東的利益得到體現(xiàn)與維護(hù)。目前九十三頁(yè)\總數(shù)一百零三頁(yè)\編于十二點(diǎn)五.受自身獨(dú)立性、信息不完全及決策程序等因素制約