中國南車風險分析

本科畢業(yè)設計（論文）第1頁共24頁1引言1.1研究背景當今企業(yè)面臨的國際國內(nèi)形勢日趨復雜多變，競爭態(tài)勢越來越激烈，企業(yè)面臨著各種各樣的風險。企業(yè)是以營利為目的的經(jīng)濟組織，但是在生產(chǎn)和經(jīng)營的過程中難免會面臨著來自各方面的風險與危機，為保證企業(yè)高速健康的生產(chǎn)發(fā)展，使企業(yè)在激烈的競爭當中立于不敗之地，企業(yè)經(jīng)營者應經(jīng)常進行財務分析，做出正確的財務風險決策，提前做好防對措施，力爭做到把企業(yè)財務風險降低到小。財務風險是公司財務結(jié)構(gòu)不合理、融資不當使公司可能喪失償債能力而導致投資者預期收益下降的風險。財務風險作為一種危機信號，它影響著企業(yè)生存、發(fā)展和獲利能力，必須盡可能早的加以防范和控制。企業(yè)財務風險管理的目標在于了解風險的來源和特征，正確預測、衡量財務風險，進行適當?shù)目刂坪头婪?，健全風險管理機制，將損失降至最低，為企業(yè)創(chuàng)造最大的收益。我國的風險問題研究起步于二十世紀八十年代，在初期主要是以介紹西方的相關(guān)理論和方法為主。經(jīng)過二十多年的發(fā)展，隨著我國社會主義市場經(jīng)濟的不斷變化，對風險有關(guān)的理論和方法的研究也初見成效，逐步形成了自己的觀點。但是，由于我國市場體系的特殊性，也導致我國的風險問題研究更為復雜和困難。而在國外，是在1901年美國的威雷特在他的博士論文《風險與保險經(jīng)濟理論》中首先提出風險的概念，指出“風險是關(guān)于不愿法師的事件發(fā)生的不確定性的客觀體現(xiàn)”。后來，美國經(jīng)濟學家弗蘭克，泰特、特瑞斯·普雷切在其專著《風險、不確定性和利潤》中對風險的定義做了進一步發(fā)展，認為風險與不確定性是有區(qū)別的，是一種“可以測定的不確定性”。泰特的這一觀點，為風險的度量奠定了堅實的理論基礎(chǔ)。1.2中國南車公司簡介中國南車股份有限公司（中文簡稱“中國南車”，英文簡稱縮寫CSR），是經(jīng)國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會批準，由中國南車集團公司聯(lián)合北京鐵工經(jīng)貿(mào)公司共同發(fā)起設立，設立時總股本70億股。該公司成立于2007年12月28日。2008年8月實現(xiàn)A+H股上市。截至2009年底有16家全資及控股子公司，分布在全國10個省市，員工8萬余人。中國南車主要從事鐵路機車、客車、貨車、動車組、城軌地鐵車輛及重要零部件的研發(fā)、制造、銷售、修理、租賃，和軌道交通裝備專有技術(shù)延伸產(chǎn)業(yè)，以及相關(guān)技術(shù)服務，信息咨詢，實業(yè)投資與管理，進出口等業(yè)務。按照《國際標準產(chǎn)業(yè)分類》劃分，屬于機械制造業(yè)中的交通運輸裝備制造業(yè)。中國南車具備鐵路機車、客車、貨車、動車組、城軌地鐵車輛及相關(guān)零部件自主開發(fā)、規(guī)模制造、規(guī)范服務的完整體系。該公司擁有以2006年產(chǎn)量計中國最大的電力機車研發(fā)制造基地，全球技術(shù)領(lǐng)先的高速動車組研發(fā)制造基地，行業(yè)領(lǐng)先的大功率內(nèi)燃機車及柴油機研發(fā)制造基地，國內(nèi)高檔客車研制的領(lǐng)先企業(yè)，全球領(lǐng)先的鐵路貨車研發(fā)制造基地，三家城軌車輛國產(chǎn)化定點企業(yè)，以2007年新簽合同總額計，該公司是中國最大的城軌地鐵車輛制造商。同時，南車利用軌道交通裝備專有技術(shù)，積極開發(fā)并成功擴展延伸產(chǎn)品市場，包括電動汽車、風力發(fā)電設備、汽車配件、船用曲軸和柴油機、大功率半導體元件、工程機械等。中國南車還擁有變流技術(shù)國家工程技術(shù)研究中心、國家高速動車組工程實驗室和5家國家認定技術(shù)中心、4個博士后工作站，并在美國成立了我國軌道交通裝備制造行業(yè)第一個海外工業(yè)電力電子研發(fā)中心。公司的技術(shù)研發(fā)和制造水平已達到或接近世界同行業(yè)先進水平，主要產(chǎn)品向著“先進、成熟、經(jīng)濟、適用、可靠”的技術(shù)目標不斷邁進，不僅服務于中國軌道交通運輸?shù)男枰?，而且實現(xiàn)批量出口，除競標沙特阿拉伯高鐵項目，中國南車還將參與競爭80億美元美國本土高鐵規(guī)劃業(yè)務，包括紐約到布法羅的13條高速通道。本文首先對國內(nèi)外關(guān)于財務風險分析的相關(guān)理論和方法進行簡要闡述，利用中國南車公司對外公布的報表的相關(guān)數(shù)據(jù)，用財務報表分析等方法對中國南車公司的財務風險進行簡要分析并做出評價，找出其財務風險產(chǎn)生的原因，并提出相關(guān)防范財務風險的方法。本文采取的研究方法主要有財務報表分析方法、杠桿分析法等。2企業(yè)財務風險概論2.1財務風險的定義財務風險一直以來存在兩種不同的看法。狹義的觀點認為，財務風險是企業(yè)償還到期債務的不確定性。該概念最先是出現(xiàn)在財務管理領(lǐng)域，最開始的出發(fā)點是由于企業(yè)財務管理決策活動過程中的不確定性。這種意義的財務風險又存在兩種不同解釋：第一種解釋是在《公司財務原理》書中涉及的財務風險的概念，特指企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不同從而影響企業(yè)支付本息能力的風險，另一種解釋則是對債務融資風險的擴展，認為財務風險是指企業(yè)在投資、籌資、資金回收以及收益分配等各項財務活動過程中，由于各種難以預料、控制的因素，使企業(yè)的實際財務收益與預計收益發(fā)生偏離，從而有可能蒙受經(jīng)濟損失。決策理論學家把該狹義風險定義為損失的不確定性，企業(yè)的財務風險只與負債經(jīng)營相關(guān)。而廣義的觀點認為企業(yè)財務風險是指在企業(yè)財務活動的整個過程中，由于各種不確定因素的影響，使企業(yè)實際收益與預期收益發(fā)生偏離的不確定性。該觀點認為企業(yè)財務風險是一種微觀經(jīng)濟風險，它是企業(yè)所面臨的全部風險貨幣化的表現(xiàn)形式，是企業(yè)經(jīng)營風險的集中體現(xiàn)。如今社會中，企業(yè)在市場經(jīng)濟的環(huán)境下組織生產(chǎn)經(jīng)營活動，所面對和承受的各種風險都集中地反映為企業(yè)的現(xiàn)實或潛在的經(jīng)濟利益損失，企業(yè)的風險大小及損失程度都能夠清楚和直接地表現(xiàn)于企業(yè)財務收支的變化之中，表現(xiàn)為企業(yè)財務收益的減少。這種對企業(yè)財務風險的界定方式，有利于企業(yè)經(jīng)營者從市場經(jīng)濟的角度，以企業(yè)的價值或資金運動為主線，來衡量、評價、辨識和處置所面臨的全部財務風險。2.2企業(yè)財務風險的基本特征在企業(yè)財務管理工作中，只有充分了解財務風險的基本特征和產(chǎn)生原因，才能采取針對性措施來預防和化解財務風險。總的來說，企業(yè)財務風險主要具有以下特征：（1）客觀性。即財務風險它不會以人的意志而轉(zhuǎn)移，它是客觀存在的。也就是說，風險處處存在，時時存在，我們無法回避它、消除它，只有通過各種方法來應對風險，從而將損失降低到最小。企業(yè)財務活動存在著兩種可能結(jié)果，即實現(xiàn)預期目標和無法實現(xiàn)預期目標，這就意味著無法實現(xiàn)預期目標的風險是客觀存在的。（2）全面性。即財務風險存在于企業(yè)財務管理的整個過程中，并體現(xiàn)在多種財務關(guān)系上。資金籌集、資金積累、資金運用、資金的分配等各項財務活動，均會產(chǎn)生一定的財務風險。（3）不確定性。財務風險具有一定的不確定性也就是說在一定條件下、一定時期內(nèi)有可能發(fā)生，也有可能不發(fā)生的事件。這就意味著企業(yè)的財務狀況也具有不確定性，從而使企業(yè)時時都具有蒙受損失的可能性。（4）收益性或損失性。風險與收益是成正比的，即風險越小收益越低，風險越大收益越高。財務風險的存在促使企業(yè)改善管理，提高資金利用效率。因而可以說，損失性與收益性是共存的。在中國南車公司里，由于各種因素的作用和條件限制，財務風險也會影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的連續(xù)性、經(jīng)濟效益的穩(wěn)定性和生存的安全性，最終可能會威脅企業(yè)的收益，也就可能影響企業(yè)收益。（5）激勵性。即財務風險的客觀存在會促使企業(yè)采取相應措施防范財務風險，加強財務管理，提高經(jīng)濟效率。使企業(yè)處于健康發(fā)展狀態(tài)。2.3財務風險的分類2.3.1籌資風險籌資風險指的是在資金供需市場、由于宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化，企業(yè)籌集資金給財務成果帶來的不確定性?；I資風險主要包括匯率風險、再融資風險、財務杠桿效應、利率風險、購買力風險等等。匯率風險是指由于匯率變動引起的企業(yè)外匯業(yè)務成果的不確定性；再融資風險是指由于金融市場上金融工具品種、融資方式的變動，導致企業(yè)再次融資產(chǎn)生不確定性，或企業(yè)本身籌資結(jié)構(gòu)的不合理導致再融資產(chǎn)生困難；財務杠桿效應是指由于企業(yè)使用杠桿融資給利益相關(guān)者的利益帶來不確定性；利率風險是指由于金融市場金融資產(chǎn)的波動而導致籌資成本的變動；購買力風險是指由于幣值的變動給籌資帶來的影響。2.3.2投資風險投資風險指企業(yè)投入一定資金后，因市場需求變化而影響最終收益與預期收益偏離的風險。企業(yè)在投資上主要有直接投資和證券投資兩種形式。在我國，根據(jù)公司法的規(guī)定，股東擁有企業(yè)股權(quán)的25%以上應該視為直接投資。證券投資主要有股票投資和債券投資兩種形式。股票投資是風險共擔，利益共享的投資形式；債券投資與被投資企業(yè)的財務活動沒有直接關(guān)系，只是定期收取固定的利息，所面臨的是被投資者無力償還債務的風險。投資風險主要包括利率風險、金融衍生工具風險、再投資風險、通貨膨脹風險、匯率風險、道德風險、違約風險等。2.3.3經(jīng)營風險經(jīng)營風險又稱營業(yè)風險，是指在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，供、產(chǎn)、銷在各個環(huán)節(jié)中由于不確定性因素的影響所導致企業(yè)資金運動的遲滯，產(chǎn)生企業(yè)價值的變動。經(jīng)營風險主要包括采購風險、存貨變現(xiàn)風險、生產(chǎn)風險、應收賬款變現(xiàn)風險等。采購風險是指由于原材料市場供應商的變動而產(chǎn)生的供應不足的可能，以及由于信用條件與付款方式的變動而導致實際付款期限與平均付款期的偏離；存貨變現(xiàn)風險是指由于產(chǎn)品市場變動而導致產(chǎn)品銷售受阻的可能；生產(chǎn)風險是指由于信息、能源、技術(shù)及人員的變動而導致生產(chǎn)工藝流程的變化，以及由于庫存不足所導致的停工待料或銷售遲滯的可能；應收賬款變現(xiàn)風險是指由于賒銷業(yè)務過多導致應收賬款管理成本增大的可能性，以及由于賒銷政策的改變導致實際回收期與預期回收的偏離等。2.3.4存貨管理風險企業(yè)要想正常生產(chǎn)應該保持一定量的存貨但如何確定最優(yōu)庫存量是一個比較為難的問題，存貨太多會導致產(chǎn)品積壓，占用企業(yè)資金，風險較高；存貨太少又可能導致原料供應不及時，影響企業(yè)的正常生產(chǎn)，嚴重時可能造成對客戶的違約，影響企業(yè)的信譽。2.3.5流動性風險流動性風險是指企業(yè)資產(chǎn)不能正常轉(zhuǎn)移現(xiàn)金或企業(yè)債務不能正常履行的可能性。從這個意義上來說，可以把企業(yè)的流動性風險從企業(yè)的變現(xiàn)力和償付能力兩方面分析與評價。由于企業(yè)支付能力和償債能力發(fā)生的問題，稱作現(xiàn)金不足及現(xiàn)金不能清償風險。由于企業(yè)資產(chǎn)不能確定性地轉(zhuǎn)移為現(xiàn)金而發(fā)生的問題則稱作變現(xiàn)力風險。在市場經(jīng)濟活動中，企業(yè)存在財務風險是很正常的，關(guān)鍵是如何了解產(chǎn)生風險的起因，加強防范，使自身處于不敗之地。財務風險是指由于多種因素的作用使企業(yè)不能實現(xiàn)預期的期望，從而可能產(chǎn)生經(jīng)濟損失。財務風險客觀存在于企業(yè)財務管理工作的各個環(huán)節(jié)中，財務風險的存在，毫無疑問會對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。以財務決策為例，企業(yè)的財務決策幾乎都是在風險和不確定性的情況下作出的，離開了風險，就無法正確評價企業(yè)獲利的高低。因此，對財務風險的成因及防范進行控制、研究，從而對提高企業(yè)經(jīng)濟效益，具有十分重要的意義。3中國南車財務風險分析企業(yè)財務風險可以分為四個方面：投資風險、籌資風險、資金回收風險和收益風險，這四方面包括了企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中的各個環(huán)節(jié)。因此，在分析企業(yè)內(nèi)部財務風險時，主要利用企業(yè)的三張財務報表即資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表，找出財務狀況的變動及資產(chǎn)、負債、收益和現(xiàn)金流量之間的關(guān)系，從財務報表的會計信息中挖掘可能存在的引發(fā)財務風險的因素。下面首先從資產(chǎn)負債表分析中國南車可能存在的財務風險。3.1從資產(chǎn)負債表分析財務風險資產(chǎn)負債表是企業(yè)一張最基本的財務報表，也是最重要的報表之一。通過資產(chǎn)負債表可以看出影響企業(yè)內(nèi)部財務風險主要包括以下幾種：現(xiàn)金及各種存款、應收及預付貨款、短期投資、存貨等?？偟膩碚f通過資產(chǎn)負債表可以從以下幾方面來分析中國南車財務風險。3.1.1應收賬款變現(xiàn)風險在當今競爭激烈的市場經(jīng)濟中，企業(yè)為了生存為了盈利就難免會對外賒銷，并且賒銷成為企業(yè)擴大銷售的主要手段之一，這種營銷方式在一定程度上雖然會使銷售收入增加，但同時也會導致應收賬款的增加，再加上企業(yè)之間相互拖欠貨款，造成逾期應收賬款居高不下，這已經(jīng)成為經(jīng)濟運行中的一大弊病。所以應收賬款能否收回、何時收回都制約著企業(yè)的償債能力，。如果一個企業(yè)存在大量的應收賬款，而應收賬款中又存在著大量的壞帳，那么這個企業(yè)的償債能力會相對差一些，其財務風險也會相應加大。企業(yè)將很難健康有序的正常生存下去。因此，有必要分析應收賬款的變現(xiàn)風險，可以通過觀察資產(chǎn)負債表中應收賬款在流動資金中所占比例等指標來判定企業(yè)應收賬款變現(xiàn)風險狀況。表1應收賬款占流動資產(chǎn)比例單位：萬元項目應收賬款（元）流動資產(chǎn)（元）應收賬款/流動資產(chǎn)20085,995,5831,025,200.19320096,638,1636,402,900.182201011,124,4050,124,200.222圖1應收賬款占流動資產(chǎn)比例應收賬款作為企業(yè)資金管理的一項重要內(nèi)容，應收賬款管理直接影響到企業(yè)營運資金的周轉(zhuǎn)和經(jīng)濟效益。從以上的圖表來看，2008到2010年分別為19.3%，18.2%，22.2%所占比例有一定波動，并且均超過了15%，應收賬款所占比例較大。下面從應收賬款周轉(zhuǎn)率來更進一步分析表2應收賬款周轉(zhuǎn)率項目應收賬款周率20087.1420097.3420107.31一般來說，應收帳款周轉(zhuǎn)率越高越好,表明公司收帳速度快，平均收賬期短，壞帳損失少，資產(chǎn)流動快，償債能力強。從上表可以看出中國南車近3年的應收賬款周轉(zhuǎn)率都接近7，沒有很大波動。但由于2010年應收賬款大幅度增加了，而2010年的應收賬款周轉(zhuǎn)率卻比2009年要低，這更不利于應收賬款的收回，公司發(fā)生壞賬損失的可能性加大，由此引發(fā)的財務風險也相應提高。公司存在一定的應收賬款風險，應采取相應措施加大管理應收賬款力度，積極督促欠賬單位按時按量還款。3.1.2存貨變現(xiàn)風險存貨是企業(yè)重要的流動資產(chǎn)而且它是流動資產(chǎn)中變現(xiàn)速度比較慢的資產(chǎn)，企業(yè)的產(chǎn)品不能做到合適銷售，質(zhì)量差、價格高，造成產(chǎn)成品長期積壓，無法銷售，或者材料物資過高，造成資金沉淀，不能及時變現(xiàn)，都會嚴重影響企業(yè)的償債能力，過多的存貨還會增加管理費用加大企業(yè)的財務風險。表3存貨占流動資產(chǎn)比例單位：萬元項目存貨流動資產(chǎn)存貨/流動資產(chǎn)20088,389,4531,025,200.270200911,415,1036,402,900.314201017,733,3050,124,200.354從上表可以看出公司存貨比例逐年在升高，但好在其所占比例都不算很高，由于存貨的盈利能力較弱，如果比重太高，則企業(yè)的盈利性和短期償債能力都會受到影響。要適當控制存貨比例。為了進一步了解公司存貨風險還需要結(jié)合存貨和存貨周轉(zhuǎn)率2個指標結(jié)合起來分析。表4存貨周轉(zhuǎn)率表單位：萬元項目存貨主營業(yè)務成本存貨周轉(zhuǎn)率20088,389,4553,478,006.374200911,415,1038,768,603.396201017,733,3029,676,901.674從該表可以看出中國南車存貨周轉(zhuǎn)率在逐年降低，一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動性就越強，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應收賬款的速度相應就會越快，而存貨周轉(zhuǎn)速度越慢則變現(xiàn)能力越差，從而可以看出中國南車存貨的管理問題主要是由于存貨周轉(zhuǎn)速度，由于存貨過多而且能源鋼材有色金屬等主要生產(chǎn)資料的價格波動性也大，所以公司要加大物資價格信息的整理和分析工作，加強公司物資集中采購的廣度與深度，并通過實施精益生產(chǎn)和ERP等先進管理手段，促進物流管理和物資價格掌控水平不斷提高降低物資價格波動對公司產(chǎn)品成本的影響，公司應想辦法加快存貨的變現(xiàn)能力。從存貨明顯可以看出2008年公司存貨中的委托加工物資64552200遠遠大于2009年的907896，由于公司08年委托大量的存貨給別人加工這大大加大了存貨周轉(zhuǎn)有利于存貨變現(xiàn)，近3年的存貨周轉(zhuǎn)越來越慢這不利于公司發(fā)展，公司可以效仿08年可以分出一部分存貨委托給別人加工從而可以加快存貨周轉(zhuǎn)速度可以有效降低存貨風險。3.1.3短期償債能力風險企業(yè)能否償還短期債務，要看有多少可變現(xiàn)償債的流動資產(chǎn)以及有多少短期債務。流動資產(chǎn)越多，短期債務越少，則償債能力肯定是越強。在評價企業(yè)流動資產(chǎn)總體的變現(xiàn)能力時，人們提出了流動比率和速動比率指標。速動比率，是從流動資產(chǎn)中扣除存貨部分，再除以流動負債的比值。一般來說，流動比率越高，說明企業(yè)的流動性就越強，流動負債的風險就越低。但太高的流動比率，說明企業(yè)流動資產(chǎn)占用資金太多，表明企業(yè)的盈利能力低等等。速動比率的高低能直接反映企業(yè)的短期償債能力強弱，它是對流動比率的補充，并且比流動比率反映得更加直觀可信。表5流動比例和速動比例表項目流動比例速動比例20081.3150.96020091.2220.83920101.1750.759從上表可以看出中國南車2008年到2010年的流動比率、速動比率均低于流動比率為2、速動比率為l的一般公認標準，流動比率低而且呈下降趨勢說明中國南車短期債務償還能力較弱，速動比率沒有達到1的標準而且還呈下降趨勢說明企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負債的能力越來越弱，速動比率可以直接反映短期償債能力的強弱，從數(shù)據(jù)上可以看出中國南車近三年的短期償債能力一直處于不太理想的狀態(tài)。3.1.4與籌資相對應的財務風險企業(yè)的籌資風險是指企業(yè)由于借入資金而產(chǎn)生的喪失償債能力的可能性?；I資活動是一個企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的起點。企業(yè)為了擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高經(jīng)濟效益，這些資金大多靠籌資得到的。企業(yè)為了取得更多的經(jīng)濟效益而進行籌資，必然會增加按期還本付息的籌資負擔。如果企業(yè)決策正確，管理有效，就可以實現(xiàn)其經(jīng)營目標。但在市場經(jīng)濟條件下，市場行情隨時隨刻都在發(fā)生變化，企業(yè)之間的競爭日益激烈，都可能導致決策失誤，管理措施失當，從而使得籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產(chǎn)生了籌資風險?；I資風險總的從2方面來分析：從負債規(guī)模和負債的期限結(jié)構(gòu)來分析。從負債規(guī)模來分析中國南車籌資風險表6資產(chǎn)負債率表單位：萬元項目負債總額資產(chǎn)總額負債/資產(chǎn)200826,811,2045,488,700.589200934,633,3054,989,400.630201049,724,9073,565,700.676負債規(guī)模是指企業(yè)負債總額的大小或負債在資金總額中所占比重的高低。在資金結(jié)構(gòu)中，若負債的比例過大，即過度負債經(jīng)營，那么依賴于外界的因素過多，也就加大了企業(yè)的經(jīng)營風險和財務風險，生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)稍有脫節(jié)，資金回收不及時，資金成本大幅度增加，降低了企業(yè)經(jīng)營利潤削弱了企業(yè)活力。其次，因負債率升高，財務風險加大，在財務杠桿作用下自有資金收益率下降，企業(yè)承受能力降低，償還能力減弱。一旦企業(yè)出現(xiàn)壞賬，產(chǎn)品積壓，那么必然會給企業(yè)帶來危機。因而，在建立企業(yè)財務預警制度時，應把握好負債經(jīng)營的“度”。通過中國南車近三年資產(chǎn)負債率可以看出，中國南車資產(chǎn)負債率比較高，歷年均高于50％的公認標準，說明公司負債比重較高，規(guī)模較大。企業(yè)負債規(guī)模大，利息費用支出增加，由于收益降低而導致喪失償付能力或破產(chǎn)的可能性也增大。同時，負債比重越高，企業(yè)的財務杠桿系數(shù)=[稅息前利潤/（稅息前利潤-利息）]越大，股東收益變化的幅度也隨之增加。所以負債規(guī)模越大，財務風險也越大。一般而言，從債權(quán)人角度看，企業(yè)的資產(chǎn)負債率越低，資產(chǎn)對債務的保證程度越高，貸款不會有太大的風險，企業(yè)的潛在融資能力也就越強。而從所有者的角度來看，在企業(yè)盈利狀況較好的條件下，較大的資產(chǎn)負債率能給企業(yè)所有者帶來較多的利潤，企業(yè)的盈利水平也會更好。從中國南車2010對外公布的財務報表中可以看出公司主要負債構(gòu)成及原因如下：（1）短期借款增長的原因中國南車的短期借款主要用于滿足經(jīng)營過程中流動資金的需求。從絕對額看，年末短期借款5261415千元，較年初增長64091％，原因是為維持持續(xù)經(jīng)營，年末原材料、外購半成品儲備相對較大，資金相對緊張，增加了短期借款；從相對比例看，年末短期借款占總負債10.58％，較年初增加1.37個百分點。（2）應付票據(jù)增加的原因中國南車應付票據(jù)主要是為融通資金開具給供應商的票據(jù)款。從絕對額看，年末應付票據(jù)6912763千元，較年初增長38.94％。主要原因是經(jīng)營規(guī)模擴大、業(yè)務量上升采購額增加所帶來的相應增加；從相對比例看，年末應付票據(jù)占總負債13.90％，與年初基本持平。（3）應收賬款增加原因中國南車應付賬款主要是應付原材料供應商的應付未付款。從絕對額看，年末應付賬款17971521千元，較年初增長31.41％。主要原因是經(jīng)營規(guī)模擴大、業(yè)務量上升、采購額增加而帶來的應付款相應增加；從相對比例看，年末應付賬款占總負債36.14％，較年初減少3.35個百分點。（4）預收賬款增加原因中國南車預收款項主要是按照合同規(guī)定或交易雙方之約定，在未發(fā)出商品或未提供勞務時，向購買方或接受勞務方預收的款項。從絕對額看，年末預收款項8163697千元，較年初增長57.76％，主要是經(jīng)營規(guī)模擴大、業(yè)務量上升，依據(jù)銷售合同規(guī)定收到的預收款項較年初增加；從相對比例看，年末預收款項占總負債16.42％，較年初增加1.48個百分點。（5）長期借款增加原因中國南車年末長期借款203724千元，較年初增長18.54％，主要原因是加大新產(chǎn)品開發(fā)力度和技術(shù)改造投入而增加了長期借款。（6）應付債券增加原因中國南車年末應付債券4000000千元，較年初增長100％，主要是2010年上半年發(fā)行2000000千元中期票據(jù)所致。本次發(fā)行中期票據(jù)基于對的資金狀況，融資需求以及資金來源等情況進行的分析，并結(jié)合國內(nèi)債券市場的情況，募集資金主要用于補充營運資金等各項資金需求。（7）其他非流動負債增加的原因中國南車其他非流動負債主要是補充養(yǎng)老保險和內(nèi)退員工福利負債，為中國南車承擔的并應于未來年度支付給離休、退休人員補充福利和內(nèi)退人員費用的款項。本公司年末其他非流動負債2389948千元，較年初減少4.12％。總的來說公司存在一定的負債風險，負債過大。以上就是從負債規(guī)模來分析的籌資風險，下面從負債的期限結(jié)構(gòu)來分析籌資風險。從負債結(jié)構(gòu)來分析中國南車籌資風險表7長期負債比重單位：萬元項目長期借款負債總額長期借款/負債總額200866499.626,811,200.025200917186.634,633,300.005201020372.449,724,900.004負債期限結(jié)構(gòu)是指企業(yè)所使用的長短期借款的相對比重。如果負債的期限結(jié)構(gòu)安排不合理，例如應該籌集長期資金卻采用了短期借款，或者相反，都會增加企業(yè)的籌資風險。原因在于：第一，如果企業(yè)使用長期借款來籌資，它的利息費用在相當長的時期中將固定不變，但如果企業(yè)用短期借款來籌資，則利息費用可能會有大幅度的波動；第二，如果企業(yè)大量舉借短期借款，并將短期借款用于長期資產(chǎn)，則當短期借款到期時，可能會出現(xiàn)難以籌措到足夠的現(xiàn)金來償短期借款的風險，此時，若債權(quán)人由于企業(yè)財務狀況差而不愿意將短期借款展期，則企業(yè)有可能被迫宣告破產(chǎn)；第三，長期借款的融資速度慢，取得成本通常較高，而且還會有一些限制性條款。從中國南車長期負債所占比重來看，公司長期負債一直呈上升態(tài)勢，然而長期借款所占比例太小，從風險方面來說長期借款的風險要小于短期借款的風險。一般來說，短期負債的財務風險比長期負債的財務風險高。這是因為，從企業(yè)負債的償還順序來看，企業(yè)首先要償還短期負債，其次才是長期負債。而長期負債在其到期之前要轉(zhuǎn)化成短期負債，與已有的短期負債一起構(gòu)成企業(yè)在短期內(nèi)需要償還的負債總額，形成企業(yè)償債壓力。所以在分析中國南車財務風險時，要充分考慮短期負債給企業(yè)帶來的風險。從實踐來看，企業(yè)所償還的大多都是短期債務。因為長期債務在轉(zhuǎn)化為短期債務后才面臨償還問題。中國南車長期借款所占比例太小短期借款卻在逐年上升，公司年度報表中給出的解釋是，是為維持持續(xù)經(jīng)營，年末原材料、外購半成品儲備相對較大，資金相對緊張增加了短期借款。綜上可知中國南車存在一定籌資風險，介于此公司要適當加大長期借款減少流動負債。3.2從利潤表分析公司財務風險利潤表也稱收益表，是指反映企業(yè)在一定期間內(nèi)所生產(chǎn)經(jīng)營成果的報表。利潤表把一定期間的收入與同一會計期間的相關(guān)費用進行配比，用來計算企業(yè)在一定期間的凈利潤。通過利潤表可以反映企業(yè)的收入、費用情況，能夠反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的收益和成本耗費情況，表明企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營成果，同樣是非常重要的報表。分析利潤表時主要使用指標分析法，本文采用銷售毛利率為主指標、銷售凈利率為輔助指標進行分析，原因如下：首先，主營業(yè)務收入是企業(yè)利潤的基礎(chǔ)，只有主營業(yè)務收入扣除主營業(yè)務成本后有余額，才能進一步抵補企業(yè)的各項費用，最終形成凈利潤，因此主營業(yè)務毛利是企業(yè)最終利潤的基礎(chǔ)。企業(yè)的主營業(yè)務毛利率越高，最終的利潤空間就越大；其次，銷售凈利率由于受補貼收入、營業(yè)外收支、投資收益、等主營業(yè)務以外事項的影響，而使其判定力度減弱，所以作為輔助指標；最后，通過對這兩項指標與以往各期進行比較，可以看出企業(yè)主營業(yè)務盈利空間的變動趨勢，從而為經(jīng)營管理者提供決策。表8銷售毛利率與銷售凈利率歷年表項目銷售毛利率銷售凈利率200817.0304.713200916.4344.562201017.6115.007圖2銷售毛利率與銷售凈利率歷年圖公司總體來說銷售毛利率和凈利率處于平穩(wěn)狀態(tài)，09年公司利潤處于下降公司給予的解釋是2009年度本公司毛利和毛利率的下降主要是機車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和貨車產(chǎn)品價格下降影響所致。公司應重新調(diào)整機車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理控制貨車庫存防止由于貨車產(chǎn)品價格下降導致公司利潤下跌。3.3從現(xiàn)金流量表分析財務風險現(xiàn)金流量表是以現(xiàn)金為基礎(chǔ)而編制的財務狀況變動表，反映企業(yè)在一定會計期間的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出情況的會計報表?，F(xiàn)金流量是衡量企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量的重要標準，在很多情況下，現(xiàn)金流量指標比利潤指標更加重要。一個企業(yè)即使有良好的經(jīng)營，但由于現(xiàn)金流量不足造成財務狀況惡化，同樣會使企業(yè)破產(chǎn)。因此，即使企業(yè)的盈利狀況良好，但其是否能按合同、契約的規(guī)定按期償還本息，還要看契約預期的現(xiàn)金流入量是否充足和資產(chǎn)的整體流動情況。現(xiàn)金流入量反映的是企業(yè)現(xiàn)實的償債能力。資產(chǎn)的流動性反映的是企業(yè)潛在的償債能力。如果企業(yè)投資決策失誤，或信用政策過寬，不能全額或及時地實現(xiàn)預期的現(xiàn)金流入量，用以支付到期的借款本息或其他的現(xiàn)金支出，就會面臨財務危機。此時企業(yè)為了防止破產(chǎn)可以變現(xiàn)其資產(chǎn)?？梢酝ㄟ^現(xiàn)金流量表中的相關(guān)指標來分析企業(yè)的償債能力，也可以通過經(jīng)營、投資、籌資三項活動的現(xiàn)金流入、流出結(jié)構(gòu)分析。下面就通過現(xiàn)金流量表具體分析中國南車相關(guān)財務風險。3.3.1與現(xiàn)金流量有關(guān)的比率(1)現(xiàn)金比率，用企業(yè)期末的現(xiàn)金余額(貨幣資金)與企業(yè)的流動負債之比，來判斷企業(yè)的償債風險。公式為：現(xiàn)金比率=期末現(xiàn)金余額／流動負債。由于流動負債期限短(不超過一年)，很短時間就需要用現(xiàn)金來償還，如果企業(yè)手中沒有一定量的現(xiàn)金儲備，在債務到期時就容易出現(xiàn)問題。表9現(xiàn)金比率表單位：萬元項目期末現(xiàn)金余額流動負債現(xiàn)金比率200811,032,9023,589,600.468200910,998,1029,782,700.369201013,708,2042,662,400.321表10現(xiàn)金流量構(gòu)成表單位：萬元項目經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量投資活動凈現(xiàn)金流量籌資活動凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金凈流量2008133870-3049435817564106832009440529-45413210369-32342010371617-562835466102-191218從上表可以看出中國南車現(xiàn)金比率呈下降趨勢，公司加大了投資力度，資本性支出過多，這可以從現(xiàn)金流量的構(gòu)成中看出，投資活動的增加，加劇了現(xiàn)金的緊張程度，公司存在一定的償債風險。(2)經(jīng)營凈現(xiàn)金比率，即用企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量與企業(yè)流動負債相比。之所以要使用經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流量是因為在正常的生產(chǎn)經(jīng)營情況下，當期取得的現(xiàn)金收入，先要滿足生產(chǎn)經(jīng)營活動的支出，然后才能滿足償還債務的支出。其次，企業(yè)的經(jīng)營活動是企業(yè)的主要活動，是獲取自有資金的主要來源，應該說也是最為安全而且是最規(guī)范的取得現(xiàn)金流量的方法，用經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流量與流動負債之比來衡量企業(yè)的償債風險，能夠從一個方面反映出企業(yè)的償債能力狀況。表11經(jīng)營凈現(xiàn)金比率單位：萬元項目經(jīng)營現(xiàn)金凈流入流動負債現(xiàn)金比率20081,338,7023,589,600.05720094,405,2929,782,700.14820103,716,1742,662,400.087圖3現(xiàn)金比率圖有關(guān)研究人員在對某系統(tǒng)30家企業(yè)的經(jīng)營凈現(xiàn)金比率進行比較發(fā)現(xiàn)，此比率在40％一80％之間的企業(yè)都是經(jīng)營穩(wěn)定、資金運轉(zhuǎn)良好的企業(yè)?，F(xiàn)金比率在100％以上的企業(yè)，有的經(jīng)營情況特殊，有的是年末由于一些原因現(xiàn)金余額增大，雖然他們的資金狀況良好，但過高的現(xiàn)金比率會使資產(chǎn)過多地保留在盈利能力最低的現(xiàn)金上，雖然企業(yè)在償債上沒有風險，但降低了獲利能力。經(jīng)營凈現(xiàn)金比率在20％以下的企業(yè)，經(jīng)營上存在各種問題，其中現(xiàn)金緊張是共同特點，而且其中有幾家企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的極度困難，償債風險巨大。通過這樣的分析，我們可以得出償債風險的預警信號：在經(jīng)營凈現(xiàn)金比率低于20％時，企業(yè)的償債風險加大，這時候?qū)ζ髽I(yè)管理者來說應引起高度重視。該公司存在一定的償債風險。（3）經(jīng)營凈現(xiàn)金與全部負債之比，用來衡量企業(yè)用年度的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量償付全部負債的能力，這個指標能夠綜合地反映企業(yè)在保證日常經(jīng)營活動對貨幣資金需求的基礎(chǔ)上，以經(jīng)營性現(xiàn)金的凈增長額來償還債務的比率。該比率越大，企業(yè)償還債務且不影響正常營運活動的概率就越大。表12經(jīng)營現(xiàn)金與所有負債比單位：萬元項目經(jīng)營凈現(xiàn)金全部負債比例20081,338,7026,811,200.05020094,405,2934,633,300.12720103,716,1749,724,900.075近三年南車公司的凈現(xiàn)金與全部負債之比都處于比較小的比例，說明公司用經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不能足以償還負債。現(xiàn)金銷售率,即經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與銷售收入之比表13經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與銷售收入之比單位：萬元項目經(jīng)營現(xiàn)金流量銷售收入比例20081,338,7035,768,100.03720094,405,2946,392,700.09520103,716,1764,908,900.057現(xiàn)金銷售率用以反映企業(yè)主營業(yè)務的收現(xiàn)能力。該比率越高,表明企業(yè)銷售款的收回速度越快,壞賬損失的風險越小,企業(yè)財務風險也越小，而中國南車近三年的經(jīng)營現(xiàn)金流量與銷售收入的比都不大，說明公司銷售貨款的收回速度不快，壞賬損失風險較大，企業(yè)財務風險也較大。3.3.2經(jīng)營性現(xiàn)金流量分析經(jīng)營性活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是企業(yè)最主要的資金流入渠道。一般而言，如果企業(yè)通過經(jīng)營性活動產(chǎn)生的現(xiàn)金越多，那么企業(yè)的業(yè)務收入越大，說明企業(yè)的現(xiàn)金比較充足，獲取現(xiàn)金流入的能力也比較強，這樣的企業(yè)財務風險也就比較小。企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量應當為正數(shù)，該數(shù)值越大越好。中國南車2008到2010年的現(xiàn)金流量表如下表14經(jīng)營性現(xiàn)金流入流出單位：萬元項目經(jīng)營活動流入經(jīng)營活動流出經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量200842658804132010133870200954239004983380440520201074800507108430371620圖4經(jīng)營性現(xiàn)金流入流出中國南車最近三年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量都為正，比較符合實際，2009年，中國南車經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量明顯上升，雖然10年的經(jīng)營現(xiàn)金流入比09年大很多，但整體凈現(xiàn)金流卻比09低，因為10年的經(jīng)營流出額卻大幅上升。從中國南車現(xiàn)金流量表可以看出10年支付職工工資的現(xiàn)金流出明顯比08，09年多，公司員工的工資水平普遍上調(diào)了導致經(jīng)營現(xiàn)金流出增加。整體而言中國南車的經(jīng)營凈現(xiàn)金流趨于上升狀態(tài)，公司業(yè)務收入越來越好。3.3.3籌資現(xiàn)金流分析籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量大于或等于零，表明企業(yè)在吸收權(quán)益性投資、發(fā)行債券以及借款等方面所收到的現(xiàn)金之和大于或等于企業(yè)在償還債務、支付籌資費用、分配股利或利潤、償付利息、融資租賃所支付的現(xiàn)金以及減少注冊資本等方面所支付的現(xiàn)金之和。中國南車08年到10年的籌資流量表如下：表15籌資現(xiàn)金流量表單位：萬元項目籌資活動流入籌資活動流出籌資活動現(xiàn)金凈流量2008212166015399005817602009176202017516501037020101309260843159466101圖5籌資現(xiàn)金流量圖中國南車08年和10年籌資現(xiàn)金流過大，09年籌資活動的流入和流出相對平緩。從中國南車現(xiàn)金流量表可以看出08年公司籌資資金的主要方式是吸收投資和取得借款，10年籌資資金的主要方式是借款占絕大部分，由于資金供需市場和宏觀經(jīng)濟環(huán)境在不斷變化，大量籌資資金會給財務帶來很多不確定性，中國南車籌資資金中借款都占了很大比重，應該引起一定的重視防止由于利率波動導致籌資成本增加。3.3.4投資活動現(xiàn)金流量分析投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量小于零，表明用于購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等各種長期資產(chǎn)、投資等方面所支付的現(xiàn)金之和，大于企業(yè)在取得投資收益、處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)而收到的現(xiàn)金凈額之和。中國南車08年到10年投資活動現(xiàn)金流如下表：表16投資活動現(xiàn)金流入流出表單位：萬元項目投資活動流入投資活動流出投資活動凈流量2008111,641416,584-304,943200957,472511,604-454,132201064,741627,576-562,835圖6投資活動現(xiàn)金流入流出中國南車近3年的投資活動凈流量都為負，通過現(xiàn)金流量表可以看出中國南車由于正在不斷擴張增，企業(yè)規(guī)模和業(yè)務不斷發(fā)展，用于構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)方面投入的資金比較大。因此，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量小于零，但不能因此說企業(yè)的經(jīng)營情況存在問題，也不一定是企業(yè)存在財務風險。中國南車從2008年以來，業(yè)務收入規(guī)模增長比較迅速。公司規(guī)模處于不斷擴張中，大量構(gòu)建了固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等。中國南車投資活動對財務風險的影響有限。3.4運用經(jīng)營杠桿分析中國南車財務風險經(jīng)營杠桿計算企業(yè)風險的原理是：杠桿系數(shù)愈大,企業(yè)風險也愈大,反之亦然。杠桿分析法在很大程度上滿足了財務人員計量企業(yè)風險的需要,能直接根據(jù)企業(yè)的利潤表分析計算,數(shù)據(jù)容易取得。雖然使用了財務報表的數(shù)據(jù),但已不是簡單的財務報表分析,而是從財務數(shù)據(jù)的內(nèi)在聯(lián)系入手來分析財務風險。經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）=(△EBIT/EBIT)/(△Q/Q)，是指息稅前利潤（EBIT）的變動率相對于銷售額變動率的倍數(shù)。表17經(jīng)營杠桿系數(shù)表單位：萬元項目息稅前利潤銷售額經(jīng)營杠桿系數(shù)20071193952740100200819305335768102.02200924013446392700.821201036654564908901.319從上表可以看出中國南車08到10年的經(jīng)營杠桿系數(shù)分別為：2.020、0.821、1.319。中國南車08年經(jīng)營杠桿系數(shù)相對較大，對于經(jīng)營杠桿,企業(yè)一般可以通過增加銷售額、降低產(chǎn)品單位變動成本、降低固定成本比重等措施使經(jīng)營杠桿系數(shù)下降,降低經(jīng)營風險，公司08年經(jīng)營風險稍，09，10年的經(jīng)營杠桿系數(shù)一般風險不是很大，企業(yè)應繼續(xù)保持。4中國南車的主要應對措施4.1建立健全財務管理系統(tǒng)中國南車應通過認真分析財務管理的宏觀環(huán)境及其變化，提高其對財務管理環(huán)境的適應能力和應變能力。要建立和完善財務管理系統(tǒng)，來適應不斷變化的財務管理環(huán)境，也就是要制定財務管理戰(zhàn)略。面對不斷變化的財務管理環(huán)境，中國南車應設置高效的財務管理機構(gòu)，配備高素質(zhì)的財務管理人員，健全的財務管理規(guī)章制度，要強化財務管理的各項基礎(chǔ)工作，使企業(yè)財務管理系統(tǒng)有效運行，以防范企業(yè)因財務管理系統(tǒng)不適應環(huán)境變化而產(chǎn)生的財務風險。同時還要正確把握中國南車負債經(jīng)營的“度”中國南車在進行負債經(jīng)營決策時，首先應該考慮其舉債的規(guī)模和償債能力。中國南車近三年的負債規(guī)模較大，且均超過了50%。一般而言，要確定負債規(guī)模應該考慮以下因素，如警惕財務杠桿效應的負面影響、防范財務風險和關(guān)注財務成本。4.2要不斷提高財務管理人員的風險意識應通過相關(guān)會計政策和會計策略來解決現(xiàn)階段和未來的中國南車在財務風險上的問題。而財務風險存在于企業(yè)財務管理工作的各個環(huán)節(jié)中，任何環(huán)節(jié)的工作失誤都有可能會給企業(yè)帶來財務風險，中國南車的所有財務管理人員必須將風險防范貫穿于財務管理工作的始終。比如當公司應收賬款過多，那么應收賬款的管理人員就應該好好研究這些欠款，確實無法收回的賬款要及時計入壞賬，要保持風險意識。4.3對財務風險作出恰當?shù)奶幚碡攧诊L險的處理是風險的事后處理，具體方法主要有：①堅持謹慎性原則，建立風險基金。即在損失發(fā)生以前就以預提的方式或其他形式建立一項專門用于防范風險損失的基金。如工業(yè)企業(yè)按一定規(guī)定和標準提取壞賬準備。商業(yè)企業(yè)可提取商品削價準備金，這是彌補風險損失的一種很有效的方法。②在損失發(fā)生后，或從已經(jīng)建立了風險基金的項目中列支，或者分批進入經(jīng)營成本，盡量減少財務風險對企業(yè)正常活動的干擾。③建立企業(yè)資金使用效益監(jiān)督制度。中國南車相關(guān)部門應定期對資產(chǎn)管理比率進行考核。同時，要加強流動資金的投放和管理，提高流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率，進而提高企業(yè)的變現(xiàn)能力，確保中國南車的短期償債能力。另外，還要盤活存量資產(chǎn)，加快閑置設備的處理，將收回的資金用來償還債務。④注重投資決策問題。投資決策是企業(yè)重大經(jīng)營決策的主要內(nèi)容之一，直接影響企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)。企業(yè)決策應努力作好投資項目的可行性分析。4.4要提高財務決策的科學化水平為了防止因決策失誤而產(chǎn)生的財務風險。財務決策的正確與否直接關(guān)系到財務管理工作的成敗，經(jīng)驗決策和主觀決策都會使決策失誤的可能性大大增加。為了防范財務風險，中國南車必須采用科學的決策方法。在決策過程中，要充分考慮影響決策的各種因素，盡量采用定量計算及分析方法，并運用科學的決策模型進行決策。對各種可行方案決策，切忌不要主觀臆斷。如在籌資決策過程中，中國南車首先應根據(jù)自己的生產(chǎn)經(jīng)營情況合理