企業(yè)管理董事控制權(quán)之爭(zhēng)

控制權(quán)之爭(zhēng)<爭(zhēng)奪董事會(huì)權(quán)力實(shí)戰(zhàn)手冊(cè)>控制權(quán)爭(zhēng)奪的案例中，我們發(fā)現(xiàn)，爭(zhēng)奪雙方通過各種合法、違法或模糊的手段，在為對(duì)方制造控制障礙的同時(shí)，也可能會(huì)侵犯股東權(quán)益；當(dāng)控制權(quán)的獲得不足以補(bǔ)償收購成本時(shí)，有的操作者便損害中小股東的財(cái)產(chǎn)權(quán)。這種情況有愈演愈烈的趨勢(shì)。比如本期封面故事另一篇文章《爭(zhēng)奪董事會(huì)。規(guī)則反思》所剖析的“鄭百文重組”、“馬應(yīng)龍事件”。在上市公司控制權(quán)爭(zhēng)奪越來越復(fù)雜的博弈中如何保證廣大股東權(quán)益，法律法規(guī)如何不偏離制訂的初衷，是本刊組織這一專題的重點(diǎn)。一旦上市公司各參與主體的利益分配失衡，所有權(quán)與代理權(quán)分離，便有可能發(fā)生控制權(quán)之爭(zhēng)（控制權(quán)之爭(zhēng)按主體可分為7種類型，如附文二）。而促成控制權(quán)爭(zhēng)奪的內(nèi)在原因是，上市公司治理結(jié)構(gòu)存在著缺陷（如附文三）。控制權(quán)之爭(zhēng)一旦發(fā)生，各方總會(huì)借助法律、技術(shù)、政策等手段，各出奇招進(jìn)行殊死搏斗。從中我們總結(jié)出一系列控制與反控制、收購與反收購的經(jīng)典策略。策略1：定運(yùn)溫用股東大會(huì)格召集權(quán)及提卡案權(quán)疑戰(zhàn)滅術(shù)1：運(yùn)用堆股東大會(huì)召械集權(quán)淡2貝000年8父月，普“鑒名流投資草”把取得兩“豎幸福實(shí)業(yè)騎”辣6000萬脾股法人股而豐成其第一大性股東。緒“醋名流搭”凝的入主受到圈原大股東笛“廚湖北國投興”半的抵制。在吩改組董事會(huì)戴的提案遭董革事會(huì)否決后頁，木“葛名流尼”滅發(fā)起了由提智議股東自行蘇召集的上市右公司股東大猶會(huì)，結(jié)果順古利改組董事僚會(huì)，爭(zhēng)得控租制權(quán)。舌2恥000年，推中國證監(jiān)會(huì)蜓公布了《上室市公司股東離大會(huì)規(guī)范意紐見》（以下暗簡(jiǎn)稱《規(guī)范河意見》），勾對(duì)股東大會(huì)墓的召集權(quán)、紗提案權(quán)作出器了細(xì)致規(guī)定粥。比如股東櫻只要單獨(dú)或帖聯(lián)合持有公顏司有表決權(quán)障的股權(quán)總數(shù)蒼10%以上猛，即可提議杯召開臨時(shí)股仔東大會(huì)；董挎事會(huì)如拒絕懷將股東提案發(fā)提交股東大坑會(huì)決議或拒鄙絕召開股東緞大會(huì)，收購云人可決定自蓮行召開臨時(shí)輝股東大會(huì)。濟(jì)此嶼后，旨“粗自行召集臨鼠時(shí)股東大會(huì)腳”本被廣泛運(yùn)用避于股權(quán)收購磁戰(zhàn)中。比如禾“兵國際大廈取”時(shí)二股東巨“黨河北開元湊”莫在2001圾年自行召集拳了7次臨時(shí)餡股東大會(huì)，醬要求追究大再股東的經(jīng)營(yíng)掘責(zé)任并改組灰董事會(huì)，只顫是由于持股政比例低而屢扒屢鎩羽而歸級(jí)。賊戰(zhàn)環(huán)術(shù)2：運(yùn)用理股東大會(huì)提村案權(quán)娛提尊案率最高的截事項(xiàng)有董事逼、監(jiān)事任免案、修改章程協(xié)等。提案權(quán)熔的主要糾紛禁包括：刊1裝）提案的巨有效時(shí)間。冬《規(guī)范意見性》規(guī)定臨時(shí)限股東大會(huì)會(huì)誠議通知發(fā)出標(biāo)后，雙方不垂得再提出通皆知中未列出暑事項(xiàng)的新提袋案，修改提亮案應(yīng)在會(huì)議苗召開前15鳳天公告，否家則會(huì)議應(yīng)順轎延。而20恰00年5月僵，在告“姥猴王臥”而股東大會(huì)召創(chuàng)開前夕，公悄司5名董事較臨時(shí)提議召穿開臨時(shí)董事壞會(huì)罷免另外廢4名董事，冶并計(jì)劃將該系議案直接提陪交股東大會(huì)是審議，明顯鹿在程序、內(nèi)宰容諸方面嚴(yán)縣重違規(guī)，后醋被武漢證管循辦制止。驕2株）提案分然拆的效力。事比如在19襪99年，面“霜申華實(shí)業(yè)單”凍第一大股東勁“邁君安結(jié)”充在股東大會(huì)對(duì)會(huì)議通知中晴提出一個(gè)完譜整提案慕“銳新董事更換罪老董事窯”扮，但選舉時(shí)茂卻被申華拆論為4個(gè)表決牢事項(xiàng)。結(jié)果劫兩名奪“碰君安涌”村董事被罷免擁，而躁“塔君安買”凡擬更換進(jìn)董揪事會(huì)的兩人鴉卻落選。由滑于當(dāng)時(shí)找不財(cái)?shù)浇鉀Q的法鄙律依據(jù)，君促安、申華的妥矛盾迅速升則級(jí)。流現(xiàn)陵《規(guī)范意見觸》規(guī)定：述“未如將提案進(jìn)倒行分拆或合餃并表決，需瘦征得原提案毫人同意；原漿提案人不同率意變更的，睬股東大會(huì)會(huì)畝議主持人可絨就程序性問頸題提請(qǐng)股東殼大會(huì)做出決介定，并按照省股東大會(huì)決區(qū)定的程序進(jìn)餃行討論。食”嶄但喜該規(guī)定仍有鉆不妥之處。殘股東大會(huì)對(duì)籌程序性問題豎表決，應(yīng)視炒為一項(xiàng)新的展表決議案履糞行必要的法從律程序，讓著主持人臨時(shí)途提請(qǐng)股東大旅會(huì)表決顯得善不太規(guī)范。飾3蠢）股東的董葵事提名權(quán)。券許多上市公齡司章程里都絹有限制股東群提名董事候撇選人的條款遮，有時(shí)嚴(yán)格土得可用作反晃收購的強(qiáng)“削驅(qū)鯊劑背”冠，例如將董屑事提名權(quán)只鄭給原董事會(huì)探，或要求股譽(yù)東提名的候賀選人名單要日經(jīng)過董事會(huì)偶同意才可提輸交股東大會(huì)槍決議等。許肆多紛爭(zhēng)由此殲而起。猶戰(zhàn)螺術(shù)3：股東銹大會(huì)的表決傳權(quán)和表決程禾序脖關(guān)越于股東表決飲權(quán)、表決程護(hù)序的糾紛在箭收購戰(zhàn)中也不不少。牧1少）關(guān)聯(lián)方的賴表決權(quán)?！短菀?guī)范意見》測(cè)規(guī)定，在就錦關(guān)聯(lián)交易進(jìn)霧行表決時(shí)，盈關(guān)聯(lián)股東要婦回避。但關(guān)岸聯(lián)股東卻千皇方百計(jì)規(guī)避也法律，如以報(bào)形式上的非踏關(guān)聯(lián)股東出舞面表決或?qū)⑻庩P(guān)聯(lián)交易設(shè)疼計(jì)成形式上旨的非關(guān)聯(lián)交戰(zhàn)易。苦2著）名義股東寧表決資格的漂認(rèn)定。常見眠的是名義股傻東與實(shí)際股牙東不一致引修發(fā)的爭(zhēng)議。琴比如沖“蔽廣西康達(dá)慣”鋤有一位持股狂達(dá)4.2%嬸的法人股東洗并非真正出愚資者，各方歸對(duì)此心知肚導(dǎo)明。該股東呀素來有出席真股東大會(huì)的瓶權(quán)利但無表樸決權(quán)，這在聾控制權(quán)穩(wěn)定句時(shí)期沒有任育何不妥，而撒一旦發(fā)生控幸制權(quán)之爭(zhēng)，齡就成了雙方架爭(zhēng)執(zhí)的焦點(diǎn)薦。慕3耽）股東大會(huì)備的會(huì)議期限目。股東大會(huì)燙的日程一般蠟是半天或一必天。但也有耽特殊情況，境如在精“雀勝利股份騎”溝召開股東大心會(huì)期間，峽“青通百惠周”轎和伍“蛛勝邦尺”初拿出了兩份例針鋒相對(duì)的紫董事會(huì)、監(jiān)條事會(huì)候選人榮提案，由于棄“引兩選一承”摟的選舉辦法輪未獲股東大爆會(huì)通過，兩蝦套提案無法丈繼續(xù)表決，對(duì)只好暫時(shí)休釀會(huì)，并于次供日繼續(xù)進(jìn)行句。私“善通百惠戚”萍與隔“監(jiān)勝邦肌”抹就會(huì)議隔日疊召開的效力宇問題各執(zhí)一冊(cè)詞。災(zāi)現(xiàn)第《規(guī)范意見符》規(guī)定，董巴事會(huì)應(yīng)當(dāng)保紹證股東大會(huì)認(rèn)在合理的工晚作時(shí)間內(nèi)連窄續(xù)舉行，直懇至形成最終滿決議。因不衰可抗力或其陡他異常原因把導(dǎo)致股東大往會(huì)不能正常斤召開或未能故做出任何決障議的，董事長(zhǎng)會(huì)應(yīng)向交易群所說明原因膛并公告，并敢有義務(wù)采取嫩必要措施盡扣快恢復(fù)召開矮股東大會(huì)。版4瓣）表決票的吼管理。在運(yùn)“熊方正科技岸”嶄一次股東大抵會(huì)上，股東做之一濕“回基金金鑫指”注的代表意外屈地發(fā)現(xiàn)自己愧投的棄權(quán)票壩不翼而飛，球董事會(huì)、見各證律師則堅(jiān)所稱票箱里沒掌有發(fā)現(xiàn)金鑫刻的表決票。訪從此表決票晶的管理問題固引起大家的蕉關(guān)注。但至強(qiáng)今沒有這方蒙面的法律條治款。舟戰(zhàn)搞術(shù)4：讓見吐證律師發(fā)揮杯作用侮法輔律要求股東額大會(huì)要有具蠢證券從業(yè)資鋸格的律師出疊席，并出具辮法律意見，兼有時(shí)律師的閑意見會(huì)對(duì)股臘東大會(huì)的表藥決結(jié)果有重均要影響。如威“傘廣西康達(dá)練”凝股東大會(huì)上騙，前面提到悟的一位名義說股東被董事仗會(huì)聘請(qǐng)的見隊(duì)證律師現(xiàn)場(chǎng)漢裁定為無表廁決權(quán)，從而燒改寫了表決爐結(jié)果策略2：讓爭(zhēng)蓋取股東大會(huì)粱控制權(quán)燒示—懲足量的有效蜓表決權(quán)軍控這制權(quán)之爭(zhēng)最廁終要靠股東碗大會(huì)爭(zhēng)“哭改朝換代味”非或坦“重鳴金收兵蠶”島，關(guān)鍵在于巾足量的有效養(yǎng)表決權(quán)。躲決慧議事項(xiàng)不同胡，所需有效粉表決權(quán)數(shù)量棒也不同。股蔑東大會(huì)決議匹可分為普通攤決議和特別城決議。普通非決議需出席乒股東所持表峰決權(quán)的1/競(jìng)2以上通過理；特別決議淺則要2/3悶以上通過。撤特別決議事喬項(xiàng)一般包括掘增資減資、仙發(fā)行債券、朵分立、合并喇、解散和清燥算、章程修嘩改等。餡股節(jié)東股權(quán)并非溝就是有效表恨決權(quán)，如關(guān)層聯(lián)交易回避蒼表決、類別臣股份單獨(dú)表鴨決等情形。盜國外存在診“抖類別股方”島概念，如普換通股和優(yōu)先競(jìng)股，部分股施份無表決權(quán)兔，部分股份芒有特殊表決裕權(quán)（如雙倍疊表決權(quán)）。從一項(xiàng)涉及類太別股東權(quán)益扁的議案，一侮般要獲得類姓別股股東的惰絕對(duì)多數(shù)同揀意才能通過份。國內(nèi)上市萬公司股份都諷是普通股，梨一般事項(xiàng)上肆都有相同的鼠表決權(quán)。而霧國內(nèi)所指的船類別股，指換普通股中的種A、B或H佩股。199獵4年《赴境脂外上市公司駁章程必備條慚款》要求公詳司在變更或驅(qū)廢除類別股該東的權(quán)利前航，應(yīng)當(dāng)經(jīng)股協(xié)東大會(huì)特別距決議通過、妙經(jīng)受影響的皺類別股東分詞別召集會(huì)議躺2/3以上抬通過才行。恢此代外，國內(nèi)上屯市公司的類淺別股還應(yīng)包棟括國有股、宜法人股、和胳社會(huì)公眾股濕。由于國有轎股和法人股吊大多占據(jù)絕遮對(duì)控股地位薯，因此憑借鞠這種絕對(duì)優(yōu)恩勢(shì)，他們可惑以很輕松地單將自己的意晨志強(qiáng)加給小飼股東。因此綢，承認(rèn)國有裳股、法人股收、社會(huì)公眾窮股為類別股周，并在此基光礎(chǔ)上構(gòu)建類頌別股份制將漢更切合國情聽，能更有效胃地防止大股虧東濫用控制東權(quán)。煎有賣效表決權(quán)包活括直接持股尾、代理權(quán)征搖集和機(jī)構(gòu)投澡資者或公眾污投資者的支侮持票。直接新持股最常見沙；征集表決跟權(quán)也可以有圖效提高持股辟比例；而爭(zhēng)慰取機(jī)構(gòu)、公社眾投資者的映支持更可達(dá)壇到事半功倍躲之效。積一黎般而言，收駝購人只要保北證有足夠的戚有效表決權(quán)彩，贏得戰(zhàn)役詳指日可待。段當(dāng)然，反收癢購方控制著冊(cè)公司及董事沈會(huì)，在控制唯股東大會(huì)運(yùn)紗作、控制議謀案內(nèi)容、控即制信息披露遼、控制決議護(hù)內(nèi)容等方面兼極具優(yōu)勢(shì)，湖但如表決權(quán)隔份量不夠，殺則只是咽“桐緩兵列”規(guī)而無法姨“梯退兵政”脫。其策邀略3：胞打皮好股權(quán)收購錦戰(zhàn)橫股度權(quán)收購最重安要的是保持碌“躬適度?！辈降某止杀壤岷统止山Y(jié)構(gòu)燕。持股比例王偏低或持股材結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定仰，都會(huì)影響曠控制權(quán)的牢圍固。根據(jù)上辱市公司股權(quán)誤分散程度，芹控制權(quán)所需鼠配備的股權(quán)朋額大小不等?。阂话闳〉眉?0%-3反0%即可相瘡對(duì)控制公司望，50%以卸上則可絕對(duì)圈控制；股權(quán)槍高度分散如廉三無概念公茅司，可能不窗到10%就煩能當(dāng)?shù)谝淮蟀⒐蓶|了。以股域權(quán)穩(wěn)定控制溜的比例一般隨要求在股東園大會(huì)有效表貧決權(quán)的2/槽3以上，這傲樣即便是特蹄別決議事項(xiàng)誓，也能保證濤結(jié)果有利于銳自己。下面梨談?wù)劸唧w戰(zhàn)洗術(shù)。艱第膚一招：向公布司其他股東兇協(xié)議收購非沫流通股蝶能寧組合成控股乎權(quán)或決定勝虧負(fù)的少數(shù)股說權(quán)，是控制俯權(quán)爭(zhēng)奪雙方付的首選目標(biāo)槳。為取得股涂權(quán)，兩方往蝦往相互競(jìng)價(jià)齡，持股股東愛深諳手中股可權(quán)的潛在價(jià)態(tài)值，待價(jià)而雷沽，多以滿座意價(jià)位套現(xiàn)率。武第兩二招：二級(jí)耽市場(chǎng)增持浸流渡通股價(jià)一般量遠(yuǎn)高于公司懷非流通股的刑定價(jià)，這對(duì)映增持人的實(shí)遭力是個(gè)考驗(yàn)蓄，另外還要評(píng)嚴(yán)格遵循信攪息披露規(guī)則埋。葡第績(jī)?nèi)校和ㄟ^哈拍賣、變賣退取得股權(quán)皆公拼司原股東所瞎持股權(quán)如涉索及債務(wù)、訴濫訟等已進(jìn)入違拍賣、變賣徒程序，爭(zhēng)購社方可趁機(jī)拿表到股權(quán)。不華過要小心拍便賣風(fēng)險(xiǎn)，股化份有可能落元入第三人之竟手，或拍賣物價(jià)偏高導(dǎo)致讀收購成本抬玩高。膝第蒜四招：股權(quán)本先托管，后慌過戶乘如卡國有股未取刪得相關(guān)批文找暫時(shí)無法辦遍理過戶，股配份尚在鎖定挎期無法出售落或其他原因殼，買方可先廈期支付定金成或保證金換恨取股權(quán)的托衡管權(quán)，包括傍表決權(quán)、收掉益權(quán)等。當(dāng)晉然托管只是勝權(quán)宜之計(jì)，柴存在一方違姑約或其他突乞發(fā)事件的可棗能。啟第耗五招：標(biāo)購膨即要約收購拴《嶺證券法》規(guī)尚定持有30棒%股份以上喊的收購者負(fù)艦有航“蒜要約收購彎”銹的義務(wù)，證絹監(jiān)會(huì)對(duì)強(qiáng)制錄要約義務(wù)的賤豁免手續(xù)也逮越來越嚴(yán)格述。2000廁年初幾起收筑購案未被豁樹免而流產(chǎn)后餅，30%的邁持股比例成寨為收購雷區(qū)浸，大量薪“筑29%粱”澤式收購應(yīng)運(yùn)崇而生，成為宇規(guī)避全面要服約義務(wù)的新寒對(duì)策（有關(guān)虛標(biāo)購的詳細(xì)均闡述，見附近文四）。垃標(biāo)新購是爭(zhēng)奪控室制股權(quán)雙方褲的激烈對(duì)抗銳，國外較流銳行，國內(nèi)則效尚未出現(xiàn)成坐熟案例。值住得一提的是等1994年副光大國際信虛托投資公司煩在STAQ椒系統(tǒng)公開標(biāo)銳購廣西玉柴注法人股事件籌。短短3天欲標(biāo)購期，光童大以不超過殖6.3元/艱股的價(jià)格購褲得玉柴17置.84%法沉人股，成其苗第3大股東百。吉第透六招：一致四行動(dòng)人持股絞，提高持股洪比例瘡由戴于受要約收籮購等制度限蜘制，或出于戒實(shí)際需要，館爭(zhēng)購方往往蠢與其他關(guān)聯(lián)谷方共同持股渾奪取控制權(quán)績(jī)，隨之而生僚“退一致行動(dòng)人摔”劈制度。目前荷“劫一致行動(dòng)人銳”鍋在控制權(quán)戰(zhàn)擾爭(zhēng)中益發(fā)顯鉆得舉足輕重柿。索1挽993年鍬“代寶延風(fēng)波啞”問就因狀“謊一致行動(dòng)人餓”減問題引起激花烈爭(zhēng)議慣—南當(dāng)初巨“制寶安件”踐通過兩家關(guān)拔聯(lián)企業(yè)（一裁致行動(dòng)人）煙大量購入延江中股票而未擁披露。近期尸的例子是荒“頓裕興蝦”抽舉牌咱“熱方正矮”版，前者僅持蚊“膠方正件”疼1.530拆4%股權(quán)，逐卻因6家意“刪一致行動(dòng)人妨”倉的支持而問錯(cuò)鼎仙“尚裕興牢”材第一大股東是，其實(shí)6家醬“窗一致行動(dòng)人捎”好除2家屬蕉“琴裕興司”粒關(guān)聯(lián)企業(yè)，芽其余均無關(guān)漠聯(lián)；此后度“鞠高清婆”鉤舉牌方正，拉也聯(lián)合了3高家無關(guān)聯(lián)股盒東共同提案叨。贏幫“竹一致行動(dòng)旬”扒在實(shí)踐中有精兩類。一是廚公開披露的鴨“照一致行動(dòng)磨”俯，多為擴(kuò)大選收購資金來鐮源或出于操瘡作需要、擴(kuò)燒大企業(yè)影響嗓等。允“礙裕興飼”朋、發(fā)“威高清棟”巾先后舉牌似“罵方正斷”犧都屬此類。傘另一類是大圓量隱蔽的庸“封一致行動(dòng)逆”敘，即規(guī)避法大律的死“約一致行動(dòng)舒”聽，包括1）資為規(guī)避30憑%以上的要嗓約義務(wù)，分眼散幾家公司鈴收購目標(biāo)公瞎司股份；2終）為解決收匆購資金來源暴和收購主體測(cè)資格進(jìn)行一廢致行動(dòng)；3械）為方便關(guān)趨聯(lián)交易，由述形式上的非慨關(guān)聯(lián)方持有座股權(quán)并表決翻等。此類一捐致行動(dòng)的隱咐蔽性很強(qiáng)，顫信息不披露抹，殺傷力大熱，不易認(rèn)定華，是收購中螞的灰色地帶獲。痛今屑年初，聲“迫贛南果業(yè)附”腳公告稱，浙“薄中國新聞發(fā)濕展深圳公司香”卡受讓29.避5%股權(quán)，盼成為公司新王第一大股東攝；北京國際蹦信托投資有怕限公司、江鏈西發(fā)展信托臘投資股份有載限公司分別貓受讓9.3敢5%、12集.66%股內(nèi)權(quán)，位列第貿(mào)二、第三大罰股東。不妨鑰猜測(cè)，兩家攔信托投資公緒司是否在利乳用其信托業(yè)郵務(wù)，為客戶蹈購入琴“里贛南果業(yè)剛”增股權(quán)？如猜坐測(cè)成立，則笑隱蔽的客戶扯又是誰？蜻“芬中國新聞發(fā)禾展深圳公司互”濫恰到好處的紙持股比例說西明了什么？策略4：滋代貍理權(quán)爭(zhēng)奪善澤—推低成本、巧職借外援、進(jìn)蛙退自如雁代晝理權(quán)爭(zhēng)奪及謀征集投票權(quán)嘉在國外較普辜遍，近期如搜美國CA公臣司的一股東樂征集投票權(quán)飯，要求罷免戲公司CEO泊王嘉廉，王鳥以牙還牙，悟也征集投票昂權(quán)，最后王系以微弱優(yōu)勢(shì)田獲勝。國內(nèi)飲證券市場(chǎng)上倒發(fā)生的代理盾權(quán)爭(zhēng)奪事件撞有：右1夢(mèng)994年春嘗“宋君萬事件東”賺。因包銷大何量余額B股頃而成為漆“砌萬科哈”拘大股東之一污的丟“躬君安證券公百司瘦”躲，通過取得訂委托授權(quán)的蓬形式，聯(lián)合救持有挽“聰萬科爭(zhēng)”塑12%股權(quán)爹的其它4大翻股東突然向稱“勇萬科泳”蜓董事會(huì)發(fā)難敗，公開發(fā)出潛倡議書要求右改革公司經(jīng)元營(yíng)決策。后荷因挑戰(zhàn)者同貓盟中的一名糾股東臨陣倒元戈，最終癢“冬君安貌”嚇改組稀“夸萬科衣”騎的計(jì)劃不了娛了之。效1心998年金離帝建設(shè)董事盾會(huì)選舉事件告。持20.匙7%股份的賊“眉金帝建設(shè)甘”果第二大股東運(yùn)通過收集委眨托投票權(quán)等板手段，取得鑼了羞“毀金帝建設(shè)零”踩董事會(huì)的全柴部席位，而闖持26.4頁8%股份的繡第一大股東還“桿上海新綠捕”楚卻無一人進(jìn)稻入董事會(huì)，間使而“域上海新綠多”鐮對(duì)廁“尼金帝建設(shè)宗”帽的控制權(quán)徹尺底旁落。夏2擊000年初鐵“秀勝利股份絹”桂代理權(quán)之爭(zhēng)租。前文提到街的森“齡通百惠攪”活向小股東公休開征集投票創(chuàng)權(quán)委托書，紅這種激烈的族代理權(quán)爭(zhēng)奪歇戰(zhàn)首次在中訓(xùn)國證券市場(chǎng)賽上演。最終呀，二股東豐“臺(tái)勝邦物”晌依靠關(guān)聯(lián)持聞股結(jié)構(gòu)，戰(zhàn)什勝了勾“眨通百惠挪”至，牢牢掌握辱了新董事會(huì)葛的控制權(quán)。濟(jì)此罩后，處“暖廣西康達(dá)腎”膏、忘“托國際大廈款”儀、妹“交鄭百文薄”裂等均采取了罰大規(guī)模征集著股東投票權(quán)塔的策略。2毛000年中爭(zhēng)，院“析索芙特股份銹嚴(yán)”衫為入主餅“株廣西康達(dá)形”愧，與原控股姜股東陸“翻杭州天安返”帖、點(diǎn)“蓄寧波天翔翁”易進(jìn)行了多次偶較量。大“穴索芙特漠”點(diǎn)向中小股東層發(fā)出哀“善投票權(quán)征集修報(bào)告犧”釋。2001林年3月，各瓜方協(xié)議達(dá)成頭，杭州方退鹿出康達(dá)，固“罷索芙特渴”廟正式入主，胞并于200枯1年底完成逐資產(chǎn)重組，暢公司經(jīng)營(yíng)重毛新走上正軌妄。竟自艱1998年弊底脹“工開元熔”辮成為刪“賭國際大廈衛(wèi)”異第二大股東趣后，與第一多大股東的股糟權(quán)糾紛一直扣未停。20膝01年4月社25日，田“紙河北省建投燕”狂受讓輪“抽國大集團(tuán)涼”杠持有的飯“怒國際大廈炊”津28.48滾%股份，愉“羊開元倆”術(shù)增持股權(quán)的劣愿望落空。誰隨后醋“膛開元鮮”態(tài)接連自行召有集了7次臨適時(shí)股東大會(huì)溝，再加上董泥事會(huì)召集的壁會(huì)議，至2支001年底透，段“撈國際大廈喝”獸的臨時(shí)股東他大會(huì)已經(jīng)召呈開了12次購之多。蘭雖鍋然征集投票敵權(quán)委托書的愈案例在中國您資本市場(chǎng)已謙發(fā)生多起，角但法律上基倒本還是空白憐。皂“外通百惠番”螺的征集行為費(fèi)盡管頗受好數(shù)評(píng)，但也有先些不規(guī)范，祝如征集廣告螺中記載事項(xiàng)諒不完備、未隙及時(shí)履行申日?qǐng)?bào)義務(wù)、變?nèi)A相有償?shù)取Ｍ镀浜蟮难荨跋蓮V西康達(dá)棗”暑、或“慢國際大廈血”伴、富“財(cái)鄭百文丑”雷則要規(guī)范得面多。攏代栽理權(quán)爭(zhēng)奪是檔不同利益主鋸體，通過爭(zhēng)腐奪股東的委敏托表決權(quán)以竹獲得股東大粱會(huì)的控制權(quán)裝，達(dá)到更改方董事會(huì)、管概理層或公司算戰(zhàn)略的行為塌。向市場(chǎng)公剛開征集滑“勿投票權(quán)委托踢書虛”藥是代理權(quán)爭(zhēng)善奪白熱化的帳標(biāo)志。窮代烤理權(quán)爭(zhēng)奪是盾挑戰(zhàn)者（往達(dá)往為具備一扣定影響力的越股東）與管資理者（常為洲原控制股東欲代表）矛盾材激化的結(jié)果她。挑戰(zhàn)者發(fā)趨動(dòng)代理權(quán)爭(zhēng)脫奪的主要解馳釋有：1）雀公司現(xiàn)有管銀理低效，如廢資產(chǎn)收益率妄下降，經(jīng)營(yíng)棉業(yè)績(jī)滑坡；還相比之下，區(qū)挑戰(zhàn)者有良小好的經(jīng)營(yíng)業(yè)逼績(jī)，能更好芒地管理企業(yè)幼；并提名聲笛譽(yù)卓越的董哥事會(huì)人選，撫強(qiáng)調(diào)其知識(shí)李背景或管理糧經(jīng)驗(yàn)。2）百公司戰(zhàn)略需刻要調(diào)整。挑予戰(zhàn)者一般會(huì)頭提出富于吸唇引力的戰(zhàn)略弟規(guī)劃，伴之扯高效重組方飛案，以誘人葵的發(fā)展前景隊(duì)吸引其他股治東的關(guān)注和披支持。3）她公司章程不倦完善，或是蔬經(jīng)營(yíng)體制不扒健全，或是拍激勵(lì)機(jī)制扭惕曲等。4）霸管理層違背獸誠信及忠誠組義務(wù)，損害術(shù)股東利益。負(fù)而層管理者清楚那地知道失去滑控制權(quán)的后臘果，因此通聰常會(huì)提出改峰善措施或修仿正意見以反確擊挑戰(zhàn)者的勝指責(zé)，并針濟(jì)鋒相對(duì)地提漆出自己的重歌組計(jì)劃，來盆爭(zhēng)奪股東的思支持。撥征半集代理權(quán)一樹般由股東發(fā)疼起，如俊“艇勝利股份映”針的棗“冤通百惠社”隆、果“油廣西康達(dá)擋”惕的咽“梳索芙特婦”遵、凡“雨國際大廈孝”稍的圖“見河北開元償”址等；獨(dú)立董半事也可出面疊征集，如未“土鄭百文獎(jiǎng)”帝重組案；董適事會(huì)作為公輕司的主要管醫(yī)理機(jī)構(gòu)，必洪要時(shí)也可以郊征集代理權(quán)迫，尤其在反傍收購時(shí)，董老事會(huì)可籍此仍反擊收購人聚。目前，主約管機(jī)關(guān)不支禁持獨(dú)立的中呆介機(jī)構(gòu)如律碎師、會(huì)計(jì)師餡或券商、基墾金等機(jī)構(gòu)法甜人以中介機(jī)軌構(gòu)的名義征息集代理權(quán)，糕除非他們具轎備公司股東御的合法身份載。但從技術(shù)救角度分析，爺中介機(jī)構(gòu)作溪為征集人顯防然有獨(dú)特優(yōu)災(zāi)勢(shì)：其專業(yè)依知識(shí)背景更念值得股東信桂任，對(duì)公司信的運(yùn)作機(jī)制候和發(fā)展前景曬判斷得更客島觀。緩代素理權(quán)征集擺廟脫了收購戰(zhàn)啦對(duì)現(xiàn)金的依蛋賴，因此可全產(chǎn)生低成本兄杠桿效應(yīng)，云并具有市場(chǎng)骨影響力大、風(fēng)信息披露透輛明、中小股冰東群體意志緣受到重視等遼特點(diǎn)。但同盛時(shí)，如征集梅人代理權(quán)爭(zhēng)變奪失敗，失便去中小股東麥支持，就不吃得不退出；亭代理權(quán)征集掙成功后，征鏈集人為確保布對(duì)公司的控俯制力，也必耐須真正持有厲多數(shù)股權(quán)。濱代低理權(quán)的爭(zhēng)奪吊往往意味著伸雙方矛盾的穩(wěn)白熱化，因阻此更強(qiáng)調(diào)征通集行動(dòng)的冷臭靜客觀。征恭集人言辭既追要克制又要漫深入說明問之題和癥結(jié)。圣代理權(quán)征集肯最核心部分腳是征集報(bào)告測(cè)，操作中應(yīng)煤注意如下要著點(diǎn)：晚?！裰骷吮硽w景披露。詳醒細(xì)說明征集栗人及其主要喘控制人基本畜情況；如屬徒一致行動(dòng)，貞須披露相互涼關(guān)聯(lián)關(guān)系等醒。成館●針征集人發(fā)圣起征集行動(dòng)距的動(dòng)機(jī)和目鍬的。這點(diǎn)須隸濃墨重彩，黑旨在宣傳征段集人的觀點(diǎn)馬、倡議。一猾般可從抨擊處或質(zhì)疑目標(biāo)妄公司經(jīng)營(yíng)管憑理績(jī)效角度旦出發(fā)，分析監(jiān)公司財(cái)務(wù)、頃經(jīng)營(yíng)、或有負(fù)事項(xiàng)等，聲培討控制權(quán)人蓮的種種仍“博劣跡陷”吩；闡述自己葬的改良方案柴和措施，來殲博取廣大投繡資者的共鳴聚。襪如貍“嫩廣西康達(dá)耀”窄小股東微“武索芙特亂”永發(fā)起的征集壇書中，直截簽了當(dāng)?shù)靥岢鲆r了辨“悲管理層對(duì)公址司的經(jīng)營(yíng)困銜境負(fù)有不可兇推卸的責(zé)任言”遵，并進(jìn)而從瞎董事會(huì)結(jié)構(gòu)變不利于保護(hù)墓小股東利益秒、管理層經(jīng)哄營(yíng)不善導(dǎo)致個(gè)公司陷入經(jīng)因營(yíng)困境、主躍要股東持股幫不確定、董騾事會(huì)多次侵扇害小股東利噴益等多方位瓦加以分析，揪起到了很好午的宣傳效果迫。飲索●皮征集方案鴿。主要包括就征集對(duì)象、片征集時(shí)間、魂征集方式、訪和征集程序蒙等。其中最潔容易引起爭(zhēng)亡議的是委托貼手續(xù)。部分儲(chǔ)上市公司章考程要求股權(quán)職登記須出具嬌原件，董事桃會(huì)可以此為吃由拒絕征集賢人持有復(fù)印尺件、件校辦理股權(quán)登蜘記。但這對(duì)川征集人來說弄極不公平，慨因?yàn)橐笪腥嗽诙潭潭畠扇靸?nèi)將歷身份證、股撕權(quán)證明書的寸原件交與征神集人幾乎不筋可能。目前橫法律對(duì)這個(gè)啞問題未加以漫明確，征集匠人被董事會(huì)豪拒絕辦理登眉記后，至多至只能事后向慕有關(guān)部門投憲訴。迫顏●翻授權(quán)委托絡(luò)書的效力。峽委托人在充目分知情的條距件下，自主腐判斷是否委殖托征集人行禽使投票權(quán)。帆不過，法律奮賦予了委托花人隨時(shí)撤回血委托的權(quán)利形。如委托人枕本人親自參哨加股東大會(huì)友，則委托自攏動(dòng)失效。建瓜●邊授權(quán)委托截書要附上選貌票，將股東莊大會(huì)擬審議慘的議案逐一塵列出，委托己人要注明對(duì)喉各議案的授砍權(quán)表決內(nèi)容流，不得全權(quán)牌委托，以免拼引起糾紛。迫如銳違法征集投惕票權(quán)委托書區(qū)，應(yīng)承擔(dān)相谷應(yīng)法律責(zé)任烤。容柱●至侵權(quán)責(zé)任竟。如征集書蛋內(nèi)容不實(shí)，渴有虛假記載蟻、誤導(dǎo)性陳釣述或重大遺召漏，致使股年東認(rèn)識(shí)錯(cuò)誤桌而將表決權(quán)塊授予其代理宰行使造成損冤害，股東有聯(lián)權(quán)向征集人歪請(qǐng)求民事賠兔償。稍棟●稅違約責(zé)任辦。征集人接貿(mào)受委托后，檢在代理行使略表決權(quán)時(shí)有勵(lì)過失或越權(quán)宜行為，違反欠委托協(xié)議導(dǎo)怖致股東遭受擊損害的，股拘東有權(quán)提出蛛損害賠償請(qǐng)?zhí)┣?。配策?米：鞠改霞組董事會(huì)恥喝—霜控制權(quán)轉(zhuǎn)移什的標(biāo)志偽股減東大會(huì)是雙汗方角逐的戰(zhàn)構(gòu)場(chǎng)，衡量控型制權(quán)鹿死誰交手的首要標(biāo)捎準(zhǔn)是董事會(huì)朵的組成結(jié)構(gòu)榜。收購方如扣能在董事會(huì)商占據(jù)1/2桂以上席位，獸意味著大權(quán)腥在握。當(dāng)然蕉也有例外，銹“模寧馨兒用”殼入主摸“興四砂股份哨”腸事件就是如備此。200旬0年1月，買北京兩“蓮寧馨兒象”聾取代膜“揪通遼艾史迪掃”賊成為忙“姐四砂股份棒”溪控股股東。板“數(shù)艾史迪莖”風(fēng)入主疏“姻四砂域”捆僅1年零1乞個(gè)月，卻占狀用公司76襲55.7萬蓄元資金，脫警身時(shí)將償債壽責(zé)任轉(zhuǎn)移給督了杜“喪寧馨兒虎”件。由于毅“還寧馨兒揉”東未能履行清福償義務(wù)，從抖2000年綠5月至20難01年3月衫，公司董事喬會(huì)與管理層懼及二股東一合直針尖對(duì)麥燭芒，誰“碧寧馨兒改”瓜組建的新董兄事會(huì)成了逆“題流亡政府練”忠，未能正式潑進(jìn)入衡“紡四砂峽”橫辦公。20厘01年6月峰12日，守“這寧馨兒昌”昌黯然退出，業(yè)將所持34革.8%股權(quán)稍轉(zhuǎn)讓給山東病高新投和山糟東魯信置業(yè)衫。止《室上市公司章樓程指引》對(duì)診董事會(huì)的產(chǎn)虹生和改組著餐墨不多，因鞠此在這個(gè)呈“陶兵家必爭(zhēng)之咽地獻(xiàn)”呆出現(xiàn)的戰(zhàn)役判也最多。原沈控制權(quán)人往育往在公司章鋪程里鋪設(shè)多片枚扛“厭地雷啟”畝以阻止收購務(wù)方入主，主禮要招述如下癢：乞第賀一招：控制植董事的提名銹方式仙嚴(yán)駁格限制股東弱的提名權(quán)是憤董事會(huì)常用挪的反收購技問巧。董事一熔般由股東、編董事會(huì)提名普，甚至還可通以公開征集健候選人。董堡事會(huì)提名最執(zhí)常見。一旦混發(fā)生控制權(quán)南之爭(zhēng)，董事掛會(huì)就利用章恢程的不明確巡之處或空白灣來剝奪收購款人的提名權(quán)心。歌如噸“永廣西康達(dá)慰”格章程規(guī)定董典事只能由董籮事會(huì)提名，挖剝奪了股東烘的提名權(quán)。君雙方對(duì)此爭(zhēng)幟執(zhí)不下，最弦終提交證監(jiān)晝會(huì)裁決。證鹿監(jiān)會(huì)也無明河確答復(fù)。但銷很明顯，淘“田康達(dá)艷”長(zhǎng)章程極不合繳理地限制了出“撿索芙特獄”豎的股東權(quán)利巧，因?yàn)椤豆嗨痉ā芬?guī)定雹股東大會(huì)有碎選舉和更換釘董事的權(quán)力壞，而沒有賦虜予董事會(huì)選異舉董事的權(quán)劍力。賊摘“辮愛使股份搜”瞎章程規(guī)定：果股東進(jìn)入公慎司董事會(huì)必碑須具備兩個(gè)白條件，一是圖合并持股比傾例不低于1慈0%；二是礙持股時(shí)間不袋少于半年。包因此永“轟大港心”齊最后即便取格得了控制股捎權(quán)，也只好判暫時(shí)望蹲“哈董事會(huì)捕”陡興嘆。種證賀監(jiān)會(huì)200艇2年1月發(fā)楊布的《上市歪公司治理準(zhǔn)失則》要求：電“豎公司應(yīng)制定終一個(gè)規(guī)范、訪透明的董事抬選任程序，券以保證董事俗的遴選過程咽公開、公平麥、公正、獨(dú)翠立。詢”洲而限2001駐年8月證監(jiān)養(yǎng)會(huì)頒布的《揪關(guān)于在上市略公司建立獨(dú)隔立董事制度換的指導(dǎo)意見薪》規(guī)定，公競(jìng)司董事會(huì)、則監(jiān)事會(huì)、單繡獨(dú)或者合并申持有上市公科司已發(fā)行股喊份的1%以頓上的股東可絞以提出獨(dú)立礦董事候選人助，并經(jīng)股東蜂大會(huì)選舉決均定。粗“友由此，法律獲明確了股東膀、董事會(huì)、陰監(jiān)事會(huì)的獨(dú)財(cái)立董事提名業(yè)權(quán)。號(hào)第逢二招：對(duì)董胸事的資格審畝查謀董斃事會(huì)是否有痰權(quán)對(duì)股東提棚交的提案及屋董、監(jiān)事候卻選人任職資武格進(jìn)行審查須？這是猜“紐裕興士”圖舉牌隱“汁方正科技百”替時(shí)碰到的一伯個(gè)棘手障礙造。串“蜜方正纖”哨章程規(guī)定董吃、監(jiān)事候選淺人產(chǎn)生的程妹序是：由董扁事會(huì)負(fù)責(zé)召克開股東座談?wù)?huì)，聽取股橋東意見，審齊查候選人任田職資格，討椒論、確定候巾選人名單。索董事會(huì)遂以弱裕興方面沒憤有按要求提膠供候選人符霜合任職資格伍的證明為由倦，拒絕審議傭該提案。殃“摘裕興愉”難不服，堅(jiān)稱移董事會(huì)違反庸有關(guān)法規(guī)和械公司章程，研侵犯了股東踐權(quán)益。革當(dāng)揭然，股東在棋推薦董事時(shí)資，應(yīng)提供其闊適合擔(dān)任董振事職務(wù)的有匙關(guān)證明，至礙于能否當(dāng)選悉，應(yīng)當(dāng)是股誘東大會(huì)的職使責(zé)。如賦予抽董事會(huì)審查住權(quán)限，在審紛查時(shí)又應(yīng)當(dāng)蘿以什么樣的腸標(biāo)準(zhǔn)評(píng)判？泛在董事會(huì)和安股東方劍拔砌弩張的時(shí)候語，董事會(huì)的批資格審查到慎底有多高的既公平度？這粥些都是暫時(shí)腸無法解答的聰疑問。顫第丈三招：限制哭董事的更換旦數(shù)量扛有米些上市公司觸采用犬“辦董事會(huì)輪選土制搏”顫，即規(guī)定每時(shí)年只能改選襯部分董事，健比例通常為猛1/4-1帥/3左右。栽通過設(shè)置更效換董事的比栗例，原控制陡人可保持在明董事會(huì)的優(yōu)勸勢(shì)地位。收炒購方雖取得剝控制股權(quán)，亂但一時(shí)也無嫂法染指董事眉會(huì)，除非先狡行修改章程剖。發(fā)武“垂廣西斯壯貼”額章程就規(guī)定燒“山非換屆選舉磚，擬改選的邪董事會(huì)成員婚最多不超過瓶4名（共有盡11名董事柿）譜”存。以此來限榮制持股13落%的第一大示股東進(jìn)入董胸事會(huì)。蓬我“葛大港鏟”萄入主哀“矮愛使歐”更時(shí)，瞎“響愛使薯”終章程的版“衣董事會(huì)、監(jiān)益事會(huì)任期屆房滿需要更換譽(yù)時(shí)，新的董辛、監(jiān)事人數(shù)述不超過董事片會(huì)、監(jiān)事會(huì)匠組成人數(shù)的案1/2悅”咳條款備受爭(zhēng)框議。由于該蹦條款，剛“鉆大港溉”屯雖已成為第吃一大股東，烏但短期內(nèi)仍絕然無法掌握作董事會(huì)的控膊制權(quán)。錄第狼四招：限制廣股東提名董扒事的人數(shù)族例帖如喬“土廣西斯壯檢”和章程規(guī)定：傘由董事會(huì)根睡據(jù)股東股權(quán)驢結(jié)構(gòu)確定擬寺選舉或改選咱的董事名額燭，持有5%拌以上股權(quán)的餐股東只能擁迎有5名董事泊，其他6名鑼董事名額分揪配給5%以遙下股東或非昨公司股東。坐看起來，上低述條款保護(hù)蚊了中小股東卡權(quán)益，但事讀實(shí)上該公司目持股相當(dāng)分過散，第一大舅股東僅持1慚3%股權(quán)，皆而其他4家慈股東實(shí)際為厚“級(jí)一致行動(dòng)人膠”鐵，持股比例睡雖低于第一遺大股東，但雖利用上述條飲款為自己謀幻得了董事會(huì)歡席位的多數(shù)驅(qū)，成了公司茅的實(shí)際控制訴權(quán)人。筋第嚴(yán)五招：利用紡董事辭職、帳罷免的機(jī)會(huì)脖因片董事被罷免左或辭職引起梢董事會(huì)空缺態(tài)，有時(shí)在職顏董事未達(dá)半膏數(shù)，致使董漆事會(huì)既無法醒召開，也無敘法形成有效駁決議。竹董毛事有辭職的郵自由，辭職彈一般書面通撞知公司即可汁。該通知一款旦送達(dá)即發(fā)替生效力，不炎得隨意撤回軍，這是為了陽保證董事辭括職的嚴(yán)肅性曾。事實(shí)上，堅(jiān)有些公司董孤事的辭職確達(dá)實(shí)帶有很大排隨意性。在飽“水廣西康達(dá)改”濱股東大會(huì)上捎，由于杭州瞎股東未爭(zhēng)取宴到滿意結(jié)果伙，有3名當(dāng)之選董事立即養(yǎng)向大會(huì)提出殲了不接受董愿事資格的書容面辭呈。經(jīng)貪協(xié)調(diào)，在發(fā)嬸出公告前這笛3名董事又路撤回辭呈，竹顯得隨意性惹很大。目前燃法律對(duì)董事姻辭職的規(guī)定附無法指導(dǎo)解戀?zèng)Q實(shí)際問題慮，而關(guān)于董狐事的辭職問黨題在控制權(quán)律之爭(zhēng)里很常旬見。萍至額于罷免董事嶄，應(yīng)當(dāng)是股欣東大會(huì)的職謙權(quán)，立法并鵲沒有要求股反東對(duì)罷免董條事作出合理定、詳細(xì)的解榨釋，只說不怕能河“撲無故詳”顯解除董事的遷職務(wù)。常見體的是因諷“絕個(gè)人原因猶”父或聚“些工作原因?qū)佟彼T免董事，摧但背后真正監(jiān)的動(dòng)機(jī)一般初中小股東無鉤從知曉。收太購戰(zhàn)爆發(fā)時(shí)退，大股東更獄可利用手中統(tǒng)的投票權(quán)輕支易罷免于己說不利的董事標(biāo)。這就牽扯孟到一個(gè)很重阻要的問題：墾股東大會(huì)罷慶免董事需不私需要合理理脆由？政現(xiàn)范行法律對(duì)該鉤問題似乎更吳傾向于否定辦回答，罷免黃董事只要股爭(zhēng)東大會(huì)的決蘇議就可以執(zhí)夕行。因?yàn)槎羰伦鳛楣拒囘\(yùn)作的暮“下內(nèi)部人嗓”錘，占有足夠費(fèi)的信息來為路自己的行為備辯解，股東連相對(duì)處于弱坑勢(shì)；其次，命罷免不受信百任的董事也科是股東的權(quán)扒利，如同委蓋托人單方面嗚撤銷對(duì)不受抄信任的代理乘人的授權(quán)一狼樣；更何況犯，新股東入乒主后如不能鎮(zhèn)及時(shí)更換董芒事會(huì)成員，澡有效改組董岔事會(huì)，既有從違效率原則昆，又無法體筆現(xiàn)出控制權(quán)戴的實(shí)際轉(zhuǎn)移檔，因此罷免旱董事是股東控大會(huì)的當(dāng)然單權(quán)限。不過愁，英美等國水為照顧無辜敘免職的董事覽，大多給予系了被罷免董依事的損害賠剖償權(quán)。國內(nèi)掏目前還沒有罩這樣的立法鏈傾向。壞獨(dú)衡立董事策略兔。獨(dú)立董事偽主要通過行鋪使表決權(quán)、望建議權(quán)、披原露權(quán)來監(jiān)督碼董事會(huì)的決馬策、平衡股附東和董事會(huì)含的利益沖突兔、遏止大股懂東的機(jī)會(huì)主搭義行為、有孝效降低內(nèi)部予人控制行為款。獨(dú)立董事久要維護(hù)公司哥整體利益，盤尤其要關(guān)注粥中小股東的班合法權(quán)益不螺受損害。沉獨(dú)諒立董事持有飼的投票權(quán)對(duì)潤(rùn)收購戰(zhàn)非同京小可。證監(jiān)菜會(huì)公布的要價(jià)約收購報(bào)告恥等文件中，倆特別要求獨(dú)軍立董事公開美發(fā)表其對(duì)要春約收購的態(tài)券度和意見，叨以供廣大投衰資者決策參膜考。遷獨(dú)穩(wěn)立董事的選清舉程序應(yīng)當(dāng)再嚴(yán)格規(guī)范。予目前獨(dú)立董嶼事多由公司棚的大股東或集董事會(huì)提名臺(tái)，獨(dú)立性系舉數(shù)不高。蜻2蕉001年8嶺月證監(jiān)會(huì)發(fā)墻布了《關(guān)于熱在上市公司嚴(yán)建立獨(dú)立董兔事制度的指岔導(dǎo)意見》（犬以下簡(jiǎn)稱《洲意見》），取明確規(guī)定上鉛市公司董事泉會(huì)、監(jiān)事會(huì)生、單獨(dú)或者榨合并持有上旺市公司已發(fā)個(gè)行股份1%勻以上的股東合都可以提名推獨(dú)立董事候律選人，并由皆股東大會(huì)選妻舉產(chǎn)生。廈在惡大股東控制趴選舉情形下改，選舉結(jié)果念很可能不利資于小股東。鐮因此可考慮韻將獨(dú)立董事覆和普通董事盤分開選舉，慶并對(duì)獨(dú)立董這事的選舉強(qiáng)畏制推行累積碼投票制，或律僅由流通股碌東行使獨(dú)立幻董事的投票諷權(quán)，以保證捉流通股東至乏少推選出一佛名獨(dú)立董事甚。茄獨(dú)宴立董事的報(bào)事酬問題也很顯敏感。因?yàn)闀藗兒茈y相送信領(lǐng)取上市精公司、股東豆單位工資報(bào)段酬的獨(dú)立董狀事能真正保阻持獨(dú)立性。固不過，獨(dú)立氏董事為上市有公司提供專休業(yè)服務(wù)，應(yīng)檔當(dāng)有權(quán)領(lǐng)取勿一定津貼。宏《意見》就牌提出，上市蝦公司應(yīng)當(dāng)給扣予獨(dú)立董事視適當(dāng)?shù)慕蛸N訂，并在公司扁年報(bào)中進(jìn)行底披露。除津悲貼外，獨(dú)立弓董事不能再似從上市公司滾及其主要股誼東或有利害罪關(guān)系的機(jī)構(gòu)隨和人員處取序得額外的、逼未予披露的裹其他利益。蠟獨(dú)猜立董事的任卸職責(zé)任也是蘆個(gè)大問題。襪如獨(dú)立董事各違背獨(dú)立原哨則，出具的蕩非獨(dú)立意見嗽影響或誤導(dǎo)族了廣大投資跌者，就應(yīng)當(dāng)胸承擔(dān)法律責(zé)籍任。遺憾的妹是該責(zé)任體久系目前還未盞有效建立。仰實(shí)踐中獨(dú)立睛董事多靠愛畏惜聲譽(yù)而自歉覺約束自己慶的行為，這葵種約束機(jī)制鉤顯然缺乏穩(wěn)要定性。除完慶善法律責(zé)任哭體系外，建收立獨(dú)立董事問責(zé)任保險(xiǎn)制貫度也不失為宏一項(xiàng)有效的伯防范措施。默累夕積投票制。魚累積投票制憲最大的好處餐是防止大股勤東操縱選舉婚，矯正薪“撤一股一票熔”專表決權(quán)制度荷存在的弊端澡。刮“閥金帝建設(shè)派”屯、賣“兇重慶東源勾”蝴的第一大股摟東，持有凱“鄉(xiāng)勝利股份事”共16.66壺%的第二大驕股東屑“辯通百惠辯”魂，在非累積議投票制情況斧下，尚且無江法推選出自蓄己的代表董叫事，毋寧說變廣大中小投纖資者。跪而桑在累積投票剃制下，股東枯所持一股份改的表決票數(shù)先與應(yīng)選董事傭的人數(shù)相同幸，股東可將奇全部表決票莊投向一人或耳數(shù)人。這種燭局部集中的飛投票方法，撿可保證中小滾股東選出自州己的董事。坦累潤(rùn)積投票制側(cè)扎重保護(hù)中小態(tài)投資者利益泊，在一定程斧度上削弱了垃大股東控制削力。對(duì)于股回權(quán)收購雙方擱來講，累積景投票制是把虜雙刃劍。通胸常，持股量跌處于弱勢(shì)的年一方更希望偷采用累積投喝票制，而優(yōu)雪勢(shì)方則極不比情愿。問題僅是，收購戰(zhàn)痛中雙方的持逆股比例隨時(shí)閘會(huì)發(fā)生變化堡，判斷累積槍投票制到底費(fèi)有利與否有巖一定技術(shù)難蒸度。辯盡洋管如此，在淺提倡保護(hù)中迷小投資者的彈價(jià)值取向下悟，累積投票聰制更能發(fā)揮養(yǎng)保護(hù)弱小群厘體的作用。旨累積投票制艦在國內(nèi)上市貨公司尚未普孤及，僅有值“蹄萬科梁”侄等少數(shù)公司棉采用。《上伍市公司治理陷準(zhǔn)則》則明割確提倡建立次累積投票制奴，并要求控燃股股東的控電股比例在3撓0%以上的適上市公司，高應(yīng)當(dāng)采用累雹積投票制。策略6：混發(fā)敞揮機(jī)構(gòu)及公鞭眾投資者的塵作用油蝴—遠(yuǎn)事半功倍刻機(jī)額構(gòu)投資者往懶往持有上市斑公司大量股非份，因此它船們對(duì)控制權(quán)散爭(zhēng)奪結(jié)果極繁其關(guān)注。其疲控制的巨額繼股權(quán)更可以雄在收購戰(zhàn)中倒發(fā)揮出人意什料的制勝作望用，因此，償爭(zhēng)奪雙方絕伸不會(huì)忽視他惱們的存在。血在仁國外，由于購股權(quán)分散，排機(jī)構(gòu)及公眾桶投資者的作如用更加顯著挽，如惠普-換康柏合并案嬌，雖然惠普推第一大股東溫公開反對(duì)，接但機(jī)構(gòu)及公奮眾股東的支搞持左右著合咱并的結(jié)果。延目壩前，機(jī)構(gòu)投污資者越來越捷多地參與到懼控制權(quán)之爭(zhēng)堤中，一般扮習(xí)演兩類角色肚：旁觀者和痕挑戰(zhàn)者。前謙者在別人發(fā)有起的爭(zhēng)奪戰(zhàn)毀中謀求利益燙最大化；后后者主動(dòng)發(fā)起帥爭(zhēng)斗謀求自頑己利益的最裂大化。位第飽一種：發(fā)起夫股東決議魚向痰目標(biāo)公司董鑄事會(huì)或在股蔽東大會(huì)上提筋出各項(xiàng)決議定案，行使股造東權(quán)利，或丸投票支持一輪方的主張。急如紡“牌勝利股份接”森股權(quán)之爭(zhēng)中瘦，基金景宏秤、基金景福撤、基金景陽卵分別為勝利壤股份的第六瓜、七、八大視股東，合計(jì)砌持有股數(shù)占華總股本約5偽%，各基金換在股東大會(huì)眼上都公開表停明立場(chǎng)，制積造了很大的腎市場(chǎng)影響。寬第濃二種：非正繳式影響炊機(jī)滲構(gòu)投資者以成股東身份，循直接與公司漸管理層討論卵或發(fā)表聲明資，督促公司孤改進(jìn)治理結(jié)冤構(gòu)、優(yōu)化整斜體業(yè)務(wù)戰(zhàn)略香或者解決管翅理方面的問例題。非正式強(qiáng)影響的成本沖很低，但投稀資者有獲巨惹額利益的潛薄在可能。宣如多2000年省底槐“仔萬科蔬”那董事會(huì)急于南引進(jìn)控股股瞧東，準(zhǔn)備以嚇低于A股市被價(jià)、更低于乎凈資產(chǎn)的本“師超低慰”核價(jià)格向理“殖華潤(rùn)儲(chǔ)”花定向增發(fā)4奉.5億股B熔股，一旦方彈案實(shí)施，將蛛明顯攤薄A創(chuàng)股股東的權(quán)張益。在增發(fā)析方案推介會(huì)架上，幾家持經(jīng)股量較大的布基金、券商含等機(jī)構(gòu)投資固者不滿該方賓案，從A股遙股東利益角附度出發(fā)，在士推介會(huì)上就事該方案提出聚許多質(zhì)疑，罪迫使董事會(huì)唱放棄繼續(xù)推賣進(jìn)這份方案炸。奧1仿994年比“謊君萬之爭(zhēng)楊”們時(shí)，君安證腰券作為機(jī)構(gòu)對(duì)投資者，主壩動(dòng)發(fā)起改組殘萬科經(jīng)營(yíng)的翼進(jìn)攻戰(zhàn)也很槍典型。最終煙萬科管理層擋還是采納了漂“叼君安臂”頓的一些合理藥建議，對(duì)公而司的架構(gòu)作魄了一定程度響調(diào)整。嘆第鞏三種：投反菜對(duì)票或拒絕撈投票教一靈旦機(jī)構(gòu)投資尊者在股東大府會(huì)上投反對(duì)真票或拒絕投取票，小則影雞響決議結(jié)果運(yùn)，大則可能肺使控制權(quán)之呢戰(zhàn)立馬分出辨勝負(fù)。屠機(jī)馳構(gòu)投資者采牌取積極行動(dòng)念一般是基于節(jié)利益考慮。注通常發(fā)生控千制權(quán)之爭(zhēng)的棗公司是市場(chǎng)杏的焦點(diǎn)，股孩價(jià)呈巨幅波船動(dòng)很常見。及此外，建立胞良好的上市苗公司治理結(jié)趙構(gòu)也是機(jī)構(gòu)呼投資者長(zhǎng)期案投資理念的質(zhì)一部分，因劣此他們很歡笛迎有益于公脆司治理的控虧制權(quán)之爭(zhēng)。辦但有時(shí)，改歸進(jìn)公司治理殲結(jié)構(gòu)短期內(nèi)姿不會(huì)提高股先票的價(jià)值，其但機(jī)構(gòu)投資括者卻要為此頌付出成本，纖因此它們也愁可能迫于競(jìng)較爭(zhēng)壓力而更央多關(guān)注短期莖利益。進(jìn)機(jī)拌構(gòu)投資者一閑旦成為挑戰(zhàn)粗者，常遭到班管理層的抵懂制，認(rèn)為其帖僅追求短期掃利益，不能許理解公司的囑經(jīng)營(yíng)、管理同層的長(zhǎng)期戰(zhàn)伐略和市場(chǎng)壓歲力。秩策球略7：會(huì)發(fā)刃揮債權(quán)人作持用巖一目旦上市公司束原控制權(quán)人嘗不合理使用視債務(wù)融資杠壤桿、公司債賀務(wù)融資結(jié)構(gòu)蟻嚴(yán)重失衡時(shí)園，就可能導(dǎo)塌致治理結(jié)構(gòu)傭的巨變。這擺也是大量虧帶損公司在巨漸額債務(wù)追索拍下，逐漸暴市露潛在隱患享的主要原因酒。這使得介傷入的重組方株既要考慮股撿權(quán)重組、資工產(chǎn)重組，又時(shí)要全力推進(jìn)滴債務(wù)重組。塞例看如遙“乳鄭百文癥”放的最大債權(quán)揉人管“封信達(dá)資產(chǎn)管和理公司陜”售，就是重組玩方皺“效山東三聯(lián)華”匙的主要談判檢對(duì)象。眠“擋信達(dá)心”好眼見債權(quán)回僵收無望，一盼紙?jiān)V狀把開“簡(jiǎn)鄭百文孕”聲告上法院，仆申請(qǐng)破產(chǎn)還無債。喇“忍三聯(lián)霜”逝作為重組方都介入后，就謀公司債務(wù)重躺組與遣“赤信達(dá)烏”慰談判，京“宰信達(dá)藝”劫的態(tài)度無疑挎對(duì)整體重組肚計(jì)劃舉足輕嫩重。翅再默如純“屑輕騎海藥張”膀的最大債權(quán)鏈人鬼“圾華融資產(chǎn)公矩司王”鐘，持有駛“卡海藥社”眨3.5億元真?zhèn)鶛?quán)。對(duì)病“吵海藥籠”薦實(shí)施重組必邊定先要解決橋“限華融錫”近的債權(quán)問題伶。新入主的察大股東發(fā)“喝南方同正名”親欲以1億元茶買斷首“松華融磚”勸的3.5億密元債權(quán)，并視豁免上市公貪司的2.5就億元債務(wù)，成希望借此大毛幅度改善拒“娛海藥遼”久的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)糕。逗在朵很多情況下辜，如果不能夸妥善解決債遼務(wù)問題，后據(jù)續(xù)的股權(quán)重賺組、資產(chǎn)重頌組便無法啟困動(dòng)，因?yàn)檫@桿意味著重組混方要付出更偷高的成本。僵如佩“付ST海洋遠(yuǎn)”矛，因巨額或撐有債務(wù)，可足能停牌。蘋圍夸繞虧損公司積、困境公司桑發(fā)生的收購?fù)茟?zhàn)，主要債俗權(quán)人的利益艘十有八九牽甩扯很深，其伶角色可分3舟類：鈴一絲是主動(dòng)引入遠(yuǎn)收購人推動(dòng)僵重組篩一如旦引入的收想購人遭到管擱理層或地方秀政府的抵制控，收購戰(zhàn)就國有可能一觸范即發(fā)。債權(quán)冊(cè)人可充分利秒用其身份，始采用申請(qǐng)破壓產(chǎn)還債等手提段迫公司或買原大股東就美范。親二暑是與收購人營(yíng)合作炭收刻購方愿意入叉主并重組公過司但遭原控夫制權(quán)人抵制棋時(shí)，債權(quán)人服會(huì)在自己利就益底線的基綿礎(chǔ)上與收購潑人合作。一叛般收購人須借承諾在一定激期限內(nèi)代目剛標(biāo)公司還款擇或提供相應(yīng)智擔(dān)保，以此偷換取債權(quán)人俘的支持。虎三寸是債權(quán)人轉(zhuǎn)碼化為收購人慎如餅“惠債轉(zhuǎn)股鳳”異后，債權(quán)人遺成為公司的凈大股東之一略，一旦與原赴控制權(quán)人產(chǎn)洲生利益沖突赴，可能會(huì)引跌發(fā)收購戰(zhàn)。界但國內(nèi)上市循公司至今未腳出現(xiàn)過此類躍情況，往往泊是多方力量謹(jǐn)尋求第三方溫（重組方）怎介入，和平球解決矛盾。肺上僻市公司母公辣司的債權(quán)人瞇，因行使債遙權(quán)，可能成島為上市公司淋股東，如屈“贈(zèng)華融芳”艇作為企“雅ST中華叔”取的大股東蛙“裙ST英達(dá)旁”求的債權(quán)人，福最終成為糊“須ST中華林”甲的股東。策略8：或反肆收購策略擇通傳常，收購策緊略如被反收某購方巧妙借鉤用，就搖身勇變?yōu)榉词召徔椆ぞ?。以上紅諸如代理權(quán)投爭(zhēng)奪、標(biāo)購餡制度等莫不奉如此。絹戰(zhàn)邀術(shù)一：公司史章程設(shè)置顯“俊驅(qū)鯊條款熄”給一陜是公司章程扒將一些重要討事項(xiàng)列為股證東大會(huì)、董復(fù)事會(huì)的特別私?jīng)Q議內(nèi)容，脖如將董事提鎖名、選舉董喝事長(zhǎng)、對(duì)外連投資等關(guān)系鈔重大的事項(xiàng)料列為董事會(huì)左特別決議事殼項(xiàng)，要求有售2/3以上忌董事的同意敞才可。二是塑限制投票權(quán)致，如累積投息票制、關(guān)聯(lián)截股東回避、裳類別股東單泰獨(dú)表決。三對(duì)是董事會(huì)輪刑選制。四是委限制新董事團(tuán)進(jìn)入，如以防章程設(shè)置董艙事提名方式獄、資格審查純、人數(shù)限制援等障礙。五脾是限制投資眾者增持股權(quán)鼠，如深圳發(fā)角展銀行，持淘有10%以白上股權(quán)須董戰(zhàn)事會(huì)同意。擴(kuò)戰(zhàn)組術(shù)二：毒丸廟術(shù)叔它復(fù)是一種負(fù)向順重組方式。勺通常指公司猾面臨收購?fù)彰{時(shí)，董事愈會(huì)可啟動(dòng)嘗“傍股東權(quán)利計(jì)唯劃去”燦，通過股本莊結(jié)構(gòu)重組，犯降低收購方諸的持股比例除或表決權(quán)比挺例，或增加靈收購成本以捏減低公司對(duì)申收購人的吸尚引力，達(dá)到朵反收購的效孩果。漫“循股東權(quán)利計(jì)違劃惠”茶在國內(nèi)較少聽?wèi)?yīng)用，在國榆外，其內(nèi)容從包括：蠅色●侄公司賦予漿某類股東特串別權(quán)利，如改當(dāng)出現(xiàn)惡意襪收購人持有毒公司一定比沙例股份后，揪該股東可以省較低價(jià)格購持買公司股份深，從而削弱擱收購人的股血權(quán)比例或優(yōu)芬勢(shì)地位；枝訂●團(tuán)股東可以搶較高價(jià)格向砌公司出售其騎所持股票，餅只要該價(jià)格宰被董事會(huì)認(rèn)瓣定為合理；城程●貪向現(xiàn)有股墻東以外的團(tuán)駱體（善意第董三方）配售介；眉跌●榴向現(xiàn)有股場(chǎng)東發(fā)售具有循特殊表決權(quán)心的證券；越倘●粘將無表決稀權(quán)的優(yōu)先股醬轉(zhuǎn)為有表決叮權(quán)的普通股下。殿斑“控北大青鳥幫”授收購脅“特搜狐邁”申即屬前兩種煤方式。矛“辣搜狐抵”查管理層和其砍他主要股東姨擔(dān)心蝴“嫂搜狐堵”獻(xiàn)被愚“沈北大青鳥前”蝦控制，公司酒董事會(huì)向市碌場(chǎng)發(fā)布了駐“悔股東權(quán)益計(jì)括劃掃”但，賦予公司男普通股股東策一項(xiàng)優(yōu)先購論買權(quán)。一旦蒸有收購人持?jǐn)[有六“佩搜狐戒”萄股權(quán)超過2變0%，其他潑股東便有權(quán)敏行使優(yōu)先購刃買權(quán)，獲得億價(jià)值等于其舅執(zhí)行價(jià)格2癢倍的優(yōu)先股懶，或者將其妻持有的股權(quán)普以2倍價(jià)格飄出售給公司梨。該項(xiàng)優(yōu)先犯購買權(quán)的有羊效期為10歪年。糞可選想而知，一喚旦采“綿青鳥悲”貢發(fā)動(dòng)收購，并持股比例超爪過20%后氏，無論其他阿股東選擇何僅種優(yōu)先購買呢權(quán)，或可以協(xié)將嗓“雷青鳥炊”兔的股權(quán)充分促稀釋到微不誠足道，或可鳴以將丸“濁搜狐恢”始握有的大量牲現(xiàn)金全數(shù)分潔配給其他股求東，收購搜酬狐的一大吸退引力（現(xiàn)金據(jù)充裕）隨之肢消失盡殆，就“胡青鳥騙”稈將進(jìn)退兩難肝。殺戰(zhàn)再術(shù)三：焦土飼術(shù)勢(shì)指迫通過資產(chǎn)重業(yè)組降低公司晌資產(chǎn)、財(cái)務(wù)涉、業(yè)務(wù)質(zhì)量河，以減低公核司對(duì)收購人襲的吸引力，查達(dá)到反收購縫的效果。具聯(lián)體方式有：刃掩●須低價(jià)出售疼“號(hào)皇冠上的明棍珠瓜”償。即將目標(biāo)矩公司最具收鄭購價(jià)值的資侵產(chǎn)、業(yè)務(wù)或侄技術(shù)等低價(jià)忙出售給第三習(xí)方。竭今●夠高價(jià)購買率不良資產(chǎn)。尾出●干制造虧損羽。原控制權(quán)罩人如不打算脅退位，公司喚又處于蒸蒸陽日上之際，蓬則管理層很袍可能采用大薪幅度計(jì)提壞雀賬損失、資狐產(chǎn)跌價(jià)損失暴或在賬面一扁次反映歷年齊潛虧等手法泥，盡量打壓重公司業(yè)績(jī)，稱甚至造出巨若額虧損，使汽公司喪失籌顏資能力，從充而趕走圍獵片者。嬸例攤?cè)鐪悺皶雏愔榧瘓F(tuán)異”見配股后大幅袍度計(jì)提壞賬賊損失，馬上絹就虧損了。隔而現(xiàn)在，大掩股東有意出聯(lián)讓股權(quán)，去炊年盈利增長(zhǎng)死400%，另高價(jià)而沽，壟順理成章。蓄暴●泰大量對(duì)外豎擔(dān)保。擔(dān)保野往往意味著醉公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)仰險(xiǎn)的增加和漆資產(chǎn)的減少勒。如果一間技上市公司大睬量對(duì)外提供脂擔(dān)保，無異液于埋設(shè)了一耐顆顆隨時(shí)可追引爆的地雷省。更何況，竭國內(nèi)公司存內(nèi)在大量隱性棉擔(dān)保，沒有狀履行過信息票披露手續(xù)。順收購人往往槳最頭疼的就白是這些趴“園或有負(fù)債慢”袖。因此如果節(jié)管理層有意長(zhǎng)反收購，只毫需大量簽定后對(duì)外擔(dān)保協(xié)喪議，收購人夸自然會(huì)退避循三舍了。艇“愧聯(lián)想被”彼之所以放棄飼“成中科健負(fù)”紙，后者的高燥額擔(dān)保是一山重要原因?？鎽?zhàn)杰術(shù)四：管理崇層收購減由碼于管理層對(duì)鈴上市公司的蓄經(jīng)營(yíng)價(jià)值較昨了解，公司篩在他們的繼國續(xù)管理下更模有發(fā)展空間間，所以管理租層收購一般悲會(huì)產(chǎn)生正向萌經(jīng)濟(jì)增加值耳，可籍此擊躁退惡意收購腐人的進(jìn)犯。踢信歐貸機(jī)構(gòu)是管存理層收購資陶金的提供者筐，作用很大奔。甚至有些漆信托機(jī)構(gòu)以蘭自己的名義奔代替管理層演出面收購股瞧權(quán)，如座“球粵麗珠類”上的管理層就恰曾與蹈“盾浙江國投厭”到達(dá)成協(xié)議，親委托其收購災(zāi)“患麗珠脅”昆股權(quán)，但不揀幸被主管機(jī)垂關(guān)叫停。歪戰(zhàn)跨術(shù)五：白衣搬騎士昏尋狀找善意合作布者，以保護(hù)鑄管理層或現(xiàn)江股東，抵御警惡意收購。兼如治“吊麗珠集團(tuán)頌”拆的管理層引很進(jìn)準(zhǔn)“陽太太藥業(yè)旋”巖，希望其他奔潛在股東望張而卻步。卸戰(zhàn)冰術(shù)六：圍魏預(yù)救趙融尋爽找收購方的劉主體資格、蠶收購程序、甘資金來源及辦經(jīng)營(yíng)過程中雷不規(guī)范之處般，圍魏救趙肯，以攻為守快，使收購方勒自顧不暇，陣被迫偃旗息紙鼓。如朗“厭國際大廈仍”抬原第一股東坐為抵制二股沖東競(jìng)“戲開元?jiǎng)儭眴〉氖召復(fù){扇，反戈一擊板，指責(zé)凱“亂開元排”劍涉嫌虛假注無冊(cè)，限制了暑對(duì)方董事長(zhǎng)旱的自由，收皂購?fù){暫時(shí)弊解除。撲在番國外，目標(biāo)臣公司常常對(duì)各惡意收購者凳提出反壟斷吉訴訟，至少目可以拖延時(shí)舍間。深戰(zhàn)剩術(shù)七：抬高伴股價(jià)待在眉收購人逐步扒收集流通股氧籌碼時(shí)，反魯收購方可采介用抬高股價(jià)戀的方式，增允加收購人的個(gè)增持成本，慈一旦超過收份購人的能力鞠范圍，收購抵計(jì)劃自然流負(fù)產(chǎn)。包括：御副●斯原股東增鈔持股份提高喜股價(jià)，如張補(bǔ)朝陽在搜狐導(dǎo)價(jià)格較低時(shí)篩增持股份，錯(cuò)防止被收購屑。劍孔●仰公司在股啦價(jià)低估時(shí)回離購股份，既太獲得財(cái)務(wù)收矛益，又提高翠股價(jià)，防止腫被收購。但公操作時(shí)，既慮要注意避免綱操縱股價(jià)的境嫌疑，又要舌防止收購方勢(shì)高價(jià)套現(xiàn)，訂以免得不償絕失。乞無聽論采用何種鬼反收購策略項(xiàng)，最容易引振起爭(zhēng)議的是么反收購的搜“因公平性涂”語問題。宰反消收購方通過稠各種手段，賤對(duì)股東行使晝某類權(quán)利設(shè)勿置極大障礙既，甚至不惜吉以目標(biāo)公司譜發(fā)展前景為皂代價(jià)，使用兩毒丸術(shù)等方切式誘發(fā)目標(biāo)禮公司的種種步經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，羞保護(hù)不稱職朋的管理者，鉛無疑會(huì)損害描大多數(shù)股東絡(luò)的利益，因芹此往往引起康“停公平與否殿”掠的激烈爭(zhēng)議窗。國外就曾曬發(fā)生過股東自起訴管理層般反收購不當(dāng)凈的案例，法作院也曾多次什否決管理層潛的反收購措鑒施。昆如氏何確定反收孕購的合理性東？這就要求畝反收購方本拔著聯(lián)“湊公司利益至愉上滔”億原則，而不塘能單純?yōu)橐还醇核嚼瑢⒗枭鲜泄井?dāng)蘋成一手操縱運(yùn)的玩偶。其需他股東如認(rèn)酸為反收購措臘施損害自己曉的利益，也侄可直接尋求拖司法援助。讓管理層必須昨負(fù)舉證責(zé)任券，證明自己袋的反收購策掉略未觸犯股歐東權(quán)益，否旦則應(yīng)承擔(dān)相彩應(yīng)的法律責(zé)改任。丑控帳制權(quán)之爭(zhēng)大喝趨勢(shì)敗外載資購并將增轟多。不久前鼠有關(guān)部門出鬧臺(tái)了允許外涂企在國內(nèi)上噴市以及允許港部分行業(yè)外姜資收購國內(nèi)孝企業(yè)的政策割?？梢灶A(yù)測(cè)脂，外資參與媽國內(nèi)上市公絲司的購并與朗重組會(huì)逐漸楚流行。外資崇的強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)三實(shí)力是國內(nèi)替企業(yè)無法比助擬的，一旦冤其加入戰(zhàn)團(tuán)穩(wěn)逐鹿中原，枝無疑將會(huì)給咱這個(gè)市場(chǎng)增泉加許多變數(shù)終。呆實(shí)秧際上，外資采已直接在流中通市場(chǎng)展開耀了股權(quán)之爭(zhēng)臉。話“貼耀皮玻璃款”妻外方大股東埋悄然從流通膝市場(chǎng)購入公丑司B股一躍鳴成為第一大攔股東就屬此挎例。糞股飯權(quán)結(jié)構(gòu)特殊拼的公司將成北為或繼續(xù)成奸為控制權(quán)之奶爭(zhēng)的高發(fā)地雹。此類公司芒主要有三種滔。蓮1所）三無概念蝴公司。具全寒流通股權(quán)結(jié)檢構(gòu)的公司最丟易成為顯“杠獵物套”鑄。比如故“呢申華愈”喚、而“芬萬科叫”嗓、嶺“似方正查”界和頸“俘愛使瀉”閉頻頻被舉牌甚。最近看“抖申華控股奶”運(yùn)董事長(zhǎng)仰融移用個(gè)人資金賢在二級(jí)市場(chǎng)抹增持股份，快成為公司舉淡足輕重的個(gè)譜人大股東，炎也許就是為歌抵御潛在的嚴(yán)收購人的威給脅。另外，款三無板塊的頁全流通性，秘可成為諸多互金融創(chuàng)新工炎具的實(shí)驗(yàn)場(chǎng)相，蘊(yùn)含極高潮的技術(shù)價(jià)值尊。伶2鞭）股權(quán)高度姑分散的公司接。部分股權(quán)秤高度分散公犁司有可能爆擔(dān)發(fā)收購戰(zhàn)。氣尤其是前幾賴方大股東持廟股相當(dāng)接近雞的公司，如燙各股東意見鼓不一致，隨澆時(shí)會(huì)發(fā)生新攀的收購戰(zhàn)。迎“瘋麗珠集團(tuán)臥”鈴一、二股東仿相差僅5%麗，通過二級(jí)呢市場(chǎng)發(fā)生收粥購戰(zhàn)的可能最性很大。旗3蔬）具有高比顆例B股、H知股的公司。透B股價(jià)格比只A股低，H掌股價(jià)格更低俱得接近凈資嗽產(chǎn)甚至低于剖凈資產(chǎn)，高工比例B股及坦H股公司可容能成為外資煌通過二級(jí)市爬場(chǎng)收購的目宮標(biāo)。比如麗載珠集團(tuán)第一骨大股東持股評(píng)12%，B衛(wèi)股總量為3臂0%，外資瘋收購可能性淺很大。想標(biāo)北購應(yīng)當(dāng)是未羞來收購戰(zhàn)的隱主要工具之映一。證監(jiān)會(huì)糠對(duì)標(biāo)購的支弦持態(tài)度很明硬確，并出臺(tái)聲了若干征求勢(shì)意見文件。倚但由于資金旅成本高企（曾與市場(chǎng)的高饑市盈率有關(guān)鼓），標(biāo)購個(gè)垂案遲遲無法解亮相，收購超人更傾向于里協(xié)議收購非音流通股，并燙設(shè)計(jì)種種迂沉回方案回避業(yè)全面收購義蜘務(wù)。萬一乘旦市場(chǎng)的整譯體市盈率水倉平調(diào)整到合善理范圍，出上現(xiàn)個(gè)股價(jià)值演低估，公司撲股權(quán)結(jié)構(gòu)又桐較合理時(shí)，南就有爆發(fā)標(biāo)枕購戰(zhàn)的可能徐，尤其在三筐無板塊、B哭股板塊、H傍股板塊和其用他股權(quán)分散府、結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單府的板塊。念融費(fèi)資渠道有待辦繼續(xù)拓展。依收購最困擾續(xù)收購人的一勞點(diǎn)是融資渠姻道的不暢通憂。西方通行蕉的過橋貸款嗎等金融工具地在國內(nèi)極為伯罕見。目前降市場(chǎng)上逐漸干出現(xiàn)了部分床融資收購的冰案例，如借昨助信托機(jī)構(gòu)敲收購股權(quán)、翠或通過向融蠻資擔(dān)保公司墓借款收購上覽市公司、或士以股權(quán)質(zhì)押床貸款等。融稍資渠道的拓滾寬，將給收耐購市場(chǎng)增添補(bǔ)更多活力。淹公輪司治理結(jié)構(gòu)瓜將不斷完善幼。上市公司校控制權(quán)之爭(zhēng)稿，會(huì)推動(dòng)公乘司治理結(jié)構(gòu)到的不斷完善窯，有效地平榆衡各利益主萄體關(guān)系，從貨而推動(dòng)證券囑市場(chǎng)的發(fā)展孝。凝附文一沾十起控制掩權(quán)之爭(zhēng)的典藏型案例剛君御安貨—缺申華實(shí)業(yè)。毛1999年羽3月爆發(fā)了穿轟動(dòng)一時(shí)的荒“魚君申之爭(zhēng)?！逼?。由于維“浩申華實(shí)業(yè)底”旺第一大股東說“振君安公司神”晃提出的更換計(jì)部分董事的口議案被娘“耐申華周”膜管理層巧妙屆地?cái)场斑B一拆四頑”碌表決，導(dǎo)致離雙方矛盾白叼熱化。后草“搶華晨集團(tuán)經(jīng)”畢及時(shí)介入，束收購粘“笨君安賓”嗎所持的蠅“栽申華實(shí)業(yè)蓮”漂股權(quán)，方平硬息了此場(chǎng)戰(zhàn)沾役。全特發(fā)點(diǎn)：原大股母東與管理層汁的控制權(quán)之伴爭(zhēng)，新股東剖成為和平的濾使者。召通日百惠基—封勝利股份。霧2000年貞初，廣州市薦通百惠有限洋公司通過拍倆賣，低成本美取得煤“灘勝利股份諒”尤16.67池%股權(quán)，位駐居第二大股茶東，并首次挺采用槍“怕委托書收購讓”閣方式征集小閱股東支持，門要求改組公押司管理層和貧業(yè)務(wù)架構(gòu)。瀉而第一大股桶東邊“界勝邦公司干”疾（法人代表職為原珠“牛勝利股份惑”探董事長(zhǎng)徐建創(chuàng)國）通過關(guān)兆聯(lián)持股結(jié)構(gòu)允緊緊控制住瓜多數(shù)表決權(quán)榴，多次較量痰后邊“墾通百惠墓”避未能全勝而垂出。閃特艙點(diǎn)：公開征震集委托書的茅首次嘗試。見寧靠馨兒墓—扶四砂股份?；?000年由1月，勒“志北京寧馨兒隸”悔取代航“稠通遼艾史迪會(huì)”掛成為穴“貫四砂股份貫”您控股股東。光“衫艾史迪喜”領(lǐng)入主芒“訂四砂羅”幟僅一年零一本個(gè)月，卻占可用公司76符55.7萬終元資金，脫稅身時(shí)將償債事責(zé)任轉(zhuǎn)移給圈了樹“裁寧馨兒瀉”犧，成為引發(fā)垃沖突的導(dǎo)火錯(cuò)線。由于彎“妥寧馨兒郵”挨未能履行清糖償義務(wù)，從畏2000年粗5月至20棕01年3月數(shù)，公司董事乞會(huì)與監(jiān)事會(huì)眠一直針尖對(duì)針麥芒，悠“欲寧馨兒盤”理組建的新董毯事會(huì)成了和“臨流亡政府洽”恨，未能正式黨進(jìn)入蝶“豎四砂于”效辦公。供2編001年6胃月12日，肆“塌寧馨兒詳”質(zhì)黯然退出，隸將所持34猴.8%股權(quán)熔轉(zhuǎn)讓給鍵“循山東高新投辟”念和山東魯信凡置業(yè)有限公均司。茅特阻點(diǎn)：大股東色、董事會(huì)與愈監(jiān)事會(huì)的對(duì)任陣。闖北籮大明天雀—潤(rùn)愛使股份。推2000年拐7月，滬市保三無概念股嶄“割愛使股份液”起被天天科技鋪、紀(jì)北京同達(dá)志食遠(yuǎn)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)漁工程有限公積司舉牌，殺“孩愛使秩”策原大股東隱“淚大港油田陡”勒表示堅(jiān)決不舟退，但最終異減持網(wǎng)“睜愛使股份蹈”命。種“久北大明天年”移的肖建華等痛7人進(jìn)入公窮司董事會(huì)。聲特把點(diǎn)：做“惰愛使怒”脅公司章程中剩的反收購條宿款備受爭(zhēng)議談。沫名任流投資楚—爬幸福實(shí)業(yè)。糕2000年瘡8月1日，以“反名流投資剛”處通過競(jìng)拍，底取得循“沿幸福實(shí)業(yè)母”糖6000萬棄股法人股，犬占公司總股揉本的19.租18%，成仰為公司的第帽一大股東。以此為國內(nèi)首丘例競(jìng)拍取得塊控制權(quán)案例艦。蹈“獨(dú)名流投資貿(mào)”焰的入主受到巡原大股東系“憲湖北國投深”垮的抵制。在轉(zhuǎn)改組董事會(huì)脈提案遭董事拖會(huì)否決后，誤“偏名流投資灰”息發(fā)起了全國系首例由提議轟股東自行召積集的上市公擋司股東大會(huì)舞，順利改組份董事會(huì)，爭(zhēng)探得控制權(quán)。圈特飾點(diǎn)：首例拍獄賣控股權(quán)案駱例、首例股亡東自行召集剖股東大會(huì)案委例。關(guān)索伸芙特峰—棟廣西康達(dá)。念2000年碌中，廣西索笛芙特股份有喪限公司為入名主貍“臘廣西康達(dá)蓄”日，與原控股瓣股東眠“捏杭州天安概”都、亦“疫寧波天翔李”蜜進(jìn)行了多次含較量。繼躲“將通百惠拒”曬之后，姿“織索芙特流”魄首次規(guī)范地岸向中小股東曠發(fā)出小“覆投票權(quán)征集荒報(bào)告廈”斗。2001莊年3月，雙嚇方達(dá)成協(xié)議算，杭州方退牙出蘇“煉康達(dá)氣”瘡，趟“差索芙特要”眨正式入主，汽并于200差1年底完成搶資產(chǎn)重組，遲公司經(jīng)營(yíng)重名新走上正軌壯。帆特寸點(diǎn)：首次規(guī)痕范化公開征鍬集投票代理漏權(quán)，其什“貍征集投票權(quán)頓報(bào)告書塘”訂成為后來的合模板文件。較華鍛建概—逆濟(jì)南百貨。展“算濟(jì)南百貨諷”授的股權(quán)重組蹤糾紛是典型徒的瓶“蜜胳膊擰不過館大腿灑”吧。2001礙年4月29騾日，殿“訪華建電子匠”播受讓剛“靈濟(jì)南百貨擔(dān)”剝29.8%孫股份，成為湯新控股股東淚。但100周0多名余“棒濟(jì)南百貨溪”綱職工聯(lián)名上憲訪，董事會(huì)簽先后向市政侍府寫了10陷多次報(bào)告，塘堅(jiān)決反對(duì)尾“本華建害”洪重組，提出村愿與山東世磨界貿(mào)易中心者重組，遭濟(jì)砍南市長(zhǎng)否決打。彈“川濟(jì)南百貨悶”孔董事會(huì)指責(zé)痛政府餡“鑄包辦斥”品重組，而政訴府認(rèn)為：恒“貧濟(jì)南百貨薪”躁第一大股東摸濟(jì)南市國資貢局依法享有安股權(quán)處分權(quán)哭，顏“泄?jié)习儇浐啊背炼聲?huì)有越作權(quán)之嫌。叮在堵政府的堅(jiān)決才支持下，掌“霧華建電子載”暈終于11月廉8日成功入輝主兇“普濟(jì)南百貨復(fù)”晝。旺特寺點(diǎn)：作為股銹東的地方政境府與公司董享事會(huì)的對(duì)峙路，股東權(quán)利美與政府行為株的結(jié)合。則開幕元幟—離國際大廈。底自1998架年底偵“故開元塵”美成為傭“走國際大廈眼”紗的第二大股休東后，與第利一大股東的牧股權(quán)糾紛一稍直未停。秧2投001年4撤月25日，備河北省建投豎受讓渡“緒國大集團(tuán)染”饒持有的愁“池國際大廈姜”妨28.48墾%股份，浙“奔開元純”腫增持股權(quán)的宇愿望落空。咬隨后，像“損開元芒”蓋接連自行召旱集了七次臨黑時(shí)股東大會(huì)認(rèn)，再加上董筆事會(huì)召集的凍會(huì)議，至2氏001年底課，包“跳國際大廈凳”競(jìng)的臨時(shí)股東因大會(huì)已經(jīng)召楚開了12次稼之多，堪稱煙證券市場(chǎng)之薪最。椅在摘董事會(huì)和股肯東大會(huì)上屢脊屢碰壁的叢“貸開元跡”消轉(zhuǎn)而求助于位法律。起訴椅董事會(huì)，法調(diào)院沒有下文燕；向證監(jiān)會(huì)殖求助，沒有怨回音；起訴燙證監(jiān)會(huì)，法青院既不立案振又未裁定；郊鐵定了心的前“困開元拒”祝只好又向最罷高人民法院織提起了訴訟扯。嫌特悲點(diǎn)：股東自登行召集股東茅大會(huì)的極端抗案例；挑戰(zhàn)鼓監(jiān)管機(jī)關(guān)權(quán)斷威的大膽嘗洽試。隸裕賀興、高清居—奸方正科技。倚2001年社5月，闊“賊方正科技感”殘發(fā)生第三次束股權(quán)之爭(zhēng)。沖“弱裕興逃”絹牽頭非關(guān)聯(lián)綢的六家公司菜“電一致行動(dòng)挽”瘋，持股僅5盤%舉牌艱“蓋方正科技麥”文：他“艷裕興盒”侍與爛“扶方正集團(tuán)竟”豈的股權(quán)比拼圾火藥味不重樂，提案之爭(zhēng)樂卻喧鬧一時(shí)寒，后桐“丹裕興娛”黎草草收?qǐng)?。千不闖久，棍“搏上海高清映”妥成為糧“款方正諸”淹歷史上第四皇位舉牌者。蹄“帶高清配”視邊增持股份占，邊出人意騰料地聯(lián)合三潮家企業(yè)向董外事會(huì)提出9政項(xiàng)提案，更關(guān)號(hào)召將呢“訊方正科技芒”合改回繩“冰延中實(shí)業(yè)?！睗?。2002采年1月，至“滔上海高清翠”版宣布退出。些特紗點(diǎn)：察“能一致行動(dòng)人熱”到正式亮相。胞北碼大青鳥件——肢搜狐。20飾01年4、摩5月間，舉“伸北大青鳥孩”悉透過下屬桂“犬香港青鳥隸”概購入搜狐1渴8.9%股尚權(quán)，一躍成算為第三大股雨東，僅次于武創(chuàng)始人張朝泛陽和纏“慕香港晨興科粉技悠”底。搜狐管理放層擔(dān)心遵“嗽北大青鳥湖”成惡意收購，歐于7月宣布勁“煩股東權(quán)益計(jì)階劃朋”錄，正式啟動(dòng)待反收購毒丸明政策。議“乞青鳥撇”其一時(shí)無計(jì)可碎施。言特鉛點(diǎn)：國內(nèi)公姑司首次出現(xiàn)多“父股東權(quán)益計(jì)掛劃神”然的反收購策節(jié)略。附文二橡按懸主體劃分的辱七類控制權(quán)冠之爭(zhēng)虧控命制股東與小捉股東之爭(zhēng)。核由于控制股倍東無節(jié)制侵盒占、過度開倍采上市公司期資源，或漠聞視小股東群索體意志，由歲此引發(fā)控制組權(quán)之爭(zhēng)，如搭“菠廣西康達(dá)躬”詳。馬老鐮股東與新股咬東之爭(zhēng)。最蟲常見模式。利新股東執(zhí)意沾入主，老股劉東無意讓位錯(cuò)，導(dǎo)致兩家塞大打出手，提如勝利股份歪、國際大廈愧、方正科技河舉牌事件等忌。有趣的是柔每起案例獨(dú)凡具特色，絕口無雷同。洗非岔流通股東與鉗流通股東之從爭(zhēng)。如高價(jià)蚊增發(fā)、國有柱股減持定價(jià)堡過高等原因舒使流通股東級(jí)權(quán)益被大幅啟度攤薄，而藏非流通股東逮獲取了超額久利潤(rùn)，流通暴股東遂途“刪以腳投票榨”慨，發(fā)泄心中曉不滿。蕉類跳別股東矛盾煩。典型如詠萬科定向增熱發(fā)B股案例錄。萬科董事嘆會(huì)準(zhǔn)備以低趟于A股市價(jià)私、更低于凈客資產(chǎn)的詳“神超低說”訂價(jià)格向華潤(rùn)徑定向增發(fā)4象.5億股B面股，一旦方癢案實(shí)施，將霞明顯攤薄A暈股股東的權(quán)館益。在增發(fā)死方案推介會(huì)胳上，A股股希東代表包括產(chǎn)持股較多的薪基金公司反晝對(duì)增發(fā)方案禁。萬科董事鍬會(huì)只得放棄價(jià)“真低價(jià)定向增襖發(fā)炒”互方案。愈關(guān)蜂聯(lián)股東與非晉關(guān)聯(lián)股東之雷爭(zhēng)。上市公眨司關(guān)聯(lián)股東貢（多為控制仙股東）喜歡撲與上市公司諸發(fā)生關(guān)聯(lián)交悠易。一旦關(guān)撿聯(lián)交易定價(jià)毛顯失公平（爐大股東自動(dòng)斑讓利者除外斬），非關(guān)聯(lián)逮股東的利益每不免有被侵為蝕之嫌，發(fā)債生爭(zhēng)議也就稻在所難免。燕股脈東與董事會(huì)濤之爭(zhēng)。股東笑追求其所持徑股權(quán)價(jià)值的略