交運(yùn)行業(yè)2022年報2023一季報總結(jié)

研究報告5月6日行業(yè)：交通運(yùn)輸增持(維持)交運(yùn)行業(yè)2022年報&2023一季報總結(jié)分析師：花小偉SAC編號：S0870522120001行情回顧：截至4月28日，滬深300報收4029.1點(diǎn)，漲幅4.1%；申萬交運(yùn)指數(shù)報收2406.6點(diǎn)，漲幅1.8%，跑輸大盤，在31個申萬一級行業(yè)中排名第14位。子版塊中，鐵路公路和航運(yùn)港口漲跌幅排名靠前，年初至今漲幅分別位10.1%和8.1%?；鸪謧}：2023Q1交運(yùn)行業(yè)基金前十大重倉股市值占基金持股總市值的1.14%，在申萬31個一級行業(yè)中排第14名，較2022Q4的1.17%小幅下滑。子版塊中，航空、物流和航運(yùn)2023Q1重倉股票的配置比例靠前，分別為0.48%、0.36%和0.14%；環(huán)比角度來看，航空、航運(yùn)和港口的配置比例均環(huán)比上升。重倉個股中，持股市值前十位的總市值集中度小幅下滑，航司受到基金青睞。◆航空機(jī)場：重點(diǎn)公司23Q1營收均同比大幅增長。其中，吉祥和春秋率先實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤扭虧為盈且營收超過19Q1水平，營收分別為19Q1的107.5%和106.1%；白云機(jī)場錄得歸母凈利潤0.4億元，扭虧為盈?！艄疯F路港口：大秦鐵路和京滬高鐵23Q1業(yè)績同比環(huán)比修復(fù)趨勢明顯；唐山港、青島港和招商公路近年來分紅穩(wěn)定、股息率較高。子版塊中央國企數(shù)量及占比高，在國企改革政策、“中特估”概念及“一帶一路”政策推動下，央國企有望持續(xù)發(fā)揮資源優(yōu)勢穩(wěn)健發(fā)展，同時重塑估值體系。◆快遞物流：短期來看，國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇趨勢逐漸確立。對比通達(dá)系快遞經(jīng)營情況，2022年圓通、韻達(dá)和申通單票收入均同比提升；其中，圓通單票利潤顯著提升，申通單票利潤扭虧為盈?！艉竭\(yùn)：油運(yùn)行業(yè)供需兩側(cè)的改善是支撐未來行業(yè)景氣度的主要因素未來三年油運(yùn)的景氣度確定性較強(qiáng)，隨著下半年行業(yè)進(jìn)入旺季，運(yùn)價有望創(chuàng)新高。集運(yùn)方面，集裝箱行業(yè)2022年下半年經(jīng)歷全球需求疲軟運(yùn)價下滑，2023年隨著中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，運(yùn)價底部有望形成支撐。示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；旅客出行需求不及預(yù)期；國際航線修復(fù)不及預(yù)期；國際地緣沖突加?。幌M(fèi)需求不及預(yù)期等。重點(diǎn)公司2022年報&2023一季報業(yè)績情況匯總2022年報和2023一季報業(yè)績匯總(單位：億元、%、倍)公司空0%94.1%2-132.1%67.1%14.3%%80%-19.0%.131.3%9-206.1%%吉祥航空%4-769.1%N/AN/A春秋航空%.9%N/AN/A場23.3%9.7%-10.79%N/AN/A上海機(jī)場8%%-1.0.3%N/AN/A招商港口-8.1%3%-1.1%唐山港2-19.1%1青島港53路大秦鐵路-3.7%7%-8.1%招商公路62.3%8京滬高鐵%%0%.6%N/A順豐控股29.1%-3.1%6%%80圓通速遞4%.3%14.1%韻達(dá)股份.3申通快遞3%67密爾克衛(wèi)%2%%宏川智慧%98廈門象嶼.5嘉友國際36%87.1%運(yùn)中遠(yuǎn)海能9%32.6%中遠(yuǎn)海控.5-55.1%7%%招商輪船7%899%-14.1%Content一、行情回顧：申萬交運(yùn)指數(shù)年漲幅1.8%，跑輸大盤示一、行情回顧：申萬交運(yùn)指數(shù)年漲幅1.8%，跑輸大盤◆截至2023年4月28日，申萬交運(yùn)指數(shù)跑輸大盤：截至4月28日，上證指數(shù)報收3323.3點(diǎn)，年初至今漲幅7.6%；深圳成指報收11338.7點(diǎn)，漲幅2.9%；滬深300報收4029.1點(diǎn)，漲幅4.1%；創(chuàng)業(yè)板指2324.7點(diǎn)，跌幅0.9%；申萬交運(yùn)指數(shù)報收2406.6點(diǎn)，漲幅1.8%，在31個申萬一級行業(yè)中排名第14位。◆子版塊中，鐵路公路和航運(yùn)港口漲跌幅排名靠前，年初至今漲幅分別位10.1%和8.1%。圖1申萬31個一級行業(yè)年初至今漲跌幅(單位：%)(截至2023年4月28日)50.0%40.0%30.0%20.0%10.0% 20.0%通信計算機(jī)國防軍工傳媒通信計算機(jī)國防軍工傳媒石化公用事業(yè)工圖2交運(yùn)子版塊年初至今漲跌幅(單位：%)(截至2023年4月28日)滬深300，4.1%8%滬深300，4.1%8%8%6%4%2%0%-2%-4% -3.4%-3.6% 5食品飲料工備產(chǎn)公用事業(yè)石化食品飲料工備產(chǎn)公用事業(yè)石化◆2023Q1交運(yùn)行業(yè)基金前十大重倉股市值占基金持股總市值的1.14%，在申萬31個一級行業(yè)中排第14名，較2022Q4的1.17%小幅下滑。2023Q1交運(yùn)行業(yè)重倉個股數(shù)量為76個，較2022Q4的75個重倉個股基本維持一致水平。2023Q1交運(yùn)行業(yè)重倉總市值為730.0億元，較2022Q4環(huán)比增長0.8%?！?023Q1航空、航運(yùn)和港口重倉配置比例環(huán)比提升：子版塊中，航空、物流和航運(yùn)2023Q1重倉股票的配置比例靠前，分別為0.48%、0.36%和0.14%；環(huán)比角度來看，航空、航運(yùn)和港口的配置比例均環(huán)比上升，分別環(huán)比增長0.03pct、0.05pct和0.01pct；物流板塊重倉股票的配置比例下滑較大，環(huán)比下降0.09pct。4.0%0%QQ的比例(單位：%)0.08%0.06%0.03%0.00%航空運(yùn)輸物流航運(yùn)機(jī)場鐵路運(yùn)輸港口高速公路公交6Q持股占流通股比例Q持股占流通股比例211%Q持股占流通股比例Q持股占流通股比例211%t53pct-13pct華貿(mào)物流01pct春秋航空.4pct中谷物流.0%.2pct韻達(dá)股份.8pct興通股份7.1%.2pct建發(fā)股份2%.6pct5.7%.5pct◆持股集中度小幅下滑，航司受到青睞：2023Q1交運(yùn)行業(yè)重倉個股中，持股市值前十位的總市值占交運(yùn)行業(yè)重倉個股總市值的比列為66.1%，較2022Q4的67.9%小幅下滑。我們認(rèn)為，基金加大對航司的持股主要是基于出行需求修復(fù)邏輯，五一假期國內(nèi)游訂單已追平2019年同期水平，暑期旺季的出行也有望超預(yù)期，航空市場供給側(cè)未來三年增速確定性放緩，供需關(guān)系有望持續(xù)改善。此外，中遠(yuǎn)海能VLCC業(yè)務(wù)占比高，在運(yùn)價中樞預(yù)計上行的情況下，公司有望釋放更大的彈性?！糨^2022Q4相比，基金進(jìn)一步加大海晨、吉祥和中谷物流的持股比例，且中谷物流2023Q1進(jìn)入了持股占流通股比列前十位排名：持股占流通股比例來看，2023Q1海晨股份、吉祥航空和中谷物流較2022Q4有所上升。表2交運(yùn)行業(yè)重倉個股2023Q1持股總市值前十位(單位：億元、%)表3交運(yùn)行業(yè)重倉個股2023Q1持股占流通股比例前十位(單位：%)Q股總市值Q持股總市值環(huán)比環(huán)比控股-128%-90%.1%8%0.5576%413%.9-208%-190%4.12.5%-19.7%-25.3%4%.4%-36.3%.9%7三、航空機(jī)場：三大航23Q1營收同比大幅增長，吉祥春秋23Q1扭虧為盈(1/2)◆23Q1吉祥和春秋率先實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤扭虧為盈且營收超過19Q1水平：2022年三大航、吉祥和春秋營收和歸母凈利潤均錄得虧損，23Q1吉祥和春秋歸母凈利潤·，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。從營收增速來看，23Q1航司營收同比大幅增長，且吉祥和春秋營收超過19Q1水平。表4三大航、吉祥和春秋2022年及2023一季度核心業(yè)績情況、增速及其2019年同期定比(單位：億元、%).0.14.4%%31.3%%%94.1%%%0%%5%74.1%289-19.08353608三、航空機(jī)場：吉祥春秋23Q1的ASK超過19Q1同期水平(2/2)◆23Q1吉祥和春秋ASK超過19Q1水平，RPK接近19Q1水平。大航、吉祥和春秋2022年及2023一季度運(yùn)營情況、增速及其2019年同期定比(單位：億公里、元、億元、%).1.113.9%-28.1%-40.1%%%49.7%%%44.7%%.3%73.1%.4.4042.3%%-43.7%%-34.1%8%%9%57.1%9%96.1%%%%ctctct3pctct9.14pct80.1%93.7%94.3%客公里收益(元)9%座公里收益(元)%0%5%.3%.3%經(jīng)營性凈現(xiàn)金流(億元)167.64-230.1%-74.1%-213.7%%%1.8%4663.7%-43.7%9.1%22.3%資本開支(億元)77%%7.3%%26.3%%26.3%%58.3%45.1%49.1%0%7%9三、航空機(jī)場：白云機(jī)場23Q1扭虧為盈，上海機(jī)場23Q1歸母凈虧損大幅收窄◆2022年白云機(jī)場和上海機(jī)場業(yè)績筑底，23Q1業(yè)績大幅改善：受疫情反復(fù)影響，白云機(jī)場和上海機(jī)場2022年單季度均錄得歸母凈虧損。23Q1白云機(jī)場率先實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，錄得歸母凈利潤0.4億元，同比增長154.1%；上海機(jī)場錄得歸母凈利潤-1.0億元，虧損同比大幅收窄。和上海機(jī)場季度業(yè)績、增速、旅客吞吐量及占2019年同期的比例(單位：億元、%、萬人次)%%%-32.1%%%%%%9.7%歸母凈利潤3-1.1-1.3-1.5-1.148.3%24.3%%9%9%-175.7%%6%142.3%5%%-37.3%-626.7%旅客吞吐量.4.6.2.3占2019年同期的比例2%41.3%%62.1%%49.3%6%22.1%%22.1%營業(yè)收入7448%%%%-47.1%65.3%-30.7%%歸母凈利潤.5-1.0-5.1%%6%2%-151.1%6%-45.1%%2%4%-75.7%.3%旅客吞吐量-浦東機(jī)場.5.72.7.8.69%3%%5%%29.1%%2股息率及23Q1市凈率(單位：%、倍)2股息率及23Q1市凈率(單位：%、倍)%3.1%山港81%4.1%%%8%8%%5.3%%◆公路鐵路和港口板塊央國企數(shù)量占比高：交運(yùn)子版塊中，港口、高速公路和鐵路分別有19◆公路鐵路和港口板塊央國企數(shù)量占比高：交運(yùn)子版塊中，港口、高速公路和鐵路分別有19家、17家和6家央國企，央國企數(shù)量占子版塊公司總數(shù)的占比分別為95%、94%和86%，起到了“穩(wěn)增長、保民生、促發(fā)展”的重要作用?！舸笄罔F路和京滬高鐵23Q1業(yè)績同比環(huán)比修復(fù)趨勢明顯；唐山港、青島港和招商公路近年來分紅穩(wěn)定、股息率較高；招商港口堅(jiān)持“一帶一路沿線”的海外布局，在國企改革政策、“中特估”概念及“一帶一路”政策推動下，央國企有望持續(xù)發(fā)揮資源優(yōu)勢穩(wěn)健發(fā)展，同時重塑估值體系。231Y9.7%-8.1%Y%-1.1%山港營業(yè)收入Y%32.1%%歸母凈利潤9Y16.3%%%%營業(yè)收入50565Y%歸母凈利潤Y%營業(yè)收入Y4.3%19.3%7%歸母凈利潤5Y-18.1%%營業(yè)收入Y-10.1%5.7%歸母凈利潤Y-11.7%-15.7%0.1%營業(yè)收入81Y-1.1%%%%歸母凈利潤-12.5.3Y%5%%4%.6%◆短期來看，國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇趨勢逐漸確立：2023Q1快遞業(yè)務(wù)量累計完成268.9億件，同比增長11.0%。受去年4月低基數(shù)影響，23年4月快遞件量預(yù)計保持較高的增速，展望2023年，行業(yè)增速預(yù)計重回雙位數(shù)?！魳I(yè)績方面，圓通和申通23Q1營收均同比正向增長，順豐歸母凈利潤同比大幅提升：23Q1，圓通和申通營收分別錄得129.1億元和87.4億元，分別同比增長9.2%和22.3%；23Q1順豐歸母凈利潤同比增長68.3%，錄得17.2億元。%)營業(yè)收入.2.2.227.1%%8%46.7%4%-3.1%歸母凈利潤0%-38.7%%0%%-31.1%%營業(yè)收入7%%%歸母凈利潤01-60.7%-25.7%-0.1%4.1%營業(yè)收入848.1%26.1%歸母凈利潤%%1.3%%-34.7%營業(yè)收入6692947.3%8.1%7%54.7%3%歸母凈利潤4%0%%.4%◆順豐控股：公司以時效快遞為核心業(yè)務(wù)，2023年預(yù)計重回雙位數(shù)增長趨勢；多元化業(yè)務(wù)中，大件分部有望延續(xù)盈利趨勢，同時公司推進(jìn)多網(wǎng)融通，預(yù)計將持續(xù)發(fā)揮降本增效的作用。鄂州機(jī)場的投產(chǎn)不僅有利于公司降低空運(yùn)的成本，同時能夠提升公司時效產(chǎn)品的覆蓋范圍，中長期來看，為公司持續(xù)拓展業(yè)務(wù)奠定基礎(chǔ)?！?022年全年來看，申通包裹量增速強(qiáng)勁，明顯高于行業(yè)增速；通達(dá)系整體單票收入同比明顯大幅提升，圓通、韻達(dá)和申通的單票收入分別同比增長14.6%、19.2%、13.3%?！?022年，圓通的單票毛利同比增長111.2%，反超韻達(dá)；申通單票毛利同比增長119.1%，縮小了與韻達(dá)之間的差距。同時，圓通2022年單件歸母凈為0.22元/件，同比增長76.4%。表10圓通、韻達(dá)和申通2020-2022年單票經(jīng)營情況(單位：元、%)包裹量410%301%6%57%-43%單件快遞收入9%98%-221%06%43%4%單件快遞成本-181%9%58%01%-47%5%單件毛利90%20%68%12%-351%單件歸母凈利8-237%4%78%0%92%20926%50%單件扣非歸母凈利9%%9%%.0%73.1%◆中遠(yuǎn)海控：集裝箱行業(yè)2022年下半年經(jīng)歷全球需求疲軟◆中遠(yuǎn)?？兀杭b箱行業(yè)2022年下半年經(jīng)歷全球需求疲軟運(yùn)價下滑，2023年隨著中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，運(yùn)價底部有望形成支撐。公司方面，根據(jù)公司制定的《未來三年股東分紅回報規(guī)劃(2022年-2024年)》，年度內(nèi)分配的現(xiàn)金紅利總額應(yīng)占公司當(dāng)年度實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東凈利潤的30%-50%，高分紅規(guī)劃對絕對收益形成托底?！糁泄任锪鳎汗咀鳛閮?nèi)貿(mào)集裝箱行業(yè)龍頭，內(nèi)貿(mào)運(yùn)價于外貿(mào)相比較為穩(wěn)定。同時，公司新船于22Q4起陸續(xù)下船，業(yè)績有望持續(xù)增長，且“散改集”邏輯有望在今年逐步兌現(xiàn)?！艉竭\(yùn)板塊中，主要個股中遠(yuǎn)海能、中遠(yuǎn)?？?、招商輪船和中谷物流23Q1營業(yè)收入分別錄得56.3億元(+61.9%)、473.5億元(-55.1%)、58.8億元(-3.5%)和30.4億元(-7.8%)。此外，中遠(yuǎn)海能23Q1歸母凈利潤錄得11.0億元，同比增長4272.6%。◆油運(yùn)行業(yè)供需兩側(cè)的改善是支撐未來行業(yè)景氣度的主要因素，未來三年油運(yùn)的景氣度確定性較強(qiáng)，隨著下半年行業(yè)進(jìn)入旺季，運(yùn)價有望創(chuàng)新高，中遠(yuǎn)海能和招商輪船或?qū)⒃谛袠I(yè)景氣周期下持續(xù)收益。1航運(yùn)板塊主要公司2022-2023季度業(yè)績情況(單位：億元、%)3839%6%歸母凈利潤8-927%4%818%42726%營業(yè)收入.5%4%-271%-551%歸母凈利潤30%42%營業(yè)收入8291%%5%5%歸母凈利潤8921%56%8%-141%營業(yè)收入-77%8%歸母凈利潤25%452%60%2%風(fēng)險提示1.經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期：宏觀經(jīng)濟(jì)影響國內(nèi)居民消費(fèi)，若經(jīng)濟(jì)增速放緩，可能導(dǎo)致居民消費(fèi)信心下降，消費(fèi)需求受抑制，快遞、航空、機(jī)場等板塊復(fù)蘇承壓。2.旅客出行需求不及預(yù)期：若旅客出行需求復(fù)蘇不及預(yù)期，將影響航空和機(jī)場市場需求端的修復(fù)。3.國際航線修復(fù)不及預(yù)期：若國際