中國天使投資與股權(quán)投資市場發(fā)展概況報告2

中國天使投資與股權(quán)投資市場發(fā)展概況2

清科研究中心

清科互動

投資界清科創(chuàng)投

清科資本

清科投資

清科財富

研究報告

私募通研究咨詢

排名榜單

中國股權(quán)投資論壇

中國有限合伙人峰會

中國高成長企業(yè)CEO峰會

產(chǎn)業(yè)投資大會

創(chuàng)業(yè)投資俱樂部

定制論壇

專業(yè)股權(quán)投資行業(yè)網(wǎng)站

全面解析股權(quán)投資市場熱點(diǎn)

聯(lián)合投資

初創(chuàng)至中后期項(xiàng)目

私募融資

兼并收購

財務(wù)重組

最值得信賴的母基金

投資優(yōu)秀的VC/PE基金

中國高凈值客戶專屬

私募股權(quán)財富管理平臺清科集團(tuán)介紹

清科集團(tuán)

成立于1999年，是中國創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資領(lǐng)域領(lǐng)先的綜合服務(wù)及投資機(jī)構(gòu)，主要業(yè)務(wù)涉及：研究

咨詢、數(shù)據(jù)產(chǎn)品、會議論壇、信息資訊、投資銀行服務(wù)、直接投資、母基金管理及財富管理。目錄

1

2345

中國股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展概述

天使投資概述

美國天使投資行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

中國天使投資行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀中國天使投資行業(yè)看點(diǎn)與展望

341999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014

股權(quán)投資行業(yè)進(jìn)入第22個年頭，各時期監(jiān)管環(huán)境指引行業(yè)生態(tài)格局

2009：

2011：

國內(nèi)IPO重啟與改革

京滬渝QFLP

《私募投資基金管理人登記和基

創(chuàng)業(yè)板開板

規(guī)范股權(quán)投資企業(yè)

金備案辦法(試行)》

備案管理工作的通

券商直投門檻下調(diào)

知

新“國九條”《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一

2007：

步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干

國稅總局“87號文”

券商直投試點(diǎn)

混合所有制改革

2000：

2004：

信托公司管理辦法

2013：

創(chuàng)投稅收優(yōu)惠政策

鼓勵和引導(dǎo)民間投資

《資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開展公募證券

錄

外商投資目錄

2012：

2003：

2002：

新《證券投資基金法》

2006：

股發(fā)行體制改革的

外商投資

管理辦法

《私募證券投資基金業(yè)務(wù)管理

電信

“10號文”

記管理規(guī)定

暫行辦法》

外管局

暴

關(guān)于保險資金投資

企業(yè)規(guī)定

境內(nèi)IPO

《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體

重啟

制改革的意見》

外商投資

目錄

十二五規(guī)劃

十八屆三中全會科技部等創(chuàng)投發(fā)展

滬深兩市新規(guī)

新三板擴(kuò)容全國

創(chuàng)投引導(dǎo)基金辦法

試點(diǎn)辦法

商業(yè)銀行并購貸款20余年放量增長，市場管理資本量超4萬億，活躍機(jī)構(gòu)超8,000家活躍機(jī)構(gòu)

10家活躍機(jī)構(gòu)

100家活躍機(jī)構(gòu)

500家

活躍機(jī)構(gòu)約8,000家；

管理資本量

4萬+億元1995年2014年2005年2000年

IDG江蘇高科投

達(dá)晨

聯(lián)創(chuàng)深圳創(chuàng)新投建銀國際

紅杉

金沙江高榕資本源碼資本啟賦資本

……截至2014年，中國股權(quán)投資市場活躍的VC/PE機(jī)構(gòu)超過8,000家，管理資本量超過4萬億人民幣，市場規(guī)模較20年前實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍；中國股權(quán)投資市場由于參與者和資金的進(jìn)入和累積，市場競爭程度不斷提升，投資壓力和項(xiàng)目估值水平均節(jié)節(jié)攀升；股權(quán)投資機(jī)構(gòu)從小作坊到大資管，業(yè)務(wù)內(nèi)涵和外延，投資范圍和類別均有大變化；近年來，老牌VC/PE機(jī)構(gòu)的一批合伙人離職創(chuàng)業(yè)，誕生了一批新基金，中國VC/PE進(jìn)入了2.0的時代。

5國內(nèi)股權(quán)投資市場規(guī)模九鼎投資國信弘盛中信產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模典型機(jī)構(gòu)聯(lián)想投資

賽富

鼎暉

弘毅2014年股權(quán)投資行業(yè)創(chuàng)新高，總體約募資5,000億元，投資4,500億元2011年資金募集投資案例個數(shù)IPO退出案例個數(shù)單位：百萬美元備注：本頁涉及數(shù)據(jù)為中國天使投資、創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場總數(shù)；IPO退出案例個數(shù)為VC/PE支持的企業(yè)IPO的個數(shù)

6同比：+366.7%

1262012年2013年2014年67,060

同比：+100.9%

83,21941,42534,6242,2001,751

同比：+100.6%

3,6261,808171271062011年2012年2013年2014年2011年2012年2013年2014年募資看點(diǎn)：國內(nèi)股權(quán)投資市場資金充裕，2014全年共完成募資5,000億元

2006-2014年中國股權(quán)投資基金募資情況（包括天使、VC、PE）40,97368,46418,81438,79067,06034,62441,42583,21918,169

791221671242406176215480200100300400500745

700

6008000.0020,000.0010,000.0030,000.0040,000.0060,000.0050,000.0080,000.0070,000.0090,000.00200620072008200920102011201220132014募集金額（US$M)

7新募基金數(shù)10523,66943,81325,07329,70460,13336,18044,79421,24523,24723,0864,793

42108

17,545217560590511671

16,4491,721

6415805912,295

6,519

1923579,551

3111,721

37742000010000

030000500004000060000200620072008200920102011201220132014人民幣基金募集金額(US$M)外幣基金募集金額（US$M)人民幣基金募集數(shù)量外幣基金募集數(shù)量募資看點(diǎn)：人民幣基金占據(jù)市場主導(dǎo)地位，產(chǎn)業(yè)基金頻頻設(shè)立帶領(lǐng)募資規(guī)模再創(chuàng)新高

2006-2014年中國股權(quán)投資基金募資情況（包括天使、VC、PE）（按幣種）注：未披露幣種的募資案例未在本頁統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)

81959募資看點(diǎn)：成長基金依然占優(yōu)，并購基金同比擴(kuò)大2010-2014年P(guān)E新募基金類型分布

（按募集金額，

US$M）2010-2014年P(guān)E新募基金類型分布

（按基金數(shù)，個）

2

29201

6

94261

0

41068

6132181

4

68126235201020112012201320140%10%100%

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%成長基金房地產(chǎn)基金并購基金夾層基金基礎(chǔ)設(shè)施基金其他14,086

1,85911,676

267

4,07833,459

849

5,95518,372

1,053

2,50710,66718,8071,488

5,027

6,65010,43938,6170%10%100%

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%20102011201220132014成長基金房地產(chǎn)基金并購基金夾層基金基礎(chǔ)設(shè)施基金其他募資看點(diǎn)：清科收錄的活躍LP共13,215家，披露可投資總額共計(jì)8,849.91億美元截止2014年中國股權(quán)投資市場LP類型比較

（按數(shù)量，個）

截止2014年中國股權(quán)投資市場LP類型比較（按可投資本量，US$B）2014年全年，中國股權(quán)投資市場處于比較活躍的狀態(tài)，LP市場整體發(fā)展相對較快，LP數(shù)量和可投資金額均有所增加，

尤其是本土的LP群體，投資者態(tài)度比較積極。LP可投資本總量同比和環(huán)比分別增加了623.16億美元和285.85億美元，

增速分別為7.6%和3.3%。注：外資LP的可投資本量指其可投資于中國大陸地區(qū)創(chuàng)投及私募股權(quán)市場的資本總量。

10

本土11,90090.0%合資

82

0.6%

外資1,2339.3%來

本土

234.90

26.5%合資5.320.6%外資644.7872.9%11募資看點(diǎn)：中國PE市場LP類別多元，上市公司依然是最大資金來源

機(jī)構(gòu)類別富有家族及個人企業(yè)投資公司VC/PE機(jī)構(gòu)上市公司政府機(jī)構(gòu)政府引導(dǎo)基金資產(chǎn)管理公司FOF其他銀行公共養(yǎng)老基金信托保險機(jī)構(gòu)大學(xué)及其基金會家族基金捐贈基金主權(quán)財富基金企業(yè)年金總計(jì)數(shù)量（總）

7,183

1,963

1,119

815

509

410

260

221

168

116

103

103

65

54

43

26

26

23

8

13,215比例

54.4%

14.9%

8.5%

6.2%

3.9%

3.1%

2.0%

1.7%

1.3%

0.9%

0.8%

0.8%

0.5%

0.4%

0.3%

0.2%

0.2%

0.2%

0.1%

100.0%數(shù)量（金）

5,195

1,080

669

504

431

234

209

107

114

63

48

41

43

24

34

16

23

9

8

8,852可投中國VC/PE金額

（US$M)

13,084.78

39,969.68

40,139.89

33,331.97

221,660.23

29,878.85

17,531.72

20,103.84

54,089.99

1,923.90

24,671.45

170,337.24

3,457.24

9,558.94

6,066.04

11,017.00

1,022.28

154,435.83

32,710.55

884,991.41比例

1.5%

4.5%

4.5%

3.8%

25.0%

3.4%

2.0%

2.3%

6.1%

0.2%

2.8%

19.2%

0.4%

1.1%

0.7%

1.2%

0.1%

17.5%

3.7%

100.0%平均可投中國VC/PE金額

（US$M)

2.52

37.01

60.00

66.1349

514.29

127.69

83.88

187.89

474.47

30.54

513.99

4,258.43

80.40

398.29

178.41

688.56

44.45

17,159.54

4,088.82

100.00公司簡稱獲批時間資產(chǎn)總量（RMB:百萬，截止2013.12.31）可投PE資本量（RMB：百萬）可投VC資本量（RMB：百萬）中國人壽2011年8月2,407,118.07240,711.8148,142.36平安壽險2012年9月1,164,266.51116,426.6523,285.33中國太保2012年8月723,533.0072,353.3014,470.66新華保險2012年12月565,849.0056,584.9011,316.98泰康人壽2012年9441,502.7144,150.278,830.052014年8月13日，《國務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展現(xiàn)代保險服務(wù)業(yè)的若干意見》（國發(fā)〔2014〕29號）（以下簡稱《意見》）正式公布。此《意見》是對國務(wù)院總理李克強(qiáng)7月9主持的國務(wù)院常務(wù)會議部署的加快發(fā)展現(xiàn)代保險服務(wù)業(yè)的全方位落實(shí)。2014年12月15日，保監(jiān)會下發(fā)了《中國保監(jiān)會關(guān)于保險資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡稱《通知》），為支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)和小微企業(yè)健康發(fā)展，保險資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金開閘。保險資金從原來的只允許投二級市場到可以投資一級市場，再到現(xiàn)在的創(chuàng)投基金，投資范圍正一步步放開。原來的只募資看點(diǎn)：保險機(jī)構(gòu)投資PE政策不斷放寬，2014年快速發(fā)力

允許投二級市場到可以投資一級市場，再到現(xiàn)在的創(chuàng)投基金，投資范圍正一步步放開。主要已獲PE牌照，Top險資可投資本量：

12名稱地區(qū)設(shè)立時間規(guī)模(億人民幣）已投典型基金國家集成電路基金北京2014/8/291200.00N/A武漢市戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導(dǎo)金湖北2013/11/13102.00武漢經(jīng)開環(huán)保基金、武漢東湖天使基金亦莊國投引導(dǎo)基金北京2009年10.00航天產(chǎn)業(yè)基金、集成電路基金、亦莊戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基金國家科技成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金北京2014N/A君聯(lián)資本等粵科創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資母基金廣東2014/6/2010.00粵科大學(xué)生創(chuàng)新基金募資看點(diǎn)：2014年政府引導(dǎo)基金爆發(fā)增長，成為財政資金支持產(chǎn)業(yè)的主要方式2014年5月21日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會議。本次會議決議共包括兩個方面：一是“成倍擴(kuò)大引導(dǎo)資金規(guī)?！保欢恰巴晟剖袌龌\(yùn)作機(jī)制”。目前全國29家省級引導(dǎo)基金中規(guī)模超過10億元的僅占到15%左右，尤其是在一些經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，引導(dǎo)基金的規(guī)模相對偏小，無法起到其應(yīng)有的引導(dǎo)作用。而從這次的會議精神來看，未來引導(dǎo)基金的規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大，對于提高創(chuàng)投引導(dǎo)基金對當(dāng)?shù)匦屡d產(chǎn)業(yè)的帶動作用將有著十分重要的意義。此外，國發(fā)62號文提出未經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，各地區(qū)、各部門不得對企業(yè)規(guī)定財政優(yōu)惠政策。因此，通過政府引導(dǎo)基金放

大財政性資金的使用效果，助力產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型，成為各地政府以及市場機(jī)構(gòu)的重要關(guān)注點(diǎn)。近年來新設(shè)大型政府引導(dǎo)基金：

1314投資看點(diǎn)：VC/PE投資活躍與規(guī)模創(chuàng)下新高，單筆投資額上升明顯

2006-2014年中國股權(quán)投資基金投資情況（包括天使、VC、PE）16,064.9313,816.2415,767.8340,600.7327,104.0831,083.6114,750.90

45361776211,352.50

59411802200175118085000100015002000

400071,166.44

3626

3500

3000

250010000

020000300004000080000700006000050000200620072008200920102011201220132014投資金額（US$M)案例數(shù)（總）36921,62935,237

13,4321,319792,786

1244,862

28521,9501493

18,651134234,699

246013,195

4908,954

419

8,572341

2,780

231

7638,414

7,300

35667416,389

10,715

301

13899,454

3798161500010000

5000

025000200003500030000

投資看點(diǎn)：2014年VC/PE美元與人民幣投資并駕齊驅(qū)，美元投資平均規(guī)模較高

2006-2014年中國股權(quán)投資基金投資情況（包括天使、VC、PE）（按幣種）40000200620072008200920102011201220132014人民幣投資總金額（US$M)外幣投資總金額（US$M)人民幣投資案例數(shù)外幣投資案例數(shù)注：未披露幣種的投資案例未在本頁統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)

15440970112147137724312306

14874431,94216

89392403496487649501402

5421152

4983189

3483054

243

2442563

675960%40%20%

0%100%

80%

708

1591

2490

3251

589

5471

757

1648

585

4212006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014初創(chuàng)期擴(kuò)張期成熟期未披露2014年VC投資階段占比分析

（按金額，

US$M）2006年-2014年P(guān)E投資策略分布

（按金額，US$M

）1,8709,9057,3302,95176474290437

02,178

377

06,877

1184,837

494,563

8432,11560%50%40%30%20%10%

0%100%

90%

80%

70%2,7052,0922,857

20062,0832,1472,90120076,62520085,767

2702,334

20097,5142010

3,10616,276

11,073

2011

2012

6,33912,612

201334,557

2014成長資本PIPE過橋資金重振資本房地產(chǎn)投資并購?qiáng)A層資本其他投資看點(diǎn)：2014年VC/PE投資策略呈現(xiàn)“向前走、向后走”的趨勢17投資看點(diǎn)：機(jī)構(gòu)投資策略開始分化，逐步形成專業(yè)化與泛資管兩極由于VC市場進(jìn)入門檻不高和財富效應(yīng)，各類資本和機(jī)構(gòu)涌入，尋求財富機(jī)會，加劇市場競爭壓力。VC機(jī)構(gòu)尋求差異化競爭，機(jī)構(gòu)分化明顯，趨向細(xì)分化和專業(yè)化，已形成“專者愈專”局面。PE機(jī)構(gòu)隨著管理資本量逐漸增大，資產(chǎn)品類逐漸多元化，覆蓋成長資本、公募、夾層等多類型基金，滿足不同資金的投資需求，“強(qiáng)者愈強(qiáng)”的趨勢明顯。

股權(quán)投資PE成長資本夾層基金并購基金PIPE地產(chǎn)基金公募基金VC

Pre-Angel天使投資早期投資時間改革進(jìn)程改革思路2013年11月十八屆三中全會全會提出，必須毫不動搖鼓勵、支持、引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展，激發(fā)非公有制經(jīng)濟(jì)活力和創(chuàng)造力。要完善產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度，積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，推動國有企業(yè)完善現(xiàn)代企業(yè)制度，支持非公有制經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。2014年3月5日李克強(qiáng)總理政府工作報告李克強(qiáng)總理在政府工作報告中強(qiáng)調(diào)，優(yōu)化國有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)，加快發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度和公司法人治理結(jié)構(gòu)。2014年5月9日新“國九條”新國九條要求，推動混合所有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展，完善現(xiàn)代企業(yè)制度和公司治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)競爭能力，促進(jìn)資本形成和股權(quán)流轉(zhuǎn)，更好發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置的作用，促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)社會持續(xù)健康發(fā)展。2014年7月15日國資委“國企四項(xiàng)改革”一是探索以管資本為主加強(qiáng)國有資產(chǎn)監(jiān)管的體制模式。二是探索發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的有效路徑。三是探索完善國有企業(yè)公司法人治理結(jié)構(gòu)的工作機(jī)制。四是探索對國企負(fù)責(zé)人重點(diǎn)監(jiān)督的紀(jì)檢監(jiān)察方式。18該輪改革釋放出經(jīng)營機(jī)制市場化紅利，股權(quán)多元化和混合所有制的開放使得PE機(jī)構(gòu)獲得更多機(jī)會介入國企，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)市場化和專業(yè)化、完善公司治理、建立有效機(jī)制，從而提升企業(yè)效率，尋求回報。這個過程有望使雙方獲得“雙贏”，大大激發(fā)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)參與國企改革的積極性。

PE投資機(jī)會民營資本可借此契機(jī)進(jìn)入國有資本，既有助于提升國有企業(yè)競爭力，又能讓政府移出空間扶持重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，有助于轉(zhuǎn)型升級發(fā)展。對于PE機(jī)構(gòu)來說，中石化綠地中糧典型案例

KKR、霸菱亞洲、厚樸基金和博裕資本

弘毅、平安創(chuàng)新資本

RRJ

Capital、渤海產(chǎn)業(yè)基金、金石投資、嘉實(shí)資本、中金、中金佳成、中金前海發(fā)展、復(fù)星創(chuàng)富投資看點(diǎn)：國企混改，弘毅、復(fù)星等眾多PE機(jī)構(gòu)積極布局設(shè)立方占股比例公募基金名稱審核狀態(tài)核準(zhǔn)日深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司100.0%紅土創(chuàng)新基金管理有限公司核準(zhǔn)設(shè)立2014.06昆吾九鼎投資管理有限公司99.0%九泰基金管理有限公司核準(zhǔn)設(shè)立2014.07北京同創(chuàng)九鼎投資管理股份有限公司1.0%新沃資本控股有限公司70.0%新沃基金管理有限公司在審N/A北京奇付通科技有限公司30.0%高瓴資本60.0%未確定N/A騰訊40.0%打通一二級市場，構(gòu)建完備資管平臺，一直是私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)及公募基金管理公司的愿望，從2012年開始，伴隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管權(quán)的明晰及相關(guān)監(jiān)管政策的落地，這種愿望逐漸變成了現(xiàn)實(shí)，吸引了一二級市場眾多機(jī)構(gòu)的關(guān)注。截至2014年8月，證監(jiān)會共受理3例私募機(jī)構(gòu)設(shè)立公募基金的請求，其中深創(chuàng)投全資成立的紅土創(chuàng)新基金管理有限公司已于6月份獲準(zhǔn)設(shè)立，成為第一家私募系公募機(jī)構(gòu)；緊隨其后，九鼎旗下的九泰基金管理有限公司于7月獲準(zhǔn)設(shè)立，成為第一家民營私募系公募機(jī)構(gòu)；同期，新沃資本宣布同北京奇付通科技合作設(shè)立新沃基金管理有限公司，并正式提交證監(jiān)會備審。此外，高瓴資本與騰訊合作設(shè)立公募基金的傳聞也進(jìn)一步將私募基金涉足二級市場業(yè)務(wù)的關(guān)注度提到了較高的水平。

19投資看點(diǎn)：PE機(jī)構(gòu)積極參與設(shè)立公募基金，大資管布局意圖明顯20投資看點(diǎn)：國務(wù)院部署推進(jìn)消費(fèi)擴(kuò)大和升級，擴(kuò)大移動互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)，支持網(wǎng)購發(fā)展國務(wù)院總理李克強(qiáng)2014年10月29日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，部署推進(jìn)消費(fèi)擴(kuò)大和升級，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效；決定進(jìn)一步放開和規(guī)范銀行卡清算市場，提高金融對內(nèi)對外開放水平；確定發(fā)展慈善事業(yè)措施，匯聚更多愛心扶貧濟(jì)困。會議指出，消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)增長重要“引擎”，是我國發(fā)展巨大潛力所在，會議要求重點(diǎn)推進(jìn)6大領(lǐng)域消費(fèi)：

旅游休閑消費(fèi)四是升級旅游休閑消費(fèi)，落實(shí)職

工帶薪休假制度，實(shí)施鄉(xiāng)村旅游富民等工程，建設(shè)自駕車、房

車營地。

教育問題消費(fèi)五是提升教育文體消費(fèi)，完善民

辦學(xué)校收費(fèi)政策，擴(kuò)大中外合

作辦學(xué)。

養(yǎng)老健康消費(fèi)六是鼓勵養(yǎng)老健康家政消費(fèi)，探索建立產(chǎn)業(yè)基金等發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)，制定支持民間資本投資養(yǎng)老服務(wù)的稅收政策，民辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)用水用電用熱與公辦機(jī)構(gòu)同價。

信息消費(fèi)一是擴(kuò)大移動互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等信息消費(fèi)，提升寬帶速度，支持網(wǎng)購發(fā)展和農(nóng)村電商配送。加快健康醫(yī)療、企業(yè)監(jiān)管等大數(shù)據(jù)應(yīng)用。

綠色消費(fèi)二是促進(jìn)綠色消費(fèi)，推廣節(jié)能產(chǎn)品，對建設(shè)城市停車、新能源汽車充電設(shè)施較多

的給予獎勵。

住房消費(fèi)三是穩(wěn)定住房消費(fèi)，加強(qiáng)保障房建設(shè)，放寬提取公積金支付房租

條件。252821退出看點(diǎn)：VC/PE退出不再堅(jiān)持唯IPO論，并購?fù)顺稣急葦U(kuò)大，回報倍數(shù)約3倍49144726874337138179105234662

1261199

2

26

74

4022

53

63

38

22

6214610%

0%40%30%20%60%50%100%

90%

80%

70%20102011201220132014IPO并購股權(quán)轉(zhuǎn)讓管理層收購借殼回購清算其他未披露2010年--2014年VC/PE退出方式情況關(guān)鍵發(fā)現(xiàn)隨著中國股權(quán)投資市場的成熟，VC/PE投資機(jī)構(gòu)在退出方式上不再堅(jiān)持唯IPO退出論，并購?fù)顺龇绞秸急葦U(kuò)大。根據(jù)市場已披露的倍數(shù)，目前市場上VC/PE機(jī)構(gòu)并購?fù)顺龌貓笃骄s3倍，回報水平仍較IPO退出存在較大差距，但在IPO退出渠道狹窄的情況下，并購?fù)顺鲆呀?jīng)成為機(jī)構(gòu)的重要選擇。退出看點(diǎn)：VC/PE機(jī)構(gòu)退出壓力依舊，庫存壓力有待緩解413,72815,53619,1625,000

010,00025,00020,00015,000

974

2,404

154

3902006

20073,815

549

20085,289

752

20097,964

1,307

201011,437

1,913

2,336

2011

20122,794

20133,624

20142006年以來累計(jì)投資案例數(shù)2006年以來累計(jì)退出案例數(shù)

22能夠?qū)崿F(xiàn)退出，未退出企業(yè)庫存近八成；IPO退出為投資機(jī)構(gòu)提供豐厚回報，但市場僅有約7%的VC/PE投資企業(yè)完成了上市；IPO渠道仍較為狹窄，排隊(duì)上市企業(yè)超過600家，資本市場改革有待進(jìn)一步升級。

關(guān)鍵發(fā)現(xiàn)近兩年大批基金存續(xù)期已到，然而存量投資項(xiàng)目數(shù)與已退出項(xiàng)目數(shù)之間的差距逐漸增大，平均起來VC/PE每年只有近兩成的投資項(xiàng)目2006-2014年VC/PE投資與退出數(shù)量對比退出企業(yè)名稱退出機(jī)構(gòu)退出方式退出金額（億美元）回報倍數(shù)北京京東世紀(jì)貿(mào)易有限公司老虎基金IPO84.6037.60北京京東世紀(jì)貿(mào)易有限公司高瓴資本IPO60.6028.19阿里巴巴集團(tuán)控股有限公司中投公司IPO45.184.52北京京東世紀(jì)貿(mào)易有限公司DSTIPO42.895.51北京京東世紀(jì)貿(mào)易有限公司沙特投資IPO18.174.54退出企業(yè)退出機(jī)構(gòu)退出方式退出金額（億美元）回報倍數(shù)阿里巴巴集團(tuán)控股有限公司軟銀中國IPO29.721,292.22北京京東世紀(jì)貿(mào)易有限公司騰訊產(chǎn)業(yè)共贏基金IPO66.8231.13阿里巴巴集團(tuán)控股有限公司銀湖IPO40.0713.36北京京東世紀(jì)貿(mào)易有限公司今日資本IPO36.46202.55阿里巴巴集團(tuán)控股有限公司云鋒基金IPO23.674.734退出看點(diǎn)：2014年IPO退出Top案例主要集中在阿里和京東兩起IPO

2014年VC上市退出Top案例

2014年P(guān)E上市退出Top案例

23退出看點(diǎn)：IPO注冊制漸行漸近，企業(yè)上市門檻將降低，交易所有望承擔(dān)上市審核4IPO注冊制

24交易所承載企業(yè)上市申請實(shí)質(zhì)性審核2014年11月19日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，會議要求抓緊出臺股票發(fā)行注冊制改革方案。2015年注冊制有望推出。對于股票發(fā)行，我國可能走核準(zhǔn)制和注冊制相結(jié)合的“中間型”發(fā)展道路，證監(jiān)會實(shí)行形式審批，而交易所承載企業(yè)上市申請實(shí)質(zhì)性審核。注冊制將降低企業(yè)上市門檻，同時對擬上市公司持續(xù)盈利能力、投資價值等不做實(shí)質(zhì)性判斷。注冊制的本質(zhì)就是放權(quán)簡政，證券交易所承載上市申請審核。證監(jiān)會實(shí)行形式審批退出看點(diǎn)：新三板缺乏融資能力已成歷史，企業(yè)掛牌與融資活躍度激增5534,5912001,57233620122013201425掛牌公司家數(shù)356總市值（億元）自2014年股轉(zhuǎn)系統(tǒng)面向全國運(yùn)行之后，掛牌公司快速增長，覆蓋面不斷擴(kuò)大。2014年全年新增掛牌公司1276家，掛牌公司總量達(dá)1,572家，同比增長342%；其中，中小微企業(yè)占比95.42%，高新技術(shù)企業(yè)占比77%。2014年8月25日起，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在我國證券市場首次成功引入做市制度，這使得市場流動性趨于改善，價格形成機(jī)制逐步完善。未來轉(zhuǎn)板機(jī)制的建立有望進(jìn)一步激活新三板。關(guān)鍵發(fā)現(xiàn)2012年--2014年新三板掛牌數(shù)及總市值目錄

1

2345

中國股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展概述

天使投資概述

美國天使投資行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

中國天使投資行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀中國天使投資行業(yè)看點(diǎn)與展望

2627天使投資定義

天使投資

“天使”這個名詞，是新罕布什爾大學(xué)商學(xué)院教授、美國風(fēng)險投資研究所的創(chuàng)始人W.

Wetzel

在1978年首先開始使用的。

天使投資是指具有一定凈財富的個人或機(jī)構(gòu)，對新興的、有巨大發(fā)展?jié)摿Φ姆N子期企業(yè)或初創(chuàng)

期企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益資本投資，以期分享企業(yè)高成長帶來的長期資本增值，是企業(yè)的第一批投

資。

天使投資人天使投資基金天使投資團(tuán)隊(duì)

天使+孵化天使投資“3F法則”

3F法則，是針對創(chuàng)業(yè)者在尋找天使投資的時候衍生出的概念，

3F即family

、friends、fools，也就是說，創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)初期的

天使資金主要來自于家人、好友、傻瓜?！癋amily”即指家人，想獲得投資最好先從家庭著手，即尋求父母、兄弟姐妹等家人的幫助;“Friends”即指朋友，朋友彼此之間互相熟悉，也極少欺騙；“Fools”即指傻瓜，“假設(shè)我有一個偉大的夢想，想做點(diǎn)什么事情，而又剛好碰到了一個陌生人，他又很有錢，那么我就可以說服他來投資我，這種天使投資者說通俗點(diǎn)就是傻瓜?！闭嬲奶焓雇顿Y都是Fools！

2829天使投資的主要特點(diǎn)

情感性投資天使投資往往帶有較強(qiáng)的感情色彩。創(chuàng)業(yè)者說服“天使”的過程常常需要一定的感情基礎(chǔ)，創(chuàng)業(yè)者與“天使”之間大多是志同道合的親朋好友，或者得到了熟悉人士的介紹等。

決策簡單迅捷天使投資的融資程序既簡單又迅捷。由于“天使”只是代表自己進(jìn)行投資，投資行為帶有偶然性和隨意性，沒有復(fù)雜而繁瑣的投資決策程序，投資決策主要基于對人的投資，因此投資決策是非常快的。

小額投資天使投資一般只提供“第一輪”的小額投資。天使投資一般由個人投資，屬于個體或者小型的商業(yè)行為，因此金額一般較小?！疤焓埂敝皇抢昧俗约旱姆e蓄，不足以支持較大規(guī)模的資金需要，因此那些處于最初發(fā)展階段的創(chuàng)業(yè)計(jì)劃能夠得到他們的青睞。

高風(fēng)險高收益天使投資是一種高風(fēng)險、高收益的權(quán)益性投資。天使投資往往是專注于有巨大潛力，廣闊市場的初創(chuàng)項(xiàng)目。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示天使投資的回報率基本保持在10-20倍，但是也會出現(xiàn)超高額回報的極值，一般這種情況通常是天使投資人減持伴隨企業(yè)成長，直至企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)IPO。

成功率較低天使投資是創(chuàng)業(yè)投資中最前端的投資，屬于“Number

game”投資金額小，成功率較低，是其一大特點(diǎn)。有專業(yè)天使投資者稱失敗率高達(dá)95%。企業(yè)成長道路上的種種不確定性，并不是天使投資人能夠全權(quán)把控的。其中的艱難坎坷導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目被扼殺，形成了天使投資的高失敗率。究其原因，可從兩個角度分析，一是創(chuàng)業(yè)失敗，二是投資失敗。30對無收入公司，債權(quán)或可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股銷售開始不晚于首次權(quán)益注入12個月內(nèi)實(shí)現(xiàn)正現(xiàn)金流維持最糟糕情況下6個月的財務(wù)緩沖詳細(xì)預(yù)算和里程碑3-5年退出機(jī)會投資保護(hù)機(jī)制投資額20萬-200萬美元明確的資金使用計(jì)劃，并作敏感性分析后續(xù)融資計(jì)劃合理公平的估值沒有盈利前，管理層低于市場水平的現(xiàn)金報酬高成長潛力，比如預(yù)計(jì)ROI至少30%，并且能獲得超過5倍的回報經(jīng)驗(yàn)豐富、執(zhí)行力強(qiáng)、有合作精神的管理團(tuán)隊(duì)明確的市場定位，空間大且快速成長明確和完整的市場計(jì)劃清晰和詳細(xì)的競爭對手分析積極的銷售策略可以理解的專有技術(shù)清晰的商業(yè)計(jì)劃和執(zhí)行摘要附帶假設(shè)條件的財務(wù)預(yù)測董事或顧問職務(wù)根據(jù)里程碑的階段性投資天使投資人的投資邏輯31天使投資創(chuàng)業(yè)投資投資依據(jù)投資模式投資規(guī)模投資輪次投資階段投資對象投資風(fēng)險投資協(xié)議投后參與度退出周期退出方式多依據(jù)投資者自身背景、經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行判斷現(xiàn)階段多為分散的個人投資單筆投資規(guī)模偏小，多在100萬人民幣以下一次投資，往往缺乏后續(xù)資金投入種子期、初創(chuàng)期具有較好增長潛力的小型項(xiàng)目相對較大很少規(guī)定懲罰性承諾條款，協(xié)議較靈活積極參與企業(yè)戰(zhàn)略決策和咨詢服務(wù)相對較長并購和股權(quán)轉(zhuǎn)讓為主，一般很少參與IPO具有詳細(xì)的評估和盡職調(diào)查方式多以創(chuàng)業(yè)投資基金方式運(yùn)作單筆投資規(guī)模較大多輪投資，往往有后續(xù)資金投入主要集中于擴(kuò)張期項(xiàng)目規(guī)模相對較大，商業(yè)模式比較成熟相對較小正式的協(xié)議，往往附加各種風(fēng)險控制條款參與度相對較低較短IPO為退出戰(zhàn)略首選

天使投資

vs.

創(chuàng)業(yè)投資

天使投資位于創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)鏈最前端，和創(chuàng)業(yè)投資同屬于“非公開權(quán)益資本”，都是投入到具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ?、?chuàng)新型的、非上市的企業(yè)中的權(quán)益資本，二者都具有“高風(fēng)險、高潛在收益”的特征，目的都是為了在適當(dāng)?shù)臅r機(jī)以套現(xiàn)退出投資，獲得高額的投資回報。

盡管天使投資在投資目的和運(yùn)作模式上與創(chuàng)業(yè)投資相似，但在諸如投資決策流程、判斷標(biāo)準(zhǔn)等方面存在很大不同。天使投資的投資階段：

按照比較一致的劃分,典型的風(fēng)險投資過程包括種子期、初創(chuàng)期、第一輪、

第二輪、第三輪、過渡性融資等。天使投資一般發(fā)生在公司發(fā)展的種子期和初創(chuàng)期。較風(fēng)險投資公司而言，天使更愿意在創(chuàng)業(yè)公司的更

階段階段進(jìn)行投資。融資

早定義一般融資金額投資主體種子期創(chuàng)業(yè)者只有好的創(chuàng)意和點(diǎn)子，公司未創(chuàng)立或剛剛創(chuàng)立$25,000-$50,000天使投資人天使投資團(tuán)隊(duì)早期風(fēng)險投資人初創(chuàng)期產(chǎn)品開發(fā)和初期市場運(yùn)作$500,000-$3,000,000優(yōu)秀的天使投資人天使投資團(tuán)隊(duì)早期風(fēng)險投資人第一輪第二輪第三輪過渡性融資啟動全面生產(chǎn)和銷售初期資本擴(kuò)張，多半還未能產(chǎn)生利潤進(jìn)一步的資本擴(kuò)張，以達(dá)到收支平衡幫助企業(yè)在6-12個月內(nèi)完成公司上市$1,500,000-$5,000,00$3,000,000-$10,000,000$5,000,000-$30,000,000$3,000,000-$20,000,000風(fēng)險投資人風(fēng)險投資人私募股權(quán)公司風(fēng)險投資人私募股權(quán)公司夾層融資公司私募股權(quán)公司

投資銀行32天使投資的投資階段

投資模式1：天使投資人

天使投資人是指具有一定閑置資本的高凈值群體，以其自有資金對新興的、有巨大發(fā)展?jié)摿Φ姆N子期或初創(chuàng)期企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益資本投資，以期分享企業(yè)高成長帶來的長期資本增值。

分類職業(yè)天使投資人VC投資人IT等技術(shù)類人才成功創(chuàng)業(yè)者職業(yè)經(jīng)理人其他高凈值個人

典型代表徐小平、蔡文勝…華興資本包凡、IDG熊曉鴿…谷歌周哲、百度王嘯…金山雷軍、360周鴻祎…李開復(fù)……

關(guān)鍵的成功要素有大量的資本積累、足夠的時間投入，對天使投資領(lǐng)域很了解。了解投資整個過程，接觸過很多創(chuàng)業(yè)企業(yè)，資源豐富，對企業(yè)人才引進(jìn)、公關(guān)、人脈資源、后續(xù)融資方面提供輔助，在帶去資金的同時也帶去聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)。對行業(yè)和技術(shù)發(fā)展有深入了解和前瞻性，提供相關(guān)技術(shù)領(lǐng)域資源支持和早期企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新支持。有過成功創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，對于企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃、商業(yè)模式改進(jìn)方面能夠提供幫助；有一定的人脈關(guān)系，能夠幫創(chuàng)業(yè)者認(rèn)識更多合作伙伴，拓展渠道資源。如律師、會計(jì)師、大型企業(yè)的高管以及一些行業(yè)專家，擁有很多行業(yè)資源，能在創(chuàng)業(yè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)給予指導(dǎo)。有大量閑置資本，資產(chǎn)組合多樣，抗風(fēng)險能力強(qiáng)，對投資項(xiàng)目不會過多干預(yù)。

33投資模式2：天使投資團(tuán)隊(duì)

天使投資團(tuán)隊(duì)是由許多天使投資人組成的團(tuán)體，以互相協(xié)作的方式，對新興的、有巨大發(fā)展?jié)摿Φ姆N子期或初創(chuàng)期企業(yè)進(jìn)行的

權(quán)益資本投資，以期分享企業(yè)高成長帶來的長期資本增值。天使投資團(tuán)隊(duì)以一種非營利性組織的形式構(gòu)成，組織本身只起到管理作用

，主要負(fù)責(zé)召集各種展示項(xiàng)目的團(tuán)體會議。天使投資組織建立了天使投資人與創(chuàng)業(yè)家交流的平臺，促進(jìn)了天使投資人和創(chuàng)業(yè)者的相互交流和溝通，提高了投融資雙方的經(jīng)濟(jì)效益。單獨(dú)的天使投資人的項(xiàng)目來源有限，往往很難遇到高質(zhì)量的具有投資潛力的優(yōu)秀項(xiàng)目，而天使投資組織創(chuàng)立了一個天使投資人與創(chuàng)業(yè)者互惠的平臺，天使投資機(jī)構(gòu)不僅為天使投資人提供了更多的項(xiàng)目，而且提高了項(xiàng)目流的質(zhì)量。天使投資組織的存在為天使投資人提供了學(xué)習(xí)、培訓(xùn)的機(jī)會，建立了天使投資人互相之間的交流平臺。

美國的天使團(tuán)隊(duì)非常發(fā)達(dá)，有超過300家天使團(tuán)隊(duì)（Angel

Group）遍布各州，其中有半數(shù)以上的天使團(tuán)體聯(lián)合起來，成立了天使投資協(xié)會，來促進(jìn)相互之間的信息交換，也促進(jìn)天使投資相關(guān)政策的發(fā)展。

中國也有不少類似的天使投資俱樂部和天使聯(lián)盟，比較典型的是上海天使投資俱樂部、深圳天使投資人俱樂部、亞杰商會天使團(tuán)、K4論壇北京分會、中關(guān)村企業(yè)家天使投資聯(lián)盟等。

3435

分類天使投資人成立的天使投資基金專業(yè)天使投資機(jī)構(gòu)募集的天使投資基金大型企業(yè)旗下平臺型天使投資基金政府背景天使投資基金

資金來源天使投資人個人資本從外部機(jī)構(gòu)、企業(yè)、個人募集而來大型企業(yè)戰(zhàn)略資本政府財政

特點(diǎn)天使投資人個人的市場品牌、行業(yè)資源對整個基金的投資運(yùn)作有很大影響與VC形式類似、但基金規(guī)模和單筆投資規(guī)模更小，投資階段更早服務(wù)于企業(yè)戰(zhàn)略需求，通常投資于特定的細(xì)分領(lǐng)域，所投項(xiàng)目與企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)系緊密一般投資于符合當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的種子期、初創(chuàng)期項(xiàng)目

典型代表新東方董事徐小平設(shè)立的真格基金、騰訊聯(lián)合創(chuàng)始人曾李青的德訊投資創(chuàng)業(yè)邦天使基金、泰山投資、聯(lián)想之星創(chuàng)業(yè)投資等mFund移動互聯(lián)網(wǎng)投資基金、中國微博開發(fā)創(chuàng)新基金成都高新區(qū)創(chuàng)業(yè)天使投資基金、寧波市天使投資引導(dǎo)基金

投資模式3：天使投資基金

天使投資基金是指通過正規(guī)的、獨(dú)立的、有組織的非公開權(quán)益資本基金開展天使投資活動，由基金管理人負(fù)責(zé)管理整個投資的機(jī)會尋找、項(xiàng)目估值、盡職調(diào)查、投資、投后管理及退出的全過程，通過對新興的、有巨大發(fā)展?jié)摿Φ姆N子期或初創(chuàng)期企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益資本投資，以期分享企業(yè)高成長帶來的長期資本增值。36

政府主導(dǎo)的“天使+孵化”政府主導(dǎo)的孵化器是非營利性的社會公益組織。組織形式大多為政府科技管理部門或高新技術(shù)開發(fā)區(qū)管轄下的一個事業(yè)單位，孵化器的管理人員由政府派遣，運(yùn)作經(jīng)費(fèi)由政府全部或部分撥款。在這種模式下，孵化器以優(yōu)惠價格吸引天使投資機(jī)構(gòu)入場，充當(dāng)天使投資與創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間的媒介。

市場化“天使+孵化”市場化運(yùn)作的孵化器以保值增值為經(jīng)營目標(biāo)，自負(fù)盈虧。這種類型的孵化器，多兼營天使投資的運(yùn)作模式，通過提供種子期資金換取部分企業(yè)股權(quán)，使得孵化、投資、管理實(shí)現(xiàn)一體化，減少投資成本的同時也減少了投資風(fēng)險，其運(yùn)作過程充分的利用了資源配置，提高資本效率。目前如創(chuàng)新工場、起點(diǎn)創(chuàng)業(yè)營、天使灣、聯(lián)想之星孵化器、快創(chuàng)營等均為典型的“天使+孵化”模式的市場化孵化器。投資模式4：天使+孵化

“天使+孵化”是指天使投資人或機(jī)構(gòu)在對新興的、有巨大發(fā)展?jié)摿Φ姆N子期或初創(chuàng)期企業(yè)進(jìn)行權(quán)益資本投資的同時

，為企業(yè)提供辦公用地、創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)、企業(yè)管理等方面的服務(wù)，以期推動企業(yè)加速成長，分享企業(yè)高成長帶來的長期資本增

值。37天使投資人天使投資團(tuán)隊(duì)天使投資基金天使+孵化資金來源投資方式投資規(guī)模是否提供場地是否提供增值服務(wù)

個人閑置資本通常為個人分散投資

規(guī)模較小

否

較少

個人閑置資本多為個人分散投資，也會與天使投資團(tuán)隊(duì)其他成員聯(lián)合投資

規(guī)模較小

否

較少

非公開募集資金

以基金形式

投資入股規(guī)模相對于個人天使投資較

大

否

較多

非公開募集資金

以基金形式

投資入股規(guī)模相對于個人天使投

資較大

是

多不同類別天使投資對比

目前，天使投資人是我國天使投資群體的主要構(gòu)成；以天使投資俱樂部、天使投資聯(lián)盟為主要形式的天使投資團(tuán)隊(duì)，其克服

了個人天使投資所具有的項(xiàng)目渠道窄、資金規(guī)模小、投資時間少、經(jīng)驗(yàn)不足等缺點(diǎn)；天使投資基金改變了天使投資原有的分

散、零星、個體的性質(zhì)，成為近年來天使投資發(fā)展的潮流；“天使+孵化”模式為企業(yè)提供更為系統(tǒng)與全面的場地、資金、

管理等服務(wù)，備受政府與企業(yè)推崇。

不同類型的天使投資在進(jìn)行投資時，其資金來源、投資方式、投資規(guī)模及具體運(yùn)作流程均有較大差異，相應(yīng)的適用于不同企

業(yè)的融資需求。各類天使投資構(gòu)成了我國天使投資體系，共同推動著創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展。目錄

1

2345

中國股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展概述

天使投資概述

美國天使投資行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

中國天使投資行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀中國天使投資行業(yè)看點(diǎn)與展望

3830.03915.736,000

18.142,000

22.5

23.148,000

49,500

25.651,000

26.057,120

57,225

19.255,480

17.661,900

20.1

70,73066,230

67,030

24.8

22.5

22.910.05.00.0

74976

35.028.8

25.0

20.0

15.020,00010,000

080,00070,00060,00050,00040,00030,0002002200320042005200620072008200920102011201220132014E投資金額（US$B)投資案例數(shù)(起）美國天使投資全球領(lǐng)先，規(guī)模持續(xù)上升

根據(jù)CVR（新罕布什爾大學(xué)創(chuàng)業(yè)投資研究中心）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，2014年，美國活躍的天使投資人有33.5萬人，較去

年增長12%。

2014年美國天使投資維持2008年以來的持續(xù)上升態(tài)勢，案例數(shù)量預(yù)計(jì)能達(dá)到7.5萬筆，共發(fā)生天使投資288億美元，

比去年同比上升16%。

美國天使投資總量的環(huán)比變化比較(2002-2014E年）25.640美國天使規(guī)模接近VC，案例數(shù)超過創(chuàng)業(yè)投資

伴隨美國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性復(fù)蘇，美國天使投資持續(xù)上升發(fā)展態(tài)勢。

2014年美國天使投資案例數(shù)約為VC投資14倍。

2005-2014年美國天使和VC總投資金額情況比較（US$B）

35.623.623.1

200527.6

200632.0

26.0

200730.0

19.2

200820.3

17.6

200923.3

20.1

201029.6

22.5

201127.1

22.9

201229.6

24.8

2013

28.82014EVC投資金額（US$B)個人天使投資金額（US$B)41高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)依然是美國天使投資追逐的熱點(diǎn)期和初創(chuàng)期項(xiàng)目，2013年這個階段的占比僅為45%，美國天使投資者在成長期投資較往年略為活躍。

66.0%的天使投資通過M&A退出，破產(chǎn)清算占退出的27.0%。M&A依然為天使投資最主要的退出方式。通過M&A和IPO退出的天使投資年回報率在24.0%到36.0%之間。天使投資雖然風(fēng)險較高，但帶給投資人的回報也相當(dāng)可觀?；ヂ?lián)網(wǎng),

40%健康醫(yī)療,

19%消費(fèi)服務(wù),

5%工業(yè),

5%

軟件,

5%移動通信,

12%

2014年美國天使投資行業(yè)分布

其他,

10%食品飲料,

4%

關(guān)鍵發(fā)現(xiàn)高新技術(shù)和服務(wù)業(yè)依然是美國天使投資追逐的熱點(diǎn)行業(yè)。在投資階段上，美國天使投資人涉及領(lǐng)域更廣，2014年有41%投資發(fā)生在種子42美國天使投資活動最活躍地區(qū)聚集在加州硅谷地區(qū)來源：Halo

Report

Q2

2014

-

Silicon

Valley

Bank天使投資人機(jī)構(gòu)投資項(xiàng)目年投資項(xiàng)目數(shù)單筆投資額DaveMcClure500StartupsTwilio,SendGrid,Wildfire,TaskRabbit,andMakerBot125$25,000-250,000JoeLonsdaleFormation8Adility,Badgeville12$25,000-$750,000StevenChen獨(dú)立投資人ContextLogic,Crocodoc,Optimizely,RethinkDB,RoadHero2-4n/aJoshuaSchachter獨(dú)立投資人Bump,Etsy,Foursquare,Twilio10$25,000ReidHoffmanGreylockAirBnB,Zynga,PayPal,FlickrandFacebook20$250,000MarcPincus獨(dú)立投資人BuddyMedia,Path,Facebook1-2n/aKevinHartz獨(dú)立投資人AirBnB,Flickster,Pinterest,Trulia,Yammern/an/aPeterThielFoundersFundStripe,Quora,PandoDaily3-5n/aMikeMaplesJr.FloodgateTwitter,Weebly,ModCloth10$500,000-1,000,000KeithRabois獨(dú)立投資人AirBnB.Etsy,YouTube,Yammer,Yelp10$35,000-100,000ChrisSaccaLowercaseCapitalBit.ly,Instagram,Kickstarter,Twitter,Uber40$75,000-300,00043美國Top天使投資人硅谷Top天使投資人來源：/442014年美國Top天使人投資行業(yè)分布（案例數(shù)）2014年美國Top天使人投資地域分布（案例數(shù)）美國Top天使投資人投資行業(yè)/地域分布4、是個愛好

452、參與到創(chuàng)業(yè)公司

3、學(xué)習(xí)新東西6、奉獻(xiàn)社會5、找份工作做天使投資的原因美國人做天使投資的原因

1、賺錢目錄

1

2345

中國股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展概述

天使投資概述

美國天使投資行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀中國天使投資行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與特點(diǎn)

中國天使投資行業(yè)發(fā)展展望

46中國天使投資政策環(huán)境不斷優(yōu)化，天使投資呈現(xiàn)熱潮

2014年12月3日國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，部署在更大范圍推廣中關(guān)村試點(diǎn)政策、加快推進(jìn)國家自

主創(chuàng)新示范區(qū)建設(shè)，進(jìn)一步激勵大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新。“創(chuàng)業(yè)環(huán)境”頂層設(shè)計(jì)的加快無疑預(yù)示著，中國的創(chuàng)業(yè)者們正在迎

來屬于自己的“黃金時代”，天使投資的熱潮開始涌動。

政策內(nèi)容

2014年1月15日，中國人民銀行會同科技部、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會和知識產(chǎn)權(quán)局

聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于大力推進(jìn)體制機(jī)制創(chuàng)新扎實(shí)做好科技金融服務(wù)的意見》

2014年5月13日，國家發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步做好支持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展相關(guān)工作的通知》全國性支持政策地方性支持政策2014年7月10日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法（征求意見稿）》2014年12月15日，中國保監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于保險資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金有關(guān)事項(xiàng)的通知》2014年12月18日，中國版JOBS法案公布，《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（意見征求稿）》2014年9月，《中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)天使投資和創(chuàng)業(yè)投資支持資金管理辦法》發(fā)布2014年7月2日上海市人民政府印發(fā)了《關(guān)于加快上海創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的若干意見》2014年5月合肥市人民政府出臺了《合肥市天使投資基金管理辦法（試行）》

4748天使投資機(jī)構(gòu)活躍度膨脹，主流機(jī)構(gòu)一周一個項(xiàng)目，根本停不下來2014全年主

流天使投資

機(jī)構(gòu)平均完

成約50個項(xiàng)目1

項(xiàng)目/周492014年天使投資基金化明顯，規(guī)模和新設(shè)基金數(shù)創(chuàng)紀(jì)錄中國天使基金募集環(huán)比變化比較(2008-2014)2014年中國大陸天使投資機(jī)構(gòu)共募集完成39支天使投資基金，同比增長25.81%；募集總金額10.68億美元，同比增長超過179.85%。平均每支新募天使投資基金金額為2738.46萬美元，同比增長114.23%。從基金幣種來看，在2014年募集的55支天使基金5支為美元基金，其余全部為人民幣基金。

繼2013受VC/PE市場降溫影響，2014年越來越多的傳統(tǒng)VC機(jī)構(gòu)也參與到天使投資基金設(shè)立中。關(guān)鍵發(fā)現(xiàn)239.23

252.24440.25383.481,067.97313203039105015202540353045200

04006001000

800120042.90

20082014

215.75

8

32009

2010

2011

募集金額（US$M）

2012

2013新募基金數(shù)（支）50機(jī)構(gòu)天使投資活躍度上升明顯中國天使投資總量的環(huán)比變化比較(2006-2014)20.3871.88156.69201.23526.092513.41

409617656.45

136169766030020010070060050040090080002001005004003006002008200920102011201220132014投資金額（US$M）投資案例數(shù)關(guān)鍵發(fā)現(xiàn)

2014年中國機(jī)構(gòu)天使投資共發(fā)生766起，涉及投資金額5.26億美元，投資案例數(shù)和投資金額分別同比增長353.25%和161.44%。

2013年股權(quán)投資市場募集渠道和退出渠道嚴(yán)重萎縮，在此背景下2014年一些創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)拉長投資戰(zhàn)線，對早期項(xiàng)目的挖掘強(qiáng)度有所提升；另一方面，中國富裕階層對創(chuàng)業(yè)投資接受程度不斷提高，2013年胡潤財富榜數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)我國有103萬資產(chǎn)超過千萬的高凈值個人，而有能力進(jìn)行天使投資的個人數(shù)目更大，越來越多的富裕階層參與到天使投資中來。51高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)依然為機(jī)構(gòu)天使追逐的熱點(diǎn)2014機(jī)構(gòu)天使投資不同行業(yè)投資案例數(shù)（起）2014機(jī)構(gòu)天使投資不同行業(yè)投資金額（US$M）

45

32

28

14

11

9

7

7

6543322111592153110100200300400

金融生物技術(shù)/醫(yī)療健康

娛樂傳媒

教育與培訓(xùn)

連鎖及零售

化工原料及加工

電子及光電設(shè)備

其他

汽車

機(jī)械制造

物流

食品&飲料

紡織及服裝

清潔技術(shù)

建筑工程

能源及礦產(chǎn)

房地產(chǎn)

半導(dǎo)體

互聯(lián)網(wǎng)電信及增值業(yè)務(wù)

IT

24.57

19.21

14.26

8.83

4.90

4.77

4.24

3.90

2.652.122.071.881.631.631.280.810.660.1629.40174.82222.300.0050.00100.00

150.00

200.00

250.00

金融

娛樂傳媒生物技術(shù)/醫(yī)療健康

教育與培訓(xùn)

化工原料及加工

物流

連鎖及零售

汽車

紡織及服裝

清潔技術(shù)

電子及光電設(shè)備

其他

機(jī)械制造

房地產(chǎn)

食品&飲料

能源及礦產(chǎn)

建筑工程

半導(dǎo)體

互聯(lián)網(wǎng)電信及增值業(yè)務(wù)

IT52機(jī)構(gòu)天使投資集中于北京、上海、深圳地區(qū)2014獲得機(jī)構(gòu)天使投資企業(yè)地域分布

（按案例數(shù)，起）2014獲得機(jī)構(gòu)天使投資企業(yè)地域分布（按金

額，US$M）10426

84

19

19

16

1488

53441273160100200300400

福建

天津

其他未披露

深圳廣東（除深圳）

江蘇

四川

浙江

美國

香港

湖北北京上海41.24

4.34

3.581.46

4.41

44.76

28.96

12.62

12.55

12.09

11.00

8.454.894.6463.24267.840.00100.00200.00300.00

湖北

西藏

安徽

其他未披露

福建

深圳廣東（除深圳）

江蘇

浙江

河北

四川

香港

美國北京上海企業(yè)天使投資人/機(jī)構(gòu)投資金額投資時間退出時間退出回報徐小平17.5萬美元2011.42014.51386.06險峰華興90萬美元2011.42014.5315.96聯(lián)想之星120萬美元2010.122014.838.86聯(lián)想樂基金49萬美元2010.122014.838.86聯(lián)想之星25萬美元2009.72014.861.4153近期國內(nèi)高回報天使投資案例

近兩年是我國天使投資的豐收之年，高回報投資案例不斷涌現(xiàn)。下表退出回報計(jì)算方法：上市發(fā)行價格*所占股數(shù)/投資金額。軟件23%文化傳媒醫(yī)療健康

16%

14%生物技術(shù)

11%7%金融

7%

零售其他22%電信及增值

服務(wù)

43%互聯(lián)網(wǎng)37%

54

IT10%電子及光電

設(shè)備

4%生物技術(shù)/

醫(yī)療健康

2%教育與培訓(xùn)

其他

1%

3%中國天使投資行業(yè)分布較集中，美國則行業(yè)分布更分散

近年來美國天使投資行業(yè)分布近年來中國天使投資行業(yè)分布55戴志康，80后，投資博雅互動,賬面回報倍數(shù)超過400倍徐小平，50后，投資蘭亭集勢，徐小平的真格基金獲得200+倍賬面回報雷軍，60后，投資的項(xiàng)目包括UC、多玩游戲網(wǎng)、拉卡拉、凡客誠品等。周鴻祎，70后，投資的項(xiàng)目包括迅雷、酷狗、火石等。國內(nèi)活躍天使投資人僅萬人，群體豐富，呈現(xiàn)年輕化、多元化

連續(xù)創(chuàng)業(yè)者、職業(yè)經(jīng)理人做天使投資娛樂明星等公眾人物做天使投資曾志偉，明星兼天使投資人，和張巍的100萬天使投資“山城往事”重慶火鍋。馮小剛，跨界投資戲劇教育，少兒戲劇培訓(xùn)學(xué)校獲馮小剛天使投資海泉，土曼科技獲得知名歌手海泉投資黃曉明，參與投資垂直文化娛樂社交平臺“星云”。序號姓名機(jī)構(gòu)名稱職位1徐小平北京真格天成投資管理有限公司創(chuàng)始及主管合伙人2陳科屹險峰華興創(chuàng)業(yè)投資有限公司創(chuàng)始人3王明耀北京聯(lián)想之星創(chuàng)業(yè)投資有限公