陽光電源經(jīng)營分析報(bào)告

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陽光電源經(jīng)營分析報(bào)告2020年12月

1.公司概況：新能源領(lǐng)域的電力電子平臺(tái)巨頭1.1逆變器龍頭不設(shè)邊界，邁向新能源電力電子平臺(tái)巨頭199730%15%左右，截至2020年6月底，公司已累計(jì)實(shí)現(xiàn)逆變設(shè)備裝機(jī)超120GW。公司始終專流器、儲(chǔ)能系統(tǒng)、新能源汽車驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、水面光伏設(shè)備、智慧能源運(yùn)維服務(wù)等。圖：公司主要產(chǎn)品資料來源：公司官網(wǎng)，市場研究部公司業(yè)務(wù)發(fā)展歷程有4個(gè)重要節(jié)點(diǎn)：11997公司就致力于以光伏逆變器為核心的光伏系統(tǒng)設(shè)備研發(fā)和生產(chǎn)光伏逆變器涵蓋功率范圍，包含戶用逆變器、中功率組串逆變器以及大型集中逆變器等，遠(yuǎn)銷全球120多個(gè)國家和地區(qū)，連續(xù)多年發(fā)貨量全球前二，并被彭博新能源財(cái)經(jīng)評(píng)為“全球最具融資價(jià)值的逆變品牌”截至年6月，陽光電源在全球市場已累計(jì)實(shí)現(xiàn)逆變設(shè)備裝機(jī)超120GW。220132020年6發(fā)建設(shè)光伏、風(fēng)力電站超12GW；3）2014年，公司與三星SDI在合肥設(shè)立儲(chǔ)能電池和儲(chǔ)能電源兩個(gè)合資公司進(jìn)軍儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，2019年陽光電源儲(chǔ)能變流器、系統(tǒng)集成市場出貨量均位列中國第一，在北美工商業(yè)儲(chǔ)能市場份額超過20%；在澳洲戶用光儲(chǔ)系統(tǒng)市占率超20%；42019制氫聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室。4/29圖：陽光電源發(fā)展歷程資料來源：公司公告、公司官網(wǎng)，市場研究部1.2股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富公司實(shí)際控制人為董事長曹仁賢先生，直接和間接持股31.5%。公司管理團(tuán)隊(duì)行業(yè)業(yè)的技術(shù)、市場發(fā)展持續(xù)保持前瞻判斷，不斷領(lǐng)導(dǎo)行業(yè)發(fā)展。圖：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)Wind，市場研究部5/29表：公司管理團(tuán)隊(duì)姓名職位工作經(jīng)歷現(xiàn)任第十三屆全國人大代表,中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)副理事長,中國電源學(xué)會(huì)副理事長,合肥工業(yè)大學(xué)博士生導(dǎo)師.1998年7月至2001年7月任職于陽光電源股份有限公司,2001年7月至2007年8月任陽光電源股份有限公司執(zhí)行董事總經(jīng)理年8月至今任陽光電源股份有限公司董事長總經(jīng)理現(xiàn)任陽光電源股份有限公司董事長兼總裁.董事長、總裁曹仁賢張?jiān)S成張友權(quán)副董事長副總裁曾任本公司采購部副經(jīng)理物流部經(jīng)理人力資源部經(jīng)理副總經(jīng)理現(xiàn)任本公司董事高級(jí)副總裁高級(jí)工程師曾任合肥陽光副總工程師產(chǎn)品管理中心總監(jiān)陽光電源股份有限公司監(jiān)事會(huì)主席副總經(jīng)理現(xiàn)任本公司副總裁曾先后任職于中材科技風(fēng)電葉片股份有限公司,臺(tái)達(dá)電子企業(yè)管理上海)有限公司等,加入陽光電源后擔(dān)任本公司風(fēng)能事業(yè)部總裁現(xiàn)任本公司副總裁兼風(fēng)能事業(yè)部總裁彭超才李順副總裁副總裁曾先后任職于中國工程物理研究院山特電子深圳有限公司山億新能源股份有限公司等加入陽光電源后曾先后擔(dān)任本公司中小功率產(chǎn)品線總監(jiān)組串式產(chǎn)品線總監(jiān)光儲(chǔ)事業(yè)部副總裁現(xiàn)任本公司副總裁兼光儲(chǔ)事業(yè)部副總裁.Wind，市場研究部1.3厚積薄發(fā)，20Q3業(yè)績大超預(yù)期2015年的45.69億元增至2019年的135.05億元，4年復(fù)合增速31.12%；歸母凈利潤由2015年的億元增至年的8.91億元，4年復(fù)合增速20.33%；期間2018年凈利潤下降原因主要是國內(nèi)光伏市場受531政策變化影響，裝機(jī)規(guī)模下降，行業(yè)盈利水平下降。2020Q3量有望登頂全球第一，同時(shí)逆變器營收凈利大幅增長。2020年前三季度公司營收65.77%第三季度營收49.67億元，同比增長82.50%；歸母凈利潤億元，同比增長237.79%；扣非凈利潤億元，同比增長279.16%，業(yè)績大超市場預(yù)期。2020Q3201727.26%下滑至2019年的23.81%；主要原因是年531政策以及2019年補(bǔ)貼競價(jià)機(jī)制驅(qū)動(dòng)國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)，期間公司光伏逆變器毛利率下滑4.99pct。伴隨2020下半年公司逆變器在海外出貨2020Q3公司綜合毛利率達(dá)到30.96%，相對(duì)于去年同期增加8.64pct，環(huán)比增加13.48pct。6/29圖：前三季度營業(yè)收入（億元）圖：前三季度歸母凈利潤（億元60%50%40%30%20%10%8140%120%100%80%60%40%20%642-20%-40%0020152016201720182019yoy2020.1-9201520162017201820192020.1-9yoy營業(yè)收入（億元）歸母凈利潤（億元）Wind，市場研究部Wind，市場研究部圖：公司分業(yè)務(wù)毛利（億元）圖：主要業(yè)務(wù)及綜合毛利率550%40%30%20%10%201520162017201820192020H12020Q30201520162017201820192020H1)光伏逆變器等電力轉(zhuǎn)換設(shè)備綜合毛利率)光伏逆變器等電力轉(zhuǎn)換設(shè)備儲(chǔ)能逆變器光伏電站發(fā)電收入Wind，市場研究部Wind，市場研究部7/292.能源革命大幕拉起，光伏行業(yè)加速上行2019年可再生能源發(fā)電成本報(bào)告》2010-2019全球公用事業(yè)規(guī)模的光伏電站加權(quán)平均發(fā)電成本急劇下降了82%20100.378美元/kWh0.068美元/kWh，接近化石燃料發(fā)電成本0.066美元/kWh預(yù)測，2020年-2021年全球光伏發(fā)電成本將分別降至0.045美元/kWh0.039美元/kWh2021年的電力成本將比2019年再降42%，各地區(qū)光伏逐步邁入平價(jià)時(shí)代。目前國內(nèi)最低電價(jià)為青海無補(bǔ)貼平價(jià)上網(wǎng)光伏項(xiàng)目，上網(wǎng)電價(jià)為當(dāng)?shù)氐乃妰r(jià)格——0.227元/kWh，約折合美分/kWh；當(dāng)前，全國各省區(qū)火電上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)0.25~0.45元/KWh2020年8月5日國家能源局發(fā)布2020年平價(jià)光伏、風(fēng)電項(xiàng)目名單，總規(guī)模共計(jì)44.45GW33.05GW。海外頻繁出現(xiàn)低于2美分/kWh的電價(jià)，2020年4月28日，阿布扎比的一個(gè)的光伏電站投標(biāo)中，法國和中國晶科電力（JinkoPower）聯(lián)合體投出了度電成本1.35美分/kWh。2019年全球新增裝機(jī)級(jí)市場達(dá)到16IEA2019年中國光伏占比3.02%BNEF2050年世界能源結(jié)構(gòu)中將有62%48%是風(fēng)能和太陽能；2050年電力需求預(yù)計(jì)將增長62%，年復(fù)合增速為1.6%，預(yù)計(jì)光伏裝機(jī)增長約倍，累計(jì)裝機(jī)達(dá)到8440GW，年復(fù)合增速預(yù)計(jì)在左右。圖：全球可再生能源發(fā)電LCOE成本變化圖：年新能源發(fā)電占比資料來源：，市場研究部資料來源：BNEF，市場研究部8/292030年前達(dá)到峰值，努力爭取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和；）歐洲，2020年9月日，歐盟委員會(huì)正式發(fā)布了《年氣候目標(biāo)計(jì)劃》以及政策影響評(píng)估報(bào)告，報(bào)告提出歐洲2030年溫室氣體排放量（相比1990年）從目前40%的減排目標(biāo)提高到55%；3登競選團(tuán)隊(duì)發(fā)布的《清潔能源革命和環(huán)境計(jì)劃》規(guī)劃未來十年投資4000億美元用于清潔能來五年安裝5億塊光伏組件；）日本，首相菅義偉國會(huì)施政演說日本將在2050年實(shí)現(xiàn)碳中和；）韓國，總統(tǒng)文在寅承諾年前實(shí)現(xiàn)碳中和。2020Q42020年全球裝機(jī)125GW，其中國內(nèi)，海外；預(yù)計(jì)2021-2025全球裝機(jī)分別達(dá)到168/218/273/341/410GW，中國裝機(jī)分別達(dá)到。表：主要國家碳中和目標(biāo)梳理地區(qū)條約時(shí)間目標(biāo)《巴黎協(xié)定》（197個(gè)國家簽2016/11/4由各個(gè)國家自主設(shè)定節(jié)能減排目標(biāo)，期望在2051年至2100年間，全球達(dá)到碳中和署）中國2020/9/222020/11/4二氧化碳排放力爭于2030年前達(dá)到峰值，努力爭取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和特朗普影響下美國正式退出《巴黎協(xié)定》美國2020/11/302020/10/262020/10/282019年拜登已與政府官員商討重返《巴黎協(xié)定》日本韓國英國首相菅義偉國會(huì)施政演說日本將在2050年實(shí)現(xiàn)碳中和”總統(tǒng)文在寅承諾2050年前實(shí)現(xiàn)碳中和2050年實(shí)現(xiàn)凈零排放2019年12月“綠色協(xié)議公布?xì)W盟委員會(huì)將會(huì)努力實(shí)現(xiàn)整個(gè)歐盟2050年凈排放目標(biāo)歐委會(huì)《2030年氣候目標(biāo)計(jì)劃》正式提出2050年實(shí)現(xiàn)碳中和，年減排的目標(biāo)及具體的實(shí)現(xiàn)路徑歐盟南非2020年9月2020年10月歐洲議會(huì)通過了環(huán)境部提出2030年減排的目標(biāo)南非政府公布低排放發(fā)展戰(zhàn)略概述2050年凈零排放的目標(biāo)2020/9/1資料來源：中國碳交易網(wǎng)、碳排放交易，市場研究部圖：全球光伏新增裝機(jī)（）圖：中國光伏新增裝機(jī)（）45040035030025020015010070%60%50%40%30%20%10%1601401201000500%400%300%200%100%0-100%yoyyoy資料來源：BNEF，市場研究部資料來源：BNEF，市場研究部9/293.逆變器行業(yè)：需求保持高增速，組串式成為主流路線3.1逆變器是光伏系統(tǒng)核心部件光伏逆變器是太陽能光伏系統(tǒng)的心臟，主要功能為將太陽能電池組件產(chǎn)的直流電轉(zhuǎn)全性直接關(guān)系太陽能發(fā)電系統(tǒng)整體的平穩(wěn)運(yùn)行，其轉(zhuǎn)換效率直接影響太陽能光伏發(fā)電站項(xiàng)目的投資收益率。）集中式逆變器是將很多并行的光伏組串連到同一臺(tái)集中通常大型光伏電站；2）組串式逆變器是對(duì)幾組光伏組串進(jìn)行單獨(dú)的最大功率峰值跟蹤，中式光伏發(fā)電系統(tǒng)亦可應(yīng)用；組件進(jìn)行獨(dú)立的最大功率跟蹤控制，價(jià)格高昂。表：集中式、組串式和微型逆變器對(duì)比項(xiàng)目集中式逆變器適用組串式逆變器適用微型逆變器不適用不適用適用集中式大型電站分布式大型工商業(yè)屋頂電站分布式中小型工商業(yè)屋頂電站分布式戶用屋頂電站最大功率跟蹤對(duì)應(yīng)組件數(shù)量最大功率跟蹤電壓范圍系統(tǒng)發(fā)電效率適用適用不適用適用不適用適用適用數(shù)量較多的組串窄1-4個(gè)組串寬單個(gè)組件寬一般高最高安裝占地需要獨(dú)立機(jī)房不允許不需要允許不需要允許室外安裝維護(hù)性一般易維護(hù)難維護(hù)逆變器成本微型逆變器組串式逆變器集中式逆變器資料來源：錦浪科技招股說明書、市場研究部10/293.2組串式逆變器成為主流路線組串式逆變器具備多路MPPT組串式逆變器采用模塊化設(shè)計(jì)直流端具有多路模塊差異和陰影遮擋的影響，同時(shí)減少光伏電池組件最佳工作點(diǎn)與逆變器不匹配的情況，最大程度增加了發(fā)電量。平臺(tái)可以直接看出每個(gè)回路上面的電流和電壓異常情況，從而快速精準(zhǔn)定位故障出現(xiàn)位置，維修更加方便，完全杜絕了大面積停機(jī)導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)損失。2017持續(xù)上行。根據(jù)GTMResearch報(bào)告，2017年全球三相組串式逆變器總出貨量超46GW，同比增長49%，高出集中式逆變器近4GW；2018年組串式逆變器出貨量達(dá)到52GW58%(其中單相占比47%)發(fā)展路線圖20192019年市占率達(dá)到59.4%。圖：中國市場光伏逆變器分類型市占率圖：全球逆變器分類型市占率100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%2025E20162017201820192020E資料來源：CPIA市場研究部資料來源：GTM市場研究部3.3新增更換需求雙輪驅(qū)動(dòng)，逆變器迎來加速成長時(shí)刻逆變器更換需求迅速擴(kuò)大，2025年更換需求將達(dá)到45GW光伏逆變器使用壽命年左右，而大型地面電站的壽命在20年左右，逆變器需要10年前光伏裝機(jī)存量測2020年逆變器更換需求達(dá)到8.3GW2025年逆變器更換需求達(dá)到45GW。/29圖：全球逆變器更換需求（）502017201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E國內(nèi)更換需求海外更換需求資料來源：市場研究部經(jīng)測算，2020年全球逆變器需求將達(dá)到133GW，其中國內(nèi)逆變器需求31GW，海外逆變器需求102GW，全球逆變器市場規(guī)模達(dá)到399億元，其中國內(nèi)逆變器市場規(guī)模47億元，海外逆變器市場規(guī)模2025年全球逆變器需求達(dá)到455GW143GW，海外逆變器需求312GW；逆變器市場規(guī)模832億元，其中國內(nèi)逆變器市場規(guī)模159億元，海外逆變器市場規(guī)模673表：全球逆變器市場規(guī)模測算2019135.633.781.152020E143.735.72021E193.648.671.152022E251.265.701.152023E314.088.231.152024E393.0115.801.152025E471.3151.981.15全球組件需求（）國內(nèi)國內(nèi)新增組件需求（GW）容配比1.15逆變器新增需求（GW）逆變器更換需求29.380.0431.040.1642.320.4957.132.5776.723.63100.7010.95111.6531%132.1510.60142.7529%國內(nèi)逆變器總需求集中式逆變器占比組串式逆變器占比集中逆變器價(jià)格（元/W)組串逆變器價(jià)格元/W）29.4241%59%0.1631.2039%61%0.1242.8137%59.7035%80.3533%63%65%67%69%71%00.100.030.12集中式逆變器市場規(guī)模億元）組串式逆變器市場規(guī)模億元）國內(nèi)更換逆變器市場規(guī)模億元）國內(nèi)逆變器市場規(guī)模（億元）1944014320184212155426715308935112131463476180101133159海外海外新增組件需求（GW）容配比1021.151081.151451.151861.152261.152771.153191.15逆變器新增需求（GW）88.5793.91126.00161.33196.34241.00277.7012/29逆變器更換需求（GW）海外逆變器總需求（GW）海外逆變器企業(yè)市占率中國逆變器企業(yè)市占率6.4695.0342%58%8.14102.0539%17.814143.8136%26.232187.5733%26.97223.3130%30.05271.0527%34.4312.1024%61%64%67%70%73%76%海外品牌逆變器均價(jià)（元/W)中國逆變器海外均價(jià)（元/W)新增裝機(jī)逆變器市場規(guī)模（億元）更換逆變器市場規(guī)模（億元）海外逆變器市場規(guī)模（億元）全球逆變器市場規(guī)模（）全球逆變器市場規(guī)模（億元）0.540.38393290.480.26323280.450.24396560.420.22461750.390.21511700.360.19571710.340.1859974421124484352133399451187512536247617582304683643383776673455832資料來源：市場研究部3.4國產(chǎn)逆變器優(yōu)勢明顯，加速出海國產(chǎn)逆變器優(yōu)勢明顯，加速搶占海外市場。國產(chǎn)逆變器龍頭以華為和陽光電源為代SMA為例，2019年陽光電源光伏逆變器均價(jià)0.24元/W0.54元/W源毛利率33.75%，SMA毛利率僅有18.1%。2012年國產(chǎn)逆變器在全球市占率僅為9%2019年國產(chǎn)逆變器市占率達(dá)到58%，出貨量企業(yè)均為中國企業(yè)，分別是華為（22%）和陽光電源（13%2018年531毛利市場，未來國產(chǎn)逆變器在海外市占率將持續(xù)上行。圖：SMA逆變器價(jià)格高于陽光，毛利率低于陽光圖：中國逆變器市占率不斷上升100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%1.000.800.600.400.200.0045%40%35%30%25%20%15%10%2016201720182019/W)/W)20122013201420152016201720182019陽光電源毛利率海外其他企業(yè)國內(nèi)其他企業(yè)SMAPE資料來源：公司公告，市場研究部資料來源：伍德麥肯錫，市場研究部13/294.強(qiáng)研發(fā)+NO.1品牌，逆變器龍頭順勢擴(kuò)張4.1技術(shù)積淀深厚，品牌全球第一瞻的技術(shù)研究和高強(qiáng)度研發(fā)投入是企業(yè)的立足之本。公司高度重視技術(shù)創(chuàng)新，2019年研發(fā)人員占比接近42%20草了多項(xiàng)國家標(biāo)準(zhǔn)，是行業(yè)內(nèi)為數(shù)極少的掌握多項(xiàng)自主核心技術(shù)的企業(yè)之一，截至2020年61401件、外觀設(shè)計(jì)件。伴隨持續(xù)高研發(fā)投入，公司產(chǎn)品性能領(lǐng)先行業(yè)，公司采用SiC、GaNDSP撲創(chuàng)新，帶動(dòng)逆變器效率不斷提升，目前公司逆變器最大效率已全線達(dá)到。BNEF2020年冠軍，是唯一被所有參與者認(rèn)定為“bankableSungrow已成為全球最具融資價(jià)值的逆變品牌，光伏電站采用陽光電源逆變器更容易獲得銀行融資和無追索權(quán)貸款。多個(gè)分公司，1）歐洲銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步加強(qiáng)，配備了完善的技術(shù)支持和銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，2+40%30%4市占率超20%，成為越來越多澳洲家庭的選擇。圖：年公司研發(fā)人員占比接近圖：前三季度陽光電源研發(fā)費(fèi)用（億元）7654321018001600140012001000800600400200043%42%41%40%39%38%37%36%35%34%201720182019201520162017201820192020Q1-3研發(fā)人員數(shù)量（人）研發(fā)人員占比資料來源：公司公告，市場研究部資料來源：公司公告，市場研究部（2015-2017研發(fā)費(fèi)用不含薪酬與折舊）14/294.2逆變器龍頭順勢擴(kuò)張，海外出貨量快速增長公司龍頭地位穩(wěn)固。公司是國內(nèi)最早從事逆變器產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)的企業(yè)，2015年起出貨量首次超越連續(xù)多年排名全球發(fā)貨量第一的SMA量前二的公司，國內(nèi)市占率30%左右，國外市占率15%左右，已批量銷往全球年6120GW2018年出現(xiàn)下滑，2018年公司逆變器銷量15.1GW36.852019年2019年逆變器銷售16.4GW，同比增長39.47%預(yù)計(jì)公司受益光伏景氣與海外市占率提升，預(yù)計(jì)全年逆變器銷量有望達(dá)到28.7GW。圖：2015-2020E光伏逆變器銷量（GW）圖：2015-2020H1光伏逆變器營收（億元）5120%100%80%60%40%20%570%60%50%40%30%20%10%-10%-20%00201520162017201820192020Eyoy201520162017201820192020H1yoyGW）億元）資料來源：公司公告，市場研究部Wind，市場研究部（2015-2017統(tǒng)計(jì)口徑為光伏逆變器，2018-2020H1統(tǒng)計(jì)口徑包括光伏逆變器及其他電力轉(zhuǎn)換設(shè)備）2016公司逆變器在歐美和新興市場份額持續(xù)增加，年公司海外逆變器出貨量達(dá)到9GW88%，三年復(fù)合增速達(dá)到95%。企業(yè)品牌和渠道實(shí)力，公司是最大受益者。根據(jù)智新咨詢，年月的海外市億美元包含印度工廠)，排名第一，華為億美元，排名第二，錦浪億美元，排名第三。出貨量方面，華為出口量6353.08MW，排名第一，陽光電源國內(nèi)出口量4266.63MW，印度工廠發(fā)貨量1910MW，總計(jì)，排名第二，古瑞瓦特出口量1698.96MW預(yù)計(jì)年公司光伏逆變器出貨量有望達(dá)到28.7GW年公司逆變器出貨量有望登頂全球第一。15/29圖：陽光電源海外逆變器銷量高速增長圖：年1-5月海外發(fā)貨金額（億美元）10.009.008.007.006.005.004.003.002.001.000.00200%180%160%140%120%100%80%0.40.2060%40%20%201420152016201720182019yoyGW）資料來源：公司公告，市場研究部資料來源：智新咨詢，市場研究部5.儲(chǔ)能前景廣闊，公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)高速增長5.1儲(chǔ)能前景光明，政策持續(xù)加碼基站和需求顯著拉動(dòng)儲(chǔ)能的需求。儲(chǔ)能未來空間廣闊。根據(jù)CNESA，截止2019184.6GW增長2019年中國已投運(yùn)儲(chǔ)能項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)規(guī)模為3.6%，其中，電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)規(guī)模為1709.6MW，同比增長59.4%，保持快速增空間廣闊，根據(jù)彭博新能源財(cái)經(jīng)（BNEF2040年，全球儲(chǔ)能項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)規(guī)模將達(dá)到1095GW/2850GWh。16/29圖：預(yù)測年全球儲(chǔ)能電池累計(jì)裝機(jī)量將達(dá)到資料來源：市場研究部2020截止13家發(fā)電集團(tuán)發(fā)布了其中包括2.1GW220MW目14個(gè)，裝機(jī)規(guī)模0.95GW162MW。表：相關(guān)儲(chǔ)能政策省份單位相關(guān)儲(chǔ)能政策內(nèi)容3容量的，且額定功率下的儲(chǔ)能市場不低于2小時(shí)配置。新疆3月262020系統(tǒng)時(shí)長為1小時(shí)及以上，配置容量達(dá)到建設(shè)規(guī)模的及以上內(nèi)蒙古遼寧44月日，國網(wǎng)河南省電力公司的《關(guān)于2020年申報(bào)平價(jià)風(fēng)電和光伏發(fā)電項(xiàng)目電網(wǎng)消納能力的報(bào)告》提出：河南省的風(fēng)電、光伏規(guī)模已經(jīng)超過研究的十四五入政府開發(fā)方案的風(fēng)電、光伏發(fā)電項(xiàng)目應(yīng)配置足夠的儲(chǔ)能設(shè)施提高調(diào)峰能力。河南5國家能源局光伏、電儲(chǔ)能配比和系統(tǒng)涉及，為電力系統(tǒng)提供容量支撐和調(diào)節(jié)能力6年平價(jià)風(fēng)電和平價(jià)光伏發(fā)電項(xiàng)目競爭配置工作的通知》提出風(fēng)儲(chǔ)項(xiàng)目配備的儲(chǔ)能容量不低于風(fēng)電項(xiàng)目配置容量的10%，且與風(fēng)電項(xiàng)目同步建成投產(chǎn)以滿足儲(chǔ)能要求湖北山東6月5日，國網(wǎng)山東發(fā)布《關(guān)于17/29機(jī)規(guī)模考慮，儲(chǔ)能時(shí)間2小時(shí)，可以與項(xiàng)目本體同步分期建設(shè)6月22020年擬建光伏項(xiàng)目的消納意見》中建議：新增光伏項(xiàng)目應(yīng)統(tǒng)籌考慮具有一定用電負(fù)荷的全產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目，配備15~20%的儲(chǔ)能，落實(shí)消納協(xié)議！山西資料來源：國家能源局、政府網(wǎng)站、智匯光伏，市場研究部5.2儲(chǔ)能企業(yè)主要為和電池企業(yè)BMSEMSPCS進(jìn)行交直流的變換?；趦?chǔ)能零部件，儲(chǔ)能企業(yè)可以分為派與電池派。派，以陽光電源為代CNESA2019圖：2019年中國儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商排名資料來源：CNESA，市場研究部5.3公司是國內(nèi)儲(chǔ)能龍頭，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)高速增長公司在儲(chǔ)能領(lǐng)域積淀已久。2006年，陽光電源正式涉足儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，并向日本輸送了首批儲(chǔ)能設(shè)備，自主研發(fā)的儲(chǔ)能變流器SC50首次應(yīng)用于工業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)。年，陽光電源請公司來為其進(jìn)行新一輪的戰(zhàn)略規(guī)劃，在對(duì)產(chǎn)業(yè)需求、市場動(dòng)向、行業(yè)政策的深入認(rèn)知的基調(diào)之下，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)被列為未來重點(diǎn)發(fā)力的方向之一2015年5月，公司與三星SDI株式會(huì)社合作成立了三星陽光(三星SDI65%、陽光電源持股35%)三星SDI持股35%65%)開PCS向電池BMS18/29一站式”解決方案2019年2月，陽光電源與三星SDI株式會(huì)社簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，購買三星SDI株式持有30.00%陽光65%的股權(quán)。公司產(chǎn)品型譜持續(xù)優(yōu)化，覆蓋到的能量型、功率型等各類儲(chǔ)能應(yīng)用場景需求。公司儲(chǔ)能變流器SC630TL順利通過中國電力科學(xué)研究院的高低電壓穿越測試，成為全國首個(gè)在充放電模式下通過該測試的儲(chǔ)能變流器；適用于光儲(chǔ)直流耦合系統(tǒng)的直流變換器SD250HV順利通過北美CSAST2275KWH(L)-1000，以更加豐富的產(chǎn)品迎接未來更多樣化需求。公司在儲(chǔ)能行業(yè)內(nèi)享有盛譽(yù)，先后榮獲“2019年度中國儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)最佳系統(tǒng)集年度中國儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)最佳PCS2019國際儲(chǔ)能創(chuàng)新大賽儲(chǔ)能技術(shù)創(chuàng)新典范TOP10”以及“2019表：陽光電源儲(chǔ)能產(chǎn)品分類產(chǎn)品介紹陽光電源在儲(chǔ)能系統(tǒng)集成方面具有突出優(yōu)勢，是行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多可以提供擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)儲(chǔ)能集成系統(tǒng)集成商，常見產(chǎn)品有ST525KWH(L)-250/ST1050KWH（）、ST2275KWH(L)-1000、ST5250KWH(L)-2500-MV陽光電源儲(chǔ)能業(yè)務(wù)依托全球領(lǐng)先的新能源電源變換技術(shù)和全球一流的鋰電池技術(shù)，陽光電源鋰電池，電芯采用多重保護(hù)，具有循環(huán)壽命長，能量密度大等優(yōu)點(diǎn)儲(chǔ)能集成系統(tǒng)鋰電池系統(tǒng)儲(chǔ)能變流器直流變換器適合智能電網(wǎng)建設(shè)，應(yīng)用在儲(chǔ)能環(huán)節(jié)，以雙向逆變?yōu)榛咎攸c(diǎn)，具有一系列特殊性能、功能的變流器陽光電源儲(chǔ)能業(yè)務(wù)依托全球領(lǐng)先的新能源電源變換技術(shù)和一流的鋰電池技術(shù)，不僅能提供儲(chǔ)能變流器、鋰離子電池、能量管理系統(tǒng)等儲(chǔ)能核心設(shè)備，還能提供直流變換器、智能開關(guān)柜等儲(chǔ)能配件能量管理系統(tǒng)作為能量調(diào)度的中樞系統(tǒng)，包括了能量管理控制器、數(shù)據(jù)采集裝置、本地監(jiān)控系統(tǒng)，智慧云監(jiān)控平臺(tái)以及離線仿真分析，能量管理系統(tǒng)在系統(tǒng)運(yùn)行過程中，不僅確保了技術(shù)的可靠，同時(shí)實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)最優(yōu)能量管理系統(tǒng)輔助新能源并網(wǎng)儲(chǔ)能系統(tǒng)應(yīng)用于能量搬移，分為集中型和分散型。能夠改善光伏、風(fēng)電限發(fā)問題，提高經(jīng)濟(jì)性；減少瞬時(shí)功率變化率，解決方案減少電網(wǎng)沖擊微電網(wǎng)系統(tǒng)是一個(gè)能夠按照預(yù)定目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)自我控制、保護(hù)和管理的發(fā)配電系統(tǒng)，既可以與外部電網(wǎng)并網(wǎng)運(yùn)行組成聯(lián)網(wǎng)微電網(wǎng)，也可以孤立運(yùn)行組建獨(dú)立微電網(wǎng)。儲(chǔ)能系統(tǒng)是微網(wǎng)中不可或缺的單元，實(shí)現(xiàn)微網(wǎng)內(nèi)部電力平衡，為負(fù)荷提供平穩(wěn)電力，提高用電可靠性；實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)和離網(wǎng)之間無縫切換微電網(wǎng)應(yīng)用解決方案電力輔助服務(wù)解儲(chǔ)能系統(tǒng)能夠?qū)崿F(xiàn)一次調(diào)頻和二次調(diào)頻控制，實(shí)時(shí)監(jiān)測負(fù)荷波動(dòng)，快速響應(yīng)電網(wǎng)調(diào)度，提高電網(wǎng)頻率穩(wěn)定性。儲(chǔ)能系統(tǒng)決方案也能夠根據(jù)電網(wǎng)功率因數(shù)變化，動(dòng)態(tài)調(diào)整電網(wǎng)無功，減少系統(tǒng)損耗，保障電網(wǎng)可靠運(yùn)行資料來源：公司官網(wǎng)，市場研究部20202019年陽光電源儲(chǔ)能變流器、系統(tǒng)集成市場出貨量均位列中國第一。截至2020年6月底，陽光電源參與的全球重大儲(chǔ)能系統(tǒng)項(xiàng)目超過1000個(gè)，廣泛應(yīng)用在中國、美國、年工商業(yè)儲(chǔ)能市場份額為15%2020H1就超過了20%；在澳洲，通過與分銷商的深度合作，陽光電源戶用光儲(chǔ)系統(tǒng)2019年僅為10%2020H1市占率超20%續(xù)拓展深耕，公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)自2018年以來持續(xù)快速增長，2020上半年儲(chǔ)能營業(yè)收19/29入達(dá)到2.5億元，同比增長49.66%。圖：2016-2020H1陽光電源儲(chǔ)能營收（億元）6543210600%500%400%300%200%100%-100%20162017201820192020H1儲(chǔ)能營收（億元）yoyWind、公司公告，市場研究部6.電解水制氫蘊(yùn)藏千億市場，公司布局領(lǐng)先6.1國家政策支持力度加大，氫燃料電池產(chǎn)業(yè)規(guī)模預(yù)計(jì)提升數(shù)倍2001863計(jì)電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展逐漸成熟，中國在燃料電池領(lǐng)域的規(guī)劃綱要和戰(zhàn)略定調(diào)已經(jīng)出現(xiàn)苗頭，支持力度逐漸加大。9月日，財(cái)政部、工信部、科技部和能源局等聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于開展燃料電池汽車2020394料電池汽車示范應(yīng)用支持政策，對(duì)符合條件的城市群開展燃料電池汽車關(guān)鍵核心技上限分最多可以拿到1.7萬分，1分獎(jiǎng)勵(lì)10104平均每年獎(jiǎng)勵(lì)42.5億元，而2019年燃料電池汽車產(chǎn)輛輛，對(duì)應(yīng)國補(bǔ)總金額億元，燃料電池產(chǎn)業(yè)實(shí)際補(bǔ)貼總額將迎來大幅提升，相應(yīng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模也將迎來數(shù)倍提升。20/29圖：國家對(duì)燃料電池政策支持力度逐漸加大資料來源：發(fā)改委工信部財(cái)政部人民日報(bào)證券報(bào)等，市場研究部前已有18城市群申報(bào)氫能示范城市。展規(guī)劃(2020-2025年20255-10家具有國際影響力的氫燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)，力爭實(shí)現(xiàn)氫燃料電池汽車?yán)塾?jì)推廣量突破1萬輛，氫燃料電池汽車全產(chǎn)業(yè)鏈累計(jì)產(chǎn)值突破2023標(biāo)，規(guī)劃加氫站接近100座并建成運(yùn)行超過1000廣燃料電池汽車接近10000出開展氫燃料電池汽車規(guī)模化推廣應(yīng)用，加快推進(jìn)加氫站規(guī)劃建設(shè)和多渠道增加氫源供應(yīng)。表：近省市申報(bào)燃料電池汽車示范城市群城市群上海牽頭城市上海參與城市123上海、大連廣東佛山廣州、深圳、珠海、云浮、中山、陽江、東莞青島、濰坊、淄博、濟(jì)寧山東濟(jì)南4四川、重慶成都重慶、阿壩、資陽、內(nèi)江、樂山、攀枝花、涼山、雅安、綿陽、眉山、自貢和德陽56湖北浙江武漢嘉興黃岡、襄陽、十堰、隨州寧波、杭州、凈化、紹興、衢州21/297江蘇安徽蘇州合肥南京、無錫、南通、鹽城、揚(yáng)州、陜西渭南、寧夏寧東8蕪湖、六安、淮北、銅陵、滁州、馬鞍山、阜陽9河南鄭州新鄉(xiāng)、安陽、開封、焦作、洛陽上海嘉定、呼和浩特、包頭、烏海太原、長治、晉中、陽泉、運(yùn)城長春、松原101112131415161718內(nèi)蒙古山西鄂爾多斯大同吉林白城遼寧、黑龍江北京、天津、河北陜西大連沈陽、鞍山、營口、七臺(tái)河天津、保定、唐山榆林北京大興待定云南待定昆明湖南待定岳陽、株洲河北張家口張家口資料來源：氫云鏈，各政府網(wǎng)站，市場研究部6.2燃料電池成本下降超預(yù)期，長期行業(yè)規(guī)模將達(dá)萬億中國燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化進(jìn)入快速通道，2017年燃料電池系統(tǒng)國產(chǎn)化程度30%，DCDC2020年燃料電池系統(tǒng)國產(chǎn)化程度60%左右，電堆、膜電極、空壓機(jī)和增濕器均自主可控；氫循環(huán)泵、得益于燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化，燃料電池成本與售價(jià)迅速下降，2020年10月，電電堆給到戰(zhàn)略合作伙伴的售價(jià)為1999元/kW，價(jià)格降幅大超預(yù)期。根據(jù)測算，2018年行業(yè)燃料電池系統(tǒng)和電堆平均成本分別為元/kW元/kW年系統(tǒng)和電堆平均成本分別為元/kW1700元/kW，期間成本降幅60%左右。圖：年燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化圖：年燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化資料來源：市場研究部注：黃色表示未國產(chǎn)化，藍(lán)色表示國產(chǎn)化資料來源：市場研究部22/29圖：燃料電池電堆和系統(tǒng)成本預(yù)測16000140001200010000800060004000200002017201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E/kW)/kW)資料來源：市場研究部2050年氫能需求量接近6000萬噸，年經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值超過10萬億元。6.3公司積極布局電解制氫，或是下一個(gè)千億市值支撐點(diǎn)6000萬噸。年中國氫氣產(chǎn)量約2100端能源總量占比為2.7%，根據(jù)中國氫能聯(lián)盟的預(yù)計(jì)，到2030年，中國氫氣需求量將達(dá)到3500萬噸，能源體系消費(fèi)額占比達(dá)到；到2050年氫能在中國終端能源體系占比至少達(dá)到600012中，交通運(yùn)輸領(lǐng)域用氫2458萬噸，約占該領(lǐng)域用能比例；工業(yè)領(lǐng)域用氫3370萬噸，建筑及其他領(lǐng)域用氫萬噸。最佳制氫方式是可再生能源電解水制取綠氫。一方面可極大地消除氫氣生產(chǎn)過程中隨著太陽能和風(fēng)能的存儲(chǔ)需以風(fēng)電制氫儲(chǔ)能技術(shù)為(和氧氣)氫氣儲(chǔ)存起來；當(dāng)需要電能時(shí)，將儲(chǔ)存的氫氣通過不同方式內(nèi)燃機(jī)、燃料電池或其他方式)轉(zhuǎn)換為電能輸送上網(wǎng)。23/29圖：中國中長期氫能需求預(yù)測資料來源：中國氫能聯(lián)盟，市場研究部陽光電源2019光伏系統(tǒng)、230KWh儲(chǔ)能系統(tǒng)、1套100Nm3/h制氫裝置和氫燃料電池發(fā)電系統(tǒng)。目前2019年7月陽光電源在山西晉中榆社縣簽訂了一個(gè)50MW制氫綜合示范項(xiàng)目；年9月，與山西省屯留區(qū)在吾元鎮(zhèn)舉行光伏發(fā)電項(xiàng)目一期開工暨二期2019年月公司與中國科學(xué)院大連化學(xué)物理研究所在合肥簽訂制氫產(chǎn)業(yè)化戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同成立電解制氫技術(shù)聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室”，并約定了部分PEM制氫關(guān)鍵技術(shù)的許可，雙方在先進(jìn)電解制氫技術(shù)、可再生能源與電解制氫融合、制氫系統(tǒng)優(yōu)化等方面展開深入合作。規(guī)模進(jìn)行測算，12030年中國氫氣需求量將達(dá)到3500萬噸，2050年氫能在中國終端能源體系占比至少達(dá)到10%，氫氣需求量接近60002030年電解制氫量達(dá)到500萬噸，年電解制氫量達(dá)到萬噸；22030年1000Nm3/h電解制氫設(shè)備單價(jià)1000萬元臺(tái)，2050年1000Nm3/h電解制氫設(shè)備500萬元太，測算得出2030年電解制氫設(shè)備市場規(guī)模達(dá)到億元，2050年市場規(guī)模達(dá)到億元。24/29表：電解制氫設(shè)備市場規(guī)模測算20302050假設(shè)可再生能源電解制氫日運(yùn)行