2023年現(xiàn)代有軌電車行業(yè)分析報告

2023年現(xiàn)代有軌電車行業(yè)分析報告目錄一、現(xiàn)代有軌電車——城市軌道交通的新方式 PAGEREFToc352245954\h31、現(xiàn)代有軌電車是地鐵和公交車的有效補(bǔ)充 PAGEREFToc352245955\h32、現(xiàn)代有軌電車與傳統(tǒng)有軌電車有本質(zhì)區(qū)別 PAGEREFToc352245956\h43、海外已經(jīng)迎來了有軌電車的復(fù)興潮 PAGEREFToc352245957\h5二、現(xiàn)代有軌電車在國內(nèi)的推廣有望加速 PAGEREFToc352245958\h61、現(xiàn)代有軌電車在我國發(fā)展嚴(yán)重滯后 PAGEREFToc352245959\h62、低門檻、低成本優(yōu)勢催生了中等城市的建設(shè)需求 PAGEREFToc352245960\h73、完善城市軌道交通需要現(xiàn)代有軌電車配套發(fā)展 PAGEREFToc352245961\h74、現(xiàn)代有軌電車國產(chǎn)化加速產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展可期 PAGEREFToc352245962\h9三、行業(yè)主要企業(yè)簡況 PAGEREFToc352245963\h101、中國北車（601299） PAGEREFToc352245964\h102、中國汽研（601965） PAGEREFToc352245965\h113、新筑股份（002480） PAGEREFToc352245966\h11一、現(xiàn)代有軌電車——城市軌道交通的新方式1、現(xiàn)代有軌電車是地鐵和公交車的有效補(bǔ)充現(xiàn)代有軌電車是一種介于公共汽車和地鐵之間的中低運量交通運輸工具。根據(jù)《城市公共交通分類標(biāo)準(zhǔn)》的分類，現(xiàn)代有軌電車與輕軌、地鐵均屬于城市軌道交通系統(tǒng)，分別構(gòu)成了城市低、中、高運量軌道交通系統(tǒng)。我們研究了現(xiàn)代有軌電車在歐洲的發(fā)展。從歐洲軌道交通體系的構(gòu)成來看，在幾十萬人口的小城市和數(shù)百萬人口的大城市，現(xiàn)代有軌電車均是城市交通體系的重要構(gòu)成。在不同城市，現(xiàn)代有軌電車所起到的作用卻有差異。在地鐵系統(tǒng)發(fā)達(dá)的大城市，現(xiàn)代有軌電車主要在市郊運行，連接多條地鐵線；或者服務(wù)于大城市周邊的衛(wèi)星城。對于沒有地鐵系統(tǒng)的中小城市，現(xiàn)代有軌電車往往成為城市的骨干交通模式。2、現(xiàn)代有軌電車與傳統(tǒng)有軌電車有本質(zhì)區(qū)別現(xiàn)代有軌電車不同于傳統(tǒng)有軌電車，它是在傳統(tǒng)基礎(chǔ)上全面改造升級的一種先進(jìn)的公共交通方式。傳統(tǒng)的有軌電車之所以會退出歷史舞臺，與其舒適度、運輸能力、行車速度等方面的劣勢不無關(guān)系。而現(xiàn)代有軌電車具備了舒適度高、運輸能力大、節(jié)能、行車速度快等優(yōu)勢，已經(jīng)與市場普遍印象中的有軌電車有本質(zhì)區(qū)別。我們認(rèn)為，現(xiàn)代有軌電車所具備的獨特的優(yōu)勢，將會助其實現(xiàn)在國內(nèi)的推廣。（1）造價低，建設(shè)周期短。每公里造價是地鐵的1/3，輕軌的1/2；建設(shè)周期只需要6-12個月，是地鐵的1/5；（2）占地靈活，鋪設(shè)簡單。其軌道嵌入地面，無需使用專有路面。（3）載客量大，運行速度快。現(xiàn)代有軌電車平均車速可達(dá)20-30公里/小時，最高可達(dá)到70公里/小時比公交汽車快30%；運量每小時可以達(dá)到1-2萬人次，僅次于地鐵。（4）節(jié)能，無污染。現(xiàn)代有軌電車采用電力牽引，不產(chǎn)生燃燒廢氣，零排放、低污染，符合當(dāng)前節(jié)能減排、生態(tài)城市的建設(shè)需求；采用交流電機(jī)，維護(hù)費用低，減速時電能可以回到供電網(wǎng)，達(dá)到節(jié)能目的。（5）舒適、人性化?，F(xiàn)代有軌電車在采用較長車輛增大運能時，仍能保證較好的運營穩(wěn)定和乘坐舒適性，是一種舒適人性化的交通工具。3、海外已經(jīng)迎來了有軌電車的復(fù)興潮現(xiàn)代有軌電車在20世紀(jì)90年代后期率先在法國發(fā)展起來。由于中小城市無法負(fù)擔(dān)地鐵的巨額投資，于是有軌電車迎來了復(fù)興潮，隨后在德國、西班牙等多個西歐國家成功建設(shè)運營。截至2023年末，近50個國家400多個城市運營現(xiàn)代有軌電車系統(tǒng)，主要分布在歐洲、北美等地區(qū)，在澳大利亞、日本等國也得到廣泛運用；現(xiàn)代有軌電車線路排名前三的分別是德國、意大利、荷蘭，分別為2836公里、444公里和370公里。二、現(xiàn)代有軌電車在國內(nèi)的推廣有望加速1、現(xiàn)代有軌電車在我國發(fā)展嚴(yán)重滯后目前，有軌電車系統(tǒng)在我國公共交通系統(tǒng)中的應(yīng)用尚處于起步階段，僅有大連、長春、上海、天津四個城市具有線路運營經(jīng)驗，系統(tǒng)制式為傳統(tǒng)有軌電車系統(tǒng)改造或者膠輪導(dǎo)軌系統(tǒng)。我們認(rèn)為，現(xiàn)代有軌電車在我國沒有得到大規(guī)模推廣與之前我國對城市軌道交通發(fā)展的重視度低以及現(xiàn)代有軌電車沒有完成國產(chǎn)化有很大關(guān)系。隨著新型城鎮(zhèn)化建設(shè)強(qiáng)調(diào)完善的城市軌道交通體系建設(shè)，以及現(xiàn)代有軌電車在2023年末實現(xiàn)了國產(chǎn)化，現(xiàn)代有軌電車有望成為我國城市軌道交通體系的重要構(gòu)成。2、低門檻、低成本優(yōu)勢催生了中等城市的建設(shè)需求由于地鐵和輕軌建設(shè)的運營成本、審批門檻較高，導(dǎo)致一些有軌道交通發(fā)展需求的城市無法達(dá)到建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)或者無法承擔(dān)建設(shè)所需高昂費用。按照2023年末的GDP和財政收入口徑，我國有70多個城市已經(jīng)達(dá)到了修建地鐵、輕軌的條件，徐州、包頭、溫州等未達(dá)到申報標(biāo)準(zhǔn)的城市也都有發(fā)展地鐵和輕軌的意愿，但目前只有33個城市獲批建造地鐵。因此，發(fā)展中低運量軌道交通系統(tǒng)將成為中等城市的迫切需要。蘇州、南京、沈陽、佛山等城市多條現(xiàn)代有軌電車正在開展建設(shè)的準(zhǔn)備工作，泰州、常州、珠海、泉州、錦州、唐山、武漢等近20個城市相繼在開展現(xiàn)代有軌電車的線網(wǎng)規(guī)劃與前期線路研究工作，規(guī)劃線路超過了50多條，若按照每條線路30-40公里，每公里投資1億元計算，總投資將接近2023億元。3、完善城市軌道交通需要現(xiàn)代有軌電車配套發(fā)展新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的核心之一是加強(qiáng)城市公共基礎(chǔ)建設(shè)，城市軌道交通是城市公共基礎(chǔ)建設(shè)的重要構(gòu)成。在新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的推動下，我們預(yù)計城市軌道交通建設(shè)將加速。而新型有軌電車作為城市軌道交通中的薄弱環(huán)節(jié)，更是發(fā)展的重頭戲。目前，我國城市軌道交通建設(shè)主要集中在特大城市，以地鐵和輕軌為主，擁有現(xiàn)代有軌電車的城市只有4個，大、中、低運量的城市軌道交通發(fā)展并不匹配。歐洲和日本等大城市的交通網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，均呈現(xiàn)出大、中、低運量型交通形式并存的局面。全世界具有城市軌道交通系統(tǒng)的300多個國家中，擁有有軌電車的達(dá)到84%。2023年末，我國地鐵運營里程達(dá)到1645公里，而根據(jù)已經(jīng)通過審批的輕軌地鐵建造規(guī)劃，2023-2023、2023-2023年間，新增運營里程分別為3198公里和3136公里，未來10年都將是地鐵、輕軌建設(shè)的快速增長期。完善的我國城市軌道交通體系，形成各種交通形式并存的格局，需要現(xiàn)代有軌電車的配套發(fā)展。我們預(yù)計，在新型城鎮(zhèn)化對于完善的城市軌道交通的需求下，將掀起新型有軌電車的建設(shè)熱潮。4、現(xiàn)代有軌電車國產(chǎn)化加速產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展可期我國現(xiàn)代有軌電車國產(chǎn)化正處于起步階段。我們認(rèn)為，現(xiàn)代有軌電車近幾年沒有在國內(nèi)推廣，與車輛沒有實現(xiàn)國產(chǎn)化有一定關(guān)系。進(jìn)口有軌電車每列至少需要4000萬人民幣。而引用技術(shù)以后，每列有軌電車造價僅為進(jìn)口價格的2/3-1/2?，F(xiàn)代有軌電車的國產(chǎn)化有助于其在國內(nèi)的推廣。2023年10月，北車長客研制的中國首列100%低地板有軌電車正式載客運行，是國內(nèi)唯一成功研制100%低地板有軌電車并已正式載客運行的企業(yè)。2023年6月，中國南車與西門子簽訂了技術(shù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，預(yù)計樣車將于2023年下線。三、行業(yè)主要企業(yè)簡況1、中國北車（601299）在現(xiàn)代有軌電車生產(chǎn)方面具備先發(fā)優(yōu)勢。2023年10月，北車長客研制的中國首列100%低地板有軌電車正式載客運行，是國內(nèi)唯一成功研制100%低地板有軌電車并已正式載客運行的企業(yè)。2023年10月，公司旗下的大連機(jī)車與意大利安薩爾多百瑞達(dá)簽署現(xiàn)代有軌電車及地面供電系統(tǒng)技術(shù)引進(jìn)協(xié)議，雙方擬成立合資公司，將“無辮”現(xiàn)代有軌電車及地面供電系統(tǒng)技術(shù)首次引入國內(nèi)。采用BT模式，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸。公司有軌電車項目采用BT模式，從單純的提供車輛，向軌交建設(shè)總承包進(jìn)行轉(zhuǎn)型，負(fù)責(zé)車輛、線路的設(shè)計、監(jiān)督和維護(hù)，提高了利潤率。按照1億元/公里建設(shè)成本計算，實施BT項目，每百公里的現(xiàn)代有軌電車建設(shè)將為公司帶來百億收入。2、中國汽研（601965）公司是北車單軌轉(zhuǎn)向架的唯一的供應(yīng)商。目前仍有2億多的訂單在手。公司具有多次關(guān)鍵零部件國產(chǎn)化轉(zhuǎn)化的經(jīng)驗，研發(fā)能力較強(qiáng)。憑借與北車多年的合作經(jīng)驗，預(yù)計在現(xiàn)代有軌電車方面也將會取得關(guān)鍵零部件的研發(fā)項目，成功研發(fā)后會成為公司業(yè)務(wù)新的增長點。3、新筑股份（002480）獲得有軌電車相關(guān)技術(shù)，有望實現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。2023年8月，公司與北車簽訂了技術(shù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，獲得了現(xiàn)代有軌電車相關(guān)技術(shù)。若成功進(jìn)行有軌電車的生產(chǎn)，將有助于公司實現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，改變目前的虧損狀態(tài)。

2023年三線白酒行業(yè)分析報告2023年4月目錄一、三線白酒利好因素 PAGEREFToc368485545\h31、城鎮(zhèn)化提高帶來飲用量增加 PAGEREFToc368485546\h32、消費升級下，短期內(nèi)三線名酒替代雜牌酒 PAGEREFToc368485547\h3二、三線白酒利空因素 PAGEREFToc368485548\h41、年輕人受教育程度提高，紅酒飲用量提升 PAGEREFToc368485549\h42、受競爭打壓和消費升級影響，被二線酒替代 PAGEREFToc368485550\h53、品牌力和價格有限，難以大范圍擴(kuò)張 PAGEREFToc368485551\h54、擴(kuò)產(chǎn)帶來的成本攤銷問題 PAGEREFToc368485552\h7三、三線白酒：價格敏感度高，業(yè)績波動大 PAGEREFToc368485553\h8四、主要競爭品牌現(xiàn)狀及未來成長性預(yù)判斷 PAGEREFToc368485554\h11五、老白干酒尚可期待 PAGEREFToc368485555\h12六、主要風(fēng)險 PAGEREFToc368485556\h13一、三線白酒利好因素1、城鎮(zhèn)化提高帶來飲用量增加農(nóng)村白酒消費的一個顯著特點是消費呈集中性。據(jù)業(yè)內(nèi)人士測算，農(nóng)村春節(jié)期間白酒銷量約占全年的75%以上，中秋節(jié)白酒的銷量約占全年的15%，剩余10%的白酒消費多集中在農(nóng)村的紅白喜事中。由于消費的集中性，農(nóng)村白酒消費的彈性相對較小。城鎮(zhèn)化后，帶來社交的便捷性，商務(wù)往來和朋友宴請增加，以及居民自身外出就餐機(jī)會增多，帶來白酒銷量的增加。2、消費升級下，短期內(nèi)三線名酒替代雜牌酒我國已結(jié)束人口紅利時代，勞動力數(shù)量在減少，供給壓力之下，居民收入增長快于經(jīng)濟(jì)增長，尤其現(xiàn)行的教育制度對于技工等初級勞動力培訓(xùn)不夠，初級勞動者數(shù)據(jù)更加少，收入增幅更快。如一些木工、水泥工在華東地區(qū)的收入都已經(jīng)達(dá)到300-400元/天，遠(yuǎn)高于一般的辦公室普通職員。初級勞動者，作為三線白酒的主要消費群體，隨著收入的大幅提高，會更多的選擇三線名酒，一些雜牌酒將逐漸被取代，這在短期內(nèi)有利于三線名酒的增長。二、三線白酒利空因素1、年輕人受教育程度提高，紅酒飲用量提升葡萄酒在精神特性上則是代表了品味和浪漫，文化教育程度越高則越容易接受葡萄酒文化。近年來，我國居民整體受教育程度在不斷提高，每年大學(xué)畢業(yè)生人數(shù)在不斷增加，他們的朋友聚會將更多的選擇紅酒消費。2、受競爭打壓和消費升級影響，被二線酒替代過去在市場形勢很好的情況下，廠家產(chǎn)品線都往上走，二線白酒重點打造500-800的次高端產(chǎn)品，三線白酒也重點打造100-200價位的相對的“高端”產(chǎn)品。但在目前市場形勢相對轉(zhuǎn)冷的情形下，二線白酒對100-200價位的份額之爭是必然。此外，在消費升級下，一部分原本消費三線白酒的商務(wù)消費和居民個人消費會向二線白酒消費轉(zhuǎn)移。中國人的愛面子文化，不同檔次的消費是依據(jù)消費能力而決定的。當(dāng)隨著居民收入提高，品質(zhì)意識增強(qiáng)，有能力消費更高檔次的白酒時就有可能會選擇品質(zhì)更好品牌力更強(qiáng)的中高端白酒品牌。3、品牌力和價格有限，難以大范圍擴(kuò)張白酒蘊含著濃厚的文化色彩，各省都有自己的三線地產(chǎn)酒，品牌忠誠度都比較高。三線白酒由于品牌力有限，很難拓展其他區(qū)域市場。同時，也因為三線白酒品牌高度不夠，定價低，即使拓展外圍市場，也無法支撐目前高昂的廣告費、物流費和銷售費用。因此，三線白酒更多的局限于當(dāng)?shù)劁N售，大范圍擴(kuò)張的難度大，業(yè)績大幅增長的可能性比較小。4、擴(kuò)產(chǎn)帶來的成本攤銷問題三線白酒的擴(kuò)產(chǎn)帶來成本分?jǐn)倖栴}，而隨著消費升級，三線白酒的銷量在下降，成本分?jǐn)倖栴}會越來越嚴(yán)重。因此，從長期發(fā)展趨勢來看，三線白酒謹(jǐn)慎樂觀。三、三線白酒：價格敏感度高，業(yè)績波動大三線白酒由于凈利潤率低，提價對凈利潤增長的敏感系數(shù)高，在市場供不應(yīng)求的情況下，各品牌都享受產(chǎn)品升級和提價后的豐厚盈利。但隨著市場政策環(huán)境變化，擴(kuò)產(chǎn)后的產(chǎn)能過剩，以及消費升級部分消費者向二線白酒轉(zhuǎn)移，市場將供大于求，而由于三線白酒品牌力不夠，難以外延式擴(kuò)張，同時因為品牌壁壘小，競爭將會加劇，在原先提價后高利潤的基數(shù)上，有可能因銷售費用的大幅增加而帶來盈利的下降，從而有可能導(dǎo)致負(fù)增長?；谏鲜龇治觯覀兣袛?，2023年上半年一線白酒價格下行主要打壓二線白酒，三線白酒尚處于平穩(wěn)運行，2023年下半年將逐漸傳導(dǎo)到三線白酒，同時三線白酒內(nèi)部將加劇競爭，增速下滑，部分品牌負(fù)增長的可能性極大。而這些三線白酒品牌中，原本凈利潤率高的品牌負(fù)增長的可能性更大。從實際經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，2023年二季度開始，除伊力特和青青稞酒之外，凈利率都大幅下挫。當(dāng)然這一方面三線白酒同樣深受反腐影響，另一方面在整個白酒行業(yè)都缺乏提價空間的情況下，三線白酒更缺乏品牌護(hù)城河，競爭更為激烈，凈利率下調(diào)是大勢所趨。四、主要競爭品牌現(xiàn)狀及未來成長性預(yù)判斷在政府反腐下，茅臺五糧液即使相對價位達(dá)到中檔水平，短期內(nèi)也很難成為政務(wù)接待用酒，而前階段茅臺五糧液都進(jìn)行了擴(kuò)產(chǎn)，為消化產(chǎn)能茅臺標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品“飛天”穩(wěn)價放量是勢在必然。從長期來看，茅臺為了更好的盈利，不斷推出30年陳、50年陳的年份酒作為超高端產(chǎn)品銷售是戰(zhàn)略上更好的選擇。基于此，我們判斷整個白酒行業(yè)將在相當(dāng)長的一個時期內(nèi)，都難以有大的提價空間，三線白酒依靠提價增加盈利的模式很難再現(xiàn)。從消費升級的角度看，前期三線白酒由低