外匯市場與匯率的基本決定

第3章外匯市場與匯率了解當(dāng)前世界外匯市場的特點(diǎn)、規(guī)模、作用和發(fā)展動(dòng)態(tài)，以及外匯市場幾種主要的外匯交易業(yè)務(wù)，外匯市場的運(yùn)作方式。并掌握匯率決定的基本理論和方法。第一頁，共四十六頁。第1節(jié)外匯市場一、外匯與匯率1、外匯定義國際貨幣基金組織：外匯是貨幣當(dāng)局以銀行存款、財(cái)政部國庫券、長短期政府債券等形式所保有的在國際收支逆差時(shí)可使用的債權(quán)。中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例：外匯是指以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)，包括：1、外國貨幣；2、外幣支付憑證；3、外幣有價(jià)證券；4、特別提款權(quán)；5、其他外匯資產(chǎn)。第二頁，共四十六頁。2、匯率：一個(gè)國家貨幣折算成另一個(gè)國家貨幣的價(jià)格。1）標(biāo)價(jià)方法：直接標(biāo)價(jià)和間接標(biāo)價(jià)2）分類：即期匯率，遠(yuǎn)期匯率基本匯率和套算匯率銀行買入?yún)R率，賣出匯率，中間匯率第三頁，共四十六頁。3）匯率制度一國貨幣當(dāng)局對(duì)本國匯率變動(dòng)的基本方式所做的一系列安排或規(guī)定。A.金本位制度黃金作為最終清償手段，是“價(jià)值的最后標(biāo)準(zhǔn)”，充當(dāng)國際貨幣各國貨幣由黃金鑄成，且鑄幣有重量和成色規(guī)定，有法定含金量金幣可以自由熔化、自由鑄造和自由輸出入輔幣和銀行券可按票面價(jià)值自由兌換為金幣第四頁，共四十六頁。B.布雷頓森林體系布雷頓森林體系建立了國際貨幣合作機(jī)構(gòu)，規(guī)定了各國必須遵守的匯率制度以及解決各國國際收支不平衡的措施，從而確定了戰(zhàn)后國際貨幣秩序。與美元掛鉤的固定匯率制度是整個(gè)布雷頓森林體系的核心。布雷頓森林體系下的匯率制度，概括起來就是美元與黃金掛鉤，其他貨幣與美元掛鉤的“雙掛鉤”制度第五頁，共四十六頁。C.浮動(dòng)匯率制度在浮動(dòng)匯率制下，各國的貨幣不在固定地釘住一個(gè)國家的貨幣，保持一個(gè)固定的比價(jià)和維持一個(gè)統(tǒng)一的匯率波動(dòng)幅度，而是可以根據(jù)外匯市場對(duì)外匯需求的情況，比價(jià)自由浮動(dòng)，或?qū)⒈緡泿排c某一浮動(dòng)貨幣、一組浮動(dòng)貨幣建立固定比價(jià)，隨著浮動(dòng)貨幣的匯率變化而變化。第六頁，共四十六頁。新加坡與中國一樣，也選擇的是有管理的浮動(dòng)匯率制度，下面我們分析新加坡的匯率政策，從而了解有管理的浮動(dòng)匯率制度下的匯率政策內(nèi)容。盯住一攬子貨幣允許新元匯率在設(shè)定的波動(dòng)范圍內(nèi)自由浮動(dòng)周期性進(jìn)行主動(dòng)調(diào)整以主動(dòng)干預(yù)為調(diào)整手段

第七頁，共四十六頁。從具體實(shí)踐效果來看，新加坡金融管理局的“逆向干預(yù)”活動(dòng)，基本上能夠成功地將新元匯率控制在政策帶之內(nèi)。例如20世紀(jì)90年代的大部分時(shí)間，由于新加坡金融管理局的干預(yù)，新元匯率緩慢升值。與此相對(duì)應(yīng)的是，亞洲金融危機(jī)期間，新加坡金融管理局的干預(yù)目標(biāo)則在于支持新元不至于跌破政策帶新元有效匯率變動(dòng)圖注：1.SGDREER:新元實(shí)際有效匯率；SGDNEER:新元名義有效匯率。

2.以1980年1月匯率水平為100第八頁，共四十六頁。二、外匯市場1、定義在國際間從事外匯買賣、調(diào)劑外匯供應(yīng)的交易場所。2、特點(diǎn)1）全球外匯大市場的形成2）外匯市場匯率波動(dòng)劇烈3)無形的市場第九頁，共四十六頁。3、作用實(shí)現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移,便于國際經(jīng)濟(jì)交易的清算結(jié)算為套匯交易提供便利,使得”一價(jià)定理”能夠在貨幣價(jià)格上得到體現(xiàn)提供套期保值場所,有利于國際貿(mào)易的發(fā)展.聯(lián)結(jié)各國信貸和資本市場,便于國際資金融通提供外匯投機(jī)的場所第十頁，共四十六頁。4、參與者1）外匯指定銀行2）外匯經(jīng)紀(jì)人(掮客）3）外匯供需者4）投機(jī)者和套匯者5）中央銀行第十一頁，共四十六頁。5、分類按形式：有形與無形按參與者：分客戶市場和銀行同業(yè)市場按交易方式：即期外匯市場、遠(yuǎn)期外匯市場、外匯期貨市場、外匯期權(quán)市場第十二頁，共四十六頁。第2節(jié)外匯交易一、即期外匯交易（現(xiàn)匯交易）二、遠(yuǎn)期外匯交易：交易雙方達(dá)成交易后，按合同約定的日期和匯率進(jìn)行交割的外匯買賣交易。（P67）最常用的避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，固定外匯成本的方法。三、套匯交易：指利用不同的外匯市場，不同的貨幣種類，不同的交割時(shí)間及一些貨幣匯率和利率上的差異，低買高賣，賺取利潤．包括兩地套匯，三角套匯等(三角套匯計(jì)算：三角:a/bXb/cXc/a>1則買a賣c)四、套利交易：是利用不同國家之間的利率差，將資金從利率低的地區(qū)轉(zhuǎn)到利率高的地區(qū)以賺取利差的行為五、掉期交易（時(shí)間套匯）：交易者在買進(jìn)或賣出即期外匯的同時(shí)，賣出或買進(jìn)等額同種貨幣的遠(yuǎn)期合約的交易方式。第十三頁，共四十六頁。六、外匯期貨交易（1972年5月16日，CME開始外匯期貨交易。）1、定義：交易雙方公開買賣某種貨幣，并簽訂一個(gè)在未來某一時(shí)間根據(jù)協(xié)議價(jià)格交割標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量貨幣的合約。2、外匯期貨合約的特性(合約規(guī)模和到期日）1）合約標(biāo)準(zhǔn)化2）交易成本－傭金方式3）保證金制度4）每日清算制度：是指結(jié)算部門在每日閉市后結(jié)算、檢查保證金賬戶余額，通過適時(shí)發(fā)出保證金追加單（MarginCall），使保證金余額維持在一定水平之上，防止負(fù)債發(fā)生的結(jié)算制度。第十四頁，共四十六頁。外匯期貨合約基本特征品名澳元英鎊歐元加元日元交易單位（萬）106.2512.5101250最小變動(dòng)價(jià)位（基點(diǎn)）121110最小變動(dòng)值（$）1012.512.51012.5漲跌限制（基點(diǎn)）200200200200200交割月份3，6，9，12交割日交割月的第三個(gè)星期三交易時(shí)間7：20a~2：00p最后交易日交割日前二個(gè)交易日（9：16a）交割地點(diǎn)指定的貨幣發(fā)行國銀行第十五頁，共四十六頁。3、外匯期貨的作用1）投機(jī)2）套期保值在存在一筆現(xiàn)貨外匯交易的基礎(chǔ)上，再做一筆方向相反、期限和數(shù)量相同的期貨交易。第十六頁，共四十六頁。期貨和遠(yuǎn)期的區(qū)別主要在于：期貨是場內(nèi)交易，合約格式統(tǒng)一化，標(biāo)準(zhǔn)化，合約流動(dòng)性強(qiáng)，轉(zhuǎn)讓方便；遠(yuǎn)期則是場外交易，交易內(nèi)容雙方協(xié)商而定，采取一對(duì)一形式，因此轉(zhuǎn)讓起來相對(duì)困難。第十七頁，共四十六頁。案例：外匯期貨交易操作（一）外匯期貨的套期保值交易

3月20日，美國進(jìn)口商與英國出口商簽訂合同，將從英國進(jìn)口價(jià)值125萬英鎊的貨物，約定4個(gè)月后以英鎊付款提貨。

時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場匯率3月20日GBP1＝USD1.6200GBP1＝USD1.63009月20日GBP1＝USD1.6325GBP1＝USD1.6425交易過程3月20日不做任何交易買進(jìn)20張英鎊期貨合約9月20日買進(jìn)125萬英鎊賣出20張英鎊期貨合約結(jié)果現(xiàn)貨市場上，比預(yù)期損失1.6325×125－1.6200×125＝1.5625萬美元；期貨市場上，通過對(duì)沖獲利1.6425×125－1.6300×125＝1.5625萬美元；虧損和盈利相互抵消，匯率風(fēng)險(xiǎn)得以轉(zhuǎn)移。第十八頁，共四十六頁。（二）利用外匯期貨投機(jī)

某投機(jī)者預(yù)計(jì)3個(gè)月后加元會(huì)升值，買進(jìn)10份IMM加元期貨合約（每份價(jià)值100000加元），價(jià)格為CAD1＝USD0.7165。如果在現(xiàn)貨市場上買入，需要支付716500美元，但購買期貨只需要支付不到20％的保證金。第十九頁，共四十六頁。練習(xí)題：多頭套期保值8月9日，一美國進(jìn)口商簽訂一份進(jìn)口價(jià)值1,250,000馬克的德國設(shè)備，支付日期12月17日。8月9日馬克的即期匯率為DM1:USD0.6262，12月的期貨價(jià)格為DM1:USD0.6249。為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，該進(jìn)口商決定以0.6249的價(jià)格買入10份12月的馬克期貨（每份125,000馬克）。試分析以下兩種情況下，該進(jìn)口商如何實(shí)現(xiàn)套期保值的。1）12月17日，馬克匯率為0.6400；2）12月17日，馬克匯率為0.6100。第二十頁，共四十六頁。1）馬克匯率為0.6400現(xiàn)匯購入1250000×0.64=USD800000減：期貨盈利（0.64－0.6249)×125000×10＝－18875凈成本USD7811252）馬克匯率為0.6100現(xiàn)匯購入1250000×0.61=USD762500加：期貨虧損（0.6249－0.61)×125000×10＝18625凈成本USD781125第二十一頁，共四十六頁。練習(xí)題：空頭套期保值8月9日，一美國出口商向一家英國公司出售貨物，訂于12月17日收取價(jià)值1，000，000英鎊的貨款。為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，該出口商決定做空頭。每份英鎊期貨合約面值62500英鎊。8月9日英鎊的即期匯率為?1:USD1.8680，12月的期貨價(jià)格為?1:USD1.8550。試分析以下兩種情況下，該出口商如何實(shí)現(xiàn)套期保值的。1）12月17日，英鎊匯率為1.8893；2）12月17日，英鎊匯率為1.8000。第二十二頁，共四十六頁。七、外匯期權(quán)交易(forexoption)1、定義：根據(jù)合約條件，權(quán)力的買方有權(quán)在未來的一定時(shí)間按約定的匯率，即執(zhí)行價(jià)格,向權(quán)力的賣方（如銀行）買進(jìn)或賣出約定數(shù)額的外幣，同時(shí)權(quán)力的買方也有權(quán)不執(zhí)行上述買賣合約，即權(quán)力的買方有執(zhí)行或不執(zhí)行合約的選擇權(quán)。外匯期權(quán)交易是８０年代初、中期的一種金融創(chuàng)新，是外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的一種新方法。１９８２年１２月，外匯期權(quán)交易在美國費(fèi)城股票交易所首先進(jìn)行，其后芝加哥商品交易所、阿姆斯特丹的歐洲期權(quán)交易所和加拿大的蒙特利爾交易所、倫敦國際金融期貨交易所等都先后開辦了外匯期權(quán)交易。目前，美國費(fèi)城股票交易所和芝加哥期權(quán)交易所是世界上具有代表性的外匯期權(quán)市場。

第二十三頁，共四十六頁。外匯期權(quán)合同芝加哥商業(yè)交易所歐元期權(quán)介紹

TickerSymbolQuarterlyandserialoptions:ECWeeklyoptions:1X-5XAONCode:UGPricingConventions&CalculatingCashPremiumsAEuroFXoptionpricequotedas20.30isequivalentto20.30x0.001=0.02030whenthepriceisquotedinfull.Similarly,anEuroFXoptionpricequotedas0.02030isalreadyquotedinfull.Thecashpriceoftheoptionis0.02030x125,000(contractsize)=$2,537.50.UnderlyingInstrumentQuarterly,SerialandWeeklyOptions:thenearestfuturescontractintheMarchquarterlycycle(March,June,September,December)whoseterminationoftradingfollowstheoption'slastdayoftradingbymorethantwoExchangebusinessdays.MinimumPriceFluctuation(Tick)$.0001perEuro=$12.50/contract;also,tradesmayoccurat$.00005($6.25),$.00015($18.75),$.00025($31.25),$.00035($43.75),and$.00045($56.25),whicharelessthanfiveticksofpremium.Exercise(Strike)Prices$.005perEuro,e.g.,$1.055,$1.060,$1.065,andsoon.第二十四頁，共四十六頁。ContractListingsQuarterlyOptions:thefirstfourmonthsintheMarchquarterlycycle.SerialOptions:twoserialoptionsarelistedatanytime.Theirexpirationsprecedethatoftheunderlyingfuturescontractbyoneandtwomonths.Forexample,followingtheexpirationoftheMarchfuturesandoptionscycle,AprilandMayserialoptionsonthefrontJunefuturescontractarestillavailablefortrading.Consequently,theserialoptionexpirationsfallinJanuary,February,April,May,July,August,OctoberandNovember.WeeklyOptions:fourweeklyoptionsarelistedatanytime.TradingHours(CentralTime)MondaythroughFriday

GLOBEX:2:30p.m.-7:05a.m.thefollowingday;onSundaytradingbeginsat5:30p.m.

OpenOutcry:7:20a.m.-2:00p.m.Expiration/

LastTradingDayQuarterlyandSerialOptions:thesecondFridayimmediatelyprecedingthethirdWednesdayofthecontractmonth.WeeklyOptions:thefournearestFridaysthatarenotalsoterminationsforquarterlyandserialoptions.ListingofExercisePricesInitialputandcallstrikepriceslistedatneareststriketopreviousday

settlementpriceand?4strikeshigherandlower.

Newstrikesaddednextdayatnextunlistedlevelhigherorlowerasunderlyingfuturespricesoccurwithinahalf-strikeintervalofthe24thhigherorlowerstrikeprices.Exercise/

AssignmentAllin-the-moneyoptionsareautomaticallyexercisedatexpirationintheabsenceofcontraryinstructions.AllAmerican-styleCMEforeignexchangecurrencyoptionsmaybeexerciseduntil7:00p.m.CentralTimeonanybusinessdaytheoptionistraded.PositionAccountabilityApersonowning/controllingacombinationofoptionsandunderlyingfuturescontractsthatexceeds10,000futures-equivalentcontractsnetonthesamesideofthemarketinallcontractmonthscombinedshallprovide,inatimelyfashion,uponrequestbytheExchange,informationregardingthenatureoftheposition.TradingVenueOpenOutcry,GLOBEXandAON

第二十五頁，共四十六頁。2、分類按期權(quán)的權(quán)力分為：買入期權(quán)和賣出期權(quán)；按期權(quán)行使方式分為：美式期權(quán)和歐式期權(quán)；按合約標(biāo)的分為：外匯現(xiàn)貨期權(quán)交易和外匯期貨期權(quán)交易；按交易的方向分為：看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。第二十六頁，共四十六頁。3、外匯期權(quán)的價(jià)格為取得買賣權(quán)力，期權(quán)的買方必須向期權(quán)的賣方支付一定的費(fèi)用，稱為期權(quán)費(fèi)(premium)或保險(xiǎn)費(fèi)。構(gòu)成期權(quán)價(jià)格的因素有兩個(gè)：內(nèi)在價(jià)值（IntrinsicValue）和時(shí)間價(jià)值（TimeValue），期權(quán)價(jià)格等于內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值之和。影響因素：期權(quán)期限的長短；市場即期匯率和期權(quán)合約約定的清算價(jià)格的差別；匯率預(yù)期波動(dòng)的程度。第二十七頁，共四十六頁。買入看漲期權(quán)損益$0-1250協(xié)定價(jià)格0.650.66盈虧平衡點(diǎn)一投資者5月份買入一份6月到期的“馬克65看漲期權(quán)”，合約標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量125000馬克，支付保險(xiǎn)費(fèi)1250美元（125000×0.01)。6月最后交易日馬克即期匯率升為0.68，則1）購買者有權(quán)按0.68買入125000馬克，匯差收益3750[12500×（0.68-0.65)],減1250，凈收益2500；2）如最后交易日馬克即期匯率跌為0.63，不行使，損失1250。第二十八頁，共四十六頁。賣出看漲期權(quán)損益$01250協(xié)定價(jià)格0.650.66盈虧平衡點(diǎn)上例的期權(quán)賣方收取保險(xiǎn)費(fèi)1250美元。當(dāng)馬克即期匯率升為0.68，則1）由于期權(quán)持有者行使了權(quán)力，出售者產(chǎn)生匯差損失3750[12500×（0.68-0.65)]；2）如最后交易日馬克即期匯率跌為0.63，期權(quán)持有者不行使，出售者收益1250。第二十九頁，共四十六頁。買入看跌期權(quán)損益$0-1250協(xié)定價(jià)格0.650.64盈虧平衡點(diǎn)一投資者買入一份

“馬克65看跌期權(quán)”。期權(quán)到期日即期匯率跌為0.63，則1）購買者有權(quán)按0.65賣出125000馬克，匯差收益2500[12500×（0.65-0.63)],減1250，凈收益1250；2）如最后交易日馬克即期匯率上升，不行使，僅損失1250。第三十頁，共四十六頁。賣出看跌期權(quán)損益$01250協(xié)定價(jià)格0.650.64盈虧平衡點(diǎn)對(duì)

“馬克65看跌期權(quán)”售出者而言。期權(quán)到期日即期匯率跌為0.63，則1）購買者行使權(quán)力，他不得不按協(xié)議價(jià)格0.63買入，發(fā)生損失；2）如最后交易日馬克即期匯率上升，購買者不行使，他僅收益1250。第三十一頁，共四十六頁。4、外匯期權(quán)的應(yīng)用（優(yōu)點(diǎn)）1）選擇靈活2）對(duì)合同尚未最終確定的進(jìn)出口業(yè)務(wù)、投標(biāo)活動(dòng)有較好的保值作用和靈活性第三十二頁，共四十六頁。內(nèi)容外匯期權(quán)市場外匯期貨市場外匯遠(yuǎn)期市場交易性質(zhì)買者有交割權(quán)利，賣者有完成合約的義務(wù)買賣雙方都有履約的義務(wù)買賣雙方都有履約的義務(wù)合同規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)準(zhǔn)化決定于具體交易交割日期在到期或到期前任何時(shí)間交割標(biāo)準(zhǔn)化決定于具體市場交易方式在注冊的證券交易所以公開拍賣方式進(jìn)行在注冊的證券交易所以公開拍賣方式進(jìn)行買賣雙方通過電話、電傳方式直接聯(lián)系發(fā)行人和保證人期權(quán)清算公司交易所的清算所無參加者被批準(zhǔn)進(jìn)行期權(quán)交易的證券交易所的參加者及其一般客戶注冊的交易所會(huì)員及其一般客戶主要是銀行和公司保證金或存款買者只付期權(quán)費(fèi)、賣者按每日市場行情支付保證金有固定數(shù)目的原始保證金及按每日市場行情支付保證金無，但銀行對(duì)交易另一方都保留一定的信用限額外匯期權(quán)、外匯期貨及遠(yuǎn)期外匯比較第三十三頁，共四十六頁。案例1李女士3個(gè)月后需要買入10000澳元供孩子出國留學(xué)，當(dāng)前澳元對(duì)美元的匯率為1澳元兌0.9380美元，李女士認(rèn)為澳元還會(huì)上漲，但是不愿意現(xiàn)在立即兌換澳元，李女士可以考慮買入澳元/美元看漲期權(quán)。按照當(dāng)日上午招商銀行的期權(quán)報(bào)價(jià)，到期日為9月9日、執(zhí)行價(jià)格在0.94的澳元/美元看漲期權(quán)合約報(bào)價(jià)在1.50美元左右。這份合約使得李女士可以在9月9日以0.94的匯率將美元兌換成澳元。由于一份合約代表100澳元，李女士需要10000澳元，因此可以購買100份。那么李女士需要支付150美元的期權(quán)費(fèi)。如果在9月9日到期日，澳元/美元上漲至1澳元兌0.98美元。那么李女士可以選擇行使期權(quán)賦予的權(quán)利，以0.94的價(jià)格將美元兌換成澳元，因此李女士可以用9400美元兌換10000澳元，加上150美元的期權(quán)費(fèi)，李女士兌換10000澳元?jiǎng)佑昧?550美元。如果按照當(dāng)時(shí)1澳元兌0.98美元的市場價(jià)格計(jì)算，李女士必須以9800美元才能兌換10000澳元。因此，通過買入看漲期權(quán)，李女士節(jié)約了250美元。但是，如果9月9日到期時(shí)，澳元/美元匯率維持在0.94水平甚至低于0.94，那么李女士就應(yīng)該放棄行使權(quán)利，因?yàn)槔钆靠梢栽谑袌錾弦愿偷膮R率兌換到澳元，李女士損失的就是期權(quán)費(fèi)150美元。第三十四頁，共四十六頁。案例2某家合資企業(yè)手中持有美元，并需要在一個(gè)月后用日元支付進(jìn)口貨款，為防止匯率風(fēng)險(xiǎn)，該公司向中國銀行購買一個(gè)“美元兌日元、期限為一個(gè)月”的歐式期權(quán)。假設(shè)，約定的匯率為1美元＝110日元，那么該公司則有權(quán)在將來期權(quán)到期時(shí)，以1美元＝110日元向中國銀行購買約定數(shù)額的日元。如果在期權(quán)到期時(shí)，市場即期匯率為1美元＝112日元，那么該公司可以不執(zhí)行期權(quán)，因?yàn)榇藭r(shí)按市場上即期匯率購買日元更為有利。相反，如果在期權(quán)到期時(shí)，1美元＝108日元，那么該公司則可決定形式期權(quán)，要求中國銀行以1美元＝110日元的匯率將日元賣給他們。由此可見，外匯期權(quán)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)在于客戶的靈活選擇性，對(duì)于那些合同尚未最后確定的進(jìn)出口業(yè)務(wù)具有很好的保值作用。第三十五頁，共四十六頁。現(xiàn)一公司打算進(jìn)口10萬$的設(shè)備，3個(gè)月后付款，現(xiàn)在USD/RMB的匯率是6.3000，則進(jìn)口商兌換10萬$需要63萬￥（100000x6.3000=630000）?，F(xiàn)進(jìn)口商買進(jìn)一手10萬的3月期權(quán)，期權(quán)費(fèi)用為1000￥。

3個(gè)月后，USD/RMBD的匯率是6.4000。此時(shí)進(jìn)口商如果沒有期權(quán)，兌換10萬美圓則需要64萬RMB。但進(jìn)口商買了期權(quán)，因此選擇執(zhí)行期權(quán)，則只需要63萬RMB就可以兌換10萬$，除去期權(quán)費(fèi)還可以盈利￥9000。

相反，如果3個(gè)月后，RMB不降反升，USD/RMB為6.2000，則進(jìn)口商可以選擇放棄期權(quán)。此時(shí)將損失￥1000的期權(quán)費(fèi)，但只用￥62萬就可以兌換10萬$，除去期權(quán)費(fèi)用損失還可以盈利￥9000。

因此，進(jìn)口商可以利用外匯期權(quán)回避匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，出口商也一樣可以利用外匯期權(quán)來回避風(fēng)險(xiǎn)，方法類似。第三十六頁，共四十六頁。習(xí)題1、某公司應(yīng)收賬款300000英鎊，5月31日到期，該公司決定在2月1日采用六個(gè)月到期的期貨合約來避險(xiǎn)，然后在5月31日將合約對(duì)沖結(jié)束。2月1日，6月份到期的英鎊期貨合約價(jià)格是$1.6510:1￡，該公司賣出5份此種合約，接著在5月31日買回沖銷。（1）如果5月31日，該期貨合約價(jià)格為$1.6400:1￡，當(dāng)日的即期匯率是$1.6325:1￡。該公司賣出300000英鎊所得美元總收入為多少？（2）如果5月31日該期貨合約價(jià)格為$1.6626:1￡，當(dāng)日即期匯率是$1.6580:1￡，該公司賣出300000英鎊所得美元總收入為多少第三十七頁，共四十六頁。答案：（1）現(xiàn)貨收入：$1.6325:1￡×300000＝$489750

期貨利潤：（$1.6510－$1.64）×62500×5＝$3437.5

總收入$493187.5（2）現(xiàn)貨收入：$1.6580:1￡×300000＝$497400

期貨損失：（$1.6510－$1.6626）×62500×5＝－$3625

總收入$493775第三十八頁，共四十六頁。2、某公司應(yīng)收賬款馬克250000，9月1日到期，該公司決定在7月1日購買4份9月份到期馬克賣權(quán)合約，執(zhí)行價(jià)格$0.61：1DM,買價(jià)為$0.0028：1DM；（1）9月1日，該公司采用對(duì)沖方式結(jié)束合約，賣價(jià)$0.023：1DM，當(dāng)日即時(shí)匯率$0.59：1DM。該公司從應(yīng)收賬款共得美元多少？（2）9月1日，賣價(jià)$0.0001：1DM，當(dāng)日即時(shí)匯率$0.62：1DM。該公司從應(yīng)收賬款共得美元多少？第三十九頁，共四十六頁。答案：（1）現(xiàn)貨收入：$0.59:1DM×250000＝$147500

期權(quán)利潤：（$0.0230－$0.0028）×62500×4＝$5050

總收入$152550（2）現(xiàn)貨收入：$0.62:1DM×250000＝$155000

期權(quán)損失：（$0.0001－$0.0028）×62500×4＝－$625

總收入