利率市場(chǎng)化下的信貸資產(chǎn)交易創(chuàng)新之道

利率市場(chǎng)化下的信貸資產(chǎn)交易創(chuàng)新之道國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展“十二五”規(guī)劃綱要明確提出“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革”的總體發(fā)展要求，而信貸市場(chǎng)仍是我國(guó)會(huì)融市場(chǎng)的最重要的組成部分，信貸市場(chǎng)的發(fā)展及其變化趨勢(shì)將對(duì)金融市場(chǎng)、乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響。如何實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)交易改革的歷史性突破，促進(jìn)金融資源的優(yōu)化、均衡配置，是擺在我們面前的一項(xiàng)緊迫而現(xiàn)實(shí)的課題。一、完善信貸資產(chǎn)交易平臺(tái)建設(shè)近年來(lái)隨著市場(chǎng)發(fā)展，建立一個(gè)疏導(dǎo)其風(fēng)險(xiǎn)信貸資產(chǎn)交易平臺(tái)已經(jīng)顯得十分必要。不僅在信貸領(lǐng)域，在其他的銀行和非銀行金融領(lǐng)域也存在同樣的流動(dòng)性需求。比如說(shuō)信托產(chǎn)品市場(chǎng)，保險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)，金融租賃產(chǎn)品市場(chǎng)，銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)都存在流動(dòng)性不足問(wèn)題，都需要有一個(gè)流動(dòng)平臺(tái)建立。金融資產(chǎn)交易所就是在這樣一個(gè)大的背景下應(yīng)運(yùn)而生。這樣一個(gè)新興金融組織設(shè)立目的就是要推動(dòng)我國(guó)巨額存量金融資產(chǎn)流動(dòng)，增加我們金融市場(chǎng)厚度。進(jìn)而促進(jìn)包括商業(yè)銀行在內(nèi)金融改革改變經(jīng)營(yíng)模式，釋放金融風(fēng)險(xiǎn)。過(guò)去由于我國(guó)沒(méi)有公開(kāi)的專業(yè)化的金融資產(chǎn)交易市場(chǎng)，導(dǎo)致銀行信貸資產(chǎn)無(wú)法進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)行公開(kāi)轉(zhuǎn)讓交易，流動(dòng)性差，即便有交易，也是地下交易或一對(duì)一談判交易，存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。2010年5月30日，北京金融資產(chǎn)交易所正式成立，是我國(guó)第一家創(chuàng)新型專業(yè)化的金融資產(chǎn)交易所，是財(cái)政部指定的金融類國(guó)有資產(chǎn)交易平臺(tái)以及中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)的指定交易平臺(tái)。業(yè)務(wù)范圍涵蓋金融企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易、信貸資產(chǎn)交易、信托產(chǎn)品交易、債券產(chǎn)品交易、私募股權(quán)交易、黃金交易等，為各類金融資產(chǎn)提供從登記、交易到結(jié)算的全程式服務(wù)。這次掛牌轉(zhuǎn)讓交易的信貸資產(chǎn)與不良金融資產(chǎn)不同，是屬于銀行的正常貸款，銀行之所以將部分正常貸款拿來(lái)進(jìn)行公開(kāi)轉(zhuǎn)讓，是為了調(diào)整銀行信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，調(diào)劑銀行間信貸資產(chǎn)需求，增強(qiáng)銀行信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性，擴(kuò)大信貸資產(chǎn)規(guī)模。2010年9月20日，國(guó)內(nèi)第一個(gè)《信貸資產(chǎn)交易規(guī)則》在北京金融資產(chǎn)交易所正式發(fā)布。這一《規(guī)則》對(duì)于推動(dòng)全國(guó)信貸資產(chǎn)交易市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展將起到示范作用。2011年上半年，北京金融資產(chǎn)交易所資產(chǎn)交易額突破1500億，一方面顯示出市場(chǎng)對(duì)于金融資產(chǎn)交易所平臺(tái)巨大需求，另外一方面充分顯示出市場(chǎng)的潛力。北京金融資產(chǎn)交易所所已經(jīng)成為財(cái)政部指定金融國(guó)有資產(chǎn)交易平臺(tái)。2010年9月25日，《貸款轉(zhuǎn)讓交易主協(xié)議》簽署暨全國(guó)銀行間市場(chǎng)貸款轉(zhuǎn)讓交易啟動(dòng)儀式在上海舉行,工行、農(nóng)行、中行等21家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)簽署了《貸款轉(zhuǎn)讓交易主協(xié)議》?！顿J款轉(zhuǎn)讓交易主協(xié)議》的簽署和交易的啟動(dòng)，對(duì)于規(guī)范發(fā)展我國(guó)貸款轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，加強(qiáng)金融宏觀調(diào)控，優(yōu)化銀行信貸結(jié)構(gòu)、防范和化解潛在金融風(fēng)險(xiǎn)等，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義，不僅豐富和發(fā)展了銀行業(yè)金融價(jià)服務(wù)公司（LoanPricingCorporation.LPC）的數(shù)據(jù)顯示，1991年美國(guó)貸款二級(jí)市場(chǎng)的交易量為80億美元，至2003年達(dá)到1445.7億美元，增長(zhǎng)了近18倍；而2003年其貸款一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)放量只比1988年增長(zhǎng)了6倍，可見(jiàn)二級(jí)市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)一級(jí)市場(chǎng)。歐洲信貸轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的發(fā)展要晚于美國(guó)，但發(fā)展勢(shì)頭迅猛，目前以銀團(tuán)貸款轉(zhuǎn)讓為主。根據(jù)LSTA提供的數(shù)據(jù)，2006年歐洲市場(chǎng)的信貸轉(zhuǎn)讓交易量約為250億美元，而2007年前三季度則已達(dá)到640億美元。亞太地區(qū)的信貸轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)仍處于起步階段，但近年來(lái)也取得了較快發(fā)展，大量交易集中于信用等級(jí)較高的信貸資產(chǎn)。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，貸款交易產(chǎn)品一般都具有個(gè)性化、交易要素相對(duì)復(fù)雜和標(biāo)準(zhǔn)化程度較低等特點(diǎn)，且商業(yè)銀行和投資銀行是貸款交易市場(chǎng)的主體，因此，貸款交易適合在場(chǎng)外市場(chǎng)開(kāi)展。借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合國(guó)內(nèi)信貸轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)現(xiàn)狀，為推動(dòng)市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展，重點(diǎn)可從以下方面人手：(一)推動(dòng)信貸轉(zhuǎn)讓標(biāo)準(zhǔn)化管理美國(guó)LSTA等行業(yè)組織成立之后，不斷推動(dòng)信貸轉(zhuǎn)讓流程、相關(guān)合同文本標(biāo)準(zhǔn)化，同時(shí)也致力于形成信貸轉(zhuǎn)讓的行業(yè)慣例，規(guī)范清算流程、保密責(zé)任以及明確交易關(guān)聯(lián)各方的權(quán)利義務(wù)等，其標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)領(lǐng)域甚至還涵蓋了貸款一級(jí)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)化。而一級(jí)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)化對(duì)于推動(dòng)信貸轉(zhuǎn)讓二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展具有十分重要的意義，這使得信貸資產(chǎn)更容易被二級(jí)市場(chǎng)認(rèn)可，從而能大量節(jié)省交易成本。行業(yè)組織的這些努力降低了交易成本，縮短了交易周期，極大地推動(dòng)了信貸轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的發(fā)展。上文提到中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)推出的《貸款轉(zhuǎn)讓交易主協(xié)議》，為貸款轉(zhuǎn)讓提供了統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)法律文本，是貸款轉(zhuǎn)讓交易的基礎(chǔ)性法律文件，主協(xié)議及《全國(guó)銀行間市場(chǎng)貸款轉(zhuǎn)讓交易規(guī)則》為貸款轉(zhuǎn)讓平臺(tái)構(gòu)建了完整的市場(chǎng)制度體系。下一步，應(yīng)進(jìn)一步充實(shí)和完善信貸資產(chǎn)交易、會(huì)計(jì)管理方面的操作細(xì)則，明確相關(guān)方法律責(zé)任，明晰交易流程，增強(qiáng)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的可操作性，更好地維護(hù)交易雙方權(quán)益，降低交易風(fēng)險(xiǎn)。(二)引入并培育信貸轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的投資者從美國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，上世紀(jì)80年代末專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的加入在很大程度上促進(jìn)信貸轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)向標(biāo)準(zhǔn)化、透明化、規(guī)范化方向發(fā)展。同時(shí)，市場(chǎng)的發(fā)展也吸引了更多的投資者加入，從而擴(kuò)大了市場(chǎng)的規(guī)模。我國(guó)貸款轉(zhuǎn)讓平臺(tái)的發(fā)展壯大，需要不斷豐富市場(chǎng)交易主體，優(yōu)化市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)，包括積極發(fā)展中小商業(yè)銀行交易成員，適時(shí)引入各類金融機(jī)構(gòu)參與交易。(三)推動(dòng)評(píng)級(jí)、法律服務(wù)等中介機(jī)構(gòu)在信貸轉(zhuǎn)讓中發(fā)揮積極作用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)能夠幫助投資者更好地識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行合理定價(jià)。如LSTA與標(biāo)準(zhǔn)普爾公司聯(lián)合開(kāi)發(fā)了一種指數(shù)產(chǎn)品，來(lái)反映信貸轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的整體走勢(shì)。美國(guó)市場(chǎng)上有專職服務(wù)于信貸轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的律師事務(wù)所與律師群體，主要的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也都設(shè)有專門負(fù)責(zé)信貸轉(zhuǎn)讓評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的部門。我國(guó)貸款轉(zhuǎn)讓平臺(tái)的發(fā)展和完善，也需要引入獨(dú)立評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，由其評(píng)估待轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的質(zhì)量及公允價(jià)值，以防范轉(zhuǎn)讓的道德風(fēng)險(xiǎn)。四、信貸資產(chǎn)交易的監(jiān)管建議首先，建議監(jiān)管部門以市場(chǎng)為導(dǎo)向，漸進(jìn)完善市場(chǎng)后續(xù)的監(jiān)管制度。對(duì)處于初創(chuàng)階段的信貸轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，監(jiān)管部門可考慮本著探索性嘗試的態(tài)度，在監(jiān)管導(dǎo)向上尊重市場(chǎng)自身的原創(chuàng)精神，鼓勵(lì)市場(chǎng)參與各方積極創(chuàng)新，采取“先激勵(lì)、后約束”的策略方針，注重制度監(jiān)管靈活性與原則性的結(jié)合，通過(guò)漸進(jìn)式的規(guī)范與完善推動(dòng)市場(chǎng)向前發(fā)展。其次，監(jiān)管部門在引導(dǎo)市場(chǎng)充分發(fā)揮優(yōu)化資源配置效應(yīng)的同時(shí)，應(yīng)從風(fēng)險(xiǎn)防范和監(jiān)控角度