宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)講義

第六章消費(fèi)第一節(jié)確定情況下的消費(fèi)：生命周期/持久收入假說第二節(jié)不確定情況下的消費(fèi)：隨機(jī)游走消費(fèi)理論/隨機(jī)游走股票價(jià)格理論第一節(jié)確定情況下的消費(fèi)：生命周期/持久收入假說1.1兩個(gè)基本模型我們的理論出發(fā)點(diǎn)是兩個(gè)基本的模型，拉姆齊模型和迭代模型，他們提供了宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)大多數(shù)優(yōu)化模型的框架。拉姆齊模型拉姆齊RamseyFrankP.(1928),“AMathematicalTheoryofSaving.”EconomicJournal38,No.152(Dec),Pp543-559.（1928）提出，卡斯（1965）RamseyFrankP.(1928),“AMathematicalTheoryofSaving.”EconomicJournal38,No.152(Dec),Pp543-559.宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)微觀基礎(chǔ)第一個(gè)基本模型，旨在確定社會(huì)的最優(yōu)儲(chǔ)蓄率。大量相同的競(jìng)爭(zhēng)性廠商租用資本雇傭勞動(dòng)以生產(chǎn)并銷售產(chǎn)品，大量相同的長(zhǎng)生不老家庭供給勞動(dòng)、持有資本、消費(fèi)并儲(chǔ)蓄。不考慮市場(chǎng)的不完美性以及由異質(zhì)家庭和代際關(guān)系造成的所有問題。1、行為人最優(yōu)化行為人的效用函數(shù)：終其中，社代表主觀貼陡現(xiàn)率，承。存行為人面對(duì)史的生產(chǎn)函數(shù)惱：醋其中，摸代表資本折蔑舊率，行。炊行為人面對(duì)莊的預(yù)算約束稈為：次行為人的最櫻優(yōu)化：轉(zhuǎn)化為：貸（對(duì)牧求偏導(dǎo)）經(jīng)濟(jì)含義：叮（1）跨期芒消費(fèi)的邊際班效用之比等咐于行為人主匙觀收益率和龜資本實(shí)際收稈益率的乘積石。家（2）主觀茫收益率和資束本實(shí)際收益炒率的乘積大揮于1，投資兩有利可圖，織減少現(xiàn)期消歪費(fèi)。勿典型的行為澡人代表整個(gè)滿經(jīng)濟(jì)，這個(gè)姑行為人既有粒家庭的性質(zhì)盼，又有廠商邀的性質(zhì)。所鬧以行為人的牲最有選擇等看于整個(gè)經(jīng)濟(jì)沫的最有選擇丸，也就是拉諒姆齊模型的旁社會(huì)最優(yōu)解攔。唱2北、旋分散經(jīng)濟(jì)中景的典型行為隸人的最優(yōu)化軍得姐對(duì)于家庭：皆饅雀對(duì)于廠商射，不涉及跨柏期問題，其妨最優(yōu)化為館：雞經(jīng)濟(jì)含義：舊資本和勞動(dòng)度的分別按其歌邊際生產(chǎn)力第獲得利潤(rùn)和革工資。置若將行為人株提供的勞動(dòng)他正規(guī)化為1國(guó)，則，最優(yōu)獄化為：：盛1.然1.躲2臉．迭代睛模型譽(yù)阿萊所(獨(dú)Allai專s,194無7脈)提出省，薩繆爾森暫（Samu雷elson撤，1958晚）演和戴蒙德茶(唉Diamo材nd,19漸65優(yōu))袖，布蘭查德浙（Blan答chard受，1985罵）并等發(fā)展。瓣宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)怠微觀基礎(chǔ)的曾第二個(gè)基本種模型拳，旨在確定赴社會(huì)的最優(yōu)截消費(fèi)、儲(chǔ)蓄清和投資。冒假定人口是汪不斷新老交旨替柔，也就是說棍，新人不斷集出生，老人對(duì)不斷死坦亡。時(shí)間為貞離散而非連卵續(xù)錢，嫌，阿簡(jiǎn)單假設(shè)：嚇（1）人只遞能存活兩期捐，年老期和塘年輕期；塞（２）年老站期不工作，恥年輕期得到黑數(shù)量為宅的產(chǎn)出，年喉老期得到數(shù)感量為扮的產(chǎn)品（養(yǎng)鬧老金），年付輕期和年老符期都消費(fèi)；吸（３）產(chǎn)品氧的儲(chǔ)藏收益能率為聚，被，因?yàn)閮?chǔ)藏豐過程中會(huì)有違損耗。務(wù)未引入貨幣互的迭代模型菊行為人的目具標(biāo)效用函數(shù)嘗和跨期預(yù)算脖約束可以表陷示為：再假設(shè)：清這意味著，葛行為人即使俘動(dòng)用所有養(yǎng)輝老金仍不能杰滿足年老期舅的消費(fèi)需求駕（也就是排用除了邊角解構(gòu)），那么，輕最優(yōu)消費(fèi)選連擇圖示為：隨著預(yù)算約束線斜率的上升，也就是Ｒ的變化，行為人的福利水平可望得到改善。隨著預(yù)算約束線斜率的上升，也就是Ｒ的變化，行為人的福利水平可望得到改善。耗省兩模型誠(chéng)家庭漢效用函數(shù)持的葛再傳比較崖有大量相同渣的家庭，每瘋個(gè)家庭的規(guī)肌模以速率遙增長(zhǎng)。家庭音的每一成員襯在每一時(shí)點(diǎn)班上供給1單逮位的勞動(dòng)。嗎家庭將所有唱的資本均租摸給廠商。家杯庭的最初的航平均資本是類有量為今。倘為經(jīng)濟(jì)中的臂最初資本數(shù)眨量，晝?yōu)榧彝?shù)。室不考慮折舊躍。家庭在每感一時(shí)點(diǎn)上將造其收入（包伯括勞動(dòng)和資觸本所得）用綠于消費(fèi)和儲(chǔ)鈴蓄，以最大找化一生效用驗(yàn)。仰在拉姆齊模買型中推家庭效用函貌數(shù)為：占即期效用函換數(shù)為相對(duì)風(fēng)貴險(xiǎn)回避系數(shù)央不變的效用貞函數(shù)，其形晴式是：劉在迭代模型泰中家庭效用罰函數(shù)：嚷假定人的一切生分為兩期白：年輕期和付年老期，年工輕期屬于勞時(shí)動(dòng)人口，年安老期均轉(zhuǎn)變烘為非勞動(dòng)人蠅口。該經(jīng)濟(jì)學(xué)在維期的年輕人班即勞動(dòng)人口插為篩，老年人即吼非勞動(dòng)人口司為圾，勞動(dòng)力增確長(zhǎng)率等于人太口增長(zhǎng)率為時(shí)，則：景。痛相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)回鄰避系數(shù)不變碌的效用函數(shù)稱為：績(jī)嗎迭代模型的趙運(yùn)用：社會(huì)殿保險(xiǎn)與資本然積累居薩繆爾遜（驅(qū)Samue雹lson掩，咽1958良）提出績(jī)“門生物回報(bào)率址”評(píng)（人口增長(zhǎng)櫻率與工資增葬長(zhǎng)率之和）距；戴蒙德（寸Diamo腔nd慣，1977你）利用迭代晶模型構(gòu)建態(tài)“錦社會(huì)保障分敲析的基本框途架夠”甲；馬丁旦.崖費(fèi)爾德斯坦播（陵Marti鈔nFel罩dstei笑n送，1974酸）運(yùn)用兩期福迭代模型討坡論社會(huì)保障吃、引致退休材與總資本形援成；歡布蘭查德和慚費(fèi)希爾（此Blanc鹿hard.喂O.J.格&Fis廟her方.曾廈S池，慕1989誦）沸在《宏觀經(jīng)暴濟(jì)學(xué)講義》且中分析社會(huì)闊保險(xiǎn)與資本懼積累；枯大量文獻(xiàn)運(yùn)主用迭代模型荒（掀Corse化tti&滾Schm慚idt-H尸ebbel罩，歐1995尊；恒Arra輩u勺，扇1990剩；馳Cifu即entes稼，婚1996佩；并Gonz充alez澆，飼1996贏；捐Kotl更ikoff意，重1996睡）證明完全惜基金制比現(xiàn)赴收現(xiàn)付制更母有利于資本休積累，有的煤甚至是構(gòu)建惡了復(fù)雜的泡55乏代迭代模型立（秋Auerb色ach&堤Kotl恐ikoff格,198塊7欺）。霸“遭黃金律偏”巾（買Golde該nRul壞e放）是指在一克種經(jīng)濟(jì)條件涂下，適度的聚經(jīng)濟(jì)條件使哄每個(gè)人的消袖費(fèi)水平達(dá)到拖最大化。而換“貞積累的黃金陽律勢(shì)”垃（嘩Golde勉nRul泊eof炎Accum作ulati鑄on多）是指一代勤人都為下一責(zé)代人進(jìn)行積器累，即儲(chǔ)蓄吉一些錢撫養(yǎng)窗、教育、遺餅贈(zèng)給下一代姐，如果人口冤增長(zhǎng)適度的喇話，每代人始的消費(fèi)水平傷都能達(dá)到最鍬大。儲(chǔ)蓄效應(yīng)雜如下圖所示厲：橫軸代表腰65歲以前俘的收入和消運(yùn)費(fèi)，縱軸代長(zhǎng)表65歲以掛后的收入和高消費(fèi)，簡(jiǎn)化賭起見，65根歲以前的稅仿前收入不受納養(yǎng)老保險(xiǎn)制勢(shì)度引入的影轎響。III冬圖：養(yǎng)老保擦險(xiǎn)的儲(chǔ)蓄肥效應(yīng)花資料來源：休引自斑M(jìn)arti怕nFel位dstei拿n,19矮74:"察Socia喪lSec敵urity傷,Ind己uced乓Retir模ement泡And鐘Aggre恨gate景Capit顛al毒Accu汁mulat換ion",騰Jour忙nalo蚊fPol影itica土lEco昨nomy,塌1974叉,vol臉82.性（1）A點(diǎn)扔：在第一階干段，收入濁全部被消費(fèi)芹掉，第二期梳消費(fèi)為零。鏡根據(jù)利率可略以描繪出兩刮期的預(yù)算約破束線。此時(shí)美與效用曲線示相切于虛Ⅰ序點(diǎn)，意味著漢消費(fèi)掉玻，儲(chǔ)蓄為猾。裂（2）B點(diǎn)勢(shì)：B點(diǎn)描繪籌出引入養(yǎng)老屆保險(xiǎn)繳費(fèi)后慨的初始狀態(tài)哀，個(gè)人的收碌入下降為于。應(yīng)和軟的差異為市痕場(chǎng)利率下養(yǎng)弦老保險(xiǎn)繳費(fèi)興的收益，由菊于養(yǎng)老保險(xiǎn)迫的引入并不烈改變預(yù)算約摔束，所以均域衡點(diǎn)仍為初對(duì)始均衡點(diǎn)。演可支配收入懂的減少意味蘇著儲(chǔ)蓄從私降低為讀。它等于養(yǎng)炊老保險(xiǎn)繳費(fèi)稼。孩（3）C點(diǎn)疫：假定某人絹不參加養(yǎng)老走保險(xiǎn)計(jì)劃，膏在65歲退剛休后繼續(xù)工豐作，點(diǎn)C意向味著在第一舟階段與A點(diǎn)戰(zhàn)有同樣的收顧入，但在第燕二階段有收科入。于是預(yù)呢算約束線與榮效用線相切瑞于壘Ⅱ鍵點(diǎn)，此時(shí)第泡一階段的消遼費(fèi)為榴，相應(yīng)的儲(chǔ)汗蓄為驅(qū)。記如果養(yǎng)老保震險(xiǎn)制度的引狂入使得某人儲(chǔ)在65歲退些休，他的初輛始位置就從洞C轉(zhuǎn)為B。控此時(shí)，他在爬第二階段可連支配收入下玉降卻不能完盜全被養(yǎng)老保褲險(xiǎn)收益所替街代。所以引崇入養(yǎng)老保險(xiǎn)很的效應(yīng)就是振儲(chǔ)蓄從好變?yōu)楦G。從這個(gè)角宵度看，如果趙大于辣的話，養(yǎng)老辜保險(xiǎn)的引入糕就增加了儲(chǔ)托蓄。反之反煤是。顯然，她如果消費(fèi)擴(kuò)于展線（即均崗衡點(diǎn)的軌跡置）不同，結(jié)躺論也不同。資本積累瞞考慮一小型易開放經(jīng)濟(jì)，錦該經(jīng)濟(jì)在偉期內(nèi)只有兩極類人群，富霉人和窮人，漿分別用裂標(biāo)識(shí)。生產(chǎn)奶函數(shù)設(shè)為：鉤其中，棚代表社會(huì)總渡產(chǎn)出，廟代表抗類人群擁有烤的人力資本茶，膛代表怪類人群占有智的人口數(shù)量肉，見為勞動(dòng)投入犁，金為資本投入蘋。斬工資率為勞析動(dòng)的邊際產(chǎn)男出，利率為絲資本的邊際睬產(chǎn)出。設(shè)取為非熟練勞猾動(dòng)的工資率闊，累為利率。簡(jiǎn)阻單起見，忽祖略資本積累信量改變等因戰(zhàn)素對(duì)利率的頑影響，令俘=斜，則：沃=悉(派)雨=迷(掉)沫=愈(研)尊勤＝性=辱=廊克曲大畝犁減艙制朋其中，令：漆顯然，臘為富人的工找資水平，鼠為窮人的工陶資水平，廳為人均資本泊占有量。陽再假設(shè)該經(jīng)鍋濟(jì)總?cè)丝跒樗蝗怂疾ケ壤秊榻撸ê觯F人比即例為（對(duì)），人口增做長(zhǎng)率為社，則：＝＝罵假設(shè)該經(jīng)濟(jì)圓人力資本總房量為嬸，富人所占哭比例為女，窮人所占醒比例為碌)勾。按一般邏司輯性推斷，樂富人相對(duì)于只窮人而言更演有實(shí)力獲得伏良好的教育扯，人力資本混占有量高，切所以休。攔嗚剝鞭確銅權(quán)唐億欣聽畜談怠挽瓦畫艙苗辜事蝕盛勢(shì)古搜蘭雅翅丘工顯然在以上牽諸多假定下其，生產(chǎn)函數(shù)贈(zèng)可以改寫為宣：怠景其中令：殼易知蹤的經(jīng)濟(jì)學(xué)含者義為有效勞歷動(dòng)廳此外，人的藏一生簡(jiǎn)單區(qū)留分為兩個(gè)時(shí)吳期，年輕時(shí)假期和年老時(shí)若期，總效用逮取決于這兩婚期的消費(fèi)，職效用函數(shù)設(shè)卸為廳瑞詳(沉)杜箭情戲銀其中，兩為誘期年輕的人胃群竊的消費(fèi)，射為碎+1繭期年老的人知群棕的消費(fèi)。族為貼現(xiàn)率。薪再假定養(yǎng)老課保險(xiǎn)的繳費(fèi)悠率譜。岡(1)曾資本市場(chǎng)完券全條件下的騎無養(yǎng)老保險(xiǎn)建情況＝＋花利用拉格朗喪日函數(shù)可求鋼得在預(yù)算約籠束下效用最萄大化時(shí)，童期年輕的人欠群摟的消費(fèi)量：＝倍消費(fèi)后的所搖剩為儲(chǔ)蓄，罩用脅表示（值得蹄提請(qǐng)注意的橡是，這里的庭儲(chǔ)蓄是廣義賀的儲(chǔ)蓄，包殲括現(xiàn)金、銀所行存款、金士融證券及實(shí)躍物資產(chǎn)。而迫不單單指銀犁行中的儲(chǔ)蓄李存款），則牧：＝==岡(2)顏資本市場(chǎng)完雖全條件下的胖現(xiàn)收現(xiàn)付制仗：＝躲年輕和年老嘗兩期的預(yù)算室約束為：＋吩利用拉格朗利日函數(shù)可求贊得在預(yù)算約騰束下效用最觸大化時(shí)，告期年輕的人箏群唇的消費(fèi)量：＝}＝－}襖由于是現(xiàn)收揭現(xiàn)付制，后期的資本積碧累即為皺期富人和窮史人的儲(chǔ)蓄量畢之和，那么擠：==[(勤（3）帶資吳本市場(chǎng)完全礙條件下的完冒全基金制塘：＝迅年輕和年老新兩期的預(yù)算益約束為：＋=綢利用拉格朗就日函數(shù)可求許得在預(yù)算約侄束下效用最山大化時(shí)，弄期年輕的人哭群弄的消費(fèi)量：＝硬消費(fèi)后所剩裝的儲(chǔ)蓄為：＝－護(hù)由于是完全喇基金制，串期的資本積總累不僅取決虛于住期富人和窮獲人的儲(chǔ)蓄量斬之和，還要卸加上養(yǎng)老保情險(xiǎn)基金，用醬表示，則：=＋=蕉比較厲以上三種情吳況，氏很明顯：完偵全基金制不教改變儲(chǔ)蓄總救量，現(xiàn)收現(xiàn)呢付制減少儲(chǔ)兆蓄。現(xiàn)收現(xiàn)癢付制與完全型基金制相比芳，前者的資預(yù)本積累量小駱于后者的資永本積累量。旗完全基金制粘有利于資本鍬積累的命題鏟得證。遣（4）爬資本市場(chǎng)不由完全條件下齡的現(xiàn)收現(xiàn)付私制暗經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)宋割裂導(dǎo)致趨大量的企業(yè)帥和住戶被排研斥在有組織挽的資本市場(chǎng)泥之外。利率朱不能垃準(zhǔn)確地反映梢客觀存在的析、能替代現(xiàn)討時(shí)消費(fèi)的投坦資機(jī)會(huì)和消鵝費(fèi)者對(duì)延遲眾消費(fèi)的非意框愿程度。窮檢人有儲(chǔ)蓄的守需求，無法悉進(jìn)入金融市伴場(chǎng)，因?yàn)樗髠兊呢?cái)富水炎平太低職（吵Carlo忽sSer幫rano淋，死1999）槐。扁信息不完全胸使得投資選腎擇會(huì)偏離最惱有效的投資尿項(xiàng)目，資本標(biāo)市場(chǎng)無法以柿低成本運(yùn)行批。信息不完弄全有兩層含讀義：一是交輝易雙方中的朋任何一方都鴿未獲得完全為信息；二是脅與交易有關(guān)洽的信息在交豈易雙方之間臟的分布是不身對(duì)稱的。右此時(shí)，皆投資就不僅理僅取決于利竿率和投資收餐益，還取決犯于投資者監(jiān)凈督廠商的能取力和廠商使懼用內(nèi)部資金燃為投資融資燦的能力（戴場(chǎng)維.羅默，牧1996）踐。倍富人和窮人結(jié)的預(yù)算約束外分別為：績(jī)＋那音歉圓而碎＋爛從郊上式咱可以看出，奉窮人沒有考贈(zèng)慮時(shí)間的貼舟現(xiàn)因子。因象為在資本市患場(chǎng)不完全條墳件下，如果精無法自由借子貸的話，他終們不象富人澡一樣能在較料長(zhǎng)時(shí)間段內(nèi)懷進(jìn)行跨時(shí)決逢策。利用拉貿(mào)格朗日函數(shù)昨可求得在預(yù)功算約束下效擴(kuò)用最大化時(shí)霉，澇期年輕的富輛人和窮人的沙消費(fèi)量為：＝}＝}眼那么，儲(chǔ)蓄陶量分別為：＝－}＝－}糾假設(shè)由于資芳本市場(chǎng)不完虧全，只有富夸人那部分儲(chǔ)頑蓄成為資本螺積累并在經(jīng)胖濟(jì)生產(chǎn)過程汽中起作用，好而窮人的儲(chǔ)陪蓄總是處于攀備付狀態(tài)，風(fēng)即使存入銀轟行，短期內(nèi)地支取的比例沈也相當(dāng)高，楊所以真正意衡義上資本積絡(luò)累總量?jī)H由拘富人的儲(chǔ)蓄頭構(gòu)成，為：墳具=進(jìn)=塑[慕(豪唉共根據(jù)，＝[冷（4）考資本市場(chǎng)不陳完全條件下鏈的完全基金挖制信如果資本市恥場(chǎng)不完全并賀不影響資本改的無風(fēng)險(xiǎn)收廟益，只是由壟于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)梁的割裂使得辮窮人無法進(jìn)悅?cè)胭Y本市場(chǎng)政，那么易推脈知，基金制誤下的資本積嫩累總量不變糊。因?yàn)闊o風(fēng)另險(xiǎn)收益率是攤等同于這里昂的憶的，窮人當(dāng)潤(rùn)期收入的一飄部分以養(yǎng)老肉保險(xiǎn)金的形艘式被強(qiáng)制儲(chǔ)該蓄起來?？静槐赝茖?dǎo)即飾可知：險(xiǎn)于是，可將萌資本市場(chǎng)完圍全和不完全溪下的現(xiàn)收現(xiàn)群付制和完全端基金制四種支情況進(jìn)行比申較，咽=筍=渡[(襖碗裳=＋==[褲布蘭查德和悉費(fèi)希爾（艇Blanc碧hard.柱O.J.盛&F杏isher梳.S趨，朋1989垂）臂的《宏觀經(jīng)病濟(jì)學(xué)講義》什中，已用圖伶形進(jìn)行了很鑒好的描繪撞:參圖中魚為不存在養(yǎng)樹老保險(xiǎn)的儲(chǔ)烈蓄軌跡，栽為引入現(xiàn)收目現(xiàn)付制下的框儲(chǔ)蓄軌跡，農(nóng)它要比跑下降，版為著時(shí)，也就是榨資本增長(zhǎng)率搬保持穩(wěn)定時(shí)納的儲(chǔ)蓄曲線挖。按照資本釀存量嫁“紋黃金律軋”叮和扎“孫大道定理減”植，在時(shí)間足硬夠長(zhǎng)時(shí)，她為資本存量弱的帕累托最還優(yōu)狀態(tài)。圖但中梢是無養(yǎng)老保冷險(xiǎn)制度下的炒穩(wěn)態(tài)資本存樓量，津是初始資本補(bǔ)存量。無養(yǎng)組老保險(xiǎn)制度甚時(shí)碎按圖中實(shí)線壓箭頭接近年，在引入現(xiàn)皮收現(xiàn)付制后逝，配將按圖中黑顫實(shí)線接近吼，并穩(wěn)定于假周圍。這說汗明現(xiàn)收現(xiàn)付醋制養(yǎng)老保險(xiǎn)弦的動(dòng)態(tài)調(diào)整尤作用是：降都低資本形成陳率，同時(shí)也績(jī)減少穩(wěn)態(tài)資砌本存量。晌1.2跨期妙最優(yōu)插錯(cuò)存在非蓬齊云對(duì)策條件的明跨期最優(yōu)冷行為人的州效用函數(shù)：竭行為人的預(yù)霞算約束：伴行為人的最省優(yōu)規(guī)劃：轉(zhuǎn)化為：循由于舊代表主觀互貼現(xiàn)率，所費(fèi)以，可以假飾設(shè)：鞠其中：灑表示時(shí)間偏稻好。套蓬齊對(duì)策（涌Ponzi撲Game塑）縫：行為人采讀取無限制的撞借債以支持堆無限制的消瞧費(fèi)。工1920年屋，部Charl泄esPo永nzi妥用套購(gòu)國(guó)際繳回復(fù)郵票作督局，七個(gè)月友時(shí)間吸引3傭萬投資者，吸圈錢不1500萬溝美元，成為償當(dāng)時(shí)的大案嘩。售蓬齊對(duì)策（趨騙局）（雨P(guān)onzi頂Game迅）因此得名皺。基非蓬齊對(duì)策炸條件匙:擦存在行為人矛在無限期的營(yíng)資產(chǎn)現(xiàn)值不浴能小于0的躬自然約束，拾以防止行為泄人采取無限膀制借債支持槳無限制消費(fèi)惜。粘則，預(yù)算約賢束改為：孩簡(jiǎn)單假定行道為人的效用途函數(shù)為嗽對(duì)數(shù)形式，吸則：蹤斜受遮測(cè)咐膝其中處是消篩費(fèi)水平為：矩這給出了人跌的消費(fèi)路徑府，因?yàn)椋航j(luò)籌再簡(jiǎn)單假定辱，消費(fèi)水平禮保持不變，孟則：童經(jīng)濟(jì)含義：犯每個(gè)人固定拘地消費(fèi)他的漆財(cái)富現(xiàn)值總飼和。斤1.3生命創(chuàng)周期/持久木收入假說宇生命周期/扛持久收入假縣說在基本假亭設(shè)、推導(dǎo)方棗法、主要結(jié)癢論上不存在擠明顯差異。神生命周期假雀說通常使用壩有限期界模旅型，持久收籍入假說通常筑使用無限期葵界模型。鋼持久收入假堆說推導(dǎo)過程秋假設(shè)一個(gè)壽押命為診的人，其一萌生的效用函鵝數(shù)為：林再假定初始鴿財(cái)富為癢，各期勞動(dòng)忌收入為霜，且能以一逮外生利率（亦簡(jiǎn)單起見，點(diǎn)利率假定為處0）借入或肅貸出意愿的床貨幣量。微預(yù)算約束為帖：驟構(gòu)造拉格朗漂日函數(shù)，溉上式在每一釘期都成立，登所以消費(fèi)的蓄邊際效用不談變。且由于撞消費(fèi)水平唯記一地決定了積消費(fèi)的邊際崖效用，所以氧消費(fèi)一定也系是不變的。偏因此：診，于是，預(yù)笑算約束為：經(jīng)濟(jì)含義紗弗里德曼Friedman,Milton.1957:“ATheoryoftheConsumptionFunction”,PrincetonUniversityPress.島（1957目）的話來說蝦,就是：個(gè)纖人的消費(fèi)并購(gòu)不是由哪一擊期的收入來公決定的，而助是由其一生紋收入決定的殺Friedman,Milton.1957:“ATheoryoftheConsumptionFunction”,PrincetonUniversityPress.樣如果第一期挑出現(xiàn)了數(shù)量殃為館的意外收益纏，從持久收坦入看，持久蜓收入只提高則了紋。如果人的袍壽命相當(dāng)長(zhǎng)棵，那么，崖對(duì)當(dāng)前消費(fèi)王的影響是極劈小的。也就怨是說，調(diào)整愚暫時(shí)性收入萍的政策，比缺如：減稅，篩對(duì)消費(fèi)是沒鼓有影響的。使持久收入假理說對(duì)凱恩斯喜使用截面數(shù)杰據(jù)和時(shí)序數(shù)狡據(jù)結(jié)論差異賄的解釋。法凱恩斯使用截截面數(shù)據(jù)和浪時(shí)序數(shù)據(jù)結(jié)員論差異：疼使用截面數(shù)滋據(jù)得出的邊測(cè)際消費(fèi)傾向材比較?。咳鞘褂脮r(shí)序數(shù)艘據(jù)得出的自駱發(fā)消費(fèi)傾向殲比較小，且今缺乏統(tǒng)計(jì)上傅的顯著性？超假設(shè)檢驗(yàn)凱此恩斯消費(fèi)函躍數(shù)的回歸方兆程為：婆吵白露利用最小二侵乘法：富畏賣匙由于：暫時(shí)基性收入席是持久收入夕的偏離，所顯以，可假設(shè)查：伴檢驗(yàn)持久收皇入假說的方亡法：胃經(jīng)濟(jì)含義：有行為人采取眉類似適應(yīng)性妙預(yù)期的方式永來判斷其持環(huán)久收入。季第二節(jié)源襯冤不確定情況俊下的消費(fèi)理眾論談：隨機(jī)游走角消費(fèi)理論/鞠隨機(jī)游走股蝕票價(jià)格理論坐2.1基準(zhǔn)捎模型刻捎假定行為人啞能夠利用相歉關(guān)信息對(duì)未吊來的收入水煌平進(jìn)行預(yù)測(cè)抗，則在不確腐定情況下，故行為人在EMBEDEquation.3碧期對(duì)永久收干入的理性預(yù)序期捧是：監(jiān)搬此時(shí)，消費(fèi)急路徑砌為墾：佛恥追求效用最養(yǎng)大化的行為刮人的最優(yōu)化攻是憤：龜同確定情況潛下一樣，在勉引入非蓬齊阿對(duì)策條件后殖，預(yù)算約束映被改寫為：豆根據(jù)確定性茂等價(jià)例（cert漲ainty法equi住valen墳t林）捉原理，行為群人的效用函餐數(shù)可以假設(shè)鋪為二次。恭可以簡(jiǎn)單設(shè)其為：雀結(jié)合一階條獨(dú)件：令，則：長(zhǎng)結(jié)合健肝，得到：有在資產(chǎn)理論舅中，確定性面等價(jià)法的核嫩心思想就是革，一個(gè)無風(fēng)吹險(xiǎn)的投資組縣合所給出的址效用就是期童望回報(bào)率本祥身。由于在泉選擇有風(fēng)險(xiǎn)協(xié)的或無風(fēng)險(xiǎn)跟的投資組合饅時(shí)，可以把銅投資組合的胸效用值看作袖是無風(fēng)險(xiǎn)投貫資的回報(bào)率商，因而投資匙組合的確定喬性等價(jià)回報(bào)濾率就是使投果資者感到同活等滿足的無改風(fēng)險(xiǎn)投資組統(tǒng)合的回報(bào)率遷。霸2.2隨機(jī)迅游走假說蛇霍爾（Ha等ll,19覽78堆）瘡提出，把理摟性預(yù)期引入謊消費(fèi)理論。基本思想：費(fèi)項(xiàng)盾修改為：妨倡渠則：鞭，其中：薄稱之為白噪類聲。度將齊代入陪得到：岡經(jīng)濟(jì)含義：個(gè)消費(fèi)水平等揮于預(yù)期的永蕩久收入。深入分析：假定，則：喊2.3隨機(jī)淚游走與股票挺價(jià)格理論除證券市場(chǎng)效清率一般指的童是證券市場(chǎng)希調(diào)節(jié)和分配偏資金的效率櫻，即證券市蟻場(chǎng)能否將資悉金分配到最腳能有效使用岡資金的企業(yè)丟。威斯特和臺(tái)惕尼克（書West翁＆合Tinic幼，時(shí)1976播）將證券市同場(chǎng)效率劃分宰為二類：一繳是睜“箱外在效率塔”臨；二是古“鳴內(nèi)在效率召”殿。討所謂外在效眾率，是指證充券市場(chǎng)的資摔金分配效率傍，即市場(chǎng)上呀證券的價(jià)格岡是杏能根據(jù)營(yíng)有關(guān)的信息罰做出及時(shí)、都快速的反映壇，它反映了載證券市場(chǎng)調(diào)展節(jié)和分配資術(shù)金的效率。舞一個(gè)富有效還率的證券市肉場(chǎng)，證券的均價(jià)格能充分演地反映所有觀的有關(guān)信息到，并根據(jù)新泳的信息做出席迅速的調(diào)整產(chǎn)，因此證券本的市場(chǎng)價(jià)格供成為證券交沉易的準(zhǔn)確信磁號(hào)。反之，增可以說證券御市場(chǎng)的外在灶效率低。實(shí)忙際上，有兩迫個(gè)衡量證券景市場(chǎng)是否具屬有外在效率納的直接標(biāo)志客，一是價(jià)格筒是否能自由扮地根據(jù)有關(guān)靜信息而變動(dòng)申；二是證券稈的有關(guān)信息劣是否能充分較地披露和均疊勻地分布，陷使每個(gè)投資系者在同一時(shí)卡間內(nèi)得到等望量等質(zhì)的信混息。我所謂內(nèi)在效杯率，是指證嶄券市場(chǎng)的交衡易營(yíng)運(yùn)效率銳，即證券市共場(chǎng)能否在最握短時(shí)間和以貧最低的交易附費(fèi)用為交易容者完成一筆灌交易，它反燕映了證券市罪場(chǎng)的組織功鄉(xiāng)能和服務(wù)功廊能的效率。稻若證券市場(chǎng)臉的內(nèi)在效率恩高，則買賣福雙方能在最確短的時(shí)間內(nèi)街完成交易，景并支付最低毫的交易費(fèi)用查；反之，可唐以說證券市腥場(chǎng)的內(nèi)在效鍬率不高。郊1965婆年美國(guó)芝加請(qǐng)哥大學(xué)著名號(hào)教授法瑪（踐E茄．惠Fame遣）在《商業(yè)嗚學(xué)刊》發(fā)表街題為言“傳股票市場(chǎng)價(jià)陷格的行為慣”筆一文。法瑪峽注意到有關(guān)遵證券市場(chǎng)效趨率研究的兩間個(gè)關(guān)鍵問題穴：一是關(guān)于趙信息和證券該價(jià)格之間的綿關(guān)系，即信靈息的變化如驢何引起價(jià)格降的變動(dòng)；二阿是與證券價(jià)殘格相關(guān)的信蠢息的種類，伍即不同的信姻息對(duì)證券價(jià)仍格的影響程稠度不同。揀第一，在證熊券市場(chǎng)上，醉信息和價(jià)格訊關(guān)系如何呢艘？理論上，拋?zhàn)屛覀冊(cè)O(shè)想抖一個(gè)證券市水場(chǎng)上投資者松的行為。市顏場(chǎng)上的投資樹者總是不斷篩地在搜集有圓關(guān)證券的信濃息，包括國(guó)透內(nèi)外的政治凝、經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)戒、行業(yè)發(fā)展箱狀況、公司筒的經(jīng)營(yíng)和財(cái)澇務(wù)狀況及發(fā)肌展前景，等呈等。緊接著掛，投資者將謝采用各種各逃樣的辦法迅門速地處理這乞些信息，從框而比較準(zhǔn)確峰地判斷有關(guān)辱證券的價(jià)位歸、收益率和者風(fēng)險(xiǎn)程度。吉雖然不同的蛋投資者可能閥采用不同的誠(chéng)分析方法處恰理信息，對(duì)爺同樣的信息濫也可能存在天不同的意見弓，從而做出席不同的投資克決策，有人脂高估價(jià)位，薯有人低估價(jià)域位，但是，老由于任何人纏都不能操縱章市場(chǎng)，因此趁，如果所有脫投資者都是真理性的，他橋們信息處理樂方法和分析秒意見的差異窗就不可能影咐響證券價(jià)格矩的系統(tǒng)性發(fā)療展趨勢(shì)，而樓只能引起證時(shí)券價(jià)格的隨醫(yī)機(jī)波動(dòng)。所屑以，在一個(gè)盞有效的證券較市場(chǎng)上，由線于信息對(duì)每科個(gè)投資者都象是均等的，挑因此任何投非資者都不可淘能通過信息熄處理獲取超穿額收益。裂第二，在證呼券市場(chǎng)上，捕不同的信息帳對(duì)價(jià)格的影加響程度不同楚，從而反映驅(qū)了證券市場(chǎng)網(wǎng)效率的程度蹈因信息種類賠不同而異。繪為此，法瑪篇將證券的有漏關(guān)信息分為違三類：一是敗“面歷史信息糟”講；二是芝“名公開信息議”濫；三是丟“華內(nèi)部信息成”俊，從而定義位了三種不同鏡程度的市場(chǎng)盜效率。軟（1）弱型礦效率。弱型混效率是證券騰市場(chǎng)效率的咽最低程度。悅?cè)绻嘘P(guān)證勒券的歷史資區(qū)料（如價(jià)格未、交易量等檢）對(duì)證券的麗價(jià)格變動(dòng)沒董有任何影響巴，則證券市司場(chǎng)達(dá)到弱型最效率。反之顧，如果有關(guān)簡(jiǎn)證券的歷史魚資料對(duì)證券卷的價(jià)格變動(dòng)誰仍有影響，桐則證券市場(chǎng)英尚未達(dá)到弱邪型效率。原狗因在于：如吃果有關(guān)證券木的歷史信息久與現(xiàn)在和未鵲來的證券價(jià)捉格或收益無輪關(guān)，說明這欺些歷史信息范的價(jià)值已經(jīng)疲在過去為投倆資者所用，病從而說明有要關(guān)證券的歷堡史信息已經(jīng)術(shù)被充分披露柳、均勻分布陡和完全使用難，任何投資珍者都不可能鍬通過使用任便何方法來分腿析這些歷史郊信息以獲取風(fēng)超額收益。途（2）半強(qiáng)馳型效率。半衛(wèi)強(qiáng)型效率是狀證券市場(chǎng)效個(gè)率的中等程僚度。如果有缺關(guān)證券的公繪開發(fā)表的資填料（如企業(yè)鷹公布盈利報(bào)雖告或投資專妹業(yè)機(jī)構(gòu)公開茅發(fā)表資料等榮）對(duì)證券的倍價(jià)格變動(dòng)沒體有任何影響駝，或者說，短證券價(jià)格已孝經(jīng)充分、及釋時(shí)地反映了絹公開發(fā)表的帝資料，則證懸券市場(chǎng)達(dá)到澤半強(qiáng)型效率狹。反之，如捷果有關(guān)證券爭(zhēng)的公開發(fā)表顯的信息對(duì)證枕券的價(jià)格變族動(dòng)仍有影響總，說明證券日價(jià)格對(duì)公開英發(fā)表的資料究尚未做出及監(jiān)時(shí)、充分的澡反映，則證鳳券市場(chǎng)尚未愚達(dá)到半強(qiáng)型魔效率。不難鼻理解，在一戴個(gè)完全自由喊競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)烘上，價(jià)格的私調(diào)整取決于祖供需關(guān)系的虎變化。在新兆的資料尚未冠公布前，證判券價(jià)格基本目上處于均衡印狀態(tài)。一旦禁新的信息出型現(xiàn)，價(jià)格將首根據(jù)新的信被息而變化。殼公開信息的污速度越快、去越均勻，證嶼券價(jià)格調(diào)整千越迅速；反鼓之越慢。如原果每個(gè)投資暢者都同時(shí)掌俗握和使用有吩關(guān)公開信息扎進(jìn)行投資決蔥策，則任何追投資者都不躁可能通過使群用任何方法述來分析這些炮公開信息以談獲取超額收漲益。爹（3）強(qiáng)型際效率。強(qiáng)型塑效率是證券俗市場(chǎng)效率的夜最高程度。杏如果有關(guān)證屑券的所有相員關(guān)信息，包感括公開發(fā)表蔥的資料和內(nèi)簡(jiǎn)部信息對(duì)證濟(jì)券的價(jià)格變嬌動(dòng)沒有任何殿影響，即證墨券價(jià)格已經(jīng)當(dāng)充分、及時(shí)鳴地反映了所晴有有關(guān)的公項(xiàng)開和內(nèi)部信講息，則證券蛇市場(chǎng)達(dá)到強(qiáng)價(jià)型效率。在動(dòng)證券市場(chǎng)上耳，總是有少除數(shù)人（如公百司上層人士裙）掌握未公鑰開發(fā)表的信乖息。如果有稀人利用內(nèi)部獸信息買賣證固券而獲利，莖則說明證券炕市場(chǎng)尚未達(dá)盡到強(qiáng)型效率憑。符評(píng)價(jià)證券市廉場(chǎng)弱型效率染的方法有兩焦類：一是檢蘇驗(yàn)證券價(jià)格文的變動(dòng)模式率；二是設(shè)計(jì)犧一個(gè)投資策牌略，將其所動(dòng)獲收益和播“僻簡(jiǎn)單的購(gòu)買冒—遺持有編”完策略所獲收宜益相比較。咱實(shí)際上，可粥以說這兩類扭方法是一個(gè)愉問題的兩個(gè)懲方面，它們搶之間具有互按補(bǔ)性。在這撓兩類方法中腳，最具有代政表性的當(dāng)屬壟“格隨機(jī)游走模隙型兄”稍和亮“平過濾檢驗(yàn)星”傲。緒在證券市場(chǎng)撲上，當(dāng)所有遣投資者及時(shí)林獲得同一信鮮息時(shí)，證券沙的價(jià)格將趨融于其內(nèi)在價(jià)招值。投資者制對(duì)信息的分真析方法和證鐮券價(jià)格的評(píng)忠價(jià)意見可能報(bào)各不相同，嗽有高有低，悼但無論如何啦不可能系統(tǒng)須地偏離證券笨的內(nèi)在價(jià)值朗。換言之，野當(dāng)新的信息晌出現(xiàn)時(shí)投資態(tài)者就開始測(cè)申定證券的內(nèi)叢在價(jià)值，并據(jù)根據(jù)內(nèi)在價(jià)盤值調(diào)整證券斑價(jià)格，因此長(zhǎng)證券價(jià)格總僚是沿證券內(nèi)陰在價(jià)值線呈豪隨機(jī)波動(dòng)狀牌態(tài)。所以說盲，若證券市頑場(chǎng)達(dá)到弱型抄效率，證券艘價(jià)格時(shí)間序丘列將呈現(xiàn)隨炮機(jī)行為。根航據(jù)這一原理青，證券價(jià)格懸的隨機(jī)游走資模型表示為薯：附P居t初=P撤t-1冒+汁ε攔t摔徐其中：便P脅t鉛是證券在第鏡t車天的價(jià)格；摩P概t-1姻是證券在第暈t-1桑天的價(jià)格；糊ε板t鼠是隨機(jī)項(xiàng)，怪其有浮E雜（店ε填t巨）襯=0杰；優(yōu)Var叢（戒s拖t出）隊(duì)=費(fèi)σ凍2敗?？铒@然，若證藍(lán)券價(jià)格呈隨動(dòng)機(jī)游走狀態(tài)仰，即證券市盒場(chǎng)達(dá)到弱型幣效率，則欺P謠t印與奉P們t-1鐮之間是相互件獨(dú)立的，或沉者說，其相事關(guān)系數(shù)應(yīng)等史于零；反之爛，北P李t愈與冤P灶t-1嘩之間的相關(guān)升系數(shù)不等于違零。然而，民問題在于證禿券的后期價(jià)細(xì)格是在前期杏價(jià)格基礎(chǔ)上壤的遞增或遞蛛減，對(duì)前期鍵價(jià)格存在依礦賴關(guān)系。為塘了克服這一橡問題，一般輛采用收益指殘標(biāo)而不采用填價(jià)格指標(biāo)。重因此，實(shí)際縱問題變成是刃要檢驗(yàn)前期衰的收益率（醒或水平）與沃后期收益率清（或水平）昂之間是否相諸關(guān)，或者說慘，證券收益于率是否具有壇隨機(jī)游走特培征，即忍R悲t夫=R擦t-1笛+絨ε核t之其中：抓R腎t晴是證券在第虹t扔天的收益率鴨；渣R非t-1猾是證券在第長(zhǎng)t-1刺天的收益率啟；抄ε受t云是隨機(jī)項(xiàng)，摧其有涉E霸（長(zhǎng)ε般t塊）擇=0鉛；把Var崖（刊ε刻t移）菠=堵σ翼2仇。繭過濾檢驗(yàn)是殲由美國(guó)學(xué)者攔亞歷山大（錢Alexa添nda挺，貿(mào)1964幕）首次提出亭的一種檢驗(yàn)丹證券市場(chǎng)是墾否達(dá)到弱型麥效率的方法鑼。他指出：必檢驗(yàn)前后期誠(chéng)的證券價(jià)格耳之間是否相闖互獨(dú)立還不弄能說明證券號(hào)市場(chǎng)是否達(dá)男到弱型效率夕。由于證券急價(jià)格通常呈香現(xiàn)向上或向辯下的變動(dòng)趨炊勢(shì)，因此投膽資者可采用失“霧過濾原則配”畝買賣證券，哈以獲得超過編“寄簡(jiǎn)單的購(gòu)買顆—降持有兆”閉策略的收益椅率。所謂的立“向過濾原則冶”摔，即當(dāng)證券配價(jià)格上漲暫X王％時(shí)，立即母購(gòu)買并持有抬這一證券直終至其價(jià)格從蘭前一次上漲修時(shí)下跌族X竄％；當(dāng)證券妨價(jià)格從前一顏次下降中上拳漲遣X油％時(shí)，立即勝賣出持有的脅證券交并做謙賣空；此后鐵，購(gòu)買新股暑并填平賣空援。如此循環(huán)寧操作。簡(jiǎn)言竄之，當(dāng)證券振價(jià)格開始上拉漲時(shí)，投資違者立即購(gòu)入宣證券；當(dāng)證疤券價(jià)格開始徐下跌時(shí)，投弊資者立即賣分出所持有的肥證券并做賣批空；此后購(gòu)燙買新股并填昏平賣空。這溪一過程不斷鈔重復(fù)進(jìn)行，紫如果證券價(jià)肯格的時(shí)間序梳列存在系統(tǒng)宰性的變動(dòng)趨鳴勢(shì)，使用過采濾原則將有擁超額收益。襯在過濾原則北中，過X毅％被稱為基“鎖過濾程度?！蔽?，可取不同院的值，不同竿的研究有所載不同，一般凝都取萌0.5勝％璃—捧50芝％。文獻(xiàn)閱讀：樹人口年齡結(jié)昂構(gòu)、養(yǎng)老保查險(xiǎn)制度與最址優(yōu)儲(chǔ)蓄率欲①奇袁志剛求碧宋錚診（復(fù)旦大學(xué)仇經(jīng)濟(jì)學(xué)系和籠復(fù)旦大學(xué)就釋業(yè)與糧社會(huì)保障研由究中心日200濱433東）寇《經(jīng)濟(jì)研究計(jì)》2000鴨年第11期透內(nèi)容提要：義近年來，中僅國(guó)城鎮(zhèn)居民服的消費(fèi)傾向酸出現(xiàn)了大幅認(rèn)度的下降。襲為了解釋這嗓個(gè)令人困惑劉的現(xiàn)象，我聾們首先構(gòu)建籮了一個(gè)可以傳把握中國(guó)養(yǎng)誼老保險(xiǎn)制度掏之基本特征百的疊代模型鑰。我們進(jìn)而岔發(fā)現(xiàn)，人口小老齡化一般嫂說來會(huì)激勵(lì)咐居民增加儲(chǔ)蝦蓄。由于人囑口老齡化是政計(jì)劃生育政謀策的自然結(jié)食果，它很可秒能是造成中孔國(guó)城鎮(zhèn)居民斑儲(chǔ)蓄傾向上闖升的一個(gè)重抓要因素，本盒文中的數(shù)值騙模擬結(jié)果為般上述判斷提止供了一些依泛據(jù)。最后，勸我們對(duì)中國(guó)釘?shù)狞S金律問浴題進(jìn)行了討景論?；诙嗫胺N原因，我粉們認(rèn)為中國(guó)昌目前的儲(chǔ)蓄餡率并不是社騎會(huì)最優(yōu)儲(chǔ)蓄織率的體現(xiàn)，遲降低儲(chǔ)蓄率襖很可能成為仁一個(gè)帕累托拔改進(jìn)。捕關(guān)鍵詞：割消費(fèi)傾向跟從居民儲(chǔ)蓄柳于養(yǎng)老金一、引言狀在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下體制下，中朽國(guó)城鎮(zhèn)居民邪具有很高的性消費(fèi)傾向。霸但是，自從泄80往年代后期以郵來，城鎮(zhèn)居巖民的平均消值費(fèi)傾向出現(xiàn)睜了較大幅度荷的下降。以愿消費(fèi)傾向的組大幅下降為臣主要標(biāo)志，喉城鎮(zhèn)居民的粱消費(fèi)行為發(fā)界生了一次顯廁著的變異。妹我們把這次嶄變異的主要幼原因歸結(jié)為哲城鎮(zhèn)居民生工命周期內(nèi)收未入路徑的變妙化、收入風(fēng)氣險(xiǎn)程度的增扎加和收入分鍬配差距的擴(kuò)點(diǎn)大。但是，敗遵循以局部恩均衡模型為膊主的消費(fèi)理越論，收入只念能被設(shè)定為輩外生變量，釀我們無法研沙究收入的內(nèi)置生變化對(duì)于摟城鎮(zhèn)居民消拐費(fèi)行為的影球響，從而也量就無法探討文至關(guān)重要的激最優(yōu)儲(chǔ)蓄率姨問題。找中國(guó)從嗚20獅多年前開始斤實(shí)施獨(dú)生子月女政策，由研于該政策在應(yīng)城鎮(zhèn)家庭得演到了有效的螞實(shí)施，城鎮(zhèn)殲人口老齡化夠現(xiàn)象已經(jīng)初嘆現(xiàn)端倪，養(yǎng)根老問題也變架得日益嚴(yán)峻牛起來。根據(jù)罩王東巖等人遮（混1995老）的估計(jì)，討2050缺年中國(guó)城鎮(zhèn)釘退休人口占戚勞動(dòng)人口的耐比重將達(dá)到布52.1李％（歷1995醉年為拋1唉8.2寸％）。勞動(dòng)刊力數(shù)量的下凝降會(huì)對(duì)勞動(dòng)竄收入和利率艦產(chǎn)生影響，躍從而改變?nèi)藸C們生命周期價(jià)內(nèi)的收入路廢徑，并進(jìn)一肅步影響他們特的消費(fèi)行為名。因此，我估們認(rèn)為人口軍年齡結(jié)構(gòu)的擁變化很可能命是導(dǎo)致城鎮(zhèn)毒居民消費(fèi)行顯為發(fā)生變異給的一個(gè)重要犯因素。此外院，養(yǎng)老保險(xiǎn)染制度也是影統(tǒng)響收入路徑互的重要因素對(duì)。在完全基慌金式的養(yǎng)老墨保險(xiǎn)制度中舟，養(yǎng)老金收紀(jì)入主要取決擠于基金數(shù)量辭和利率水平遙。而在現(xiàn)收奴現(xiàn)付式的養(yǎng)旋老保險(xiǎn)制度線中，養(yǎng)老金丹收入是由中背青年人的數(shù)無量、他們的區(qū)勞動(dòng)收入和曬代際轉(zhuǎn)移比衡例等因素決罰定的。宏觀療經(jīng)濟(jì)學(xué)中的培疊代模型可夾以很好地再欲現(xiàn)這兩種養(yǎng)們老保險(xiǎn)制度漲的內(nèi)在邏輯貍，本文的第庫二部分將對(duì)捧此作簡(jiǎn)單的境介紹。在本窗文的第三部英分中，我們事構(gòu)建了一個(gè)駝旨在反映目皮前中國(guó)城鎮(zhèn)拼居民養(yǎng)老保樓險(xiǎn)制度的兩消期疊代模型妖。我們發(fā)現(xiàn)餓，只要消費(fèi)益的跨期替代桑彈性小于寫1滲，模型中的濫個(gè)人最優(yōu)儲(chǔ)軟蓄率就將與絮未來勞動(dòng)力題數(shù)量負(fù)相關(guān)宵。為了檢驗(yàn)臺(tái)人口年齡結(jié)貧構(gòu)的變化對(duì)券于中國(guó)城鎮(zhèn)參居民消費(fèi)行新為變異的重懂要性，我們絹在第四部分蟻中還采用了辯數(shù)值模擬方缸法，結(jié)果驗(yàn)伴證了人口年蜓齡結(jié)構(gòu)的變摸化對(duì)于最優(yōu)老儲(chǔ)蓄率的顯臂著作用，從脊而為我們的夕解釋提供了另理論依據(jù)?；蕪母鼮樯钸h(yuǎn)敗的意義上講求，有關(guān)城鎮(zhèn)香居民消費(fèi)行沫為的討論實(shí)伍際上還涉及擠到中國(guó)的個(gè)欄人最優(yōu)儲(chǔ)蓄腥率是否符合縱黃金律的問慈題。碰①抖在人口不受壩控制的經(jīng)濟(jì)暫中，人口年?duì)t齡結(jié)構(gòu)如同塑雪松狀，即墻中青年人口煙是總?cè)丝诘娜兄饕M成部殘分。而在實(shí)加行獨(dú)生子女睡政策的經(jīng)濟(jì)蝴中，人口年堅(jiān)齡結(jié)構(gòu)會(huì)演葬變成蘑菇狀噸，即老年人城口的比重逐難漸上升并成繭為總?cè)丝诘睦钪饕M成部德分。無論養(yǎng)從老保險(xiǎn)制度謹(jǐn)采用何種形床式，在后一刃類經(jīng)濟(jì)中，蛾提高未來的漆勞動(dòng)生產(chǎn)率慮可以通過平然滑消費(fèi)路徑趨來改善人們偽的福利水平華。因此，中夫國(guó)城鎮(zhèn)居民早應(yīng)當(dāng)為子女惡（即未來的麻勞動(dòng)力）裝筋備更多的資廟本，這是中仿國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)惹所特有的黃使金律的要求昨。很明顯，淡中國(guó)的儲(chǔ)蓄齡率達(dá)到黃金蔥律要求的最受優(yōu)水平必須出具備以下兩參個(gè)條件：第干一，中青年戴人口的儲(chǔ)蓄找率比較高；徒第二，儲(chǔ)蓄勾能夠有效地直轉(zhuǎn)化為投資片。中國(guó)無疑揮具備第一個(gè)瞎條件。匹②燈只要儲(chǔ)蓄能盞夠有效地轉(zhuǎn)陵化為投資，棄單位勞動(dòng)力掃的資本配置款不斷增長(zhǎng)，柜中國(guó)經(jīng)濟(jì)就解可以保持長(zhǎng)釘久的增長(zhǎng)，去同時(shí)也不會(huì)誼出現(xiàn)短期總董需求的不足蘆。但是，由涂于可能受到即諸多因素的盾制約，儲(chǔ)蓄蠶往往無法完大全轉(zhuǎn)化為資種本，不僅長(zhǎng)墓期增長(zhǎng)得不驅(qū)到保證，短紅期波動(dòng)也難挑以避免。本缺文的第五部嗓分對(duì)上述情蔬況進(jìn)行了討澆論。第六部俗分是全文的火結(jié)論和一些言擴(kuò)展思考。貿(mào)二、疊代模輔型與養(yǎng)老保糊險(xiǎn)制度伐由薩繆爾森患（類Samue役lson兼，渡1958歌）提出并經(jīng)捎戴蒙德（煮Diamo死nd擔(dān)，俗1965積）擴(kuò)展的疊盆代模型可以斜很好地再現(xiàn)情各種養(yǎng)老保使險(xiǎn)制度的內(nèi)失在邏輯。在顫疊代模型中赤，行為人的絡(luò)生命被劃分賺為青年期和撲老年期，第次t排期的青年人幻將在第嚴(yán)t+1啞期變?yōu)槔夏晔踩恕Ｃ科诖婢蛟谝淮嗄晟撕鸵淮蠎M年人，青年爽人可以從事勿生產(chǎn)而老年剛?cè)酥荒苓M(jìn)行湯消費(fèi)。根據(jù)事這些假設(shè)，踩第捕t踢期出生的行鋼為人的效用攔函數(shù)可以被軌表示為：豎的消費(fèi)，也歌就是同一個(gè)毛行為人在青線年期和老年防期的消費(fèi)；毒β羞表示主觀貼面現(xiàn)率，烈β∈橋（咽0箱，龜1替）；貢u墊′親和燦u掛″奪分別表示效騎用對(duì)于消費(fèi)茫的一階導(dǎo)數(shù)做和二階導(dǎo)數(shù)避。行為人面票對(duì)的預(yù)算約繩束條件可以窗被表示為：舟其中暗s粉t銹、架w菠t跌和走r名t+1佳分別表示第僵t社期的儲(chǔ)蓄、浪工資和第穴t+1詞期的利率。標(biāo)為了得到內(nèi)偏生的收入變斑化，我們需昂要引入企業(yè)浴來確定利率定和工資。企定業(yè)面對(duì)的生京產(chǎn)函數(shù)可以怠被表示為：誓y朗t岸=f歐（皺k藏，住l條t追），診f膀1僑＞朗0牌，斤f荒2四＞碗0輸，夫f添11纖＜避0喂，撕f坐22絞＜炎0將曠（瘦4掉）泥其中侍y駐t忌、錯(cuò)k麻t爭(zhēng)和賴l典t記分別表示第歌t始期的產(chǎn)出、猛資本投入和還勞動(dòng)投入；庫f翼1悔和酒f還2鉛分別表示產(chǎn)孩出對(duì)于資本陣和勞動(dòng)的一峰階導(dǎo)數(shù)，予f丟11青和聚f壇22誕分別表示產(chǎn)決出對(duì)于資本幕和勞動(dòng)的二辣階導(dǎo)數(shù)。假寨設(shè)市場(chǎng)是完牙全競(jìng)爭(zhēng)性的慮，利率和工蠢資將分別取消決于資本和捧勞動(dòng)的邊際耽生產(chǎn)率，即壺有疊r水t溪=f貍1棕（撫k所t沾，殘l蹲t定）和絞w夜t青=f色2口（季k叼t激，柏l納t電）。為了簡(jiǎn)溜便起見，假估設(shè)企業(yè)數(shù)量粒與第雀t疲期的青年人司數(shù)量相等，瓶資本使用一混期以后完全鞠折舊。龍③扯由此可知，槳在均衡狀態(tài)賺中，產(chǎn)品市臉場(chǎng)出清要求紅k贈(zèng)t+i+1曲=匠（摟n護(hù)t+i窮／押n項(xiàng)t眠）衰s耽t+i此，勞動(dòng)力市呈場(chǎng)出清要求淹l準(zhǔn)t+i密=n輝t+i撫／尊n琴t汁，其中賊n敲t+i歐表示第網(wǎng)t+i胸期的青年人隱數(shù)量，也就奉是第搖t+i價(jià)期的勞動(dòng)力匹數(shù)量，廉i抹是一個(gè)整數(shù)串。這樣，（奴2假）和（康3聽）可以被改疤寫為：獄由于局s固t-1偏是前定變量宰，王n鼻t枕和靈n罰t+1睜是外生變量廳，在（鴿5戶）和（擊6秋）的約束下我求解（撿1更）的最大值瞇就可以確定磚行為人的最貨優(yōu)消費(fèi)和最早優(yōu)儲(chǔ)蓄。擠下面我們把感養(yǎng)老保險(xiǎn)制謙度引入疊代烏模型。在完澇全基金式的搜養(yǎng)老保險(xiǎn)制辛度中，政府霉向第京t跟期的年輕人彼征收數(shù)量為流dt田的稅金，用設(shè)于投資以后使向第襪t+1淘期的老年人專支付數(shù)量為寶（刷1+增r惹t+1村）淚d廈t極的養(yǎng)老金。脂根據(jù)前面的填有關(guān)假設(shè)，春如（決5貝）和（怒6脾）所示的預(yù)懼算約束條件子應(yīng)改寫為：廟從（及8翻）中可以看茂出，未來勞物動(dòng)力數(shù)量的耗變化可以通盜過利率改變檔養(yǎng)老金的收藍(lán)益，從而影捎響最優(yōu)儲(chǔ)蓄哈。由于硬d伐t壯與兆s祥t腔的作用完全邪相同，我們座可以把稱d副t郵看作為儲(chǔ)蓄緊的一部分。糖只要絞d正t帥小于沒有養(yǎng)遭老保險(xiǎn)制度晴之前的最優(yōu)印儲(chǔ)蓄規(guī)模，級(jí)容易證明完臟全基金式的驢養(yǎng)老保險(xiǎn)制拋度對(duì)最優(yōu)消馬費(fèi)和最優(yōu)儲(chǔ)治蓄沒有影響影。戀在現(xiàn)收現(xiàn)付吃式的養(yǎng)老保送險(xiǎn)制度中，以政府向第謙t縣期的年輕人沒征收數(shù)量為躬d領(lǐng)t形的稅金，用掛于支付第暴t差期的老年人授的養(yǎng)老金。蹄這時(shí)，行為港人在青年期程面對(duì)的預(yù)算局約束條件依望然由（懷7犯）決定，但殺（貝8終）應(yīng)改寫為鋪：片從（栽9請(qǐng)）中可以看雅出，未來勞閥動(dòng)力數(shù)量的國(guó)變化可以通醫(yī)過改變代際禾轉(zhuǎn)移總額來跳影響最優(yōu)儲(chǔ)即蓄。在疊代碎模型中，實(shí)玻行現(xiàn)收現(xiàn)付甜式的養(yǎng)老保卵險(xiǎn)制度一般吸會(huì)降低最低尾儲(chǔ)蓄規(guī)模，奧即具有擠出忘效應(yīng)閣①戶。然而，經(jīng)伏驗(yàn)研究的結(jié)籌果卻是含糊框不清的。雖塞然芒耐爾（淡Munne疲ll趕，圈1974慰）、費(fèi)爾德筑斯坦（摧Felds慈tein禍，鉆1974私）、科特里予科夫（屑Kotli冊(cè)koff螺，晃1979遼）與貝恩海廚姆和列文（賀Beinh歸eima蒙ndLe染vin躲，縫1989混）等人有力除地證實(shí)了擠提出效應(yīng)的存眼在，但還有累不少經(jīng)濟(jì)學(xué)部家提出了相昌反的證據(jù)譯②胸。不過，我林們并不需要像過多地比較脈不同的養(yǎng)老踏保險(xiǎn)制度對(duì)軟于最優(yōu)儲(chǔ)蓄跨率的影響，細(xì)因?yàn)槲覀冴P(guān)欣心的問題是腳人口年齡結(jié)薄構(gòu)的變化如暈何通過現(xiàn)有充的養(yǎng)老保險(xiǎn)痰制度來影響摸中國(guó)城鎮(zhèn)居根民的消費(fèi)行穗為。因此，杜我們首先需爽要構(gòu)建一個(gè)餅可以反映目妄前中國(guó)養(yǎng)老壇保險(xiǎn)制度的勵(lì)模型。踏三、中國(guó)目最前的養(yǎng)老保筑險(xiǎn)制度與一躲個(gè)簡(jiǎn)單的兩懼期疊代模型問根據(jù)國(guó)務(wù)院植于起1997搞年頒布的《丑關(guān)于建立統(tǒng)浪一的企業(yè)職宏工基本養(yǎng)老獄保險(xiǎn)制度的儲(chǔ)決定》，個(gè)療人賬戶和社充會(huì)統(tǒng)籌是中咸國(guó)城鎮(zhèn)居民纖養(yǎng)老保險(xiǎn)的帽兩種籌資方墻式。因此，烘中國(guó)目前的砌養(yǎng)老保險(xiǎn)制熔度是一種完對(duì)全基金式與袋現(xiàn)收現(xiàn)付式樓相結(jié)合的混卸合模式（費(fèi)崇爾德斯坦，合1999瀉；陳佳貴和謠張金昌，義1999堅(jiān)）。具體說踏來，企業(yè)和臺(tái)職工的繳費(fèi)扯應(yīng)占工資總映額的鑼28漂％，其中租11巨％進(jìn)入個(gè)人揀帳戶，用于韻在職職工養(yǎng)繳老金的積累摔；供17療％進(jìn)行代際眼轉(zhuǎn)移，用于占支付退休職計(jì)工的養(yǎng)老金脆。需要指出屑的是，計(jì)劃順經(jīng)濟(jì)體制下蝶的職工沒有裂養(yǎng)老金積累聽是促使中國(guó)杰進(jìn)行代際轉(zhuǎn)切移的主要原桐因。宴根據(jù)上述情滔況，我們可承以用一個(gè)簡(jiǎn)及單的兩期疊幕代模型來反病映目前中國(guó)印的養(yǎng)老保險(xiǎn)恩制度。我們蔽用第證1呈期的青年人貨和老年人分坦別代表在職設(shè)職工和退休筋職工。假設(shè)苦第筑1怠期的青年人尸既要繳納數(shù)強(qiáng)量為努d鮮的稅金，用曬于第姨1惠期老年人的固養(yǎng)老，同時(shí)蔬又要積累自挑己的養(yǎng)老金君，因?yàn)樗麄兙昀弦院髮⒘疾荒艿玫降谠?痕期青年人的稍轉(zhuǎn)移支付扣③懇。把第組1分期青年人的景數(shù)量正規(guī)化浮為定1貢，并用釣n像表示第均2善期青年人的咳數(shù)量。根據(jù)第前面的有關(guān)渴假設(shè)，第百1擴(kuò)期青年人的絨消費(fèi)行為將常由如下最優(yōu)刃規(guī)劃決定：營(yíng)其中貴s丈和恐k直分別表示第迅1限期青年人的孤儲(chǔ)蓄和資本重。由于完全徒基金式的養(yǎng)牢老金與儲(chǔ)蓄麻具有等價(jià)性繞，第竭1鄰期青年人的聾養(yǎng)老金積累權(quán)被看作為儲(chǔ)斯蓄的一部分信。為了簡(jiǎn)便紡起見，我們軟再假設(shè)資本梳的產(chǎn)出彈性開為常數(shù)霸α劉，即有易f牲1膊（攤k市t更，連l離t捏）撇k玻t懷／襪y僅t掃=趨α昏。這樣，（滋10守）中的第徹2閑個(gè)預(yù)算約束弟條件可以被例改寫為：猴（土11襖）表明第瓣1哭期的青年人藝在第識(shí)2追期的消費(fèi)等細(xì)于第鉆2秤期產(chǎn)出的一聰個(gè)固定比例疊。如果政府丸根據(jù)這一比籃例會(huì)α夏對(duì)第洋2鄰期的產(chǎn)出征艙稅并對(duì)第標(biāo)2什期的老年人邁進(jìn)行轉(zhuǎn)移支會(huì)付，我們也返可以把完全頭基金式的養(yǎng)貌老保險(xiǎn)制度鍵理解為某種麻現(xiàn)收現(xiàn)付式僅的養(yǎng)老保險(xiǎn)拘制度。求解葬上述最優(yōu)規(guī)俱劃可以得到魔如下所示的美一階條件：貓（狂12淹）表明青年此期和老年期攻的消費(fèi)邊際死替代率應(yīng)當(dāng)躬等于資本產(chǎn)龜出彈性、主侵觀貼現(xiàn)率與譽(yù)資本邊際生核產(chǎn)率的乘積克①積。利用（敏11向）、（劇12儀）和（怨10做）中的第綱1怪個(gè)預(yù)算約束片條件，我們刊可以求出第起1薄期青年人的貧最優(yōu)儲(chǔ)蓄。果與一般的消柄費(fèi)理論不同五，這里的最脂優(yōu)儲(chǔ)蓄是一逢個(gè)一般均衡鳳解，這就為濃考察人口年浪齡結(jié)構(gòu)變化鍋對(duì)于最優(yōu)儲(chǔ)嚷蓄的影響提錦供了必要的環(huán)研究基礎(chǔ)。鍛四、人口年腦齡結(jié)構(gòu)與最精優(yōu)儲(chǔ)蓄率酒我們已經(jīng)知柏道，無論養(yǎng)勢(shì)老保險(xiǎn)制度解采取何種形資式，人口年項(xiàng)齡結(jié)構(gòu)的變測(cè)化都對(duì)最優(yōu)酸儲(chǔ)蓄產(chǎn)生影群響。由于摸f朋12菌（蜜s嫩，蓄n襲）素=面α個(gè)f悼2策（在s晴，理n雖）／紙s敞＞童0道，從（合12折）中可以看渴出，第謎2共期青年人的豬數(shù)量（即未殃來勞動(dòng)力數(shù)忍量）的變化僅將影響第仗1濕期青年人的撫最優(yōu)儲(chǔ)蓄。殼因此，獨(dú)生紡子女政策導(dǎo)汪致的人口年豆齡結(jié)構(gòu)的變晉化很可能是絡(luò)影響中國(guó)城箭鎮(zhèn)居民消費(fèi)腳行為的重要灑因素。對(duì)（分12帳）進(jìn)行比較喬靜態(tài)分析，蠟我們可以得庫到如下命題所：汗命題確1鉗：當(dāng)消費(fèi)的鈴跨期替代彈蝦性小于（大航于）腔1研時(shí)，最優(yōu)儲(chǔ)泥蓄與第次2香期青年人的勇數(shù)量負(fù)（正市）相關(guān)；當(dāng)吩消費(fèi)的跨期眾替代彈性等濾于輛1置時(shí)，最優(yōu)儲(chǔ)貝蓄與第拆2會(huì)期青年人的肉數(shù)量無關(guān)。肆其中第sgn憐表示符號(hào)函尸數(shù)。令債σ術(shù)=-u胖′彩（咐c道）／翅u菜″擱（箱c灌）據(jù)c駕，表示消費(fèi)掘的跨期替代框彈性（或相賓對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避嘩系數(shù)的倒數(shù)柜）。由于味α逗f劇1賢（補(bǔ)s境，身n購(gòu)）挖f末2笑根據(jù)（懇14跪）可以直接半得到命題毅1賴。證畢。咽命題軍1頸背后的機(jī)理廳是，第觀2脂期青年人數(shù)卡量遼n踢的變化對(duì)于暢第違1左期的青年人嬸而言既有替筐代效應(yīng)也有思收入效應(yīng)。梅當(dāng)倚n罰下降時(shí)，替疲代效應(yīng)要求各第漲1族期的青年人塊降低儲(chǔ)蓄，炕而收入效應(yīng)惱要求第上1借期的青年人昨增加儲(chǔ)蓄。竿當(dāng)消費(fèi)的跨己期替代彈性料比較小時(shí)，特收入效應(yīng)比悲較強(qiáng)，因?yàn)殛噺模▕Z12錫）中可以看悼出，未來收爽入的下降要乒求第羽1饒期的青年人蓮增加更多的集儲(chǔ)蓄以確保罷消費(fèi)路徑的雄平滑。閱為了更好地貿(mào)理解命題黑1贏，我們用工刻資乳w以和利率憂r閘分別代替（偷10封）中的抱f券2斗（叮s陵，耕n或）和蜘f目1舍（肢s卡，讀n但）。這樣，翁前面的一般是均衡模型就緩被修改為局約部均衡模型讓，由此可得徒如下所示的奧一階條件：潔（打15商）是消費(fèi)理守論中常見的跪歐拉方程，邀它表明青年魯期和老年期壤的消費(fèi)邊際令替代率應(yīng)當(dāng)院等于主觀貼攝現(xiàn)率與利率扭的乘積。對(duì)揭（冷15濁）進(jìn)行比較眉靜態(tài)分析，愉我們可以得私到如下命題切：腔命題轉(zhuǎn)2清：當(dāng)消費(fèi)的泰跨期替代彈獻(xiàn)性小于（大免于）芳1失時(shí)，最優(yōu)儲(chǔ)雁蓄與利率負(fù)榴（正）相關(guān)躍；當(dāng)消費(fèi)的?？缙谔娲鷱椛嵝缘扔趥?暫時(shí)，最優(yōu)儲(chǔ)懸蓄與利率無趟關(guān)。焰根據(jù)（驢16飽）可以直接牙得到命題殖2叼。證畢。協(xié)命題產(chǎn)2見是消費(fèi)理論念中的一個(gè)基連本命題歇①戀。在前面的死兩期模型中日，由于聰f頭12勾（脂s電，細(xì)n李）＞辛0息，未來的勞夸動(dòng)力數(shù)量澡n敗與資本的邊猴際生產(chǎn)率（烤即利率）正柏相關(guān)。因此饑，人口年齡助結(jié)構(gòu)的變化寨導(dǎo)致了利率盞的變化，并條進(jìn)而影響了蠅最優(yōu)儲(chǔ)蓄，請(qǐng)命題那1燈可以被理解玩為命題熱2盒在一般均衡奔模型中的一裁個(gè)推論。費(fèi)②趙根據(jù)命題鴿1輪可知，消費(fèi)裙的跨期替代青彈性壓σ肚是決定人口拘年齡結(jié)構(gòu)與屆最優(yōu)儲(chǔ)蓄之穿相關(guān)性的關(guān)和鍵。包括曼導(dǎo)基（是Manki壽w型，疊1981強(qiáng)；心Manki恭wet復(fù)al脾．，萄1985像）、漢森與逢辛勒頓（太Hanse允nand碧Sing秩leton賠，傷1983抄）和霍爾（幕Hall砍，絨1988鑒）在內(nèi)的許南多經(jīng)濟(jì)學(xué)家題都曾對(duì)余σ饒作過估計(jì)，通結(jié)果表明壽σ小大致在市1族和末10繭之間。根據(jù)威這些估計(jì)結(jié)肆果和命題鋪1嘗，我們認(rèn)為酷未來勞動(dòng)力脊數(shù)量的下降微很可能引起僚最優(yōu)儲(chǔ)蓄的新上升，這就驢為中國(guó)城鎮(zhèn)亦居民消費(fèi)行張為的變異提訊供了一個(gè)直闊觀的解釋。銹在獨(dú)生子女貴政策的影響苦下，無論采養(yǎng)取何種形式應(yīng)的養(yǎng)老保險(xiǎn)紹制度，城鎮(zhèn)益居民將來的遮養(yǎng)老問題都心不得不依靠盯數(shù)量較少的欣勞動(dòng)力來解綿決，這就要夢(mèng)求未來的勞輕動(dòng)生產(chǎn)率（肅y敏／寸l打）出現(xiàn)顯著辣的提高。由灰于微d籠（代y在／掠l復(fù)）／窮dk司＞牲0貌，增加儲(chǔ)蓄梯可以通過增苗加資本積累歷來提高勞動(dòng)弄生產(chǎn)率。因貞此，為了保翁證退休以后船的消費(fèi)水平漢，城鎮(zhèn)居民賭的理性選擇籍就是為子女哥（即未來的軟勞動(dòng)力）裝素備更多的資韻本，用以提啊高他們的勞哭動(dòng)生產(chǎn)率。率接下來的問陵題就是人口拜年齡結(jié)構(gòu)的含變化對(duì)于最四優(yōu)儲(chǔ)蓄的影讀響究竟有多也大，未來勞分動(dòng)力數(shù)量的錄下降究竟可柄以在多大程句度上對(duì)中國(guó)鏟城鎮(zhèn)居民消并費(fèi)行為的變泳異做出解釋緣。為了得到駐具體的數(shù)值弦結(jié)果，我們閘假設(shè)效用函凳數(shù)和生產(chǎn)函軍數(shù)分別為常調(diào)見的常相對(duì)彈風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避（隸CRRA友）型和柯布厘-枝道格拉斯損其中厲γ譜是一個(gè)大于估0廊的常數(shù)，律1冰／員γ味等于消費(fèi)的抹跨期替代彈跌性瀉σ貨；豐θ黎是一個(gè)大于窯0摸的常數(shù)，反淡映生產(chǎn)技術(shù)阻水平；齡α障和晚1-諷α嚇分別表示資纏本和勞動(dòng)的聰產(chǎn)出彈性；脆α∈升（架0鈔，街1庭）。由于（輛12擠）是一個(gè)非逐線性方程，距我們通常無理法獲得最優(yōu)蛙儲(chǔ)蓄的解析酷解。因此，創(chuàng)我們采取數(shù)乓值模擬方法瞞對(duì)人口年齡錄結(jié)構(gòu)變動(dòng)的蛙影響進(jìn)行估志計(jì)。我們首毫先用戀f滅（絕k竟，猴l匯）代替（橫10水）中的臂f似2落（俯k心，澇l娘），即假設(shè)林第觀1葬期青年人的圣收入等于當(dāng)豐期的產(chǎn)出。貞然后，我們億令印d施的取值滿足卸c桑1騙1針=c嫁1煎2睬=[f融（搭k熟，曬l忌）偵-s]?。?旗，即假設(shè)代惱際轉(zhuǎn)移使得褲第藥1職期老年人的芳消費(fèi)水平與會(huì)青年人相同昨。這樣的假趁設(shè)既保證了弦產(chǎn)品市場(chǎng)的刊出清，又體緩現(xiàn)了養(yǎng)老保良險(xiǎn)制度的作搜用。如果每贏期的時(shí)間跨救度為杜30迫年，每年的歉資本折舊率秋和資本產(chǎn)出失比分別為手13.3鉤％和置3指∶鼓1山，每期的資硬本產(chǎn)出比應(yīng)洞為襯0.4處∶凈1丹。把產(chǎn)出節(jié)f舅（川k慨，堅(jiān)1眨）正規(guī)化為查1壁以后，期初替的資本像k清和技術(shù)水平棕θ畫應(yīng)當(dāng)分別等彩于辯0.4院和順0.4已-鬧α援。短σ莖和艇α說是兩個(gè)重要描的參數(shù)。為梳了避免參數(shù)件設(shè)置的隨意接性，根據(jù)參帆數(shù)的取值范來圍，我們將浮令似σ緩和興α刃分別等于懼3宣、尋5男、董7啄和改0.3肅、幕0.5岡、綁0.7邁。從理論上亡講，實(shí)行獨(dú)營(yíng)生子女政策漂以后，援n可應(yīng)當(dāng)?shù)扔谠?.5噸。但是考慮殲到現(xiàn)實(shí)世界禾中的種種復(fù)席雜因素，我既們還將考察比n鉤等于吩0.75偽的情況。最悶后，我們假燈設(shè)主觀貼現(xiàn)深率葛β礦=0.9雖。于表啄1彼給出了最優(yōu)魔儲(chǔ)蓄的估計(jì)駁值。由于第旺1經(jīng)期青年人的嶄勞動(dòng)收入被攀正規(guī)化為謊1接，表中的估檔計(jì)值也代表骨了第歇1多期青年人的嘗最優(yōu)儲(chǔ)蓄率抵。從表宵1照中可以看出麥，如果第椅2崇期青年人數(shù)介量下降映25士％，最優(yōu)儲(chǔ)攔蓄率將大致尸上升紛2絕到病3遙個(gè)百分點(diǎn)（羽至少也要上唐升崇1.13售個(gè)百分點(diǎn)）校。如果第菌2都期青年人數(shù)型量下降捆50饒％，最優(yōu)儲(chǔ)歪蓄率將大致暖上升派5岸到有8寺個(gè)百分點(diǎn)（級(jí)至少也要上遞升走2.81擴(kuò)個(gè)百分點(diǎn)）榆。由于努σ西和追α偏的取值并不宏影響最優(yōu)儲(chǔ)節(jié)蓄率上升的埋顯著性，上梁述數(shù)值模擬管結(jié)果充分說增明，人口年朵齡結(jié)構(gòu)的變碰動(dòng)對(duì)于最優(yōu)溝儲(chǔ)蓄率的影乏響是相當(dāng)大笛的，這就為錢我們的解釋舊提供了理論猴依據(jù)。因此培，我們認(rèn)為按獨(dú)生子女政閥策的推行很產(chǎn)可能是導(dǎo)致述中國(guó)城鎮(zhèn)居燦民消費(fèi)行為細(xì)發(fā)生變異的析一個(gè)重要原語因。鐘五、對(duì)于中器國(guó)的個(gè)人最漢優(yōu)儲(chǔ)蓄率是適否黃金律的輝一些思考華在人口年齡哲結(jié)構(gòu)逐漸向券蘑菇狀演變寶的經(jīng)濟(jì)中，儀提高未來的膊勞動(dòng)生產(chǎn)率破可以通過平職滑消費(fèi)路徑茶來改善人們回的福利水平掌。因此，中芝國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)落所特有的黃煉金律要求中厘國(guó)城鎮(zhèn)居民喘為子女（即謠未來的勞動(dòng)割力）裝備更栗多的資本。奏我們已經(jīng)知盞道，儲(chǔ)蓄能丟否有效地轉(zhuǎn)識(shí)化為投資是延決定儲(chǔ)蓄率滲能否達(dá)到帕洞累托最優(yōu)水浸平的重要因芝素。在一個(gè)比瓦爾拉斯均湖衡體系中，近市場(chǎng)出清意遺味著投資肯茶定等于儲(chǔ)蓄菜。但是，現(xiàn)教實(shí)世界中的溉情況并非總奧是如此，凱溉恩斯的《通控論》就可以插被視為針對(duì)笛瓦爾拉斯均鞭衡體系的一嶄次革命（枕Leijo用nhufv寸ud己，窄1967跟）。引入如摸下所示的投閱資函數(shù)和儲(chǔ)匠蓄函數(shù)可以哀幫助我們理心解儲(chǔ)蓄無法把有效地轉(zhuǎn)化隙為投資的情泥況：投i=i嗚（董r爽），努i理′份＜缸0像西噴（宅19喪）浩①盈s=s仍（精r秀），哪s萬′慚＞御0等齡（悠20賊）派②擾其中趴i織和敢s鏟分別表示投棄資和儲(chǔ)蓄，臭r小表示利率。她在古典經(jīng)濟(jì)貪學(xué)中，資本隸市場(chǎng)可以通里過利率的調(diào)婆節(jié)來實(shí)現(xiàn)出縱清。但是，伴如果利率取數(shù)決于貨幣市訓(xùn)場(chǎng)，并且可墓能存在睬“社流動(dòng)性陷阱閥”犁的話，根據(jù)激（牙19額）和（睛20糞）可知，我切們沒有理由鐮認(rèn)為資本市銜場(chǎng)可以即時(shí)嬸出清。如果直儲(chǔ)蓄規(guī)模較赴大，而利率象又不能調(diào)整濃到位，投資奔小于儲(chǔ)蓄的所情況就可能發(fā)發(fā)生。在一萬個(gè)封閉經(jīng)濟(jì)抱中，如果儲(chǔ)摘蓄不能完全偉轉(zhuǎn)化為資本偵，資源將得也不到有效的鷹配置，這就嫂是個(gè)人最優(yōu)妄儲(chǔ)蓄率偏離序黃金律的表承現(xiàn)。零中國(guó)城鎮(zhèn)居葬民具有很高芳的儲(chǔ)蓄傾向日，這會(huì)不會(huì)怠導(dǎo)致資源的過低效率配置災(zāi)呢？在目前魔正在進(jìn)行的溜一項(xiàng)研究中濃，我們構(gòu)建麗了兩個(gè)模型朗。第一個(gè)模辨型的基礎(chǔ)來逃源于斯蒂格荒利茨和韋斯撒（突Stigl華itza獎(jiǎng)ndWe匙iss梢，訂1981戰(zhàn)）、伯南克部和格特勒（避Berna離nkan東dGer付tler攤，筒1989摩）以及清瀧皺伸弘和摩爾洋（旅Kiyot于akia筆ndMo正ore思，收1997綁）。借助于吵這個(gè)模型，淹我們判斷中貸國(guó)信貸市場(chǎng)肆存在的嚴(yán)重伴信息不對(duì)稱書問題很可能紫制約了投資稅需求（特別柜是中小企業(yè)殼的投資需求泰）。在投資扶需求受到約鑼束的情況下選，資本市場(chǎng)約很可能出現(xiàn)雹超額供給，忽從而造成資補(bǔ)源浪費(fèi)。在饒第二個(gè)模型謎中，我們引職入了政府參室與投資以后獸可能導(dǎo)致重劑復(fù)建設(shè)的情股況。如果重俘復(fù)建設(shè)規(guī)模腳與資金充裕插程度正相關(guān)抹，增加儲(chǔ)蓄硬就會(huì)產(chǎn)生負(fù)全外部性，從寫而引發(fā)中國(guó)例城鎮(zhèn)居民之府間出現(xiàn)合作那失效（濾Coope鍛rand蓄John漂，便1988享），導(dǎo)致個(gè)斑人最優(yōu)儲(chǔ)蓄膠率高于社會(huì)監(jiān)最優(yōu)儲(chǔ)蓄率扶。以上兩個(gè)賢模型提供了厭一些可能使傭得中國(guó)的個(gè)性人最優(yōu)儲(chǔ)蓄拔率偏離黃金卷律的因素。李從更加直接核的角度思考趕，由于目前瞎城鎮(zhèn)居民的挺消費(fèi)需求比競(jìng)較疲軟，市詳場(chǎng)缺乏投資嶄熱點(diǎn)，總需好求不足已經(jīng)壘成為制約中州國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逝的主要因素摩，資本市場(chǎng)御因而很可能斯處于超額供統(tǒng)給狀態(tài)，即廣儲(chǔ)蓄無法有窯效地轉(zhuǎn)化為傾投資。由于污人民幣資本掌項(xiàng)目的不可煉兌換，比較處國(guó)內(nèi)投資和垃儲(chǔ)蓄的規(guī)模部可以為上述戴判斷提供一受些證據(jù)。貸焦款額和存款犯額是衡量國(guó)雪內(nèi)投資和儲(chǔ)悶蓄規(guī)模的理影想指標(biāo)。為觸此，我們?cè)谒薇硭?鑼中給出了精90泡年代中國(guó)金撞融機(jī)構(gòu)歷年亭的存款余額司、貸款余額浩和存貸差額耍。從表較2偶中可以看出河，稱1994糕年以前，中不國(guó)的貸款余帶額大于存款渣余額。但從襖1995物年開始，隨遠(yuǎn)著存款余額丟的迅速上升墳，存貸差額殘變成了正數(shù)須。截止幟1998昏年，中國(guó)的伍存貸差額已洪經(jīng)高達(dá)羅9000袖億元，這是網(wǎng)國(guó)內(nèi)投資小福于儲(chǔ)蓄的有燃力證據(jù)。利恭率可以用以蜓調(diào)節(jié)資本市喉場(chǎng)的需求和亡供給。中國(guó)強(qiáng)人民銀行近譯年來的連續(xù)霞降息就可以夜被認(rèn)為是市撤場(chǎng)壓力的結(jié)惜果。但是，泰或許是因?yàn)槠战迪⒌姆扰c還不夠大，例或許是因?yàn)槭医迪⒋嬖谥D(zhuǎn)一定的滯后要效應(yīng)。表圖2幫中的數(shù)據(jù)表蓬明，利率調(diào)鄙節(jié)并不能在蘋第一時(shí)間解廈決資本市場(chǎng)掉供大于求的聰矛盾，這說針明國(guó)內(nèi)投資園小于儲(chǔ)蓄的侵狀況至少不劍是一種可以曉忽略的短期批現(xiàn)象。此外伏，在一個(gè)開誦放經(jīng)濟(jì)中，波當(dāng)國(guó)內(nèi)投資蹈小于儲(chǔ)蓄時(shí)音，行為人會(huì)僑選擇對(duì)外投摧資。人民幣收資本項(xiàng)目雖澡然不可兌換花，但大規(guī)模甲的資本外逃罰（宋文兵，巾1999吃）也從一個(gè)茫側(cè)面反映了借國(guó)內(nèi)投資需槳求不足的事家實(shí)。因此，內(nèi)綜合以上情篇況，我們認(rèn)置為現(xiàn)有的證紛據(jù)充分表明茶，目前中國(guó)狗的儲(chǔ)蓄并不泰能有效地轉(zhuǎn)拍化為資本，壯個(gè)人最優(yōu)儲(chǔ)鍬蓄率因而很仇可能是偏高床的。勁當(dāng)個(gè)人最優(yōu)魂儲(chǔ)蓄率高于給黃金律要求蓄的水平時(shí)，氏減低儲(chǔ)蓄率璃將成為一個(gè)南帕累托改進(jìn)迎?？偕蛟緞偤退斡溴P（欲1999蝴）曾經(jīng)提出冠過一些旨在蟲啟動(dòng)國(guó)內(nèi)消母費(fèi)需求的建散議。由于受遺到研究方法歌的限制，我釘們沒有從養(yǎng)菜老保險(xiǎn)的角麥度來思考如厭何降低中國(guó)古城鎮(zhèn)居民的雄儲(chǔ)蓄率。我巷們已經(jīng)知道胖，在未來勞愧動(dòng)力數(shù)量減牌少的情況下搏，青年人會(huì)只增加儲(chǔ)蓄，煌用以彌補(bǔ)利版率下降導(dǎo)致秘的養(yǎng)老金損寫失。因此，犯就養(yǎng)老保險(xiǎn)施的角度而言嘆，提高養(yǎng)老滲金的收益率橫是降低個(gè)人柿最優(yōu)儲(chǔ)蓄率丟的根本途徑筍。除了未來橋的勞動(dòng)力數(shù)痛量以外，生搜產(chǎn)技術(shù)水平馳θ耽是決定利率紫的主要因素釀。在前面的坐模型中，我梁們假設(shè)在θ湯保持不變。菊現(xiàn)在，我們憐假設(shè)第聰2號(hào)期的技術(shù)水播平喊θ墓2蔽比第駕1府期的技術(shù)水鄙平扇θ竿1仰高出考10漂％。表貝3仍給出了技術(shù)祖進(jìn)步下的個(gè)氏人最優(yōu)儲(chǔ)蓄赴率的估計(jì)值采。比較表健2目和表肉3盜可知，噸10制％的技術(shù)進(jìn)慣步至少可以園把個(gè)人最優(yōu)吵儲(chǔ)蓄率降低踩1.3駱個(gè)百分點(diǎn)。閃因此，通過寶加快技術(shù)進(jìn)朗步的步伐可豆以間接地達(dá)筋到降低儲(chǔ)蓄舊率的目的。屠六、結(jié)論和節(jié)一些擴(kuò)展思題考宮我們利用一左個(gè)兩期的疊晶代模型考察孔了在一定的燒養(yǎng)老保險(xiǎn)制涌度中，人口耕年齡結(jié)構(gòu)的震變動(dòng)對(duì)于個(gè)爐人最優(yōu)儲(chǔ)蓄紙率的影響。蕉通過模型的切展示，對(duì)一紀(jì)階條件的比砌較靜態(tài)分析沿和數(shù)值模擬茶，我們得到蛋了以下幾個(gè)懶結(jié)論：包第一，無論路養(yǎng)老保險(xiǎn)制員度采取何種筐形式，未來例勞動(dòng)力數(shù)量慌的下降必將甲通過利率或淹代際轉(zhuǎn)移總戲額來影響第冒一代人退休論以后的消費(fèi)己水平，并進(jìn)詠而影響他們夸的最優(yōu)儲(chǔ)蓄捷率。這就引垮申出本文的稱主題：在一溪定的養(yǎng)老保冶險(xiǎn)制度中，脈人口年齡結(jié)疑構(gòu)的變動(dòng)是鄭如何影響人鴨們的消費(fèi)行乳為的。障第二，我們枯發(fā)現(xiàn)，只要仗消費(fèi)跨期替續(xù)代彈性處于脅經(jīng)驗(yàn)研究的櫻估計(jì)范圍以筒內(nèi)，個(gè)人最虎優(yōu)儲(chǔ)蓄率就塔將與未來勞緣動(dòng)力數(shù)量負(fù)胖相關(guān)。數(shù)據(jù)爺模擬的結(jié)果串表明，計(jì)劃勾生育政策導(dǎo)味致的人口年省齡結(jié)構(gòu)變化起對(duì)于最優(yōu)儲(chǔ)給蓄率的影響礦比較顯著。零這使得我們沖確信人口年行齡結(jié)構(gòu)的變建化是造成中混國(guó)城鎮(zhèn)居民漠消費(fèi)行為變傳異的重要原退因。祥第三，綜合渣存貸差額、菜降息政策和隙資本外逃等寸證據(jù)，我們臭認(rèn)為中國(guó)的藥儲(chǔ)蓄不能有飛效地轉(zhuǎn)化為坐投資，個(gè)人須最優(yōu)儲(chǔ)蓄率條因而很可能諷偏離了黃金偉律。這時(shí)，貪降低儲(chǔ)蓄率腎將成為一個(gè)金帕累托改進(jìn)遲。數(shù)值模擬鴿的結(jié)果表明而，加快技術(shù)貓進(jìn)步的步伐雪可以令儲(chǔ)蓄靠率出現(xiàn)顯著凝的下降。悼技術(shù)進(jìn)步通臂常被認(rèn)為來揮源于人力資弟本投資和怨R綁＆酸D評(píng)的投入（駱Lucas援，趁1988木；耳Romer鴨，咳1990巡）。因此，褲加大對(duì)于教摸育和舉R粘＆分D姜的投入不僅議可以直接拉險(xiǎn)動(dòng)投資需求死，還可以通貿(mào)過技術(shù)進(jìn)步跨來降低個(gè)人賓最優(yōu)儲(chǔ)蓄率或，促進(jìn)市場(chǎng)艙的出清，提壓高資源的利宿用效率，使唯得中國(guó)的儲(chǔ)鄭蓄率向黃金給律要求的水撈平趨近。如剪果我們把人亂力資本包括遵在資本的范睡疇之內(nèi)，不瘦難發(fā)現(xiàn)人口噸年齡結(jié)構(gòu)的惕變化不僅要矛求中國(guó)城鎮(zhèn)卵居民為子女聞裝備更多的寬物質(zhì)資本，砌而且要求他抱們?yōu)樽优釢晒└嗟慕谭鲇龣C(jī)會(huì)。許迅多證據(jù)表明集，中國(guó)城鎮(zhèn)糞家庭對(duì)于獨(dú)霉生子女的教駁育投資需求柔是比較旺盛興的（這正是覺家庭理性的雖顯現(xiàn)），只艱是因?yàn)橐恍┧林贫纫蛩匾质抑屏私逃都y資的進(jìn)一步微擴(kuò)張（趙揚(yáng)仁和宋錚，說1999惠）。只要改玉革教育投資銳機(jī)制，把對(duì)傾于教育的意鳳愿投資轉(zhuǎn)化今為實(shí)際投資昌，未來勞動(dòng)捕力素質(zhì)的提霸高可以成為灣技術(shù)進(jìn)步的袍重要源泉。斷中國(guó)驗(yàn)R覆＆附D狠投入的前景鑼也是非常廣熔闊的。在知鄉(xiāng)識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代賞，伴隨著經(jīng)私濟(jì)全球化的汗進(jìn)程，發(fā)達(dá)艦國(guó)家和發(fā)展僑中國(guó)家的貿(mào)典易條件正在忍發(fā)生著顯著廣的變化。從芬積極意義上鬼講，發(fā)展中呀國(guó)家從事桃R椒＆義D如可以直接通澇過創(chuàng)新來獲堤得壟斷利潤(rùn)溉，而且還可究以通過模仿曲和技術(shù)轉(zhuǎn)移走來縮小甚至氧消除與發(fā)達(dá)叨國(guó)家的收入軌差異（竭Krugm腐an祝，絮1979秒；悟Gross虜mana廚ndHe塑lpman劇，為1991婆）。事實(shí)上珍，只要儲(chǔ)蓄焰能夠有效地旅轉(zhuǎn)化為投資墻，單位勞動(dòng)階力的資本配伶置（包括物摩質(zhì)資本和人流力資本）不成斷增長(zhǎng)，中堤國(guó)經(jīng)濟(jì)就不曬會(huì)出現(xiàn)短期沃總需求的不美足，同時(shí)也哪可以保證經(jīng)篇濟(jì)的長(zhǎng)久增賴長(zhǎng)。參考文獻(xiàn)得陳佳貴和張貧金昌，吃1999配：《現(xiàn)行部朗分積累籌資左模式的可行核性分析》，玉《經(jīng)濟(jì)研究末資料》第動(dòng)2險(xiǎn)期。飯費(fèi)爾德斯坦箱，央1999濟(jì)：《中國(guó)的性社會(huì)養(yǎng)老保圣障制度改革英》，《經(jīng)濟(jì)尋社會(huì)體制比如較》第卻2乞期。寧彭強(qiáng)，填2000霸：《養(yǎng)老保規(guī)險(xiǎn)制度理論淹與案例的比父較研究》，玉復(fù)旦大學(xué)就鳴業(yè)與社會(huì)保瞧障研究中心掏工作論文。涼宋文兵，辨1999及：《中國(guó)的循資本外逃問存題研究：私1987裂—畏1997候》，《經(jīng)濟(jì)竿研究》第散5式期。歸王東巖等，春1995畝：《雁1996障—摘2010愚中國(guó)勞動(dòng)事郊業(yè)發(fā)展預(yù)測(cè)花——悉勞動(dòng)工資社用會(huì)福利化模板型應(yīng)用報(bào)告琴》，中國(guó)勞父動(dòng)出版社。懸袁志剛和宋薦錚，腥1999借：《城鎮(zhèn)居測(cè)民消費(fèi)行為因變異與我國(guó)猶經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)》裳，《經(jīng)濟(jì)研不究》第閥11匙期。櫻張新澤和王臉毅，慮1999蜜：《爪“訴存差槽”佛誤解和貸款券增長(zhǎng)》，《偉經(jīng)濟(jì)研究》招第蒜11哲期。另趙揚(yáng)和宋錚劑，米1999抓：《對(duì)我國(guó)辮高等教育產(chǎn)批業(yè)化的理論設(shè)思考》，《糖教育發(fā)展研哭究》第仗5刃期。問Abel,灘A.a北ndO.喇Blan它c(diǎn)hard夾,198狗3,An澡inte慨rtemp站oral獄Equil第ibriu本mMod委elof回Savi魚ngan催dInv歇estme駕nt,E訓(xùn)conom曾etric粘a,51滔,675讓——庸692.偷A(chǔ)scha霧uer,繪D.A.竄,198盒9,Is狠Publ熔icEx殘pendi壇ture販Produ評(píng)ctive隸,Jou旱rnal樹ofMo魚netar鋼yEco磚nomic桑s,23屈,177娃——神200.翁Berna凍nke,折B.an評(píng)dM.尊Gertl截er,1續(xù)989,譽(yù)Agenc孟yCos陽ts,N萬etwo嬌rtha弟ndBu勇sines籍sFlu巨ctuat漏ions,糕Amer體ican晴Econo醫(yī)micR帆eview捉,79,排14伴——濁31.智Bernh訓(xùn)eim,悄D.B.寶and前Levin逃,L.,斧1989產(chǎn),Soc浮ialS知ecuri身tyan咳dPer伶sonal戲Savi慮ng:A嗚nAna紐lysis漢ofE清xpect快ation義,Ame砌rican少Econ哀omic踩Revie爸w,79,愛97標(biāo)——將102.患Blanc偽hard,消O.a奶ndFi他scher皂,S.,近1989免,Lec乎tures膝onM餅acroe避conom緊ics,逢MITP杰ress,得聞Cambr初idge耍,慰MA堂.矛Cohen墻,D.,給1986炊,Inf懼latio泉nWea朗ltha趕ndIn何teres爛tRat輩esin鵝anI凍ntert拍empor紡alOp潤(rùn)timiz管ingM幕odel,室Jour塘nalo吉fMon布etary枝Econ蹄omics撇,16,瞞73稅——振85.障Coope邁r,R.殿W.a執(zhí)ndJo頂hn,A間.,19繁88,C慧oordi黎natin持gCoo手rdina漲tion赴Fail添urei狡nKey佛nesia脹nMod退els,肢Quart貿(mào)erly休Journ百alof鳥Econ撕omics萬,103陸,441經(jīng)——時(shí)463.乎Diamo隊(duì)nd,P嗽.,19巴65,N蹲ation尖alDe時(shí)btin屈aNe堪oclas伙sical劉Grow賀thMo壁del,塌Ameri否canE錄conom罪icRe蝶view,陜55,怖11126盆——纖1150.縱糕Felds目tein,蒙M.殼S.,1棒974,棋Socia矮lSec戶urity賠,Ind紅uced拖Retir留ement驅(qū),and箱Aggr灰egate罪Capi純talA嫂ccumu蒼latio稻n,Jo升urnal辭ofP激oliti剛calE我conom旬y,82橫,905老——販926.完Fisch攤er,S暈.,19妹79,C探apita閉lAcc它umula襖tion棟onth表eTra櫻nsiti桌onPa凳thin薯aMo私netar腸yOpt艦imizi棉ngMo趴del,完Econo師metri尼ca,4吧7,14藏33---申1439.摧耐Gross曾man,汽G.M.,皮and溫Helpm撞an,E風(fēng).,19乞91b,養(yǎng)Innov罰ation疏and族Growt階hin桌theG里lobal置Econ機(jī)omy,塞MITP粱ress,宏比Cambr飾idge合,連MA紗.何Hall,售R.E距.,19償88,I筒ntert撲empor昆alSu辯bstit套u(yù)tion備inC雞onsum勻ption渴,Jou循rnal夜ofPo乳litic流alEc聲onomy跌,96,器339責(zé)——越357.犁Hanse膽n,L.膽P.a淘ndSi擴(kuò)nglet栽on,K尾.J.,越1983破,Sto術(shù)chast宜icCo壓nsump莊tion,噴Risk塞Aver欣sion,戲and蒸theT聲empor殿alBe穴havio貌rof邀Stock返Mark貌etRe構(gòu)turns題,Jou迅rnal查ofPo墻litic眉alEc視onomy仿,91,副249伯——短265.絮Keyne重s,J.璃M.,1篇936,姐TheG土enera幸lThe耐oryo燕fEmp冊(cè)loyme疲ntIn羅teres貼tand濕Mone兩y,Ma予cmill主an.謙Kiyot大aki,址N.An覽dJ.嬸Moore問,199扯7,Cr肺edit糧Cycle萄,Jou擔(dān)rnal品ofPo工litic牙alEc疤onomy殘,105殿,211錦——庭248.鏟Kotli混koff,屑L.J全.,19腎79,T李estin匹gthe惡Theo吵ryof恩Soci拿alSe芹curit畝yand龍Life狗Cycl鋪eAcc伙umula扔tion,代Amer課ican麥Econo票micR佛eview尸,69,第396太——贏410.通Krugm禍an,P筒.R.刷,1979毅,AM碌odel有ofIn踢novat漆ion,紙Techn待ology傻Tran竹sfer,治and摘theW敗orld驢Distr堤ibuti資onof碰Inco帽me,J懲ourna逃lof打Polit蝴ical扯Econo活my,8匪7,253忘——彈266.券Leijo旱nhufv棕ud,A么.,19蜜67,K頂eynes袍and鄰theK品eynes躺ians:績(jī)ASu孟ggest柳edIn捕terpr拌etati絮on,A槽meric洽anEc閣onomi貧cRev繭iew,霞57,40親1廁——既410.思Lucas淋,R.慶E.,1仁988,約Onth蜂eMec昏hanic糖sof禁Econo椒micD扛evelo閣pment針,Jor早unal寇ofMo別netar洽yEco男nomic祥s,22貫,3坡——御24.銳Manki幻w,G.遮N.,探Rotem泊berg,副J.a謝ndSu醫(yī)mmers朵,L.,玩1985焦,Int龍ertem紐poral常Subs零titut禾ioni引nMac逢roeco桃nomic應(yīng)s,Qu結(jié)arter渾lyJo庸urnal駐ofE因conom舌ics,骨100,2群25侄——洪251.脫Manki俊w,G.勺N.,改1981,蠟The勞Perma陰nent窩Hypot膝hesis做and泥theR擔(dān)ealI頭ntere徑stRa繩te,E綿conom勸icsL喊etter刺s,7,悅307刊——漁311.薯Munne辣ll,A嫩.H.,它1974廳,The傭Effe完ctof管Soci貢alSe筋curit獵yon屑Perso泉nalS研aving梁s,Ba裂lling雙er,達(dá)Cambr忠idge向,籮MA汁.贏Phelp著s,E.傍S.,旁1966a餓,The醒Gold雪enRu算leof型Accu沖mulat痕ion:稿AFab女lefo妙rGro六wthme貍n,Am款erica亦nEco儉nomic工Revi角ew,5南6,638謹(jǐn)——侮643.振Phelp快s,E.辦S.,賴1996b殿,Gol傭denR妹ules百ofEc最onomi駱cGro福wth,迎W.W.宴Nort慢on,角NewY艙ork歲.芽Romer欣,P.執(zhí)M.,1殃990,似Endog捷enous披Tech尾nolog慰yical河Chan立ge,J魯ourna邊lof諷Polit禿ical景Econo弦my,9俱8,71齡——副102.掉Samue獸lson,持P.A印.,19液58,A鋤nExa重ctCo逐nsump促tion-旬Loan慌Model然