金融互換-利率互換

金融互換——利率互換精選ppt一、利率互換的含義及相關(guān)基本概念（一）利率互換：在對(duì)未來(lái)利率預(yù)期的基礎(chǔ)上，交易雙方簽訂一個(gè)合約，規(guī)定在一定的時(shí)間里，雙方定期交換以一個(gè)名義本金作基礎(chǔ)，按不同形式利率計(jì)算出來(lái)的利息。（二）相關(guān)基本概念1、雙方并不交換本金，只是用它來(lái)計(jì)算互換的利息額，所以本金又叫名義本金。2、利率互換的目的：在約定的期限內(nèi)，交易者將原有利率形式轉(zhuǎn)換為對(duì)自己比較有利的形式，從而達(dá)到規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，降低負(fù)債成本，增加資產(chǎn)收益的目的。3、利率互換的基本形式：最基本的是固定匯率和浮動(dòng)匯率之間的互換，也有不同形式的浮動(dòng)利率之間的互換。交易的一方愿意收入浮動(dòng)利率支付固定利率，稱(chēng)買(mǎi)入利率互換；反之，愿意支出浮動(dòng)利率收入固定利率，稱(chēng)賣(mài)出利率互換。固定利率水平通常參考同期限的政府債券的收益率；浮動(dòng)利率通常以倫敦同業(yè)放款利率LIBOR為基準(zhǔn)，加上一個(gè)浮動(dòng)的范圍來(lái)計(jì)算。精選ppt一、利率互換的含義及相關(guān)基本概念什么是倫敦同業(yè)放款利率LIBOR？LIBOR是LondonInterBankOfferedRate的縮寫(xiě)，也叫倫敦銀行同業(yè)拆放利率。倫敦銀行同業(yè)拆借利率作為國(guó)際金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)利率，是許多國(guó)家和地區(qū)金融市場(chǎng)利率水平的標(biāo)準(zhǔn)或依據(jù)。一般的做法是：存款利率是在拆借利率的基礎(chǔ)上下減若干百分點(diǎn)，貸款則上加若干百分點(diǎn)。同業(yè)拆借利率的期限為隔夜、7天、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、1年，1年以上的利率以3個(gè)月或6個(gè)月期同業(yè)拆借利率為基準(zhǔn)，視具體情況附一定的加息率，一般在0.25～1.75％之間，并在約定的期限加以調(diào)整。在倫敦金融市場(chǎng)上經(jīng)營(yíng)歐洲貨幣業(yè)務(wù)的銀行有數(shù)百家，但能報(bào)出倫敦銀行同業(yè)拆借利率的只有30多家吞吐能量很大的主要銀行,其他銀行都是它們的顧客,習(xí)慣上稱(chēng)參考銀行。按慣例每個(gè)工作日上午11時(shí)向外報(bào)出自己的拆借利率,通常報(bào)兩個(gè)價(jià)：拆入利率和拆出利率,兩者之間差距很小,一般只差0.25～0.5％。精選ppt一、利率互換的含義及相關(guān)基本概念4、利率互換的市場(chǎng)報(bào)價(jià)（1）根據(jù)固定利率水平進(jìn)行報(bào)價(jià)例：一項(xiàng)5年期的利率互換交易，市場(chǎng)報(bào)價(jià)為6%，6.1%。如果交易一方選擇6%，表示愿意向?qū)Ψ绞杖?%的固定利率，同時(shí)支付浮動(dòng)利率，是賣(mài)出利率互換；6.1%，表示愿意向?qū)Ψ街Ц?.1%的固定利率，收取浮動(dòng)利率，是買(mǎi)入利率互換。（2）根據(jù)不同的政府債券的收益率為基礎(chǔ)報(bào)價(jià)。美元利率互換通常在美國(guó)政府債券收益率的基礎(chǔ)上報(bào)價(jià)；英鎊則以英國(guó)金邊債券的收益率為基礎(chǔ)報(bào)價(jià)。精選ppt一、利率互換的含義及相關(guān)基本概念什么是金邊債券？早在17世紀(jì)，英國(guó)政府經(jīng)議會(huì)批準(zhǔn)，開(kāi)始發(fā)行了以稅收保證支付本息的政府公債，該公債信譽(yù)度很高。當(dāng)時(shí)發(fā)行的英國(guó)政府公債帶有金黃邊，因此被稱(chēng)為“金邊債券”。在美國(guó)，經(jīng)權(quán)威性資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定為最高資信等級(jí)（AAA級(jí)）的債券，也稱(chēng)“金邊債券”。后來(lái)，“金邊債券”一詞泛指所有中央政府發(fā)行的債券，即“國(guó)債”。中央政府是國(guó)家的權(quán)力象征，它以該國(guó)的征稅能力作為國(guó)債還本付息的保證，投資者一般不用擔(dān)心“金邊債券”的償還能力。為了鼓勵(lì)投資者購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，大多數(shù)國(guó)家都規(guī)定國(guó)債投資者可以享受?chē)?guó)債利息收入方面的稅收優(yōu)惠，甚至免稅。因此，“金邊債券”為投資者所熱衷，流動(dòng)性很強(qiáng)，并被廣泛地用作抵押和擔(dān)保。不過(guò)，由于國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)低、安全性和流動(dòng)性好，它的利率一般也低于其他類(lèi)型債券。

例：5年期的美元利率互換交易報(bào)價(jià)為T(mén)+28/25，表示在5年期的政府債券收益率基礎(chǔ)上，上浮0.28%和0.25%為最終的報(bào)價(jià)。精選ppt二、利率互換的作用將一種利率形式的資產(chǎn)或負(fù)債轉(zhuǎn)換為另一種利率形式的資產(chǎn)或負(fù)債。參與者獲得優(yōu)惠利率的規(guī)定利率貸款或浮動(dòng)利率貸款，降低籌資成本。（一）規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)案例：某公司借入一項(xiàng)2000萬(wàn)美元的浮動(dòng)利率貸款，成本為：6個(gè)月LIBOR+0.5%，期限5年，每半年付息一次。公司將這筆貸款用于投資，每年的投資回報(bào)率預(yù)計(jì)為10%，期限5年。2年之后，公司認(rèn)為美元利率有可能上升，因此在剩下的3年里，利率成本將隨著LIBOR的上升而增加，但投資回報(bào)率10%不會(huì)增加。為防范利率成本上升的風(fēng)險(xiǎn)，該公司決定利用利率互換，希望支付固定利率，將浮動(dòng)利率改為固定利率，穩(wěn)定成本，也穩(wěn)定今后3年內(nèi)的投資收益。銀行對(duì)期限為2年的美元利率互換報(bào)價(jià)為4.8%,5%。精選ppt二、利率互換的作用分析：

因?yàn)楦?dòng)利率對(duì)該公司來(lái)說(shuō)是會(huì)在未來(lái)的3年內(nèi)增加成本的，所以希望改成固定利率，也就是希望在未來(lái)支付固定利率，希望通過(guò)利率互換，由利率互換的交易對(duì)方來(lái)替自己支付浮動(dòng)利率，而自己為對(duì)方支付固定利率。由于利率互換只是互相協(xié)議交換不同方式計(jì)算的利息額，實(shí)際貸款利息的支付仍然是由自己一方來(lái)支付，因此，該公司需要以一定的固定利率計(jì)算出的利息額購(gòu)買(mǎi)對(duì)方的浮動(dòng)利率計(jì)算出的利息額，然后來(lái)支付自己的貸款利息，只不過(guò)現(xiàn)在支付的浮動(dòng)利率利息，是用固定利率利息購(gòu)買(mǎi)回來(lái)的，從中可以節(jié)約成本。在交易中，屬于買(mǎi)入利率互換，選則價(jià)格為5%。為什么買(mǎi)入利率互換就選擇報(bào)價(jià)里較高的利率而不是較低的？也可以這樣理解：由于是浮動(dòng)利率對(duì)自己一方不利需要買(mǎi)入，也就是相當(dāng)于要求對(duì)方為自己承擔(dān)浮動(dòng)利率所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，那么必然要有相應(yīng)的代價(jià)，這個(gè)代價(jià)就是支付較高的固定利率。注意：買(mǎi)入的浮動(dòng)利率是變動(dòng)的部分，如公司貸款浮動(dòng)利率為6個(gè)月LIBOR+0.5%，買(mǎi)入的只是6個(gè)月LIBOR，另外的0.5%是隨著會(huì)變動(dòng)的6個(gè)月LIBOR水平固定加上去的，不在互換交易之列。精選ppt二、利率互換的作用所以：情形一：在第一個(gè)付息日，公司按5%的固定利率向?qū)Ψ街Ц独ⅲ糜谫?gòu)買(mǎi)對(duì)方以浮動(dòng)利率確定的利息額，如果當(dāng)日6個(gè)月LIBOR水平為5.375%，銀行向公司凈支付：2000萬(wàn)美元*（5.375%-5%）*（180/360）=37916.67美元情形二：如果當(dāng)日6個(gè)月LIBOR水平為4.5%,公司向銀行凈支付：2000萬(wàn)美元*（5%-4.5%）*（180/360）=5055.65美元情形三：如果當(dāng)日6個(gè)月LIBOR水平為5%,公司與銀行之間不發(fā)生資金收付。因此：公司通過(guò)利率互換固定了借款的利率成本為：（LIBOR+0.5%）+5%-LIBOR=5.5%公司的收益率固定為：10%-5.5%=4.5%總結(jié)：如果預(yù)期利率上漲，可將浮動(dòng)形態(tài)的債務(wù)，換成固定利率；反之，將固定利率形態(tài)的債務(wù)，換成浮動(dòng)利率。就是將對(duì)自己不利的一面由交易對(duì)手來(lái)承擔(dān)。當(dāng)然如果自己預(yù)測(cè)不準(zhǔn)，可能給自己帶來(lái)?yè)p失。精選ppt二、利率互換的作用（二）增加資產(chǎn)收益案例：銀行發(fā)行了1000萬(wàn)美元的債券，期限5年，利率成本為5%。同時(shí)，該銀行發(fā)放了一筆1000萬(wàn)美元的貸款，期限為5年，利率水平為6個(gè)月LIBOR+0.25%。由于美元利率走勢(shì)下跌，銀行擔(dān)心將來(lái)貸款的利息收入減少。為防范利率風(fēng)險(xiǎn)，銀行決定將浮動(dòng)利率貸款資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為固定利率資產(chǎn)，與固定的債券債務(wù)相匹配。5年期美元利率互換市場(chǎng)的報(bào)價(jià)為5.6%，5.8%。精選ppt二、利率互換的作用分析：由于浮動(dòng)利率對(duì)銀行未來(lái)的收益不利，因此銀行希望將自己收到的以浮動(dòng)利率計(jì)算的利息賣(mài)出去，買(mǎi)入固定利率計(jì)算的利息，是賣(mài)出利率互換。將自己的浮動(dòng)利息收入給對(duì)方，而換取對(duì)方的固定利息收入。由于是將浮動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了對(duì)方，那么對(duì)方在支付固定利息時(shí)，選擇的利率必定是報(bào)價(jià)中低的那個(gè)價(jià)格，5.6%。精選ppt二、利率互換的作用所以：情形一：在第一個(gè)付息日，銀行按5.6%的固定利率向?qū)Ψ绞杖±ⅲ?個(gè)月LIBOR水平支付對(duì)方利息。若當(dāng)日6個(gè)月LIBOR水平為6%，銀行凈支付：1000萬(wàn)美元*（6%-5.6%）*（180/360）=20222.22美元情形二：如果當(dāng)日6個(gè)月LIBOR水平為5%,銀行凈收入：1000萬(wàn)美元*（5.6%-5%）*（180/360）=30333.33美元情形三：如果當(dāng)日6個(gè)月LIBOR水平為5.6%,銀行不發(fā)生資金收付。因此：公司通過(guò)利率互換固定了貸款的利息收入：（LIBOR+0.25%）+5.6%-LIBOR=5.85%公司的收益率固定為：5.85%-5%=0.85%總結(jié)：對(duì)于資產(chǎn)持有者來(lái)說(shuō),利率看跌時(shí)應(yīng)將浮動(dòng)利率轉(zhuǎn)換為固定利率,反之,應(yīng)該將固定利率轉(zhuǎn)換為浮動(dòng)利率。精選ppt二、利率互換的作用（三）投機(jī)獲利也是通過(guò)增加收益的方式實(shí)現(xiàn)，多為銀行增加資產(chǎn)的行為。例：某銀行對(duì)外發(fā)放了一筆固定利率的美元貸款，期限為3年，固定利率為5.5%.該銀行預(yù)期3年內(nèi)美元利率將會(huì)上升,希望通過(guò)利率互換來(lái)提高這筆貸款的贏利能力.3年期美元利率互換市場(chǎng)報(bào)價(jià)為5.7%,5.8%.浮動(dòng)利率水平以6個(gè)月LIBOR為基礎(chǔ).請(qǐng)問(wèn):(1)銀行應(yīng)該買(mǎi)入利率互換還是賣(mài)出利率互換?(2)銀行進(jìn)行利率互換交易的價(jià)格是多少?(3)當(dāng)6個(gè)月LIBOR達(dá)到多少以上時(shí),銀行才有可能從利率互換中獲得收益?精選ppt二、利率互換的作用練習(xí)：

A和B公司都要籌措一筆資金。A公司需要一筆浮動(dòng)利率貸款，B公司需要一筆固定利率貸款。由于信用等級(jí)不同，他們籌措資金的成本也不同，具體如下：

固定利率浮動(dòng)利率公司A5.9%6個(gè)月期LIBOR+0.25%公司B7%6個(gè)月期LIBOR+0.75%(1)A和B是否存在互換的可能?(2)如果進(jìn)行利率互換,則節(jié)約成本的情況如何?(A與B直接接觸)(3)如果由一家銀行去安排,讓總成本的節(jié)約在三家之間平均分配,給出一種可能的安排.精選ppt二、利率互換的作用（1）在固定利率市場(chǎng)B公司比A公司多付1.1%，但在浮動(dòng)利率市場(chǎng)只比A公司多付0.5%，說(shuō)明B公司在浮動(dòng)利率市場(chǎng)有比較優(yōu)勢(shì)，而A公司在固定利率市場(chǎng)有比較優(yōu)勢(shì)。所以有利率互換的可能。（2）公司可以5.9%的利率借入固定利率資金，B公司以LIBOR+0.75%的利率借入浮動(dòng)利率資金，然后他們簽訂一項(xiàng)互換協(xié)議，以保證最后A公司得到浮動(dòng)利率資金，B公司得到固定利率資金。A公司向B公司支付以本金為基礎(chǔ)的以6個(gè)月期LIBOR計(jì)算的利息，作為回報(bào)，B公司向A公司支付以本金為基礎(chǔ)的以5.9%固定利率計(jì)算的利息。

考察A公司的現(xiàn)金流：1、支付給外部貸款人年利率為5.9%的利息；

2、從B得到年利率為5.9%的利息；

3、向B支付LIBOR的利息。三項(xiàng)現(xiàn)金流的總結(jié)果是A只需支付LIBOR+0.05%的利息，比它直接到浮動(dòng)利率市場(chǎng)借款少支付0.25%的利息。同樣B公司也有三項(xiàng)現(xiàn)金流：1、支付給外部借款人年利率為L(zhǎng)IBOR+0.75%的利息；

2、從A得到LIBOR的利息；

3、向A支付年利率為5.9%的利息。三項(xiàng)現(xiàn)金流的總結(jié)果是B只需支付6.65%的利息，比它直接到固定利率市場(chǎng)借款少支付0.35%的利率。總成本的節(jié)約是0.6%精選ppt二、利率互換的作用（3）即A和B各節(jié)省0.2%,銀行得0.2%上面的互換的利率安排不變,由A支付本金的0.05%的利息給銀行，B額外支付本金的0.15%的利息給銀行,那么A公司的現(xiàn)金流為：1、支付給外部貸款人年利率為5.9%的利息；

2、從B得到年利率為5.9%的利息；

3、向B支付LIBOR的