分散化投資對(duì)投資組合的異質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)的抑制作用,證券投資論文

分散化投資對(duì)投資組合的異質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)的抑制作用,證券投資論文投資風(fēng)險(xiǎn)通常是指將來投資收益的不確定性，也就是講實(shí)際收益率與期望收益率的偏離幅度。風(fēng)險(xiǎn)分散的研究有助于引導(dǎo)學(xué)者或者投資人更理性看待投資而不是盲目跟風(fēng)導(dǎo)致羊群效應(yīng)；在于擴(kuò)延金融投資研究領(lǐng)域的邊界與深度；在于優(yōu)化全球資源配置。1研究回首1952年，HarryMarkowitz發(fā)表了一篇題為(證券組合選擇〕的論文，初次提出采用期望收益率和收益率的方差來衡量投資的預(yù)期收益水平和風(fēng)險(xiǎn)，把復(fù)雜的投資決策問題簡(jiǎn)化為一個(gè)均值與方差的二維問題[1]。并且，證明了分散投資能夠在保證一定預(yù)期收益的情況下盡可能地降低風(fēng)險(xiǎn)。證券組合理論說明了怎樣度量單一資產(chǎn)和資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)及預(yù)期收益，解釋了投資者應(yīng)當(dāng)怎樣構(gòu)建有效的證券投資組合。WilliamF.Sharpe(1963)等經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出資本資產(chǎn)定價(jià)模型〔CAPM〕，他們從理論上討論了收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，講明資本市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)證券的價(jià)格會(huì)在預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)的聯(lián)動(dòng)關(guān)系中趨于平衡[2]。緊接著EvansAreher(1965)從實(shí)證角度驗(yàn)證了組合規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。田波平、王大偉(2004)和楊繼平、張力健(2005)都以月度收益率為指標(biāo)，采用非回置式隨機(jī)抽樣和應(yīng)用簡(jiǎn)單等權(quán)組合方式，對(duì)我們國家股票市場(chǎng)的投資組合規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究[3，4]。朱曉斌(2007)則利用上交所2001年7月-2002年6月期間的日交易數(shù)據(jù)，將滬市所有股票等量地分為大盤、中盤和小盤3組，并從每組中各隨機(jī)抽取10個(gè)樣本股票構(gòu)建3個(gè)投資組合進(jìn)行實(shí)證研究[5]。張?zhí)K江〔2018〕則利用對(duì)上交所實(shí)際上市公司股票進(jìn)行簡(jiǎn)單隨機(jī)抽樣，模擬構(gòu)造分別包含2-30只股票在內(nèi)的投資組合，研究了投資組合規(guī)模與其風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，得出分散化投資能夠降低投資組合的異質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)和組合中前5-10只股票對(duì)組合異質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)分散作用最大的結(jié)論[6]。2風(fēng)險(xiǎn)的度量方式方法證券的將來收益是有可能變動(dòng)的，它的風(fēng)險(xiǎn)就是該種證券的預(yù)期收益變動(dòng)的可能性及其幅度。于是我們能夠利用預(yù)期收益變動(dòng)的概率分布對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)加以量化。影響證券收益變動(dòng)因素有很多，但我們能夠?qū)⒋我蛩囟忌釛壍簦俣ㄗC券收益水平只取決于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。假如把經(jīng)濟(jì)環(huán)境看成為離散型隨機(jī)變量，證券收益即為該隨機(jī)變量的函數(shù)，可表示為：R＝〔fX〕華而不實(shí)：X經(jīng)濟(jì)環(huán)境，R證券的收益率。我們已經(jīng)知道道某種證券將來收益的變動(dòng)幅度和各種可能的收益水平，但是要評(píng)估出證券的將來收益還得需要找到能夠代表各種不同收益水平的均值指標(biāo)，這個(gè)均值指標(biāo)稱之為預(yù)期收益。該指標(biāo)能夠用概率學(xué)中的期望值來表示。其計(jì)算公式為【1】華而不實(shí)：E〔ri〕預(yù)期收益，pi各預(yù)期值發(fā)生的概率，ri各種可能的收益，i各種可能收益水平的序號(hào)，n觀察數(shù)及可能收益水平的個(gè)數(shù)。我們已經(jīng)知道證券的風(fēng)險(xiǎn)是將來收益的變動(dòng)可能和變動(dòng)幅度，其變動(dòng)幅度能夠表示為將來可能收益水平圍繞預(yù)期收益變化的區(qū)間大小，因而，風(fēng)險(xiǎn)的量化能夠用將來收益對(duì)預(yù)期收益的偏離幅度來表示。在概率論中，隨機(jī)變量取值區(qū)間的長度是用其標(biāo)準(zhǔn)差和方差來表示的。標(biāo)準(zhǔn)差或方差越大，講明其偏離幅度越大；反之，則偏離幅度越小。因而我們能夠借助證券將來收益的標(biāo)準(zhǔn)差和方差指標(biāo)計(jì)算出它的風(fēng)險(xiǎn)大小。=V姨華而不實(shí)：V方差，標(biāo)準(zhǔn)差。3數(shù)值的選取我們選取上證50指數(shù)中10只銀行業(yè)股票各股在2018年1月至2020年12月期間的月度收益率和方差數(shù)據(jù)如表1所示。則其序關(guān)系如此圖1所示。由圖表可知，該序關(guān)系沒有最大值，但有其極大值C1和G1。而極大值C1和G1孰優(yōu)孰劣我們無法估量，所以我們?cè)谶@10只股票中會(huì)選擇C1和G1組合作為投資對(duì)象，即代碼為600016和601228的民生銀行股和農(nóng)業(yè)銀行股。而在值關(guān)系下，對(duì)于激進(jìn)型的投資者更會(huì)愿意選擇C1，由于其收益最大；對(duì)于保守型的投資者則更會(huì)愿意選擇G1，由于其風(fēng)險(xiǎn)最小。所以值關(guān)系只會(huì)考慮其一作為投資對(duì)象。由此可見，序關(guān)系相比值關(guān)系而言，更能分散風(fēng)險(xiǎn)。4結(jié)果評(píng)價(jià)通過對(duì)上證50中10只銀行業(yè)股票進(jìn)行了序關(guān)系實(shí)證分析，研究結(jié)果表示清楚：同以往的值關(guān)系相比，序關(guān)系更能分散風(fēng)險(xiǎn)，以到達(dá)滬市股票投資組合風(fēng)險(xiǎn)分散化的目的。通過本次實(shí)證研究我們得到下面結(jié)論：①上海股市的投資風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)造有所完善，但投資風(fēng)險(xiǎn)的絕大部分仍然具體表現(xiàn)出在宏觀的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)方面，而較少具體表現(xiàn)出在反映上市公司的經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)指標(biāo)等非系統(tǒng)因素的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)方面，進(jìn)而造成投資者無法以股票表現(xiàn)的好壞來評(píng)價(jià)公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)。②滬市個(gè)股異質(zhì)性明顯，投資者不可盲目增加組合規(guī)模，應(yīng)該通過理性的考慮選擇股票，這是毋庸置疑的。當(dāng)下滬市散戶投資者所占比重很大，他們的投資理念存在很大誤區(qū)，最典型的就是羊群效應(yīng)。為了改善中國股市的投資環(huán)境，呼喚理性投資者把金融市場(chǎng)很多的閑散資金聚集起來進(jìn)行理性、有效的投資，來到達(dá)我們國家股市資本資源的優(yōu)化配置。③在過去的這四年間，從分散風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，我們國家證券市場(chǎng)發(fā)展的步伐是相當(dāng)快的，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)分散功能在廣大市場(chǎng)介入者的共同努力之下正在逐步走向成熟。④我們國家證券市場(chǎng)的內(nèi)部構(gòu)造已經(jīng)完全具備了使用投資組合來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散的條件，通過持有多種證券能夠極大地降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)承當(dāng)。⑤在不考慮資金量時(shí)，采用50個(gè)以上的證券進(jìn)行分散投資就能到達(dá)比擬好的分散效果。隨著市場(chǎng)一步步的走向成熟，投資風(fēng)險(xiǎn)在投資決策經(jīng)過中的作用將會(huì)變得越來越重要。以下為以下為參考文獻(xiàn)：[1]MarkowitzH.Portfolioselection[J].JournalofFinance,1952,7(1):77-91.[2]EdwinJ.Elton,MartinJ.Gruber,StephenJ.Brown,WilliamN.Goetzmann.ModernPortfolioTheoryandInvestmentAnal-ysis[M].北京:中國人民出版社，2000:66-68.[3]田波平，王大偉.國內(nèi)股票市場(chǎng)投資組合規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)研究，2004(5):15-18.[4]楊繼平，張立健.滬市股票投資組合規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)分散化關(guān)系的進(jìn)一步