融資方案與資金使用計劃分析

項目融資主體：是指進(jìn)行項目融資活動并承擔(dān)融資責(zé)任和融資風(fēng)險的項目法人單位。項目法人：我國《關(guān)于實行建設(shè)項目法人責(zé)任制的暫行規(guī)定》指出實行項目法人責(zé)任制，由項目法人對項目的策劃、資金籌措、建設(shè)實施、生產(chǎn)經(jīng)營、債務(wù)償還和資產(chǎn)的保值增值，實行全過程負(fù)責(zé)。注意：項目的融資主體應(yīng)是項目法人。一、融資主體的含義9.1融資主體第一頁，共35頁。依據(jù)是否依托于項目組建新的項目法人實體劃分，項目融資主體分為兩類：新設(shè)法人及既有法人。二、融資主體的分類2、既有法人融資：建設(shè)項目所需資金來源于既有法人內(nèi)部融資、新增資本金和新增債務(wù)資金。1、新設(shè)法人融資：建設(shè)項目所需資金來源于項目公司股東投入的資本金和項目公司承擔(dān)的債務(wù)資金。第二頁，共35頁。二、融資主體的分類表9-1新設(shè)法人融資與既有法人融資對比表

第三頁，共35頁。在估算出項目所需要的資金量后，應(yīng)據(jù)資金的可獲得性、供應(yīng)的充足性和融資成本的高低來確定具體的融資渠道。項目資本金指的是在投資項目總投資中，由投資者認(rèn)繳的出資額，對投資項目來說是非債務(wù)性資金，項目法人不承擔(dān)這部分資金的任何利息和債務(wù);投資者可按其出資的比例依法享有所有者權(quán)益，也可轉(zhuǎn)讓其出資，但不得以任何方式抽回。9.2資金來源一、項目資本金的來源渠道與籌措方式1項目資本金概念第四頁，共35頁。可以用貨幣出資，也可以用實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)和資源開采權(quán)等作價出資。作價出資部分必須經(jīng)有資格的資產(chǎn)評估機構(gòu)依照法律、法規(guī)評估作價，不得高估或低估。以工業(yè)產(chǎn)僅、非專利技術(shù)作價出資的比例不得超過投資項目資本金總額的20%，國家對采用高新技術(shù)成果有特別規(guī)定的除外。2資本金出資方式一、項目資本金的來源渠道與籌措方式第五頁，共35頁。股東直接投資包括政府授權(quán)投資機構(gòu)入股資金、國內(nèi)外企業(yè)入股資金、社會團(tuán)體和個人入股資金以及基金投資公司入股的資金，分別構(gòu)成國家資本金、法人資本金、個人資本金和外商資本金。

有些項目不允許國外資本控股，有些項目要求國有資本控股。《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》中明確規(guī)定，核電站、鐵路干線路網(wǎng)、城市地鐵及輕軌等項目，必須由中方控股。3資本金的來源渠道和籌措方式（1）.股東直接投資第六頁，共35頁。股票是股份有限公司發(fā)放給股東作為已投資入股的證書和索取股息的憑證，是可作為買賣對象或質(zhì)押品的有價證券。發(fā)行股票融資可以采取公募與私募兩種形式。

3資本金的來源渠道和籌措方式（2）.股票融資第七頁，共35頁。(1)股票的種類。按股東承擔(dān)風(fēng)險和享有權(quán)益的大小，股票可分為普通股和優(yōu)先股兩大類。

1)優(yōu)先股：在公司利潤分配方面較普通股有優(yōu)先權(quán)的股份。優(yōu)先股的股東按一定比例取得固定股息;企業(yè)清算時，能優(yōu)先得到剩下的可分配給股東的財產(chǎn)。

2)普通股：在公司利潤分配方面享有普通權(quán)利的股份。普通股股東除能分得股息外，還可在公司盈利較多時再分享紅利。因此，普通股獲利水平與公司盈虧息息相關(guān)。股票持有人不僅可據(jù)此分配股息和獲得股票漲價時的利益，且有選舉該公司董事、監(jiān)事的機會，有參與公司管理的權(quán)利，股東大會的選舉權(quán)根據(jù)普通股持有額計算。第八頁，共35頁。

政府投資資金，包括各級政府的財政預(yù)算內(nèi)資金、國家批準(zhǔn)的各種專項建設(shè)基金、統(tǒng)借國外貸款、土地批租收入、地方政府按規(guī)定收取的各種費用及其他預(yù)算外資金等。政府投資主要用于關(guān)系國家安全和市場不能有效配置資源的經(jīng)濟(jì)和社會領(lǐng)域。3資本金的來源渠道和籌措方式（3）.政府投資

國家根據(jù)資金來源、項目性質(zhì)和調(diào)控需要，分別采取直接投資、資本金注入、投資補助、轉(zhuǎn)貸和貸款貼息等方式，并按項目安排使用。

第九頁，共35頁。1.經(jīng)營性投資項目

(1)國有單位的基本建設(shè)、技術(shù)改造、房地產(chǎn)開發(fā)項目和集體投資等的各種經(jīng)營性投資項目，試行資本金制度，必須首先落實資本金才能進(jìn)行建設(shè)。

(2)個體和私營企業(yè)的經(jīng)營性投資項目參照規(guī)定執(zhí)行。4.資本金制度的實施范圍方式

2.公益性投資項目不實行資本金制度。

3.外商投資項目(包括外商投資、中外合資、中外合作經(jīng)營項目)按現(xiàn)行有關(guān)法規(guī)執(zhí)行。第十頁，共35頁。

項目資本金籌措不全是為了滿足國家的資本金制度要求。權(quán)益資金結(jié)構(gòu)和債務(wù)資金結(jié)構(gòu)是融資方案制定中必須考慮的一個重要方面。權(quán)益資金占比太少，會導(dǎo)致負(fù)債融資難度和融資成本的提高；若權(quán)益資金過大，風(fēng)險可能會過于集中，財務(wù)杠桿效應(yīng)下滑。第十一頁，共35頁。二、項目債務(wù)資金的來源渠道與籌措方式（一）項目債務(wù)資金概念債務(wù)資金是項目投資中以負(fù)債方式從金融機構(gòu)、證券市場等資本市場取得的資金。債務(wù)資金具有以下特點：

1）資金在使用上具有時間性限制，到期必須償還；

2）無論項目的融資主體今后經(jīng)營效果好壞，均需按期還本付息，從而形成企業(yè)的財務(wù)負(fù)擔(dān)；

3）資金成本一般比權(quán)益資金低，且不會分散投資者對企業(yè)的控制權(quán)。第十二頁，共35頁。（二）項目債務(wù)資金的來源渠道與籌措方式第十三頁，共35頁。融資租賃，又稱金融租賃或財務(wù)租賃，是指出租人根據(jù)承租人對供貨人和租賃標(biāo)的物的選擇，由出租人向供貨人購買租賃標(biāo)的物，然后租給承租人使用。它的具體內(nèi)容是指出租人根據(jù)承租人對租賃物件的特定要求和對供貨人的選擇，出資向供貨人購買租賃物件，并租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金，在租賃期內(nèi)租賃物件的所有權(quán)屬于出租人所有，承租人擁有租賃物件的使用權(quán)。融資租賃第十四頁，共35頁。融資租賃和傳統(tǒng)租賃一個本質(zhì)的區(qū)別就是：傳統(tǒng)租賃以承租人租賃使用物件的時間計算租金，而融資租賃以承租人占用融資成本的時間計算租金租金計算原則是：出租人以租賃物件的購買價格為基礎(chǔ)，按承租人占用出租人資金的時間為計算依據(jù)，根據(jù)雙方商定的利率計算租金。它實質(zhì)是依附于傳統(tǒng)租賃上的金融交易，是一種特殊的金融工具。第十五頁，共35頁。三、既有法人內(nèi)部融資企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的形成，主要來源于三個方面：①企業(yè)股東過去投入的權(quán)益資金；②企業(yè)對外負(fù)債的債務(wù)資金；③企業(yè)經(jīng)營所形成的凈現(xiàn)金流量。在實際工作中通常將既有法人內(nèi)部融資的資金稱為“自有資金”，并在改擴(kuò)建項目的融資方案和財務(wù)分析中視為項目資本金。1.既有法人現(xiàn)有資產(chǎn)的屬性第十六頁，共35頁。①可用于項目建設(shè)的貨幣資金；②未來生產(chǎn)經(jīng)營活動可能獲得的盈余現(xiàn)金；③資產(chǎn)變現(xiàn)的資金；④資產(chǎn)經(jīng)營權(quán)變現(xiàn)的資金；⑤直接使用非現(xiàn)金資產(chǎn)。2.既有法人內(nèi)部融資的渠道和方式三、既有法人內(nèi)部融資第十七頁，共35頁。準(zhǔn)股本資金是一種既具有資本金性質(zhì)又具有債務(wù)資金性質(zhì)的資金。準(zhǔn)股本資金主要包括優(yōu)先股股票和可轉(zhuǎn)換債券。四、準(zhǔn)股本資金

為了便于融資方案的分析，必須對準(zhǔn)股本資金的性質(zhì)進(jìn)行判斷。第十八頁，共35頁。優(yōu)先股股票是一種兼具資本金和債務(wù)資金特點的有價證券。在融資方案和財務(wù)分析中應(yīng)視為項目資本金。①從普通股股東的立場看，優(yōu)先股可視同一種負(fù)債；②從債權(quán)人的立場看，優(yōu)先股可視同為資本金。1.優(yōu)先股股票四、準(zhǔn)股本資金第十九頁，共35頁。①如同債券一樣，優(yōu)先股股息有一個固定的數(shù)額或比率，通常高于銀行的貸款利息，該股息不隨公司業(yè)績的好壞而波動，并且可以先于普通股股東領(lǐng)取股息；②如果公司破產(chǎn)清算，優(yōu)先股股東對公司剩余財產(chǎn)優(yōu)先于普通股股東的要求權(quán)。③優(yōu)先股一般不參加公司的紅利分配，持股人沒有表決權(quán)，也不能參與公司的經(jīng)營管理。優(yōu)先股股票特點：四、準(zhǔn)股本資金第二十頁，共35頁。

可轉(zhuǎn)換債券是一種可以在特定時間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股股票的特殊企業(yè)債券，兼有債券和股票的特性。2.可轉(zhuǎn)換債券

在融資方案和財務(wù)分析中，可轉(zhuǎn)換債券在未轉(zhuǎn)換成股票前應(yīng)視為項目債務(wù)資金，在轉(zhuǎn)換成股票后應(yīng)視為項目資本金。四、準(zhǔn)股本資金第二十一頁，共35頁。①債權(quán)性。②股權(quán)性。③可轉(zhuǎn)換性。由于可轉(zhuǎn)換債券附有普通企業(yè)債券所沒有的轉(zhuǎn)股權(quán)，因此可轉(zhuǎn)換債券利率一般低于普通企業(yè)債券利率，企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券有助于降低資金成本。換為公司股票，因而可能會造成股權(quán)的分散?？赊D(zhuǎn)換債券有以下三個特點四、準(zhǔn)股本資金第二十二頁，共35頁。第三節(jié)融資方案分析資金成本：資金成本就是指項目為籌集和使用資金而付出的代價。資金成本=資金占用費+資金籌集費三、資金成本分析第二十三頁，共35頁。

使用資金而支付的費用，如向股東支付的股利、向債權(quán)人支付的利息等。具有經(jīng)常性、定期性支付的特征。變動成本資金成本資金占用費:

資金籌措過程中為獲取資金而支付的各項費用，如借款手續(xù)費、發(fā)行證券的印刷費、發(fā)行手續(xù)費、律師費、資信評估等。屬于一次性支付項目。固定成本資金籌集費:第二十四頁，共35頁。在財務(wù)管理中，資金成本一般使用相對數(shù)表示，即稱之為資金成本率。資金成本率是用資金占用費用與實際籌資凈額（即籌資額扣除籌資費用后的金額）的比率。資金成本率一般簡稱為資金成本。通用公式表示為：資金成本率＝資金占用費用籌集資金總額－籌集資金費用×100%第二十五頁，共35頁。

債務(wù)資金成本由籌資費和資金占用費組成。

含籌資費用的稅后債務(wù)資金成本計算公式：

1、債務(wù)資金成本1第二十六頁，共35頁。Kd——含籌資費用的稅后債務(wù)資金成本；P0——債券發(fā)行額或長期借款金額，即債務(wù)現(xiàn)值；F——債務(wù)資金籌資費用率；Pt——約定的第t期末償還債務(wù)本金；It——約定的第i期末支付的債務(wù)利息；T——所得稅稅率；n——債務(wù)期限，常以年表示。

注意：等號左邊是債務(wù)人的實際現(xiàn)金流入；等號右邊為債務(wù)引起的未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值總額。本公式中未計入債券兌付手續(xù)費（可忽略不計）。

第二十七頁，共35頁。注意：使用該公式時應(yīng)根據(jù)項目具體情況確定債務(wù)期限內(nèi)各年的利息是否應(yīng)乘以（1-T）。因為在項目建設(shè)期和項目運營期內(nèi)的免征所得稅年份，利息支付并不具有抵稅作用。因此在項目的建設(shè)期內(nèi)不應(yīng)乘以（1-T），在項目的運營期內(nèi)的免征所得稅年份也不應(yīng)乘以（1-T）。

第二十八頁，共35頁?！纠}1】某投資項目，建設(shè)期一年，投產(chǎn)當(dāng)年即可盈利，按有關(guān)規(guī)定可免征所得稅一年，投產(chǎn)第二年起所得稅率25%，投資伊始擬發(fā)行3年期債券，面值1000元，籌資費率2%，票面利率5%，按年付息，到期一次還清借款，含籌資費的稅后債務(wù)資金成本為（

）。

A．4.60%

B．4.92%

C．5.34%

D．5.74%

【答案】C

第二十九頁，共35頁。式中：Ks——權(quán)益資金成本；Rf——社會無風(fēng)險投資收益率；

?——項目的投資風(fēng)險系數(shù)；

Rm——市場投資組合預(yù)期收益率。2、權(quán)益資金成本（1）資本資產(chǎn)定價模型法計算公式：第三十頁，共35頁。式中：Ks——權(quán)益資金成本；

Kb——所得稅前的債務(wù)資金成本；RPc——投資者比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價。（2）稅前債務(wù)成本加風(fēng)險溢價法計算公式：2、權(quán)益資金成本第三十一頁，共35頁。式中：Ks—普通股資金成本；D1—