財務管理第一章

白第一章財務管理概述第一節(jié)財務管理的內容「金融學一主要討論貨幣、銀行和金融市場的有關問題財務學T投資學一主要討論個人或專業(yè)投資機構的投資決策'財務管理一主要討論一個組織的籌資和內部投資決策任何組織都需要財務管理，但是營利性組織與非營利組織的財務管理有較大區(qū)別。本書討論的是營利性商業(yè)機構的財務管理，即企業(yè)財務管理。一、企業(yè)的組織形式典型的企業(yè)組織形式有三種：個人獨資企業(yè)、合伙企業(yè)以及公司制企業(yè)。（一）個人獨資企業(yè)個人獨資企業(yè)是由一個自然人投資，財產為投資人個人所有，投資人以其個人財產對企業(yè)債務承擔無限責任的經營實體。人r（1）創(chuàng)立容易攵土臂】⑵維持個人獨資企業(yè)的固定成本較低I（3）不需要交納企業(yè)所得稅?！福?）業(yè)主對企業(yè)債務承擔無限責任個人獨資企業(yè)的缺點'（2）企業(yè)的存續(xù)年限受限于業(yè)主的壽命個人獨資企業(yè)的缺點'多數個人獨資企業(yè)的規(guī)模較小，抵御經濟衰退和承擔經營失誤損失的能力不強，其平均存續(xù)年限較短。有一部分個人獨資企業(yè)能夠發(fā)展壯大，規(guī)模擴大之后會發(fā)現(xiàn)其固有缺點日益被放大，于是轉變?yōu)楹匣锲髽I(yè)或公司制企業(yè)。（二）合伙企業(yè)合伙企業(yè)是由各合伙人訂立合伙協(xié)議，共同出資，合伙經營，共享收益、共擔風險，并對合伙債務承擔無限連帶責任的營利性組織。通常，合伙人是兩個或兩個以上的自然人，有時也包括法人或其他組織。合伙企業(yè)的優(yōu)點和缺點與個人獨資企業(yè)類似，只是程度有些區(qū)別。此外，《合伙企業(yè)法》規(guī)定每個合伙人對企業(yè)債務承擔無限連帶責任。每個合伙人都可能因償還企業(yè)債務而失去其原始投資以外的個人財產。如果一個合伙人沒有能力償還其應分擔的債務，其他合伙人須承擔連帶責任，即有責任替他償還債務。法律還規(guī)定合伙人轉讓其所有權時需要取得其他合伙人的同意，有時甚至還需要修改合伙協(xié)議，因此其所有權的轉讓比較困難。

（三）公司制企業(yè)任何依據《公司法》登記的機構都被稱為公司。各國的《公司法》差異較大。因此公司的具體形式并不完全相同。它們共同特點是均為經政府注冊的營利性法人組織，并且獨立于所有者和經營者。_人「（1）無限存續(xù)御魅<⑵容易轉讓所有權J（力有限債務責任公司制企」

業(yè)的缺點1雙重課稅組建公司的成本高公司制企」

業(yè)的缺點1二、財務管理的內容從財務管理南度看r長期投資「投資】企業(yè)的它基本活動x流動資金管理I短期投資、gr短期籌資一〉企業(yè)的它基本活動x流動資金管理L長期籌資I-營業(yè)活動一營業(yè)現(xiàn)金流管理財務管理的內容分為三個部分：長期投資、長期籌資和流動資金管理。內容涵義特點財務經理主要關心的問題長期投資長期投資，是指企業(yè)對經營性長期資產的投資。投資的主體是企業(yè)；投資的對象是經營性長期資產；長期投資的直接目的是獲取經營活動所需的實物資源。現(xiàn)金流量的規(guī)模（期望回收多少現(xiàn)金）、時間（何時回收現(xiàn)金）和風險（回收現(xiàn)金的可能性如何）。長期投資現(xiàn)金流量的計劃和管理過程，稱為資本預算?！締栴}1】什么是直接投資？什么是間接投資?企業(yè)投資不同于個人或專業(yè)投資機構的投資。企業(yè)投資是直接投資，即現(xiàn)金直接投資于經營性（或稱生產性）資產，然后用其開展經營活動并獲取現(xiàn)金。個人或專業(yè)投資機構是把現(xiàn)金投資于企業(yè)，然后企業(yè)用這些現(xiàn)金再投資于經營性資產，屬于間接投資。直接投資的投資人（企業(yè)）在投資以后繼續(xù)控制實物資產，因此可以直接控制投資回報；間接投資的投資人（企業(yè)的債權人和股東），在投資以后不直接控制經營性資產，因此只能通過契約或更換代理人間接控制投資回報?！締栴}2】什么是經營性資產？什么是金融資產？

經營性資產包括建筑物、廠房、機器設備、存貨等。經營性資產投資有別于金融資產投資。金融資產投資的對象主要是股票、債券、各種衍生金融工具等，習慣上也稱證券投資。經營性資產和證券投資的分析方法不同，前者的核心是凈現(xiàn)值原理，后者的核心是投資組合原理。經營性資產投資的對象包括長期資產和流動資產兩類。長期資產投資的現(xiàn)金流出至現(xiàn)金流入時間超過一年，屬于長期投資；流動資產投資的現(xiàn)金流出至現(xiàn)金流入的時間不超過一年，屬于短期投資。長期投資和短期投資的原則、程序和方法有區(qū)別，因此要分別討論。內容涵義特點財務經理主要關心的問題長期籌資長期籌資是指企業(yè)籌集生產經營所需的長期資本?；I資的主體是企業(yè)；籌資的對象是長期資金；籌資的目的是滿足企業(yè)長期資金需要。長期籌資決策（資本結構決策、債務結構決策和股利分配決策）。內容涵義特點八、、財務經理主要關心的問題流（1）有效地運用流動資產，力求其邊際動由于短期投資、短期籌資和營業(yè)現(xiàn)金流收益大于邊際成本；（2）選擇最合理的資量管理有密切關系，通常合并在一起討籌資方式，最大限度地降低流動資金的金論，稱為流動資金管理（或短期財務管資本成本；（3）加速流動資金周轉，以管理）。盡可能少的流動資金支持同樣的營業(yè)收理入并保持企業(yè)支付債務的能力。財務管理的上述三部分內容中，投資主要涉及資產負債表的左方下半部分的項目，這些項目的類型和比例往往會因企業(yè)所處行業(yè)不同而有差異;籌資主要涉及資產負債表的右方下半部分的項目，這些項目的類型和比例往往會因企業(yè)組織的類型不同而有差異；流動資金管理主要涉及資產負債表的上半部分的項目，這些項目的類型和比例既和行業(yè)有關，也和組織類型有關。這三部分內容是相互聯(lián)系、相互制約的。籌資和投資有關，一方面投資決定需要籌資的規(guī)模和時間，另一方面企業(yè)已經籌集到的資金制約了企業(yè)投資的規(guī)模。投資和經營有關系，一方面生產經營活動的內容決定了需要投資的長期資產類型，另一方面已經取得的長期資產決定了企業(yè)日常經營活動的特點和方式。投資、籌資和流動資金管理的最終目的，都是為了增加企業(yè)價值。三、財務管理的職能管理的職能分為決策、計劃和控制。決策即項目計劃，包括對目標的描述、對實現(xiàn)目標各備選方案可能結果的預測，以及決定如何實現(xiàn)目標。計劃則專指期間計劃，即針對一定時期的（如1年）計劃，其編制目的是落實既定決策，明確本期間應完成的全部事項。控制是執(zhí)行決策和計劃的過程，包括對比計劃與執(zhí)行的信息、評價下級的業(yè)績等。期間計劃和控制都是決策的執(zhí)行過程。財務管理的職能有：財務決策、財務計劃、財務控制。（一）財務決策財務決策是指有關投資、籌資和流動資金管理的決策。財務決策的過程，一般可分為四個階段：1.情報活動；2.設計活動；3.抉擇活動；4.審查活動。這四個階段并不是按順序一次完成的，經常需要返回到以前的階段。例如，設計或抉擇時會發(fā)現(xiàn)情報不充分，還要再收集情報；抉擇時會發(fā)現(xiàn)原來設計的方案不夠好，需要修改設計。這四個階段中的每一個，還可以細分為同樣的四個小階段，是大圈套小圈的結構。例如，收集情報階段，包括了解收集情報的“情報”、“設計”收集情報的方案、“決定”如何收集情報，“評價”收集到的情報是否合乎需要這樣四個小階段。（二）財務計劃財務計劃分為長期計劃和短期計劃。長期財務計劃是指一年以上的計劃，通常企業(yè)制定為期5年的長期計劃。制定長期計劃應以公司的經營理念、業(yè)務領域、地域范圍、定量的戰(zhàn)略目標為基礎。長期財務計劃是實現(xiàn)公司戰(zhàn)略的工具。長期財務計劃編制包括以下程序：編制預計財務報表；確認需要的資金；預測可用資金；建立控制資金分配和使用體系；制定修改計劃的程序；建立激勵報酬計劃。短期財務計劃是指一年一度的財務預算。（三）財務控制財務控制和財務預算有密切聯(lián)系，預算是控制的重要依據，控制是執(zhí)行預算的手段，它們組成了企業(yè)財務管理循環(huán)。第二節(jié)財務管理的目標一、財務管理目標概述從根本上說，財務管理的目標取決于企業(yè)的目標，所以財務管理的目標和企業(yè)的目標是一致的。關于企業(yè)目標的表達，主要有以下三種觀點：（一）利潤最大化這種觀點認為:利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則說明企業(yè)的財富增加得越多，越接近企業(yè)的目標。這種觀點的缺陷是：（1）沒有考慮利潤的取得時間。（2）沒有考慮所獲利潤和投入資本額的關系。（3）沒有考慮獲取利潤和所承擔風險的關系?！咎崾尽咳绻僭O投入資本相同、利潤取得的時間相同、相關的風險相同，利潤最大化是一個可以接受的觀念。事實上，許多經理人員都把提高利潤作為公司的短期目標。（二）每股收益最大化這種觀點認為：應當把企業(yè)的利潤和股東投入的資本聯(lián)系起來考察，用每股收益來概括企業(yè)的財務目標，以避免“利潤最大化”目標的缺點。這種觀點仍然存在以下缺陷：（1）沒有考慮每股收益取得的時間；（2）沒有考慮每股收益的風險?！咎崾尽咳绻僭O每股收益的風險相同、取得的時間相同，每股收益最大化也是一個可以接受的觀念。事實上許多投資人都把每股收益作為評價公司業(yè)績的最重要目標。（三）股東財富最大化這種觀點認為：增加股東財富是財務管理的目標。股東財富可以用股東權益的市場價值來衡量。股東財富的增加可以用股東權益的市場價值與股東投資資本的差額來衡量，它被稱為“權益的市場增加額”。權益的市場增加值是企業(yè)為股東創(chuàng)造的價值。股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是增加財富。如果企業(yè)不能為股東創(chuàng)造價值，他們就不會為企業(yè)提供資金。沒有了權益資金，企業(yè)也就不存在了，因此，企業(yè)要為股東創(chuàng)造價值。

【提示】主張股東財富最大化，并非不考慮利益相關者的利益。各國《公司法》都規(guī)定，股東權益是剩余權益，只有滿足了其他方面的利益之后才會有股東的利益。企業(yè)必須交稅、給職工發(fā)工資、給顧客提供它們滿意的產品和服務，然后才能獲得稅后收益。廣義的利益相關者包括一切與企業(yè)決策有利益關系的人，包括資本市場利益相關者（股東和債權人）、產品市場利益相關者（主要顧客、供應商、所在社區(qū)和工會組織）和企業(yè)內部利益相關者（經營者和其他員工）。狹義的利益相關者是指除股東、債權人和經營者之外的，對企業(yè)現(xiàn)金流量有潛在索償權的人。通常，我們說“利益相關者”是指后者。企業(yè)的利益相關者可以分為兩種：一種是合同利益相關者，包括主要客戶、供應商和員工，他們和企業(yè)之間存在法律關系，受到合同約束；另一種是非合同利益相關者，包括一般消費者、社區(qū)居民以及其他與企業(yè)有間接利益關系的群體。、利益沖突的協(xié)調利益集團目標目標沖突的表現(xiàn)協(xié)調方法經營者增加報酬和閑暇時間，避免風險經營者有可能為了自身的目標而背離股東的利益。這種背離表現(xiàn)在兩個方面：道德風險、逆向選擇。為了防止經營者背離股東的目標，股東應同時采取監(jiān)督和激勵兩種方式來協(xié)調自己和經營者的目標。最佳的解決辦法是：力求使得監(jiān)督成本、激勵成本和偏離股東目標的損失三者之和最小。債權人到期時收回本金，并獲得約定的利息收入股東可以通過經營者為了自身利益而傷害債權人的利益，其通常方式是：第一，股東不經債權人的同意，投資于比債權人預期風險更高的新項目。第二，股東為了提高公司的利潤，不征得債權人的同意而指使管理當局發(fā)行新債，致使舊債的價值下降，使舊債權人蒙受損失。債權人為了防止其利益被傷害，除了尋求立法保護，通常采取以下措施：第一，在借款合同中加入限制性條款，如規(guī)定的用途，規(guī)定不得發(fā)彳亍新債或限制發(fā)彳亍新債等。第二，發(fā)現(xiàn)公司有損害其債權意圖時，拒絕進一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。利益相關者對于合同利益相關者，可以通過立法調節(jié)和道德規(guī)范的約束來緩和雙方的矛盾；對于非合同利益相關者，法律關注較少，享受到的法律保護低于合同利益相關者，公司的社會責任政策，對非合同利益相關者影響很大。社會責任和商業(yè)道德（社會公眾）浪費能源、污染環(huán)境等防止股東傷害社會公眾利益常用的方式有：法律調節(jié)、商業(yè)道德的約束、輿論監(jiān)督。這里的社會責任是指企業(yè)對于超出法律和公司治理規(guī)定的對利益相關者最低限度義務之外的、屬于道德范疇的責任。企業(yè)對于合同義務相關者的社會責任主要是：勞動合同之外員工的福利，例如幫助住房按揭、延長病假休息、安置職工家屬等；改善工作條件，例如優(yōu)化工作環(huán)境、建立體育俱樂部等；尊重員工的利益、人格和習俗，例如尊重個人私有知識而不是宣布個人私有知識歸公司所有、重視員工的意見和建議、安排傳統(tǒng)節(jié)日聚會等;設計人性化的工作方式，例如分配任務時考慮使員工不斷產生滿足感而不僅僅為了經濟利益、靈活的工作時間等；友善對待供應商，例如改進交易合同的公平性、寬容供應商的某些失誤等；就業(yè)政策，例如優(yōu)惠少數民族、不輕易裁減員工等。企業(yè)對非合同利益相關者的社會責任主要包括：環(huán)境保護，例如使排污標準降低至法定標準之下，節(jié)約能源等；產品安全，例如即使消費者使用不當也不會構成危險等；市場營銷，例如廣告具有高尚情操、不在某些市場銷售自己的產品等；對社區(qū)活動的態(tài)度，例如贊助當地活動、支持公益活動、參與救助災害等。人們普遍認為，企業(yè)應當承擔社會責任并遵守商業(yè)道德。社會責任是道德范疇的事情，它超出了現(xiàn)在法律的要求。道德行為的基本含義是只做那些應該做的事情，不能認為只要守法就是有了道德，不能認為道德問題不會危及企業(yè)生存。第三節(jié)金融市場一、金融資產（一）金融資產的概念金融資產是與生產經營資產相對的一個概念。生產經營資產包括土地、建筑物、機器設備以及用來生產商品和提供服務的知識；生產經營資產對社會生產力（即社會成員創(chuàng)造的商品和服務）產生直接的貢獻；生產經營資產能產生凈收益。金融資產是經濟發(fā)展到一定階段的產物，是人們擁有生產經營資產、分享其收益的所有權憑證，包括股票和債券等；金融資產不對社會生產力產生直接貢獻；金融資產決定收益在投資者之間的分配。（二）金融資產的特點金融資產具有資產的一般屬性，一是收益性，即預期可以產生回報；二是風險性，即預期回報具有不確定性。金融資產與實物資產相比，具有以下特點：流動性。流動性是指非現(xiàn)金資產能夠在短期內不受損失地變?yōu)楝F(xiàn)金的屬性。一般說來，金融資產的流動性比實物資產強。人為的可分性。人為可分性是指金融資產可以人為設定最小的交換單位。實物資產的單位由其物理特征決定，不可以人為劃分。人為的期限性。具有事先人為規(guī)定的期限是金融資產的重要特征之一。實物資產的期限不是人為設定的，而是自然屬性決定的。名義價值不變性。通貨膨脹時金融資產的名義價值不變，而按購買力衡量的價值下降。實物資產與之不同，在通貨膨脹時其名義價值上升，而按購買力衡量的價值不變?！纠}?單選題】下列關于金融資產的表述，正確的是（）。金融資產能對社會生產力產生直接貢獻一般說來，金融資產的流動性比實物資產差金融資產能產生凈收益，而生產經營資產決定收益在投資者之間的分配生產經營資產能產生凈收益，而金融資產決定收益在投資者之間的分配【答案】D

【解析】金融資產并不對社會生產力產生直接貢獻；一般說來，金融資產的流動性比實物資產強；生產經營資產能產生凈收益，而金融資產決定收益在投資者之間的分配。（三）金融資產的種類二、資金提供者和資金需求者金融市場上資金的提供者和需求者主要是居民、企業(yè)和政府。他們是不以金融交易為主業(yè)的主體，參與交易的目的是調節(jié)自身的資金余缺。他們之間的金融交易稱為直接金融交易，也就是企業(yè)或政府在金融市場上直接融通貨幣資金，其主要方式是發(fā)行股票或債券。此外，還有一類是專門從事金融活動的主體，包括銀行、證券公司等金融機構，他們充當金融交易的媒介。資金提供者和需求者，通過金融中介機構實現(xiàn)資金轉移的交易稱為間接金融交易（圖1-2）。間接金融直接金融圖直接金融圖1-N金融市場的嘵金流動三、金融中介機構金融中介機構分為銀行和非銀行金融機構兩類。銀行是指存款性金融機構，包括商業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行、農村合用銀行等。非銀行金融機構是指非存款性金融機構，包括保險公司、養(yǎng)老基金、金融公司、共同基金、證券市場機構等。四、金融市場的類型按照不同的標準，金融市場有不同的分類，我們這里只介紹與企業(yè)籌資關系密切的幾種類型。（一）按照期限不同，金融市場分為貨幣市場和資本市場。貨幣市場是短期債務工具交易的市場，交易的證券期限不超過1年，短期利率多數情況下低于長期債務利率。短期利率的波動大于長期利率，風險較大。貨幣市場的主要功能是保持金融資產的流動性，以便隨時轉換為現(xiàn)實的貨幣。它滿足了借款者的短期資金需求，同時為暫時性閑置資金找到出路。貨幣市場工具包括國庫券、可轉讓存單、商業(yè)票據、銀行承兌匯票等。資本市場是指期限在1年以上的金融資產交易市場。它包括兩個部分：銀行中長期存貸市場和有價證券市場。由于長期融資證券化成為未來的發(fā)展趨勢，現(xiàn)在資本市場也被稱為證券市場。與貨幣市場相比，資本市場所交易的證券期限長（大于1年），利率或要求的報酬率較高，其風險也較大。資本市場的主要功能是進行長期資金的融通。資本市場的工具包括股票、公司債券、長期政府債券和銀行長期貸款。（二）按照證券的索償權不同，金融市場分為債務市場和股權市場。債務市場交易的對象是債務憑證，例