曼昆《宏觀經(jīng)濟學》第12章配套課件

國內(nèi)外經(jīng)典教材名師講堂曼昆《宏觀經(jīng)濟學》（第6、7版）主講教師：程華第12章重訪開放經(jīng)濟：蒙代爾-弗萊明模型與匯率制度一、蒙代爾-弗萊明模型

二、浮動匯率下的小型開放經(jīng)濟

三、固定匯率下的小型開放經(jīng)濟

四、利率差

五、關(guān)于匯率制度的爭論

六、從長期到短期：有物價變動的

蒙代爾-弗萊明模型第12章重放開放經(jīng)濟：蒙代爾-弗萊明模型與匯率制度一、蒙代爾-弗萊明模型·加入了國際貿(mào)易和國際金融的IS-LM模型價格水平固定假設(shè)討論短期國民收入的模型·小型的開放經(jīng)濟假設(shè)國內(nèi)利率等于國外利率1．產(chǎn)品市場和IS*曲線·Y=C(Y-T)+I(r*)+G+NE(e)IS*方程·與封閉狀態(tài)IS方程的差別

投資水平由外在給定的利率r*決定。

凈出口由實際匯率e決定。實際匯率與名義匯率同比例變動。圖12-1

IS*曲線收入，產(chǎn)出，Y計劃支出實際支出4.……并且使收入減少3.……這使計劃支出向下移動……收入，產(chǎn)出，Y凈出口，NX1.匯率的上升……2.……使凈出口減少……5.IS*曲線概括了產(chǎn)品市場均衡狀態(tài)的這些變動匯率，e支出匯率，e（a）凈出口曲線（c）IS＊曲線（b）凱恩斯交叉圖2．貨幣市場和LM*曲線·

LM*曲線·利率給定，實際貨幣余額需求與收入水平正向相關(guān)·實際貨幣余額需求與匯率無關(guān)圖12-2

LM*曲線收入，產(chǎn)出，Y收入，產(chǎn)出，Y匯率，e利率，r（a）LM曲線（b）LM*曲線3.……決定了收入水平2.……和世界利率……1.貨幣市場均衡條件

……3．蒙代爾-弗萊明模型·Y=C(Y-T)+I(r)+G+NX(e)r=r*e與ε同比例變化·M/P=L(r*,Y)產(chǎn)品市場IS*曲線貨幣市場LM*曲線圖12-3蒙代爾-弗萊明模型匯率，e收入，產(chǎn)出，Y均衡匯率均衡收入蒙代爾－弗萊明模型的這一圖形畫出了產(chǎn)品市場均衡條件IS＊與貨幣市場均衡條件LM＊。兩條曲線都是將利率固定在世界利率水平的條件下作出的。這兩條曲線的交點表示滿足產(chǎn)品市場與貨幣市場均衡的收入水平和匯率。二、浮動匯率下的小型開放經(jīng)濟·浮動匯率：匯率由市場力量決定，可自由變動·財政政策、貨幣政策和貿(mào)易政策對短期均衡的影響

政治購買的增加或稅收的減少使IS＊曲線向右移動。這提高了匯率，但對收入沒有影響。圖12-4浮動匯率下的財政擴張匯率，e收入，產(chǎn)出，Y2.……這提高了匯率……3.……并且使收入保持不變1.擴張性財政政策使IS＊曲線向右移動……1．浮動匯率下的財政政策首先：產(chǎn)品市場（貨幣市場）其次：外匯市場

然后：產(chǎn)品市場增加G→實際支出增加→總需求增加→產(chǎn)出Y增加收入增加→對貨幣需求增加→但利率、M、P都固定，只能通過Y的恢復實現(xiàn)貨幣市場均衡國內(nèi)利率上升的壓力導致資本流入→對本幣需求增加→匯率次上升→凈出口減少凈出口減少→總需求減少→產(chǎn)出Y減少→減少的凈出口與增加的財政支出抵消圖12-5浮動匯率下的貨幣擴張匯率，e收入，產(chǎn)出，Y2.……這降低了匯率……3.……并提高了收入1.貨幣擴張使LM＊曲線向右移動……

貨幣供給的增加使LM＊曲線向右移動。這降低了匯率，提高了收入。2．浮動匯率下的貨幣擴張政策首先：貨幣市場其次：外匯市場然后：產(chǎn)品市場

增加M→利率有下降的壓力資本凈流出增加→匯率下跌→凈出口增加凈出口增加→總需求增加→產(chǎn)出水平增加圖12-6浮動匯率下的貿(mào)易限制（a）(b)匯率，e收入，產(chǎn)出，Y2.……這提高了匯率……3.……并且使收入保持不變1.擴張性財政政策使IS＊曲線向右移動……

3．浮動匯率下的貿(mào)易政策通過配額或關(guān)稅對進口實施限制→凈出口增加→總需求增加，收入增加①→貨幣市場上利率有上升壓力→凈資本流入（外匯市場對本幣需求增加）→實際匯率上升→凈出口減少→總需求減少，收入減少②①和②相互抵消，總收入不變。凈出口不變。結(jié)論：貿(mào)易限制政策無效

4．浮動匯率下的政策效果總結(jié)消費凈出口實際匯率收入水平擴張性財政政策不變減少提高不變擴張性貨幣政策增加增加下降增加貿(mào)易限制政策不變不變提高不變?nèi)?、固定匯率下的小型開放經(jīng)濟·固定匯率：中央銀行宣布一個匯率水平，并通過在外匯市場上進行本幣買賣來保持匯率在固定的水平。

1．固定匯率制度的運行

·中央銀行宣布一個試圖固定的匯率水平

·當本幣有下跌壓力時，中央銀行買入本幣，這使流通在外的貨幣供給量減少；反之則賣出本幣，使貨幣供給量增加。以維持固定匯率。

·事實上，這種做法能夠維持的是名義匯率，而不是實際匯率。圖12-7固定匯率是如何支配貨幣供給的收入,產(chǎn)出，YIS*IS*收入,產(chǎn)出，Y匯率,e匯率,eLM1*LM2*LM2*LM1*均衡匯率固定匯率均衡匯率固定匯率（a）均衡利率大于固定利率（b）均衡利率小于固定利率圖12-8固定匯率下的財政擴張匯率,eY1Y2IS2*IS1*LM1*LM2*4.……并增加了收入1.在固定匯率下……3.……這導致LM*曲線的移動……2.……財政擴張使IS*曲線向右移動……收入,產(chǎn)出，Y

2．固定匯率下的財政政策財政支出G增加→總需求增加，IS*曲線右移→收入增加導致國內(nèi)貨幣市場有利率上升的壓力→凈資本流入（外匯市場對本幣需求增加）→實際匯率有上升壓力→為維持固定匯率，中央銀行賣出本幣→貨幣供給量M增加→LM*曲線右移→匯率得以維持，凈出口不變，但收入水平增加結(jié)論：財政政策有效

匯率,eIS*LM*收入,產(chǎn)出，Y固定匯率圖12-9固定匯率下的貨幣擴張

3．固定匯率下的貨幣政策貨幣供給量M增加→LM*曲線右移，貨幣市場有利率下降的壓力→凈資本流出（外匯市場對本幣供給增加）→實際匯率有下跌壓力→為維持固定匯率，中央銀行買入本幣→貨幣供給量M減少→LM*曲線左移→匯率得以維持，凈出口不變，收入水平不變結(jié)論：貨幣政策無效

圖12-10固定匯率下的貿(mào)易政策匯率,eY1Y2IS2*IS1*LM1*LM2*4.……和收入的提高1.在固定匯率下……3.……這導致了LM*曲線的移動……2.……貿(mào)易限制使IS*曲線向右移動……

4．固定匯率下的貿(mào)易政策提高關(guān)稅或?qū)嵤┻M口配額→凈出口減少→總需求增加，IS*曲線向右移動外匯市場對本幣需求增加→實際匯率有上漲壓力→為維持固定匯率，中央銀行賣出本幣→貨幣供給量M增加→LM*曲線右移→匯率維持原來水平最終，凈出口增加，收入水平增加結(jié)論：貿(mào)易政策有效

5．固定匯率下的政策效果總結(jié)消費凈出口實際匯率收入水平擴張性財政政策增加不變不變增加擴張性貨幣政策不變不變不變不變貿(mào)易限制政策增加不變不變增加四、利率差1．利率差產(chǎn)生的原因·國家風險

本國國家風險高，風險貼水大，本國利率上升·預期匯率的變動

預期本國貨幣升值，套利資本流入，國內(nèi)利率上升2．蒙代爾-弗萊明模型中的利率差加入風險貼水的蒙代爾-弗萊明模型

Y=C(Y-T)+I(r)+G+NX(e)IS*

M/P=L(r,Y)LM*

r=r*+θ

利率差圖12-11風險貼水的增加匯率,eIS2*IS1*LM1*LM2*3.……這導致了貨幣貶值2.而LM*曲線向右移動1.當風險貼水的增加拉動利率上升時IS*曲線向右移動……收入,產(chǎn)出，Y·蒙代爾-弗萊明模型對風險貼水上升的分析產(chǎn)品市場：利率上升→投資減少→IS曲線緊縮性移動

貨幣市場：在相同收入水平下對應(yīng)著更高的收入水平→LM曲線向右移動

對均衡的影響：匯率降低，收入水平提高·匯率預期的自我實現(xiàn)如果預期貨幣升值→風險貼水降低→利率降低，收入水平降低，匯率上升·該邏輯下的結(jié)論：如果一個國家的風險提高，收入水平會因為貨幣貶值大大促進出口而導致收入水平上升

與現(xiàn)實的不吻合·進一步接近現(xiàn)實的解釋第一，央行為避免本幣大幅貶值可能進行貨幣緊縮；第二，進口產(chǎn)品價格的突然上升導致價格水平變化；第三，一國風險提高時，對貨幣的流動性需求增加，導致LM曲線緊縮式移動關(guān)于北美和亞洲金融危機的分析五、匯率制度1．固定匯率與浮動匯率制度的爭論現(xiàn)實中既不是完全的固定匯率制度，也不是完全的浮動匯率制度固定匯率制度浮動匯率制度支持的理由*防止貨幣過渡增長*可追求其他目標反對的理由*貨幣政策的操作范圍大大受限*對國際貿(mào)易發(fā)展不利2．貨幣局制度和美元化貨幣局制度：一種固定匯率制度的安排，中央銀行通過持有足夠的外國通貨支持本國通貨美元化：放棄本國通貨發(fā)行，使用美元作本國通貨3．不可能三角形定理·一國不可能同時擁有自由的資本流動、固定的匯率和獨立的貨幣政策?！と咧?，至少放棄其中一個圖12-12不可能性三角自由的資本流動

選項1（美國）選項2（中國香港）獨立的貨幣政策選項3（中國）固定匯率4．中國的匯率制度選擇·

目前的制度

有管理的浮動匯率制度，盯住一攬子貨幣·對資本的自由流動有很多限制。但由于資本流動隱性渠道的存在，貨幣政策的獨立性有所喪失。六、從短期到長期：有物價變動的蒙代爾-弗萊明模型物價變動影響到貨幣市場中的實際貨幣供給余額，也通過影響實際匯率對產(chǎn)品市場的凈出口產(chǎn)生影響?！亩唐诘介L期長期中，如果總需求低于潛在總供給，價格水平向下調(diào)整·價格的變化，直接影響到貨幣市場的實際貨幣供給余額，引起LM曲線的移動，從而使短期均衡發(fā)生變動。

圖12-13作為一種總需求理論的蒙代爾-弗萊明模型收入,產(chǎn)出，Y收入,產(chǎn)出，Y實際匯率，價格水平，PADIS*LM*(P1)LM*(P2)Y1Y2Y1Y2P1P21.價格水平P的下降使LM*曲線向右移動……2.……降低了實際匯率……3.……并提高了收入Y4.AD曲線概括了P與Y之間的關(guān)系（a）蒙代爾－弗萊明模型（b）總需求曲線附錄：大型開放經(jīng)濟的短期模型

Y=C(Y-T)+I(r)+G+NX(e)產(chǎn)品市場

M/P=L(r,Y)貨幣市場

NX(e)=CF(r)外匯市場實際利率，rr1實際利率，r匯率，ee1Y1

收入,產(chǎn)出，YCF(r)資本凈流出，CFNX1CFCF1r1NX(e)（a）IS-LM模型（b）資本凈流出（c)外匯市場圖12-15大型開放經(jīng)濟的短期模型LMIS凈出口，NX圖12-16大型開放經(jīng)濟中的財政擴張實際利率，r實際利率，r匯率，ee2

e1Y1

Y2

收入，產(chǎn)出，YCF(r)NX1CF2

CF1NX2(a)IS-LM模型（b）資本凈流出（c)外匯市場r2r1資本凈流出，CFCF2CF1IS1IS22.……提高了利率……LM1.財政擴張……3.……這降低了資本凈流出……4.……