有色與新材料2023年二季度策略報(bào)告（不銹鋼）：“三高”僵局正臨破局二季度不銹鋼價(jià)或迎底部上行機(jī)會(huì)-20230324-中信期貨

(buxiugang) 00要點(diǎn)2022/82022/112023/2色與新材料研究團(tuán)隊(duì)明80401745nzhaomingciticsfcom-82723054eifanciticsfcom投資咨詢業(yè)務(wù)資格：投資咨詢業(yè)務(wù)資格：669號(hào)或迎底部上行機(jī)會(huì)動(dòng)整體產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格重心上移。原料端來看，二季度整體寬松，價(jià)格仍有下行風(fēng)險(xiǎn)。供需面來看，不銹鋼產(chǎn)能過剩，市場(chǎng)當(dāng)前負(fù)反饋難言已然充分，亟待減產(chǎn)落地驅(qū)動(dòng)庫存去化，后續(xù)進(jìn)一步伴隨實(shí)際需求弱復(fù)蘇以及市場(chǎng)信心建立投機(jī)備庫需求小幅回歸，有望加速庫存去化進(jìn)程。23年二季度不銹鋼價(jià)格或?qū)⑾纫趾髶P(yáng)，預(yù)計(jì)大體運(yùn)行在內(nèi)一步下行風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)成材邊際支撐被動(dòng)壓低。成材來看，不銹關(guān)下游終端表現(xiàn)預(yù)期同步改善。為實(shí)物工作量落地，拉動(dòng)需求。然伴隨海外經(jīng)濟(jì)下行壓力，出口表現(xiàn)難給貨有色與新材料2023年二季度策略報(bào)告(不銹鋼)大壓力，市場(chǎng)當(dāng)前亟待減產(chǎn)落地驅(qū)動(dòng)庫存去化，后續(xù)進(jìn)一步伴鋼比值機(jī)會(huì)。預(yù)期。 圖表7：菲律賓鎳礦價(jià)格(CIF) 8 /20 期貨有色與新材料2023年二季度策略報(bào)告(不銹鋼)20貨挺短時(shí)支格企穩(wěn)負(fù)反饋至鐵廠，鎳鐵價(jià)貨挺短時(shí)支格企穩(wěn)負(fù)反饋至鐵廠，鎳鐵價(jià)格快速下殺壓時(shí)成本較為明顯，前期延續(xù)去年年末樂觀預(yù)期，支撐峰，市場(chǎng)對(duì)于23年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇保有樂觀預(yù)期，多認(rèn)可節(jié)后需求放開致使下游提前放假，加之過年時(shí)間早于往年，需求出出現(xiàn)明顯累積，現(xiàn)實(shí)壓力不斷凸顯，開始逐步主導(dǎo)盤面趨弱格下行讓利，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)或難言負(fù)反饋進(jìn)程已然結(jié)束，考慮到信心。1780017400170001660016200158001540015000不銹鋼主力合約節(jié)后消費(fèi)預(yù)期緒主導(dǎo)盤面節(jié)后消費(fèi)預(yù)期緒主導(dǎo)盤面鎳價(jià)沖高提振，累2023-01-012023-01-152023-01-292023-02-122023-02-262023-03-12往年同期。作為市場(chǎng)小品種而言，不銹鋼期貨交易相對(duì)活期貨有色與新材料2023年二季度策略報(bào)告(不銹鋼)700006000050000400003000020000100000不銹鋼合約交割量2201220322052207220922112301期貨持倉量:不銹鋼期貨成交量:不銹鋼300000250000200000150000100000500002022-06-282022-09-282022-2022-06-282022-09-28二、2023年二季度不銹鋼市場(chǎng)觀點(diǎn)和核心邏輯下：二季度我國不銹鋼供應(yīng)增速將達(dá)到5.4%。樓政策驅(qū)動(dòng)前期爛尾項(xiàng)目盡快完工，今年地產(chǎn)弱修復(fù)狀態(tài)或迎來最快改善，地產(chǎn)后周期竣工端相關(guān)下游終端表現(xiàn)預(yù)投資仍舊高增，政策部門靠前謀劃、靠前發(fā)力穩(wěn)增長的意愿迫就產(chǎn)業(yè)鏈庫存結(jié)構(gòu)來看，無論是社會(huì)庫存還是倉單庫存抑或主流鋼廠廠內(nèi)庫存，節(jié)性累積。在忽略社會(huì)面大量隱性庫存的背景下，顯性庫給市場(chǎng)帶來了較大壓力，市場(chǎng)當(dāng)前亟待減產(chǎn)落地驅(qū)動(dòng)庫存去化，后產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格重心上移。原料端來看，二季度整體寬松，價(jià)格仍有期貨有色與新材料2023年二季度策略報(bào)告(不銹鋼)三、原料寬松價(jià)格下行，成材負(fù)反饋加深僵局待破動(dòng)壓低。3.1雨季結(jié)束鎳礦有望趨于松動(dòng)，鎳鐵產(chǎn)能充裕整體過剩難改3.1.1菲律賓雨季即將過去，鎳礦發(fā)運(yùn)漸趨正常化礦需相對(duì)堅(jiān)挺。達(dá)相對(duì)高點(diǎn)后持續(xù)向下消耗，整體庫存水平大體貼近去年行累積。鋼廠虧損逐步向上傳導(dǎo)，鐵廠利潤打壓至虧損后進(jìn)一步向礦圖表4：我國鎳礦進(jìn)口量單位：萬噸圖表5：我國進(jìn)口自菲律賓鎳礦量單位：萬噸70060050040030020010002020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月600500400300200100020202021202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月圖表6：我國主要港口鎳礦庫存單位：萬噸圖表7：菲律賓鎳礦價(jià)格(CIF)單位：美元/濕噸16001400120010008006004002000202020212022202301/0103/0105/0107/0109/0111/01 菲律賓0.9%03.1.2海外印尼資源保持高速放量，國內(nèi)鎳鐵或減產(chǎn)在即IWIP逐步面臨退出。期貨有色與新材料2023年二季度策略報(bào)告(不銹鋼)/20設(shè)備數(shù)量1產(chǎn)能(萬鎳金屬噸)M3E8M2、6、7、10E3M4、5、6、8、10、12E83M3、4、5、9E4M5、6、10、12E23M1、4E23M2、5E48.6圖表10：印尼不銹鋼產(chǎn)量單位：萬噸208642020202021202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月50454035302520505020202021202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月預(yù)期樂觀，鋼廠磨刀霍霍，意圖提高生產(chǎn)供給市場(chǎng)需求，故而階需求上抬，這也引致鎳鐵市場(chǎng)主流價(jià)格小幅走高且持續(xù)運(yùn)行在階期貨有色與新材料2023年二季度策略報(bào)告(不銹鋼)圖表11：我國鎳鐵產(chǎn)量單位：萬金屬噸圖表12：我國鎳鐵進(jìn)口量單位：萬金屬噸54321020202021202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月08642020202021202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月圖表13：我國自印尼進(jìn)口鎳鐵量單位：萬噸圖表14：我國自其它國家進(jìn)口鎳鐵量單位：萬噸70605040302002019鎳鐵進(jìn)口量：印度尼西亞-11-012020-09-012021-07-012022-05-01鎳鐵進(jìn)口量：其他98765432102020-09-012021-07-012020-09-012021-07-012022-05-01圖表15：國內(nèi)主要地區(qū)鎳鐵庫存單位：金屬噸圖表16：我國高鎳鐵主流價(jià)格單位：元/鎳點(diǎn)500004500040000350003000025000200001500010000500002022國內(nèi)主要地區(qū)鎳鐵庫存-03-152022-07-152022-11-152023-03-158-12%高鎳生鐵平均價(jià)格1800170016001500140013001200110010002022-01-112022-04-112022-07-112022-10-112023-01-113.2內(nèi)蒙等地新增產(chǎn)能釋放，鉻鐵產(chǎn)量仍將上行期貨有色與新材料2023年二季度策略報(bào)告(不銹鋼)續(xù)進(jìn)口相對(duì)正常狀態(tài)下，預(yù)計(jì)鉻礦進(jìn)口繼持相對(duì)高位，港口庫存維持往年低位水平運(yùn)行。單位：萬噸圖表18：我國鉻礦港口庫存單位：萬噸18016014012010080604020020202021202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月500450400350300250200150100500202020212022202301/0103/0105/0107/0109/0111/01增長，主因不銹鋼環(huán)節(jié)備庫及短時(shí)生產(chǎn)需求抬升，預(yù)計(jì)后續(xù)仍將恢復(fù)增長。地區(qū)爐型內(nèi)蒙720000豐鎮(zhèn)市華興化工有限公司(四川熠暉)內(nèi)蒙48000163332023年有限責(zé)任公司廣西03月料有限公司7內(nèi)蒙古碩豐實(shí)業(yè)有限公司內(nèi)蒙480008167限公司500500廣西0303金屬制品有限公司福建4000山西全底信新材料山西4200028000云南期貨有色與新材料2023年二季度策略報(bào)告(不銹鋼)圖表20：我國高碳鉻鐵產(chǎn)量單位：萬噸/50基圖表21：我國鉻鐵進(jìn)口量單位：萬噸/50基7060504030200020202021202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月4035302520505020202021202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月3.3產(chǎn)業(yè)鏈庫存高位，不銹鋼尚處負(fù)反饋演繹進(jìn)程不的庫存多被歸因于疫情放開致使下游提前放假，加之過年時(shí)交易所倉單庫存及鋼廠庫存同樣出現(xiàn)明顯累積，現(xiàn)實(shí)壓力不斷凸顯。近期來看，終至鐵廠，鎳鐵利潤迅速壓縮，邊際成本線大幅被動(dòng)壓低，價(jià)格支撐節(jié)節(jié)弱化，同時(shí)關(guān)注到鎳礦端已提前受到擠壓出現(xiàn)明顯后續(xù)或更應(yīng)進(jìn)一步觀察供給是否能出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性縮量帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈庫存主動(dòng)去化進(jìn)產(chǎn)產(chǎn)能(萬噸)M6青山(福安)0M70Q1力勤(印尼)Q350期貨有色與新材料2023年二季度策略報(bào)告(不銹鋼)圖表23：我國不銹鋼產(chǎn)量單位：萬噸圖表24：我國300系不銹鋼產(chǎn)量單位：萬噸33030027024021018015020202021202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1801601401201008020202021202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1301201101009080706050403020202021202220231/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/125%20%15%10% 5% 0% -5%-20%-25%-30%-35% 一體化 利潤率：純鎳+低鎳鐵 利潤率：廢不銹鋼2020-01-012021-01-012022-01-02020-01-012021-01-012022-01-01四、地產(chǎn)弱修復(fù)預(yù)期有望提振消費(fèi)，基建仍是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)重要抓手不斷釋出，意圖拉動(dòng)居民剛性及改保交樓政策驅(qū)動(dòng)前期爛尾項(xiàng)目盡快完工，今年地產(chǎn)弱修復(fù)狀端或迎來最快改善，地產(chǎn)后周期竣工端相關(guān)下游終端表現(xiàn)4.1保交樓政策下地產(chǎn)竣工端或迎最快改善，相關(guān)下游終端表現(xiàn)預(yù)期改善工大幅走低，同時(shí)重點(diǎn)企業(yè)庫存高位運(yùn)行，表征需求一般。但自去年下半年以來，政策不斷釋出，通過房貸利率下調(diào)、首付比例下調(diào)、公積金貸期貨有色與新材料2023年二季度策略報(bào)告(不銹鋼)動(dòng)居民剛性及改善性住房需求。加之保交樓政策驅(qū)動(dòng)前期爛認(rèn)為今年地產(chǎn)弱修復(fù)狀態(tài)有望演繹，其中竣工端或迎來最現(xiàn)，地產(chǎn)后周期竣工端相關(guān)下游終端表現(xiàn)預(yù)期同步改善。單位：萬平方米圖表28：房地產(chǎn)新開工和竣工面積累計(jì)同比250000200000150000100000500000房屋新開工面積房屋竣工面積(右軸)12000010000080000600004000020000020012004200720102013201620192022房屋新開工面積:累計(jì)同比房屋竣工面積:累計(jì)同比70%50%30%10%0%-30%2020-01-012021-01-012022-01-01202020-01-012021-01-012022-01-012023-01-02019-01-01圖表29：浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)線單位：條數(shù)圖表30：全國重點(diǎn)玻璃企業(yè)庫存單位：萬重量箱20202021202220232702652602552502452402352302252201月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日20202021202220231200010000800060004000200001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日國家不斷發(fā)布家電以舊換新活動(dòng)，推進(jìn)綠色智能家電下鄉(xiāng)等促進(jìn)期貨有色與新材料2023年二季度策略報(bào)告(不銹鋼)單位：萬臺(tái)圖表32：洗衣機(jī)產(chǎn)量單位：萬臺(tái)950090008500800075007000冰箱產(chǎn)量增速201620172018201920202021202220%15%10%5%0%-5%100009000800070006000500040003000200010000洗衣機(jī)產(chǎn)量增速201620172018201920202021202210%8%6%4%2%0%-2%-4%2500020000150001000050000空調(diào)產(chǎn)量增速201620182020202220%15%10%5%0%-5%21000200001900018000170001600015000彩電產(chǎn)量增速201620172018201920202021202225%20%15%10%5%0%-5%響下，我國電梯行業(yè)需求持續(xù)激增，近幾年產(chǎn)量正經(jīng)歷逐年：電梯、自動(dòng)扶梯及升降機(jī)產(chǎn)量單位：萬臺(tái)180160140120100806040200電梯產(chǎn)量增速 201620172018201920202021202260%50%40%30%20%10%0%期貨有色與新材料2023年二季度策略報(bào)告(不銹鋼)4.2基建仍是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)重要抓手、競(jìng)相降價(jià)下汽車需求仍有空間頂格下達(dá)提前批專項(xiàng)債限額2.19萬億元，意味著政策部門靠前謀穩(wěn)增長的意愿迫切，后續(xù)有望進(jìn)一步體現(xiàn)為實(shí)物工作量落地。以挖8%，去年疫情多點(diǎn)爆發(fā)，加之我國疫情管控較為嚴(yán)格，部分工程項(xiàng)目時(shí)圖表37：挖掘機(jī)銷量單位：臺(tái)基建投資完成額：累計(jì)同比40302002010-022012-022014-022016-022018-022020-022022-02-10-20-30400000350000300000250000200000150000100000500000挖掘機(jī)銷量增速2016201720182019202020212022120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%開啟下行通道，動(dòng)力電池及終端整車成本同樣走低，整車20202021202220233002502001501005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月場(chǎng)高價(jià)加之鋼廠減產(chǎn)一定程度提振出口，但印尼資源回流高位或明顯凈出口。要消息，預(yù)計(jì)一定程度也將提振我國出口需求；進(jìn)口方面，隨著印尼永流年期，凈出口衡量的需求側(cè)相對(duì)偏弱。外不銹鋼市場(chǎng)價(jià)格單位：美元/噸圖表40：我國不銹鋼凈出口量單位：萬噸中國304不銹鋼FOB出口價(jià) 美國不銹鋼市場(chǎng)價(jià)日本不銹鋼市場(chǎng)價(jià) 韓國不銹鋼市場(chǎng)價(jià)歐洲不銹鋼市場(chǎng)價(jià)800060004000200002021-09-242022-01-242022-05-242022-09-242023-01-24353025205050-52020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月4.4新增產(chǎn)能較多供強(qiáng)于需仍是現(xiàn)實(shí)，庫存高位亟待去化當(dāng)前亟待減產(chǎn)落地驅(qū)動(dòng)庫存去化，后續(xù)進(jìn)一步伴隨實(shí)際需求期貨有色與新材料2023年二季度策略報(bào)告(不銹鋼)圖表41：無錫和佛山不銹鋼庫存單位：萬噸圖表42：不銹鋼期貨庫存單位：噸1301201101009080706050403020202021202220231/12/13/14/15/16/17/18/19/1