財務(wù)管理第二章財務(wù)管理的價值觀念

財務(wù)管理第二章財務(wù)管理的價值觀念第一頁，共四十五頁，2022年，8月28日練習(xí)題教材P40-41或習(xí)題集第3、4、11題重點12、13題第二頁，共四十五頁，2022年，8月28日第二章財務(wù)管理的價值觀念資金的時間價值和投資的風(fēng)險價值，是現(xiàn)代財務(wù)管理的兩個基本觀念。第三頁，共四十五頁，2022年，8月28日第一節(jié)資金的時間價值一、資金的時間價值的概念

是指資金經(jīng)過一定時間的投資和再投資所增加的價值從量的規(guī)定性來看，資金的時間價值是沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹的條件下的社會平均資金利潤率。由于競爭，市場經(jīng)濟中的各部門投資的利潤率趨于平均化。由于不同時間的資金收入的經(jīng)濟價值不同，因此不宜直接比較，需換算到相同的時間基礎(chǔ)上。第四頁，共四十五頁，2022年，8月28日72法則

就是以1%的復(fù)利來計息，經(jīng)過72年以后你的本金就會變成原來的1倍。例如：年復(fù)利收益率9%，本錢翻一番要8年；年收益率18%，則要4年。舉例：某人有2萬元，想在5年內(nèi)變成8萬元，則年收益率需為多少？（28.8%）第五頁，共四十五頁，2022年，8月28日例：某位20歲的年青人希望通過股票投資65歲時有100萬的家產(chǎn)。假設(shè)股票年收益率為8%，需投入本金多少？第六頁，共四十五頁，2022年，8月28日等額本息VS等額本金例：貸款100，000元買房，假設(shè)年利率24%，月利率2%，貸款期限50個月。采用等額本息方式還款，每月需還款多少？共還利息多少？采用等額本金方式還款，每月還款2000，共需還多少利息？第七頁，共四十五頁，2022年，8月28日名義利率與實際利率例：某人存入銀行10，000元，年利率

12%，每季復(fù)利一次，每月復(fù)利一次，則實際利率各為多少？（12.55%，12.68%）名義利率r，實際利率i，一年復(fù)利M次，則

i=（1+r/M）M-1第八頁，共四十五頁，2022年，8月28日冒風(fēng)險就要有額外地收益，否則就不值得財務(wù)活動經(jīng)常是在有風(fēng)險的情況下進行的第二節(jié)投資的風(fēng)險價值這種投資者由于冒風(fēng)險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益，稱為投資的風(fēng)險價值，或風(fēng)險收益、風(fēng)險報酬。第九頁，共四十五頁，2022年，8月28日一、風(fēng)險的概念及其分類

如果企業(yè)的一項行動有多種可能的結(jié)果，其將來的財務(wù)后果是不肯定的，就叫有風(fēng)險。1、風(fēng)險的概念一般說來，風(fēng)險是在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。是事件本身的不確定性，具有客觀性。特定投資的風(fēng)險大小是客觀的，但你是否去冒風(fēng)險及冒多大風(fēng)險，是可以選擇的，是主觀決定的。第十頁，共四十五頁，2022年，8月28日一、風(fēng)險的概念及其分類風(fēng)險隨時間的延續(xù)而變化，越接近完工則預(yù)計越準(zhǔn)確。隨著時間的續(xù)，事件的不確定性越小，事件成，其結(jié)果就肯定了。（風(fēng)險總是“一定時期內(nèi)”的風(fēng)險）第十一頁，共四十五頁，2022年，8月28日一、風(fēng)險的概念及其分類

風(fēng)險和不確定性有區(qū)別。風(fēng)險是事先可以知道所有可能的后果，以及每種后果的概率。不確定性是指事先不知道可能的后果，或者雖然知道可能后果但不知道出現(xiàn)的概率。但面對現(xiàn)實問題，兩者很難區(qū)別，風(fēng)險問題的概率往往不能準(zhǔn)確知道，不確定性問題也可估計一個概率，因此實際事物中不加區(qū)別。

第十二頁，共四十五頁，2022年，8月28日概率的測定有兩種一種是客觀概率，是指根據(jù)大量歷史的實際數(shù)據(jù)推算出來的概率；另一種是主觀概率，是在沒有大量實際資料的情況下,人們根據(jù)有限資料和經(jīng)驗合理估計的。第十三頁，共四十五頁，2022年，8月28日2、風(fēng)險的類別市場風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險公司特有風(fēng)險從個別投資者的角度從企業(yè)本身的角度第十四頁，共四十五頁，2022年，8月28日市場風(fēng)險2、風(fēng)險的類別

是指影響所有公司的因素引起的風(fēng)險，如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹、高利率等。因不能通過多角投資分散，又稱不可分散風(fēng)險或系統(tǒng)風(fēng)險。1)從個別投資主體看第十五頁，共四十五頁，2022年，8月28日公司特有風(fēng)險

是指發(fā)生在個別公司或特有事件造成的風(fēng)險，如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、沒有爭取到重要合同、訴訟失敗等。因可以通過多角投資分散，又稱可分散風(fēng)險或非系統(tǒng)風(fēng)險。第十六頁，共四十五頁，2022年，8月28日2、風(fēng)險的類別從公司本身來看，風(fēng)險分為經(jīng)營風(fēng)險(商業(yè)風(fēng)險)和財務(wù)風(fēng)險(籌資風(fēng)險)兩類。第十七頁，共四十五頁，2022年，8月28日2、風(fēng)險的類別生產(chǎn)技術(shù)

生產(chǎn)成本市場銷售其他經(jīng)營風(fēng)險主要來自

原材料的供應(yīng)和價格、工人和機器的生產(chǎn)率都不肯定

外部環(huán)境的變化，如自然災(zāi)害、經(jīng)濟不景氣、通貨膨脹、協(xié)作企業(yè)沒有履行合同等，企業(yè)自己不能左右，產(chǎn)生風(fēng)險市場需求、價格、生產(chǎn)數(shù)量等不確定，尤其是競爭使供產(chǎn)銷不穩(wěn)定，加大了風(fēng)險設(shè)備事故、產(chǎn)品發(fā)生質(zhì)量事故、新技術(shù)的出現(xiàn)等經(jīng)營風(fēng)險使企業(yè)報酬變得不穩(wěn)第十八頁，共四十五頁，2022年，8月28日2、風(fēng)險的類別

財務(wù)風(fēng)險是指因借款而增加的風(fēng)險，是籌資決策帶來的風(fēng)險，也叫籌資風(fēng)險。舉債加大了企業(yè)的風(fēng)險，但也有可能帶來更多的利潤。如果不借款，全部使用股東的資本，那么該企業(yè)沒有財務(wù)風(fēng)險，只有經(jīng)營風(fēng)險。如果經(jīng)營是肯定的(實際上總有經(jīng)營風(fēng)險)，例如肯定能賺10%，那么負債再多也不要緊，只要利率低于10%，財務(wù)風(fēng)險只是加大了經(jīng)營風(fēng)險。那么，是否應(yīng)該負債經(jīng)營？應(yīng)該負債多少？那要看風(fēng)險有多大，冒風(fēng)險預(yù)期得到的報酬有多少，以及企業(yè)是否愿意冒風(fēng)險。第十九頁，共四十五頁，2022年，8月28日二、風(fēng)險程度的衡量

1、概率風(fēng)險的衡量需要使用概率和統(tǒng)計的方法1、概率在經(jīng)濟活動中，某一事件在相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，這類事件稱為隨機事件。概率就是用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。第二十頁，共四十五頁，2022年，8月28日其計算公式為則期望值為設(shè)某個隨機變量有N個可能的取值，其值分別為X1,X2,X3,…XN,其相應(yīng)的概率分別為P1,P2,P3,…PNE=X1P1+X2P2+…+XNPN=∑XiPiE期望值＝∑XiPi期望值是一概率分布中的所有可能結(jié)果，以各自相對應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均值。2、期望值第二十一頁，共四十五頁，2022年，8月28日3、離散程度（方差、標(biāo)準(zhǔn)差、離差率）表示隨機變量離散程度的指標(biāo)包括平均差、方差、標(biāo)準(zhǔn)差。方差：衡量各個隨機變量偏離期望值的程度，也就是反映隨機變量的離散程度.標(biāo)準(zhǔn)差是方差的平方根，也叫均方差。

標(biāo)準(zhǔn)差是反映概率分布中各種可能結(jié)果對期望值的偏離程度，亦即離散程度的一個數(shù)值。其計算公式為：第二十二頁，共四十五頁，2022年，8月28日離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)差與期望值之比，其計算公式為離差率(V)＝σ/E期望值

期望值不同的情況下，離差率越大，風(fēng)險越大。第二十三頁，共四十五頁，2022年，8月28日離差率（例題）

比如甲乙兩個方案，甲方案期望值10萬，標(biāo)準(zhǔn)差是10萬，乙方案期望值100萬，標(biāo)準(zhǔn)差是15萬。這時如果根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)差來對比，那么可以明顯的看出，乙方案的標(biāo)準(zhǔn)差要大于甲方案，但二者的期望值不一樣，所以這時候需要進一步計算標(biāo)準(zhǔn)離差率，并以此來判斷方案選擇。

第二十四頁，共四十五頁，2022年，8月28日期望值、方差、標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率指標(biāo)計算公式結(jié)論期望值期望值E＝ΣXiPI反映預(yù)計收益的平均化，不能直接用來衡量風(fēng)險。方差方差＝Σ（XI-E）2×PI期望值相同的情況下，方差越大，風(fēng)險越大標(biāo)準(zhǔn)差σ＝[Σ（Xi-E）2]0.5期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險越大離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率＝σ/E期望值不同的情況下，離差率越大，風(fēng)險越大第二十五頁，共四十五頁，2022年，8月28日4、正態(tài)分布

離散型分布和連續(xù)型分布如果隨機變量只取有限個值，并且對應(yīng)于這些值有確定的概率，則稱隨機變量是離散型分布。實際上，經(jīng)濟情況遠不止幾種，有無數(shù)的可能情況會出現(xiàn)，如果對每種情況都賦予一個概率，并測定其報酬率，則可用連續(xù)型分布描述。第二十六頁，共四十五頁，2022年，8月28日4、正態(tài)分布

離散型分布和連續(xù)型分布實際上并非所有的問題都是正態(tài)分布，但按統(tǒng)計學(xué)的理論，不論總體分布是不是正態(tài)分布，當(dāng)樣本很大時，其樣本平均數(shù)都呈正態(tài)分布。

一般說來，如果被研究的量受彼此獨立的大量偶然因素的影響，并且每個因素在總的影響中只占很小部分，那么這個總影響所引起的數(shù)量上的變化，就近似于服從正態(tài)分布。所以，正態(tài)分布在統(tǒng)計上被廣泛使用第二十七頁，共四十五頁，2022年，8月28日正態(tài)分布的特點曲線關(guān)于X=E對稱；當(dāng)隨機變量等于期望值時，曲線處于最高點。并且距離期望值越近，概率越大，距離期望值越遠，概率越小曲線與橫坐標(biāo)所圍成的面積等于1，表示所有可能的結(jié)果都落在此范圍內(nèi)。第二十八頁，共四十五頁，2022年，8月28日5、置信概率和置信區(qū)間根據(jù)統(tǒng)計學(xué)原理，在概率分布為正態(tài)分布的情況下，隨機變量出現(xiàn)在預(yù)期值±1個標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)的概率68.26%在預(yù)期值±

2個標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)的概率95.44%在預(yù)期值±

3個標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)的概率99.72%第二十九頁，共四十五頁，2022年，8月28日例:書P36-37假設(shè)某企業(yè)投資的報酬率符合正態(tài)分布，期望值為16%，標(biāo)準(zhǔn)差為15.62%，計算該投資項目盈利的概率。第三十頁，共四十五頁，2022年，8月28日0～16%(均值)的面積。該區(qū)間含有標(biāo)準(zhǔn)差的個數(shù)：

X=16/15.62=1.02查表，X=1.02時對應(yīng)的面積是0.346116%～無窮大的部分占總面積的一半，則盈利的概率=50%+34.61%=84.61%,虧損的概率=50%-34.61%=15.39%第三十一頁，共四十五頁，2022年，8月28日又如，計算報酬率在20%以上的概率

X=(20-16)%/15.62%=0.26查表，對應(yīng)的面積是0.1026則P(20%以上)=50%-10.26%=39.74%第三十二頁，共四十五頁，2022年，8月28日三、風(fēng)險和報酬的關(guān)系

1.人們對風(fēng)險的態(tài)度一般投資者都在回避風(fēng)險，他們不愿意做只有一半成功機會的賭博，尤其是作為不分享利潤的經(jīng)營管理者，在冒險成功時報酬大多歸于股東，冒險失敗時，他們的聲望下降，職業(yè)的前景受威脅。第三十三頁，共四十五頁，2022年，8月28日三、風(fēng)險和報酬的關(guān)系2.風(fēng)險和報酬的關(guān)系在投資報酬率相同的情況下，人們都會選擇風(fēng)險小的項目投資，結(jié)果競爭使其風(fēng)險增加，報酬率下降。最終，高風(fēng)險的項目必須有高報酬，否則就沒有人投資；低報酬的項目必須低風(fēng)險，否則也沒有人投資。風(fēng)險和報酬的這種關(guān)系是市場競爭的結(jié)果。第三十四頁，共四十五頁，2022年，8月28日期望投資報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率=風(fēng)險報酬系數(shù)(斜率)*離差率(風(fēng)險程度)風(fēng)險報酬斜率取決全體投資者的風(fēng)險回避態(tài)度，可以通過統(tǒng)計方法來測定如果大家都愿意冒險，斜率就小，風(fēng)險溢價不大；反之，斜率就大，風(fēng)險附加率就比較大。第三十五頁，共四十五頁，2022年，8月28日

企業(yè)通過籌資，把它投資的風(fēng)險(也包括報酬)不同程度地分散給它的股東、債權(quán)人，甚至供應(yīng)商、工人和政府。就整個社會來說，風(fēng)險是肯定存在的，問題只是由誰來承擔(dān)及各承擔(dān)多少。如果大家都要風(fēng)險小，都不肯承擔(dān)風(fēng)險，高風(fēng)險的項目就沒人做，則社會發(fā)展就會慢下來。金融市場之所以能存在，就是它吸收社會資金投放給需要資金的企業(yè)，通過它分散風(fēng)險，分配利潤。第三十六頁，共四十五頁，2022年，8月28日風(fēng)險控制的主要方法是多角經(jīng)營和多角籌資。近代企業(yè)大多采用多角經(jīng)營的方針，多種經(jīng)營(其利潤率和風(fēng)險是獨立的或不完全相關(guān))，它們的景氣程度不同，盈虧可以相互補充，減少風(fēng)險。第三十七頁，共四十五頁，2022年，8月28日資本資產(chǎn)定價模型CAPMCAPM模型用來描述風(fēng)險和報酬率的關(guān)系Ki=Rf+i(Km-Rf)CapitalAssetPricingModal第三十八頁，共四十五頁，2022年，8月28日個別證券風(fēng)險和收益之間的關(guān)系可表達為

—證券i的期望收益率

—市場平均股票的期望收益率i——證券i的風(fēng)險系數(shù)KF—無風(fēng)險收益率第三十九頁，共四十五頁，2022年，8月28日風(fēng)險報酬率=風(fēng)險報酬系數(shù)*離差率高低點法回歸分析法專家意見法四、風(fēng)險報酬的計算第四十頁，共四十五頁，2022年，8月28日1.高低點法風(fēng)險報酬系