長(zhǎng)期投資決策課件

第五章長(zhǎng)期投資決策方案的分析評(píng)價(jià)長(zhǎng)期投資決策概述貨幣時(shí)間價(jià)值投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值現(xiàn)金流量及其估計(jì)投資決策分析的方法投資決策決策分析的應(yīng)用第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策概述

長(zhǎng)期投資決策概念：是對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的資金流進(jìn)行全面的預(yù)測(cè)分析和評(píng)價(jià)的財(cái)務(wù)工作,也就是對(duì)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目進(jìn)行分析決策的過(guò)程。其任務(wù)是在完成市場(chǎng)預(yù)測(cè)、廠址選擇、工藝技術(shù)方案選擇等研究的基礎(chǔ)上，對(duì)擬建項(xiàng)目投入產(chǎn)出的各種經(jīng)濟(jì)因素進(jìn)行調(diào)查研究、計(jì)算及分析論證，比選推薦最佳方案。長(zhǎng)期投資決策的特點(diǎn)投入資金數(shù)額大，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，回收速度慢，蒙受風(fēng)險(xiǎn)可能性大項(xiàng)目實(shí)施前，需要進(jìn)行可行性研究管理會(huì)計(jì)長(zhǎng)期投資的研究對(duì)象是項(xiàng)目投資決策，而這類(lèi)投資具體對(duì)象則稱(chēng)為投資項(xiàng)目。長(zhǎng)期投資決策的類(lèi)型：按照方案之間的相互關(guān)系分類(lèi)獨(dú)立方案指不同的投資方案各自獨(dú)立存在，不受其他任何投資決策的影響。主要判別該方案能否達(dá)到經(jīng)濟(jì)可行的最低（基準(zhǔn)）標(biāo)準(zhǔn)，不涉及方案之間的比較選優(yōu)問(wèn)題?；コ夥桨父鞣桨钢g是一種競(jìng)爭(zhēng)的互相排斥的關(guān)系，有且只有一個(gè)方案可被選中。在對(duì)互斥方案進(jìn)行具體評(píng)價(jià)時(shí)，不僅要研究替代方案各自的經(jīng)濟(jì)的合理性，而且要通過(guò)方案經(jīng)濟(jì)效益的比較，解決選優(yōu)問(wèn)題。按現(xiàn)金流動(dòng)模式分類(lèi)常規(guī)投資方案基本的現(xiàn)金流動(dòng)模式為“-+++……”或“--++……”。例子：常規(guī)投資方案單位：萬(wàn)元方案年012345甲-1000+1000----乙-1000---+1200-丙-1000+500+500+500+500+500丁-1000-1000+600+1000+400+800按投資效果分類(lèi)擴(kuò)大收入型投資通過(guò)擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，以提高企業(yè)價(jià)值類(lèi)投資項(xiàng)目降低成本型投資一般不增加收入，通過(guò)降低成本支出，來(lái)增加企業(yè)價(jià)值類(lèi)投資項(xiàng)目。按項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度分類(lèi)確定性投資是指在可以比較準(zhǔn)確才預(yù)測(cè)未來(lái)的相關(guān)因素時(shí)所進(jìn)行的投資這樣的項(xiàng)目現(xiàn)金流量穩(wěn)定，投資收益可以準(zhǔn)確確定，決策過(guò)程相對(duì)比較簡(jiǎn)單。風(fēng)險(xiǎn)性投資是指在不能準(zhǔn)確預(yù)計(jì)未來(lái)的相關(guān)因素時(shí)所進(jìn)行的投資。這樣的項(xiàng)目現(xiàn)金流不穩(wěn)定，未來(lái)投資收益處于不確定狀態(tài)，企業(yè)只能根據(jù)現(xiàn)有的信息估計(jì)其各種結(jié)果的概率。長(zhǎng)期投資決策的程序調(diào)查研究，收集相關(guān)的資料提出備選方案比較、評(píng)價(jià)備選方案，選擇最優(yōu)方案項(xiàng)目實(shí)施與事后評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的市場(chǎng)調(diào)查與預(yù)測(cè)是投資分析活動(dòng)的開(kāi)始，也是項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的關(guān)鍵，直接影響項(xiàng)目評(píng)價(jià)的質(zhì)量。市場(chǎng)調(diào)查市場(chǎng)預(yù)測(cè)市場(chǎng)調(diào)查的方法市場(chǎng)信息的搜集方法觀察法、訪問(wèn)法、問(wèn)卷調(diào)查法、實(shí)驗(yàn)法、統(tǒng)計(jì)分析法市場(chǎng)信息的整理方法主要采用分類(lèi)排序法來(lái)對(duì)市場(chǎng)信息進(jìn)行分組和排序，在整理中消除其中的錯(cuò)誤、虛假等有缺陷的數(shù)據(jù)。一般常用經(jīng)驗(yàn)判斷法和統(tǒng)計(jì)推斷法。市場(chǎng)調(diào)查市場(chǎng)調(diào)查的步驟 ①制定調(diào)查目標(biāo) ②擬定調(diào)查項(xiàng)目 ③合理確定調(diào)查對(duì)象 ④決定調(diào)查地點(diǎn) ⑤選擇調(diào)查方法 ⑥調(diào)查經(jīng)費(fèi)和實(shí)施日程計(jì)劃的編制 ⑦對(duì)調(diào)查信息資料歸納和分析市場(chǎng)預(yù)測(cè)市場(chǎng)預(yù)測(cè)是在市場(chǎng)調(diào)查獲得一定資料的基礎(chǔ)上，運(yùn)用已有的知識(shí)經(jīng)驗(yàn)和科學(xué)方法，對(duì)市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展形態(tài)、行為、趨勢(shì)進(jìn)行分析并作出判斷和推測(cè)。市場(chǎng)預(yù)測(cè)的方法定量預(yù)測(cè)法定性預(yù)測(cè)法綜合預(yù)測(cè)法為了能夠正確地進(jìn)行投資決策分析，決策者必須樹(shù)立兩個(gè)基本價(jià)值觀念：貨幣時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。此外投資者還需掌握與投資決策密切相關(guān)的兩個(gè)特定概念：現(xiàn)金流量和資本成本。

第二節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值(thetimevalueofmoney)貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值；是貨幣在周轉(zhuǎn)使用中產(chǎn)生的，是貨幣所有者讓渡其使用權(quán)而獲得的一種補(bǔ)償。含義解析：貨幣時(shí)間價(jià)值的形式是價(jià)值增值；

增值是在其被當(dāng)作投資資本的運(yùn)用過(guò)程中實(shí)現(xiàn)的；貨幣時(shí)間價(jià)值量的規(guī)定性與時(shí)間的長(zhǎng)短成同方向變動(dòng)關(guān)系

兩種表現(xiàn)形式絕對(duì)數(shù)：使用資金的機(jī)會(huì)成本相對(duì)數(shù)：相當(dāng)于政府債券利率單利和復(fù)利單利：只對(duì)本金計(jì)息，利息不計(jì)息；復(fù)利：對(duì)本金和利息同時(shí)計(jì)息。注：未特別說(shuō)明的話，一般用復(fù)利計(jì)算貨幣的時(shí)間價(jià)值。沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹條件下社會(huì)平均資金利潤(rùn)率王某欠銀行30多萬(wàn)元利息和滯納金是怎么算出來(lái)的呢？民生銀行信用卡中心業(yè)務(wù)人員解釋說(shuō)，通常，銀行透支利息的計(jì)算方法有兩種，一種為全額計(jì)息，一種為按未償還部分計(jì)息。全額計(jì)息是指持卡人在到期還款日未能還清全部欠款，就要對(duì)全部消費(fèi)金額進(jìn)行計(jì)息，也就是從消費(fèi)之日起到還清全款日為止，按每日萬(wàn)分之五計(jì)算循環(huán)利息。穆：我管你有米無(wú)米，有柴無(wú)柴，（拿出賬本擺在楊白勞眼前）你瞧瞧，去年欠五斗，今年又是五斗錢(qián)，五加五乘以五再乘以五，五五得一百二十五斗。黃：嗯？穆：哦，算錯(cuò)了，是一千二百五十斗。

——歌劇白毛女第二幕現(xiàn)值（P）——本金：開(kāi)始存入的本錢(qián)終值（F）——本利和：一定時(shí)期后的本金與利息的合計(jì)數(shù)年金（A）利率（i）——利息率、折現(xiàn)率期數(shù)（n）年金：一定時(shí)期內(nèi)，每隔相同的間隔期等額收付的系列款項(xiàng)。如租金、利息、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)費(fèi)、折舊、零存整取及等額分期收付款等。年金按付款方式的不同可分為：普通年金、先付年金、遞延年金、永續(xù)年金。n-1An4AAAAA01243AAAAn-1012n43AAAA1230n-1A012n43AAAAAA遞延年金m：遞延期（第一次有收支的前一期）n：連續(xù)收支期遞延年金終值F=A（1+i）n=A（F/A，i，n）遞延年金終值只與連續(xù)收支期（n）有關(guān)，與遞延期（m）無(wú)關(guān)遞延年金現(xiàn)值方法1：P=A×(P/A，i，n)(P/F，i，m)方法2：P=A×[(P/A，i，n+m)-(P/A，i，m)]永續(xù)年金終值：沒(méi)有現(xiàn)值：P=A/i貨幣時(shí)間價(jià)值練習(xí)某人現(xiàn)在將100元存入銀行，年利率為10％，按復(fù)利計(jì)算，則一年后可得多少錢(qián)？假定某企業(yè)10年后需要25940元購(gòu)買(mǎi)機(jī)床一臺(tái)，年利率10％，則現(xiàn)在應(yīng)一次存入銀行多少？假定每年年末存入銀行100元，年利率為8％，為期4年，則第4年末可取的多少？假定某人要設(shè)置一項(xiàng)獎(jiǎng)學(xué)金，以便在以后的4年內(nèi)每年發(fā)放1000元的獎(jiǎng)學(xué)金，目前年利率為8％，每年復(fù)利一次，則現(xiàn)在要存入多少錢(qián)？某投資者以10％的貸款利率借得20000元，投資于某個(gè)壽命為10年的項(xiàng)目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的？東方公司擬新增添一項(xiàng)設(shè)備，使用期10年，購(gòu)買(mǎi)該設(shè)備需要25萬(wàn)元，如果租賃該設(shè)備，則每年初付租金3萬(wàn)元。如果市場(chǎng)利率為8％，則比較購(gòu)買(mǎi)與租賃兩種方案的優(yōu)劣。第三節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)的含義指某項(xiàng)目未來(lái)實(shí)際收益相對(duì)預(yù)期收益變動(dòng)的可能性和變動(dòng)幅度。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的含義投資人因冒風(fēng)險(xiǎn)投資而要求的超過(guò)貨幣時(shí)間價(jià)值的額外報(bào)酬，又稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，是一種補(bǔ)償價(jià)值。風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系投資人冒的風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就越高。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算與風(fēng)險(xiǎn)的衡量期望值

標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)離差系數(shù)市場(chǎng)狀況概率項(xiàng)目投資報(bào)酬率繁榮0.230％較好0.320％一般0.410%衰退0.1-10％例：東方公司現(xiàn)有一投資方案，其各種可能的投資報(bào)酬率及其出現(xiàn)的概率如下表所示：試計(jì)算該方案的預(yù)期報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)大小。第四節(jié)現(xiàn)金流量及其估計(jì)現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量與利潤(rùn)的區(qū)別與聯(lián)系現(xiàn)金流量的估計(jì)在項(xiàng)目投資決策中，現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱(chēng)。（現(xiàn)金不是指財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中庫(kù)存現(xiàn)金）現(xiàn)金流量的定義按收付實(shí)現(xiàn)制確定項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開(kāi)始到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間。

項(xiàng)目計(jì)算期＝建設(shè)期＋運(yùn)營(yíng)期

運(yùn)營(yíng)期＝投產(chǎn)期（試產(chǎn)期）＋達(dá)產(chǎn)期

【例1】某企業(yè)擬購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，預(yù)計(jì)使用壽命為10年。

要求：就以下各種不相關(guān)情況分別確定該項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期。

（1）在建設(shè)起點(diǎn)投資并投產(chǎn)。

（2）建設(shè)期為一年。

◎解：（1）項(xiàng)目計(jì)算期＝0+10＝10（年）

（2）項(xiàng)目計(jì)算期＝1+10＝11（年）現(xiàn)金流出量：投資項(xiàng)目在整個(gè)投資和回收過(guò)程中發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金支出。固定資產(chǎn)投資支出墊支流動(dòng)資金支出固定資產(chǎn)維護(hù)保養(yǎng)等使用費(fèi)的支出現(xiàn)金流入量：投資項(xiàng)目在整個(gè)投資和回收過(guò)程中發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金收入。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量殘值回收回收的流動(dòng)資金現(xiàn)金流量包括的三個(gè)基本概念：現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量=各年利潤(rùn)總額+各年折舊合計(jì)-固定資產(chǎn)投資支出-墊付流動(dòng)資產(chǎn)支出-維護(hù)使用費(fèi)支出+固定資產(chǎn)殘值回收+回收流動(dòng)資金現(xiàn)金流量與利潤(rùn)現(xiàn)金流量與利潤(rùn)是兩個(gè)完全不同的概念科學(xué)的投資決策要求用按收付實(shí)現(xiàn)制確定的現(xiàn)金流量來(lái)計(jì)算投資方案的經(jīng)濟(jì)效益，而不宜用利潤(rùn)來(lái)計(jì)算?，F(xiàn)金流量的估計(jì)估計(jì)現(xiàn)金流量的基本原則相關(guān)性（要考慮增量現(xiàn)金流量；不考慮沉沒(méi)成本）考慮機(jī)會(huì)成本考慮項(xiàng)目對(duì)其他部門(mén)的影響現(xiàn)金流量的分類(lèi)一個(gè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量包括“初始現(xiàn)金流量”、“營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量”和“終結(jié)現(xiàn)金流量”三個(gè)組成部分初始現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量終結(jié)現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量：投資項(xiàng)目在初始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流出量。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量：指投資項(xiàng)目建成投產(chǎn)后的整個(gè)項(xiàng)目壽命期內(nèi)，由于正常經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額，一般按年來(lái)計(jì)算。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量＝銷(xiāo)售收入－付現(xiàn)成本－所得稅其中，付現(xiàn)成本（付現(xiàn)的運(yùn)營(yíng)成本）與投資項(xiàng)目有關(guān)的以現(xiàn)金支付的各種成本費(fèi)用=不含財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本-折舊-攤銷(xiāo)=該年外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)+該年工資及福利費(fèi)+該年修理費(fèi)+該年其他費(fèi)用終結(jié)現(xiàn)金流量：指投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命終結(jié)時(shí)發(fā)生各項(xiàng)現(xiàn)金回收?；颍籂I(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量＝稅后收入－稅后付現(xiàn)成本+折舊×所得稅稅率或：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量＝凈利潤(rùn)+折舊+攤銷(xiāo)【例2】某固定資產(chǎn)項(xiàng)目需要一次投入價(jià)款1000萬(wàn)元，建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為100萬(wàn)元。該固定資產(chǎn)可使用10年，按直線法折舊，期滿(mǎn)有凈殘值100萬(wàn)元。投入使用后，可使運(yùn)營(yíng)期第1～10年每年產(chǎn)品銷(xiāo)售收入（不含增值稅）增加780萬(wàn)元，每年的經(jīng)營(yíng)成本增加400萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)稅金及附加增加7萬(wàn)元。該企業(yè)適用的所得稅稅率為25%，不享受減免稅待遇。

要求：計(jì)算該項(xiàng)目所得稅前后的凈現(xiàn)金流量（結(jié)果保留一位小數(shù)）。項(xiàng)目計(jì)算期＝1+10＝11（年）固定資產(chǎn)原值＝1000+100＝1100（萬(wàn)元）年折舊=（1100-100）/10=100（萬(wàn)元）運(yùn)營(yíng)期第1～10年每年不含財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用增加額＝400+100＝500（萬(wàn)元）運(yùn)營(yíng)期第1～10年每年息稅前利潤(rùn)增加額＝780-500-7＝273（萬(wàn)元）運(yùn)營(yíng)期第1～10年每年增加的調(diào)整所得=273×25%=68.25（萬(wàn)元）各年凈現(xiàn)金流量：NCF0＝-1000萬(wàn)元

NCF1＝0NCF2～10＝273×（1-25%）+100＝304.75（萬(wàn)元）

NCF11＝273×（1-25%）+100+100＝404.75（萬(wàn)元）

現(xiàn)金流量估計(jì)的方法總量分析法：對(duì)投資項(xiàng)目所設(shè)計(jì)的所有現(xiàn)金流量如實(shí)計(jì)算。一般用于擴(kuò)大收入投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)。差量分析法：計(jì)量各類(lèi)現(xiàn)金流量的差額。一般用于降低成本投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)?，F(xiàn)金流量估計(jì)舉例例3：某個(gè)項(xiàng)目投資總額1000萬(wàn)元，分五年于各年年初投入。3年后開(kāi)始投產(chǎn)，有效期限為5年，終結(jié)時(shí)有殘值30萬(wàn)元。投產(chǎn)開(kāi)始時(shí)墊付流動(dòng)資金200萬(wàn)元，結(jié)束時(shí)收回。每年銷(xiāo)售收入1000萬(wàn)元，成本700萬(wàn)元（其中折舊費(fèi)60萬(wàn)元）。所得稅率為33%。要求用總量分析法估計(jì)該投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。解題步驟：第一步，計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后利潤(rùn)+折舊=（1000-700）×（1-33%）+60=261（萬(wàn)元）第二步，編制現(xiàn)金流量表

年份012345678合計(jì)一、初始現(xiàn)金流量

1．固定資產(chǎn)投資-200-200-200-200-200

-10002．墊支流動(dòng)資產(chǎn)

-200

-2003．投資的機(jī)會(huì)成本

二、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

2612612612612611305三、終結(jié)現(xiàn)金流量

1．固定資產(chǎn)殘值

30302．流動(dòng)資金回收

2002003．減少投資的機(jī)會(huì)成本

四、各期凈現(xiàn)金流量-200-200-200-40061261261261491-例4：某企業(yè)擬用一臺(tái)新機(jī)器替換一臺(tái)舊機(jī)器，以降低每年的生產(chǎn)成本。舊設(shè)備原值100,000元，已使用5年，估計(jì)還可使用5年，已提折舊50,000元，使用期滿(mǎn)后無(wú)殘值，若現(xiàn)在出售，可得價(jià)款25,000元。新機(jī)器的購(gòu)置成本為120,000元，估計(jì)可使用5年，期滿(mǎn)有殘值10,000元。使用新設(shè)備后，企業(yè)銷(xiāo)售收入不變，但每年付現(xiàn)成本可下降30,000元。所得稅率為33%。要求用差量分析法估計(jì)該方案的現(xiàn)金流量。第一步，計(jì)算初始投資現(xiàn)金流量差量初始投資差量=-120,000+25,000+25,000×33%=-86,750(元)第二步，計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量差量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量差量=稅后利潤(rùn)差量+折舊差量=12,060+12,000=24,060(元)第三步，計(jì)算終結(jié)現(xiàn)金流量差量終結(jié)現(xiàn)金流量差量=10,000-0=10,000(元)

差量現(xiàn)金流量單位：元

時(shí)間012345項(xiàng)目初始投資差量-86,750

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量差量

24,06024,06024,06024,060240,60終結(jié)現(xiàn)金流量差量

10,000現(xiàn)金流量差量合計(jì)-86,75024,06024,06024,06024,06034,060練習(xí)一某工業(yè)項(xiàng)目需要原始投資1250萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資1000萬(wàn)元，開(kāi)辦費(fèi)投資50萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資200萬(wàn)元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期發(fā)生與購(gòu)建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化利息100萬(wàn)元。固定資產(chǎn)投資和開(kāi)辦費(fèi)投資于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金于完工時(shí)，即第1年末投入。該項(xiàng)目壽命期10年，固定資產(chǎn)按直線法折舊，期滿(mǎn)有100萬(wàn)元凈殘值；開(kāi)辦費(fèi)于投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷(xiāo)完畢；流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收。投產(chǎn)后每年獲息稅前利潤(rùn)分別為120萬(wàn)元、220萬(wàn)元、270萬(wàn)元、320萬(wàn)元、260萬(wàn)元、300萬(wàn)元、350萬(wàn)元、400萬(wàn)元、450萬(wàn)元和500萬(wàn)元。

要求：計(jì)算項(xiàng)目各年所得稅前凈現(xiàn)金流量。

答案解析：（1）項(xiàng)目計(jì)算期n＝1+10＝11（年）

（2）固定資產(chǎn)原值＝1000+100＝1100（萬(wàn)元）

（3）固定資產(chǎn)年折舊＝（1100-100）/10＝100（萬(wàn)元）（共10年）

（4）建設(shè)期凈現(xiàn)金流量：

NCF0＝-（1000+50）＝-1050（萬(wàn)元）

NCF1＝-200（萬(wàn)元）

（5）運(yùn)營(yíng)期所得稅前凈現(xiàn)金流量：

NCF2＝120+100+50+0＝270（萬(wàn)元）

NCF3＝220+100+0+0＝320（萬(wàn)元）

NCF4＝270+100+0+0＝370（萬(wàn)元）

NCF5＝320+100+0+0＝420（萬(wàn)元）

NCF6＝260+100+0+0＝360（萬(wàn)元）

NCF7＝300+100+0+0＝400（萬(wàn)元）

NCF8＝350+100+0+0＝450（萬(wàn)元）

NCF9＝400+100+0+0＝500（萬(wàn)元）

NCF10＝450+100+0+0＝550（萬(wàn)元）

NCF11＝500+100+0+（100+200）＝900（萬(wàn)元）練習(xí)二某企業(yè)計(jì)劃用新設(shè)備替換現(xiàn)有舊設(shè)備。舊設(shè)備預(yù)計(jì)還可使用5年，其賬面凈值為70000元，目前變價(jià)凈收入為60000元。新設(shè)備投資額為150000元，預(yù)計(jì)使用5年。至第5年末，新設(shè)備的預(yù)計(jì)最終殘值為10000元。舊設(shè)備的預(yù)計(jì)最終殘值為5000元。預(yù)計(jì)使用新設(shè)備可使企業(yè)在第1年增加營(yíng)業(yè)收入9000元，第2年到第4年每年增加營(yíng)業(yè)收入14000元，第5年增加營(yíng)業(yè)收入13200元；且使用新設(shè)備可使企業(yè)每年降低付現(xiàn)成本8000元。該企業(yè)按直線法計(jì)提折舊，所得稅稅率25%。要求：（1）計(jì)算使用新設(shè)備比使用舊設(shè)備每年增加的凈現(xiàn)金流量；（2）計(jì)算該方案的差額投資內(nèi)含報(bào)酬率；（3）若企業(yè)資金成本率為10%，確定應(yīng)夠用新設(shè)備替換原有設(shè)備。第五節(jié)投資決策分析的方法靜態(tài)評(píng)價(jià)方法不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素包括靜態(tài)投資回收期、投資利潤(rùn)率等方法。動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素包括動(dòng)態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率以及外部收益率等方法靜態(tài)評(píng)價(jià)方法——投資利潤(rùn)率法計(jì)算原理：年利潤(rùn)總額或平均利潤(rùn)總額投資利潤(rùn)率=————————————×100%

總投資擇優(yōu)原則對(duì)于獨(dú)立方案：若計(jì)算的投資利潤(rùn)率≥基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率，方案可行若計(jì)算的投資利潤(rùn)率<基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率，方案不可行。對(duì)于互斥投資方案：首先將各方案所計(jì)算的投資利潤(rùn)率與預(yù)先確定的基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率進(jìn)行比較，選出各可行方案，然后在各可行方案中，選擇投資利潤(rùn)率最高者。投資利潤(rùn)率的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單明了，易于理解和掌握；以利潤(rùn)作為計(jì)算基礎(chǔ)，資料易于收集。缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，忽略現(xiàn)金流動(dòng)的時(shí)間分布；以利潤(rùn)為計(jì)算基礎(chǔ)，難于正確地反映出投資項(xiàng)目的真實(shí)效益。投資利潤(rùn)率只能用于投資方案的初選靜態(tài)評(píng)價(jià)方法——年平均報(bào)酬率計(jì)算原理

年平均報(bào)酬率=年平均利潤(rùn)/年平均投資額年平均投資額=Σ各年投資余額（BV）/效用期間（年數(shù)）一般而言，當(dāng)年平均報(bào)酬率大于期望的投資報(bào)酬率時(shí)，投資方案可行；年平均報(bào)酬率越大，投資方案越好。年平均報(bào)酬率的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單、明了，易于理解和掌握缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值投資收益中均沒(méi)有包括折舊，不能完整地反映現(xiàn)金流入量，從而不能正確反映各個(gè)投資方案的真實(shí)效益。年平均報(bào)酬率一般只用于投資方案的初選，或者投資后項(xiàng)目間經(jīng)濟(jì)效益的比較。靜態(tài)評(píng)價(jià)方法——靜態(tài)投資回收期計(jì)算原理靜態(tài)投資回收期=累計(jì)凈現(xiàn)金流量開(kāi)始出現(xiàn)正值的年份-1+上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量當(dāng)有關(guān)方案各年凈現(xiàn)金流量相等時(shí)，可以采用簡(jiǎn)化方法，公式如下：

投資額靜態(tài)投資回收期=————————每年凈現(xiàn)金流量

擇優(yōu)原則對(duì)于獨(dú)立方案，只要將項(xiàng)目評(píng)價(jià)求出的投資回收期與預(yù)先確定的基準(zhǔn)投資回收期比較：求得的投資回收期≤基準(zhǔn)投資回收期，方案可行；求得的投資回收期>基準(zhǔn)投資回收期，方案不可行。對(duì)于互斥投資方案：將計(jì)算的投資回收期與基準(zhǔn)投資回收期比較：計(jì)算的投資回收期≤基準(zhǔn)投資回收期，方案可行；計(jì)算的投資回收期>基準(zhǔn)投資回收期，方案不可行。在各可行方案中，選擇投資回收期最短的方案。靜態(tài)投資回收期法的評(píng)價(jià)一般而言，投資回收期越短，則該項(xiàng)投資在未來(lái)時(shí)期所冒的風(fēng)險(xiǎn)越??；投資回收期越長(zhǎng)，市場(chǎng)變化大，冒的風(fēng)險(xiǎn)也越大。優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)單，易被實(shí)際工作者接受。缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值；考慮的凈現(xiàn)金流量只是小于或等于原始投資額的部分，沒(méi)有考慮其大于原始投資額的部分，不能完全反映投資的盈利程度。靜態(tài)投資回收期一般也只適用于對(duì)幾個(gè)備選方案的初步評(píng)價(jià)，不宜據(jù)此作出決策。實(shí)際工作中，通常與其他動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法結(jié)合起來(lái)加以應(yīng)用。應(yīng)用舉例[例5-1]設(shè)某企業(yè)有甲、乙兩個(gè)投資方案，投資額均為200,000元，固定資產(chǎn)均可使用5年，采用直法計(jì)提折舊費(fèi)，投產(chǎn)后每年可獲得的利潤(rùn)見(jiàn)下。試用投資利潤(rùn)率評(píng)價(jià)甲、乙兩個(gè)方案；計(jì)算各自的年平均報(bào)酬率。若企業(yè)期望的投資報(bào)酬率為25%，試評(píng)價(jià)兩個(gè)方案的可行性，并擇優(yōu)。計(jì)算各自的靜態(tài)回收期題解年甲方案序現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈

利潤(rùn)折舊現(xiàn)金流量0200000

-200000-2000001

300004000070000-1300002

300004000070000-600003

300004000070000100004

300004000070000800005

300004000070000150000合計(jì)

150000200000150000

年乙方案序現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈

利潤(rùn)折舊現(xiàn)金流量0200000

-200000-2000001

160004000036000-1640002

240004000064000-1000003

280004000068000-320004

300004000070000380005

400004000080000118000合計(jì)200000138000200000138000

30,000甲方案的投資利潤(rùn)率=——————×100%=15%200,000138,000÷5乙方案的投資利潤(rùn)率=——————×100%=13.8%200,000計(jì)算結(jié)果表明，甲方案的投資利潤(rùn)率高于乙方案1.2%，故以甲方案為優(yōu)。30,000甲方案的年平均報(bào)酬率=——————×100%=30%200,000÷2138,000÷5乙方案的年平均報(bào)酬率=——————×100%=27.6%200,000÷2計(jì)算結(jié)果表明，兩個(gè)投資方案的年平均報(bào)酬率均大于期望投資報(bào)酬率，故都可行，而由于甲方案的年平均報(bào)酬率高于乙方案2.4%，所以甲方案為最優(yōu)。1.投資報(bào)酬率2.年平均報(bào)酬率靜態(tài)回收期

60,000甲方案靜態(tài)投資回收期=3-1+————————=2.86(年)70,00032,000乙方案靜態(tài)投資回收期=4-1+————————=3.46(年)70,000計(jì)算結(jié)果表明，甲方案的投資回收期較短，優(yōu)于乙方案。動(dòng)態(tài)投資回收期法

計(jì)算原理動(dòng)態(tài)投資回收期=累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值開(kāi)始出現(xiàn)正值的年份-1+上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對(duì)值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值評(píng)價(jià)考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，能反映前后各期凈現(xiàn)金流量高低不同的影響，有助于促使企業(yè)壓縮建設(shè)期，提前收回投資，優(yōu)于靜態(tài)投資回收期指標(biāo)。但仍然無(wú)法揭示回收期以后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量變動(dòng)情況。只適用于項(xiàng)目?jī)?yōu)劣的初步判斷，不太適用用于項(xiàng)目或方案之間的比選。凈現(xiàn)值法計(jì)算原理按企業(yè)要求達(dá)到的折現(xiàn)率將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到零年的現(xiàn)值之和。評(píng)價(jià)考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值因素，使有關(guān)方案的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量具有可比性，可以較好地反映各該方案投資的經(jīng)濟(jì)效果，但是，如果各投資方案的原始投資額不同時(shí)，凈現(xiàn)值這個(gè)指標(biāo)實(shí)際上就沒(méi)有可比性了。在各方案原始投資不同的情況下，單純看凈現(xiàn)值的絕對(duì)量并不能做出正確的評(píng)價(jià)。題目見(jiàn)例題[5-1]年序甲方案凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)系數(shù)10%凈現(xiàn)金量現(xiàn)值累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值0-200000

-200000-2000001700000.90963630-1363702700000.82657820-785503700000.75152570-259804700000.68347810218305700000.6214347065300年序乙方案凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)系數(shù)10%凈現(xiàn)金量現(xiàn)值累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值0-200000

-200000-2000001360000.90932724-1672762640000.82652864-1144123680000.75151068-633444700000.68347810-155345800000.6214968034146上述計(jì)算結(jié)果表明，與原來(lái)未考慮貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算的回收期進(jìn)行比較，雖然仍以甲方案的回收期為最短，但是甲、乙兩個(gè)方案的回收期卻分別延長(zhǎng)了。

25,980甲方案動(dòng)態(tài)投資回收期=4-1+———————— 47,810=3.54(年) 15,534乙方案動(dòng)態(tài)投資回收期=5-1+———————— 49,680=4.31(年)1.投資回收期甲方案的凈現(xiàn)值=63630+57820+52570+47810+43470-200000=65300(元)乙方案的凈現(xiàn)值=32724+52864+51068+47810+49680-200000=34146(元)計(jì)算結(jié)果表明，兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值都是正數(shù)，都是可行方案。兩個(gè)方案中，甲方案的凈現(xiàn)值最大，為最優(yōu)方案。1.NPV凈現(xiàn)值率法計(jì)算原理項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與全部投資現(xiàn)值之比率擇優(yōu)原則對(duì)于單一方案項(xiàng)目，凈現(xiàn)值大于或等于零時(shí)才能接受；在多個(gè)方案比較時(shí)，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值率大的方案。評(píng)價(jià)反映了每一百元投資的現(xiàn)值未來(lái)可以獲得的凈現(xiàn)值有多少，并使投資規(guī)模不同的方案之間具有可比性。應(yīng)用舉例[例5-8]某項(xiàng)目有兩個(gè)投資方案，A方案凈現(xiàn)值為500萬(wàn)元，總投資現(xiàn)值為2000萬(wàn)元；B方案凈現(xiàn)值為450萬(wàn)元，總投資現(xiàn)值為1500萬(wàn)元，試選擇最優(yōu)投資方案。NPVA500NPVRA=————×100%=————×100%=25%IPA2000

NPVB450 NPVRB=————×100%=————×100%=30%IPB1500計(jì)算結(jié)果表明，B方案才是真正的最優(yōu)方案。內(nèi)部收益率法計(jì)算原理用IRR表示，它是指投資方案在建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)年限內(nèi)，各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。反映項(xiàng)目本身的投資報(bào)酬率。擇優(yōu)原則對(duì)于獨(dú)立方案將投資方案的IRR與部門(mén)或行業(yè)的基準(zhǔn)收益率比較對(duì)于互斥投資方案先將各投資方案與部門(mén)或行業(yè)的基準(zhǔn)收益率比較，選擇IRR大于或等于基準(zhǔn)收益率的可行方案，然后在各可行方案中，選取IRR最大的投資方案。若投資后各年的凈現(xiàn)金流量相等利用年金現(xiàn)值計(jì)算出IRR例如：依據(jù)例5-1資料，計(jì)算甲方案的IRR。70,000(P/R，r，5)=200,000（P/R，r，5）=2.857查表得：（P/R，22%，5）=2.864（P/R，24%，5）=2.754利用差值法：r=22%+0.13%=22.13%

若項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量不等采用逐次測(cè)試法(試誤法）例如：根據(jù)例5-1有關(guān)資料，計(jì)算乙方案的IRR年凈現(xiàn)金第一次測(cè)試：15%第二次測(cè)試：16%序流量折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值0-200000

1360000.87313200.862310322640000.756483840.743475523680000.658447440.641435884700000.572400400.552386405800000.497397600.47638080凈現(xiàn)值

4248

-11084248乙方案的內(nèi)部收益率=15+1%×—————=15.79%

4248+1108內(nèi)部收益率法的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：反映所能獲得的最大收益率，也可以作為項(xiàng)目能夠接受的資金成本率的上限，有助于籌資和投資決策；克服了比較基礎(chǔ)不一，評(píng)價(jià)和排列各備選方案優(yōu)先順序的困難。缺點(diǎn)：內(nèi)部收益率隱合了再投資假設(shè)，以IRR作為再投資報(bào)酬率，具有較大的主觀性，一般與實(shí)際情況不符；當(dāng)投資支出和投資收入交叉發(fā)生時(shí)，對(duì)于非常規(guī)方案，根據(jù)上述程序進(jìn)行計(jì)算，可能出現(xiàn)多個(gè)IRR，也可能無(wú)解，會(huì)給決策帶來(lái)困難。外部收益率計(jì)算原理以ERR代表，是使一個(gè)投資方案原投資額的終值與各年的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率計(jì)算的終值之和相等時(shí)的收益率。評(píng)價(jià)與實(shí)際再投資報(bào)酬率更為接近；避免非常規(guī)方案的多個(gè)內(nèi)部收益率問(wèn)題；外部收益率的計(jì)算結(jié)果較為客觀正確，在投資決策中更能為決策者提供可靠有用的信息。應(yīng)用舉例[例5-11]設(shè)某投資方案的現(xiàn)金流動(dòng)表如下，假如最低收益率為10%，要求計(jì)算外部收益率。年序（t）01234凈現(xiàn)金流量-10,0005,2005,2005,200-4,0005200×（F/A，10%，3）-4,000（F/P，ERR，4）=——————————————10,0005200×3.310-4000=———————————10,00=1.3212查復(fù)利終值系數(shù)表得：（F/P，7%，4）=1.311（F/P，8%，4）=1.360

1.3212-1.311ERR=7%+(8%-7%)×———————1.360-1.311=7.21%由此可見(jiàn)，對(duì)非常規(guī)方案只有唯一的外部收益率。題解第六節(jié)投資決策決策分析的應(yīng)用固定資產(chǎn)更新決策的經(jīng)濟(jì)分析評(píng)價(jià)固定資產(chǎn)是否更新的決策固定資產(chǎn)何時(shí)更新的決策固定資產(chǎn)租賃或購(gòu)買(mǎi)的決策分析評(píng)價(jià)固定資產(chǎn)購(gòu)置的決策分析評(píng)價(jià)購(gòu)置何種固定資產(chǎn)的決策固定資產(chǎn)是否更新的決策新設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命與舊設(shè)備的剩余壽命相同條件下的更新分析。采用凈現(xiàn)值指標(biāo)結(jié)合差量分析法例：某企業(yè)4年前購(gòu)入一批貨車(chē)，購(gòu)置成本400,000元，估計(jì)尚可使用6年。假定期滿(mǎn)無(wú)殘值，已提折舊（直線法）160,000元，帳面余值240,000元。使用這批汽車(chē)每年可獲運(yùn)輸收入595,000元，每年支付變動(dòng)成本455,000元。該公司為降低消耗，準(zhǔn)備購(gòu)進(jìn)一批新車(chē)，需600,000元。估計(jì)新型車(chē)輛可使用6年，假設(shè)期滿(mǎn)無(wú)殘值。購(gòu)入新車(chē)時(shí)，舊車(chē)作價(jià)145,000元，使用新車(chē)后可增加營(yíng)業(yè)收入110,000元，同時(shí)節(jié)約變動(dòng)成本39,000元，假定企業(yè)投資報(bào)酬率至少應(yīng)達(dá)到14%。試決策其應(yīng)否更新舊貨車(chē)？

固定資產(chǎn)是否更新的決策解題步驟：計(jì)算更新貨車(chē)與不更新貨車(chē)的凈現(xiàn)金流量的差量使用舊車(chē)的年凈現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本=595,000-455,000=140,000使用新車(chē)的年凈現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本=（595,000-110,000）-（455,000-39,000）=289,000使用新車(chē)的年凈現(xiàn)金差量=289,000–140,000=149,000計(jì)算更新貨車(chē)增加的凈現(xiàn)值使用新車(chē)增加的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值=149,000×（P/A，14%，6）=579,461(元)以舊換新的實(shí)際現(xiàn)金流出量=600,000-145，000=455,000(元)使用新車(chē)增加的凈現(xiàn)值=579,461-455,000=124,461（元）固定資產(chǎn)是否更新的決策也可以利用IRR來(lái)分析更新方案的可行性年金現(xiàn)值系數(shù)=(600,000-145,000)/(110,000+39,000)=3.054利用差值法計(jì)算得到：IRR=22%+1.54%=23.54%結(jié)果表明，更新貨車(chē)方案的凈現(xiàn)值為124,461元，其內(nèi)部收益率為23.54%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于規(guī)定的收益率，說(shuō)明更新舊貨車(chē)方案是可行的。固定資產(chǎn)是否更新的決策新設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命與舊設(shè)備的剩余壽命不等條件下的更新決策采用年平均成本法不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的年平均成本考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的年平均成本應(yīng)用舉例某企業(yè)目前生產(chǎn)中正在使用的一臺(tái)設(shè)備是4前購(gòu)進(jìn)的，購(gòu)價(jià)20,000元，估計(jì)殘值為800元。預(yù)計(jì)還可使用6年，其年維修費(fèi)為4,800元，若目前出售可作價(jià)8,000元。現(xiàn)在市場(chǎng)上同類(lèi)性能優(yōu)良的新機(jī)器，售價(jià)50,000元，預(yù)計(jì)使用10年，估計(jì)殘值3,000元，年維修費(fèi)為2,200元。企業(yè)要求的設(shè)備投資報(bào)酬率至少要達(dá)到12%。要求決策現(xiàn)在是否更新舊設(shè)備。1.計(jì)算舊設(shè)備的年使用成本8000+4800（P/A，12％，6）－800(P/F,12%,6)年平均成本=————————————————————（P/A，12%，6）=6647.34(元)2.計(jì)算新設(shè)備的年使用成本50000+2200（P/A，12%，10）-3000（P/F，12%，10）年平均成本=—————————————————————（P/A，12%，10）

=10878.58(元)上述結(jié)果表明，繼續(xù)使用舊設(shè)備的年使用成本比新設(shè)備的年使用成本少4231.24元(10878.58-6647.34)。因此，應(yīng)繼續(xù)使用舊設(shè)備。固定資產(chǎn)何時(shí)更新的決策決策分析方法通過(guò)計(jì)算固定資產(chǎn)的預(yù)計(jì)可使用年限內(nèi)不同更新年限下的年平均總成本，其中最低年平均總成本時(shí)的使用年限即為該固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命，經(jīng)濟(jì)壽命期末也就是固定資產(chǎn)的最佳更新期。應(yīng)用舉例某企業(yè)購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備，原價(jià)19,200元，使用年限為8年。其殘值第一年未為7000元，以后各年末依次為6,000元，5,000元，4,000元，3,000元，2,000元，800元，200元。假定第一年運(yùn)行維修費(fèi)為500元，以后逐年遞增1,000元，利率為12%，要求確定該項(xiàng)設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命期。題解設(shè)C代表使用該設(shè)備的年平均成本。

19,200+500（P/F，12%，1）–7000（P/F，12%，1）C1=————————————————————————（P/A，12%，1）=15001.56(元)

19,200+500（P/F，12%，1）+1500（P/F，12%，2）-6000（P/F，12%，2）C2=——————————————————————————————（P/A，12%，2）=9501.83(元)題解同理，可計(jì)算出以后各年的年平均成本，計(jì)算結(jié)果顯示該設(shè)備第6年的年平均成本最低，所以該項(xiàng)設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命期為第6年末。固定資產(chǎn)租賃或購(gòu)買(mǎi)的決策分析評(píng)價(jià)固定資產(chǎn)租賃或購(gòu)買(mǎi)決策，考慮兩個(gè)因素租賃費(fèi)用納稅利益應(yīng)用舉例例如某企業(yè)需用一臺(tái)某種類(lèi)型的機(jī)器，若企業(yè)自己購(gòu)買(mǎi)，購(gòu)價(jià)為10，000元，可用10年，無(wú)殘值，用直線法進(jìn)行折舊，若向外租賃，每年需支付租金2000元，租賃期為10年。利率為10%，企業(yè)所得稅率為33%。試進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)或租賃的決策。題解購(gòu)買(mǎi)支出數(shù)：購(gòu)價(jià) 10，000元折舊納稅得益折算為現(xiàn)值（2,027.85元）（年折舊1000×33%×10年年金現(xiàn)值系數(shù)6.145）——————7,972.15元租賃支出數(shù):租憑費(fèi)現(xiàn)值(2000×6.145)12,290元租賃費(fèi)納稅得益折算為現(xiàn)值（4,055.70元）（租賃費(fèi)2000×33%×10年年金現(xiàn)值系數(shù)6.145）——————8,234.30元結(jié)果表明，該機(jī)器購(gòu)買(mǎi)支出數(shù)的現(xiàn)值小于租賃支出數(shù)的現(xiàn)值，說(shuō)明該機(jī)器不宜向外租賃，而應(yīng)自行購(gòu)買(mǎi)。固定資產(chǎn)應(yīng)否購(gòu)置的決策一般運(yùn)用凈現(xiàn)值法進(jìn)行決策分析。舉例某企業(yè)擬生產(chǎn)一種新產(chǎn)品，估計(jì)該產(chǎn)品行銷(xiāo)期為8年，每年可產(chǎn)銷(xiāo)產(chǎn)品20，000件，每件售價(jià)100元，銷(xiāo)售單位產(chǎn)品成本70元，所得稅率為33%。為生產(chǎn)該產(chǎn)品需購(gòu)買(mǎi)一套設(shè)備，其買(mǎi)價(jià)為150,0