西方國家公私混合公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和組織構(gòu)成資料

西方國家公私混合公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和組織構(gòu)成2001-04-29一、美國、日本與德國公司股權(quán)結(jié)構(gòu)比較1．美國的股權(quán)結(jié)構(gòu)當(dāng)前美國大公司的最大股東是所謂的機(jī)構(gòu)投資者， 如養(yǎng)老基金、人壽保險(xiǎn)、互助基金等。其中，養(yǎng)老基金所占的份額最大。20世紀(jì)90年代初期，機(jī)構(gòu)投資者控制了美國全國大中型公司 40％的普通股票，擁有大型企業(yè)40％的中長期債權(quán)。 20家最大的養(yǎng)老基金共持有上市公自 10％以上的股票。機(jī)構(gòu)持有者的持股數(shù)量雖然很大，其投資規(guī)模也相當(dāng)大，但是這些機(jī)構(gòu)投資者在公司所持有的股份僅僅占該公司總持股的1％左右，它們在公司中的發(fā)言權(quán)較小，對企業(yè)經(jīng)營管理所發(fā)揮的影響也十分有限。有必要指出，美國機(jī)構(gòu)投資者對一家公司很少特有長期股票， 大都持有一家公司的短期股票。當(dāng)一家企業(yè)盈利較好時(shí)、機(jī)構(gòu)投資者馬上持有這家公司的股份；當(dāng)企業(yè)狀況不佳時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者便把資金立即撤除， 轉(zhuǎn)而投向其他公司。 所以，追求短期盈利就成為機(jī)構(gòu)投資者的首要目標(biāo)。況且， 在一家企業(yè)經(jīng)營狀況不太景氣時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者因追求短期利益，往往不干預(yù)企業(yè)繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)， 而是努力改變自己的投資方向。 機(jī)構(gòu)投資者持股的短期性質(zhì)促使股票交易所的交易十分頻繁， 從而助長了大公司國內(nèi)兼并與國外并購的屢屢發(fā)生。 然而，機(jī)構(gòu)投資者要想利用股票市場對公司進(jìn)行控制，看來成效也不大。 這是因?yàn)?，股票價(jià)格波動(dòng)大， 同企業(yè)的盈利水平?jīng)]有什么聯(lián)系。而且，鑒于股票波動(dòng)大，周轉(zhuǎn)率很高，因而會(huì)出現(xiàn)持股短期化，高級(jí)經(jīng)理人員要想給股東多分紅，就只有在追求短期利潤上下工夫，自然忽視了公司長遠(yuǎn)利益。2．日本的股權(quán)結(jié)構(gòu)近30多年來，控制日本公司股權(quán)的主要是以銀行和實(shí)業(yè)公司為主的各種法人。法人在日本大公司的持股比率， 從20世紀(jì)60年代初期的 40％上升到 90年代初期的近 80％。法人持股主要是集團(tuán)內(nèi)部相互交叉持股或者說循環(huán)持有股份。整個(gè)公司集團(tuán)形成一個(gè)龐大的股東會(huì)。日本對公司董事會(huì)行使監(jiān)督權(quán)的重點(diǎn)，首先是來自交叉持股的持股公司，即公司集團(tuán)內(nèi)部各個(gè)下屬企業(yè)之間運(yùn)用股票持股的互相控制。倘若一家公司經(jīng)營業(yè)績差或經(jīng)營者缺乏能力，大股東會(huì)使對這家公司的經(jīng)營者進(jìn)行忠告， 直到罷免他們?yōu)橹埂?另外一種監(jiān)督權(quán)限來自主銀行。日本的主銀行有三大特征：向企業(yè)提供比較大數(shù)額的貸款；對企業(yè)占有不超過 5％的股權(quán)；派出職員擔(dān)任公司的經(jīng)理或董事。主銀行監(jiān)督企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)的方式依照具體情況來定，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績好，其運(yùn)轉(zhuǎn)比較正常時(shí)，主銀行對企業(yè)不進(jìn)行干涉。由于主銀行對企業(yè)的資金流動(dòng)密切加以關(guān)注，可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)其中的財(cái)務(wù)問題，促使企業(yè)立即采取行動(dòng)。這樣一來，主銀行便在較大程度上成為有關(guān)企業(yè)的重要監(jiān)督人。在企業(yè)相互交叉持股及主銀行持股制度中， 持有股份的目的只是在于促使企業(yè)股東相對穩(wěn)定，以便相互控制，并非像美國機(jī)構(gòu)投資者那樣為得到比較高的紅利。所以，與美國機(jī)構(gòu)投資者相比，日本企業(yè)的交叉持股和主銀行制度，并非局限于短期利益，而是偏重于長期效益。3.德國的股權(quán)結(jié)構(gòu)德國的股權(quán)結(jié)構(gòu)與美國的股權(quán)結(jié)構(gòu)不同， 但同日本的股權(quán)結(jié)構(gòu)大體相似， 即都是法人代表，而不是機(jī)構(gòu)投資者。 一般地說，德國企業(yè)的最大股東是公司和全能銀行。德國銀行所以稱為全能銀行，主要有下述特點(diǎn)：它們可以持有公司的股票， 僅在1984年和1989年，銀行對公司的持股比率就分別達(dá)到 7，6％和8．1％，若再加上銀行負(fù)責(zé)監(jiān)管的投資基金持股，那么銀行的持股率則分別達(dá) 10．3％和11．6％；德國銀行持有股份的大部分都是由德國三家大銀行持有的，其中德意志銀行的作用最為突出； 德國銀行對企業(yè)貸款十分注重它們的長期利益，其中對公司的長期貸款占總數(shù)的 60％，到1990年，短期、中期和長期貸款占銀行向企業(yè)貸款的比重已分別由 1980年的31％、8％和61％上升到 30％、7％和63％。德國銀行控制公司的方式， 主要是通過控制企業(yè)股票投票權(quán)和向董事會(huì)派駐代表， 據(jù)德國壟斷委員會(huì)所做的統(tǒng)計(jì)，在當(dāng)今德國最大的 100家股份公司中，銀行在 3／4的公司派駐了代表。銀行派駐的代表占股東總數(shù)的22．5％，其中，在44家大公司中，銀行占據(jù)的股份不足5％，在20余家公司中，銀行基本不持有股份。二、私有化是減少國有股的重要舉措人們對西方國家的私有化通常有所誤解，認(rèn)為凡是私有化，便是把國有企業(yè)財(cái)產(chǎn)全部出售出去，轉(zhuǎn)為私人所有。其實(shí)，這種看法并不全面。私有化是西方國家減少國有股的一個(gè)重要方面，但是全盤出售給私人的畢竟是極少數(shù)，大多數(shù)國家都是只出售國有企業(yè)部分股票，采取的又是分階段出售方式。什么應(yīng)該出售，什么不應(yīng)該出售，西方國家政府是心中有數(shù)的。此外，私有化也不僅是出售國家財(cái)產(chǎn)，在一定程度上，通過把私人經(jīng)營管理方式引進(jìn)國有化企業(yè)中，以便引入競爭機(jī)制，西方國家也稱作私有化。1.20世紀(jì)90年代法國的私有化進(jìn)入20世紀(jì)90年代以后，法國在以往私有化的基礎(chǔ)上，于1993年再度掀起了私有化高潮。1993年7月法國議會(huì)頒布一項(xiàng)法令，擴(kuò)大鞏固1986年的民營化法，通過出售國有資產(chǎn)，將國有企業(yè)改造成為有競爭力的企業(yè)。該項(xiàng)法案附屬清單中列出了下述公司名單：斯彼謝魯國有企業(yè)、法國耶魯——埃盧佩銀行、BNP保險(xiǎn)中央金庫。具體說來，從BNP公司、普朗公司、阿基泰諾公司開始，掀起了第二次私有化浪潮。1994年3月，法國政府重新發(fā)表了21家國有企業(yè)的私有化計(jì)劃。首先被列入候補(bǔ)的有UAP公司、AGE公司和布羅公司。其中，政府將阿基泰諾公司的國有股比例從原來的75％降至46％，促使這家公司成為一家公私混合企業(yè)。國家也從中獲取了300多億法郎的財(cái)政收入。20世紀(jì)90年代法國私有化中的典型代表是雷諾公司。雷諾汽車公司是法國最有代表性的一家大型國有企業(yè)，長期以來因經(jīng)營不善面臨巨大困境。1993年7月，政府決定將其列入私有化計(jì)劃。然而，鑒于該公司是法國工業(yè)革命的象征，它的私有化造成了社會(huì)的強(qiáng)烈抵制。在這種情況下， 法國政府被迫放棄了私有化計(jì)劃，轉(zhuǎn)而采取了企業(yè)的對外資本開放，其中，國家在該公司持有的股份減少得較多，而法人和職工持股則有較大的增加。雖然如此，國家控制的股本仍占公司總股本的近一半。雷諾公司以往的股票不是上市股票，為順利實(shí)現(xiàn)資本上市，政府有關(guān)部門對公司資產(chǎn)進(jìn)行了評估，確定了公司資產(chǎn)的最低價(jià)格。政府對公司的股份出售價(jià)格進(jìn)行監(jiān)督，規(guī)定出售價(jià)不得低于評估價(jià)格，但也不可定得太高。1994年10月，雷諾公司股票上市時(shí)的個(gè)人股價(jià)為每股165法郎，法人股176法郎，巴黎交易所第一次開價(jià)為198法郎。為了保障公司在資本開放后得以順利發(fā)展，政府選擇了阿奎坦石油公司、巴黎國民銀行等一些法國有影響的工業(yè)金融公司組成了“穩(wěn)定投資股東集團(tuán)”參與股份，形成了未來的股份核心。上述大公司與雷諾公司在經(jīng)營業(yè)務(wù)上始終保持著密切的關(guān)系，對穩(wěn)定雷諾公司的經(jīng)營與發(fā)展比較有利。雷諾公司的資本開放中，既確定了公眾股份和職工股份的比例，還為職工股規(guī)定了比較優(yōu)惠的價(jià)格。政府規(guī)定，職工股低于公開價(jià)格的20％，但職工股份必須在保持2年后方能出售。公眾和職工認(rèn)購股份的積極性特別高，雷諾公司的2／3職工，約有10萬人購買了本公司股份，而且大部分選擇了5年期的長期股票。社會(huì)購股也十分踴躍，獲利較好，1994年出售股票當(dāng)年，每股就獲得了3．5法郎的純利息。2．日本國有企業(yè)資產(chǎn)的出售20世紀(jì)80年代中期開始，日本先后對日本電信電話公社、日本專賣公社和國有鐵路進(jìn)行了民營化改革。概括起來，大體經(jīng)歷了下述過程：1）調(diào)查和咨詢。日本政府對上述3個(gè)公社的民營化改革十分重視并謹(jǐn)慎從事。這不僅因?yàn)檫@3個(gè)公社對日本國民經(jīng)濟(jì)關(guān)系重大，如電信電話公社是日本最大的公用事業(yè)部門，日本國鐵則是該國最大的基礎(chǔ)工業(yè)部門之一； 而且，上述3大公社還是日本就業(yè)人數(shù)最多的部門，如國鐵有職 140多萬人，電信電話公社有 30多萬人，專賣公社則有近 4萬人。3個(gè)公社就業(yè)的人數(shù)總共達(dá)到 80多萬。為了積極穩(wěn)妥地推進(jìn)改革，日本政府預(yù)先進(jìn)行了相當(dāng)充分的調(diào)查研究工作。這項(xiàng)工作主要由“臨時(shí)行政調(diào)查會(huì)”于 1980年承擔(dān)下來。1983年，該調(diào)查會(huì)向日本議會(huì)和政府提出了 4次咨詢報(bào)告。上述報(bào)告就 3個(gè)公社改革的必要性及改革的途徑等提出了切實(shí)可行的意見，這些報(bào)告成為后來改革的主要參考依據(jù)。2）立法?！芭R時(shí)行政調(diào)查會(huì)”雖然做了大量調(diào)查，提出了很多有用的方案，然而，其最終決定大權(quán)還是在于日本議會(huì)，體現(xiàn)在相關(guān)的法律之上。從法律成文考察，有些吸收了“臨調(diào)會(huì)”的方案，有些則同原來的“臨調(diào)會(huì)”方案有較大的出入。例如，在對電信電話公社改革問題上，“臨調(diào)會(huì)”的方案為，政府逐步出售股票并最終實(shí)現(xiàn)完全的民營化，但經(jīng)議會(huì)通過的關(guān)于電信電話公社的改革法律卻規(guī)定，國家保證擁有2／3的股份。對專賣公社改革也采取了類似的法令，只有對國鐵改革問題上，法令才大多吸收了“臨調(diào)會(huì)”的方案。（3）資產(chǎn)評估和國有股票出售。以日本電信電話公社為例，經(jīng)過有關(guān)部門對該企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行的評估，最后確定這家企業(yè)的凈資產(chǎn)為7800萬億日元。把電信電話公社推向股票市場，結(jié)果該企業(yè)發(fā)行了面額為每股5萬日元的股票，總共發(fā)行了1560萬股的股票。其中，最大的股東自然而然地落到了日本大藏省的頭上。僅在1993年底，大藏省對日本電信電話股份有限公司的持股率就高達(dá)60％以上，其次是職工持股會(huì)，持股率接近1％，其余的股東包括銀行和保險(xiǎn)公司在內(nèi)的金融界法人。據(jù)統(tǒng)計(jì)，包括大藏省、職工持股會(huì)和金融界法人在內(nèi)的前10名股東的總持有股份達(dá)1000萬股以上，其持股率接近70％（見表1）。從表1中可以看出，私有化或民營化是減少國有股權(quán)的重要途徑。在日本電信電話公社改革前，大藏省一直是其國有財(cái)產(chǎn)的唯一掌管者；然而，自從20世紀(jì)80年代中期該公社民營化改革后，作為其國有資產(chǎn)唯一擁有者的大藏省的股權(quán)已經(jīng)有所削減，由原來的100％減少至65．62％，因此，這家公有企業(yè)已經(jīng)變成了股份公司，其中，國家股仍占大頭，至于其他股份已被職工持股會(huì)和各種金融法人所任制。戰(zhàn)后西方私人大工業(yè)公司和大金融公司股份占有的一個(gè)突出變化就是，包括機(jī)構(gòu)投資者和法人公司在內(nèi)的各種法人股東業(yè)已取代了個(gè)人股東。與美國所不同的是，日本法人股東的主要形式不是機(jī)構(gòu)投資者，而是以主銀行制為代表的金融法人和持股公司，尤其是金融法人在日本私人大公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中占據(jù)了主導(dǎo)地位，它們所追求的并非是短期經(jīng)濟(jì)利益，而是把長期盈利作為最終追求的目標(biāo)。這一點(diǎn)在日本電信電話股份公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中得到了真實(shí)的體現(xiàn)。改制后的電信電話股份公司，除了大藏省和職工持股會(huì)這兩個(gè)主要股東外，日本私人銀行和保險(xiǎn)公司作為金融法人，也在該公司占有較多的股份。表中3到10為私人金融法人在電信電話股份公司持有的股份，總共持股比率達(dá)3.11％，超過了職工持股會(huì)的持股率0．97％），在這家股份公司中名列第二位?？梢姡ㄈ顺止扇〈鷤€(gè)人持股后，它在西方混合股份公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中占有多么重要的地位。三、西方公私混合公司的組織構(gòu)成1．從所有制方面考察公私混合企業(yè)的組織構(gòu)成從所有制角度觀察問題， 西方國家的公私混合企業(yè)不僅數(shù)量多，一致。在所有西方國家中，日本的公私混合企業(yè)數(shù)量既多，業(yè)務(wù)范圍又廣。

而且其組織結(jié)構(gòu)也不盡據(jù)日本自治省進(jìn)行的調(diào)查，1987年，日本有4700多個(gè)“地方公社”，即公私混合企業(yè)的主要形態(tài)。按照法人形態(tài)加以區(qū)分，屬于民法法人的財(cái)團(tuán)法人數(shù)量最多，為2200家。屬于社團(tuán)法人的公私企業(yè)達(dá)300多家，屬于開發(fā)公社的混合企業(yè)為1450家。按照事業(yè)的業(yè)務(wù)來區(qū)分，屬于地區(qū)開發(fā)者最多，約占總數(shù)的40%，其次是教育、文化和農(nóng)林水產(chǎn)，各占10％。上述合起來便達(dá)70％。而運(yùn)輸、道路整治、住宅與城市服務(wù)向來是地方公私混合企業(yè)的重要領(lǐng)域。在地方公私混合企業(yè)中，一般地說，地方公共團(tuán)體單獨(dú)出資25％以上，民間出資70％左右。這種地方公私混合企業(yè)在日本十分廣泛。日本地方公社，也稱作第三種形態(tài)，可以說是日本公私混合公司的主要形式（見表2）。在日本，不同領(lǐng)域的公私混合企業(yè)， 即第三形態(tài)，在不同的地區(qū)和城市具有不同的數(shù)目和比例。例如，以地區(qū)開發(fā)和城市開發(fā)為主的公私混合企業(yè)， 在市町村集中的最多，其數(shù)量為1886，占總數(shù)的 45.2％；工商領(lǐng)域的公私混合企業(yè)，以都道府縣為最多，其數(shù)量為 241，所占比重達(dá) 11．4％。可以看出，在日本都道府縣、指定城市和市町村三級(jí)政權(quán)中，公私混合企業(yè)在指定城市最少，其次是都道府縣，以市町村最多。從所有制角度觀察日本公私混合企業(yè)的組織構(gòu)成， 大體上分為兩級(jí)組織。一級(jí)是總公司，在總公司中，政府出資少，但有較大的決策權(quán)， 而日常經(jīng)有管理的重?fù)?dān)就自然落到了私人頭上；另外一級(jí)是公私混合總公司的下屬企業(yè)， 它們大多是私人企業(yè)，在這種企業(yè)， 其生產(chǎn)資料的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)都屬于私人， 它們不僅擁有較多的經(jīng)營自主權(quán)， 還擁有完全的財(cái)政權(quán)利。在日本的地方公私混合企業(yè)中， 又分為以地方政府為主的公私混合企業(yè)和以民間為主的公私混合企業(yè)。這兩種公私混合企業(yè)的組織構(gòu)成也有一定差別。 以地方政府為主的公私混合企業(yè)，盡管地方政府以地方利益的身份參加到公私混合企業(yè)中來， 但是地方政府因?qū)@類企業(yè)的補(bǔ)貼較多，并提供各種金融支持，因而政府在這種混合企業(yè)中擁有更大的發(fā)言權(quán)。在以民間為主的混合企業(yè)中，政府雖然也對企業(yè)提供一定的財(cái)政補(bǔ)貼，然而由于私人在這類企業(yè)中的影響程度比政府更大，所以私人在這種企業(yè)中占據(jù)了主導(dǎo)地位。2．公私混合股份公司的組織結(jié)構(gòu)在私有化改革與調(diào)整前， 西方國家尤其是西歐的國家參與制企業(yè)的組織系統(tǒng)主要由三部分組成。第一部分為總控股公司， 由國家參與部（意大利）以及公共經(jīng)濟(jì)和交通部 （奧地利）主管，政府相關(guān)部門可以任命總控股公司的董事會(huì)及其董事長，還有權(quán)制定總公司的決策等；第二部分為總控股公司下的次級(jí)控股公司和參股公司。次級(jí)控股公司和參股公司是獨(dú)立法人。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，總控股公司與下屬次級(jí)控股公司和參股公司的關(guān)系，通常都按照公司法和民法的規(guī)定執(zhí)行。總控股公司可以任命次組控股公司和參股公司的董事會(huì)及其董事長，還可以審批次級(jí)控股公司與參股公司的投資等經(jīng)營大政方針；第三個(gè)部分為直屬工廠，即原來的私人工廠，次級(jí)控股公司以下的直屬工廠屬于非獨(dú)立主體，相當(dāng)于企業(yè)的一個(gè)車間，它們完全執(zhí)行次級(jí)經(jīng)股公司和參股公司的指令。從中可以看出，公私混合股份公司的組織構(gòu)成類似一個(gè)金字塔，塔尖是國家參與管理部門，下面是控股總公司，再下面是次級(jí)控股公司，最后是附屬工廠。3．20世紀(jì)90年代公私混合公司組織構(gòu)成的新調(diào)整1）國家參與管理的部門出現(xiàn)新變化。由于國家在有些參股公司中干預(yù)過多，因而公私混合公司出現(xiàn)不少問題。鑒此，政府必須改變其管理部門的職能，變直接調(diào)控為間接調(diào)節(jié)。例如，過去意大利的國家參與制企業(yè)通常由國家參與部進(jìn)行管制，除了國家參與部外，還有工業(yè)部和部際委員會(huì)也參與管理。20世紀(jì)90年代意大利實(shí)行私