中國股票市場發(fā)展歷史市公開課獲獎?wù)n件

中國股票市場發(fā)展歷史中國社會科學院金融研究所尹中立第1頁第1頁我國股票市場政策經(jīng)歷了四個階段

1978年至1995年是試驗和觀測階段:1980年4月勞感人事部”勞動工資座談會”上厲以寧專家股份制理論理論上爭論:1.股份制與承包制;2.姓”資”與姓”社”.兩個故事1984年7月20日,第一家股份有限公司---北京天橋百貨股份有限公司成立,揭開了公司股份制改造序幕.但采用還本付息方式,類似債券,期限是3年。[1984-11-18]中國第一股—上海飛樂音響股份公司成立第2頁第2頁1986年9月26日第一個證券柜臺交易點，中國工商銀行上海信托投資公司靜安分公司1985年銀根緊縮,刺激了公司通過股份制方式集資需求,1986年10月,深圳出臺了<國營公司股份制試點暫行辦法>1987年5月,深發(fā)展發(fā)行股票,總額為39.65萬股股票,價格是20元,領(lǐng)導帶頭認購,但只賣了20萬股,其余攤牌到幾家國營公司,最后只完畢發(fā)行計劃79.2%.第3頁第3頁1987-9-27:第一家證券公司---深圳特區(qū)證券公司成立.但柜臺交易服務(wù)效率較低,過戶時間長,黑市交易開始活躍1988年初,深發(fā)展分紅:分7元鈔票,10股送5股股票,1989年初,再次分紅,每股分鈔票10元,10股送5股,兩年時間里鈔票所得超出20元.刺激了股票投資熱潮,1992年股票認購表發(fā)行時出現(xiàn)8·10風波.深圳市郵局收到一個17.5公斤重包裹，其中居然是2800張身份證第4頁第4頁黑市交易存在問題:效率低,欺詐現(xiàn)象多,內(nèi)幕交易普遍

[1990-12-19]上海證券交易所成立,1990年12月1日，深交所“試”開業(yè).時任上海市市長朱镕基在浦江飯店敲響上證所開業(yè)第一聲鑼.上市交易僅有30種國庫券、債券和被稱為“老八股”（延中、電真空，大、小飛樂，愛使，申華，豫園，興業(yè)）股票，同日申銀證券公司開設(shè)了上海第一個大戶室出現(xiàn)了中國第一代個人證券投資大戶/股票大戶，第5頁第5頁第一次大漲：1990年12月19日至1992年5月26日，上海證券交易所正式開業(yè)以后，掛牌股票僅有8只股票，人稱“老八股”。當初交易制度實行1%漲跌停板（后改為0.5%）限制，股指從96.05點開始，歷時2年半連續(xù)上揚。第6頁第6頁全面放開股價：1992年5月21日滬市忽然全面放開股價，大盤直接跳空高開在1260.32點，較前一天漲幅高達104.27%。滬指當天從616點躥至1265點，僅僅3天，又登頂1420點.其中，5只新股市價竟狂升2500%至3000%！上證指數(shù)首度跨越千點第7頁第7頁第一次大跌：1992年5月26日至1992年11月17日,市場開始價值回歸，僅僅六個月時間，股指就從1429點下跌到386點，跌幅高達73%.有些人說，還是早期股市炒起來爽。事件：[1992-7-7]深圳曠野股票停牌---掏空上市公司資產(chǎn)第一案

但股市總?cè)萘亢苄?大幅度下跌對經(jīng)濟和金融不產(chǎn)生影響.<大陸股市狂潮>:呂梁,1993年5月,香港<深圳股市崛起與運作>:王喜義,1992,金融出版

第8頁第8頁初次發(fā)行B股：1991年10月31日，中國南方玻璃股份有限公司與深圳市物業(yè)發(fā)展（集團）股份有限公司向社會公眾招股，這是中國股份制公司初次發(fā)行B股[1992-10-12]國務(wù)院證券委員會成立

第9頁第9頁B股市場歷史回顧1、為何要設(shè)置B股市場？B股是在我國境內(nèi)發(fā)行人民幣特種股票，發(fā)行對象是境外自然人或機構(gòu)。B股市場是為國內(nèi)公司吸引境外外匯資金特殊場合，這是我國改革開放早期外匯短缺條件下產(chǎn)物。是在人民幣不能自由兌換外匯管制條件下金融創(chuàng)新。第10頁第10頁2、B股市場發(fā)展兩個階段第一階段：1993年11月到1999年,是B股市場創(chuàng)建與發(fā)展階段。1999年以前，我國外匯始終短缺，B股市場為國有公司和國有經(jīng)濟籌集了50多億美元外匯資金。

第11頁第11頁第12頁第12頁第13頁第13頁第二階段：功效逐步喪失，需要重新定位階段。1999年以后，我國外匯收入大幅度增長，外匯儲備快速增長。B股市場吸引外資任務(wù)基本完畢。B股融資基本停止主要事項：證監(jiān)會于年2月宣布B股市場對國內(nèi)居民開放,滬深B指馬上展開井噴行情。但不久行情結(jié)束，B股市場何去何從仍然沒有著落。第14頁第14頁B股市場幾種選擇1、與A股市場合并或公司回購股份：難點是A股價格會受影響2、與H股市場合并，但內(nèi)地投資者如何處置？涉及資本管制問題。3、重新定位：為境內(nèi)外匯資金創(chuàng)造投資渠道，為境內(nèi)公司提供外匯資本

第15頁第15頁第二次大漲大跌：從1992年11月17日386點開始，到1993年2月16日1558點，只用了3個月時間，大盤漲幅高達303%。1993年2月16日至1994年7月29日,再次大跌79%。上海老八股宣布擴容,伴伴隨新股不斷發(fā)行，到1994年7月29日，股指回到325點，但這次熊市帶來“結(jié)果”是上市公司數(shù)量急速地膨脹。[1993-4-22]《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》

[1993-8-20]第一只上市基金：淄博基金成立第16頁第16頁第三次大漲大跌:1994年7月29日《人民日報》發(fā)表證監(jiān)會與國務(wù)院相關(guān)部門共商穩(wěn)定和發(fā)展股票市場辦法，“停發(fā)新股、允許券商融資、成立中外合資基金”，昭示1993年上六個月熊市后管理層堅定信心，引起八月狂潮，俗稱“三大政策”。上證綜指從當天收盤333.92點，漲至1994年9月13日1052.94點，漲幅達215.33%。又從一千五百多點跌到三百多點，這輪大熊市走了一年半時間[1995-2-23]國債3.27事件：1993年10月25日開放國債期貨交易，1994年10月財政部出臺保值第17頁第17頁貼補及儲蓄利率，刺激了國債期貨行情，交易量大增。11月，市場傳聞327國債將要貼息，產(chǎn)生了多空大戰(zhàn)。1995年2月22日收市時該消息得到確認，23日一開盤327國債價格大幅度飆升，空方損失慘重。萬國證券在收市前8分鐘拋出1056萬口賣單，相稱于該國債總量3倍，將該國債價格從150.30元打壓到147.5元。1.該筆交易需要50多億確保金，屬于歹意透支2.事后處理了萬國，遼國發(fā)等，空方主力中經(jīng)開沒有受處處分3.暫停止國債期貨交易第18頁第18頁[1995-3-1]證券市場拿到了準生證：當證券市場已經(jīng)發(fā)展四年多以后，才進政府工作匯報，拿到了準生證,股市進入新歷史階段[1995-5-18]暫停國債期貨交易試點第四次大漲大跌：1995年5月18日至1995年5月22日，這次牛市只有三個交易日！股市受到管理層關(guān)閉國債期貨消息影響，全面暴漲，3天時間股指就從582點上漲到926點。為克制過度投機1995年股票發(fā)行規(guī)模將在二季度下達,證監(jiān)會下達95年55億新股額度,股市重新下跌,至1996年1月19日，股指達到階段低點512點。第19頁第19頁本階段存在問題及股市行情特點矛盾:計劃經(jīng)濟與股票市場矛盾突出,股票發(fā)行審批制度,國債期貨事件(萬國與中經(jīng)開)股市運營特性:1.脈沖式行情,政策對市場起決定性作用2.市場規(guī)模很小,市場漲跌幅度大,波動頻率快,投機氣氛十分濃厚,典型新興市場特性3.市場處于發(fā)育早期,還不具備大牛市和熊市基本條件第20頁第20頁中國股票市場第一次(人造)牛市1996年至是必定和利用階段(朱時代):第五次大漲大跌：1996年上海股市從年初(1996-1-22)512點，始終沖到1250點；深圳股市從年初900多點沖到了4200點,深強于滬。市場定位得到確立1996-5-2央行初次降息1996-9-24下調(diào)股票、基金交易傭金和經(jīng)手費原則深圳市政府與上海市政府市參與競爭,由于市政府直接參與設(shè)置,政府官員又直接參與購買股票第21頁第21頁1996-12-19《人民日報》發(fā)表題為《正確結(jié)識當前股票市場》特約評論員文章,同時實行漲跌幅限制1997-2-19鄧小平去世1997-5-9上調(diào)印花稅至0.5%

1997-5-19國家計委、國務(wù)院證券委擬定97年股票發(fā)行額度為300億元,22日,嚴禁三類公司入市,6月6日,人發(fā)銀行發(fā)出告知：嚴禁銀行資金違規(guī)流入股市,這些與1997年香港回歸和亞洲金融風暴直接相關(guān)但這次打壓股市于以前有本質(zhì)區(qū)別,以前定位不清第22頁第22頁楚,而1996年后,股票市場定位于為國有公司改革服務(wù),需要利用股票市場就必須讓市場活躍[1997-10-17]周正慶發(fā)表文章：積極穩(wěn)妥發(fā)展證券市場[1997-10-23]央行第三次降息[1997-11-1]《證券投資基金管理暫行辦法》[1998-3-24]央行第四次降息[1998-6-12]減少證券交易印花稅，單邊交易千分之四[1998-7-1]央行第五次降息

第23頁第23頁由于亞洲金融危機影響,股市盡管有一系列利好刺激,但始終表現(xiàn)不好,市場第一次較大程度上受外界原因影響.[1999-5-7]“導彈缺口”,5月17日股票跌到1047點,5.19行情爆發(fā)，第六次上漲[1999-6-15]《人民日報》就證券市場發(fā)表題為“堅定信心，規(guī)范發(fā)展”特約評論員文章

[1999-6-30]1756點[1999-7-1]《中國證券法》開始實行第24頁第24頁科技股行情啟動(第七次上漲)[1999-10-26]<人民日報》發(fā)表周正慶署名文章：《充足發(fā)揮證券市場功效，支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)》[1999-12-27]國務(wù)院修改刑法、公司法，高新技術(shù)公司將優(yōu)先上市中關(guān)村上市,綜藝股份(8848),海虹控股事件:中科創(chuàng)業(yè),銀廣夏,藍田,基金黑幕特點:政府政策干預明顯,受美國影響明顯,市場規(guī)模仍然不大,做莊盛行第25頁第25頁第一次(人造)牛市泡沫破滅至年是風險結(jié)識與理論反思階段[2001-1-1]資本市場大論戰(zhàn):賭場論和嬰兒論[2001-1-16]朱總理強調(diào)：加強改進金融臨管，確保金融平穩(wěn)運營理論上結(jié)果:強調(diào)監(jiān)管主要性----郎咸平.吳敬璉[2001-6-14]國有股減持辦法出臺[2002-6-24]國務(wù)院決定中斷國內(nèi)市場減持國有股/上市公司增發(fā)門檻提升。2002-6-25，1748點第26頁第26頁[-7-9]QFII入A股瑞銀華寶敲入外資進入中國股市第一單。當天四只QFII股票寶山鋼鐵、上港集箱、外運發(fā)展和中興通訊幾近漲停。這意味著QFII正式進入中國A股市場，加速了內(nèi)地股市投資理念多元化。QFII數(shù)量不大,但作用和影響很大,對價值投資推廣起到了主要作用.第27頁第27頁第一次(人造)牛市泡沫破滅兩個“死亡”有兩個“死亡”標志將被記入歷史：一個是，南方、漢唐、閩發(fā)、大鵬等靠“坐莊”為生券商，資金鏈斷裂后難認為繼，或被接管或被清盤；另一個是，多年來威風八面擎“莊股”大旗德隆系轟然倒下。坐莊模式宣布破產(chǎn)(德隆),有50多只莊股崩盤,20多家證券公司危機.第28頁第28頁第一次(人造)牛市給我們經(jīng)驗和教訓1.從表面看是國有股減持造成了股價下跌,但股價下跌真正原因是股價泡沫太大.2.逆經(jīng)濟周期股價上漲是不能夠連續(xù).3.政府應(yīng)當減少對股票市場干預,政府企圖利用股市結(jié)果是被股市利用.4.發(fā)展資本市場不一定會減少金融風險,有也許是增長了金融風險.第29頁第29頁第二次大牛市(—)1月31日公布了《國務(wù)院關(guān)于推動資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展若干意見》，進一步強調(diào)發(fā)展資本市場戰(zhàn)略地位,和發(fā)展資本市場詳細辦法.史稱“國九條”.年4月底,股權(quán)分置改革方案出臺年6月6日證監(jiān)會推出《上市公司回購社會公眾股份管理辦法(試行)》，這天股指跌破千點。早晨11點06分，滬市股指跌至988.32點第30頁第30頁[