債券投資的具體操作

關于債券投資的具體操作第一頁，共三十六頁，編輯于2023年，星期日1.1債券市場業(yè)務分類債券市場業(yè)務現券業(yè)務利率產品國債、政策性金融債、央票等信用產品短融、中票、企業(yè)債、資產支持證券等資金業(yè)務信用拆借回購質押式買斷式衍生業(yè)務遠期交易利率互換債券借貸國債期貨第二頁，共三十六頁，編輯于2023年，星期日1.1債券市場業(yè)務分類（續(xù)）

?債券借貸債券借貸是指債券融入方以一定數量的債券為質押物，從債券融出方借入標的債券，同時約定在未來某日期歸還所借入標的債券，并由債券融出方返還相應質押物，同時債券融入方向債券融出方支付一定費用的債券融通行為。盤活存量債券；降低融入方的杠桿融資成本。提供了合理有效的做空手段。

?國債期貨市場反應快于現貨市場。對短期波段操作有很好指引意義。第三頁，共三十六頁，編輯于2023年，星期日1.2

發(fā)行、流通監(jiān)管機構第四頁，共三十六頁，編輯于2023年，星期日交易商協會主承銷商中介機構（含承銷團成員）投資者1.3債券價格的獲取方式——一級市場第五頁，共三十六頁，編輯于2023年，星期日QBBROKERCFETSQQWIND投資者61.3債券價格的獲取方式——二級市場價格獲得方式：

1.BROKER（RM）

2.QB/WIND3.QQ4.CFETS

第六頁，共三十六頁，編輯于2023年，星期日投資者WIND/QBQQBROKERCFETS

1.4債券交易達成鏈條第七頁，共三十六頁，編輯于2023年，星期日8投資者第八頁，共三十六頁，編輯于2023年，星期日目錄債券投資理論在銀行間市場的具體運用2

實戰(zhàn)債券投資策略分享33

債券市場整體狀況分析31

實際操作中的風險控制4第九頁，共三十六頁，編輯于2023年，星期日政策面兩個層面2.1債券投資理論分析角度宏觀微觀基本面資金面行業(yè)地位企業(yè)情況第十頁，共三十六頁，編輯于2023年，星期日基本面經濟增長+通貨膨脹政策面資金面2.1債券投資理論分析角度——宏觀層面貨幣政策+財政政策資金供應+債券供給第十一頁，共三十六頁，編輯于2023年，星期日增長PMI工業(yè)增加值GDPCPIPPI波羅的海干散貨指數2.1.1基本面指標物價第十二頁，共三十六頁，編輯于2023年，星期日領先觀測指標月度觀測數據季度觀測數據PMI社融數據信貸數據工業(yè)增加值房地產數據進出口數據GDP2.1.1基本面指標（續(xù)）如何觀測經濟增長第十三頁，共三十六頁，編輯于2023年，星期日?M2領先通貨膨脹指標12個月，當期緊縮/寬松政策會對未來1年通貨膨脹產生影響。?同時要注意的是，實際預測要考慮多種因素。2.1.1基本面指標（續(xù)）如何觀測通脹指標第十四頁，共三十六頁，編輯于2023年，星期日貨幣政策法定準備金率基準利率公開市場操作再貼現/再貸款匯率信貸/窗口指導2.1.2政策面另外是公開市場和匯率層面，首先結合目前市場情況說說公開市場操作，央行在上兩周重啟了逆回購，其中7的利率定在3.85%，但我們會發(fā)現這個水平是高于去年全年7天回購3.6%的平均水平和目前市場3.7%的水平，因此這個利率下調的可能性比較大。另一個，匯率，大家都說今年市場波動會加大，我個人建議大家今年做波段操作多關注匯率的波動，因為美國加息預期強勁和人民國際化的趨勢使匯率波動加大，進而加大對國內利率和流動性的影響。第十五頁，共三十六頁，編輯于2023年，星期日稅收政策產業(yè)政策投資政策財政政策2.1.2政策面（續(xù)）第十六頁，共三十六頁，編輯于2023年，星期日2.1.3資金面

資金來源：基礎貨幣投放、存款增量、理財資金增量；債券供給：

國債到期量相對平穩(wěn)，凈融資量與發(fā)行量走勢一致，表現為一季度偏低，二、三季度走高，四季度回落的特征；金融債發(fā)行也較有規(guī)律，二、三季度發(fā)行量較大；短融、中票等發(fā)行受當期市場利率影響大一些。在介紹完基本面和政策面的分析方法之后，我們來看一下如何分析資金面。首先，債券市場的資金來源方面，一個是基礎貨幣投放這主要受外匯占款和存款準備金率的影響，一個是存款增量，這也直接決定了銀行可買債券的資金量，另外這幾年理財業(yè)務發(fā)展迅猛，理財資金的增量也成為債券市場主要的資金來源；另一方面，債券的供給情況，主要有這幾個特征，利率產品的供給主要集中在二、三季度，而信用債的供給受當期市場利率水平的影響。我們可以來看下面幾張圖。第十七頁，共三十六頁，編輯于2023年，星期日2.1.3資金面——債券供給利率債發(fā)行情況第十八頁，共三十六頁，編輯于2023年，星期日2.1.3資金面——債券供給（續(xù)）第十九頁，共三十六頁，編輯于2023年，星期日2.1.3資金面（續(xù)）資金因素造成市場“股債齊漲”的現象上證綜指從1959點上漲至2347點收益率從4.43%下行至3.97%第二十頁，共三十六頁，編輯于2023年，星期日2.1.3資金面（續(xù)）資金因素造成市場“股債雙殺”的現象收益率從3.91%上行至5.43%上證綜指從2247點下跌至1963點第二十一頁，共三十六頁，編輯于2023年，星期日2.1.3資金面（續(xù)）資金因素造成市場“股債齊漲”的現象道指從6763.29上漲至15224.69美國10年國債收益率從3.91%下行至1.78%第二十二頁，共三十六頁，編輯于2023年，星期日行業(yè)的發(fā)展前景，其對于國民經濟的重要性行業(yè)政策，國家扶持還是打壓行業(yè)景氣度，與經濟周期的關系行業(yè)的競爭程度，是否有進入壁壘行業(yè)地位2.2債券投資分析角度——微觀層面第二十三頁，共三十六頁，編輯于2023年，星期日運營管理能力：存貨周轉率、應收賬款周轉率、營業(yè)周期負債比率：資產負債比、有形資產債務率償債能力：流動比率、速動比率、EBITDA利息保障倍數盈利能力：ROE、ROA、銷售毛利率、銷售凈利率企業(yè)情況2.2債券投資分析角度——微觀層面流動性：經營性活動現金流、現金到期債務比、現金流動負債比第二十四頁，共三十六頁，編輯于2023年，星期日目錄債券投資理論在銀行間市場的具體運用2

實戰(zhàn)債券投資策略分享33

債券市場整體狀況分析31

實際操作中的風險控制4第二十五頁，共三十六頁，編輯于2023年，星期日3.1債券投資實戰(zhàn)策略邏輯利率變化倉位選擇時點選擇交易機會宏觀經濟周期研究貨幣財政政策變化年策略研究公開市場利率、信用利差等季度交易研究短期資金利率、發(fā)行利率等月第二十六頁，共三十六頁，編輯于2023年，星期日過熱期滯漲期衰退期復蘇期債券貶值現金貶值股票次之商品為王通貨膨脹債券次之股票暴跌商品次之現金為王經濟危機商品暴跌股票疲軟現金次之債券為王降息周期商品低迷現金貶值債券次之股票為王經濟加速3.1債券投資策略實戰(zhàn)邏輯——美林投資時鐘通脹上升配置重點：商品為王經濟過熱以及較高的通貨膨脹使大宗商品成為收益最高的資產，而在股票中，與大宗商品相關的股票是較好的選擇。經濟增長疲軟配置重點：現金為王現金是最佳選擇，股票中需求彈性小的公共事業(yè)，醫(yī)藥等是較好的選擇，能源股對石油價格敏感，在滯漲階段前期表現較好。礦產股對金屬的價格比較敏感，在經濟過熱階段表現較好。通脹下降配置重點：債券為王貨幣寬松導致收益率曲線急劇下行，債券是最佳選擇而在股票中金融股是較好選擇。經濟增長強勁配置重點：股票為王股票投資的“黃金時期”，由于經濟復蘇往往伴隨著高科技技術出現、基礎材料研究的突破，因此是超配行

、高新技術業(yè)。第二十七頁，共三十六頁，編輯于2023年，星期日息差（杠桿）策略收益率曲線策略債券借貸做空策略純債策略3.2債券投資實戰(zhàn)策略個券互換策略TF套利IRS套利跨市場套利套利策略結合今年的市場大可以關注一下跨市場套利策略，我們知道歐洲將推出QE，那么歐洲市場上的資金會很便宜，如果我們通過QFII通道將歐洲市場的資金弄到國內市場上進行投資，這就實現了跨市場的套利。第二十八頁，共三十六頁，編輯于2023年，星期日3.3純債策略——組合運用組合管理的原因

——久期的限制

——市場供給有限

——風險管理的要求：集中度、流動性、敏感性指標、信用等級要求具體配置結構：

子彈型（3年+5年）、啞鈴型（1年+10年）第二十九頁，共三十六頁，編輯于2023年，星期日3.3純債策略——組合運用（案例）

子彈型配置（3年+5年）

啞鈴型配置（1年+10年）2014年持有期損益分析：子彈型啞鈴型第三十頁，共三十六頁，編輯于2023年，星期日牛市采取前快后慢拉長久期操作震蕩市熊市

3.4純債策略——久期運用采取前慢后快縮短久期操作采取勻速配置適中久期操作第三十一頁，共三十六頁，編輯于2023年，星期日3.4純債策略——久期運用（案例）2014年持有期損益情況：久期運用收益比較：第三十二頁，共三十六頁，編輯于2023年，星期日

套期保值策略期現貨搭配套利策略

久期調整策略持有國債現貨投資組合，運用期貨對沖風險跨期、跨品種期、現貨之間的差價持有國債現貨投資組合，并運用不同年期國債期貨合成多空頭寸3.5現貨+期貨組合策略

第三十三頁，共三十六頁，編輯于2023年，星期日目錄債券投資理論在銀行間市場的具體運用2