固定收益專題：資本新規(guī)對銀行資產(chǎn)配置的影響

固固定收益專題證證券分析師徐亮資格編號：S0120521060004聯(lián)系人聯(lián)系人相關(guān)研相關(guān)研究1《擔(dān)保城投債的三種信用挖掘思2023.03.023.《地方政府“化債”模式探討》，2023.03.014.《關(guān)注較強(qiáng)信貸需求下的中端機(jī)會(huì)——3月債市量化分析》，2023.02.285.《互換利率明顯上行》，2023.02.27資本新規(guī)對銀行資產(chǎn)配置的影資本新規(guī)對銀行資產(chǎn)配置的影響2月18日，中國銀保監(jiān)會(huì)、中國人民銀行公布《商業(yè)銀行資本管理辦法(征求意見稿)》，代表著中國版《巴塞爾協(xié)議III：后危機(jī)時(shí)代監(jiān)管改革最終版》的首次推出，其落地后將直接對銀行的行為造成深遠(yuǎn)的影響。本篇核心在于研究《商業(yè)銀行資本管理辦法(征求意見稿)》落地后對商業(yè)銀行資產(chǎn)配置行為所產(chǎn)生的影為此我們從六大資產(chǎn)視角，看資本新規(guī)“新”在何處。我們發(fā)現(xiàn)資本新規(guī)對二級資本債和3M以上同業(yè)存單的風(fēng)險(xiǎn)暴露權(quán)重進(jìn)行上調(diào)，而對投資級企業(yè)債權(quán)、房地產(chǎn)抵押貸款、地方政府一般債以及化債轉(zhuǎn)股和獲得補(bǔ)貼的工商企業(yè)股權(quán)投資進(jìn)行下調(diào)。其中我們對符合“投資級”認(rèn)定條件的信用債主體進(jìn)行篩選，我們發(fā)現(xiàn)城投債主體主要涉及建筑工程，從主體個(gè)數(shù)上看，主要分布于江蘇、浙江、四川、安徽、山東；產(chǎn)業(yè)債主體主要涉及金融與工業(yè)；城投主體與產(chǎn)業(yè)主體相比，符合條件的比例較低，原因是城投主體較難滿足標(biāo)準(zhǔn)(3)，即經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額原則上應(yīng)大于分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金。另外從銀行EVA測算視角，我們研究了中長期債券和同業(yè)存單風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重調(diào)整后對其EVA的影響。從中長期債券來看，我們發(fā)現(xiàn)資本新規(guī)落地后，會(huì)使二級資本債的EVA下降而地方一般債的EVA上升，這是由于二級資本債整體風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的上調(diào)令銀行資本占用成本提高，在相同收益率下EVA則會(huì)下降，地方一般債則因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)權(quán)重下調(diào)而釋放了一部分資本占用成本，導(dǎo)致EVA上升；從同業(yè)存單來看，資本新規(guī)落地后，3M以上的存單風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重上調(diào)，也令3M以上存單EVA下降。最后，我們對銀行的資產(chǎn)配置趨勢作預(yù)測。我們認(rèn)為由于二級資本債和3M以上同業(yè)存單風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重將上調(diào)，銀行為對沖資本占用成本的提高，會(huì)減少這兩種資產(chǎn)的持倉比重，并對另外四種風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重發(fā)生下調(diào)的資產(chǎn)適當(dāng)增配，包括投資級企業(yè)債權(quán)、住房與商用房地產(chǎn)抵押貸款、地方一般債和化債轉(zhuǎn)股等工商企業(yè)的股權(quán)投風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)面臨政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、基本面下行風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)蔓延。的信息披露和法律聲明固定收益專題1/16請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 1.1.企業(yè)債權(quán)視角—投資級公司、中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重下調(diào) 31.2.次級債權(quán)視角—二級資本債整體風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重上調(diào) 61.3.房地產(chǎn)債權(quán)視角—住房抵押貸款、商用房地產(chǎn)貸款風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重下調(diào) 61.4.利率債視角—地方一般債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重下調(diào) 71.5.銀行債權(quán)視角—3個(gè)月以上的同業(yè)存單風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重上調(diào) 71.6.股權(quán)投資視角—化債轉(zhuǎn)股、獲得補(bǔ)貼的工商企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重下調(diào) 9 2.3.資本新規(guī)落地對同業(yè)存單EVA的影響 11 3.1.資管新規(guī)下銀行增配信用債 133.2.資本新規(guī)落地后銀行各類資產(chǎn)的配置趨勢 14 2/16請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖3：符合標(biāo)準(zhǔn)的城投債存量貸最多的五個(gè)城市 4 5風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重上調(diào) 6 7 表7：化債轉(zhuǎn)股、獲得補(bǔ)貼的工商企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重下調(diào) 9 表9：第一種方法計(jì)算的資本新規(guī)前后EVA變化 10后EVA的變化 10EVA不變所需資產(chǎn)收益率變化幅度 11表12：第一種方法計(jì)算的資本新規(guī)前后同業(yè)存單EVA變化 12表13：第二種方式計(jì)算的資本新規(guī)前后同業(yè)存單EVA的變化 12EVA產(chǎn)收益率變化幅度 13固定收益專題3/16請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明各類資產(chǎn)“新”在何處？銀保監(jiān)會(huì)、中國人民銀行就《商業(yè)銀行資本管理辦法(征求日起施行，對我國實(shí)行了十年的《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》(以下簡稱為《試行版》)進(jìn)行調(diào)整和修訂，也是響應(yīng)了2017年12月巴塞爾委員會(huì)發(fā)布的1.1.企業(yè)債權(quán)視角—投資級公司、中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重下調(diào)《征求意見稿》相較于《試行版》，在企業(yè)債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)暴露上作出以下的調(diào)和非銀金融機(jī)構(gòu))的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，將有利于銀行投資高等級信用債，節(jié)約銀行資本。為此，我們從認(rèn)定條件來篩選符合投資級公司的城投債主體和產(chǎn)業(yè)債主體。升至1000萬元；而對于投資級公司，則需要具有持續(xù)的盈利能力，資產(chǎn)質(zhì)量良(1)最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度(2021年、2020年和2019年)合并口徑利潤總額、(2)上一會(huì)計(jì)年度末(2021年)資產(chǎn)負(fù)債率原則上不高于70%，金融、建(3)上一會(huì)計(jì)年度末(2021年)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額原則上應(yīng)大，金融行業(yè)的公司可不受此限制。(4)若城投平臺(tái)所在地級市發(fā)生較多負(fù)面輿情(以商票持續(xù)逾期次數(shù)和融資租賃被執(zhí)行案件數(shù)量衡量)，那么該地市的所有城投平臺(tái)均不屬于投資級公司。信用債主體9105個(gè)，其中符合條件2181個(gè)，占比24%；其中產(chǎn)業(yè)主體城投主體與產(chǎn)業(yè)主體相比，符合條件的比例較低，原因是城投主體較難滿足標(biāo)準(zhǔn) (3)，即經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額原則上應(yīng)大于分配股利、利潤或償付利息固定收益專題4/16請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明符合條件的樣本行業(yè)存量債(億元)主體個(gè)數(shù)(個(gè))全部樣本存量債(億元)主體個(gè)數(shù)(個(gè))符合條件的占比存量債占比主體占比材料674.69017537.2718484%58%電信服務(wù)4548.097%57%房地產(chǎn)64.34915228530.0241439%工業(yè)49871.973172262827.9767160%公用事業(yè)754.01082929883.37133446%6%產(chǎn)業(yè)債金融可選消費(fèi)88237.9664994024.11049%44%22799.84089146010.319138550%8%能源686.630451768.9658854%%日常消費(fèi)63.5653373439.629892451%%信息技術(shù)695.70747763.479879%45%醫(yī)療保健5255.166646476533.20747220%57%產(chǎn)業(yè)債合計(jì)226881.5906555866.44605441%7%城投債417.166795631986.8687051信用債合計(jì)246298.7574181697853.31479105%4%涉及建筑工程，與標(biāo)準(zhǔn)(2)中的放寬條件有一定關(guān)系。數(shù)前五名依次為江蘇、浙江、四川、安徽、山東，個(gè)數(shù)分別為126、74、41、32、30；符合主體存量債券余額總額前五名依次為分城市來看，符合主體個(gè)數(shù)前五名依次為重慶、無錫、天津、成都、寧波，個(gè)數(shù)分別為24、18、16、15、15；符合主體存量債券余額總額前五名依次為重分城投行政級別角度，符合主體主要集中在區(qū)縣和地市級別，個(gè)數(shù)分別為固定收益專題5/16請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明226881.6億元。按wind一類類別風(fēng)險(xiǎn)暴露權(quán)重認(rèn)定條件(部分)一般公司在認(rèn)可的證券交易所(包括在中華人民共和國境內(nèi)設(shè)立的證券交易所，以及在中華人民共和國境外注冊并經(jīng)所在國家或者地區(qū)金融監(jiān)管當(dāng)局批準(zhǔn)的證券交易所)或中國銀行間市場登記有在存續(xù)期內(nèi)的股票或債券(不含資產(chǎn)證券化產(chǎn)品)。投資級公司75%最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度利潤總額(合并口徑)、歸屬母公司所有者凈利潤(合并口徑)均大于3000萬元；最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度利潤總額(法人口徑)、凈利潤(法人口徑)均大于0；最新一期(季度頻率)的歸屬母公司所有者凈利潤(合并口徑)、凈利潤(法人口徑)投資級公司75%上一會(huì)計(jì)年度末資產(chǎn)負(fù)債率原則上不高于70%，金融、建筑工程、航空運(yùn)輸?shù)忍厥庑袠I(yè)的公司可適當(dāng)放寬。上一會(huì)計(jì)年度末經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額原則上應(yīng)大于凈利息費(fèi)用，金融行業(yè)的公司可不受此限制。中小企業(yè)85%最近1年?duì)I業(yè)收入不超過3億元人民幣且符合國家相關(guān)部門規(guī)定微企業(yè)75%符合國家相關(guān)部門規(guī)定商業(yè)銀行對單家企業(yè)(或企業(yè)集團(tuán))的風(fēng)險(xiǎn)暴露不超過1000萬元。商業(yè)銀行對單家企業(yè)(或企業(yè)集團(tuán))的風(fēng)險(xiǎn)暴露占本行信用風(fēng)險(xiǎn)暴露總額的比例不高于0.5%資料來源：《商業(yè)銀行資本管理辦法(征求意見稿)》(2023-02)、《商業(yè)銀行資本管理辦法(征求意見稿)》(2023-02)附件2——用風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重法風(fēng)險(xiǎn)暴露分類標(biāo)準(zhǔn)、德邦研究所固定收益專題6/16請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.2.次級債權(quán)視角—二級資本債整體風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重上調(diào)1、對開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)、政策性銀行、商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的二級資本債風(fēng)失AC《征求意見稿》就次級債權(quán)對信用風(fēng)險(xiǎn)暴露的調(diào)整和《巴Ⅲ》最終版的要求商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)巴塞爾協(xié)議Ⅲ(最終版)商業(yè)銀行資本管理辦法(征求意見稿)比國開行、政策性銀債整體從次級債權(quán)次級債權(quán)100%非銀金融機(jī)構(gòu)次級-150%150%，新增TLAC債務(wù)工具風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重150%資料來源：《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》最終版(2023)、《商業(yè)銀行資本管理辦法(征求意見稿)》(2023-02)、《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》(中國銀行業(yè)監(jiān)1.3.房地產(chǎn)債權(quán)視角—住房抵押貸款、商用房地產(chǎn)貸款風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重下調(diào)《征求意見稿》相較于《試行版》，在房地產(chǎn)債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)暴露上作出以下的LTV的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，由TV60~80%之間，則按照交易對手風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)量，如果還款實(shí)質(zhì)性依賴于現(xiàn)金流，此外，根據(jù)審慎性要求，如果房地產(chǎn)未完工，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重按照交易對手風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)量，這種情況下資本占用率可能反而會(huì)比現(xiàn)行更高，可能會(huì)使銀行在發(fā)放貸固定收益專題7/16請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明類類別風(fēng)險(xiǎn)暴露權(quán)重審慎要求房地產(chǎn)開發(fā)150%，其中符合審慎要求的，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為100%1.審慎的貸款審批標(biāo)準(zhǔn)2.未發(fā)生逾期或展期，且符合以下條件之一： (1)項(xiàng)目資本金比例為30%(含)以上，其中保障性住房開發(fā)項(xiàng)目資本金比例為25% (含)以上。 (2)與債務(wù)人約定按房地產(chǎn)銷售進(jìn)度分批分房地產(chǎn)開發(fā)150%，其中符合審慎要求的，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為100%1.符合審慎要求的：LTV≤60%：40%(50%，括號內(nèi)為還款實(shí)質(zhì)性依賴于房地產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，下同)；60%＜LTV≤80%：45%(60%)；80%＜LTV≤90%：70%(75%)；90%＜LTV≤100%：LTV≤60%：40%(50%，括號內(nèi)為還款實(shí)質(zhì)性依賴于房地產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，下同)；60%＜LTV≤80%：45%(60%)；80%＜LTV≤90%：70%(75%)；90%＜LTV≤100%：75%(105%)；LTV＞100%：按照交易對手風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)量2.不符合審慎要求的：按照交易對手風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)量居住用房地產(chǎn)1.符合審慎要求的1.符合審慎要求的：LTV≤60%：65%(75%)；60%<LTV≤80%：按照交易對手風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)量(90%與交易對手風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重中的較大值)；LTV>80%：按照交易對手風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)量2.不符合審慎要求的：按照交易對手風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)量同居住用房地產(chǎn)商用房地產(chǎn)資料來源：《商業(yè)銀行資本管理辦法(征求意見稿)》(2023-02)、《商業(yè)銀行資本管理辦法(征求意見稿)》(2023-02)附件2——用風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重法風(fēng)險(xiǎn)暴露分類標(biāo)準(zhǔn)、德邦研究所4.利率債視角—地方一般債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重下調(diào)0%，地方專項(xiàng)債維持20%不變；2、國債和政金債的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重仍維持0%不變?！墩髑笠庖姼濉肪屠蕚鶎π庞蔑L(fēng)險(xiǎn)暴露的調(diào)整與《巴Ⅲ》最終版基本一致，但在地方一般債上有所放松。從2017年的《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》最終版(以下稱為2、政金債：風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為0%；3、地方債：根據(jù)我國外部評級，對非中央政府的公共部門風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為20%。對國債而言，《征求意見稿》按《巴Ⅲ》最終版的規(guī)定使用最高評級的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重0%；對政金債而言，同樣使用最高評級的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重0%；而對于地方債，《征求意見稿》在地方專項(xiàng)債上保持最高評級的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重20%，但對地方一般債的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重下調(diào)至10%，較《巴Ⅲ》最終版的標(biāo)準(zhǔn)有所放資產(chǎn)類別商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)巴塞爾協(xié)議Ⅲ(最終版)商業(yè)銀行資本管理辦法(征求意見稿)新舊辦法對比債不變，國債和債也不變資料來源：《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》最終版(2023)、《商業(yè)銀行資本管理辦法(征求意見稿)》(2023-02)、《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》(中國銀行業(yè)監(jiān)權(quán)視角—3個(gè)月以上的同業(yè)存單風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重上調(diào)《征求意見稿》相較于《試行版》，在銀行債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)暴露上作出以下的調(diào)整：1、對于第一檔銀行，根據(jù)其交易對手在不同外部風(fēng)險(xiǎn)下的償債能力進(jìn)行劃在不利的經(jīng)濟(jì)周期和商業(yè)環(huán)境下，也具備充足的償債能力，A級中滿足核心一級固定收益專題8/16請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明3銀行，不對交易對手劃分，3M以內(nèi)的存單保3業(yè)銀行資本充足率與杠桿率作為判斷指標(biāo)，其中核心一級資本充足率≥14%，桿桿率≥5%的為A+級，能同時(shí)滿足最低資本、逆周期資本、儲(chǔ)備資本與系統(tǒng)重要。我們發(fā)現(xiàn)A級銀行的數(shù)量最多，占比高達(dá)89.6%，遠(yuǎn)多于第二的A+00AA+BC《征求意見稿》就同業(yè)存單對信用風(fēng)險(xiǎn)暴露的調(diào)整大致符合《巴Ⅲ》最終版3、交易對手評級為C的銀行風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重統(tǒng)一為150%。我們發(fā)現(xiàn)《征求意見稿》上進(jìn)行劃分，并分別對評級為A、銀銀行交易對手行版》《巴Ⅲ》最終版A+ABCM內(nèi)M上M內(nèi)M上M內(nèi)M上M內(nèi)M上--%%銀行風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重進(jìn)行詳細(xì)劃分，其中大部分以上的存單由25%提固定收益專題9/16請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來源：《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》最終版(2023)、《商業(yè)銀行資本管理辦法(征求意見稿)》(2023-02)、《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》(中國銀行業(yè)監(jiān)1.6.股權(quán)投資視角—化債轉(zhuǎn)股、獲得補(bǔ)貼的工商企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重下調(diào)1、金融機(jī)構(gòu)股權(quán)投資(包括銀行永續(xù)債)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重維持250%不變；2、被動(dòng)持有出分期內(nèi)的、受政策原因經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的工商企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重維持400%不變；其中央財(cái)政持股30%以上的下調(diào)至250%)《征求意見稿》就股權(quán)投資對信用風(fēng)險(xiǎn)暴露的調(diào)整和《巴Ⅲ》最終版的要求《試行版》標(biāo)準(zhǔn)上降低了部分工商企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)巴塞爾協(xié)議Ⅲ(最終版)商業(yè)銀行資本管理辦法(征求意見稿)新舊辦法對比金融機(jī)構(gòu)股權(quán)投資%被動(dòng)持有處于處分期的工商企業(yè)股權(quán)0%0%對參與市場化債轉(zhuǎn)股因政策經(jīng)國務(wù)院特批的工商企業(yè)股權(quán)0%0%持有的、獲重大補(bǔ)貼的工商企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重從1250%下調(diào)至參與市場化債轉(zhuǎn)股的工商企業(yè)股權(quán)投資250%，其中持有上市公司股權(quán)和中央持30%股以上的則下股以上的則下持股30%以上的250%)受政府監(jiān)管的工商股權(quán)投資其其他工商企業(yè)股權(quán)資料來源：《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》最終版(2023)、《商業(yè)銀行資本管理辦法(征求意見稿)》(2023-02)、《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》(中國銀行業(yè)監(jiān)算公式第一種計(jì)算方式平均資產(chǎn)收益率率稅收成本率(平均資產(chǎn)收益率-平均負(fù)債成本率)×所得稅率+平均資產(chǎn)收益率×增值稅率÷1.06風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重*凈資產(chǎn)收益率(ROE)*資本充足率(CAR)存款派生收益率存款派生率×[(平均資產(chǎn)收益率-平均負(fù)債成本率)×(1-所得稅率)-平均資產(chǎn)收益率×增值稅率÷1.06]EVA平均資產(chǎn)收益率-稅收成本率-資本占用成本+存款派生收益率稅收加總+增值稅及其附加稅收影響占用ROE*一級資本充足率*風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重*(1-稅率)固定收益專題10/16請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明新新兩種EVA測算方式各有優(yōu)缺點(diǎn)，兩種算法均考慮了稅收和資本金占用對于EVA負(fù)債成本率以及其相應(yīng)的存款派生率的影響，而第二種測算方式則沒有對其進(jìn)行考慮。因此相應(yīng)的第二種算法相對更新新2023年2月23日3Y二級資本債5Y二級資本債3Y永續(xù)債5Y永續(xù)債3Y國債5Y國債3Y地方一般債5Y地方一般債平均資產(chǎn)收益率3.41%3.68%3.62%3.92%2.56%2.74%2.66%2.82%平均負(fù)債成本率2.00%2.00%2.00%2.00%2.00%2.00%2.00%2.00%稅收成本率0.54%0.63%0.61%0.70%0.00%0.00%0.00%0.00%資增值稅率6.00%6.00%6.00%6.00%0.00%0.00%0.00%0.00%本所得稅率25.00%25.00%25.00%25.00%0.00%0.00%0.00%0.00%規(guī)資本占用成本1.42%1.42%3.54%3.54%0.00%0.00%0.28%0.28%前風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重100.00%100.00%250.00%250.00%0.00%0.00%20.00%20.00%ROE9.33%9.33%9.33%9.33%9.33%9.33%9.33%9.33%存款派生收益率0.26%0.32%0.30%0.37%0.00%0.00%0.00%0.00%EVA1.70%1.95%-0.23%0.05%2.56%2.74%2.37%2.53%2023年2月23日3Y二級資本債5Y二級資本債3Y永續(xù)債5Y永續(xù)債3Y國債5Y國債3Y地方一般債5Y地方一般債平均資產(chǎn)收益率3.41%3.68%3.62%3.92%2.56%2.74%2.66%2.82%平均負(fù)債成本率2.00%2.00%2.00%2.00%2.00%2.00%2.00%2.00%稅收成本率0.54%0.63%0.61%0.70%0.00%0.00%0.00%0.00%資增值稅率6.00%6.00%6.00%6.00%0.00%0.00%0.00%0.00%本所得稅率25.00%25.00%25.00%25.00%0.00%0.00%0.00%0.00%規(guī)資本占用成本2.12%2.12%3.54%3.54%0.00%0.00%0.14%0.14%后風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重150.00%150.00%250.00%250.00%0.00%0.00%10.00%10.00%ROE9.33%9.33%9.33%9.33%9.33%9.33%9.33%9.33%存款派生收益率0.26%0.32%0.30%0.37%0.00%0.00%0.00%0.00%EVA1.00%1.25%-0.23%0.05%2.56%2.74%2.51%2.67%資料來源：Wind、《商業(yè)銀行資本管理辦法(征求意見稿)》(2023-02)、德邦研究所測算Y國債Y國債當(dāng)前收益率3.41%3.68%3.62%3.92%2.56%2.74%2.66%2.82%險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重00%0%0%%資所得稅(利息，公募基資0%0%25.00%25.00%25.00%0%0%所得稅(資本利得，公25.00%25.00%25.00%0.00%所得稅(資本利得，公加稅收加總稅收影響固定收益專題11/16請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明0%所0%所得稅(資本利得，公加稅收加總稅收影響重*(1-稅率))資本充足率*風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)1.06%1.06%2.65%2.65%0.00%0.00%0.21%0.21%重*(1-稅率))%%%%Y國債Y國債當(dāng)前收益率3.41%3.68%3.62%3.92%2.56%2.74%2.66%2.82%險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重00%0%利息，公募基0%0%0%25.00%0.00%0.00%0%0%0%資本金占用(ROE*一級權(quán)1.59%2.65%2.65%0.00%資本金占用(ROE*一級權(quán)%%%%資料來源：Wind、《商業(yè)銀行資本管理辦法(征求意見稿)》(2023-02)、德邦研究所測算可能是由于第二種方式?jīng)]有考慮負(fù)債成本和存款派生收益的原因。資本新規(guī)的出臺(tái)主要對風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的影響在于二級資本債和地方一般債，二級資本債的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重值不變化，那么預(yù)計(jì)資產(chǎn)對應(yīng)的收益率將發(fā)生不同程度的改變。對比兩種方法所益率變化的幅度相對更大，這主要受考慮存款派生收益和資產(chǎn)負(fù)債成本的影響。從二級VAY國債Y國債39%%%%%Y國債Y國債21%%%%%資料來源：Wind、《商業(yè)銀行資本管理辦法(征求意見稿)》(2023-02)、德邦研究所測算的固定收益專題12/16請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資資本平均資產(chǎn)收益率2.29%2.46%2.56%2.64%2.69%率%%%%%0.17%所得稅率25.00%25.00%25.00%25.00%25.00%風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重20%20%25%25%25%益率EVA2.06%2.07%2.13%2.16%22日1M同業(yè)存單3M同業(yè)存單6M同業(yè)存單9M同業(yè)存單1Y同業(yè)存單率%%%%%率%%%%%稅收成本率率0%0%0%0%0%險(xiǎn)權(quán)重%%%益率%資料來源：Wind、《商業(yè)銀行資本管理辦法(征求意見稿)》(2023-02)、德邦研究所測算M業(yè)存單M存單M同業(yè)存單%%%%%險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重前前資本金占用(ROE*一級資本充足率*風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重*(1-稅率))M業(yè)存單M存單M同業(yè)存單%%%%%險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重%%%后后資本金占用(ROE*一級資本充足率*風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重*(1-稅率))資料來源：Wind、《商業(yè)銀行資本管理辦法(征求意見稿)》(2023-02)、德邦研究所測算固定收益專題13/16請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明EVAEVA，因?yàn)榈谝环N方法考慮的稅收成本率更低，盡管其計(jì)算的資本占用成本較高，也無以上期限同業(yè)存單的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重由原先的25%上調(diào)到40%。3個(gè)月以上的同業(yè)存單收益率上升從而彌補(bǔ)資本占用成本的上升。對比兩種方法所測算出的所需要的資產(chǎn)收益率的變化幅度，第一種計(jì)算方法需要的資產(chǎn)收益率變化的幅度相對更大，因?yàn)榈谝环N方法在資本占用成本的計(jì)算中未考慮稅收影響，在計(jì)算過程中得出的結(jié)果更大，而第二種方法則考慮了稅收影響。從6M、9M、若資本新規(guī)的正式辦法按照《征求意見稿》所認(rèn)定的以原始期限作為存單風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的劃分依據(jù)，則對今年以來發(fā)行的存單影響均較大。若正式辦法對存單風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的劃分依據(jù)從“原始期限”改為“剩余期限”，則只會(huì)影響今年二季度以后發(fā)行的存單。我們假定正式辦法與《征求意見稿》的認(rèn)定一致，則從原始期限YM險(xiǎn)權(quán)重按原始期限1Y設(shè)定為M業(yè)存單M存單M同業(yè)存單%%%%%%需要資產(chǎn)收益率變幅度M業(yè)存單M存單M同業(yè)存單%%%%%%需要資產(chǎn)收益率變幅度資料來源：Wind、《商業(yè)銀行資本管理辦法(征求意見稿)》(2023-02)、德邦研究所測算3.資本新規(guī)如何影響銀行資產(chǎn)配置3.1.