米什金-貨幣金融學(xué)第五章利率行為

貨幣金融學(xué)EconomicsOFMoney,BankingANDFinancialMarkets2ndedition,Mishkin米什金-貨幣金融學(xué)第五章利率行為共22頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!Ch5.利率行為本章學(xué)習(xí)要點：利率的決定：資產(chǎn)市場方法利率的決定：貨幣市場方法米什金-貨幣金融學(xué)第五章利率行為共22頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!5.1資產(chǎn)需求的決定因素財富在其他因素不變時，財富增長會導(dǎo)致資產(chǎn)需求量增加預(yù)期收益率在其他因素不變時，相對于其他替代性資產(chǎn)，某種資產(chǎn)的預(yù)期收益率上升將會導(dǎo)致資產(chǎn)需求量增加風(fēng)險在其他因素不變時，相對于其他替代性資產(chǎn)，某種資產(chǎn)的風(fēng)險水平上升將會導(dǎo)致資產(chǎn)需求量的下降流動性在其他因素不變時，相對于其他替代性資產(chǎn)，某種資產(chǎn)的流動性越高，將會導(dǎo)致該種資產(chǎn)需求量的增加米什金-貨幣金融學(xué)第五章利率行為共22頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!市場均衡米什金-貨幣金融學(xué)第五章利率行為共22頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!5.3.2債券供給的變動當(dāng)投資機會的預(yù)期盈利能力提高預(yù)期通貨膨脹率上升政府赤字增加企業(yè)或政府發(fā)行債券的動機越強，債券供給越多，右移。債券價格下降，債券收益率提高。米什金-貨幣金融學(xué)第五章利率行為共22頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!貨幣量rr0M1

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流動性偏好理論米什金-貨幣金融學(xué)第五章利率行為共22頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!5.5.2貨幣供給的變動我們假設(shè)貨幣供給MS完全由中央銀行來控制，而且無利率彈性。不過，如果央行貨幣供給量增加，貨幣供給曲線右移。米什金-貨幣金融學(xué)第五章利率行為共22頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!兩個極端當(dāng)利率極高時，貨幣需求量為零。因為人們認(rèn)為這時利率不大可能再上升，或者說有價證券（債券）價格不大可能再下降，因而人們將所持有的貨幣換成有價證券。當(dāng)利率極低時，人們認(rèn)為這是利率不大可能再下降，或者說債券價格不大可能再上升而只會下降，因而人們不管有多少貨幣都愿意持有在手中，這種情況稱為“流動性偏好陷阱”或“凱恩斯陷阱”。米什金-貨幣金融學(xué)第五章利率行為共22頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!流動性效應(yīng)弗里德曼承認(rèn)流動性偏好理論的正確性，并將貨幣供應(yīng)量的提高（在其他經(jīng)濟(jì)變量不變的情況下）會促使利率下降的結(jié)論稱之為：流動性效應(yīng)。然而，弗里德曼認(rèn)為流動性效應(yīng)只是貨幣供給與利率關(guān)系的一部分事實。也就是貨幣供給增加并不能保證利率下降。米什金-貨幣金融學(xué)第五章利率行為共22頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!米什金-貨幣金融學(xué)第五章利率行為共22頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!米什金-貨幣金融學(xué)第五章利率行為共22頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!總結(jié)資產(chǎn)需求理論表明：①人們手里的錢越多，②預(yù)期收益率越高，③風(fēng)險越低，④流動性越好。對這種資產(chǎn)的需求量就越大。這四個因素決定了債券需求曲線的平移方向。債券的供給，是隨著企業(yè)投資盈利機會的大小、融資真實成本的大?。ㄍ浭惯€款成本更低），政府供給量的變動而變動的。債券的需求曲線和供給曲線，共同決定了債券的利率。這就是可貸資金利率。米什金-貨幣金融學(xué)第五章利率行為共22頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!5.2債券市場的供給和需求需求曲線在其他經(jīng)濟(jì)變量（如其他資產(chǎn)的預(yù)期收益率、風(fēng)險、流動性和收入等）不變時，如果債券的收益率越高（債券價格越低），債券需求量越大。供給曲線在其他經(jīng)濟(jì)變量不變時，如果債券的收益率越高（債券價格越低），債券需求量越小。米什金-貨幣金融學(xué)第五章利率行為共22頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!5.3均衡利率的變動情況5.3.1債券需求的變動當(dāng)：財富增加預(yù)期利率下降預(yù)期通貨膨脹率下降相對風(fēng)險水平下降流動性增加債券需求增加，右移。債券價格上升，債券收益率下降米什金-貨幣金融學(xué)第五章利率行為共22頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁!5.4貨幣市場的供給和需求

——流動性偏好理論倡導(dǎo)者：凱恩斯基本觀點：利率不是由儲蓄與投資決定的，而是由貨幣的供給與需求決定的。主要內(nèi)容：

貨幣供給是外生變量，由央行決定，無利率彈性；貨幣需求是內(nèi)生變量，取決于人們的流動性偏好（三個動機：交易動機，謹(jǐn)慎動機，投機動機。前兩種動機所產(chǎn)生的貨幣需求是收入的正比例函數(shù)，投機動機所產(chǎn)生的貨幣需求是利率的反比例函數(shù)）。利率取決于貨幣供給量與流動性偏好的均衡水平。米什金-貨幣金融學(xué)第五章利率行為共22頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁!5.5流動性偏好理論中的均衡利率變動5.5.1貨幣需求的變動收入效應(yīng)收入水平的提高將會導(dǎo)致每個利率水平下的貨幣需求量隨之增長（交易動機、謹(jǐn)慎動機），貨幣需求曲線向右移動。物價水平效應(yīng)物價水平的上升將會引起居民持有更多的貨幣用于購買商品和服務(wù)，因此導(dǎo)致每個利率水平下的貨幣需求量隨之增長，貨幣需求曲線向右移動。米什金-貨幣金融學(xué)第五章利率行為共22頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁!貨幣量rr0r1M1

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r2r3米什金-貨幣金融學(xué)第五章利率行為共22頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁!小結(jié)1、利率純粹是一種貨幣現(xiàn)象，與實際因素?zé)o關(guān)；2、貨幣可以影響實際經(jīng)濟(jì)活動，但有條件：貨幣供求變化首先必須能夠影響到利率，在這個前提下，貨幣供求才能通過利率影響實際經(jīng)濟(jì)活動；否則，就會出現(xiàn)“流動性陷阱”，即無論怎樣增加貨幣供給，貨幣均會被儲存起來，不會對利率產(chǎn)生任何影響。米什金-貨幣金融學(xué)第五章利率行為共22頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁!貨幣供給的流動性效應(yīng)壓低利率，物價、收入、預(yù)期通脹率效應(yīng)抬高利率流動性效應(yīng)表明貨幣供給增長率越高，利率越低（人們不需要那么多貨幣，拿去買債券，導(dǎo)致債券價格上升，利率下降），而其他的收入、物價水平和預(yù)期通脹率效應(yīng)，都表明利率會隨著貨幣供給增長率的增加而升高。那么這些效應(yīng)中，哪個影響最大？哪個發(fā)生影響的速度最快？這些答案對于貨幣供給增長率上升時，利率到底是上升還是下降非常重要。米什金-貨幣金融學(xué)第五章利率行為共22頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁!米什金-貨幣金融學(xué)第五章利率行為共22頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁!對于政策制定者而言：若要降低利率需要辨明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，如果現(xiàn)實是圖一的情況（流動性效應(yīng)超過其他效應(yīng)，利率整體趨勢為下降），那么政府就增加貨幣供給，來使人們更多購買債券，壓低利率。如果現(xiàn)實是圖三的情況（人們立刻調(diào)整了自己的通脹預(yù)期，其他效應(yīng)馬上超過了流動性效應(yīng)。利率整體趨勢為上升），那政府就應(yīng)該減少貨幣供給，來減少其他效應(yīng)對利率的拉升作用。如果現(xiàn)實是圖二的情況（利率整體趨勢先降后升），那選擇增加貨幣供給還是減少貨幣供給，就取決于政府更關(guān)注短期結(jié)果，還是長期結(jié)果了。米什金-貨幣金融學(xué)第五章利率行為共22頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁!總結(jié)凱恩斯的流動性偏好理論，通過分析貨幣供給和貨幣需求（利率的函數(shù)），來討論利率的決定。貨幣供給增加會帶來4種可能的影響：①流動性效應(yīng)，②收入效應(yīng)（上升），③物價水平效應(yīng)（上升），④預(yù)期通貨膨脹率效應(yīng)（上升）。流動性效應(yīng)表明貨