PE的運(yùn)作模式和發(fā)展未來動(dòng)向,證券投資論文

PE的運(yùn)作模式和發(fā)展未來動(dòng)向,證券投資論文當(dāng)前，PE投資在我們國家開展的如火如荼，包括創(chuàng)業(yè)投資〔簡稱VC〕在內(nèi)的私募股權(quán)投資在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的地位越來越重，那么怎樣使行業(yè)能夠健康有序發(fā)展，將來的發(fā)展方向在哪，怎樣構(gòu)成本土的PE品牌，本文將從PE介紹開場，來研究和討論這些問題。一、PE的整體大概情況和運(yùn)作形式〔一〕PE簡介PE是privateequityfund的縮寫，翻譯為中文叫做私募股權(quán)投資基金。PE采取的是集合投資的方式，首先確定投資領(lǐng)域，其次向特定投資者募集資金，然后對于所募集的資金進(jìn)行封閉式投資運(yùn)作，大約經(jīng)過3-5年的培育期，通過所投資企業(yè)公開上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式獲利退出?！捕砅E的類型從理論上講，PE對目的企業(yè)的投資可能發(fā)生在企業(yè)成長的各個(gè)階段。根據(jù)企業(yè)成長階段的順序，PE對目的企業(yè)的投資分別成為創(chuàng)業(yè)投資、增長基金、收購基金、過橋基金、上市后私募投資和重組資本。在PE的上述六種類型中，創(chuàng)業(yè)投資所占比例呈下降趨勢，坐享其成的收購基金大行其道，上市后私募投資呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢，而其他幾種不占主流?！踩砅E的組織形式1.獨(dú)立公司。指那些沒有大集團(tuán)、大財(cái)團(tuán)資本支持，也沒有背景，由創(chuàng)始合伙人合伙開創(chuàng)建立的PE機(jī)構(gòu)，是PE公司里的主流，國際上知名的機(jī)構(gòu)有黑石、KKR和凱雷等。2.有金融集團(tuán)背景的PE.指綜合性大銀行、大型投資銀行旗下的PE,它們依靠母公司的宏大資本實(shí)力和聲譽(yù)，在企業(yè)并購中扮演著特別重要的角色。華而不實(shí)高盛、摩根斯坦利最為中國人所熟知。在諸多中國企業(yè)海外上市的IPO文件中，隨處可見到它們的名字。當(dāng)前國內(nèi)的證券公司通過券商直投業(yè)務(wù)成為PE的有力競爭者。自證監(jiān)會(huì)放開直投試點(diǎn)以來，已有多家券商獲得直投業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格，平均賬面回報(bào)率超過3倍。已上市企業(yè)的平均周期僅9個(gè)月。3.跨國公司旗下的PE.例如美國通用電氣〔簡稱GE〕是多元化發(fā)展的成功典范。多元化一直是GE的一種傳統(tǒng)，有全球第一CEO之譽(yù)的前董事長兼CEO杰克韋爾奇則把這種傳統(tǒng)發(fā)揮到淋漓盡致---GE的13個(gè)業(yè)務(wù)集團(tuán)：8個(gè)工業(yè)產(chǎn)品集團(tuán)、4個(gè)金融產(chǎn)品集團(tuán)和1個(gè)新聞媒體，每個(gè)業(yè)務(wù)集團(tuán)都是全球市場數(shù)一數(shù)二的佼佼者。GE的精華真髓是投資多元化而不是經(jīng)營多元化。在韋爾奇擔(dān)任CEO的20年里，GE完成了993次兼并。GE多元化成功的本質(zhì)，就是利用龐大的資本規(guī)模和優(yōu)質(zhì)的企業(yè)信譽(yù)，利用美國發(fā)達(dá)的金融工具和金融衍生工具，通過高超的資本運(yùn)作手段，謀求遠(yuǎn)超產(chǎn)業(yè)經(jīng)營利潤的資本經(jīng)營利潤的經(jīng)過。更直接一點(diǎn)的講法，就是GE并不是在靠生產(chǎn)和銷售什么產(chǎn)品來賺錢，它是通過倒買和倒賣企業(yè)來獲得超額的利潤。另外，聯(lián)想控股旗下的弘毅投資是國內(nèi)知名的PE機(jī)構(gòu)。4.國家主權(quán)基金。主權(quán)財(cái)富基金之所以引起各國廣泛關(guān)注，很大程度上源于我們國家成立的中國投資公司對美國黑石集團(tuán)的一筆投資。黑石是美國也是全球最大的PE機(jī)構(gòu)，掌管的股權(quán)基金高達(dá)800多億美元，在全球投資的企業(yè)超過110家。2007年6月23日〔美國東部時(shí)間〕，黑石集團(tuán)登陸紐約證券交易所主板。在黑石集團(tuán)上市前的5月份，籌備中的中國投資公司斥資30億美元，購入黑石大約10%的股份，在全球引起軒然大波?？傊鳈?quán)財(cái)富基金將在世界各國財(cái)富流動(dòng)中占據(jù)越來越重要的地位，甚至可能是樞紐地位；它們在重新分配財(cái)富的同時(shí)，必將同時(shí)改變現(xiàn)有的國際政治格局，給世界權(quán)利的分配帶來深遠(yuǎn)的影響?！菜摹砅E的運(yùn)作形式PE的運(yùn)作大體分為籌資、選項(xiàng)、管理、退出四大部分1.籌資。PE資金來源包括保險(xiǎn)金、養(yǎng)老金、集團(tuán)及金融機(jī)構(gòu)投資、富有階層個(gè)人資金和外國投資者資金等。由于PE投資期限長，所以其資金主要來源于長期投資者。2.選項(xiàng)。根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，PE公司對商業(yè)計(jì)劃書或可行性研究報(bào)告一次挑選后的淘汰率高達(dá)90%,之后見面約談后，又會(huì)淘汰50%,最后得到PE資本支持的項(xiàng)目僅在1%左右。所以，選項(xiàng)對于PE公司來講至關(guān)重要。第一，盡職調(diào)查。在選擇目的公司的經(jīng)過中，有一項(xiàng)必做的工作叫做盡職調(diào)查，也就是對所投資的項(xiàng)目進(jìn)行全方位的具體考察。包括成立盡職調(diào)查小組，聘請律師、會(huì)計(jì)師和財(cái)務(wù)分析師，撰寫業(yè)務(wù)調(diào)查報(bào)告、法律調(diào)查報(bào)告、財(cái)務(wù)調(diào)查報(bào)告、風(fēng)險(xiǎn)和收益評估報(bào)告等。第二，風(fēng)險(xiǎn)評估〔包括一票否決和多票否決〕：一票否決的風(fēng)險(xiǎn)多數(shù)票否決的風(fēng)險(xiǎn)道德風(fēng)險(xiǎn)估值風(fēng)險(xiǎn)政策法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)周期性風(fēng)險(xiǎn)退出障礙性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)退出被遲延風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)形式不可持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)團(tuán)隊(duì)執(zhí)行不力風(fēng)險(xiǎn)第三，收益評估。由專業(yè)中介機(jī)構(gòu)出具收益評估報(bào)告，應(yīng)包括市盈率、市凈率、將來收益、同類公司比照、公允價(jià)值等五個(gè)方面。3.管理。分為決策和服務(wù)決策措施包括：決定目的企業(yè)經(jīng)營班子組成和總經(jīng)理人選；確定目的公司的經(jīng)營戰(zhàn)略及戰(zhàn)略目的；介入公司重大決策尤其是投資決策。服務(wù)措施：根據(jù)公司上市的標(biāo)準(zhǔn)和條件，對公司管理和業(yè)務(wù)方面進(jìn)行整改，幫助公司做強(qiáng)做大。同時(shí)，積極策劃公司上市進(jìn)程。4.退出。一般而言，PE投資的退出有如下四種方式：〔1〕境內(nèi)外資本市場公開上市；〔2〕股權(quán)轉(zhuǎn)讓；〔3〕將目的企業(yè)分拆出售；〔4〕清算。二、PE發(fā)展將來動(dòng)向〔一〕本土化1.外資PE公司本土化。隨著我們國家對合伙制的法律限制逐步放開，一是允許外企和個(gè)人設(shè)立合伙企業(yè)；二是合伙企業(yè)的證券登記放行，兩大因素將有利于合伙制外資PE在我們國家的發(fā)展。2.外資PE境內(nèi)籌資本土化。這里指外資PE以人民幣為幣種的資金募集，隨著與國內(nèi)投資人的逐步融合，外資PE將實(shí)現(xiàn)籌資本土化。〔二〕理性化當(dāng)前國內(nèi)PE的盈利形式就是選擇好擬上市企業(yè)，最后通過上市后高市盈率退出。PE所關(guān)心的只是能否順應(yīng)市場需求，所上市企業(yè)能否符合當(dāng)下市場的炒作主題，而并不是關(guān)心所投企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。由于高利潤效應(yīng)，使得大量低質(zhì)PE頻生，進(jìn)而降低了整個(gè)行業(yè)的利潤率。當(dāng)然，這也從另一個(gè)方面加速了PE投資理性化的回歸。PE投資應(yīng)愈加關(guān)注企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，進(jìn)行成長性、差異性的投資?！踩称放苹?dāng)前國內(nèi)出現(xiàn)全民PE的怪現(xiàn)象，但隨著行業(yè)利潤趨于理性及競爭的白熱化，以及外資PE的加速涌入，行業(yè)洗牌在所難免，最終將構(gòu)成少數(shù)巨型的PE機(jī)構(gòu)，構(gòu)建有影響力的PE品牌?！菜摹硨I(yè)化1.標(biāo)的選擇專業(yè)化。PE公司首先應(yīng)把自個(gè)當(dāng)做一家公司去運(yùn)營和考慮問題。筆者以為盲目多元化必然帶來很多不可控的風(fēng)險(xiǎn)。將來，PE公司在投資標(biāo)的選擇上應(yīng)盡可能縮小范圍，最好嚴(yán)密關(guān)注3-5個(gè)行業(yè)，進(jìn)行深度研究和跟蹤。2.人才隊(duì)伍專業(yè)化。PE投資畢竟是投資企業(yè)，所以在人員選擇上最好選擇有創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷體驗(yàn)、管理經(jīng)歷體驗(yàn)的復(fù)合型人才，只要這樣，才能更為專業(yè)的判定所投資企業(yè)能否具有真正的價(jià)值?！参濉橙嗣駧呕鸪蔀橹髁?008年以前，外資PE的投資可謂是風(fēng)生水起，獨(dú)當(dāng)一面。但隨著2008年全球金融危機(jī)的爆發(fā)，促使人民幣基金崛起。人民幣基金初次超過美元基金成為PE市場的頭把交椅，并且隨著國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板的推出，有限合伙制在法律上確實(shí)認(rèn)，外資有限合伙制企業(yè)辦法的推出，更多PE開場考慮通過募集設(shè)立人民幣基金投資?！擦惩顺龆嘣覀儑屹Y本市場的發(fā)展可謂循序漸進(jìn)，創(chuàng)業(yè)板，以及正在醞釀中的國際板，以及并購?fù)顺龇绞降呐d起，必將為PE發(fā)展提供更大、更寬的舞臺(tái)。三、結(jié)束語PE就是一種客觀實(shí)在，且以驚人的速度自我復(fù)制著。