建筑材料行業(yè)跟蹤周報：地產(chǎn)月度銷售拐點(diǎn)有望顯現(xiàn)催化短期總量邏輯

請務(wù)必閱讀正請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分增持(維持)證券分析師黃詩濤證券分析師石峰源qcomcn研究助理任婕?本周(2022.6.20–2022.6.24，下同)：本周建筑材料板塊(SW)漲跌超額收益分別為0.94%、0.78%。業(yè)走勢業(yè)走勢%的區(qū)域：長江流域地區(qū)(-3元/噸)、泛京津冀地區(qū)(-10元/噸)、兩廣地區(qū)(-15元/噸)、華北地區(qū)(-12元/噸)、東北地區(qū)(-7元/噸)、華東地區(qū)(-1元/噸)、中南地區(qū)(-12元/噸)、西南地區(qū)(-8元/噸)、西北地區(qū)(-35元/噸)；無較上周價格上漲的區(qū)域。本周全國樣本企業(yè)平均水泥庫位為74.1%，較上周-0.7pct，較2021年同期+11.8pct。全國樣本企業(yè)平均水泥出貨率(日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能)為61.6%，較上周+0.8pct，較2021年同期-8.8pct。(2)玻璃：本周卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國浮法白玻原片平均價格為1794元/噸，較上周-18元/噸，較2021年同期-1070元/噸。本周卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國13省樣本企業(yè)原較上周無變化，較2021年同期-250元/噸。相關(guān)研究相關(guān)研究期回暖趨勢》時候或已經(jīng)過去》-06-06的全國首套房貸平均利率4.24%，環(huán)比下降了49個BP。這個降幅也是2014年以來最快的幾次下降之一，我們認(rèn)為未來2~3個月銷售或?qū)⑹荲型回暖。零售端、竣工端表現(xiàn)強(qiáng)于工程端、開工端。銷售好轉(zhuǎn)對于6、7月份償債壓力是很大的緩解，反映到施工和開工尚需時地產(chǎn)基本面逐漸回暖。展望下半年，穩(wěn)增長各項(xiàng)中長期結(jié)構(gòu)制勝，首選業(yè)績兌現(xiàn)能力強(qiáng)和效率優(yōu)勢的龍頭。對于下半年而言，房貸利率目前僅比下限高18個BP，持續(xù)下降空間有限。我們預(yù)計(jì)全年地產(chǎn)銷售同比下降幅度15~-20%，地產(chǎn)投資同比-5%左右，2023年逐季度上行。基建投資年內(nèi)高增無虞，9月份旺季或迎來基建需求大量落地。1)零售端依靠存量市場貢獻(xiàn)增量，加之定價能力強(qiáng)、現(xiàn)金流好，是中長期的價值之選，推薦偉星新材、北新建材，建議關(guān)注三棵樹。2)工程端我們看好在下沉市場和小B渠道率先布局以及多品類運(yùn)營打開新成長空間的龍頭企業(yè)，推薦東方雨虹、堅(jiān)朗五金、科順股份。3)水泥中期行業(yè)景氣底部已現(xiàn)，龍頭中長期成本優(yōu)勢穩(wěn)固，高分紅和現(xiàn)金流價值提供充足安全邊際，推薦華新水泥，建議關(guān)注海螺水泥、上峰水泥。?大宗建材方面：長三角需求隨著復(fù)產(chǎn)復(fù)工推進(jìn)環(huán)比繼續(xù)回升，雖雨水、農(nóng)忙等季節(jié)性因素制約整體需求回升幅度，但同比回升改善明顯，行業(yè)最差的時候或已逐步過去。短期來看，華東、華中等市場競爭較為激烈的市場價格已經(jīng)與熟料價格倒掛，且逼近高成本企業(yè)成項(xiàng)目落地貢獻(xiàn)實(shí)物需求，后續(xù)需求有望環(huán)比繼續(xù)改善，三四季度集中釋放。需求回升疊加行業(yè)協(xié)同的修復(fù)，仍看好下半年旺季的價格彈性，尤其是產(chǎn)能利用率比較高、行業(yè)格局良好的沿長江和珠三角市水泥板塊經(jīng)歷近期調(diào)整后，估值安全邊際較強(qiáng)。推薦區(qū)域價格彈性大、中長期產(chǎn)業(yè)鏈延伸有亮點(diǎn)的華新水泥，建議關(guān)注海螺水泥和上峰水泥等，中長期看好受益北方市場整合、景氣彈性大的天山股份、冀東水泥等。此外短期地產(chǎn)數(shù)據(jù)回暖催化市場情緒和提升產(chǎn)業(yè)鏈信心，玻璃作為后周期品種有望迎來反彈，可關(guān)注旗濱集團(tuán)、南玻A/25請務(wù)必閱讀正請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分月以來梅雨季節(jié)傳統(tǒng)施工淡季影響需求恢復(fù)節(jié)奏。成本端如瀝青等價格壓力仍大，防水企業(yè)已發(fā)布第二輪提價，預(yù)計(jì)在疫情影響減弱、政策效果逐步顯現(xiàn)之下裝修建材發(fā)貨及訂單情況有望好轉(zhuǎn)，成本壓力逐步傳導(dǎo)。在地產(chǎn)放松政策效果逐步顯現(xiàn)、壞賬計(jì)提和現(xiàn)金流風(fēng)險預(yù)期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來業(yè)績及估值修復(fù)。參考消費(fèi)建材板塊歷史經(jīng)驗(yàn)和當(dāng)前的競爭態(tài)勢來看，在地產(chǎn)行業(yè)資金緩和+信心從底部逐漸恢復(fù)的階段，部分公司或?qū)⒙氏冉柚李I(lǐng)先布局、經(jīng)營效率優(yōu)勢或融資加杠桿等進(jìn)一步提升份額、進(jìn)入新的擴(kuò)張周期，發(fā)貨或訂單增速的拐點(diǎn)可作為右側(cè)信號。推薦東方雨虹、科順股份、堅(jiān)朗五金、北新建材、偉星新材、蒙娜麗莎、凱倫股份、壘知集團(tuán)，建議關(guān)注中國聯(lián)塑、公元股份、海象新材等。?風(fēng)險提示：2022年第二季度4~5月，建材公司普遍受疫情和地產(chǎn)客戶資金的影響而銷量下滑，受到成本擠壓而毛利率下降。半年報額外計(jì)提的可能性。7月份企業(yè)可能調(diào)整全年和下半年收入目標(biāo)。報3/25請務(wù)必閱讀正請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 2.1.水泥 102.2.玻璃 142.3.玻纖 172.4.消費(fèi)建材相關(guān)原材料 19 3.1.行業(yè)政策跟蹤 203.2.行業(yè)新聞 213.3.板塊上市公司重點(diǎn)公告梳理 22 /25請務(wù)必閱讀正請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 25請務(wù)必閱讀正請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 25請務(wù)必閱讀正請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分1.板塊觀點(diǎn)東水泥等。玻璃：短期地產(chǎn)數(shù)據(jù)回暖催化市場情緒和提振產(chǎn)業(yè)鏈信心，中長期看好玻璃鏈強(qiáng)玻纖：短期需求步入淡季與新增供給壓力疊加，粗紗中低端品類價格有所松支此(4)裝修建材：基建投資逐步落地加之疫后趕工有望提振需求，但6月以來梅雨25請務(wù)必閱讀正請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分前的競爭態(tài)勢來看，在地產(chǎn)行業(yè)資金緩和+信心從底部逐漸恢復(fù)的階段，部分公司或?qū)25請務(wù)必閱讀正請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分表1：建材板塊公司估值表112/6/24(億元) (億元) (倍)2E3E4E12E3E4E002791.SZ79002271.SZ.00100176.SH00801.SH01636.SH團(tuán)*.3.9.300585.SH9000877.SZ000401.SZ1.5.9000672.SZ892700720.SH00449.SH000789.SZ63002233.SZ集團(tuán)779000012.SZ900586.SH晶科技00552.SH9002080.SZ7.7.500196.SZ05006.SH03601.SH技066002088.SZ88398.SH9000786.SZ.6.9002372.SZ新材*170002641.SZ元股份00737.SZ900715.SZ40002798.SZ9.6003012.SZ002918.SZ6002398.SZ53002043.SZ03737.SH39-.2203378.SH79-.SZ0Wind研究所/25請務(wù)必閱讀正請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分表2：大宗建材板塊公司分紅收益率測算表2/6/24(億元)歸母凈利潤(億元)分紅率及假設(shè)(%)股息率(%)12022E2023E2024E12022E2023E2024E12022E2023E4E00585.SH00801.SH.000877.SZ8000401.SZ1.5.9000672.SZ8927777500720.SH700449.SH6000789.SZ.002233.SZ集團(tuán).301636.SH團(tuán)*.3.9.38Wind研究所請務(wù)必閱讀正請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分2.大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)2.1.水泥、西南地區(qū)(-8元/噸)、西北地區(qū)(-35元/噸)；無較上周價格上表3：水泥價格變動情況高標(biāo)水泥價格價格變動本周較上周較2021年同期2022年內(nèi)最高2022年內(nèi)最低單位226067777004890974890熟料價格動年同期年內(nèi)最高內(nèi)最低陵、蕪湖0000港00000000000000源：數(shù)字水泥網(wǎng)、東吳證券研究所請務(wù)必閱讀正請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分全國P·O42.5含稅價(元/噸)2017201820194001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月長三角地區(qū)P?O42.5含稅價(元/噸)201720182019201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月泛京津冀地區(qū)P?O42.5含稅價(元/20172018201901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月兩廣地區(qū)P?O42.5含稅價(元/噸)201720182019201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(2)行業(yè)庫存與發(fā)貨跟蹤：.6%，較上周+0.8pct，較20218pct。請務(wù)必閱讀正請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分表4：本周水泥庫存與發(fā)貨情況水泥庫容比較上周較2021年同期2022年內(nèi)最高2022年內(nèi)最低全國7)6)3)414.88.0.60.2.35.80.08.2.8).26).9.05)0.8.0(日發(fā)貨量/在產(chǎn)產(chǎn)能)較上周較2021年同期2022年內(nèi)最高2022年內(nèi)最低全國.64.889.8).3.3).5.66.3)2.0).5.003)81.7)10.5)(12.8)7)0.10.00)5).83源：數(shù)字水泥網(wǎng)、東吳證券研究所全國水泥平均庫容比(%)20172018201901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全國水泥平均出貨率(%) 201920202021202201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月請務(wù)必閱讀正請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分長三角水泥平均庫容比(%)20172018201901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月長三角水泥平均出貨率(%) 201920202021202201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月泛京津冀地區(qū)水泥平均庫容比(%)20172018201901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月京津冀水泥平均出貨率(%) 201920202021202201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月容比(%)20172018201901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月%) 201920202021202201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月請務(wù)必閱讀正請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分(3)水泥煤炭價差：表5：本周水泥煤炭價差水泥煤炭價差價格變動本周較上周較2021年同期2022年內(nèi)最高2022年內(nèi)最低單位全國均價-煤炭7274281225836299284295605)0)14)2)41041894418435445415416841872742812258362992842956源：數(shù)字水泥網(wǎng)、東吳證券研究所(4)產(chǎn)能發(fā)揮與錯峰停窯表6：本周國內(nèi)水泥熟料生產(chǎn)線錯峰停窯情況錯錯峰停窯-華北地區(qū)-東北地區(qū)-華東地區(qū)-中南地區(qū)-西南地區(qū)-西北地區(qū)--黑吉兩地水泥價格保持平穩(wěn)，下游需求受淡季因素影響，整體表現(xiàn)仍然較差，企業(yè)按計(jì)劃執(zhí)行夏季錯峰生產(chǎn)，維持市場供需平衡。江蘇南京和鎮(zhèn)江地區(qū)水泥價格平穩(wěn)，水泥需求相對穩(wěn)定，因部分企業(yè)生產(chǎn)線在技改或檢修，供應(yīng)壓力減輕，企業(yè)出貨穩(wěn)定在9成左右；安徽合肥及巢湖地區(qū)企業(yè)正在按計(jì)劃執(zhí)行錯峰生產(chǎn)，短期庫存仍在高位運(yùn)行，但再繼續(xù)攀升壓力緩解；沿江銅陵和蕪湖企業(yè)發(fā)貨8成左右，沿江地區(qū)企業(yè)雖未集中安排錯峰生產(chǎn)，但考慮到高庫位，各企業(yè)均有自主停窯檢修；6月20日至7月5日，江西地區(qū)水泥企業(yè)計(jì)劃熟料生產(chǎn)線錯峰生產(chǎn)15天；山東棗莊地區(qū)企業(yè)發(fā)貨僅5-6成水平，部分企業(yè)庫滿自主停窯。廣東珠三角地區(qū)企業(yè)雖有執(zhí)行錯峰生產(chǎn)，但庫存仍居高不下，不排除后期價格仍將繼續(xù)回落可能；廣東地區(qū)水泥企業(yè)計(jì)劃于7-9月執(zhí)行錯峰生產(chǎn)30天；為緩解庫存壓力，湖南地區(qū)水泥企業(yè)將加大錯峰生產(chǎn)力度，其中6月增加8天，7月份計(jì)劃15天，8月份計(jì)劃20天。四川成都地區(qū)企業(yè)發(fā)貨5-7成不等，因錯峰生產(chǎn)時間較長且執(zhí)行到位，企業(yè)庫存普遍不高，均在中低位水平；德綿地區(qū)受益于錯峰生產(chǎn)，整體庫存壓力不大；渝東南和渝東北地區(qū)企業(yè)出貨維持在5成左右，且受貴州低價水泥進(jìn)入影響，本地已有企業(yè)庫滿停產(chǎn)，價格出現(xiàn)下行；云南昆明地區(qū)企業(yè)發(fā)貨4-5成，庫存80%以上高位，市場競爭激烈，保山、德宏、曲靖等地區(qū)企業(yè)發(fā)貨5成左右，庫存高位，為緩解市場供需關(guān)系，企業(yè)計(jì)劃三季度執(zhí)行錯峰生產(chǎn)60天。寧夏地區(qū)企業(yè)出貨僅在3-4成，各企業(yè)雖在執(zhí)行夏季錯峰生產(chǎn)，但由于需求表現(xiàn)更差，市場難以達(dá)到供需平衡；青海西寧地區(qū)企業(yè)出貨在5-6成，錯峰生產(chǎn)執(zhí)行較好，企業(yè)庫存保持中低位水平。源：數(shù)字水泥網(wǎng)、東吳證券研究所2.2.玻璃請務(wù)必閱讀正請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分表7：本周建筑浮法玻璃價格浮法原片廠商價格(周)(卓創(chuàng))價格變動較上周較2021年同期2022年內(nèi)最高2022年內(nèi)最低全國070)5)24542248042)2517064)4)25062614源：卓創(chuàng)資訊、玻璃期貨網(wǎng)、東吳證券研究所期貨網(wǎng))全國平板玻璃均價(元/噸)2017201820193,500202020213,5003,0002,5002,0001,5001,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月圖14：全國平板玻璃均價(卓創(chuàng)資訊)00000全國平板玻璃均價(卓創(chuàng)資訊)(元/噸)111月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(2)庫存變動與表觀需求：表8：本周建筑浮法玻璃庫存變動與表觀需求樣樣本企業(yè)庫存2022年內(nèi)最高2022年內(nèi)最低較2021年同期數(shù)量變動較上周8省庫存2470524138317571042798510樣樣本企業(yè)表觀消費(fèi)量2022年內(nèi)最高2022年內(nèi)最低較2021年同期數(shù)量變動較上周3省年初至今37707--040)2191----箱箱源：卓創(chuàng)資訊、東吳證券研究所請務(wù)必閱讀正請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分存全國13省玻璃庫存(萬重箱)2020202120220000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月樣本13省玻璃表觀消費(fèi)量(萬重箱)202020212022 00001,5001,0000表9：本周建筑浮法玻璃產(chǎn)能變動產(chǎn)能日熔量數(shù)量及百分本周較上周較2021年同期2022年內(nèi)最高2022年內(nèi)最低單位白玻在產(chǎn)產(chǎn)能-顏色玻璃開工率(總產(chǎn)能)開工率(有效產(chǎn)能)71.273800.00.000)2600150).14.0973.0090.750071.2038源：卓創(chuàng)資訊、東吳證券研究所情況玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能圖(日熔量：t/d)2017201820192020202120221月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月請務(wù)必閱讀正請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分(4)行業(yè)盈利：表10：本周建筑浮法玻璃純堿能源價差玻玻璃純堿能源價差(全2022年內(nèi)最高2022年內(nèi)最低較2021年同期價格變動較上周石油焦-純堿436424413)633)436424源：卓創(chuàng)資訊、東吳證券研究所2.3.玻纖exex表11：玻纖價格表無堿粗紗主流報價中位數(shù)價格變動較上周較2021年同期2022年內(nèi)最高2022年內(nèi)最低纏繞直接紗2400tex585000)15050SMC紗2400tex噴射紗2400tex805091000)0)0)0)2509500100電子紗主流報價中位數(shù)價格變動較上周較2021年同期2022年內(nèi)最高2022年內(nèi)最低G95500450)080)04源：卓創(chuàng)資訊、東吳證券研究所請務(wù)必閱讀正請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分無堿2400纏繞紗價格(元/噸)2017201820195000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月G75電子紗價格(元/噸)20172018201921月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(2)庫存變動和表觀需求：表12：玻纖庫存變動和表觀需求表樣本企業(yè)庫存數(shù)量變動2022年5月較2022年4月較2021年同期2022年內(nèi)最高2022年內(nèi)最低位所有樣本39.39.321.6不變樣本7.47.420.5樣本企業(yè)表觀需求數(shù)量變動2022年5月較2022年4月較2021年同期2022年內(nèi)最高2022年內(nèi)最低位所有樣本32.4)6.32.4不變樣本))2.227.6源：卓創(chuàng)資訊、東吳證券研究所0全國樣本企業(yè)合計(jì)庫存(所有樣本)(萬 201820192020202120221月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全國樣本企業(yè)合計(jì)表觀需求量(所有樣本)(萬噸)2020202120225001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月請務(wù)必閱讀正請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分表13：玻纖產(chǎn)能變動月月度產(chǎn)能變化較2021年同期2022年內(nèi)最高2022年內(nèi)最低較2022年4月2022年5月數(shù)量變動位在產(chǎn)在產(chǎn)-粗紗在產(chǎn)-電子紗16041642源：卓創(chuàng)資訊、東吳證券研究所2.4.消費(fèi)建材相關(guān)原材料表14：消費(fèi)建材主要原材料價格22022年內(nèi)最高2022年內(nèi)最低較2021年同期原材料價格價格變動較上周聚丙烯無規(guī)共聚物PP-R高密度聚乙烯HDPE聚氯乙烯PVC環(huán)氧乙烷瀝青(SBS改性瀝青)WTI79627550000)0)0)20000)0103)0796275500040007962900850Wind研究所/25請務(wù)必閱讀正請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分3.行業(yè)和公司動態(tài)跟蹤3.1.行業(yè)政策跟蹤