浪潮之巔第十三章-軟件133-王政宜-1304030228

幕后的英雄風(fēng)險(xiǎn)投資孕育企業(yè)或者推動(dòng)企業(yè)PPTby王政宜2023/3/1●傳統(tǒng)上創(chuàng)業(yè)資金的合法來(lái)源只有兩種渠道：一是靠積累，第二種是靠借貸。●二戰(zhàn)后，尤其是上個(gè)世紀(jì)60年代后，一些愿意以高風(fēng)險(xiǎn)換取高回報(bào)的投資人發(fā)明了一種非常規(guī)的投資方法——風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCapitalInvestment，orVC）,在中國(guó)又簡(jiǎn)稱風(fēng)投。●風(fēng)險(xiǎn)投資不需要抵押，也不需要償還?！耧L(fēng)投的起源●風(fēng)投的結(jié)構(gòu)●風(fēng)投的過(guò)程●投資的決策和公司的估價(jià)●風(fēng)投的角色●著名的風(fēng)投公司風(fēng)投在上世紀(jì)60年代后（而不是二戰(zhàn)以前）在美國(guó)（而不是世界其他國(guó)家）蓬勃興起有它的社會(huì)基礎(chǔ)對(duì)私有企業(yè)的投資大致有兩種，一種是收買長(zhǎng)期盈利看好但暫時(shí)遇到苦難的企業(yè)，另一種是投資到一個(gè)新的小技術(shù)公司中，將它做大上市或被其他公司收購(gòu)。第二次世界大戰(zhàn)后，美國(guó)建立起了完善的社會(huì)保險(xiǎn)制度和信用制度。2023/3/1風(fēng)投的起源風(fēng)險(xiǎn)投資基金主要有兩個(gè)來(lái)源：機(jī)構(gòu)和非常有錢的個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)投資基金一般是由風(fēng)險(xiǎn)投資公司出面，邀集包括自己在內(nèi)的不超過(guò)499位投資者（和投資法人），組成一個(gè)有限責(zé)任公司。為了避稅，在美國(guó)融資的基金一般注冊(cè)在特拉華州，在世界上其他地區(qū)融資的基金注冊(cè)在開(kāi)曼群島或巴哈馬等無(wú)企業(yè)稅的國(guó)家和地區(qū)。風(fēng)險(xiǎn)投資公司每一次融資便成立一家有限責(zé)任公司，它的壽命從資金到位開(kāi)始到所有投資項(xiàng)目要么收回投資，要么關(guān)門結(jié)束。2023/3/1

風(fēng)投的結(jié)構(gòu)一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司通常定期融資，成立一期期的風(fēng)險(xiǎn)基金?；馂槿w投資人共同擁有。風(fēng)險(xiǎn)投資公司自己扮演一個(gè)稱作總合伙人的角色，其他投資者成為有限合伙人?？偤匣锶藚⑴c分享投資回報(bào)，但是不參與基金的決策和管理。為了監(jiān)督總投資人的商業(yè)操作和財(cái)務(wù)，風(fēng)投基金要雇一個(gè)獨(dú)立的財(cái)務(wù)審計(jì)顧問(wèn)和總律師，這兩個(gè)人（或公司）不參與決策。為了減少和避免錯(cuò)誤的決策，同時(shí)替有限合伙人監(jiān)督總投資人的投資和資本運(yùn)作，一家風(fēng)投基金需要有一個(gè)董事會(huì)或顧問(wèn)委員風(fēng)投公司本身不會(huì)有什么CEO、總裁之類的頭銜，風(fēng)投公司的合伙人不僅在風(fēng)投公司內(nèi)部地位崇高，而且在科技界呼風(fēng)喚雨。2023/3/1風(fēng)投的結(jié)構(gòu)大的風(fēng)險(xiǎn)投資公司每一輪融資的資金都很多，比如紅杉資本一輪基金動(dòng)輒十幾億美元天使投資本質(zhì)上是早期風(fēng)險(xiǎn)投資。天使投資人，簡(jiǎn)稱天使，常常是這樣一些有錢人：他們很多人以前成功地創(chuàng)辦了公司，對(duì)技術(shù)很敏銳，又不愿意再辛辛苦苦創(chuàng)業(yè)了，希望出錢讓別人干。在硅谷這樣的人很多，他們的想法就是“不愿意當(dāng)總經(jīng)理，只肯當(dāng)董事”2023/3/1風(fēng)投的結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資的過(guò)程其實(shí)就是一家科技公司創(chuàng)辦的過(guò)程。來(lái)自思科公司的工程師山姆和IBM公司的工程師強(qiáng)尼發(fā)明了一種無(wú)線通信的技術(shù)，進(jìn)行了專利申請(qǐng)（關(guān)鍵之一，知識(shí)產(chǎn)權(quán)很重要）兩個(gè)人下班后，以及周末的所有時(shí)間全泡在山姆家的車庫(kù)里用模擬軟件MATLAB進(jìn)行模擬，證明這種技術(shù)可以將無(wú)線通信速度提高50倍（關(guān)鍵之二，是否有數(shù)量級(jí)的提高是衡量一項(xiàng)新技術(shù)是革命性的還是革新性的關(guān)鍵）兩個(gè)人想了好幾種應(yīng)用，比如替代現(xiàn)有的計(jì)算機(jī)Wi-Fi，或者用到手機(jī)上，于是拿著自己做的PowerPoint投影、實(shí)驗(yàn)結(jié)果和專利申請(qǐng)材料到處找投資者，最后找到了山姆原來(lái)的老板，思科早期雇員亞平。亞平發(fā)現(xiàn)山姆和強(qiáng)尼的技術(shù)很有獨(dú)到之處，但是因?yàn)樯侥泛蛷?qiáng)尼講不清楚這種技術(shù)的具體商業(yè)前景在哪里，建議他們找一個(gè)精通商業(yè)的人制作一個(gè)商業(yè)計(jì)劃（關(guān)鍵之三，商業(yè)計(jì)劃很重要）。2023/3/1風(fēng)投的過(guò)程強(qiáng)尼找到了做市場(chǎng)和銷售的朋友迪克，迪克愿意和他們共同創(chuàng)業(yè)到目前為止，所有的工作都是山姆和強(qiáng)尼做的，三個(gè)人商定，如果迪克指定出一個(gè)商業(yè)計(jì)劃書(shū)，他將獲得20%的股權(quán)，山姆和強(qiáng)尼將減持到各占40%。2023/3/1風(fēng)投的過(guò)程三個(gè)人找到亞平，亞平請(qǐng)他的朋友，斯坦福大學(xué)電機(jī)工程系的查理曼教授作了評(píng)估，證實(shí)了山姆等人的技術(shù)是先進(jìn)的并且有相當(dāng)?shù)膹?fù)雜度，而且有專利保護(hù)，別人不易抄襲模仿。然后亞平進(jìn)行了投資。為了將來(lái)融資和開(kāi)展業(yè)務(wù)方便起見(jiàn)，他們?cè)谔乩A州注冊(cè)了賽通科技有限公司。三個(gè)人為共同創(chuàng)始人，公司注冊(cè)股票1500萬(wàn)股，內(nèi)部核算價(jià)格每股0.2美元。2023/3/1風(fēng)投的過(guò)程山姆等人辭去以前的職務(wù)，全職創(chuàng)業(yè)，公司很成功，半年后做出了產(chǎn)品的原型，但是，50萬(wàn)投資已經(jīng)花完了，公司也發(fā)展到20多人，250萬(wàn)股票也用去了150萬(wàn)股，這時(shí)，他們必須再融資。由于該公司前景樂(lè)觀，終于得到了一家風(fēng)險(xiǎn)投資，比如紅杉資本的青睞，紅杉同意投資500萬(wàn)美元，占25%股份，由紅杉資本幫助尋找一位職業(yè)經(jīng)理人任公司的正式CEO。2023/3/1兩年后，該公司的樣品研制成功，并獲得東芝公司的訂單，同時(shí)請(qǐng)到了前博通公司的COO比爾出任CEO，比爾到任后，公司進(jìn)一步發(fā)展，但是仍然沒(méi)有盈利。于是，董事會(huì)決定再一次融資，由紅杉資本領(lǐng)頭協(xié)同另兩家風(fēng)投投資1500萬(wàn)美元。2023/3/1風(fēng)投的過(guò)程又過(guò)了兩年，該公司開(kāi)始盈利，并在某家投資銀行，比如高盛的幫助下增發(fā)600萬(wàn)股，在納斯達(dá)克上市，上市時(shí)原始股定價(jià)每股25美元。這樣，一個(gè)科技公司在VC的幫助下便創(chuàng)辦成功了。上市后，該公司總市值大約七億五千萬(wàn)美元。2023/3/1風(fēng)投的過(guò)程兩個(gè)關(guān)鍵性的問(wèn)題：風(fēng)險(xiǎn)投資公司如何決定時(shí)候投資一家公司（或者一個(gè)產(chǎn)業(yè)），以及如何決定一個(gè)小公司的價(jià)值。風(fēng)投常常是分階段的，可以有天使投資階段、第一輪和后一輪（或者后幾輪）。天使投資階段的不確定性最大，甚至無(wú)章可循，很多成功的天使投資回想起來(lái)都不知道是如何成功的，例如Google.風(fēng)投由于是高風(fēng)險(xiǎn)的，自然要追求高回報(bào)。要做到高回報(bào)首先選對(duì)題目2023/3/1投資的決策和公司的估價(jià)具有新穎性，通常是別人沒(méi)想到的，而不是別人已經(jīng)做成功的；創(chuàng)業(yè)的題目不能和主流公司的主要業(yè)務(wù)撞車這個(gè)項(xiàng)目一旦做成，要有現(xiàn)成的市場(chǎng)，而且容易橫向擴(kuò)展；今后的商業(yè)發(fā)展在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)會(huì)以幾何倍數(shù)增長(zhǎng)；必須具有革命性2023/3/1投資的決策和公司的估價(jià)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家來(lái)講，最理想的情況大多數(shù)辦公司的人經(jīng)驗(yàn)總有局限性，尤其是IT行業(yè)的創(chuàng)始人風(fēng)投公司介入一個(gè)新興公司的第一個(gè)角色就是做顧問(wèn)，不僅需要在大方向，比如商業(yè)上給予建議，而且要在很多小的方面幫助創(chuàng)始人少走彎路。當(dāng)然，風(fēng)頭不可能替公司管理日常事務(wù)，這時(shí)候有必要替公司找一個(gè)職業(yè)經(jīng)理人來(lái)做CEO，但并非易事一個(gè)風(fēng)投公司要想成功，光有錢，有眼光還很不夠，還要儲(chǔ)備許多能代表自己出去管理公司的人才風(fēng)投公司首先會(huì)幫助被投資的公司開(kāi)展業(yè)務(wù)創(chuàng)業(yè)者和投資者的關(guān)系對(duì)于成功的創(chuàng)業(yè)至關(guān)重要2023/3/1風(fēng)投的角色在創(chuàng)業(yè)者眼里“沙丘路”是風(fēng)險(xiǎn)投資公司的代名詞，位于硅谷北部的門羅公園市，斯坦福大學(xué)向北一個(gè)高速路的出口處，它只有兩三公里長(zhǎng)，卻有十幾家大型風(fēng)險(xiǎn)投資公司。在納斯達(dá)克上市的科技公司至少有一半是由這條街上的風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資的。其中最著名的包括紅杉資本（SequoiaCapital)、KPCB（Kleiner,Perkins,Caufield，Byers)、NEA（NewEnterpriseAssociates,新企業(yè)聯(lián)合公司）、Mayfield等等2023/3/1

著名的風(fēng)投公司1972年，投資家唐●瓦倫?。―onValentine)在硅谷創(chuàng)立了一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司，以加州特有的紅杉樹(shù)命名，即SequoiaCapital,該公司進(jìn)入中國(guó)后，取名紅杉資本。紅杉資本是迄今為止最大、最成功的風(fēng)險(xiǎn)投資公司。它投資成功的公司占整個(gè)納斯達(dá)克上市公司市值的10%以上，包括蘋(píng)果公司、Google公司、思科公司、甲骨文公司、雅虎公司、網(wǎng)景公司和YouTube等IT巨頭和知名公司紅杉資本投資對(duì)象覆蓋各個(gè)階段的未上市公司，分為三類：

種子孵化階段的公司（10萬(wàn)~100萬(wàn)）

早期發(fā)展階段的公司（100萬(wàn)~1000萬(wàn)）

發(fā)展階段的公司（1000萬(wàn)~5000萬(wàn)）2023/3/1著名的風(fēng)投公司在風(fēng)投行業(yè)，能和紅杉資本分庭抗禮的只有同是在1972年成立的KPCB。KPCB是它的創(chuàng)始人Kleiner、Perkins、Caufield和Byers名字的首字母。近年來(lái)，它甚至有超過(guò)紅杉資本之勢(shì)。KPCB成功投資了太陽(yáng)公司、美國(guó)在線、康柏電腦、基因電腦、Google、eBay、亞馬遜和網(wǎng)景等著名公司。它投資的科技公司占納斯達(dá)克前100家的10%。它最成功的投資包括：1999年以每股大約0.5美元的價(jià)錢投資Google1250萬(wàn)美元，這筆投資的回報(bào)今天近千倍；1994年，投資網(wǎng)景400萬(wàn)美元獲得其25%的股權(quán)，回報(bào)250倍1997年投資Cerent800萬(wàn)美元，盡兩年后當(dāng)思科收購(gòu)它時(shí)這筆投資獲利20億美元，也是250倍1996年投資亞馬遜800萬(wàn)美元，獲得后者12%的股權(quán)，這筆投資的回報(bào)也有兩三百倍2023/3/1KPCB另一個(gè)特點(diǎn)就是合伙人知名度極高，聯(lián)系極廣，比如美國(guó)前副總統(tǒng)戈?duì)?、前?guó)務(wù)卿鮑威爾和太陽(yáng)公司的共同創(chuàng)始人比爾●喬伊等人投資領(lǐng)域包括綠色能源、IT和生命科學(xué)領(lǐng)域在IT領(lǐng)域，KPCB將重點(diǎn)放在下面6個(gè)方向：

通信；

消費(fèi)者產(chǎn)品（比如網(wǎng)絡(luò)社區(qū)）；

企業(yè)級(jí)產(chǎn)品（比如企業(yè)數(shù)據(jù)管理）；

信息安全；

半導(dǎo)體；

無(wú)線通信KPCB依然保留著“禮賢下士”的好傳統(tǒng)2023/3/1著名的風(fēng)投公司

結(jié)束語(yǔ)雖然風(fēng)險(xiǎn)投資的目的是追求高利潤(rùn)，但這些高利潤(rùn)是它