2022年度我國公募債券市場違約處置和回收情況研究

處置和回收情況研究心|林青|郝帥|劉曉光|薛逸竹1從違約回收率看，我國公募債券市場違約回收率(8.09%)仍維持較低水平。2022年共有8家新增主體進(jìn)入破產(chǎn)訴訟程序，較2021年(26家)明顯減1年的 27227222受方式的違約發(fā)行人家數(shù)和涉及的債券期數(shù)仍然最多。(家)504566366433411111 1111破產(chǎn)重整破產(chǎn)和解破產(chǎn)清算債務(wù)重組發(fā)行人自籌201420152016201720182019202020212022置方式根據(jù)發(fā)生實(shí)際回收金額的實(shí)際償還年份分別統(tǒng)計(jì)；3.根據(jù)最新的信息披露情況，本報(bào)告對往年數(shù)據(jù)置方式內(nèi)容詳見《我國債券違約處置方式和回收情況研究》httpwwwlhratingscomlockresearchfb67de。聯(lián)合資信認(rèn)為當(dāng)出現(xiàn)下述一個(gè)或多個(gè)事件時(shí)，即可判定債券/主體發(fā)生違約：一是債務(wù)人未能按照合同約定(包括在既定的寬限期內(nèi))及時(shí)支付債券本金和/或利息；二是債務(wù)人不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，并且資產(chǎn)不請的，或被接管、被停業(yè)、進(jìn)行債務(wù)重組且其中債權(quán)人做出讓步或債務(wù)重組具有明顯的幫助債務(wù)人避免債券違約的讓步的情形包括債權(quán)人減免部分債務(wù)本金或利息、降低債務(wù)利率、延長債務(wù)期限、債轉(zhuǎn)股(根據(jù)協(xié)議將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)為資本的情況除外)等情況；但在以下兩種情況發(fā)生時(shí)，不視作債券/主體券具有擔(dān)保，擔(dān)保人履行擔(dān)保協(xié)議對債務(wù)進(jìn)行如期償還，則債券視為未違約；二是合同，單純由技術(shù)原因或管理失誤而導(dǎo)致債務(wù)未能及時(shí)兌付的情況，只要不影響債務(wù)人償還3164期,164期,完全回收,,26%由于信息披露等原因無法獲悉回收規(guī)模，本文下同況一定程度上影響回收率統(tǒng)計(jì)的準(zhǔn)確性?；厥章?017年2018年2019年2020年2021年2022年整體.11已完成處置方回收的情況。無法獲悉回收規(guī)模的違約債券，以下同。4期；其次為3年以上(24期)和6個(gè)月~1年(23期)。從不同處置方式來看，式耗時(shí)較短(詳見表1.2)。違約處置方式回收期限<10天10天~6個(gè)月6個(gè)月~1年1~3年3年以上破產(chǎn)重整-1債務(wù)重組11437金58-21第三方代償----求償訴訟12---破產(chǎn)清算--1--(一)破產(chǎn)訴訟減少，完成處置主體顯著增多2022年我國公募債券市場采用破產(chǎn)重整方式進(jìn)行處置的主體中，29家有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展9，其中5家為2022年新增進(jìn)入重整程序的主體，較2021年 (25家)明顯減少，或受2022年新增違約發(fā)行人較少所致。從處置進(jìn)程情況來看，在29家重整主體中，有4家發(fā)行人被法院裁定破產(chǎn)重整，6家發(fā)行人正在執(zhí)行重整計(jì)劃，19家發(fā)行人重整計(jì)劃執(zhí)行完畢并被法院裁定終結(jié)破產(chǎn)程序。此外，有2家發(fā)行人擬進(jìn)行破產(chǎn)重整，已被法院裁定啟動(dòng)預(yù)重整程序，但尚未進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，分別為江蘇宏圖高科技股份有限公司和金洲慈航集團(tuán)股份有限公司。2022年我國公募債券市場采用破產(chǎn)清算方式進(jìn)行處置的主體中，4家有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，其中3家為新增進(jìn)入清算程序的主體，較2021年(1家)有所增加，1家發(fā)行人破產(chǎn)清算執(zhí)行完畢并被法院裁定終結(jié)破產(chǎn)程序。3家新增清算主體中1家發(fā)行人因重整計(jì)劃草案未能達(dá)成一致導(dǎo)致重整失敗進(jìn)入破產(chǎn)清程序有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展指企業(yè)在當(dāng)年出現(xiàn)被法院裁定破產(chǎn)重整、裁定重整計(jì)劃或裁定重整計(jì)劃執(zhí)行完畢5004家,004家,14%6家,21%19家,65%裁定破產(chǎn)重整申請裁定重整計(jì)劃重整計(jì)劃執(zhí)行完畢高峰(19家)，較2021年的(2家)明顯增加。從執(zhí)行完畢主體在存續(xù)重整主體為34.55%，較2021年(3.85%)明顯提升。(家)2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年主體主體00%0%但尚未執(zhí)行完畢的主體從破產(chǎn)重整處置效率來看，2022年破產(chǎn)重整處置周期有所延長。2022年完成違約處置的重整發(fā)行人自被申請重整至最終處置完成平均耗時(shí)578天，較2021年(254天)明顯延長。其中發(fā)行人自申請重整至法院裁定破產(chǎn)重整申請平均耗時(shí)45天，較2021年(67天)縮短了22天；法院裁定重601012整日至批準(zhǔn)重整計(jì)劃日的平均耗時(shí)266天，較2021年(121天)延長了近150天；裁定批準(zhǔn)重整計(jì)劃至重整計(jì)劃執(zhí)行完畢平均耗時(shí)267天，較2021年(67天)也明顯延長。整體來看，申請重整至法院裁定重整的時(shí)間整體有所縮短，但法院裁定重整計(jì)劃及執(zhí)行重整計(jì)劃耗時(shí)有所延長。分析原因，一方面受2021年執(zhí)行完畢樣本較少(僅2家)影響，重整程序耗時(shí)或存在一定的個(gè)例特性；另一方面，受疫情影響，多家企業(yè)在裁定重整計(jì)劃及執(zhí)行重整計(jì)劃階段出現(xiàn)延期情況。566667100100200300400破產(chǎn)重整方式各階段平均耗時(shí)(單位：天)近年來，破產(chǎn)重整平均處置周期整體偏長。分析內(nèi)在原因，主要受以下因素影響：第一，引入戰(zhàn)投存在困難。重整企業(yè)恢復(fù)發(fā)展通常需要大量的資金及時(shí)間成本，而企業(yè)重整價(jià)值具有一定的不確定性，導(dǎo)致投資人參與意愿較弱。此外，戰(zhàn)投人的遴選工作不僅需要對戰(zhàn)投人資金情況進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查，還需對其參與重整的方式進(jìn)行商議談判，該過程往往耗費(fèi)較長時(shí)間。第二，成協(xié)調(diào)一致的行動(dòng)，或?qū)⒀娱L處置方案達(dá)成的耗時(shí)。第三，執(zhí)行過程中資產(chǎn)處置存在諸多困難。破產(chǎn)重整企業(yè)通常規(guī)模較大，債權(quán)債務(wù)關(guān)系復(fù)雜，資產(chǎn)變現(xiàn)存在諸多難點(diǎn)，導(dǎo)致處置耗時(shí)延長。3.合并重整和預(yù)重整成為破產(chǎn)程序中的常態(tài)化處置方式近年來，違約發(fā)行人中采用合并重整和預(yù)重整方式進(jìn)行違約處置的案例進(jìn)一步增加，持續(xù)推動(dòng)破產(chǎn)程序效率提高。2022年，新增6家違約主體被法院裁定進(jìn)行合并重整，有效解決了集團(tuán)化債務(wù)問題，提高債務(wù)處置效率。2022年新增3家發(fā)行人進(jìn)行預(yù)重整處置，較前兩年(均為2家)進(jìn)一步增多。7進(jìn)行違約處置，預(yù)重整模式幫助中征集重整制度體系提供了有益借鑒。的違“海航集團(tuán)”)、精功集團(tuán)有限公司(以下簡稱“精功集團(tuán)”)均引入服務(wù)信托在傳統(tǒng)的存續(xù)式重整模式基礎(chǔ)上進(jìn)行升級，采取“存續(xù)式重整+股權(quán)受托處置”科違約后，為維持正常經(jīng)營、恢復(fù)盈利，積極采用延長兌付期限、折價(jià)兌付和債務(wù)豁免。8100%股權(quán)及對應(yīng)的應(yīng)收賬款作為信托資產(chǎn)成立財(cái)產(chǎn)權(quán)信托，由發(fā)起人作為初始5.我國公募債券市場破產(chǎn)清算案例有所增加洛娃科技實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司(以下簡稱“洛娃科技”)因重整失敗被法院宣告破產(chǎn)。2019年4月，洛娃科技因短期資金鏈斷裂陷入危機(jī)，不能清償?shù)狡趥?二)債務(wù)重組公司 (以下簡稱“東旭集團(tuán)”)和旗下上市子公司東旭光電科技股份有限公司(以下9開重組化解危機(jī)，對于當(dāng)前流動(dòng)性債務(wù)壓力較大的大型民營企業(yè)具有借鑒意義。渤海租賃股份有限公司(以下簡稱“渤海租