煤炭行業(yè)動(dòng)態(tài) 202207 -南京證券

行業(yè)評(píng)級(jí)：推薦煤炭行業(yè)動(dòng)態(tài)研究員：顧詩園投資咨詢證書號(hào)：S0620521120001聯(lián)系方式箱：sygu@助理研究員：孫其默聯(lián)系方式箱：qmsun@摘要摘要：本周市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：本周申萬煤炭指數(shù)下跌1.83%，跑輸滬深300指數(shù)2.17pct，位于申萬31個(gè)行業(yè)第18位。截至7月21日，陜西榆林動(dòng)力煤塊(Q5500)坑口價(jià)930.0元/噸，周環(huán)比持平；東勝大塊精煤(Q5500)坑口價(jià)1019元/噸，周環(huán)比下降37元/噸；秦皇島港山西優(yōu)混(Q5500)平倉價(jià)1223.0元/噸，周環(huán)比下降25元/噸。行業(yè)判斷：供給端，高頻數(shù)據(jù)顯示主產(chǎn)地樣本煤礦產(chǎn)量恢復(fù)穩(wěn)定，安全檢查后煤礦產(chǎn)能逐步釋放。外圍市場(chǎng)擾動(dòng)仍在，在加息導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期影響下，國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格上漲的空間有限，國(guó)內(nèi)外價(jià)差收窄，但短期對(duì)國(guó)內(nèi)供給的增量有限。需求端，沿海8省日均耗煤從5月中旬的低點(diǎn)快速提升至220萬噸/天，高于去年同期水品。短期疫情擾動(dòng)仍在，工業(yè)用電需求依然有提升的空間。預(yù)計(jì)第三季度動(dòng)力煤供需格局邊際改善，但在國(guó)家保供穩(wěn)價(jià)的政策指導(dǎo)下，動(dòng)力煤價(jià)在第三季度將是高位震蕩的走勢(shì)。雙焦板塊，因鋼鐵成材下游需求不及預(yù)期，價(jià)格大幅回落，疊加高原材料價(jià)格導(dǎo)致鋼企虧損，開工率大幅下降。鋼鐵成材負(fù)反饋導(dǎo)致雙焦價(jià)格高位回落，短期雙焦價(jià)格仍有的下調(diào)空間。投資建議：動(dòng)力煤龍頭企業(yè)將受益于長(zhǎng)協(xié)價(jià)格中樞上移，業(yè)績(jī)高位運(yùn)行，疊加高股息率具有長(zhǎng)期投資的價(jià)值；以及擁有稀缺資源的化工煤企業(yè)業(yè)績(jī)將更具有彈性。建議逢低關(guān)注：兗礦能源、陜西煤業(yè)、潞安環(huán)能。一、動(dòng)力煤1.1基本面數(shù)據(jù)50045040035030025020050理查茲港港/南非(Q=5500NAR):紐卡斯?fàn)柛?澳洲(A=20,S=0.65,Q=5500NAR)加里曼丹港/印尼50045040035030025020050理查茲港港/南非(Q=5500NAR):紐卡斯?fàn)柛?澳洲(A=20,S=0.65,Q=5500NAR)加里曼丹港/印尼(A=15,S=1,Q=5600NAR)車板價(jià)(含稅):大塊精煤(Q5500):內(nèi)蒙古:東勝3,000.00192020202120221,6002,500.001,4001,2001,0001,500.00800600秦皇島5500平倉價(jià)(元/噸)1,8002,000.001,000.00400500.0020020192020202120220.000.0001020304050607080910111201-010203040506070809101112海外煤離岸價(jià)(美元/噸)海外煤離岸價(jià)(美元海外煤離岸價(jià)(美元/噸)450400350300250200500波羅的海沿岸港/俄羅斯(Q=6000NAR):歐洲三港/歐洲(A=16,S=1,Q=6000NAR)021-04-0321-07-0321-10-0322-01-0322-04-0322-07-03資料來源：CCTD、南京證券研究所內(nèi)蒙古樣本煤礦周度產(chǎn)量山西樣本煤礦周度產(chǎn)量陜西樣本煤礦周度產(chǎn)量1,200內(nèi)蒙古樣本煤礦周度產(chǎn)量山西樣本煤礦周度產(chǎn)量陜西樣本煤礦周度產(chǎn)量1,2008001,00080060070060050040030040020202021202220000102030405060708091011121,4001,2001,0008006004002019202020212000010203040506070809101112資料來源：CCTD、iFun、南京證券研究所2002021201920202021009101112010203040509101112總樣本煤礦周度產(chǎn)量總樣本煤礦周度產(chǎn)量3,5003,0002,5002,0001,5001,0002,887.542,92,887.542,778.702022010203040506070809101112內(nèi)陸內(nèi)陸17省日耗內(nèi)陸17省庫存內(nèi)陸17省煤炭可用天數(shù)資料來源：CCTD、信達(dá)證券研發(fā)中心、南京證券研究所沿海8省庫存3004,000沿海8省庫存3004,000沿海8省日耗3,5002503,0002002,5002,1,5001,000201920202021202250201920202021202250500000010203040506070809101112010203040506070809101112 沿海8省煤炭可用天數(shù)4050系列42019202系列4201920200050607080911050607080911資料來源：CCTD、南京證券研究所3,0008003002000北方港庫存秦皇島庫存3,0008003002000北方港庫存秦皇島庫存7002,5006002,00050040014001,00050002019202020212022010203040506070809101112010203040506070809101112廣州港庫廣州港庫存7006005004003002002022202120200010203040506070809101112資料來源：CCTD、南京證券研究所60050040030020002,000010203040560050040030020002,000010203040506070809101112港口煤炭吞吐量:秦皇島港:周:合計(jì)值鐵路調(diào)入煤炭量:秦皇島港:周:合計(jì)值3,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.00201920202021202201-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02秦皇島鐵路調(diào)入與煤炭吞吐量2021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-07中中國(guó)沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)秦皇島價(jià)格走勢(shì)1,8001,6001,4001,2001,00080060040020202021系列40.000.00資料來源：CCTD、南京證券研究所動(dòng)動(dòng)力煤板塊行業(yè)判斷供給端，高頻數(shù)據(jù)顯示主產(chǎn)地樣本煤礦產(chǎn)量恢復(fù)穩(wěn)定，安全檢查后煤礦產(chǎn)能逐步釋放。外圍市場(chǎng)擾動(dòng)仍在，在加息導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期影響下，國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格上漲的空間有限，國(guó)內(nèi)外價(jià)差收窄，但短期對(duì)國(guó)內(nèi)供給的增量有限。需求端，沿海8省日均耗煤從5月中旬的低點(diǎn)快速提升至220萬噸/天，高于去年同期水品。短期疫情擾動(dòng)仍在，工業(yè)用電需求依然有提升的空間。預(yù)計(jì)第三季度動(dòng)力煤供需格局保持相對(duì)平衡，在國(guó)家保供穩(wěn)價(jià)的政策指導(dǎo)下，動(dòng)力煤價(jià)格將在合理區(qū)間的上限震蕩。1.1基本面數(shù)據(jù)010203040506070809101112螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)(元/噸)7,0005,000一級(jí)冶金焦(元/噸)010203040506070809101112螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)(元/噸)7,0005,000一級(jí)冶金焦(元/噸)6,0005,0004,0003,0002,000201920202021201920202021系列40螺紋鋼與焦炭?jī)r(jià)螺紋鋼與焦炭?jī)r(jià)差3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000201920202021系列4010203040506070809101112資料來源：ifun、南京證券研究所4,5004,0003,5003,0002,5002,000全國(guó)主要港口:煉焦煤平均價(jià)1,0005000010203040506070809101112焦炭與焦煤價(jià)焦炭與焦煤價(jià)差2,0001,5001,00050000601020304060102030405091011-5002021系列4-1,000資料來源：ifun、南京證券研究所9095909095908580獨(dú)立焦化廠開工率鋼廠開工率8070757075705055504550400202019202020212022100010203040506070809101112010203040506070809101112雙雙焦板塊行業(yè)判斷鋼鐵成材終端需求疲弱，基建與房地產(chǎn)需求復(fù)蘇低于預(yù)期，鋼鐵庫存累計(jì)，價(jià)格大幅下降；產(chǎn)成品價(jià)格下跌，利潤(rùn)下滑至虧損導(dǎo)致鋼廠開工率下滑，負(fù)反饋至焦煤焦炭原材料端，雙焦價(jià)格持續(xù)下跌。第三季度宏觀政策對(duì)于房地產(chǎn)基建的態(tài)度持續(xù)向好，但是短期政策傳導(dǎo)至基本面依然有待觀察，各地疫情擾動(dòng)依然存在，房地產(chǎn)企業(yè)資金困難的問題依然壓制著消費(fèi)者購房的信心。鋼鐵成材價(jià)格相較往年依然存在一定的下調(diào)空間，持續(xù)關(guān)注庫存的變化情況，等待下游需求邊際轉(zhuǎn)好的信號(hào)。鋼材價(jià)格負(fù)反饋至雙焦價(jià)格，焦煤9月期貨主力合約價(jià)格已經(jīng)跌至2000元/噸，已經(jīng)回到了2021年11月和2021年5月兩波行情的起點(diǎn)。相較于鋼鐵企業(yè)，焦煤資源的稀缺性導(dǎo)致整體黑色產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)主要集中于上游資源品。焦煤下跌的幅度也小于螺紋鋼，螺紋鋼10月期貨價(jià)格已經(jīng)跌至2020年3月疫情剛開放的低點(diǎn)。短期焦煤價(jià)格將跟隨鋼鐵價(jià)格有所回落，持續(xù)關(guān)注鋼鐵需求邊際改善，在整體庫存較低的背景下，一點(diǎn)點(diǎn)的需求變化將導(dǎo)致價(jià)格的大幅波動(dòng)。三、充州煤業(yè)1.12022業(yè)績(jī)分析2021年Q12021年Q22021年Q32021年Q4煤炭業(yè)務(wù)營(yíng)收成本毛利營(yíng)收成本毛利營(yíng)收成本毛利營(yíng)收成本毛利貿(mào)易煤炭合計(jì)煤化工煤電457441461409474506542586主營(yíng)合計(jì)營(yíng)收成本毛利營(yíng)收占比營(yíng)收成本毛利營(yíng)收占比營(yíng)收成本毛利營(yíng)收占比營(yíng)收成本毛利營(yíng)收占比主營(yíng)其他合計(jì)552022年Q12022年Q22022年Q32022年Q4煤炭業(yè)務(wù)營(yíng)收成本毛利營(yíng)收成本毛利營(yíng)收成本毛利營(yíng)收成本毛利貿(mào)易煤炭合計(jì)煤化工煤電639577645589659603634573主營(yíng)合計(jì)營(yíng)收成本毛利營(yíng)收占比營(yíng)收成本毛利營(yíng)收占比營(yíng)收成本毛利營(yíng)收占比營(yíng)收成本毛利營(yíng)收占比主營(yíng)其他合計(jì)1844毛利企業(yè)銷售價(jià)格毛利企業(yè)銷售價(jià)格單位成本100080060040020002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4第一季度2022Q22022Q32022Q4上市前/上市后上市后上市后上市后上市后上市后上市后上市后上市后報(bào)表格式一般企業(yè)一般企業(yè)一般企業(yè)一般企業(yè)一般企業(yè)一般企業(yè)一般企業(yè)一般企業(yè)報(bào)表類型合并合并合并合并合并合并合并合并一、營(yíng)業(yè)總收入31,055.9934,323.9739,655.7646,955.0741,201.2245,018.2745,020.4746,244.40及附加信用減值損失允價(jià)值變動(dòng)收益益：對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的益收入支出費(fèi)用(一)持續(xù)經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)者的凈利潤(rùn)987.683.7298406894647.949.0362.3561.111.00739.54.9661.495285976.9229833.74121.05,121.0546854.5957533.6819.83.302.30.00.266.26.99955.0724.33538.78.42356.382350.275,201.2230,920.8234,746.3934,111.1036,420.6125,847.1728,655.4227,803.7329,137.12 63 0 60.0034.86 2,519.698,152.118,152.116,677.31 02 00.00 5.02 00.000007 24 0.001俄烏沖突導(dǎo)致歐洲天然氣價(jià)格大漲，煤炭成本相對(duì)低廉導(dǎo)致國(guó)際煤炭的需求旺盛，供給端增量有限，預(yù)計(jì)下半年國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格依然有提升的空間。兗礦能源是唯一一個(gè)坐擁澳洲煤炭資源的A股公司，國(guó)內(nèi)分部以長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)為基石，澳洲分部盈利體現(xiàn)高彈性，是A股龍頭煤企中最有可能業(yè)績(jī)超預(yù)期的標(biāo)的。同時(shí)在保持煤炭業(yè)務(wù)高利潤(rùn)的同時(shí)，積極推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型向高端煤化工延伸，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)一體化的布局。風(fēng)險(xiǎn)提示安全事故、極端天氣導(dǎo)致煤礦停產(chǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致下游需求變?nèi)?，煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌；疫情擾動(dòng)導(dǎo)致需求恢復(fù)不及預(yù)期。?本報(bào)告僅供南京證券股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“本公司”)客戶使用。本公司不因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。?本報(bào)告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告所載的意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅反映報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的觀點(diǎn)和判